www.analisefinanceira.com.br EXEMPLO DE PROJEO - FLUXO DE CAIXA OPERACIONALDADOS DO ANO BASE: 2004 PERODO EXPLCITO PERPETUIDADE

PROJEO - Free Operating Cash FlowANO-BASE 2004 2005 PERODO DE CRESCIMENTO 2006 2007 2008 2009 ESTVEL 2010

LOP (Lucro Operacional) Despesas de Capital Depreciao Receita do Ano-BasePREMISSAS:

530 320 210 7,250

Capital de Giro (% da receita) Imp. de Renda/Contr. Social T-Bonds (para 10 anos) Prmio pelo Risco1- PERODO DE CRESCIMENTO:

25.0% 36.0% 7.50% 5.00%2005 / 2009

LOP antes do IR IR sobre LOP Depreciao Despesas de Capital Var. Invest. em Giro F.O.C.F.

530.00 -190.80 210.00 -320.00 229.20

572.40 -206.06 226.80 -345.60 -145.00 102.54

618.19 -222.55 244.94 -373.25 -156.60 110.74

667.65 -240.35 264.54 -403.11 -169.13 119.60

721.06 -259.58 285.70 -435.36 -182.66 129.17

778.74 -280.35 308.56 -470.18 -197.27 139.50

817.68 -294.37 -133.16 390.16

Clculo da Variao do Investimento em Capital de GiroReceita Vendas Cap. Giro (25%) Variao no Cap. Giro 7,250.00 1,812.50 7,830.00 1,957.50 8,456.40 2,114.10 9,132.91 2,283.23 9,863.54 2,465.89 10,652.63 2,663.16 11,185.26 2,796.31

g = Beta = Cust.Dv. (sem IR+CS) = Passivo / Investimento =2- PERODO ESTVEL:

8.0% 1.23 9.5% 50.0%2010 ...

-

145.00

156.60

169.13

182.66

197.27

133.16

ANLISE FINAL - Quadro de Indicadores

Perodo Crescimento

Perodo Estabilidade

Valor da Empresa Total

g = Beta = Cust.Dv. (sem IR+CS) = Passivo / Investimento =COMENTRIOS:

5.0% 1.00 8.5% 25.0%

Ke = Ki = WACC = Valor da Empresa (por perodo) =

13.7% 6.1% 9.9% 451.07Valor Explcito

12.5% 5.4% 10.7% 4,250.21Valor Residual

4,701.28Valor Total

Essa planilha uma simplificao - A ttulo de exemplo, todos os itens da projeo crescem mesma taxa "g". Na pratica, necessrio mensurar cada varivel individualmente. Despesas de Capital so desembolsos com finalidade estratgica. Por ex. investimentos e transferncias de capital / A depreciao acrescida por no representar sada de caixa. Nesse exemplo, a variao de capital de giro foi estipulada em funo da receita. Essa variao reflete a estratgia de prazos e volumes de estoques e de contas a pagar e a receber. importante destacar que no perodo de perpetuidade, foi adotada a premissa de que as despesas de capital sero compensadas pela depreciao (da os valores estarem zerados). LEGENDA: Ke = Custo do Capital Prprio - Remunerao sobre o capital do acionista: PL Ki = Custo do Capital de Terceiros - Custo das fontes externas de recursos/emprstimos: Total do Passivo - PL WACC = Weighted Average Cost of Capital - Custo mdio ponderado do capital total da empresa: relao entre os %s de Ke e de Ki Beta = Medida indicadora de risco da empresa e do seu setor de atuao. Quanto mais prximo de 1, mais representativa do setor a empresa T-Bonds = Ttulos do Governo Norte-Americano - So utilizados como referncia taxa livre de risco: Risk Free Prmio pelo Risco = Pode ser entendido como o risco de mercado - Por exemplo o Risco Pas: determinado pelas avaliaes das agncias de Rating Passivo / Investimento = Relao % entre o passivo oneroso e os investimentos - Denota tambm a relao entre o capital prprio: Ke e o capital de terceiros: Ki Jos Eduardo Luiz Ferreira - MBA Gesto Financeira e Risco - FEA/USP www.analisefinanceira.com.br

Planilha Exemplo - Modelo para Avaliao de Empresas e Projetos / Fluxo de Caixa Operacional Descontado - Valuation / Free Operating Cash Flow