XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba

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APLICAÇÃO DO MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) NA ANÁLISE DA VIABILIDADE ECONÔMICA DE PROJETOS NA INDÚSTRIA META L MECÂNICA: UM

ESTUDO DE CASO

Edson Silva Urtado 1, Vilma da Silva Santo 2, Paulo César Ribeiro Quintairos 3, Edson Aparecida de Araújo Querido Oliveira 4

1 Pós-graduado em MBA Gerência Financeira e Controladoria - Programa de Pós-graduação em

Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 – Taubaté/SP – Brasil – e.urtado@uol.com.br

2 Professora do Programa de Pós-graduação em Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 – Taubaté/SP – quintairos@gmail.com

3 Professor do Programa de Pós-graduação em Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua

Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 – Taubaté/SP – vilma70@gmail.com

4 Orientador - Programa de Pós-graduação em Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 – Taubaté/SP – edson@unitau.br

Resumo - O estudo da viabilidade econômica de projetos é de extrema importância para a tomada de decisão gerencial e o sucesso do empreendimento será determinado pela escolha da alternativa de investimento que crie valor para os acionistas da empresa. O segmento metal mecânico tem importante participação no cenário produtivo do mercado nacional. Os processos de produção buscam a melhoria continua e otimização dos custos de produção. O processo de corte plasma, será utilizado como substituto ao processo de corte oxicorte na máquina objeto de estudo. Neste trabalho, será apresentado o estudo de caso de aplicação da técnica do Valor Presente Líquido (VPL) para a substituição de uma máquina de corte de metais, onde após a análise de dados do projeto, a substituição da máquina mostrou-se viável e com geração de valor para a empresa. Palavras-chave: Viabilidade econômica. otimização de custos. processos de produção. Área do Conhecimento: VI - Ciências Sociais Aplicad as. 1. Introdução

A globalização e a competitividade no

mercado metal mecânico exige a otimização dos custos de produção na indústria.

A substituição de máquinas busca a melhoria no processo de produção visando à maior produção e menor custo.

A análise do investimento deve ser feita através de ferramentas financeiras que buscam alternativas para a tomada de decisão gerencial.

O Valor Presente Líquido (VPL) leva explicitamente em conta o valor do dinheiro no tempo, é considerado como uma técnica sofisticada de orçamento de capital (GITMAN, 2004).

O trabalho destaca a importância de utilizar um estudo de viabilidade econômica na substituição de uma máquina de corte de metais para a indústria metal mecânica, através de um método de análise financeira eficiente e prático na tomada de decisão do investimento.

2. Metodologia Neste trabalho serão apresentados os

resultados de uma pesquisa bibliográfica exploratória e de um estudo de caso na substituição de uma máquina de corte de metais. Os metais podem ser cortados pelos seguintes processos: mecânico, químico e térmico.

O estudo de caso vai comparar o processo atual da empresa ABCorte Ltda, o processo de corte químico – oxicorte, e o processo proposto com a nova máquina, processo de corte térmico – plasma.

Para analisar o projeto será aplicado a técnica de análise de viabilidade financeira do investimento através do método do Valor Presente Líquido (VPL).

Também, para o estudo do projeto, será considerada a alíquota de do imposto de renda de 34% sobre o resultado positivo do fluxo de caixa. 3. Métodos de Análise de Projetos

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Vários métodos podem ser utilizados para avaliar as alternativas de investimentos pelas empresas. Os mais conhecidos são: o Payback, Índice de Lucratividade (IL), Valor Presente Líquido (VPL) e a Taxa Interna de Retorno (TIR), que serão apresentados na sequência do trabalho. 3.1 Payback

O Payback é denominado como o tempo de

repagamento do investimento ou empréstimo, ou seja, a quantidade de período que se leva para recuperar o investimento ou o tempo que o investimento leva para zerar seu fluxo acumulado (MOTTA et al., 2009). 3.2 Índice de Lucratividade

O Índice de Lucratividade (IL) compreende a

relação entre o valor presente líquido do projeto e o módulo do valor presente dos desembolsos desse projeto:

O critério para utilizar o índice de

Lucratividade, é o seguinte: Se IL > 0: Aceita projeto; Se IL < 0: Rejeita projeto.

3.3 Valor Presente Líquido (VPL) O valor presente líquido (VPL) de um projeto é

a soma dos valores presentes de cada um dos fluxos de caixa – tanto positivos como negativos – que ocorrem ao longo da vida do projeto. A regra do valor presente líquido é uma das mais utilizadas para a tomada de decisão sobre investimentos e foi discutida pela primeira vez por Hirshleifer (1958).

A equação geral para o método VPL é a seguinte:

Onde: FCj:Valores de entrada ou saída do caixa em

cada período de tempo; FC0: Valor do investimento inicial; j: Períodos de tempo; i Taxa de desconto do projeto. Onde: FCj:Valores de entrada ou saída do caixa em

cada período de tempo; FC0: Valor do investimento inicial;

j: Períodos de tempo; i Taxa de desconto do projeto. A regra para tomada de decisão sobre VPL de

projetos independentes pode ser escrita: Se o VPL > 0 : Aceitar o projeto; Se o VPL < 0 : Rejeitar o projeto. Para análise deste estudo de caso será

utilizado o método VPL. Conforme Damodaran (2004), o fundamental é manter a coerência ao combinar taxas de desconto com fluxos de caixa. Uma vez que o valor presente líquido tenho sido calculado, a regra para tomada de decisão é simples, tendo em vista que a taxa de desconto já decompõe em fatores o que a empresa precisa fazer sobre o investimento para encontrar seu ponto de equilíbrio. 3.4 Taxa Interna de Retorno (TIR)

A Taxa Interna de Retorno (TIR) corresponde

à taxa de desconto que zera o valor presente líquido de um projeto (MOTTA et al., 2009).

Normalmente, o fluxo de caixa inicial é representado pelo valor do investimento. Os demais fluxos de caixa indicam os valores das receitas ou despesas devidas. O cálculo da taxa interna de retorno (TIR) é identificado da seguinte forma:

Onde: FCj:Valores de entrada ou saída do caixa em

cada período de tempo; FC0: Valor do fluxo de caixa no momento

zero(investimento); j: Períodos de tempo; i: Taxa interna de retorno. Considerando que os valores de caixa

ocorrem em diferentes momentos, é possível concluir que o método da TIR, ao levar em conta o dinheiro no tempo, expressa na verdade a rentabilidade se for uma aplicação, ou custo no caso de um financiamento do fluxo de caixa (ASSAF NETO, 2007). 3.5 Taxa de Desconto

Para analisar o projeto será utilizada a taxa

anual de desconto de 12,68%, que equivale a uma taxa mensal de 1%. A taxa de desconto dos fluxos de caixa é freqüentemente chamada de taxa mínima de atratividade (TMA). Essa taxa

= VPL

|VPDesembolsos | IL

∑= +

=n

jji

FCjFC

10 )1(

0

n

j=j

FCi)+(

FCj=NPV −∑

1 1VPL

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representa o retorno esperado pelos financiadores do projeto (BRASIL, 2002).

A análise de investimentos é possivelmente a parte mais importante no estudo da análise de finanças corporativas. Uma regra para a tomada de decisão sobre o investimento permite o reconhecimento dos investimentos bons e ruins.

Uma boa regra para a tomada de decisão mantém o equilíbrio entre a flexibilidade e a coerência, leva à maximização do valor da empresa e funciona para todos os tipos de projeto (DAMODARAN, 2004). 4. Estudo da viabilidade da substituição

Para analisar o projeto de substituição, vamos

apresentar os dois processos de corte – térmico e químico, quanto as suas aplicações e parâmetros de produção.

A planilha abaixo mostra o comparativo entre a velocidade de corte – produção, entre os processos de corte oxicorte e plasma:

Tabela 1. Relação da velocidade de corte e

espessura conforme o processo de corte. Velocidade de Corte (mm/min)

# Espessura do material (mm)

Oxicorte Plasma

6,35 650 4800

9,50 610 3000

12,70 550 2200

15,80 520 1500

19,05 450 1100

25,40 380 700

Conforme observado na Tabela 1, a diferença

entre as velocidades de corte – produção – entre os dois processos é significativa, e para a espessura de 12,7mm, a mais usual no segmento metal mecânico a diferença é de quatro vezes (4x).

O processo de corte plasma tem a maior velocidade de corte nas espessuras apresentadas na tabela.

Podemos citar também, que o processo de corte plasma pode cortar além do aço carbono, diferentes metais, como o alumínio e o aço inoxidável que são comumente utilizados na indústria e o processo de oxicorte só pode ser utilizado para cortar o material aço carbono.

Com o processo atual, oxicorte, a empresa ABCorte Ltda fica limitada na sua produção, devido a velocidade de corte, limitando seu faturamento (entrada de caixa).

O fluxo de caixa na Tabela 2 demonstra as entradas e saídas para a máquina de corte atual da empresa ABCorte Ltda, considerando as entradas previstas para o período de cinco anos:

Tabela 2. Fluxo de caixa da ABCorte Ltda.

N Fluxo Lucro

(Tributável) IR Fluxo de Caixa

Líquido

1 25.000,00 25.000,00 8.500,00 16.500,00

2 25.000,00 25.000,00 8.500,00 16.500,00

3 25.000,00 25.000,00 8.500,00 16.500,00

4 25.000,00 25.000,00 8.500,00 16.500,00

5 25.000,00 25.000,00 8.500,00 16.500,00

A substituição para a máquina de corte

plasma, vai necessitar de um investimento inicial pela ABCorte. A empresa tem capital próprio para o aporte inicial.

O fluxo de caixa na Tabela 3, demonstra o valor do investimento e também as entradas (faturamento) e saídas (despesas) com a possível aquisição da máquina. Tabela 3. Fluxo de Caixa projetado para o investimento da nova máquina de corte.

No fluxo de caixa projetado para a aquisição

da máquina, no período de 5 anos, foi considerado a depreciação de 20% ao ano. 5. Discussão dos Resultados

O processo atual, em virtude da velocidade de corte menor – baixa produtividade – reduz o faturamento anual e limita o lucro da empresa, bem como as altas despesas com manutenção da máquina atual.

O projeto de substituição pela nova máquina e processo de corte plasma, vão aumentar a capacidade de corte em virtude da velocidade de corte – maior produtividade, conforme podemos observar na Tabela 1.

Ao realizar a análise financeira do investimento pelo método do Valor Presente Líquido (VPL), mostra que no final do período de 5 anos o fluxo de caixa terá o valor de R$ 60.508, tornando o projeto viável para a empresa, além de gerar valor para os acionistas.

A Taxa Interna de Retorno (TIR), para o período de cinco anos foi de 26,06%, ou seja o projeto é considerado viável também pelo método de análise de investimentos TIR.

Comparando a taxa mínima de atratividade (TMA) com o VPL, podemos observar que para a

N Fluxo Deprec Valor Contábil

Lucro (Tributável) IR

Fluxo de Caixa

Líquido

0 (150.000) - (150.000)

1 48.000 30.000 120.000 18.000 6.120 41.880

2 60.000 30.000 90.000 30.000 10.200 49.800

3 75.000 30.000 60.000 45.000 15.300 59.700

4 90.000 30.000 30.000 60.000 20.400 69.600

5 120.000 30.000 - 90.000 30.600 89.400

VPL 60.508

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TMA com o valor de 26,06%, o valor do VPL seria nulo. Essa é a definição da TIR (taxa interna de retorno).

O Gráfico 1 a seguir, mostra o ponto de equilíbrio entre o VPL e a TMA. Caso o valor da taxa de desconto (TMA) tivesse alterações, a variação de 12,68% até 26,06% garante a viabilidade do projeto.

(50.000)

(25.000)

0

25.000

50.000

75.000

100.000

7,50 10,00 12,68 15,00 20,0 25,0 26,0 30,0 35,0

TMA (%)

VP

L (R

$)

VPL

TMA

Gráfico 1. Comparação entre o VPL e a TMA.

6. Conclusões

O resultado da análise do projeto de

viabilidade de substituição de máquina pelo método do Valor Presente Líquido (VPL), foi positivo na situação apresentada, e conforme os dados do fluxo de caixa da empresa, a substituição vai gerar valor para a empresa.

A análise de investimentos pelo método VPL mostrou-se de fácil análise para a tomada de decisão gerencial.

As decisões nos projetos da empresa podem implicar no sucesso e consolidação da empresa no segmento de atuação, por outro lado a decisão precipitada, ou sem a devida análise dos dados econômicos-financeiros podem deixar a empresa em situação difícil com a administração do fluxo de caixa e atuação no mercado.

No projeto de substituição de máquinas novas, fatores externos como treinamento, instalação e peças de reposição e suporte técnico devem ser levados em conta na análise do projeto de substituição.

Também fatores externos do mercado como riscos e incertezas, estratégia comercial da empresa deve ser considerada para a tomada de decisão pela alta administração da empresa. Referências ASSAF NETO, A. Matemática Financeira e suas Aplicações – 9ª ed. São Paulo: Editora Atlas, 2007.

BRASIL, H. G. Avaliação Moderna de Investimentos – Rio de Janeiro: Qualitymark, 2002. DAMODARAN, A. RITTER, J. Finanças Corporativas: teoria e prática – 2ª ed. Porto Alegre: Bookman, 2004. GITMAN, L.J. Princípios de Administração Financeira – 10ª ed. São Paulo: Pearson Addison Wesley, 2004. HIRSCHFELD, H. Engenharia Econômica e Análise de Custos – 7ª ed. São Paulo: Editora Atlas, 2007 HIRSHLEIFER, J. On the theory of optimal investment decision – The Journal of Political Economy, vol 66 – Issue 4, pag 329-352, 1958. Manual de Operação: Sistema de Corte e Goivagem de Metais – revisão 1, Hypertherm Inc. USA., 2003. MOTTA, R.R. [et al.] Engenharia Econômica e Finanças – Rio de Janeiro: Elsevier, 2009. SOUZA, Alceu., CLEMENTE, Ademir. Decisões Financeiras e Análise de Investimento – 6ª ed. São Paulo: Editora Atlas, 2008.