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Abertura Externa e Desenvolvimento Econômico

Investimento Externo

Prof. Jorge Pires

Investimento Externo Direto (FDI)

Loungani & Razin (2001)

• Até onde o investimento externo direto é benéfico para os países em desenvolvimento?

• Embora haja evidência de que o FDI beneficia os países que o recebem, o impacto dele deve ser avaliado de forma cuidadosa


• O FDI se mostrou persistente, mesmo durante as crises financeiras

• Outras formas de fluxos de capital privado tiveram uma brusca reversão


• No Leste da Ásia o FDI se manteve estável durante a crise de 1997-1998

• Durante a crise do México em 1994-95 e durante a crise da dívida da América Latina o FDI também foi persistente


• Essa persistência do FDI pode levar os países em desenvolvimento a favorecer tal forma de fluxo de capital, acentuando uma tendência que já tem se manifestado por muitos anos

• A preferência por FDI em detrimento dos demais tipos de K (portfólio e empréstimos bancários) é justificável?

Composição dos fluxos de K

Vantagens da liberalização financeira

• O fluxo livre de K entre nações:– permite que ele procure a maior remuneração– reduz o risco, pois permite a diversificação dos

investimentos– difunde boas práticas de governança

corporativa, regras de contabilização e tradições legais/jurídicas

– limita a possibilidade dos governos praticarem políticas econômicas ruins

Liberalização financeira

Ganhos para os países receptores:• FDI permite a transferência de tecnologia,

particularmente na forma de insumos de K, que não podem ser transferidos por meio de investimentos financeiros ou comércio de bens

• O FDI também pode promover concorrência nos mercados domésticos de insumos

Liberalização financeira

Ganhos para os países receptores:• Os receptores de FDI recebem também (como

conseqüência) treinamento de funcionários para operar os novos negócios, o que contribui para o desenvolvimento do capital humano local

• Os lucros gerados pelo FDI contribuem para receita de impostos do país anfitrião (em parte esse efeito se perde quando são concedidos incentivos fiscais para atrair FDI)

FDI x Outros tipos de K

• FDI = “colesterol bom”– Não pode partir repentinamente

• Outros tipos (portfólio e empréstimos) = “colesterol ruim”– Dívidas de curto prazo podem representar riscos

elevados para o país receptor– São movidos por diferenciais de taxas de juros e

expectativas da taxa de câmbio e não por considerações de longo prazo

– Podem evadir as fronteiras ao primeiro sinal de problemas

FDI x Outros tipos de K

• Outros tipos (portfólio e empréstimos) = “colesterol ruim”– São movidos muitas vezes por incentivos não

sustentáveis e moral hazard (garantias implícitas de estabilidade do câmbio ou de ajuda financeira ao setor bancário, por exemplo)

– Podem evadir as fronteiras ao primeiro sinal de problemas

Impactos do FDI

Bosworth & Collins (1999)• Um aumento de US$1 na entrada de K está

associada a um aumento do investimento de 50c• Isso se deve na maior parte ao FDI (quase 1 para

1)• Não há relação aparente entre fluxos de portfólio

e investimento• O impacto dos empréstimos está entre os dois

acima

Impactos do FDI

Impactos do FDI

Borensztein, De Gregorio & Lee (1998)

• FDI aumenta o crescimento econômico quando o nível de educação do país receptor é alto

• Nível de educação = medida da capacidade de absorção do país

FDI é sinal de força ou fraqueza?

• Hausmann & Fernandez-Arias (2000) (HFA)• Alto FDI pode ser um sinal de fraqueza e não de

solidez de uma economia• O FDI é maior em países onde o risco soberano é

maior• Também há evidência de que a % de FDI no

influxo de capital é mais alta nos países em que a qualidade das instituições é inferior


Albuquerque (2000) e HFA (2000)• Os países que tentam expandir o seu acesso ao

mercado internacional de capitais deveriam concentrar esforços em melhorar o ambiente para investimentos e também o funcionamento dos mercados

• Ainda que alto FDI esteja associado com a fraqueza de nações (de política doméstica e de instituições), sem ele os anfitriões provavelmente seriam bem mais pobres

FDI, Fire sales, seleção adversa e alavancamento

• Transferências de controle de empresas para não residentes nem sempre vão beneficiar o país receptor em razão de: circunstâncias em que elas ocorrem, problemas de seleção adversa e alavancamento

Krugman (1998)

• Transferências de controle de empresas para não residentes são apropriadas sob condições de crises?

• Os estrangeiros vão gerenciar as firmas nacionais simplesmente por que têm $ ou por que são mais competentes?

FDI e Fire sales

FDI e seleção adversaRazin, Sadka & Yuen (1999)• Por meio do FDI os investidores estrangeiros

ganham inside information sobre a produtividade das firmas sob seu controle

• Os poupadores domésticos continuam desinformados• Sob tais circunstâncias os investidores estrangeiros

podem vender os negócios que não são eficientes e ficar com aqueles que o são

• Esse tipo de seleção pode levar a superinvestimento via FDI

FDI e alavancamento• Alavancamento em excesso também pode limitar os

benefícios do FDI• Um investimento doméstico feito via FDI é

tipicamente alavancado com empréstimos no mercado de crédito doméstico

• Assim, a fração do investimento realmente financiada por poupança externa pode ser bem menor do que se pensa

• Os estrangeiros podem repatriar fundos emprestados no mercado doméstico

Reversão de FDI?

• Embora as máquinas estejam fixas no país receptor de capitais, alguns tipos de transações podem significar uma reversão no FDI

• Uma subsidiária estrangeira pode tomar recursos emprestados no mercado doméstico oferecendo como colateral equipamentos

• Uma parte significativa do FDI é relativo a transações entre empresas de um mesmo grupo, e a matriz pode repatriá-lo rapidamente

Impacto do FDI

• Um outro caso em que o FDI não é benéfico é aquele em que os receptores dele são setores domésticos ineficientes e protegidos por barreiras tarifárias e não-tarifárias

• Sob essas circunstâncias se reforçará o lobby por manutenção da alocação ineficiente de recursos

Conclusões

• O FDI traz benefícios ao país anfitrião

• Trabalhos recentes, contudo, apontam para riscos potenciais :– Ele pode ser revertido por transações

financeiras;– Pode ser excessivo em razão de moral hazard e

fire sales;– Seu efeito pode ser reduzido pela alavancagem

Conclusões

• FDI alto pode refletir instituições ruins

• As prescrições de política vão no sentido de melhorar o ambiente para investimentos, tanto estrangeiros como internos

Dívida externa e crescimento

Dívida externa e crescimento

Why do large levels of accumulated debt lead to lower growth? The best-known explanation comes from "debt overhang" theories, which show that if there is some likelihood that, in the future, debt will be larger than the country's repayment ability, expected debt-service costs will discourage further domestic and foreign investment and thus harm growth.

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