Download - APOSTILA agronegócios
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 1/97
UNIVERSIDADE FEDERAL DE VIÇOSA
CENTRO DE CIÊNCIAS AGRÁRIASDEPARTAMENTO DE ECONOMIA RURAL
ERU 564Mercados Aro!"d#s$r!a!s e de F#$#ros
Danilo Rolim Dias de Aguiar
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 2/97
VIÇOSA % MG&''(
D!sc!)*!"as do C#rso
O Curso de Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio
compreende as disciplinas abaixo:
C+d!o D!sc!)*!"a
! #$% &ntrodução ao Agronegócio
! #$' conomia Aplicada ao Agronegócio
! #$( Pol)ticas Go*ernamentais Aplicadas ao Agronegócio
! #+, Comercialiação e .ar/eting no Agronegócio
! #%$ 0ecnologia da &n1ormação
! #+( .ercados Agroindustriais e de 2uturos
! #+# O Agronegócio e o Setor xterno
! #3, Administração 2inanceira em mpresas Agroindustriais
! #'# Administração strat4gica do Agronegócio
! #'+ Administração da Produção Agropecu5ria
! #3$ Gestão Ambiental e da 6ualidade no Agronegócio
! #'7 Gestão da Produção Agroindustrial
! #%3 Pes8uisa Operacional Aplicada ao Agronegócio! #%( Pro9etos Agroindustriais &
! #'( Cadeias Agroindustriais
! #%7 .4todos 6uantitati*os Aplicados ao Agronegócio
! #3 0rabal;o 2inal
ii
∗
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 3/97
<as ,+ disciplinas apresentadas= o aluno poder5 eliminar 8uatro= sendo
obrigatórias as disciplinas ! #$%= ! #$'= ! #%7 e ! #'(= al4m do 0rabal;o
2inal>
iii
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 4/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio
ERU 564 % Mercados Aro!"d#s$r!a!s e de F#$#%ros
P5gina
Pr,%re-#!s!$os >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,
O./e$!0os era!s >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,
I"$rod#12o >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,
Se-3"c!a de co"$edos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %
?&<A< ,: 2ormação de preços agr)colas >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> '
&ntrodução >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> '
Ob9eti*os espec)1icos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> '
,> .odelo de competição per1eita >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> (
!esumo >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,,
Ati*idades n>o , >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,,
?&<A< %: <imens@es dos preços agr)colas >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,%
&ntrodução >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,%
Ob9eti*os espec)1icos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,%
,> <imensão espacial dos preços >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,'
%> <imensão temporal dos preços >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ,#
!esumo >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %,
Ati*idades n>o % >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %%
?&<A< ': struturas de mercado e o modelo estrutura-conduta-desempe-
n;o >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %'
i*
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 5/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio
&ntrodução >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %'
Ob9eti*os espec)1icos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %'P5gina
,> Conceitos b5sicos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %'
%> strutura de mercado e bem-estar >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %(
'> .odelo >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> %#
!esumo >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> (,
Ati*idades n>o ' >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> (%
?&<A< (: An5lise sistmica de produto e coordenação *ertical >>>>>>>>>>>>>>>>> ('
&ntrodução >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ('
Ob9eti*os espec)1icos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ('
,> O en1o8ue sistmico >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> ((
%> Coordenação *ertical >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> (+
!esumo >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> #$
Ati*idades n>o ( >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> #$
?&<A< #: .ercados 1uturos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> #,
&ntrodução >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> #,
Ob9eti*os espec)1icos >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> #%
,> 0ipos de contrato >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> #%
%> Bolsas >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> #
'> Aspectos operacionais >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> +%
(> Participantes >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> +3
#> Contratos agropecu5rios negociados na B.2 >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 7$
*
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 6/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio
+> Hedging .......................................................................... 7'
!esumo >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 7+
Ati*idades n>o # >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 7+
Res#o 7!"a* >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 73P5gina
A0a*!a12o 7!"a* >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 3$
8!.*!ora7!a >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 3,
A"e9o >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>> 3%
*i
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 7/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
Pr,%re-#!s!$os
Para estudar esta disciplina satis1atoriamente= *oc de*er5:
⇒ 0er noç@es b5sicas de matem5tica>
⇒ Con;ecer os conceitos de custo marginal e receita marginal>
⇒ 0er noç@es b5sicas de estat)stica>
⇒ 0er con;ecimento geral dos problemas relati*os aos mercados agroindustriais>
O./e$!0os era!s
Ao 1inaliar esta disciplina= *oc de*er5 ser capa de:
⇒ ntender o mecanismo de 1ormação e propagação dos preços agroindustriais>
⇒ ntender como a estrutura do mercado em 8ue uma empresa opera a1eta suas
estrat4gias e o desempen;o econDmico>
⇒Compreender os determinantes das relaç@es contratuais e de integração *ertical>
⇒ Compreender o uso do mercado 1uturo como instrumento de comercialiação>
I"$rod#12o
A disciplina apresenta uma s4rie de modelos teóricos 8ue permitem analisar os
principais problemas relati*os aos mercados agroindustriais> São considerados tanto os
mercados competiti*os 8uanto os não-competiti*os= bem como as operaç@es em
mercados 1uturos organiados> En1ase especial 4 dada ao relacionamento *ertical dentro
da cadeia agroindustrial= em 8ue relaç@es contratuais e integraç@es *erticais tms e
tornado cada *e mais presentes>
,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 8/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
Se-3"c!a de co"$edos
Tempo aproximado de estudo: 30 horas
A previsão de tempo para o estudo desta disciplina depende do ritmo
individual de aprendizagem e do grau de aprofundamento que voc dese!a alcan"ar namat#ria$
%
UNIDADE :Fora12o de )re1os ar;co*as
,> .odelo de competição per1eita
UNIDADE &D!e"s<es dos )re1os ar;co*as
,> <imensão espacial dos preços
%> <imensão temporal dos preços
UNIDADE (Es$r#$#ras de ercado e oode*o es$r#$#ra%co"d#$a%
dese)e"=o,> Conceitos b5sicos%> strutura de mercado e bem-estar '> .odelo
UNIDADE 4A">*!se s!s$!ca de )rod#$o e
coorde"a12o 0er$!ca*,> O en1o8ue sistmico%> Coordenação *ertical
UNIDADE 5Mercados 7#$#ros
,> 0ipos de contrato%> Bolsas'> Aspectos operacionais(> Participantes#> Contratos agropecu5rios negociados na
B.2+> Hedging
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 9/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
U"!dade :? Fora12o de )re1os ar;co*as
I"$rod#12o
Os mercados agr)colas apresentam di*ersas semel;anças com os pressupostos
do modelo teórico de competição per1eita> ssas semel;anças 1aem com 8ue este
modelo teórico se9a de extrema rele*Fncia para a an5lise da 1ormação e do
comportamento dos preços agr)colas>
Como o modelo de competição per1eita 95 1oi apresentado= em detal;es= na
disciplina ! #$'= nesta unidade apresentaremos uma bre*e recordação deste modelo
e de suas implicaç@es na 1ormação dos preços> eremos a 1ormação do preço em
mercados competiti*os= por meio da con1rontação entre o1erta e demanda>
!econ;ecendo 8ue o e8uil)brio entre o1erta e demanda não se d5 de maneira autom5tica=
discutiremos= no item 1inal= algumas 1ormas como os preços são determinados na
pr5tica>
O./e$!0os es)ec;7!cos
Ao 7!"a*!@ar es$a #"!dade 0oc de0er> ser ca)a@ de?
⇒ Compreender a 1ormação dos preços agr)colas>⇒ Analisar o e1eito de impactos nas *ari5*eis determinantes de o1erta e demanda sobre
os preços>
⇒ Compreender as caracter)sticas dos di1erentes tipos de negociaç@es 8ue ocorrem no
agronegócio>
'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 10/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
:B Mode*o de co)e$!12o )er7e!$a
Con1orme apresentado na disciplina ! #$'= o modelo de competição
per1eita parte de cinco pressupostos: ;omogeneidade do produtoH grande nImero de
produtores e consumidores= cada um transacionando pe8uena parcela do mercadoH li*re
entrada e sa)da do mercadoH mobilidade per1eita dos 1atores de produçãoH e
con;ecimento per1eito> <adas essas caracter)sticas= a conse8Jncia b5sica do modelo 4
8ue nen;um agente econDmico teria condiç@es de a1etar= indi*idualmente= o mercado> O
preço e a 8uantidade comercialiada seriam dados pelo con1ronto entre a o1erta e a
demanda de mercado= tornando-se o preço um simples parFmetro para tomada de
decisão por parte de produtores e consumidores>
Al4m disso= o lucro tenderia a ser o mesmo dentro dos *5rios mercados,= 95
8ue= se aumentasse o lucro em dado mercado= outros produtores tomariam
con;ecimento Kpelo "con;ecimento per1eito" e entrariam no mercado Kpois existe "li*re
entrada"= trans1erindo seus recursos para a produção do no*o produto Kde*ido M
"mobilidade per1eita dos 1atores de produção"= de 1orma a 1aer com 8ue a taxa de
lucro ca)sse Kem 1unção do aumento da o1erta>
<essa 1orma= o sistema de preços mostraria 8uais são os bens e os recursosmais escassos= 1aendo com 8ue os agentes produissem mais e1icientemente en8uanto
buscassem maximiar seus ob9eti*os> A suposição 4 8ue os agentes econDmicos se9am
racionais e 8ue= dessa 1orma= os consumidores ob9eti*em maximiar sua satis1ação ao
consumirem= e os produtores ob9eti*em maximiar seus lucros= ao produirem> Por
meio de mercados competiti*os= ambos conseguiriam atingir seus ob9eti*os>
amos partir de um exemplo para c;ecarmos como o mercado competiti*o
le*a M maximiação dos ob9eti*os dos produtores e dos consumidores> Apesar demil;ares de produtos serem produidos pelas economias modernas= *amos supor= para
1ins did5ticos= 8ue apenas o mil;o e a so9a 1ossem produidos> <igamos 8ue os
consumidores mudassem seus ;5bitos e passassem a dese9ar consumir mais mil;o e
menos so9a> Logo= para maximiar sua satis1ação= eles estariam dispostos a pagar mais
pelo mil;o do 8ue pela so9a> Como a 8uantidade dos dois produtos 4 1ixa no curt)ssimo
1 ?a *erdade= costuma-se dier 8ue= em competição per1eita= o lucro econDmico 4 ero= 95 8ue a
remuneração recebida pelo empres5rio seria considerada como parte do custo= sendo coberta caso olucro econDmico 1osse nulo> Caso este 1osse maior 8ue ero= ;a*eria est)mulo M entrada de no*as 1irmasno mercado>
(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 11/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
prao= ;a*eria aumento do preço do mil;o e diminuição do preço da so9a> m raão da
no*a situação= os produtores procurariam o1erecer mais mil;o= ob9eti*ando maximiar
seu lucro> &sso ocorreria da seguinte 1orma: os produtores de mil;o tenderiam a ampliar
suas capacidades produti*as= en8uanto alguns produtores de so9a passariam a produir
mil;o K95 8ue os 1atores de produção seriam per1eitamente mó*eis= em detrimento da
produção de so9a> Na*eria trans1erncia de recursos econDmicos da produção de um
bem para a produção do outro> Com o aumento da 8uantidade o1ertada de mil;o= seu
preço tenderia a diminuir um pouco= en8uanto o preço da so9a tenderia a aumentar um
pouco= 95 8ue a o1erta deste produto diminuiria> <essa maneira= 8uando uma no*a
situação de e8uil)brio 1osse atingida= os preços dos dois produtos tenderiam a manter
uma relação 8ue representasse a no*a estrutura de pre1erncias dos consumidores por
essas mercadorias= permitindo a mesma taxa de lucro nos dois mercados>
Consumidores e produtores 1icariam satis1eitos>
interessante obser*ar 8ue tenderia a ocorrer certo dese8uil)brio= inicialmente=
no mercado= 95 8ue a o1erta de mil;o poderia aumentar mais do 8ue o necess5rio e a
o1erta de so9a poderia cair demasiadamente> ?esse caso= ;a*eria no*a trans1erncia de
recursos= em sentido contr5rio= para 8ue os mercados dos dois produtos se e8uilibrassem
e o lucro 1osse o mesmo para todos os produtores>
?o mercado de 1atores de produção= os preços indicam como os produtores
de*em produir= ou se9a= 8ual 4 a t4cnica produti*a mais lucrati*a> Ao mesmo tempo
8ue os produtores buscam t4cnicas mais lucrati*as= eles optam pelos recursos mais
abundantes Ke baratos= preser*ando os mais escassos Ke caros>
Podemos= então= concluir 8ue em mercados competiti*os 4 o sistema de preços
8ue dirigeQ os agentes econDmicos para maximiarem sua satis1ação> Os preços
mostram 8uais são os bens 8ue de*em ser produidos e em 8ue 8uantidade> .ostram=
ainda= 8uais recursos de*em ser usados pelos produtores e em 8uais proporç@es>e9amos= agora= em maiores detal;es a 1ormação do preço>
#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 12/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
:B:B Fora12o do )re1o
A 1ormação do preço em mercados competiti*os se d5 pelo cruamento das
cur*as de o1erta e demanda> O ponto de e8uil)brio= *isto na 2igura ,>,= 4 a8uele 8ue
iguala a 8uantidade o1ertada M 8uantidade demandada>
Se o preço 1osse P%= os produtores dese9ariam *ender mais K6% do 8ue os
consumidores dese9ariam comprar K6l= surgindo excesso de o1erta K6%-6l> ste
excesso de o1erta le*aria os produtores a abaixarem o preço= para se des1aerem de parte
da o1erta= e a produirem menos no per)odo seguinte> Assim= 8uando o e8uil)brio de
mercado 1osse alcançado= o preço de*eria ser Pe= e a 8uantidade= 6e>
P OP%
Pe
P,<
6, 6e 6% 6
2igura ,>, - 2ormação do preço de e8uil)brio KPe em mercado competiti*o>
?o caso de preço abaixo do de e8uil)brio KPl= por exemplo= os consumidores
dese9ariam consumir mais K6% do 8ue os produtores estariam dispostos a produir K6l=
surgindo excesso de demanda K6l-6%> <ada a carncia de produto= os consumidores
estariam dispostos a pagar mais= e os produtores Krecebendo mais dese9ariam o1ertar
mais> 6uando o e8uil)brio 1osse atingido= o preço de*eria ser Pe= e a 8uantidade
comercialiada= 6e>
:B&B Fora12o de )re1os "a )r>$!ca
A 2igura ,>, mostra 8ual o preço 8ue de*e *igorar no mercado= mas não
mostra como o preço camin;a para o ponto de e8uil)brio> ?a *erdade= existem di*ersos
+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 13/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
arran9os poss)*eis entre *endedores e compradores para 8ue a transação possa ser
conclu)da> stes arran9os apresentam di1erentes n)*eis de e1icincia e custo>
<i1erentes classi1icaç@es podem ser 1eitas dos mecanismos de 1ormação de
preços> 0O.R e !OB&?SO? K,$ usaram cinco categorias: negociação pri*ada
entre indi*)duosH bargan;a entre gruposH comercialiação em mercados organiados=
incluindo leil@esH preço-1órmulaH e preços administrados> .A!&O? et al> K,3+= por
outro lado= não consideraram bargan;a coleti*a uma categoria independente da
negociação pri*ada= 1icando com 8uatro categorias> ?a se8Jncia= *amos analisar= mais
detal;adamente= cada uma destas 8uatro categorias>
%eil&es
xistem= basicamente= cinco tipos de leil@es: ingls Kou de lances ascendentesH
;olands Kou de lances descendentesH duplo Kou de lances con*ergentesH simultFneo
Ktamb4m con;ecido como 9aponsH e lances selados> 0irando este Iltimo= 8ue 4 mais
1re8Jente em transaç@es de concess@es pIblicas ou para bens de *alor muito ele*ado= os
demais são comuns em mercados agr)colas= especialmente os trs primeiros>
O leilão tipo ingls 4 a8uele em 8ue o produto Kou um lote de produtos 4
o1erecido= a partir de um preço m)nimo= en8uanto os compradores o1erecem *alores
cada *e maiores> A transação se d5 pelo Iltimo e pelo maior lance> o tipo de leilão
mais comum nos stados nidos= e= na agropecu5ria brasileira= este sistema 4 comum
na negociação de animais>
O leilão ;olands= ou relógio ;olands= 4 muito comum na uropa> ?o Brasil=
este sistema 1oi introduido na comercialiação de 1lores do sistema Nolambra>
Contrariamente ao 8ue se d5 no leilão ingls= parte-se= neste sistema= de um preço-teto>
O leiloeiro o1erece o produto= a preços cada *e menores= at4 8ue um dos compradores
mani1este o propósito de compr5-lo> ?este momento= conclui-se a transação> A 1ormaoperacional mais comum deste tipo de leilão se d5 por meio de um relógio> Os ponteiros
do relógio *ão apontando para *alores cada *e menores= at4 8ue um dos compradores
acione um dispositi*o eletrDnico= ou sinalie= 1ec;ando a negociação> m contraste com
o leilão ingls= no ;olands os compradores não tm condiç@es de obser*ar o
comportamento dos demais compradores para de1inir suas estrat4gias> m raão disso=
di*ersas pes8uisas realiadas com mercados experimentais tm mostrado 8ue em leil@es
ingleses se atingem n)*eis maiores de preços do 8ue em leil@es ;olandeses> Outra 1ormade a*aliarmos os mecanismos de determinação de preços 4 por meio da e1icincia-
7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 14/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
preço= 8ue 4 a rapide com 8ue o preço con*erge para o preço de e8uil)brio competiti*o>
xperimentos 8ue comparam esses dois sistemas de leil@es tm mostrado 8ue= tamb4m
em termos de e1icincia-preço= os leil@es ingleses são superiores aos ;olandeses> m
contrapartida= a comercialiação nos leil@es ;olandeses 4 mais r5pida do 8ue nos
ingleses>
.ais preço-e1icientes do 8ue os leil@es ingleses= tamb4m segundo pes8uisas
com mercados experimentais= são os leil@es duplos> ?estes= *endedores e compradores
1aem lances at4 con*ergirem a um preço de e8uil)brio> m exemplo t)pico deste tipo
de leilão 4 encontrado nos preg@es das bolsas de 1uturos= onde corretores 1aem lances
em nome de compradores e *endedores de contratos> ma peculiaridade destes leil@es 4
8ue tanto *endedores 8uanto compradores Kou seus representantes assumem pap4is
ati*os na negociação= o 8ue não ocorre nos leil@es ingleses e ;olandeses= em 8ue os
*endedores= passi*amente= recebem as propostas dos compradores>
O Iltimo tipo de leilão utiliado na agropecu5ria tem seu uso praticamente
restrito ao mercado de peixes do apão> ?o leilão 9apons= todos os compradores 1aem
seus lances simultaneamente= de 1orma 8ue um comprador não tem como obser*ar o
comportamento dos demais> Por isso= os leil@es 9aponeses de*em ter grau de e1icincia-
preço semel;ante ao dos leil@es ;olandeses>
'egocia"&es privadas
?esse caso= o preço 1orma-se por negociação direta e pri*ada entre comprador
e *endedor> ?ão existem regras de1inidas e pouca in1ormação torna-se dispon)*el
M8ueles de 1ora da negociação> mbora alguns estudos sugiram 8ue negociaç@es
repetidas entre duas partes le*em o preço a se aproximar do preço de e8uil)brio
competiti*o= isto não se d5 rapidamente e tamb4m não ocorre plena con*ergncia>
Conse8Jentemente= as negociaç@es pri*adas tm e1icincia-preço in1erior aos leil@es>As *antagens desse sistema são con*enincia e e1icincia-1)sica= pois= con1orme
argumentaram !NO<S e <A K,3= em negociaç@es pri*adas ;5 menor
mo*imentação= manipulação= carregamento e descarregamento de produtosH menores
perdas de produtos perec)*eisH eliminação de custos associados M estrutura 1)sica de
comercialiaçãoH e= muitas *ees= eliminação de taxas e comiss@es 8ue seriam pagas aos
intermedi5rios> As des*antagens decorrem da pouca transparncia das in1ormaç@es de
mercado e da dependncia= 8uase 8ue total= da ;abilidade dos negociadores> Assim= a
3
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 15/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
disparidade de ;abilidades e de acesso a in1ormaç@es de mercado implica maior
desigualdade de resultados para di1erentes negociantes>
(re"os administrados
!e1ere-se a situaç@es em 8ue um *endedor= ou um comprador= ou ainda um
órgão regulador Kgo*erno anuncia= antecipadamente= um preço não-negoci5*el para um
produto> m exemplo= no caso brasileiro= 1oi o tabelamento de preços do leite 8ue
perdurou por mais de ($ anos> Outra situação em 8ue os preços administrados
predominam 4 no *are9o= em 8ue são estabelecidas listas de preços para 8ue os
consumidores não ten;am a alternati*a de negociar os preços dos produtos 8ue
compram= e na indIstria de processamento= em 8ue listas de preços são apresentadas aos
distribuidores ou *are9istas>
*idncias pro*enientes de pes8uisas com mercados experimentais sugerem
8ue os preços administrados 1icarão próximos do preço de monopólio KmonopsDnio=
caso ;a9a um Inico *endedor Kcomprador= ao passo 8ue con*ergirão para o preço de
e8uil)brio competiti*o M medida 8ue aumentar o nImero de negociantes> ssa
con*ergncia= no entanto= não se d5 rapidamente= de 1orma 8ue os preços administrados
são considerados menos e1icientes do 8ue os pro*enientes de leil@es= especialmente
leil@es duplos>
(re"o)f*rmula
A determinação do preço *ia 1órmula= como o próprio nome sugere= consiste na
utiliação de uma 1órmula matem5tica 8ue relaciona o preço de um produto com algum
indicador de *alor> m exemplo brasileiro 4 a 1ormação do preço recebido pelos
produtores de laran9a do stado de São Paulo> A 1órmula= nesse caso= en*ol*e a
trans1ormação da mat4ria-prima K1ruta 1resca em suco concentrado congelado delaran9a e est5 indexada Ms cotaç@es deste produto na Bolsa de ?o*a &or8ue>
Analiticamente= o preço-1órmula 4 um ;)brido entre a negociação pri*ada e o
preço administrado= pois existe uma negociação para o estabelecimento da 1órmula= a
8ual tende a perdurar por certo tempo> <urante a duração da 1órmula= o preço só muda
em caso de alteração no indicador ao 8ual este est5 indexado>
mbora o preço-1órmula redua os custos de transaç@es em relação a outras
1ormas de determinação de preços= esse sistema apresenta algumas de1icincias>Primeiro= como geralmente existe uma de1asagem entre alteraç@es no indexador e no
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 16/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
preço da mercadoria= a 1órmula tende a engessarQ o mercado= di1icultando os
a9ustamentos 8ue podem ser necess5rios> Segundo= 8uando os termos da 1órmula
persistem por muito tempo= eles tendem a não mais representar as relaç@es 8ue eles
supostamente de*eriam representar> Por exemplo= gan;os de produti*idade industrial=
ou mesmo utiliação de no*as *ariedades de laran9a= podem alterar a 8uantidade de suco
concentrado congelado 8ue pode ser produida a partir de uma caixa de laran9asH se a
1órmula não 1or= como normalmente não 4= sistematicamente alterada para incorporar
mudanças= os preços não mais estarão representando os *alores do produto>
Conse8Jentemente= os preços estabelecidos por 1órmulas tenderão a ser menos
e1icientes do 8ue por leil@es>
Outro problema relati*o ao preço-1órmula re1ere-se ao indexador utiliado= 8ue
de*e= de alguma 1orma= estar 1ortemente correlacionado com o real o *alor do produto>
?o caso da laran9a= como o principal produto deri*ado 4 o suco e como a Bolsa de ?o*a
&or8ue 4 o principal centro mundial de comercialiação de contratos desta mercadoria=
1ica= aparentemente= 15cil de1inir o indexador> ?o caso de outros produtos= tal como o
1rango de corte= torna-se mais di1)cil a de1inição do mel;or indicador= 8ue de*eria
representar o mercado do produto= mas= M medida 8ue maior proporção da produção tem
seu preço de1inido *ia 1órmula= o mercado em 8ue se 1orma o indicador 1ica cada *e
mais concentrado e menos representati*o> ste processo caracteria o 8ue 4 c;amado
de mercado-estreitoQ> Se o mercado em 8ue o indexador 1or de1inido tornar-se muito
pe8ueno= 1icar5 mais 15cil para grandes in*estidores a manipulação destes> m exemplo
disso 1oi o 8ue ocorreu no mercado de 8uei9o dos stado nidos> At4 recentemente= os
preços deste setor eram de1inidos por meio de uma 1órmula indexada ao preço 1ormado
em uma bolsa de 8uei9os= no stado de Tisconsin> Como o *olume transacionado nesta
bolsa tornou-se muito pe8ueno em relação ao mercado de 8uei9os= alguns grandes
compradores de 8uei9o entraram nesta bolsa= ora comprando ora *endendo= de maneira atornar os preços da bolsa os mais ade8uados Ms suas operaç@es 1ora da bolsa> A
constatação deste 1ato le*ou M desati*ação da bolsa e M busca de um no*o indicador 8ue
representasse o preço de e8uil)brio competiti*o do 8uei9o> ssa 8uestão 4 importante em
di*ersos mercados agroindustriais e tende a 1icar cada *e mais importante a medida
8ue mais e mais transaç@es 1orem 1eitas mediante contratos> Por isso= 0ome/ K,3'
incluiu os mercados-estreitosQ nas 5reas para pes8uisa 1utura relacionadas com
mecanismos de determinação de preços>
,$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 17/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade ,
Res#o
O mercado de commodities agr)colas apresenta uma s4rie de semel;anças ao
modelo de competição per1eita: os produtos são ;omogneos= ;5 grande nImero de
produtores= ;5 in1ormação dispon)*el sobre preços e tecnologia= muitos dos recursos
podem ser utiliados na produção de di*ersos produtos alternati*os e= de grande
importFncia= a entrada no mercado 4 li*re> Conse8Jentemente= os preços se 1ormam de
maneira impessoal= dependendo tão-somente da o1erta e da demanda de mercado> .as=
para 8ue o preço se9a 1ormado= di*ersas 1ormas de relacionamento entre comprador e
*endedor se estabelecem= tais como negociaç@es pri*adas= leil@es= preços administrados
e preço-1órmula>
A$!0!dades "Bo :
, Supon;a 8ue a cur*a de o1erta de um produto se9a P U -,$ V (6= em 8ue P 4 o preço e
6 4 a 8uantidade> Supon;a= ainda= 8ue a demanda se9a P U ($ - 6> Pergunta-se:a !epresente gra1icamente estas cur*as>
b 6ual 4 o preço e a 8uantidade de e8uil)brioW
c &magine 8ue o go*erno estabeleça um preço m)nimo de X'(> 6uanto *ai ser
o1ertado e 8uanto *ai ser demanda a este preçoW 6uanto o go*erno teria de
comprar e 8uanto gastaria para garantir o preço de X'(W
d &magine agora 8ue o go*erno= ao tentar bene1iciar os consumidores de baixa
renda= tabele o preço em X%+> O 8ue acontecer5W 6uanto ser5 o1ertado e 8uantoser5 demandado a este preçoW
,,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 18/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
U"!dade &? D!e"s<es dos )re1os ar;co*as
I"$rod#12o
Os preços agr)colas di1erem tanto no tempo 8uanto no espaço> m termos
espaciais= 4 sabido 8ue os preços recebidos pelos produtores= nos pontos mais distantes
das regi@es consumidoras= são menores e 8ue *ariaç@es no preço de uma região tendem
a a1etar os preços em outras regi@es> ?o tocante ao componente tempo= os preços
tendem a *ariar e= tamb4m= a repetir comportamentos periodicamente> 0odas essas
8uest@es serão examinadas nesta unidade= começando pela dimensão espacial dos
preços>
O./e$!0os es)ec;7!cos
Ao 7!"a*!@ar es$a #"!dade 0oc de0er> ser ca)a@ de?
⇒ Compreender o e1eito do custo de trans1erncia dos produtos entre regi@es sobre os
preços e sobre os *olumes produidos= consumidos e comercialiados>
⇒ Compreender o e1eito do custo de armaenagem sobre a 1ormação dos esto8ues e
sobre os preços em di1erentes per)odos de tempo>
⇒ Compreender os 1atores determinantes dos padr@es de comportamento temporal dos preços= tais como tendncia= saonalidade e ciclo>
,%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 19/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
:B D!e"s2o es)ac!a* dos )re1os
Caso não ;a9a com4rcio entre duas regi@es= cada uma delas ter5 um preço
determinado por suas respecti*as cur*as de demanda e o1erta> Abrindo-se a
possibilidade de com4rcio= o 1ator determinante das relaç@es entre os preços em
mercados separados espacialmente passa a ser o custo de trans1erncia= ou se9a= o custo
de trans1erir o produto entre as regi@es> e9amos como isto ocorre>
&magine= inicialmente= 8ue o custo de trans1erncia entre duas regi@es se9a
nulo> A 2igura %>,> mostra 8ue= na ausncia de com4rcio= a região , teria preço P, e
produiria e consumiria a= en8uanto a região % teria preço P%= produindo e consumindo
b> 6uando ;a*ia com4rcio= existia excesso de o1erta na região ,= em 8ue o preço era
menor= e excesso de demanda na região %= onde o preço era maior> O terceiro gr51ico da
2igura (>, mostra as 1unç@es de excesso de o1erta da região , e de excesso de demanda
da região %> stas cur*as são calculadas pela *ariação do preço sucessi*amente=
*eri1icando-se em 8uanto a o1erta supera a demanda Kna região , e *ice-*ersa Kna
região %>
P P P
<, O, O% xO
P%
PeP, <% x<
$ c, a 8, 6 $ 8% b c% 6 $ / 6
Ka !egião , Kb !egião % Kc 8uil)brio espacial
2igura %>, - 8uil)brio espacial entre duas regi@es sem custo de trans1erncia>
A 2igura %>, mostra 8ue= no caso de ;a*er com4rcio= os preços nas duas
regi@es con*ergirão para um Inico preço= ou se9a= Pe= 95 8ue não existia custo de
trans1erncia> A 8uantidade produida na região , aumenta de a para 8 ,= en8uanto a
8uantidade consumida nesta região diminui de a para c,> O excesso produido na região
,'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 20/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
, K8, - c, 4 exportado para a região % para suprir o d41icit Kc% - 8% *eri1icado nesta
região= onde a produção diminuiu de b para 8% e o consumo aumentou de b para c%=
*isto 8ue o preço= nesta região= so1reu redução>
O 8ue se pode concluir= a partir da 2igura %>,= 4 8ue o com4rcio aumenta a
produção e redu o consumo na região 8ue produ a preço menor= reduindo a produção
e aumentando o consumo na região 8ue produ a preço maior> 2ica e*idente a raão dos
8ue se op@em ao com4rcio> ?a região 8ue produ a menor preço= os consumidores tm
seu consumo cerceado em decorrncia do com4rcio> ?a região de preço mais ele*ado= a
redução da produção implica menor lucro e emprego= pelo menos no setor analisado>
A an5lise do e1eito do custo de trans1erncia pode ser 1eita pelo deslocamento
da cur*a de excesso de o1erta para cima e para a es8uerda= mantendo uma distFncia
*ertical em relação M cur*a de excesso de o1erta anterior exatamente igual ao custo de
trans1erncia K2igura %>%> ?o no*o cen5rio= *eri1ica-se 8ue os preços= nas duas regi@es=
não mais con*ergem para um preço Inico= di1erindo entre si pelo exato *alor do custo
de trans1erncia> O 8ue promo*e esta igualdade 4 a arbitragem entre as duas regi@esH se
o di1erencial de preço 1or maior 8ue o custo de trans1erncia= alguns agentes buscarão
lucro comprando na região de preço menor e *endendo na região de preço maior> ste
processo pro*oca aumento de preço na região de preço menor Konde se est5 comprando
e diminuição na região de preço maior Konde se est5 *endendo> sta possibilidade de
lucro só se extinguiria 8uando o di1erencial de preços 1or exatamente igual ao custo de
trans1erncia entre as regi@es>
O cruamento da no*a cur*a de excesso de o1erta KxOV0 com a cur*a de
excesso de demanda Kx<= no gr51ico Kc= aponta para um *olume de com4rcio menor
K/ do 8ue no caso em 8ue não ;5 custo de trans1erncia= e para um preço PYY na região
importadora K%> Subtraindo *erticalmente o custo de trans1erncia= c;aga-se ao preço
8ue *igora na região exportadora KPY> ?o*amente= embora com *alores menores do 8uena situação em 8ue não ;a*ia custo de trans1erncia= o excesso produido na região ,
K8, - c, 4 exportado para a região %= para suprir o d41icit Kc % - 8% *eri1icado nesta
região>
Para compreender mel;or o e1eito do custo de trans1erncia= pode-se deslocar a
cur*a xOV0 para cima e para baixo= sucessi*amente> m aumento no custo de
trans1erncia= 8ue decorreria= por exemplo= do aumento do preço de combust)*eis ou das
tari1as entre as regi@es= pro*ocaria redução do *olume de com4rcio= com conse8Jente
,(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 21/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
aumento do preço na região importadora e redução do preço na região exportadora %> ?a
região exportadora= a 8uantidade produida diminuiria= por4m aumentaria a 8uantidade
consumida> O oposto ocorreria na região importadora>
P P P xOV0 <, O, O%P% 0xOP"PZP, <% x<
$ c, 8, 6 $ 8% c% 6 $ / 6 Ka região , Kb região % Kc e8uil)brio espacial
2igura %>% - 8uil)brio espacial entre duas regi@es com custo de trans1erncia>
&B D!e"s2o $e)ora* dos )re1os
O con;ecimento preciso das di*ersas *ari5*eis 8ue a1etam a o1erta e a demanda
nem sempre 4 poss)*el> ntretanto= algumas caracter)sticas dos preços são obser*5*eis por
meio de suas s4ries ;istóricas' e podem ser de grande utilidade na an5lise do mercado>
ssas caracter)sticas são tendncia= saonalidade e ciclo> Al4m disso= de grande
importFncia para a compreensão das relaç@es dos preços ao longo do tempo 4 o
con;ecimento dos e1eitos do custo de armaenagem> ssas 8uest@es serão analisadas nos
itens seguintes>
&B:B Te"d"c!a
0rata-se de um componente de longo prao> <i-se 8ue ;5 tendncia 8uando os
preços aumentam ou diminuem= continuamente= ao longo do tempo> A 2igura (>'> tra um
% A exata magnitude desses e1eitos dependeria das inclinaç@es de o1erta e demanda em cada região>
' A obser*ação da s4rie precisa ser antecedida pela remoção da in1lação= ou se9a= pelo de1lacionamento dos preços= 8ue pode ser 1eito pela utiliação de um )ndice de preços K)ndice geral= )ndice de preços naagricultura etc> ou pela cotação de uma moeda 1orte Ka mais utiliada 4 o dólar americano>
,#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 22/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
exemplo ;ipot4tico em 8ue o preço de um produto cai continuamente= ou se9a= trata-se de
um exemplo de tendncia de 8ueda> Para se constatar= gra1icamente= uma tendncia 4
necess5rio trabal;ar com um s4rie bastante longa de preços= mensais ou anuais>
.uitos 1atores podem estar associados M tendncia> ma tendncia de 8ueda de
preços= geralmente= est5 associada M mel;oria tecnológica Kgeração de t4cnicas 8ue
reduem o custo de produção e permitem o aumento da o1erta e conse8Jente redução do
preço ao longo do tempo e M diminuição da pre1erncia dos consumidores pelo produto
Kse os ;5bitos de consumo da população mudarem no sentido de se demandar menos um
produto= seu preço tender5 a se reduir> 0endncia de preços crescentes pode ter sua
origem na estagnação da o1erta de um produto ou no crescimento desta numa taxa menor
8ue a demanda= se9a por aumento da pre1erncia pelo produto= se9a por uso de t4cnicas
inade8uadas>
P
62igura %>' - 0endncia decrescente de preço>
&B&B Sa@o"a*!dade
A saonalidade ou estacionalidade consiste em *ariaç@es 8ue se repetem dentro
do per)odo de um ano> <ecorre da existncia de sa1ra e entressa1ra na produção
agropecu5ria= o 8ue 1a com 8ue o preço se9a menor na sa1ra Kmaior 8uantidade
comercialiada e maior na entressa1ra Kmenor 8uantidade comercialiada> este o
moti*o 8ue le*a alguns empres5rios M 1ormação de esto8ues na 4poca de sa1ra= para
liber5-los na 4poca da entressa1ra>
O con;ecimento do padrão saonal permite mel;or plane9amento dacomercialiação por parte dos produtores= 8ue podem adotar sistemas produti*os=
,+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 23/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
8uando dispon)*eis= 8ue permitam comercialiar nos per)odos de preços maiores> sse
con;ecimento tamb4m 4 Itil M indIstria de processamento= 8ue pode plane9ar mel;or
suas compras= e ao go*erno= 8ue pode adotar pol)ticas de abastecimento 8ue regulem o
suprimento e estabiliem os preços>
ma 1orma de *isualiação da saonalidade 4 por meio da construção de )ndices
saonais> ?a elaboração de um )ndice como este= seria ideal ter dispon)*el uma s4rie de
dados mensais para um per)odo de= no m)nimo= ,$ anos= o 8ue permite 8ue o e1eito de
anos at)picos se9a dilu)do> O )ndice separa os dados de acordo com o ms em 8ue ocorreu
a obser*ação= permitindo *eri1icar em 8uanto o preço de um ms tende a ser maior Kou
menor do 8ue o de outro>
Como exemplo de an5lise da saonalidade= são apresentados os )ndices
calculados por AG&A! e SA?0OS K%$$$ para maracu95= no stado de .inas Gerais>
?o c5lculo dos )ndices= Aguiar e Santos utiliaram a s4rie de preços reais mensais de
comercialiação de maracu95= do CASA= de Belo Norionte K.G= entre 9aneiro de
,$ e deembro de ,7> Os preços de 9aneiro 1oram trans1ormados em ,$$ para
1acilitar a comparação> Os resultados estão representados na 0abela %>, e na 2igura %>(>
0abela %>, - Preço m4dio real do ms= )ndice saonal e *ariação percentual do preço emrelação ao ms anterior= no CASA de Belo Norionte [ dados de 9aneirode ,$ a deembro de ,7
.sPreço m4dio do
ms K!X\/g]ndice saonal de
preçosariação K^ em relação ao
)ndice do ms anterior
aneiro ,=% ,$$=$$ -''='32e*ereiro ,=,# 33=3# -,,=,#
.arço ,=%% ,$(=%, ,7=%Abril ,=,' ,$'=$# -,=,%.aio ,=,+ ,$(=+ ,=3+un;o ,=$( ,$,=,+ -'=+%ul;o ,=,' ,$%=% ,=,%Agosto ,=#, ,'%='% %='+Setembro %='7 %,#='7 +%=77Outubro %=7+ %+$=$$ %$=7%
?o*embro %=#' %%$=(+ -,#=%,<eembro ,=+% ,#$=,% -',=,
2onte: CASA\Belo Norionte>
,7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 24/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
2igura %>( - ]ndice saonal de preços de maracu95 no CASA - Belo Norionte K9a-neiroU,$$= dados de 9aneiro de ,$ a deembro de ,7>
Os dados mostram enorme *ariação de preços ao longo do ano> Considerando
os preços praticados no CASA-BN como re1erncia= o pico superior de preços ocorre
no ms de outubro= 8uando os preços= em m4dia= são mais de %$$^ superiores aos
preços de 1e*ereiro= o pico in1erior> A tabela mostra tamb4m 8ue o maior acr4scimo de
preço tende a ocorrer no ms de setembro= 8uando os preços superam em +%^ os preçosdo ms anterior>
A contrapartida Kou mesmo= a principal causa da *ariação saonal dos preços 4
a *ariação na 8uantidade o1erecidaH o pico superior de o1erta de maracu95 ocorre a partir
de meados do *erão= na região centro-sul Kaneiro= sendo o pico in1erior na prima*era>
sse comportamento= para a 8uantidade comercialiada no CASA de Belo Norionte=
pode ser *isualiado na 2igura %>#> Ademais= a comparação *isual das 2iguras %>( e %>#
mostra= claramente= a relação in*ersa entre preço e 8uantidade comercialiada demaracu95>
,3
0
50
100
150200
250
300
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
n d i c e
( J a n e i r o =
1 0 0 )
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 25/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
2igura %># - ]ndice saonal de 8uantidade de maracu95 comercialiada no CASA -Belo Norionte K9aneiroU,$$= dados de 9aneiro de ,$ a deembro de,7>
&B(B C!c*o
sse comportamento consiste em *ariaç@es 8ue se repetem em per)odo maior
8ue um ano e relaciona-se com as caracter)sticas do sistema produti*o Kprincipalmente ao
ciclo produti*o e com o comportamento do empres5rio diante dos sinais do mercado>
m exemplo cl5ssico 4 o ciclo do mercado de boi gordo= cu9a dinFmica 4 a
seguinte> 6uando os preços são altos e crescentes= os produtores sentem-se estimulados a
reter animais Ktanto para reprodução como para aguardar preços ainda mel;ores> sta
retenção diminui ainda mais a o1erta para o abate e os preços mantm o mo*imento de
crescimento= atingindo-se o topo do ciclo> 6uando a maior o1erta= 1ruto da retenção
ocorrida no per)odo anterior= c;ega ao mercado= os preços iniciam um mo*imento de
8ueda= o 8ue 1a com 8ue os pecuaristas aumentem sua o1erta para abate= tentando manter
um n)*el de receita mesmo diante da 8ueda de preço> sta maior o1erta acelera o
mo*imento de 8ueda e c;ega-se M base do ciclo> Como entre um pico de alta e um de
baixa existe um per)odo de cerca de trs anos= o ciclo todo dura em torno de + a 7 anos>
&B4B E7e!$o do c#s$o de ara@e"ae"$o
Os preços agr)colas= em di1erentes per)odos de tempo= relacionam-se com o
custo de armaenagem> Assim= numa 1ormulação simpli1icada= tem-se
Pt U Pt-, V C=
,
0
50
100
150
jan fev mar abr mai jun jul ago et out nov !ez
Meses
Í n d i c e
( J a n e
i r o = 1 0 0 )
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 26/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
em 8ue Pi U preço no instante iH C U custo de armaenamento entre t-, e t>
A maneira mais simples de se analisar o relacionamento entre preços= em
di1erentes per)odos de tempo= 4 supor apenas dois per)odos= um de sa1ra e outro de
entressa1ra= con1orme mostra a 2igura %>+>
P P P
O, xO
<, <%
Pe
P, x<
$ c, 8, 6 $ c% 6 $ a,% 6
Ka Per)odo , Kb Per)odo % Kc 8uil)brio temporal
2igura %>+ - 8uil)brio temporal em dois per)odos sem custo de armaenamento>
Admitindo-se 8ue não ;a9a custo de armaenamento= a 2igura %>+ mostra 8ue a possibilidade de armaenamento retira produto do per)odo de sa1ra e permite o
atendimento da demanda no per)odo de entressa1ra> Conse8Jentemente= o preço no
per)odo , KPe torna-se maior do 8ue seria KP,= sem possibilidade de armaenamento>
Os preços= nos dois per)odos= são o mesmo KPe= *isto 8ue não existe custo de
armaenamento> A 8uantidade armaenada= a= no gr51ico Kc= corresponde ao 8ue deixou
de ser consumido no per)odo , _8,-c,= no gr51ico Ka`= e ao 8ue 1oi consumido no per)odo
%= c%= no gr51ico Kb>6uando ;5 custo de armaenamento= a cur*a de excesso de o1erta desloca-se
para cima e para a es8uerda= a uma distFncia *ertical igual ao custo de armaenamento
entre os dois per)odos K2igura %>7> Conse8Jentemente= a 8uantidade armaenada ser5
menor do 8ue na ausncia de custo de armaenagem e os preços nos dois per)odos irão
di1erir pelo exato *alor do custo de armaenamento>
%$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 27/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade %
P P P xOVC O, xO
<, P% <% CPe P%-P,P, x<
$ cZ, 8, 6 $ cZ% 6 $ aZ,% 6 Ka Per)odo , Kb Per)odo % Kc 8uil)brio temporal
2igura %>7 - 8uil)brio temporal em dois per)odos com custo de armaena-mento>
O custo de armaenamento KC 4= portanto= igual a P%-P,> A 8uantidade
consumida em ,= cZ,= 4 maior do 8ue era na ausncia do custo de armaenamento= e o
consumo no per)odo %= cZ%= torna-se menor> Caso o custo de armaenamento aumente= ou
se9a= caso a cur*a de excesso de o1erta se deslo8ue ainda mais para cima e para a
es8uerda= menos ser5 armaenado no per)odo ,= mais se consumir5 em , e menos se
consumir5 em %> .aior ainda ser5 a di1erença entre os preços nos per)odos , e %>
Res#o
Os preços agr)colas di1erem ao longo do tempo e entre as regi@es> Os preços
em regi@es espacialmente separadas tendem a di1erir exatamente pelo custo detrans1erncia do produto entre estas regi@es> 6uando este custo diminui= aumenta a
produção= diminui o consumo e aumenta a exportação na região de menor custo= ao
passo 8ue= na região de maior custo= diminui a produção e aumentam o consumo e a
importação> 6uando o custo de trans1erncia aumenta= os resultados são opostos aos
apresentados anteriormente> ?o tocante ao componente temporal= maior custo de
carregamento implica menor 1ormação de esto8ue= menor preço no presente e maior
preço no 1uturo> O di1erencial de preços entre dois per)odos tende a igualar o custo de
carregamento>
%,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 28/97
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 29/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
U"!dade (? Es$r#$#ras de ercado e o ode*oes$r#$#ra%co"d#$a%dese)e"=o
I"$rod#12o
As unidades anteriores en1atiaram os mercados competiti*os> ntretanto= a
obser*ação dos mercados nos est5gios mais a1astados da produção agr)cola=
notadamente nos setores de processamento e distribuição= mostra 8ue a maioria dos
mercados não 4 competiti*o> ?esta unidade ser5 apresentado um modelo 8ue relaciona a
estrutura de mercado com as estrat4gias das empresas e com o desempen;o econDmico>
Grande n1ase 4 dada Ms estrat4gias seguidas pelas empresas não-competiti*as>
O./e$!0os es)ec;7!cos
Ao 7!"a*!@ar es$a #"!dade 0oc de0er> ser ca)a@ de?
⇒ Caracteriar as estruturas de mercados>
⇒ Compreender a relação entre a estrutura= conduta e desempen;o>
⇒ Compreender os aspectos econDmicos por tr5s das principais estrat4gias adotadas
por empresas 8ue atuam em mercados não-competiti*os>
:B Co"ce!$os .>s!cos
Como o próprio nome sugere= os componentes do modelo são a estrutura do
mercado= a conduta das empresas e o desempen;o do mercado> O modelo relaciona
estes componentes= buscando explicar o 1uncionamento e o desempen;o do mercado>
%'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 30/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
A es$r#$#ra do mercado consiste nos elementos 8ue determinam o grau de
competição e= conse8Jentemente= o poder econDmico dos agentes do mercado= sendo
seus principais elementos o grau de ;omogeneidade do produto= a liberdade de entrada e
sa)da do mercado e o nImero de participantes do mercado> xemplos extremos de
estruturas teóricas de mercado são a competição per1eita e o monopólio> ?a competição
per1eita= 8ue 95 analisada anteriormente= o produto não 4 di1erenciado= ;5 grande
nImero de produtores e a entrada 4 li*re no mercado> m monopólio= ;5 um Inico
produtor de um produto totalmente di1erenciado= ou se9a= sem substitutos> Al4m disso= a
entrada no mercado 4 blo8ueada= o 8ue signi1ica 8ue concorrentes não podem entrar no
mercado= mesmo 8ue ;a9a lucro excessi*amente ele*ado>
A co"d#$a 4 o con9unto de estrat4gias adotadas pelas 1irmas dentro do
mercado> Algumas das possibilidades de conduta são pr5ticas de determinação do preço=
desen*ol*imento tecnológico= criação de no*os produtos e modelos comerciais=
propaganda etc>
O dese)e"=o seria o grau de bem-estar social decorrente das ati*idades de
um mercado> ste conceito est5 associado M e1icincia no uso dos recursos econDmicos e
na ausncia de poder de mercado por parte das 1irmas(>
&B Es$r#$#ra de ercado e .e%es$ar
xiste relação entre estrutura de mercado e bem-estar> A teoria
microeconDmica= ao contrapor Ms teorias de competição per1eita e monopólio= mostra
8ue= na primeira= o desempen;o 4 ótimo= en8uanto na segunda o poder de mercado do
monopolista proporciona desempen;o insatis1atório>A 2igura '>, mostra o ponto em 8ue o monopolista maximia seu lucro=
igualando a cur*a de custo marginal M de receita marginal e produindo a 8uantidade
6m> Ao colocar esta 8uantidade no mercado Kdemanda= o monopolista obt4m o preço
Pm= 8ue l;e proporciona lucro econDmico= dado pela 5rea KPm-C,6m>
P
" Por poder de mercado= ou poder de monopólio= entende-se a capacidade de manter preço acima decusto m4dio Kunit5rio= obtendo lucro econDmico mesmo no longo prao>
%(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 31/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
C.g
C0.e
PmPcC,
!.g <
$ 6m 6c 6\t
2igura '>, - 8uil)brio em monopólio>
<i1erentemente do 8ue ocorre com o mercado per1eitamente competiti*o= em
monopólio não ;5 entrada e a 1irma pode manter lucro econDmico positi*o mesmo no
longo prao> Para tal= como mostra a 2igura '>,= o monopolista mant4m a produção
K6m a um n)*el in1erior ao 8ue se daria em competição per1eita K6c> O preço KPm=
maior 8ue o custo marginal= tamb4m 4 maior 8ue o preço 8ue *igoraria em competição
per1eita KPc= dado pelo cruamento da cur*a de C.g com a de demanda> 9ustamente
esta restrição da produção= com conse8Jente subutiliação de recursos econDmicos= 8ue
1a com 8ue o desempen;o do monopólio se9a in1erior ao da competição per1eita>
(B Mode*o
O modelo estrutura-conduta-desempen;o KC< 1oi desen*ol*ido a partir daconstatação de 8ue o m5ximo de bem-estar social seria alcançado num mercado
per1eitamente competiti*o= en8uanto o monopólio restringiria o n)*el de bem-estar da
sociedade> A proposição inicial de .ASO? K,' 4 de 8ue a estrutura de mercado
determinaria a conduta das empresas= e esta= o desempen;o do mercado> stas relaç@es
de causa e e1eito estão representadas na 2igura '>%= por meio das setas mais grossas>
mbora este sentido de causalidade se9a o predominante= as setas trace9adas mostram
8ue tanto a conduta 8uanto o desempen;o podem a1etar a estrutura do mercado> Pormeio do comportamento estrat4gico= em 8ue as 1irmas alçam barreiras M entrada de
%#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 32/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
concorrentes= o nImero de participantes= bem como suas parcelas de mercado= 4 a1etado=
modi1icando a estrutura do mercado> ntre essas 1ormas de comportamento estrat4gico
estariam a busca de di1erenciação do produto por meio de propaganda= a determinação
de preços 8ue impedem a entrada de concorrentes= entre outras> 5 o desempen;o a1eta a
estrutura de*ido M lucrati*idade= pois maior lucrati*idade atrai mais 1irmas para o
mercado= en8uanto baixa lucrati*idade pode induir a sa)da de 1irmas do mercado>
Es$r#$#ra
Comportamento estrat4gico Lucrati*idade
Co"d#$a
Dese)e"=o
2igura '>% - ersão simpli1icada do modelo estrutura-conduta-desempen;o>
O modelo C< admite 8ue ;a*eria um cont)nuo entre a competição per1eita e
o monopólio= de maneira 8ue= 8uanto mais a estrutura de um mercado se aproximasse
do monopólio= pior seria seu desempen;o= ocorrendo o in*erso caso a estrutura do
mercado se aproximasse da competição per1eita> ?um mercado mais competiti*o= em
8ue ;ou*esse muitas 1irmas= produto ;omogneo e liberdade de entrada= as 1irmas
teriam poucas estrat4gias dispon)*eis= al4m da busca da redução de seus custos>
Conse8Jentemente= este mercado teria bom desempen;o= pois produiria próximo da produção de competição per1eita K6c= na 2igura '>,> Por outro lado= mercados mais
concentrados= com produtos di1erenciados e barreiras M entrada de concorrentes=
seguiriam condutas estrat4gicas 8ue l;es permitissem manter e incrementar seus lucros=
produindo 8uantidade mais próxima da produção em monopólio K6m= na 2igura '>,= o
8ue resulta em desempen;o insatis1atório>
Na*endo essa relação causal da estrutura para a conduta= e desta para o
desempen;o= a mel;or maneira de se conseguir um desempen;o ade8uado seria pormeio de alteraç@es na estrutura> ?o bo9o dessa a1irmação= muitos pa)ses tm
%+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 33/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
desen*ol*ido legislaç@es antitruste Kou de de1esa da li*re-concorrncia> Admitindo o
sentido de causalidade pressuposto pelo modelo C<= 1us@es e a8uisiç@es de empresas
1oram= muitas *ees= proibidas= particularmente nos stados nidos= *isando e*itar o
aumento do poder econDmico> ?o Brasil= a lei de de1esa contra o abuso de poder
econDmico tem tamb4m sido aplicada= em anos recentes= no 9ulgamento de 1us@es de
empresas> m exemplo 4 a 1usão das cer*e9arias Bra;ma e Antarctica>
Após esta *isão geral do modelo C<= nos próximos itens ser5 analisado cada
um de seus componentes de 1orma mais detal;ada>
(B:B Es$r#$#ra de ercado
Começando com a estrutura de mercado= seus principais elementos= con1orme
95 *imos= são o grau de di1erenciação do produto= a liberdade de entrada e sa)da do
mercado e o nImero de participantes do mercado>
m dos principais elementos da estrutura de um mercado 4 sua concentração=
8ue pode ser medida= basicamente= por dois tipos de indicadores: taxas de concentração
e )ndices sum5rios> A primeira coisa a se de1inir 4 8ual *ai ser a *ari5*el utiliada para
medir a participação das 1irmas no mercado> ntre as *ari5*eis mais 1re8Jentemente
usadas estão *alor monet5rio das *endas Kou compras= 8uantidade *endida Kou
comprada= nImero de empregados etc> ssa *ari5*el de*e ser tal 8ue este9a relacionada
com o poder de mercado das 1irmas> <e1inida a *ari5*el= cabe então de1inir se *ai ser
usada taxa de concentração ou algum )ndice-sum5rio= ou ambos>
A taxa de concentração mais comumente usada 4 a parcela das 8uatro maiores
1irmas KC!(= não sendo incomum o uso das parcelas das oito= ,+= %$= #$ e ,$$ maiores
1irmas do mercado> A popularidade do C!( decorre da publicação deste )ndice por parte
do Bureau o1 t;e CensusQ= dos stados nidos= e do uso deste em inImeros trabal;os
emp)ricos> As *antagens do uso de taxas de concentração são a 1acilidade de c5lculo e anecessidade de in1ormaç@es apenas das maiores 1irmas K8ue= geralmente= estão mais
dispon)*eis>
?o tocante Ms de1icincias das taxas de concentração= a principal 4 8ue as taxas
de concentração não dão nen;uma in1ormação sobre o taman;o relati*o e a posição do
grupo de 1irmas inclu)das na taxa> A conse8Jncia disso 4 8ue di1erentes estruturas
podem originar as mesmas taxas de concentração> Por exemplo= pode ;a*er C!( de
+$^ num mercado em 8ue uma 1irma domina #7^ do mercado e as demais= ,^= comotamb4m numa situação em 8ue as 8uatro maiores 1irmas detm ,#^ do mercado cada>
%7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 34/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
O mesmo C!( representaria condiç@es de competição bastante di1erentes: no primeiro
caso= o mercado seria caracteriado por uma 1irma dominante= com grande poderH no
segundo= ;a*eria um oligopólio igual= em 8ue as 1irmas dependeriam= sobremaneira=
umas das outras#>
Outro tipo de )ndice de concentração en*ol*e os )ndices-sum5rio= 8ue tm esse
nome por utiliarem in1ormaç@es Kparcelas de mercado de todas as 1irmas do mercado>
Portanto= das de1icincias das taxas de concentração apontadas acima= apenas os itens
Kc e Kd continuam sendo de1icincias tamb4m dos )ndices-sum5rio> O )ndice-sum5rio
mais comumente utiliado 4 o )ndice de Ner1inda;l-Nirsc;man KN= 8ue pode ser
calculado por:
∑=
= ?
,i
%isN K'>,
em 8ue si 4 a parcela decimal de mercado de cada uma das 1irmas do mercado estudado>
O )ndice N *aria de ero a um> ?o caso de monopólio= a parcela de mercado da
Inica 1irma 4 igual a um e= portanto= o N tamb4m 4 igual a um> Se ;ou*esse duas 1irmas
de mesmo porte= a parcela de cada uma delas seria $=#= e N seria igual a K$=#%VK$=#%U
$=#= ou se9a= M medida 8ue mais 1irmas di*idissem o mercado= menor tenderia a ser o N> ?o caso de ?Q 1irmas iguais= o N passaria a ser igual a ,\?= aproximando-se de ero M
medida 8ue o nImero de 1irmas K? aumentasse> Outra dimensão do )ndice N=
importante para os propósitos de an5lise de mercados= 4 8ue= M medida 8ue aumentasse a
desigualdade= o )ndice tamb4m aumentaria> ?o exemplo acima= *imos 8ue um duopólio
com 1irmas iguais origina um )ndice N igual a $=#H supondo um exemplo de
desigualdade= de tal 1orma 8ue as parcelas de mercado das duas 1irmas 1ossem=
respecti*amente= iguais a $=+ e $=(= o )ndice N deste duopólio passaria a ser $=#%=
portanto maior 8ue $=#> Assim= N próximo de um signi1ica poucas 1irmas e distribuição
desigual do mercado entre elas Kmaior poder de mercado= ao passo 8ue N próximo de
ero signi1ica muitas 1irmas e distribuição mais igualit5ria entre elas Kmenor poder de
mercado>
O con;ecimento do *alor do )ndice N ou do C!( de um mercado permite-nos
ter uma id4ia do tipo de mercado 8ue estamos analisando> Por4m= não existem *alores
cr)ticos desses indicadores 8ue permitam uma precisa classi1icação das di1erentes
# er .artin K,'>
%3
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 35/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
estruturas de mercado> Alguns crit4rios apresentados na literatura ser*em mais para nos
mostrar a impossibilidade do uso de crit4rios para tal classi1icação> Por exemplo=
en8uanto .artin K,' a1irmou 8ue mercados com C!( maiores 8ue ($^ de*eriam ser
caracteriados como oligopólios Kpois as 1irmas 95 estariam cientes umas das outras=
S;ep;erd= citado por Roc; K,3$= a1irmou 8ue de*eriam ser classi1icados como
essencialmente oligopolistas mercados com C!( maior ou igual a 7#^> A *erdade 4
8ue todos esses nImeros de*em ser analisados com cuidado= de*endo-se ainda le*ar em
conta os outros elementos da estrutura= como as barreiras M entrada e a di1erenciação do
produto>
A t)tulo de exemplo= *e9amos como os indicadores de concentração permitem
dimensionar as trans1ormaç@es em curso no sistema de comercialiação agr)cola
brasileiro> A 0abela '>, apresenta )ndices= calculados por .O!&!A K,= a partir de
in1ormaç@es do &mposto de !enda de Pessoas ur)dicas> eri1ica-se 8ue= mesmo num
per)odo bastante reduido Kdois anos= ;ou*e substancial mudança na estrutura de
di*ersos mercados agropecu5rios> Com raras exceç@es= os mercados tornaram-se mais
concentrados= e a desigualdade entre as 1irmas aumentou= como se constata tanto pelo
C!( 8uanto pelo N> Podemos *eri1icar tamb4m 8ue as agroindIstrias podem ser
classi1icadas como oligopólios= sendo muitas delas bastante concentradas= com C!(
superior a #$^>
6uanto Ms barreiras M entrada= di*ersas podem ser suas causas> As 1ontes mais
ób*ias são o controle sobre a o1erta de insumos e a obtenção de patentes ou concess@es>
n8uanto durarem as patentes ou concess@es= o usu1rutu5rio destas poder5 agir como
monopolista> Por isso= as legislaç@es de*em restringir o per)odo de duração das
patentes= bem como estabelecer condiç@es de desempen;o dos bene1ici5rios de
concess@es pIblicas> m relação ao controle sobre a o1erta de insumos= relaç@es
contratuais podem alçar tamb4m barreiras M entrada> m exemplo t)pico 4 um mercadolocal onde apenas uma 1irma processadora compra 1rutas mediante contratos> ?esse
caso= 1irmas processadoras de 1rutas 8ue dese9em in*estir nessa região *ão ter
problemas para conseguir mat4ria-prima= 95 8ue muitos dos 1ruticultores estão presosQ
a contratos de entrega para outra processadora> O e1eito b5sico da barreira 4 aumentar o
poder das 1irmas 8ue estão no mercado> ?o exemplo apresentado= a 1irma processadora
poderia pagar menos aos 1ruticultores= 95 8ue não tin;a concorrentes potenciais>
%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 36/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
0abela '>, - ]ndices de concentração de algumas agroindIstrias brasileiras= em ,# e,7
&ndIstrias
,# ,7
C!( NN& C!( NN&
sinas de açIcar $=,' $=$, $=,( $=$%Bene1> arro e 1abricação de produtos do arro $=%+ $=$' $='+ $=$#Abate de reses e preparo produtos de carne $=%' $=$# $=' $=$#0orre1ação e moagem de ca14 $=% $=$' $='# $=$#2abricação de produtos do latic)nio $='7 $=$# $=' $=$#.oagem de trigo e 1abricação de deri*ados $=## $=, $='+ $=$#Preparação carne= ban;a e Produtos de salsic;aria $=($ $=$+ $=(% $=$+Produção de óleos *egetais em bruto $='# $=$+ $=(( $=$7
2abricação de outros produtos aliment)cios $=#, $=$7 $=(+ $=$3Bene1iciamento de algodão $=(' $=$+ $=#' $=$Processamento= preser*> e prod> conser*as 1rutas $=+# $=,( $=#, $=$Preparação do leite $=7# $='# $=# $=,,2abricação de *in;o $=#' $=$ $=+$ $=,,2abricação de 1arin;a de mandioca e deri*ados $=+$ $=,% $=+$ $=,'Produção de sucos de 1rutas e legumes $=+3 $=,( $=+ $=,(2abr> amidos *egetais e 1abr> óleos de mil;o $=, $=+, $=+ $=,#2abricação de 1ub5 e 1arin;a de mil;o $=7, $=%$ $=7$ $=,3Abate de a*es e pe8> animais e prep> prod> carne $=#7 $=,' $=+# $=,2abricação de produtos do 1umo $=33 $='7 $=33 $=%Bene1>= moagem e preparo outros alim> *egetais $=+' $=%' $=7 $='$2abricação de ca14 solI*el $=37 $=%( $=$ $='%!e1ino de óleos *egetais $=77 $='$ $=$ $=(,!e1ino e moagem de açIcar $=$ $='$ $=( $=((
2onte: <ados originais de .O!&!A K,>
'$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 37/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
A di1erenciação do produto= 8ue ser5 tratada a seguir como um dos
componentes da estrutura= tamb4m 4 respons5*el por barreiras M entrada> Claramente= 4
mais 15cil entrar num mercado em 8ue não ;5 nen;uma marca comercial consolidada do
8ue em outro= em 8ue uma marca consegue se di1erenciar 9unto aos compradores> m
exemplo seria o mercado de leite condensado brasileiro= em 8ue a marca leite moçaQ
praticamente tornou-se sinDnimo do produto> A conse8Jncia da di1erenciação 4 8ue
8ual8uer 1irma 8ue 8ueira entrar no mercado ter5 de despender mais do 8ue a 1irma
estabelecida em promoção e ter5 8ue cobrar preços menores do 8ue a 1irma
estabelecida>
Outras 1ormas de barreiras são= Ms *ees= contro*ersas entre alguns
economistas> conomias de escala e alto re8uerimento de capital são considerados
barreiras M entrada pelos economistas da *ertente C<= mas não pelos economistas da
c;amada scola de C;icagoQ> Para estes= só existiriam barreiras M entrada caso os
ingressantes en1rentassem alguns obst5culos 8ue não 1oram en1rentados pelas 1irmas
estabelecidas> Como a tecnologia Keconomia de escala e a necessidade de capital
seriam as mesmas= tanto para as 1irmas ingressantes 8uanto para as estabelecidas= esses
elementos não seriam barreiras> Os economistas da scola C<Q= por outro lado=
argumentam 8ue tudo o 8ue desestimula a entrada consiste em barreira M entrada e
aumenta o poder das 1irmas estabelecidas> stes seriam= claramente= os casos da
economia de escala e do re8uerimento de capital> A 1irma 8ue *ai entrar num mercado
de1ronta-se com maior incertea do 8ue as 8ue 95 se estabeleceram= pois estas tm maior
con;ecimento das caracter)sticas e das 1ormas de concorrncia do mercado> Al4m disso=
os recursos imobiliados na 1orma de instalaç@es e m58uinas= geralmente= são
irrecuper5*eis= de 1orma 8ue a 1irma ingressante perderia boa parte dos recursos
in*estidos em tais 1ormas de in*estimento caso precisasse sair do mercado> Por isso= a
necessidade de 1aer um in*estimento muito ele*ado em alguns custos irrecuper5*eisinibe o ingresso no mercado>
O terceiro dos principais elementos da estrutura 4 o grau de di1erenciação do
produto> 0rata-se de uma *ari5*el de di1)cil mensuração= embora possa ser constatada
por meio de pes8uisas de opinião 9unto a consumidores> Geralmente 1eita por meio de
marcas comerciais e propaganda= a di1erenciação implica 8ue os compradores
consideram o produto de um *endedor superior ao dos demais *endedores> <essa
1orma= os compradores estariam dispostos a pagar mais ao *endedor do produtoconsiderado superior= o 8ue l;e con1eriria poder de mercado>
',
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 38/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
<uas situaç@es extremas são dignas de menção em relação M di1erenciação> Se
;ou*er di1erenciação completa Kausncia de substitutos= ter)amos um monopólio> m
contrapartida= se não ;ou*er nen;uma di1erenciação= o mercado ser5 per1eitamente
contest5*el ou= caso as demais condiç@es se9am satis1eitas= per1eitamente competiti*o>
<e 8ual8uer maneira= a não-di1erenciação do produto redu o poder de mercado da
1irma>
(B&B Co"d#$a
A conduta das empresas depende da estrutura de mercado> m mercados
competiti*os= poucas alternati*as estão dispon)*eis> m oligopólios= por outro lado= a
conduta adotada pelas empresas 4 1undamental para seus sucessos ou 1racassos> As
principais estrat4gias adotadas em oligopólios estão relacionadas com preço= criação de
barreiras M entrada e cooperação entre 1irmas> ssas estrat4gias *isam moldar a estrutura
do mercado= de maneira 8ue lucros maiores e duradouros se9am poss)*eis> &niciamos
nossa an5lise da conduta pelas principais estrat4gias de preços>
(B&B:B Es$ra$,!as de )re1os
+sta,ilidade de pre"os: a curva de demanda que,rada
m oligopólios= como a ação de um produtor a1eta os demais= cada um dos
participantes do mercado de*e 1icar atento aos e1eitos de suas aç@es e M resposta de seus
concorrentes> sse 1ato explica uma caracter)stica normalmente *eri1icada nos
mercados= 8ual se9a= a maior estabilidade do preço real nos oligopólios= em comparação
com mercados concorrenciais> Com base nesse argumento= ST K,'
desen*ol*eu o "princ)pio da cur*a de demanda 8uebrada"> ste princ)pio admite 8ue o
produtor oligopolista teme abaixar seus preços= pois pensa 8ue pode ter sua atitude
seguida por outros produtores= o 8ue desencadearia uma "guerra de preços" com pre9u)os para todos os produtores> Por outro lado= ele e*itaria aumentar o preço=
temendo 8ue= neste caso= os outros produtores não o acompan;assem= o 8ue poderia
le*5-lo a perder parte de sua parcela de mercado para os concorrentes> A partir dessas
expectati*as= a cur*a de demanda de1rontada pelo oligopolista seria 8uebradaQ ao n)*el
do preço de e8uil)brio= como mostra a 2igura '>'>
'%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 39/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
2igura '>' - Cur*a de demanda 8uebra de1rontada por um oligopolista>
(re"o)limite
Se= por um lado= o modelo de See 4 muito bom para explicar a estabilidade
de preços em oligopólio= por outro= nada di sobre os 1atores 8ue le*aram o preço ao
ponto de e8uil)brio Ko modelo parte do pressuposto 8ue os preços 95 este9am em Pe>
ma alternati*a para explicar a determinação do preço em oligopólio 4 o modelo de
preço-limite= desen*ol*ido= inicialmente= por BA&? K,'> ste modelo realça a
importFncia das barreiras M entrada na lucrati*idade das empresas de um mercado> m
sua *ersão est5tica= o modelo de preço-limite admite 8ue a 1irma ingressante considere
8ue o preço cobrado pela estabelecida ir5 permanecer após a entrada> Caberia M 1irma
estabelecida manter um preço tão alto 8uanto poss)*el= desde 8ue não 1osse
su1icientemente alto para *iabiliar a entrada do concorrente potencial mais e1iciente> A
8uantidade a ser produida e o preço seriam 1unç@es do taman;o do mercado e do custo
m4dio do ingressante> 6uanto maior 1osse o mercado= mais a 1irma estabelecida
precisaria produir Ke menor seria o preço para in*iabiliar a entrada da concorrente
potencial> Por outro lado= 8uanto maior 1osse o custo m4dio da concorrente= menos seria
necess5rio produir e maior poderia ser o preço cobrado pela 1irma estabelecida>
.aiores barreiras M entrada permitiriam= portanto= preços mais ele*ados= sem 8ue isto
estimulasse a entrada de concorrentes>
A *ersão dinFmica do modelo de preço-limite considera 8ue a 1irma
estabelecida teria de optar por manter sua parcela de mercado= tendo lucros maiores no
''
6\t6e$
P
<
Pe
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 40/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
longo prao= ou por maximiar o lucro no curto prao= abrindo mão de parcela de
mercado> sta decisão dependeria de trs *ari5*eis:
D!7ere"1a e"$re o *#cro de c#r$o )ra@o e o *#cro de *o"o )ra@o > Se o mercado
1osse muito grande e o custo de ingresso 1osse baixo= a expectati*a de lucro no
longo prao não seria promissora e a 1irma estabelecida tenderia a optar por
maximiar o lucro no curto prao= mantendo um preço ele*ado= mesmo 8ue isto
permitisse a entrada de concorrentes e a conse8Jente perda de parcela de mercado>
Ta9a de )erda de )arce*a de ercado> sta depende= por sua *e= da tecnologia e
do preço esperado após o ingresso>
Ta9a de desco"$o> 6uanto maior 1osse a taxa de desconto= maior *alor relati*o se
estaria dando ao curto prao= em relação ao longo prao> Conse8Jentemente= menos
*i5*el se tornaria adotar uma pol)tica de preço-limite 8ue prioriasse o longo prao>
(re"o)predat*rio
0rata-se de uma estrat4gia dinFmica em 8ue= no primeiro momento= a 1irma
opera com lucro negati*o= *isando expulsar ri*ais do mercado= compensando seus
pre9u)os num segundo momento> ?uma situação limite= em 8ue todas as concorrentes
1ossem expulsas do mercado= a 1irma implementadora da estrat4gia de preço-predatório
tornar-se-ia monopolista= obtendo= portanto= um lucro monopólico>
O *alor presente de uma estrat4gia de preço-predatório depende do pre9u)o
ocorrido en8uanto esta estrat4gia 1or perseguidaH do lucro obtido após a sa)da da
concorrenteH do tempo necess5rio at4 8ue a concorrente saia do mercadoH e da taxa de
desconto> sta relação 4 apresentada na e8uação abaixo>
>>>Lr ,K
,L
r ,K
,L
r ,K
,>>>L
r ,
,LGP m%0m,0 p0 p p p +
++
++
+−−
+−−=
++
em 8ue P p U *alor presente da adoção de uma estrat4gia de preço-predatórioH L p U
pre9u)o= por per)odo= durante a implementação da estrat4gia de preço-predatórioH L m U
lucro= por per)odo= após a implementação da estrat4gia de preço-predatórioH 0 U per)odo
de implementação da estrat4gia de preço-predatórioH e r U taxa de desconto>
O 8ue se *eri1ica 4 8ue maior ser5 o retorno de uma estrat4gia de preço-
predatório 8uanto menor 1or o pre9u)o durante a implementação da estrat4gia= maior 1or
'(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 41/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
o lucro após a sa)da daKs concorrenteKs= menor 1or o tempo at4 a sa)da daKs
concorrenteKs= e menor 1or a taxa de desconto>
Discrimina"ão de pre"os
A discriminação consiste em cobrar preços di1erentes de compradores
di1erentes= por produtos similares> Para 8ue a discriminação ocorra= duas coisas são
necess5rias: Ka A cur*a de demanda de*e ser decrescente= de 1orma 8ue ;a9a
consumidores dispostos a pagar mais por unidade de produto= caso necess5rioH e Kb O
*endedor de*e ter poder de mercado su1iciente para separar o mercado em grupos> A
separação do mercado= geralmente= baseia-se em 1atores como renda= localiação= idade
etc> O 1undamental 4 8ue os di1erentes segmentos di1iram em termos de elasticidade-
preço da demanda= o 8ue 1a com 8ue alguns este9am dispostos a pagar mais 8ue outros
pelo produto>
&magine= inicialmente= 8ue uma 1irma monopolista maximiasse seu lucro
cobrando o preço de X# por unidade e *endendo ,$ unidades ao consumidor= cu9a cur*a
de demanda 4 representada na 2igura '>(> Se a cur*a de demanda 1osse decrescente= o
consumidor estaria disposto a pagar= digamos= X= caso apenas uma unidade esti*esse M
*enda para ele> Caso 1osse poss)*el comprar duas unidades= o consumidor estaria
disposto a pagar X3 por unidade= e assim por diante> Como= na ausncia de
discriminação de preço= p preço 4 o mesmo KX# para todas as unidades= a 5rea
triangular= mostrada da 2igura '>(= mostra o excedente do consumidor= ou se9a= o gan;o
extra de satis1ação 8ue o consumidor obteria pelo 1ato de pagar menos do 8ue estaria
disposto a pagar pelas primeiras unidades do produto>
P
#
<
$ ,$ 6\t
2igura '>( - xcedente do consumidor>
'#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 42/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
A discriminação de preço consiste na estrat4gia em 8ue a 1irma busca obter
pelo menos parte desse excedente> <idaticamente= as 1ormas de discriminação são
di*ididas em discriminação de primeira= segunda e terceira ordem>
A discriminação de preço de primeira ordem 4 incomum pelas próprias
di1iculdades 8ue se teria de implement5-la> la seria poss)*el caso o monopolista
conseguisse impor ao consumidor o preço m5ximo 8ue este estaria disposto a pagar por
cada unidade= de 1orma a extrair todo o excedente do consumidor> ?a 2igura '>+= a
discriminação de preço de primeira ordem le*aria o consumidor a despender o *alor de
toda a 5rea do triFngulo KX %$= mais os X#$ 8ue 95 seriam despendidos ao preço de X#
por unidade>
.ais comum= por ser mais 15cil de ser implementada= 4 a discriminação de
preço de segunda ordem= em 8ue os consumidores são discriminados por 1aixas> amos
imaginar= com base na 2igura '>#= 8ue existam embalagens de ca14 com , /g= $=# /g e
$=%# /g= com preços de X #=$$ KX #=$$\/g= X %=7# Ke8ui*alente a X #=#$\/g e X ,=#$
Ke8ui*alente a X +=$$\/g> ?essas condiç@es= o consumidor 8ue compra apenas %#$ g de
cada *e= se9a por ter 1am)lia ou por ter renda menor= acaba pagando mais por unidade
do 8ue o 8ue compra #$$ g= e este= mais do 8ue o 8ue compra , /g> A 1irma 8ue adota
essa 1orma de discriminação de preços não extrai todo o excedente do consumidor=
como se da*a na discriminação de preços de primeira ordem= mas extrai parte dele> ?o
caso da 2igura '>#= os dois retFngulos mostram a 1atia do excedente do consumidor 8ue
4 extra)da pela 1irma>
P
+#=#
#
<
$ $=%# $=# ,=$ /g\semana
2igura '># - <iscriminação de preços de segunda ordem= no mercado de ca14 em pó>
'+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 43/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
A discriminação de preços de terceira ordem 4 a mais comum das trs> Consiste
em segmentar o mercado em raão de di1erentes elasticidades-preço da demanda=
cobrando mais onde a demanda 4 mais inel5stica e menos onde ela 4 mais el5stica>
&magine 8ue uma rede de supermercados possua uma lo9a no centro da cidade= onde ela
di*ide o mercado com inImeras concorrentes= e outra num subIrbio= onde ela 4
monopolista> O maior nImero de substitutos 1a com 8ue a demanda de seus produtos
se9a mais el5stica no centro do 8ue no subIrbio> A 2igura '>+ mostra 8ue= nesta
situação= a rede de supermercados *ai de1inir a 8uantidade *endida 8ue maximia o
lucro con9unto= igualando o custo marginal M receita marginal con9unta Ksoma da receita
marginal do subIrbio= !.gs= com a receita marginal do centro= !.gc> 0ransportando
o *alor da receita marginal 8ue maximia o lucro para as duas regi@es= *eri1ica-se 8ue
compensa *ender no centro K8c= a um preço menor KPc= do 8ue no subIrbio= onde a
8uantidade 8s 4 *endida ao preço Ps>
P P P
Ps
Pc C.g
<s <c
!.gs !.gc !.gsV!.gc
$ 8s 8 $ 8c 8 $ 6 Ka SubIrbio Kb Centro Kc .ercado con9unto
2igura '>+ - <iscriminação de preços de terceira ordem= em duas 5reas de consumo>
(B&B&B Cr!a12o de .arre!ras e"$rada
<e maneira mais sutil= a criação de barreiras pode ser entendida como a
expectati*a de 8ue o lucro após o ingresso no mercado se9a baixo> &sto pode ser 1eito
sinaliando para a ingressante 8ue o preço pós-entrada ser5 baixo Ke a produção alta ou
aumentando o custo 8ue o ingressante teria após o ingresso>
A sinaliação de 8ue o preço pós-entrada ser5 baixo pode ser 1eito de di*ersas
maneiras= uma das 8uais por meio da manutenção de capacidade ociosa por parte das principais 1irmas do mercado> A capacidade ociosa mostra o comprometimento 8ue as
'7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 44/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
1irmas tm com o mercado= sinaliando 8ue elas estariam dispostas e combaterQ 8uanto
preciso para permanecer= al4m de ser um pr4-re8uisito para 8ue uma e*entual guerra de
preçosQ se9a implementada>
?o aumento do custo da ingressante= mais importante são os custos
irrecuper5*eis= pois estes são os 8ue os ingressantes mais le*am em conta em suas
decis@es> <entre estes= os gastos com propaganda são de grande importFncia> Os gastos
com propaganda= 1eita para o 1ortalecimento comercial de uma marca= são totalmente
perdidos 8uando a empresa abandona esta marca> Por isso= ao gastar ele*adas somas em
propaganda= a 1irma estabelecida 1orça a ingressante a 1aer o mesmo= encarecendo o
seu custo pós-entrada>
Outra estrat4gia 8ue aumenta o custo do ingressante e redu seu acesso ao
mercado 4 o lançamento de inImeros produtos e modelos> ?a indIstria americana de
cereais de ca14 da man;ã= as trs principais empresas KRelloggs= Post e General .ills
comercialiam deenas de marcas= segmentando o mercado de acordo com os di1erentes
tipos de consumidores> A conse8Jncia de tal estrat4gia 4 8ue 8ual8uer ingressante
potencial teria de entrar produindo um sortimento expressi*o de produtos para se
*iabiliar= o 8ue= logicamente= inibe o ingresso> ?ota-se 8ue= al4m da propaganda= os
in*estimentos em pes8uisa e desen*ol*imento serão irrecuper5*eis= se a 1irma deixar o
mercado>
<e grande importFncia na restrição do acesso ao mercado 4 o sistema de
*endas casadas> Ao 1orçar a compra de um produto= 8uando est5 *endendo outro= uma
1irma di1iculta a entrada de concorrentes> &magine= como exemplo= 8ue um distribuidor
de bebidas exi9a 8ue os *are9istas comprem uma caixa de re1rigerantes para cada de
caixas de cer*e9a comprada> ?esse caso= ser5 di1)cil para as 1irmas produtoras de outras
marcas de re1rigerantes colocar seus produtos no mercado> ssa exigncia de *endas
casadas pode tanto ser uma imposição da 1irma *endedora= 8uanto= de maneira maissutil= uma decorrncia da tecnologia usada> A *enda de produtos compat)*eis ou de
pacotes 8ue incluem di*ersos produtos= na indIstria de in1orm5tica= 4 exemplo recente
de estrat4gias como as descritas a8ui>
(B&B(B Car$e*!@a12o
mbora a 1ormação de cart4is se9a proibida pelas leis contra o abuso de poder
econDmico de praticamente todos os pa)ses= cart4is expl)citos são bastante comuns nocom4rcio internacional= como 4 o exemplo da Organiação dos Pa)ses xportadores de
'3
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 45/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
Petróleo KOPP e da Associação dos Pa)ses Produtores de Ca14 KAPPC> ?os mercados
dom4sticos= embora proibidos= alguns cart4is são operados= algumas *ees= de 1orma
impl)cita>
A id4ia b5sica por tr5s dos cart4is 4 a busca da maximiação con9unta do lucro
por meio de uma ação cooperati*a> <e 1orma pr5tica= as 1irmas Kou pa)ses exportadores
buscam um acordo 8ue l;es permita restringir a produção de cada uma delas= de 1orma
8ue a 8uantidade con9unta se9a a 8ue maximiaria o lucro de um monopolista> ste
processo en*ol*e duas 1ases: Ka concordFncia e Kb adesão>
-oncord.ncia
A concordFncia 4 a 1ase em 8ue os membros do cartel precisam de1inir e aceitar
as regras do 9ogoQ= ou se9a= suas respecti*as 8uotas e preços> sta 1ase depende= principalmente= da concentração do mercado= do grau de di1erenciação do produto= das
di1erenças de custo entre as 1irmas e da taxa de desconto> e9amos os e1eitos dessas
*ari5*eis= em maiores detal;es>
Co"ce"$ra12o> m mercados mais concentrados 4 mais pro*5*el 8ue as 1irmas se
conscientiem das *antagens da ação con9unta e concordem com uma estrat4gia de
carteliação>
D!7ere"c!a12o do )rod#$o> 6uanto maior 1or a di1erenciação= maior ser5 anecessidade de preços di1erenciados e mais di1)cil se tornar5 a concordFncia>
D!7ere"1as de c#s$o> Se ;ou*e di1erentes custos de produção entre os produtores= os
mais e1icientes de*erão 1icar com 8uotas maiores= para 8ue o lucro con9unto se9a
maximiado> O problema em relação M concordFncia 4 basicamente con*encer a
1irma mais ine1iciente de 8ue ela de*e aceitar uma parcela de mercado menor 8ue a
1irma mais e1iciente> Como esse tipo de con*encimento 4 extremamente di1)cil= os
cart4is= normalmente= não conseguem maximiar o lucro como um monopolista1aria>
Ta9a de desco"$o> Se as 1irmas ti*erem a mesma taxa de desconto= ou se9a= mesma
*aloriação relati*a do 1uturo em relação ao tempo presente= mais 15cil se tornar5 a
concordFncia> ntretanto= isto nem sempre acontece> comum algumas 1irmas= por
8uest@es de necessidades ou outras= *aloriarem muito mais o presente do 8ue o
1uturo> Para estas= compensa manter um preço mais ele*ado no presente= mesmo 8ue
isto 1aça o cartel perder mercado no 1uturo> ?essas condiç@es= torna-se di1)cil ade1inição de uma estrat4gia con9unta>
'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 46/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
Adesão
Após a concordFncia= a 8uestão 4 garantir a adesão de todos os membros do
cartel> O problema para tal 4 8ue o próprio sucesso de um cartel cria condiç@es para 8ue
a adesão não ocorra> Sob a ótica de um membro indi*idual do cartel= sempre ser5
poss)*el aumentar seus lucros trapaceando o cartel= desde 8ue outros não o trapaceiem>
.as= se todos trapacearem= o cartel 1racassar5> ste 1enDmeno 4 con;ecido como a
instabilidade do cartelQ>
A trapaça permite M 1irma produir a 8uantidade 8ue maximia seu lucro= mas
só at4 ser descoberta> Sendo descoberta= a 1irma pro*a*elmente ser5 retaliada pelas
demais> Portanto= a adesão ser5 menor= e a trapaça mais pro*5*el= 8uanto menos
pro*5*el 1or a descoberta da trapaça> Sendo assim= os 1atores 8ue determinam a adesão
são:
Ta9a de desco"$o> 6uanto maior a taxa de desconto= menos a 1irma estar5
preocupada com poss)*eis retaliaç@es 1uturas e mais pro*5*el ser5 a trapaça>
Parce*a de ercado> 6uanto menor a parcela de mercado= menos pro*5*el ser5 a
trapaça da 1irma ser percebida e= portanto= mais pro*5*el ser5 a trapaça>
I"cer$e@a> 6uanto maior a incertea= mais di1)cil tornar5 identi1icar uma trapaça>
Ve"das )e-#e"as e 7re-3e"$es>
I"$era12o 0er$!ca*> ?uma indIstria caracteriada por integração= 4 mais 15cil
esconder uma trapaça por meio de trocas intra-1irma= e menos pro*5*el se torna a
adesão ao cartel>
Ca)ac!dade oc!osa> sta apresenta e1eitos dIbios> Por um lado= 8uanto maior a
capacidade ociosa dentro de uma indIstria= mais as 1irmas se bene1iciariam
trapaceando= pois poderiam diluir o custo 1ixo num *olume maior de produção> Por
outro= mais 15cil e dr5stica pode ser a retaliação= 95 8ue as demais 1irmas podem
aumentar= substancialmente= suas produç@es= ou se9a= a capacidade ociosa 4 uma
condição necess5ria tanto para a trapaça 8uanto para a retaliação>
I"s$a.!*!dade da dea"da> Similarmente ao 8ue ocorre com a incertea= 8uanto
mais inst5*el 1or a demanda= menos pro*5*el ser5 a adesão ao cartel>
(B(B Med!das de dese)e"=o
O desempen;o econDmico tem uma dimensão est5tica e outra dinFmica> ?o
curto prao= espera-se 8ue um mercado apresente desempen;o o mais próximo poss)*el
($
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 47/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
do 8ue se *eri1ica com o modelo de competição per1eita> Portanto= espera-se 8ue as
1irmas não utiliem poder de mercado= ou se9a= 8ue o lucro econDmico se9a nulo e 8ue
;a9a e1icincia alocati*a Kpreço igual ao custo marginal> ?o longo prao= espera-se 8ue
o mercado apresente progressi*idade>
<ada a di1iculdade de se medir a progressi*idade de um mercado= ou mel;or de
se saber 8uanto seria um n)*el ótimo de progressi*idade= os trabal;os emp)ricos tm se
preocupado mais com o desempen;o est5tico> Para medir este desempen;o= tem iso
comum o uso de taxas de lucros K8uanto menores= mel;or o desempen;o econDmico do
mercado= pois mais próximo o mercado estar5 de um resultado de competição per1eita=
ra@es preço-custo= ou at4 mesmo o preço de mercado>
Res#o
.ercados mais concentrados= 8ue comercialiam produtos mais di1erenciados
e com maiores barreiras M entrada= tm empresas mais poderosas= no sentido de
manterem lucros ele*ados ao longo do tempo> Para tal= restringem a 8uantidade
produida= reduindo o bem-estar social> Sob condiç@es de oligopólio= as empresastendem a lançar mão de di*ersas estrat4gias= com *istas em manter e= ou= aumentar seu
poder de mercado> ntre estas= destacam-se a pr5tica de preços predatórios= a
discriminação de preços= a cooperação entre empresas do mesmo ramo= ele*ados gastos
com propaganda etc>
(,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 48/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade '
A$!0!dades "Bo (
, Considere a 8uantidade produida de carros no apão= em setembro de ,,
mpresa ?Imero de carros
0oota ,'$$+' ?issan 7+'+3Nonda '3(3'$.ada %7%,7'.itsubis;i %#(+''<ai;atsu %,($%7Suu/i %$3,Subaru-2u9i ,,+37#&suu %%7#3Outras ,(3$7+
a Calcule a parcela de mercado de cada empresa>
b Calcule o C!( e o C!3 do mercado>
c Calcule o )ndice N= supondo 8ue outrasQ se9a uma Inica empresa= e deixando
outrasQ de 1ora>
(%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 49/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
U"!dade 4? A">*!se s!s$!ca de )rod#$o ecoorde"a12o 0er$!ca*
I"$rod#12o
O modelo strutura-Conduta-<esempen;o KC< d5 enorme importFncia Ms
relaç@es ;oriontais entre as empresas= ou se9a= Ms relaç@es de cooperação ou ri*alidade
entre empresas 8ue operam num mesmo est5gio do sistema de produção e
comercialiação> ?o entanto= particularmente nos mercados agroindustriais= são de
grande importFncia as interaç@es 8ue ocorrem entre di1erentes est5gios do sistema>
ssas interaç@es se dão por di*ersos mecanismos 8ue coordenam *erticalmente a
cadeia> !econ;ecendo essa caracter)stica dos mercados agroindustriais= 1oi
desen*ol*ido= nos stados nidos= um en1o8ue 8ue combina o modelo C< com a
an5lise da coordenação *ertical do sistema agroindustrial: o en1o8ue sistmico de
produto ou an5lise de subsetores= ob9eto desta unidade>
O./e$!0os es)ec;7!cos
Ao 7!"a*!@ar es$a #"!dade 0oc de0er> ser ca)a@ de?
⇒ Compreender os 1atores 8ue determinam o uso de di1erentes arran9osorganiacionais nas relaç@es entre os di*ersos est5gios do sistema de produção-
comercialiação agroindustrial>
⇒ Compreender as implicaç@es do en1o8ue sistmico de produto na an5lise das cadeias
agroindustriais>
('
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 50/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
:B O e"7o-#e s!s$!co
ste en1o8ue parte de uma unidade maior 8ue a indIstria ou mercado=
denominada subsetor> Segundo .A!&O? K,3+= um subsetor seria um con9unto
interdependente de organiaç@es= recursos= leis e instituiç@es en*ol*idas na produção=
no processamento e na distribuição de uma mercadoria agr)cola> Seria composto=
portanto= por um con9unto de mercados e pelo ambiente legal e institucional em 8ue
estes mercados operam>
A 2igura (>, mostra como a an5lise sistmica de produto pode ser comparada
ao modelo C< e a outras 5reas mais 1ocadas nos segmentos ;oriontais do sistema
agroindustrial> n8uanto o modelo C< concentra em cada um dos est5gios
separadamente= e a 5rea de economia da produção\administração rural=
tradicionalmente= en1oca a produção agr)cola= o en1o8ue sistmico preocupa-se com
todos os est5gios= desde a distribuição dos insumos at4 o consumo 1inal>
Cadeia.il;o So9a Algodão
Produção agr)cola
n1o8uesistmico
conomia da produção\Administração rural
Processamento O& O&stocagem O& O&0ransporte O& O&Atacado O& O&are9o O& O&
2igura (>, - <i1erença entre en1o8ue sistmico de produto e o modelo C<>
mbora a 2igura (>, permita comparar o en1o8ue sistmico com o modelo
C<= ela não permite *isualiar todos os seus aspectos> Con1orme a própria de1inição
8ue o subsetor sugere= o en1o8ue sistmico presta especial atenção Ms leis e instituiç@es
8ue regulamentam e prestam ser*iços aos participantes do sistema= elementos estes não
inclu)dos na 2igura (>,> ma mel;or *isualiação do en1o8ue sistmico pode ser 1eita
por meio da 2igura (>%>
((
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 51/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
2igura (>% - Sistema agroindustrial Kas setas c;eias mostram o 1luxo dos produtosH astrace9adas= o 1luxo de in1ormaç@es>
A 2igura (>% mostra 8ue= en8uanto o produto 1lui desde a produção de insumosat4 o consumo= ;5 um 1luxo de in1ormaç@es em sentido contr5rio> ssas in1ormaç@es
sinaliam aos participantes do sistema o 8ue= 8uanto e como de*e ser produido> ?um
sistema de mercado= os preços são os elementos 8ue carregam as in1ormaç@es entre os
est5gios do sistema> Supon;a 8ue= por 8uest@es de saIde= ;a9a diminuição no consumo
de presunto 1eito com carne gorda de su)nos> ssa diminuição de consumo implica
sobra desse tipo de presunto nas prateleiras de supermercados e carncia de presunto
tipo lig;t Kde*ido M maior demanda> Os *are9istas *ão demandar mais presunto tipolig;t= 1orçando um aumento de preços deste produto= e menos do presunto tradicional=
cu9o preço tende a cair> ssa mudança de preços relati*os sugere aos processadores a
necessidade de produir mais presunto lig;t e menos presunto tradicional> Para tal=
precisarão comprar mais su)nos tipo lig;t e menos su)nos gordos> Conse8Jentemente= os
preços relati*os dos su)nos se alteram para induir os suinocultores a criar mais dos
porcos mais dese9ados> .as= para aumentar suas o1ertas= os suinocultores precisarão de
animais geneticamente preparados para produir carne lig;t= o 8ue aumenta a demanda
Ke os preços dos su)nos 9o*ens tipo lig;t= pago ao setor de produtores de insumos>
(#
2luxo 1)sico 2luxo de in1ormação
Prod#12o de !"s#os
Prod#12o ar;co*a
A.!e"$e!"s$!$#c!o"a*
A.!e"$e!"s$!$#c!o"a*
Processae"$o
D!s$r!.#!12o
Co"s#o
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 52/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
&B Coorde"a12o 0er$!ca*
O en1o8ue sistmico tem realçado a importFncia da coordenação *ertical sobre
o 1uncionamento dos sistemas agroindustriais> O principal arcabouço teórico para
explicação dos mecanismos de coordenação *ertical= em *igor nos mercados
agroindustriais= 4 a teoria dos custos de transaç@es K0C0> A 0C0 4 uma estrutura
conceitual 8ue explica as 1ormas organiacionais em geral e= especialmente= as
circunstFncias nas 8uais uma *ariedade de 1ormas institucionais Kincluindo contratos
cl5ssicos de mercado= contratos não-padroniados de mercado= agncias go*ernamentais
de regulação etc> tm *antagem comparati*a na organiação dos recursos> m outras
pala*ras= a 0C0 permite analisar como as 1orças de mercado 1aem com 8ue
determinadas transaç@es econDmicas se9am 1eitas mais e1icientemente mediante
mercado= en8uanto outras se dão por contratos ou são incorporadas M 1irma Kintegração
*ertical>
Grosso modo= a 0C0 encara uma 1irma como um con9unto de ati*idades= em
8ue muitas das 8uais poderiam ser realiadas externamente M empresa e serem depois
contratadas> COAS K,'7 de1iniu a 1irma e o sistema de mercado como sistemas
alternati*os de alocação de recursos> A di1erença entre esses sistemas de coordenaçãorecai no uso de autoridade na alocação de recursos> ?o sistema de mercado= os recursos
são coordenados por "1orças impalp5*eis" Kalgo como "mão in*is)*el"= no sentido de
não utiliarem autoridadeH 95 a 1irma en*ol*e autoridade= uma esp4cie de "mão *is)*el"
do empres5rio> Por exemplo= a produção e a comercialiação de 8uei9o podem ser
di*ididas em ati*idades como produção de leite bruto= pasteuriação= produção de
8uei9o e distribuição at4 centros de consumo> ma 1irma poderia abrigar apenas o
est5gio de produção de 8uei9o= comprando o leite pasteuriado de outro latic)nio eentregando-o ao distribuidor> Alternati*amente= a 1irma poderia encampar mais de um
est5gio= como o de pasteuriação e produção de 8uei9o= e assim por diante>
As di1erentes 1ormas de coordenação 8ue podem en*ol*er as relaç@es
comerciais são o ob9eto de estudo da 0C0> As *ari5*eis 8ue le*am aos mecanismos
coordenadores são estudadas para 8ue se possa in1erir sobre o grau de e1icincia dessas
relaç@es>
A 2igura (>' mostra como a 0C0 en1oca os di1erentes tipos de sistemas decoordenação> eri1icam-se dois extremos= dados pela coordenação externa Kmercado
(+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 53/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
aberto e pela coordenação interna K1irma> <eterminada transação= tal como a obtenção
de leite pasteuriado Kdo exemplo anterior= poderia ser 1eita na empresa ou ser
ad8uirida no mercado> ntre esses dois extremos existem as transaç@es 8ue se dão
tamb4m no mercado= mas por meio de contratos>
Coordenação Contratos Coordenaçãoexterna interna
K.ercado aberto K2irma
2igura (>' - 0ipos de coordenação de transaç@es econDmicas>
A *ari5*el-c;a*e para explicar a adoção dos mecanismos coordenadores
alternati*os 4 o custo da transação= como sugere o próprio nome da teoria> Admite-se
8ue os mecanismos se9am escol;idos de maneira a economiar custos de transaç@es>
Segundo R&L.! K,37= os c#s$os de $ra"sa1<es podem ser di*ididos em duas
categorias> A primeira seria dos custos associados ao mecanismo de determinação de
preços= incluindo: Ka custos associados M obtenção de in1ormaç@es sobre as condiç@es
de o1erta e demanda por parte de compradores e *endedoresH Kb custo de busca do
mel;or preço por parte do compradorH Kc custo do *endedor para estabelecer um preço
8ue maximie seu lucroH e Kd custo de negociação de um preço de troca entre *endedor
e comprador> A segunda categoria de custos de transaç@es seria dada pelo custo de 1aer
a troca= composto por: Ka custo de construir e operar uma trocaH Kb custo de 1aer
propaganda da trocaH Kc custo de traer o produto ao mercadoH Kd custo de classi1icar o
produtoH Ke custo de empacotar o produtoH K1 custo de 1aer um contratoH Kg custo de
obrigar o uso do contratoH e K; sal5rios das pessoas en*ol*idas no processo de troca>
Analiticamente= considera-se 8ue os custos de transaç@es Ke a própria 0C0
ten;am trs dimens@es: es)ec!7!c!dade de a$!0os= !"cer$e@a e 7re-3"c!a de
$ra"sa1<es>
Es)ec!7!c!dade do a$!0o 4 uma *ari5*el relacionada com o grau em 8ue um
ati*o utiliado numa transação tem *alor maior nessa transação do 8ue teria em outro
uso ou para 8ual8uer outro usu5rio> Assim= um ati*o 4 dito espec)1ico 8uando possui
*alor muito baixo num uso alternati*o> A origem da especi1icidade geralmente serelaciona com o uso de capital 1)sico especialiado= com o capital ;umano especialiado
(7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 54/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
ou com a localiação do capital 1)sico> Por exemplo= uma m58uina de processamento de
grãos de ca14 8ue produa ca14 solI*el com determinado sabor especial= mas 8ue
precise processar ca14 de alta 8ualidade= 4 um ati*o espec)1ico= por8ue o uso de mat4ria-
prima 8ue não atenda a seus re8uerimentos le*ar5 M produção de mercadoria de menor
*alor> ma caracter)stica importante de uma transação 8ue en*ol*e especi1icidade de
ati*o 4 8ue o indi*)duo 8ue in*este num ati*o espec)1ico tem bastante interesse na
continuidade da transação para obter o retorno do in*estimento 1eito> Outro aspecto 4
8ue as transaç@es 8ue en*ol*em ati*os espec)1icos= e*entualmente= degeneram para
situação 8ue en*ol*a bargan;a entre poucos> ?o exemplo anterior= este seria o caso= se
poucos produtores esti*essem produindo o tipo de ca14 re8uerido pela m58uina> ?essas
situaç@es= a bargan;a teria alto custo e= se o processo 1osse recorrente= a coordenação
interna Kintegração seria o mecanismo mais e1iciente de coordenação>
A conse8Jncia da transação 8ue en*ol*e ati*o espec)1ico 4 8ue as partes
en*ol*idas tm con;ecimento dos pre9u)os 8ue podem ad*ir da interrupção da
transação= ou se9a= os agentes sabem 8uem *ai perder e 8uanto= em decorrncia da
suspensão da transação>
O e1eito da !"cer$e@a di respeito ao descon;ecimento do *alor 1uturo de
*ari5*eis de importFncia 1undamental para o sucesso de um empreendimento> Onde
existem muitas alternati*as ou sabe-se existirem possibilidades at4 mesmo
inimagin5*eis= a ;abilidade das pessoas para 1aerem planos para o 1uturo 4 limitada
Kdada= tamb4m= a racionalidade limitada> ?essas circunstFncias= os detal;es 1uturos de
uma transação só podem ser acertados ao longo do tempo= 8uando a incertea se
dispersa> &magine uma empresa 8ue produ massa de tomateH as 1re8Jentes 1lutuaç@es
na o1erta e nos preços da polpa de tomate 1aem com 8ue o ambiente desse in*estimento
se9a altamente incerto> O estabelecimento de contratos= nesse caso= teria como ob9eti*o
mais pro*5*el a redução da incertea>A 7re-3"c!a de $ra"sa1<es 9usti1ica ou não a integração de algumas
ati*idades caracteriadas por ati*o espec)1ico e= ou= incertea> &magine 8ue um
agricultor este9a indeciso entre comprar um trator Kintegrar as pr5ticas de preparação de
solo= culti*o etc> ou alugar a m58uina Kusar ser*iço de terceiros= ou se9a= coordenação
externa+> Se o uso da m58uina ocorresse muitas *ees ao longo do ano= poderia ser
+ ?ote= pelo exemplo dado= 8ue a 0C0 4 Itil tanto para analisar o mercado de produto 8uanto o de
1atores>
(3
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 55/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
9usti1ic5*el a a8uisição da m58uina= li*rando o agricultor da incertea a respeito da
disponibilidade do trator nos momentos necess5rios> Caso contr5rio= poderia ser mais
*anta9oso correr esse risco espor5dico= do 8ue ter uma m58uina ociosa ao longo do
tempo> Assim= alta 1re8Jncia de transaç@es poderia induir a 1irma M integração
*ertical= en8uanto baixa 1re8Jncia poderia le*a-lo M coordenação externa ou ao uso de
contratos>
Assim= a 0C0 permite 8ue se examinem os mecanismos coordenadores
encontrados no sistema de comercialiação agr)cola sob o en1o8ue de e1icincia> .ais
precisamente= a 0C0 1ornece instrumentos para 8ue se analise a e1icincia de cada
mecanismo coordenador> Para tal= 4 preciso analisar a especi1icidade do ati*o= o grau de
incertea e a 1re8Jncia com 8ue as transaç@es ocorrem= caso a caso> <essa 1orma= 4
poss)*el prescre*er 8ual mecanismo 4 mais e1iciente para cada transação>
2inaliando= *ale ressaltar 8ue= embora o en1o8ue da 0C0 normalmente se9a
sobre o 1uncionamento do mercado= outra utilidade dessa teoria 4 8ue ela permite uma
an5lise mais criteriosa= por parte da 1irma= sobre a *iabilidade ou não de incorporar
alguma ati*idade em seu sistema produti*o> O 6uadro (>, mostra como cada 1ator=
isoladamente= aponta para a coordenação externa ou interna> As *ari5*eis inclu)das
mostram= mais detal;adamente= os elementos dos custos de monitoramento e de
transaç@es= le*antados por COAS K,'7= como 1atores explicati*os da incorporação=
ou não= de alguma ati*idade pela 1irma>
O 6uadro (>, mostra 8ue 8uanto maiores a padroniação da transação= a
despesa administrati*a e a geração de tecnologia relacionada com sistemas externos de
in1ormação= maior ser5 a *antagem de uma coordenação externa Kmercado aberto ou
contratos> Por outro lado= 8uanto maiores 1orem a 1re8Jncia de transaç@es= a
especi1icidade do ati*o e a incertea Kse9a de *ariação de preços= de 8uantidade 1)sica= de
8ualidade ou de cumprimento de cronogramas de entrega= maior ser5 a tendncia Mcoordenação interna> Adicionalmente= *eri1ica-se 8ue tecnologias 8ue 1acilitem a 1luide
das in1ormaç@es internas M 1irma= tais como sistemas 8ue reduam o custo
administrati*o= 1a*orecem a busca de coordenação interna como 1orma mais e1iciente de
organiação> 0odos esses resultados são sim4tricos>
(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 56/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos nidade (
6uadro (>, - Correlação entre 1atores-c;a*e na decisão de coordenação da 1irma
Coordenaçãoexterna
Coordenaçãointerna
Padroniação da transação V -2re8Jncia da transação - V<espesa administrati*a V -speci1icidade do ati*o - V&ncertea Kpreço= 8uantidade= 8ualidade= tempo - V0ecnologia de in1ormação
Sistemas internos - VSistemas externos V -
2onte: BA!R.A K,'>
Res#o
As relaç@es entre empresas 8ue atuam em di1erentes est5gios do sistema de
produção-comercialiação agroindustrial são de 1undamental importFncia para o
desempen;o deste sistema> ssas relaç@es podem se dar por di*ersos arran9os
alternati*os= dependendo dos custos das transaç@es> 6uanto menor o custo da transação=
mais e1iciente se torna o uso de mercados abertos para as transaç@es> 6uanto maior o
custo da transação= mais se *iabilia a adoção de contratos e= num limite= a integração
*ertical>
A$!0!dades "Bo 4
, As transaç@es na indIstria de 1rango se dão por contratos ou integração= en8uanto 8ue
as de so9a se dão *ia mercado> O 8ue explica esse 1atoW usti1i8ue
#$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 57/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
U"!dade 5? Mercados 7#$#ros
I"$rod#12o
A comercialiação de produtos agr)colas caracteria-se por ele*ada incertea a
respeito do preço de mercado> sta incertea 4 1ruto do grau de competição da maioria dos
mercados agropecu5rios e da *ariabilidade da o1erta de produtos agr)colas= decorrente de
mudanças em *ari5*eis bioclim5ticas de di1)cil controle> Por esse moti*o= produtores
rurais= empresas processadoras e intermedi5rios de produtos agropecu5rios buscam
di*ersos mecanismos para e*itar preços indese95*eis>
Grande parte desses mecanismos tem sido= ;istoricamente= implementada pelo
go*erno= tais como pol)ticas de preços m)nimos de garantia= de 1ormação e deso*a de
esto8ues go*ernamentais e de 1inanciamento M produção e comercialiação> .ais
recentemente= o apro1undamento da crise 1iscal do stado tem 1eito com 8ue se9am
buscadas alternati*as de comercialiação de produtos agr)colas 8ue não demandemrecursos go*ernamentais> ntre as alternati*as existentes= a experincia dos pa)ses
capitalistas mais desen*ol*idos sugere ser a utiliação dos mercados 1uturos uma das mais
ade8uadas= dado o mecanismo de segurança 8ue ela proporciona>
A comercialiação em mercados 1uturos trata-se= essencialmente= da
comercialiação de contratos= 8ue podem ser contratos 1uturos= a termo ou de opç@es>
mbora alguns desses contratos possam ser negociados= independentemente= por
*endedores e compradores= geralmente essas transaç@es ocorrem nas bolsas demercadorias> Por isso= o cap)tulo inicia-se caracteriando as di1erentes 1ormas de contratos
de compra e *enda e= a seguir= descre*e as bolsas onde esses contratos são
comercialiados> ?o item #>( elucidam-se as 1unç@es e ob9eti*os dos di*ersos tipos de
participantes do mercado 1uturoH no item #>#= mostram-se os aspectos operacionais do
1uncionamento das bolsasH e no item #>+= apresentam-se as principais caracter)sticas dos
contratos 1uturos negociados na Bolsa de .ercadorias 2uturos KB.2= de São Paulo>
#,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 58/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
O./e$!0os es)ec;7!cos
Ao 7!"a*!@ar es$a #"!dade 0oc de0er> ser ca)a@ de?
⇒ Compreender o 1uncionamento dos mercados 1uturos>
⇒ Saber como os mercados 1uturos e de opç@es podem reduir o risco de preço de
commodities agropecu5rias>
:B T!)os de co"$ra$o
Con1orme se a1irmou anteriormente= nas bolsas de mercadorias= não são os
produtos em si 8ue são comercialiados> endem-se e compram-se contratos de entrega
desses produtos> Os principais tipos de contratos utiliados nas negociaç@es= se9a 1uturo ou
não= são a *ista= a termo= de opç@es e 1uturo> sses contratos são explicitados a seguir>
:B:B Co"$ra$o a 0!s$a
o tipo de negociação 8ue se d5 na maioria dos mercados de pronta entrega>
0rata-se de uma transação em 8ue a entrega do bem e o pagamento ocorrem
imediatamente após a negociação> ?a *erdade= o contrato a *ista nada tem a *er com as
negociaç@es a 1uturo= sendo explicitado a8ui apenas para ser*ir de contraposição aos
demais tipos>
:B&B Co"$ra$o a $ero
Assim como acontece com o contrato a *ista= no contrato a termo= o preço= aesp4cie e a 8uantidade são de1inidos no momento da celebração do contrato> ntretanto= as
partes negociantes de1inem 8ue a entrega ser5 1eita num dado momento= no 1uturo> Com
ob9eti*o de garantia= normalmente exige-se o pagamento antecipado de parte do preço= por
parte do comprador= e o depósito do bem ou e*idncia de sua propriedade= por parte do
*endedor KOL&&!A= ,3> A Inica di1erença entre este contrato e o a *ista 4 8uanto ao
momento da entrega= 95 8ue o contrato a termo estabelece a entrega numa data 1utura> A
8uantidade a ser comercialiada e a 4poca de entrega são de1inidas= em comum acordo= por*endedor e comprador
#%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 59/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
Os negócios a termo podem ser realiados tanto dentro 8uanto 1ora da bolsa> m
geral= eles são realiados 1ora da bolsa= 95 8ue= normalmente= esses negócios são 1eitos
entre duas partes 8ue 95 negociam entre si ;5 muito tempo= ;a*endo tradição de con1iança
8ue dispensa as garantias do sistema de bolsa KSCNOCNA?A= s>d>> m exemplo de
negociação a termo= 1ora da bolsa= 4 a *enda antecipada= bastante comum no mercado de
so9a e 8ue representa importante 1onte de 1inanciamento não-o1icial da produção dessa
mercadoria> Os contratos a termo sempre são li8uidados por entrega da mercadoria= o 8ue
os di1erencia= substancialmente= dos 8ue serão apresentados a seguir>
:B(B Co"$ra$os 7#$#ros
São os mais padroniados e= portanto= mais l)8Jidos= ou se9a= 4 mais 15cil ao
in*estidor encontrar outro in*estidor 8ue assuma sua responsabilidade 8uando esti*erem
transacionados contratos 1uturos do 8ue a termo> Por4m= cabe destacar 8ue nem todos os
produtos são ade8uados M a 1uturo nas bolsas de mercadorias> 1undamental 8ue o produto
possa ser padroniado= para 8ue *endedores e compradores ten;am noção exata do 8ue
estão comercialiando= por meio da simples leitura do contrato= sem necessidade de
*istoria do produto>
As especi1icaç@es das mercadorias tendem a caracteriar o produto comumente
*endido> Por exemplo= no caso do contrato de ca14 comercialiado na Bolsa de
.ercadorias 2uturos KB.2= o produto escol;ido 1oi o tipo + para mel;or e bebida
duro para mel;orQ= 8ue 4 representati*o do ca14 para exportação= destino de mais de 7$^
da produção nacional>
Os contratos 1uturos en*ol*em di*ersas cl5usulas 8ue regulamentam o processo
de comercialiação> m exemplo seria o contrato de boi gordo comercialiado na B.2=
8ue especi1ica= entre outras coisas7= a entrega de bo*inos mac;os castrados= acabados em
pasto ou con1inamento e isentos de de1eitos= com peso *i*o de (#$ a ##$ /g e idadem5xima de +$ meses= totaliando ''$ arrobas l)8Jidas> ste contrato pode ter *encimento
em 8ual8uer dos ,% meses do ano= e a entrega pode ser 1eita apenas no munic)pio de
Araçatuba KSP>
As 8uantidades estabelecidas em cada contrato= normalmente= guardam relação
com o tipo de transporte ou armaenamento a 8ue o produto est5 su9eito> Por exemplo=
as ''$ arrobas do contrato de boi gordo= na B.2= representam algo em torno de ,3 a
%$ bois= 8ue 4 a capacidade de um camin;ão padrão> Conse8Jentemente= com o passar# .aiores detal;es podem ser obtidos na homepage da B.2 K>bm1>com>br>
#'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 60/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
do tempo= as mudanças nos meios de transporte= predominantemente utiliados na
comercialiação de determinadas mercadorias= podem tornar-se inade8uadas Ms
8uantidades estabelecidas nos contratos 1uturos>
Os meses de *encimento dos contratos relacionam-se com os meses mais
importantes da sa1ra e entressa1ra= ou ainda com os meses de *encimento das bolsas
norte-americanas> m geral= a adoção de muitos *encimentos não 4 ade8uada por8ue
esta estrat4gia dilui as propostas de compra e *enda= reduindo a li8uide dos contratos>
Por outro lado= um nImero muito reduido de *encimentos pode reduir as alternati*as
de estrat4gias para os in*estidores e di1icultar a correlação entre as cotaç@es dos
contratos 1uturos e os preços no mercado a *ista>
Os pontos de entrega de*em englobar o centro geogr51ico da determinação de
preço da mercadoria= compreendendo= geralmente= as principais praças de
comercialiação da mercadoria e= ou= os maiores pontos de produção= de*endo ser estes
locais com ade8uada rede de armaenamento e transporte KSCNOCNA?A= s>d>>
Os agentes Kprodutores= atacadistas= *are9istas= agroindIstrias= in*estidores etc>
participam do mercado comprando e *endendo contratos> Por exemplo= um pecuarista
poderia entrar no mercado em maio de dado ano= *endendo ,$$ contratos Kou se9a= ,$$ x
''$ U ''>$$$ arrobas de boi gordo para entrega em setembro> le estaria se
comprometendo com o indi*)duo detentor Kcomprador dos contratos a entregar o produto
especi1icado no ms e no local estabelecidos>
A li8uidação do contrato pode ser 1eita por entrega= por di1erença ou= para alguns
tipos de contrato= 1inanceiramente K6uadro #>,> Se 1or 1eita a entrega do produto= di-se
8ue os agentes Ktanto o 8ue *endeu os contratos como o portador destes na 4poca de
entrega sa)ram do mercado por entrega> Logicamente= 8uem est5 *endidoQ= entrega= e
8uem est5 compradoQ= recebe a mercadoria> m geral= a li8uidação por entrega
corresponde a menos de '^ das li8uidaç@es 1eitas nas bolsas de 1uturos> Para 8ue ocorra aentrega= os in*estidores necessitam in1ormar M bolsa= alguns dias antes do *encimento
Kdentro do c;amado per)odo de entregaQ= sobre sua intenção de li8uidar por entrega>
#(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 61/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
6uadro #>, - 2ormas de li8uidação de contratos 1uturos
Fora de *!-#!da12o Proced!e"$o
ntrega 1)sica • ntregar 8uantidade especi1icada= do produto de1inido= nadata e em um dos pontos especi1icados no contrato>
<i1erença • Comprar mesma 8uantidade dos mesmos contratos Kmesmo*encimento 8ue *endeu e *ice-*ersa>
2inanceira • Pagar Kse *endeu ou receber Kse comprou contratos com base na m4dia do )ndice nos Iltimos cinco dias Iteis antes daentrega>
Outra 1orma de sair do mercado 4 por di1erença> ?esse caso= 8uem ;a*ia=
inicialmente= *endido= compra nImero igual de contratos da mesma naturea Kpara entrega
no mesmo ms= e 8uem ;a*ia comprado= *ende tamb4m nImero igual de contratos> ssa
modalidade de sa)da 4 a 1orma mais comum de li8uidação de negócios nas bolsas> ?o
momento da li8uidação= o in*estidor li8uidante trans1ere sua obrigação para o in*estidor
8ue comprar seus contratos= caso ele esti*esse comprado= ou 8ue *ender-l;e contratos=caso esti*esse *endido> Como exemplo de li8Jidação por di1erença= imagine 8ue um
pecuarista 8ue ;ou*esse 0e"d!do= em maio= ,$$ contratos de boi gordo com *encimento
em setembro= resol*esse *ender seus bois no mercado 1)sico 3= no ms de 9ul;o> Para
li8uidar sua posição no mercado 1uturo= esse pecuarista precisaria co)rar ,$$ contratos
de boi gordo com *encimento em setembro= ou se9a= ,$$ contratos idnticos aos 8ue ele
;a*ia *endido anteriormente> <essa 1orma= o pecuarista estaria trans1erindo ao comprador
de seus contratos a responsabilidade de entregar o produto> <a mesma 1orma= se oin*estidor= 8ue ;a*ia comprado= em maio= os contratos do pecuarista= não dese9asse receber
o produto= ele poderia simplesmente *ender ,$$ contratos de boi gordo com *encimento
para setembro= trans1erindo a responsabilidade de recebimento do produto a outro agente>
$ .ercado 1)sico= ou a *ista= 4 a denominação 8ue se d5 ao mercado de pronta entrega do produto= ouse9a= onde se comercialia produto= e não contratos> ?este mercado= o *endedor sempre entrega e ocomprador sempre recebe o produto>
?a *erdade= como se *er5 mais adiante= as negociaç@es na bolsa são impessoais> endedores ecompradores não sabem para 8uem eles terão de entregar= ou de 8uem terão de receber= ao 1inal do
contrato> A bolsa se encarrega de *eri1icar= todos os dias= os agentes 8ue estão com posiç@es emaberto K*endidos ou comprados= trans1erindo a obrigação dos 8ue 1ec;aram Kli8uidaram suas
posiç@es para a8ueles 8ue estão em aberto>
##
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 62/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
?o cotidiano das bolsas= essas compras e *endas se sucedem M exaustão= de 1orma 8ue
dado contrato c;ega a passar "nas mãos" de deenas de in*estidores>
A li8uidação 1inanceira 4 um mecanismo 8ue procura e*itar a entrega 1)sica=
atraindo in*estidores 8ue não 8uerem correr o menor risco de um e*entual recebimento
ou entrega do produto> ?esse caso= o acerto 1inal 4 1eito com base num indicador 8ue
busca representar o *alor do produto base no mercado 1)sico>
Os indicadores de preços= 8ue nada mais são do 8ue preços m4dios ponderados
pela importFncia relati*a dos di1erentes mercados locais= 1oram desen*ol*idos e estão
sendo administrados por 1undaç@es ligadas a uni*ersidades= com o ob9eti*o de tornar o
processo mais transparente> Os *alores dos indicadores de preços são di*ulgados
diariamente>
Como exemplo de li8uidação 1inanceira= admita 8ue o *encimento de um contrato
de boi gordo ocorra num dia em 8ue as Iltimas cinco cotaç@es do preço m4dio 1oram ((=
(#= (+= (# e (# reais por arroba> ?esse caso= um in*estidor 8ue ti*esse comprado K*endido
contratos de*eria receber Kpagar a di1erença entre !X ## Km4dia dos cinco dias e o preço
de entrada= multiplicado por ''$ arrobas K, contrato e pelo nImero de contratos
negociados Knão le*ando em conta as despesas administrati*as>
ssa 1orma de li8uidação 4 particularmente ade8uada a produtos de di1)cil
padroniação 8ue= por isto mesmo= estão su9eitos a maiores di*ergncias durante a entrega>
O desen*ol*imento desse tipo de contrato= no Brasil= 1oi= inicialmente= uma tentati*a de
atrair mais especuladores e aumentar a e1icincia do mercado 1uturo de boi gordo>
Posteriormente= dado o sucesso *eri1icado no mercado de boi gordo= este procedimento 1oi
estendido a todos os demais contratos= com exceção do ca14= por ser este o mais bem
sucedido de todos os contratos agropecu5rios da B.2> .as o mecanismo de li8uidação
1inanceira tamb4m apresenta de1icincias> Particularmente= como a entrega só pode ocorrer
8uando *endedores e compradores de contratos assim o dese9arem= este mecanismo 4danoso especialmente para hedgers 8ue operam grandes *olumes> m dado momento=
pode ser di1)cil= para estes hedgers= colocar grandes *olumes de produto no mercado
1)sico= sem 8ue isto pro*o8ue 8ueda nos preços> ?esse caso= se a entrega 1osse um
direito do in*estidor= os hedgers poderiam conseguir mel;ores condiç@es entregando o
produto no *encimento do contrato> m decorrncia de problemas dessa naturea= todos
os contratos agropecu5rios 8ue eram pass)*eis de li8uidação 1inanceira= com exceção do de
boi gordo= *oltariam a ter li8uidação por entrega>
#+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 63/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
O ob9eti*o dos contratos 4 estabelecer todas as condiç@es da transação= pois a
padroniação 4 1undamental para dar li8uide ao mercado> O Inico item não de1inido
pela bolsa 4 a cotação dos contratos= 8ue são determinadas por meio de li*re negociação
entre *endedores e compradores de contratos>
Apesar de não inter1erirem na 1ormação do preço= as bolsas estabelecem= nos
contratos= um limite para as *ariaç@es di5rias das cotaç@es> ste limite se 9usti1ica para
impedir 1lutuaç@es muito bruscas das cotaç@es em 1ace aos boatos ou aos 1atos rele*antes e
para reduir o risco de inadimplncia do sistema> ntretanto= o limite di5rio não 4 *5lido
para contratos 8ue este9am próximos da data de *encimento= para não impedir 8ue as
cotaç@es da bolsa con*ir9am para o preço do mercado 1)sico= M medida 8ue a data de
li8uidação *ai se aproximando>
:B4B Co"$ra$os de o)1<es
São= basicamente= de dois tipos: opção de *enda e opção de compra> sses
contratos são assim4tricos por naturea= pois o cumprimento da transação 4 obrigatório
para o lançador e 1acultati*o ao comprador da opção> Como existe essa assimetria= os
compradores de contratos de opção= se9am estas de *enda Kdireito de *ender ao lançador da
opção ou de compra Kdireito de comprar do lançador= pagam determinada 8uantia= em
din;eiro Kprmio= pelo direito de exercer sua posição= o 8ue não ocorre nos contratos
1uturos> Por outro lado= os compradores não precisam desembolsar margens de garantia=
nem a9ustes di5rios= en8uanto não exercerem a opção,$>
N5 8uatro tipos de participantes nos mercados de opç@es KNLL= ,(: K,
Compradores de opç@es de compraH K% endedores de opç@es de compraH K'
Compradores de opç@es de *endaH e K( endedores de opç@es de *enda> As opç@es
podem ser classi1icadas tamb4m de acordo com o per)odo de exerc)cio e com o ob9eto da
negociação> São denominadas opç@es europ4ias a8uelas 8ue podem ser exercidas somentena data de *encimento= en8uanto as opç@es americanas podem ser exercidas a 8ual8uer
momento antes do *encimento,,> ?o tocante ao ob9eto da negociação= as opç@es podem ser
de commodities dispon)*eis= em 8ue ao exercer a opção= o comprador recebe Kopção de
compra ou entrega Kopção de *enda o produto= ou opç@es de 1uturos= em 8ue o
,$ sses pagamentos= t)picos da negociação de contratos 1uturos= serão descritos mais adiante>
,, ?ota-se 8ue esta classi1icação não di respeito M localiação geogr51ica da bolsa em 8ue ocorrem asnegociaç@es> 0anto nos estados nidos 8uanto na uropa existem negociaç@es com ambos os tipos deopç@es>
#7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 64/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
comprador= ao exercer a opção= assume posição *endida Kopção de *enda ou comprada
Kopção de compra= no mercado 1uturo>
A comercialiação de contratos de opç@es 4 bastante recente no Brasil at4 nos
stados nidos= onde os negócios recomeçaram nos anos 3$= após um longo per)odo de
proibição> As datas de *encimento dos contratos de opç@es de 1uturos são= normalmente= o
ms 8ue antecede o *encimento do contrato 1uturo ao 8ual a opção est5 atrelada> &magine=
por exemplo= 8ue= no ms de abril= um in*estidor compre ,$$ contratos de opç@es de
*enda de ca14 com *encimento em agosto= com preço de exerc)cio de X ,%$ por saca=
pagando o prmio de SX # por saca> &sto d5-l;e o direito de= no *encimento= exercer a
opção= tomando a posição *endida em ,$$ contratos 1uturos de setembro= ao preço de X
,%$ por saca> Se= em agosto= a cotação do contrato 1uturo com *encimento em setembro
1or maior 8ue X ,%$ por saca= o in*estidor pre1erir5 "2o e9ercer a opção= pois ele não
entraria *endido a X,%$ por saca de um contrato 8ue *alesse mais do 8ue isto> Por outro
lado= se a cotação do contrato 1uturo de setembro 1osse menor 8ue X,%$ por saca= o
in*estidor e9ercer!a a opção= nem 8ue 1osse para entrar *endido a X,%$ por saca e=
imediatamente= li8uidar por di1erença= comprando a mesma 8uantidade de contratos a um
preço in1erior a X,%$ por saca e lucrando com a di1erença> A contrapartida do comprador 4
o lançador K*endedor da opção> ?o caso do lançador da opção de ca14= considerada no
exemplo= imagine 8ue ele ti*esse recebido o prmio de X#> Se= no *encimento= a opção
1osse exercida= o lançador da opção seria obrigado a tomar a posição comprada no
mercado 1uturo= ao preço de X,%$ por saca> Caso a opção não 1osse exercida= o lançador da
opção 1icaria li*re de sua obrigação> Al4m dessas possibilidades= a 8ual8uer momento= o
lançador da opção poderia trans1erir sua o.r!a12o a outro= comprando a mesma
8uantidade de contratos de opç@es 8ue ;a*ia *endido> 0amb4m o comprador da opção
poderia trans1erir seu direito= *endendo o mesmo nImero de contratos de opç@es 8ue ele
;a*ia comprado> O gan;o= ou perda= dos in*estidores em opç@es 8ue saem por di1erençadependeria do *alor dos prmios na compra e na *enda de contratos>
?o mercado de opç@es= se9a de compra ou de *enda= o comprador est5 sempre
buscando proteção contra risco de preço= en8uanto o lançador est5 disposto a carregar esse
risco= em troca de um prmio>
Assim= o comprador de contratos de opç@es tem a *antagem= em relação ao
in*estidor de contratos 1uturos= de poder aumentar seu gan;o deixando de exercer a opção=
em caso de aumento Kopção de *enda ou diminuição Kopção de compra do preço> Para
#3
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 65/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
isso= ele precisa pagar um prmio ao *endedor do contrato= cu9a *antagem 4 9ustamente o
prmio>
&B 8o*sas
As bolsas são locais onde são centraliadas as operaç@es de troca entre *endedor
e comprador> xistem dois tipos de bolsas= as de *alores= onde são negociadas aç@es de
empresas= e as de mercadorias= em 8ue são negociadas mercadorias dispon)*eis e
contratos> Os contratos 1uturos e de opç@es são negociados neste Iltimo tipo de bolsa>
As bolsas de mercadorias são associaç@es pri*adas sem 1ins lucrati*os= 1ormadas
por membros Kcorretoras> m geral= as bolsas não *endem e nem compram nada= apenas
estabelecem regras a serem seguidas pelos participantes e controlam o cumprimento dessas
regras>
A origem das bolsas remonta a muitos s4culos atr5s> Seu ob9eti*o inicial era
1acilitar o encontro dos *endedores e compradores> &nicialmente= eram realiados apenas
negócios a *ista= com pronta entrega das mercadorias> As bolsas estabeleciam regras 8ue
de1iniam os participantes e as pr5ticas 8ue poderiam ser conduidas por estes> Caso um dos participantes *iolasse alguma das regras= ele seria punido= pro*a*elmente com a exclusão
do mercado>
A incertea a respeito do preço 1uturo da mercadoria 1oi o moti*o 8ue le*ou Ms
negociaç@es para entrega 1utura> Os produtores= 8uando plane9am sua produção= *em-se
diante da incertea a respeito do preço 8ue obterão e= conse8Jentemente= 8uanto M sua
receita= *ari5*eis 8ue só serão con;ecidas na 4poca da col;eita> <a mesma 1orma= um
processador pode saber 8uando e 8uanto *ai necessitar de determinado produto= mas nãosabe 8uanto ter5 de despender para ad8uiri-lo> ssa incertea de preço inibia tamb4m a
estocagem de produtos agr)colas= aumentando as *ariaç@es saonais dos preços> ?esse
contexto= constatou-se 8ue o acerto antecipado de um preço para entrega 1utura poderia
remo*er= ao mesmo tempo= a incertea de ambos= *endedor e comprador> &niciaram-se=
então= as transaç@es para entrega 1utura= em 8ue predomina*am os contratos a termo>
Posteriormente= *eri1icou-se 8ue o mercado poderia ter maior li8uide e ser mais e1iciente
se os contratos 1ossem padroniadosH surgiram= então= as transaç@es com contratos 1uturos>
#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 66/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
2inalmente= os contratos de opç@es só passaram a ser transacionados= nos stados nidos=
em ,37,%>
Os negócios a 1uturo se iniciaram= o1icialmente= em meados do s4culo f&f= com
a 1undação da -hicago /oard of Trade KCBO0= na cidade de C;icago= nos stados
nidos= em ,3(3> ntretanto= existem registros de operaç@es com contratos 1uturos de
arro= na d4cada de ,7'$= em Osa/a= apão KBLA?R et al>= ,,> ?o Brasil= as transaç@es
com contratos a termo e 1uturos iniciaram-se em ,,7= na Bolsa de .ercadorias de São
Paulo> m ,3+= começou a operar a Bolsa .ercantil de 2uturos= 8ue concentra*a os
negócios com 1uturos 1inanceiros> m ,,= essas duas bolsas se 1undiram= 1ormando a
Bolsa de .ercadorias 2uturos KB.2= 8ue atualmente 4 a Inica bolsa brasileira onde
contratos 1uturos são negociados>
ma a*aliação da e*olução dos negócios a 1uturo mostra uma r5pida mudança de
per1il dos contratos negociados nos Iltimos '$ ou ($ anos= nos stados nidos> At4 a
d4cada de +$= os contratos comercialiados eram apenas de commodities agr)colas
estoc5*eis> ?a d4cada de +$= iniciaram-se os negócios com commodities agr)colas não-
estoc5*eis e= nos anos 7$= surgiram os contratos de commodities não-agr)colas= tais como
ouro e taxas de 9uros> Com essas no*as modalidades= os contratos 1inanceiros passaram a
dominar os mercados= tanto de 1uturos 8uanto de opç@es= ao mesmo tempo em 8ue *em
caindo a participação relati*a dos contratos de commodities agropecu5rias> ?o Brasil= os
contratos 1inanceiros tm participação ainda maior do 8ue nos stados nidosH por
exemplo= o *olume de com4rcio dos contratos agropecu5rios na B.2= em ,7= 1oi
apenas $=%3^ do *olume total de contratos negociados>
Atualmente= as principais 1unç@es exercidas pelas bolsas de 1uturos são o
1ornecimento do local para as negociaç@es= o estabelecimento de cl5usulas dos contratos= a
di*ulgação dos resultados de cada operação= a garantia do cumprimento dos contratos e a
disciplina do 8uadro de corretores> O estabelecimento das normas= entretanto= de*e seguiras determinaç@es da Comissão de alores .obili5rios>
Al4m dessas 1unç@es= com o ob9eti*o de estabelecer e 1iscaliar o cumprimento
dos contratos= as bolsas costumam ter e8uipes de classi1icadores 8ue determinam a
classi1icação dos produtos pouco padroniados> ?o 8ue di respeito a esta Iltima 1unção= a
B.2 tem classi1icado apenas ca14 e algodão>
,% ?a *erdade= opç@es 1oram comercialiadas nos A entre os anos de ,3($ e ,'$= sendo banidasem ,'+= acusadas de terem aumentado a *olatilidade e pro*ocado 8ueda dos preços dos grãosdurante a grande depressão americana> las *oltaram a ser autoriadas= sob no*as regras= em ,37>
+$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 67/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
&B:B Cara de co)e"sa12o
A garantia da li8uidação dos contratos 4 1eita pela CFmara de Compensação= ou
clearing = 8ue 4 uma esp4cie de banco associado M bolsa> ssa cFmara 4 composta por
membros 8ue se encarregam de garantir o cumprimento de todas as posiç@es tomadas> Para
tal= a cFmara de compensação conta com recursos próprios= oriundos da taxa de li8uidação=
das anuidades cobradas dos membros= al4m de outras pe8uenas receitas= mas precisa
recorrer aos depósitos de margem dos in*estidores para garantir o cumprimento dos
contratos> xistem dois modelos b5sicos de cFmaras de compensação> ?o primeiro= elas
são independentes das bolsas= en8uanto no segundo elas são órgãos *inculados M bolsa> A
B.2 adota o segundo modelo>
ma tare1a 1undamental da cFmara de compensação 4 de1inir= diariamente= a
cotação de a9uste de cada contrato= corrigindo as contas dos in*estidores de acordo com
seus respecti*os gan;os e perdas> As corretoras-membros responsabiliam-se por todas as
posiç@es tomadas por seus clientes Kin*estidores e por corretoras não-membros da cFmara
de compensação= cobrando corretagens e depósitos de garantia>
Para garantir o cumprimento das obrigaç@es dos in*estidores= o clearing se torna
uma esp4cie de contraparte de cada transação> &magine a situação apresentada no 6uadro
#>%> O in*estidor A= 8ue ;a*ia comprado contratos no *alor total de X+>+$$= no dia ,=
decide *end-los no dia '= 8uando o mesmo *olume de contratos *ale X 7>+$$> 0endo
;a*ido um gan;o por parte deste in*estidor= algu4m precisa pagar-l;e os gan;os no
momento de sua sa)da,'> ste pagamento não 4 1eito integralmente pelo in*estir = o Iltimo
8ue entrou no mercado> ?a *erdade= 4 a cFmara de compensação da bolsa 8ue adiantaQ ao
in*estido A o gan;o 8ue este obte*e= utiliado-se para isso dos depósitos de margem
executados pelos demais> &sto torna as transaç@es a 1uturo impessoais> como se cada
in*estidor esti*esse negociando diretamente com a bolsa>
,' !igorosamente= o gan;o do in*estidor A 4 depositado em sua conta diariamente= con1orme seexplicar5 mais adiante>
+,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 68/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
6uadro #>% - xemplo de negociaç@es no mercado em trs dias consecuti*os
D!a Co)rador Ve"dedor Va*or do co"$ra$o
, A B +>+$$% C < 7>$$$' A 7>+$$
(B As)ec$os o)erac!o"a!s
O primeiro passo para realiar uma operação na bolsa de 1uturos 4 cadastrar-se
9unto a uma corretora autoriada> 2eito isto= abre-se uma conta-corrente no sistema e 95
pode-se comprar ou *ender contratos>
As ordens de compra ou *enda são dadas pelo in*estidor a sua corretora= 8ue
possui corretores 8ue atuam 1ora e dentro dos preg@es Klocal onde ocorrem as
negociaç@es> Os corretores 8ue operam 1ora da bolsa são os 8ue entram em contato com oin*estidor e transmitem as ordens aos corretores de dentro do pregão> stes executam as
ordens= relatam o resultado de cada operação aos registradores da bolsa K8ue registram e
di*ulgam os resultados de todas as operaç@es= e con1irmam a execução da operação para o
corretor de 1ora= 8ue se encarrega de noti1icar o in*estidor>
xistem di*ersos tipos de ordens= dentre as 8uais se destacam: a mercadoQ=
com limiteQ e em stopQ> Como exemplo de ordem a mercadoQ= supon;a 8ue um
in*estidor dese9e comprar ,$$ contratos de boi gordo= para entrega em setembro= ao preço
em *igor no pregão> Para isto= basta ele comunicar M corretora a seguinte ordem: comprar
,$$ setembro boi gordo a mercadoQ> 6uando esta ordem c;egar ao corretor do pregão= este
compra os ,$$ contratos pela mel;or cotação 8ue esti*er *igorando= na8uele momento= no
pregão> A ordem com limiteQ só 4 implementada 8uando um determinado patamar de
preço 4 atingidoH por exemplo= a ordem comprar ,$$ setembro ca14 a X,%$ Kou mel;orQ
signi1ica 8ue o corretor do pregão de*e comprar ,$$ contratos de ca14= com *encimento
para setembro= assim 8ue a cotação cair abaixo de X,%$ por saca> 5 a ordem em stopQ 4
utiliada para limitar um e*entual pre9u)o ou proteger uma margem de lucroH por
+%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 69/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
exemplo= a ordem *ender ,$$ setembro ca14 a X ,,$ em stopQ signi1ica 8ue 8uando o
preço= em 8ueda= atingir X,,$ por saca= o corretor de*e *ender ,$$ contratos de ca14 com
*encimento para setembro Kpara e*itar pre9u)o maior= ou lucro menor= 8ue ocorreria caso
a cotação ca)sse abaixo de X,,$ por saca>
Ao realiar uma operação de compra ou *enda= o in*estidor de*e 1aer um
depósito de garantia Kmargem inicial e pagar as comiss@es de corretagem> ste depósito
de garantia corresponde a um sinal bastante in1erior ao *alor comercialiado= situando-se=
geralmente= na 1aixa de # a ,$^ do *alor total dos contratos> &sto ocorre por8ue= na
negociação a 1uturo= os participantes não estão *endendo ou comprando a mercadoria= mas
sim se comprometendo a 1aer uma troca= no 1uturo= 8ue geralmente não ocorre= pois as
negociaç@es são conclu)das= em sua maioria= por di1erença> Surge= a)= uma importante
*antagem da comercialiação nos mercados 1uturos: a ala*ancagem= 8ue consiste no 1ato
de os in*estidores poderem realiar negócios num montante muito acima dos recursos de
8ue eles disp@em,(> Supondo 8ue a cotação do ca14= tanto no mercado a *ista 8uanto no
1uturo= se9a X,$$ por saca e 8ue um in*estidor= interessado em comprar= possua X,$>$$$
para in*estir= este poderia 1aer um in*estimento da ordem de ,$$ sacas= no mercado
1)sico= e de ,>$$$ sacas= no mercado 1uturo= admitindo-se 8ue se9a re8uerido um depósito
de margem correspondente a ,$^ do *alor total de X,$$>$$$= relati*os a ,>$$$ sacas>
Admitindo-se 8ue a cotação do produto aumentasse para X,%$ por saca= tanto no mercado
a *ista 8uanto no 1uturo= se o in*estidor ti*esse comprado no mercado 1)sico= seu
in*estimento teria *aloriado X,%>$$$= com lucro bruto de X%>$$$= mas se o mesmo
in*estidor ti*esse in*estido todo o seu din;eiro na compra de contratos 1uturos= o *alor do
in*estimento teria aumentado de X,$$>$$$ para X,%$>$$$= com lucro bruto de X%$>$$$>
Portanto= o mercado 1uturo permitiria um gan;o ,$ *ees maior= por permitir ala*ancagem
de ,$ *ees> Por outro lado= se o preço ti*esse ca)do para X3$ por saca= o pre9u)o do
in*estidor seria de X%>$$$= caso ele operasse no mercado a *ista= e de X%$>$$$= caso eleoperasse no mercado 1uturo> Portanto= a ala*ancagem aumenta muito a atrati*idade do
mercado para os especuladores= mas tamb4m torna as decis@es mais arriscadas>
Al4m do depósito inicial= outro mecanismo utiliado pelas bolsas para garantir o
cumprimento dos contratos 4 o a9uste di5rio> ste consiste em d4bitos na conta-corrente
dos indi*)duos 8ue ti*eram pre9u)os e cr4dito na conta dos 8ue ti*eram gan;os com a
cotação de 1ec;amento de cada dia> O ob9eti*o desta operação 4 não deixar um *alor muito
1"
Ob*iamente= se o indi*)duo permanecer no negócio at4 o 1inal de um contrato com entrega 1)sica= ele ter58ue pagar o *alor dos contratos negociados Kno caso de comprador= ou então entregar o produto Kno casode *endedor>
+'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 70/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
ele*ado de a9uste para o dia em 8ue o in*estidor decidir sair do mercado> 0rata-se de mais
um mecanismo de pre*enção de inadimplncia no sistema>
Os cr4ditos decorrentes do a9uste di5rio podem ser retirados diariamente pelo
in*estidor= toda *e 8ue o saldo da conta suplantar o *alor da margem inicial= mas os
d4bitos podem le*ar a c;amadas de margem toda a *e 8ue reduirem o saldo da conta
abaixo da margem de garantia> Cada contrato de1ine uma margem inicial e uma de
manutenção> Supon;a 8ue a margem inicial se9a X%>$$$ e 8ue a margem de manutenção
se9a de X,>+$$ por contrato> ?esse caso= toda a *e 8ue o saldo da conta 8ue um in*estidor
mant4m 9unto a sua corretora cair abaixo de X,>+$$ por contrato= este in*estidor ser5
solicitado a depositar 1undos su1icientes para 8ue seu saldo retorne ao *alor da margem
inicial KX%>$$$ por contratoH por exemplo= se a mudança na cotação de um contrato reduir
o saldo de um in*estidor a X,>#$$ por contrato= ;a*eria uma c;amada de margem de X#$$
por contrato= para 8ue a margem inicial 1osse restabelecida>
O a9uste di5rio 4 uma pura antecipação do acerto 8ue se 1aria no momento em 8ue
o in*estidor li8uidasse sua posição= de 1orma 8ue a soma dos a9ustes ocorridos na conta de
um in*estidor entre sua entrada e sa)da do mercado 4 idntica ao lucro ou pre9u)o Ksem
contar a corretagem incorrido durante todo o per)odo> 6uando a cotação de um contrato se
redu= os agentes 8ue tm posição comprada são debitados e os 8ue mantm posição
*endida são creditados> Analogamente= 8uando a cotação aumenta= o in*estidor 8ue esti*er
*endidoQ recebe um d4bito e o 8ue esti*er compradoQ 4 debitado>
m exemplo pr5tico da operacionaliação do sistema de a9ustes di5rios pode ser
*isualiado no 6uadro #>'> &magine 8ue= no dia , de dado ms= um ca1eicultor *enda= na
B.2= ,$ contratos cambiais de ca14 ar5bica= de ,$$ sacas cada= permanecendo com
posição em aberto at4 o dia 3= 8uando da entrega o produto> ?os dois primeiros dias= M
medida 8ue os preços diminuem= o agricultor gan;a Kpois *endeu a um preço maior do 8ue
o 8ue est5 *igorando= tendo depósitos di5rios em sua conta> ?o dia (= no entanto= omercado *olta-se contra a posição tomada pelo ca1eicultor= pois o preço começa a
aumentar> Conse8Jentemente= o ca1eicultor 4 debitado= ao 1inal deste dia> A coisa só não 4
pior por8ue o saldo mantido ainda 4 maior do 8ue o limite da margem de manutenção
KX3>$$$ para os ,$ contratos> ?o dia #= o preço *olta a aumentar e o desconto le*a o
agricultor a um saldo de apenas X#>$$$ em sua conta de margem= ;a*endo c;amada de
X,$>$$$ para 8ue a margem inicial se9a recomposta> ?o dia + ainda existe um aumento de
preço= mas o saldo do ca1eicultor 4 su1iciente para li*r5-lo de uma no*a c;amada de
+(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 71/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
margem> ?os dois dias 8ue se seguem= os preços caem= o 8ue 4 1a*or5*el M posição
*endida do agricultor>
6uadro #>' - xemplo ;ipot4tico de comercialiação de contratos 1uturos cambiais deca14 ar5bica= supondo entrega no 1inal
Da$aCo$a12oH scB
A/#s$eHscB
A/#s$e$o$a*
Sa*do deare
O)era12o
, ,#$ - - ,#>$$$ Ve"de ,$ contratos K,$x,$$sacasU *alor U X,#$>$$$
% ,(# V# V#>$$$ %$>$$$ -' ,($ V# V#>$$$ %#>$$$ -( ,#$ -,$ -,$>$$$ ,#>$$$ -# ,+$ -,$ -,$>$$$ #>$$$ C=aada de are: de-
positar X,$>$$$ para recupe-rar margem inicial KX,#>$$$
+ ,+# -# -#>$$$ ,$>$$$ -7 ,+$ V# V#>$$$ ,#>$$$ -3 ,## V# V#>$$$ %$>$$$ E"$rea: recebe X,##>$$$
e retira toda a margemKX%$>$$$>
Va*or $o$a*: X,7#>$$$
alor 8ue ;a*ia depositadoKmargem inicial V c;ama-da: X%#>$$$Rece.!e"$o *;-#!do: X,#$>$$$
h Admite-se= por simpli1icação= margem inicial de X,>#$$ e margem de manutenção de X3$$ por contrato>Admite-se tamb4m 8ue não se9am cobradas despesas de administrati*as>
Ao 1aer a entrega no dia 3= o ca1eicultor retira de sua conta o saldo de X%$>$$$ e
recebe= pela entrega= o e8ui*alente a X,##>$$$= re1erente M cotação do Iltimo dia KX,## por
saca= cotação esta 8ue 4 superior M 8ue ;a*ia sido assegurada na *enda do contrato> .as
este recebimento não representa o *alor l)8uido au1erido> Lembre-se 8ue o ca1eicultor
;a*ia depositado= inicialmente= X,#>$$$= 8ue 1oi depois complementado por mais X,$>$$$=totaliando um desembolso de X%#>$$$> O *alor l)8uido recebido 4 igual a X,7#>$$$ menos
+#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 72/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
o desembolso de X%#>$$$= totaliando X,#$>$$$> &sto e8ui*ale a X,#$ por cada uma das
,>$$$ sacas dos ,$ contratos *endidos= 8ue nada mais 4 do 8ue a cotação 8ue o ca1eicultor
busca*a ao *ender os ,$ contratos>
Como se pode obser*ar= o exemplo apresentado no 6uadro #>' con1irma 8ue os
a9ustes di5rios em nada inter1erem nos resultados da operação= mas apenas reduem os
riscos do sistema por manterem as d)*idas dentro de n)*eis relati*amente reduidos>
Outros termos importantes= comumente utiliados nas negociaç@es em mercados
1uturos= são posição em aberto e *olume de com4rcio> As posiç@es em aberto mostram o
nImero de posiç@es 8ue ainda não 1oram encerradas> O *olume de com4rcio mede o
nImero total de transaç@es ocorridas durante um per)odo de tempo Kdia= ms= ano etc>> O
6uadro #>( mostra 8ue= M medida 8ue no*os in*estidores realiam operaç@es de compra e
*enda entre si= tanto o *olume de com4rcio 8uanto o nImero de posiç@es em aberto
aumentamH no segundo dia= ,# contratos 1oram negociados por no*os in*estidores= sendo
,# o *olume de com4rcio deste dia e %$ o nImero de posiç@es em aberto= uma *e 8ue as
cinco posiç@es abertas no primeiro dia continuaram abertas> ?o dia '= um no*o in*estidor
KG entra no mercado *endendo cinco contratos para o in*estidor = 8ue sai por di1erença>
?ote 8ue= neste caso= embora o *olume de com4rcio não se9a nulo= as posiç@es em aberto
não se alteram= pois o in*estidor G simplesmente assume a responsabilidade 8ue
anteriormente era do in*estidor > ?o entanto= no dia (= dois in*estidores K2 e A deixam o
mercado negociando entre si= o 8ue pro*oca a redução das posiç@es em aberto para ,#> m
resumo= operaç@es de compra e *enda entre ingressantes no mercado aumentam o nImero
de posiç@es em abertoH operaç@es entre um in*estidor ingressante e outro 8ue 95 tem
posição no mercado não alteram o nImero de posiç@es em abertoH e operaç@es entre
in*estidores 8ue 95 tm posiç@es tomadas no mercado reduem o nImero de posiç@es em
aberto>
++
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 73/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
6uadro #>( - xemplo de e*olução do *olume de com4rcio e das posiç@es em aberto=em operaç@es com contratos de ca14 para março de %$$,
D!a O)era12o Vo*#e do d!aPos!1<es e
a.er$o
, A *ende # .ar$, ca14 para B # #
% C *ende ,$ .ar$, ca14 para < *ende # .ar$, ca14 para 2
,# %$
' G *ende # .ar$, ca14 para # %$
( 2 *ende # .ar$, ca14 para A # ,#
2inaliando= 4 bom lembrar 8ue= embora pareça muito 15cil operar com 1uturos=
alguns cuidados de*em ser tomados por 8uem pretende iniciar operaç@es> O primeiro 4
*eri1icar a disponibilidade de recursos su1icientes para cobrir e*entuais c;amadas de
margem> mbora a margem inicial se9a uma pe8uena parcela do *alor da transação= os
in*estidores de*em estar prontos para ;onrar as c;amadas de margem= caso o mercado
camin;e contra as posiç@es 8ue tomaram> <e maneira mais sistem5tica= BLA?R et al>K,, apontaram as cinco caracter)sticas dos mercados 1uturos 8ue de*em ser le*ados em
conta por in*estidores potenciais= para 8ue estes ten;am maior probabilidade de sucesso:
K, As decis@es de*em ser tomadas rapidamenteH K% As transaç@es en*ol*em grande
8uantia de din;eiro Klembre-se 8ue ala*ancagem aumenta em muito a obrigação dos
in*estidores em relação M margem desembolsadaH K' As emoç@es a1etam as decis@es Kos
iniciantes geralmente es8uecem-se da receita para o sucesso nos mercados cortar as
perdas rapidamente e deixar os lucros continuaremQH K( A an5lise constante do mercado 4necess5ria e consome tempoH e K# <e*e-se buscar maior con;ecimento sobre o mercado e
de*e-se ser disciplinado ao tomar decis@es>
+7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 74/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
4B Par$!c!)a"$es
6ual8uer indi*)duo ou empresa= desde 8ue pre*iamente cadastrado= pode
participar das operaç@es nas bolsas de 1uturos> <e maneira geral= os agentes participantes
se en8uadram em uma dentre duas categorias: hedgers ou especuladores> Al4m desses= 4
de particular importFncia a presença dos corretores> stes intermediam as operaç@es de
tantos 8uanto 8ueiram in*estir nos contratos 1uturos= podendo ser 1uncion5rios de
corretoras= encarregadas de executar posiç@es de seus clientes= ou podendo ainda ser
operadores especiais= credenciados pela bolsa para atuar por conta própria ou prestar
ser*iços a corretoras>
O hedger seria a8uele agente 8ue tem interesse no produto e 8ue utilia a bolsa
como 1orma de obter garantia para suas operaç@es no mercado 1)sicoH ou se9a= o hedger
utilia ambos os mercados: o 1)sico e o 1uturo> 5 o especulador seria o in*estidor 8ue
participa apenas do mercado 1uturo= *isando obter lucro em suas operaç@es de compra e
*enda de contratos> Conse8Jentemente= o especulador nunca li8uida sua posição por
entrega= en8uanto o hedger pode li8uidar tanto por entrega 8uanto por di1erença> Outra
caracter)stica decorrente dos ob9eti*os distintos dos hedgers e dos especuladores 4 8ue os
primeiros tendem a participar tão-somente= ou pre1erencialmente= dos mercados dos produtos por eles comercialiados no mercado 1)sico= en8uanto os especuladores tendem a
operar em uma gama maior de mercados= escol;endo os 8ue apresentam mel;ores
possibilidades de gerar lucro>
O bom 1uncionamento do mercado 1uturo depende da participação dos dois tipos
de agentes> Longe de ser danosa= como o senso comum pode sugerir= a participação do
especulador 4 1undamental para uma comercialiação e1iciente nas bolsas de 1uturos>
ntrando e saindo do mercado a cada momento= os especuladores são respons5*eis pela15cil entrada e sa)da Kli8uide dos demais agentes> &sso por8ue a especulação gera uma
grande o1erta e procura de contratos= de maneira 8ue sempre 8ue algu4m dese9ar *ender
um contrato encontrar5 8uem o compre= e sempre 8ue algu4m dese9ar comprar= encontrar5
um *endedor potencial> ?a operação de hedge= em 8ue os hedgers buscam proteção contra
o risco de oscilação de preço= são os especuladores 8ue assumem esse risco= ou se9a= M
medida 8ue buscam lucro decorrente de oscilaç@es de preços= os especuladores assumem o
risco de preço 8ue os hedgers 8uerem e*itar> Caso não ;ou*esse especuladores= o risco só poderia ser compartil;ado por hedgers 8ue assumissem posiç@es distintas= tal como um
+3
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 75/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
agricultor *endendo e um armaenador comprando o mesmo nImero de contratos para o
mesmo ms> &sso implicaria a necessidade de ;a*er dupla coincidncia de interesses= para
8ue todas as posiç@es dese9adas por um hedger encontrassem contrapartida nas posiç@es de
outros= o 8ue seria pouco pro*5*el de acontecer com 1re8Jncia> Al4m disso= o maior
nImero de propostas de compra e *enda 1a com 8ue a cotação da bolsa re1lita= mais
acuradamente= as 1orças de o1erta e demanda do mercado>
Os especuladores podem= em decorrncia dos tipos de operaç@es
predominantemente adotadas= ser classi1icados em da traders Kou scalpers= tomadores de
posição= spreaders e arbitradores,#> Os da traders são especuladores 8ue comercialiam
com 1re8Jncia bastante ele*ada= buscando gan;os com pe8uenas *ariaç@es de preços 8ue
ocorrem durante o pregão> Os tomadores de posição comercialiam menos
1re8Jentemente= uma *e 8ue tomam posiç@es com base em suas expectati*as de *ariaç@es
de preços no longo prao> O spreader compra contrato com *encimento para um ms= ao
mesmo tempo em 8ue *ende para *encimento em outro ms= buscando gan;o 8uando a
margem entre contratos de *encimentos distintos 4 excessi*amente alta ou reduida>
Como exemplo de operação de spreader = supon;a 8ue= em março= contratos de
um produto para *encimento em maio este9am cotados em X,$= contratos para
*encimento em deembro este9am cotados em X%#= e a margem esperada entre esses
contratos= em março= se9a de X#> m spreader poderia não saber= com certea= se o
contrato de maio se *aloriaria ou se o de deembro se des*aloriaria Kou ambos= mas
saberia 8ue a margem entre ambos de*eria se estreitar> ?este caso= ele compraria
contratos com *encimento em maio e *enderia contratos com *encimento em deembro>
Con1irmando a tendncia esperada= mesmo 8ue não se atingisse a margem de X#=
supon;a 8ue= em abril= a cotação dos contratos de maio ti*esse aumentado para X,# e a
do contrato de deembro se reduisse para X%%> <ado esse exemplo= o spreader poderia=
em abril= *ender contratos com *encimento em maio e comprar contratos com*encimento em deembro= li8Jidando sua posição> O lucro obtido seria de X# na
comercialiação de cada contrato com *encimento em maio= e X' com a
comercialiação de cada contrato com *encimento para deembro> O gan;o total Ksem
contar despesas administrati*as seria de X3= pela comercialiação de um contrato de
cada *encimento= 8ue 4 exatamente igual M redução da margem de X,#= em março= para
X7= em abril>
,# stes são considerados por alguns autores Kcomo NLL= ,( como um grupo M parte>
+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 76/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
O arbitrador= o Iltimo dos tipos de especuladores= 4 a8uele agente 8ue busca
lucro explorando distorç@es nas cotaç@es de mercadorias nas di1erentes bolsas> A lógica
do arbitrador 4 a mesma do spreader = só 8ue esse *ende contratos em uma bolsa
en8uanto compra em outra>
5B Co"$ra$os aro)ec#>r!os "eoc!ados "a 8MJF
.uito embora as especi1icaç@es dos contratos 1uturos di1iram de bolsa para bolsa
e= dentro da mesma bolsa= possam ser alteradas ao longo do tempo= a an5lise de algumas
das caracter)sticas dos contratos negociados na B.2 pode permitir mel;or compreensão
das negociaç@es a 1uturo>
0omando por base os contratos negociados em outubro de %$$$= a B.2 admitia
negociaç@es de contratos 1uturos de açIcar= 5lcool= algodão= boi gordo= ca14= mil;o e so9a=
e de contratos de opç@es de compra e *enda de todas estas mercadorias= com exceção de
5lcool> 0odas as opç@es tm como ob9eto o contrato 1uturo da mesma commodit= com
*encimento no mesmo ms= para as opç@es de boi gordo= e no ms posterior= para as
opç@es dos demais contratos> Outro aspecto rele*ante 4 8ue 8uase todos os contratos sãocotados em dólares americanos> As exceç@es são o contrato de 5lcool anidro carburante e o
no*o contrato de boi gordo Kcom *encimento a partir de março de %$$,= 8ue são cotados
em reais>
As unidades e as principais especi1icaç@es dos contratos 1uturos agropecu5rios da
B.2 estão apresentadas no 6uadro #>#> As in1ormaç@es apresentadas mostram 8ue os
*encimentos dos contratos 1uturos se dão= geralmente= em cinco ou seis meses do ano= com
exceção do mercado de boi gordo= 8ue possui *encimentos para todos os meses do ano> Ocontrato de boi gordo 4 tamb4m uma exceção em relação a outra caracter)stica não
apresentada no 6uadro #>#= 8ue 4 a 1orma de li8uidação: en8uanto os demais contratos
de*em ser li8uidados por entrega= caso não se9a 1eita a li8uidação por di1erença antes do
*encimento= o contrato de boi gordo de*e ser li8uidado 1inanceiramente= a não ser 8ue ;a9a
interesse comum de *endedores e compradores de terminar por entrega>
7$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 77/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
6uadro #># - Principais caracter)sticas dos contratos 1uturos agropecu5rios negociados naB.2 em outubro de %$$$
O./e$o Taa"=o do co"$ra$o Meses de 0e"c!e"$o
AçIcar cristal especial %7$ sacas de #$ /g .ar= .ai= Ago= Out= <elcool anidro carburante '$>$$$ litros .ar= .ai= Ago= Out= <eAlgodão em pluma ,%>7#$ /g .ar= .ai= ul= Out= <eBoi gordo acabado para o abate ''$ arrobas l)8uidas 0odos os meses do anoCa14 ar5bica cru em grão ,$$ sacas de +$ /g .ar= .ai= ul= Set= <e.il;o em grão a granel (#$ unidades de +$ /g an= .ar= .ai= ul= Set= ?o*So9a em grão a granel (#$ unidades de +$ /g an= .ar= .ai= ul= Set= ?o*
2onte: B.2 K>bm1>com>br>
Outras caracter)sticas importantes dos contratos são os *alores das margens de
garantia e dos limites de oscilação di5ria das cotaç@es> Con1orme salientado anteriormente=
esses mecanismos são importantes para reduir a probabilidade de inadimplncia entre os
in*estidores e garantir o cumprimento das obrigaç@es de compradores e *endedores de
contratos> O 6uadro #>+ mostra 8ue os hedgers tm *antagens sobre os demais participantes em termos do *alor da margem de garantia 8ue eles precisam pagar> Para os
in*estidores 8ue tomam posiç@es opostas= o *alor da margem 4 metade do 8ue para os 8ue
tomam posiç@es normais= pois as posiç@es opostas reduem a exposição do in*estidor ao
risco> ?o tocante ao limite di5rio K6uadro #>7= as *ariaç@es de preços 1icam limitadas
con1orme o tipo de contratoH para ca14= por exemplo= as negociaç@es são interrompidas
caso a cotação atin9a um limite de *ariação de ,$^ sobre o preço de 1ec;amento do dia
anterior> ?ote 8ue= no ms de *encimento= o limite di5rio 4 1lexibiliado= con1orme ditoanteriormente= para permitir a con*ergncia dos preços a *ista e a 1uturo>
7,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 78/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
6uadro #>+ - .argens de garantia para os contratos 1uturos agropecu5rios negociados naB.2 em outubro de %$$$
Contrato encimento ?ormal K!X Posiç@es opostas K!X
Comum Hedger Comum hedger
AçIcar , 0odos %7#=$$ %%$=$$ ,'7=#$ ,,$=$$lcool anidro 0odos ,>7#$=$$ ,>($$=$$ 37#=$$ 7$$=$$Algodão, 0odos 37#=$$ 7$$=$$ ('7=#$ '#%=$$Boi gordo, 0odos '($=$$ %7%=$$ ,7$=$$ ,'+=$$Boi gordo Kem reais 0odos +3$=$$ #((=$$ '($=$$ %7%=$$Ca14 ar5bica, 0odos ,>7$$=$$ ,>'+$=$$ 3#$=$$ +3$=$$.il;o, 0odos %$$=$$ ,+$=$$ ,$$=$$ 3$=$$So9a, 0odos %%#=$$ ,3$=$$ ,,%=#$ $=$$
2onte: B.2 K>bm1>com>br>,alores em dólares= con*ertidos para reais pela 0axa de CFmbio !e1erencial B.2 do dia>
6uadro #>7 - Limite di5rio de oscilação das cotaç@es dos contratos 1uturos agropecu5-rios negociados na B.2 em outubro de %$$$
Contrato Limite de oscilação
AçIcar SX$='# por saca para todos os *encimentos= exceto o ms presentelcool Anidro #^ sobre o *encimento negociado= exceto o ms presenteAlgodão SX$=$' por libra-peso para todos os *encimentos= exceto o ms
presenteBoi gordo SX$=#$ por arroba para todos os *encimentos= exceto o ms
presenteBoi gordo Kem reais '^ sobre o *encimento negociado= exceto o ms presenteCa14 ar5bica ,$^ para todos os *encimentos= exceto o ms presente.il;o SX$='$ por +$ 8uilos para todos os *encimentos= exceto o ms
presenteSo9a SX$='$ por +$ 8uilos para todos os *encimentos= exceto o ms presente
2onte: B.2 K>bm1>com>br>
7%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 79/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
6B Hedging
1$2$ -onceitua"ão
A obser*ação do comportamento dos preços mostra 8ue os preços a *ista e 1uturo
tendem a 1lutuar no mesmo sentido diante de mudanças em *ari5*eis econDmicas> &sto 4
particularmente *erdadeiro para as mercadorias estoc5*eis> Supon;a= por exemplo= 8ue
ocorra uma geada no estado americano da 2lórida= principal região produtora de laran9as
dos stados nidos> Con;ecido este 1ato= o primeiro e1eito 8ue se *eri1ica 4 uma ele*ação
da cotação do suco concentrado congelado de laran9a na Bolsa de ?o*a &or8ue Kprincipal
mercado negociador de contratos dessa commodit= *isto 8ue se espera uma carncia
deste produto no 1uturo> Al4m disso= sabendo da pro*5*el 8uebra de sa1ra da 2lórida= as
empresas 8ue possuem suco de laran9a estocado tamb4m tentarão receber mais por seu
produto= 95 8ue se espera um aumento de preço= mais cedo ou mais tarde> Os produtores de
laran9a brasileiros tamb4m dese9arão receber mais por seu produto= pois tamb4m estão
cientes de sua pro*5*el carncia no 1uturo> Portanto= os preços do mercado 1)sico tendem a
seguir o mesmo camin;o dos preços dos mercados 1uturos>
O mo*imento con9unto dos preços nos mercados 1)sicos e 1uturos decorre=
principalmente= do 1ato de as operaç@es poderem ser conclu)das por entrega do produto>Assim= os preços a *ista e a 1uturo tendem a con*ergir M medida 8ue se aproxima a 4poca
de entrega= pois nesta 4poca a mercadoria dispon)*el a *ista e a mercadoria entregue a
1uturo são literalmente as mesmas,+> <essa 1orma= a con*ergncia 4 garantida nas
localidades de entrega por meio de arbitragem= como se *er5 a seguir>
A 2igura #>, mostra o comportamento con9unto dos preços e a con*ergncia para
o mercado de uma mercadoria não-estoc5*el no Brasil> 0rata-se da relação entre os preço
do contrato do boi gordo para entrega em outubro de ,3 e os preços a *ista calculados pela sal8\B.2> eri1ica-se claramente a con*ergncia em outubro de ,3= neste caso
garantida pela li8uidação 1inanceira= e não pela entrega>
,+ ?o caso de li8uidação 1inanceira= o preço m4dio de li8uidação= baseado nos preços do mercado1)sico= garante a con*ergncia K*e9a a 2igura #>,>
7'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 80/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
&nteressa agora saber como este comportamento con9unto dos mercados 1)sico e
1uturo pode ser utiliado como estrat4gia de comercialiação= por meio da operação
de1inida como hedge> O hedge co"s!s$e rosso odo e 7a@er o)era1<es o)os$as "os
ercados 7;s!co e 7#$#ro o# se/a co)rar "o ercado 7;s!co e 0e"der "o 7#$#ro o#
0!ce%0ersaH como os preços camin;am no mesmo sentido nos dois mercado= a perda
de1rontada em um mercado tende a ser compensada= ao menos parcialmente= pelo gan;o
obtido no outro> Se os preços ca)rem nos dois mercados= o hedger ter5 pre9u)o no
mercado em 8ue ele inicialmente ;a*ia comprado e lucro no mercado em 8ue ele ;a*ia
*endido= ocorrendo o oposto em caso de ele*ação de preços> O gan;o obtido num mercado
compensa ou não o pre9u)o obtido no outroW sta 4 uma 8uestão a ser discutida mais
adiante>
Considerando 8ue existem di1erentes ob9eti*os para 1aer um hedge= di1erentes
são as categorias de hedge dispon)*eis= se9a para os agricultores ou para os demais
hedgers> ?o próximo item= os di1erentes tipos de hedge são apresentados>
6B&B T!)os de hedge
A *ari5*el de classi1icação do hedge 4 se ele en*ol*e compra ou *enda de
contratos 1uturos> O hedge de 0e"da consiste em se *ender contratos 1uturos e comprar
produto Kou produi-lo no mercado 1)sico= buscando proteção contra 8ueda de preçoH num
segundo momento= entrega-se o produto= li8Jida-se 1inanceiramente Kse 1or o caso= ou
7(
Figura 5.1. Convergência entre preços a vista (índice
Esa!) e "uturo (#M$F) at% outu&ro'1 e* +,-'arro&a
.5
/
/.5
0
0.5
5
5.5
.5
2
) ' 1 . ' 1 ( ( 2
( ' 1 . ' 1 ( ( 2
1 0 ' 1 . ' 1 ( ( 2
1 1 ' 1 . ' 1 ( ( 2
1 . ' 1 . ' 1 ( ( 2
1 ' 1 . ' 1 ( ( )
. ' 1 . ' 1 ( ( )
/ ' 1 . ' 1 ( ( )
' 1 . ' 1 ( ( )
5 ' 1 . ' 1 ( ( )
' 1 . ' 1 ( ( )
2 ' 1 . ' 1 ( ( )
) ' 1 . ' 1 ( ( )
( ' 1 . ' 1 ( ( )
1 0 ' 1 . ' 1 ( ( )
"uturo
3sico
Ea&oraç4o CE6E7'8E,9'E,7:;'+,6
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 81/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
li8Jida-se por di1erença Kcomprando contratos 1uturos e *ende-se o produto no mercado
1)sico= encerrando a operação> sta 4 a modalidade de hedge comumente 1eita por 8uem
tem o produto estocado= como armaenadores= e por 8uem pretende produi-lo= como
agricultores,7> Alternati*amente= o hedge de co)ra permite proteção contra aumento de
preço= sendo do interesse de 8uem não tem= mas plane9a ter= o produto no 1uturo= tais como
exportadores= indIstrias processadoras= atacadistas etc> O procedimento consiste em
comprar contratos para entrega 1utura e *ender Kse 1or o caso o produto no mercado 1)sicoH
no encerramento da operação= *endem-se contratos no mercado 1uturo e compra-se
produto no mercado 1)sico= ou então= recebe-se o produto> Os 6uadros #>3 e #>
apresentam exemplos de hedge de compra e de hedge de *enda= respecti*amente>
6uadro #>3 - xemplo de hedge de compra de so9a em grão
Da$a Mercado F;s!co Mercado F#$#ro:' de a.r!* compromete-se a exportar so9a= em
agosto= a X,$\sc>compra contratos de so9a em grão cambial=
para entrega em setembro= a X\sc>:' de aos$o compra so9a em grão no mercado interno
a X ,,\sc> e exporta*ende contratos de so9a em grão paraentrega em setembro= a X,$\sc>
Res#*$ado perda de X,\sc> Gan;o de X,=$$\sc>
6uadro #> - xemplo de hedge de *enda de so9a em grão
Da$a Mercado F;s!co Mercado F#$#ro&' de "o0e.ro agricultor planta so9a ende contratos 1uturos de so9a para
entrega em abril a X\sc>5 de a.r!* *ende o produto a X3\sc> Compra contratos para abril a X3\sc>Res#*$ado preço recebido X3\sc> lucro de X,\sc>
6uem seriam os hedgers W Os hedgers dos mercados agropecu5rios são
produtores rurais= intermedi5rios= exportadores= processadores etc> A proporção desses no
total de hedge realiado mostra um claro predom)nio dos demais hedgers em detrimento
dos agricultores= mesmo nos stados nidos= onde os mercados 1uturos 1uncionam ;5 ,#$
anos> Apenas cerca de 7^ dos agricultores americanos 1aem hedge de seus produtos=
proporção 8ue 4 ainda menor no Brasil> Tiesemeer e Bernard K,33= citados por
BLA?R et al> K,,= apresentaram as principais 9usti1icati*as dadas pelos agricultores
,7 ?o caso dos agricultores= não existe a compra do produto no mercado 1)sico= mas sim sua produção>
7#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 82/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
americanos pelo não uso do hedge com 1uturos= 8uatro das 8uais são pro*a*elmente
*5lidas para o Brasil: risco de produçãoH descon;ecimento da operacionaliação dos
mercados de 1uturosH disponibilidade de contratos a termoH e risco de c;amadas de
margem> As duas Iltimas causas mostram 8ue muitos agricultores não tm disponibilidade
1inanceira antes da col;eita e estão mais dispostos a procurar alguma 1orma de antecipação
do pagamento por suas produç@es= o 8ue pode ser 1eito por meio dos contratos a termo> A
primeira causa mostra 8ue os agricultores aliam ao risco de preço o risco de produção>
<essa 1orma= o hedge pode estar reduindo o risco de preço de1rontado pelo agricultor=
mas pode estar aumentando sua exposição ao risco total= por8ue se estar5 assumindo o
compromisso de entregar um produto 8ue ainda 4 incerto> O descon;ecimento das
operaç@es nos mercados 1uturos certamente 4 uma raão ainda mais importante no Brasil
do 8ue nos A>
Res#o
A utiliação de contratos 1uturos em operaç@es de ;edge pode ser
extremamente Itil na redução do risco de preço> Para tal= os agentes 8ue tememaumento do preço compram contratos 1uturos e *endem a mercadoria= para= no 1inal=
*ender os contratos e comprar a mercadoria de 8ue necessitam> sta operação 4
con;ecida como ;edge de compra e trar5 gan;o ao ;edger caso ;a9a en1ra8uecimento da
base> Alternati*amente= os agentes 8ue temem reduç@es de preços *endem contratos
1uturos e compram a mercadoria= para= no 1inal= *ender a mercadoria e comprar
contratos> stes agentes se bene1iciam do 1ortalecimento da base>
A$!0!dades "Bo 5
, Supon;a 8ue= em setembro= um agricultor *enda contratos para entrega de so9a em
abril do ano seguinte a SX,$ a saca> m março= 8uando o agricultor col;e sua sa1ra
e a comercialia= 1ec;ando sua posição no mercado 1uturo= a so9a est5 cotada= no
mercado 1)sico= a SX 3 a saca e= no mercado 1uturo Kpara entrega em abril= a X 3=#$>
7+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 83/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturosnidade #
Compare a situação de rentabilidade do agricultor 8ue 1e hedge com a de outro 8ue
não 1e> .ostre 8uanto o hedger gan;ou ou perdeu em cada mercado Ka *ista e
1uturo> !epita a an5lise supondo 8ue= em março= o preço no mercado 1)sico se9a SX
,$= e o preço do contrato 1uturo= SX ,$=#$ a saca>
% Supon;a 8ue um armaenador compre so9a= em março= a SX 3 a saca> Para tentar
garantir certa rentabilidade= o armaenador 1a um ;edge de armaenagem *endendo
contratos para entrega em 9ul;o por SX ,, a saca> m 9un;o Kapós ' meses= o
armaenador *ende o produto a SX ,$ no mercado 1)sico e compra contratos para
9ul;o a SX ,$=#$= 1ec;ando sua posição no mercado 1uturo> Considerando um custo
de carregamento de SX $=#$ por saca\ms e ignorando corretagens e demais
despesas administrati*as= mostre 8ual 4 a receita l)8Jida Kdescontado o custo de
carregamento obtida pelo armaenador em cada mercado e no total> le conseguiu
ter lucroW se o preço a *ista e 1uturo esti*essem ambos= em 9un;o= a SX a sacaW
77
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 84/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
Res#o 7!"a*
As trans1ormaç@es pelas 8uais os mercados agroindustriais brasileiros *m
passando apresentam no*as 8uest@es 8ue precisam ser en1ocadas pelos estudiosos de
comercialiação agr)cola> mbora algumas dessas 8uest@es não se9am= na *erdade=
no*as= elas tm se tornado mais importantes recentemente> Para lidar com essas
8uest@es= modelos apropriados de*em ser buscados>
A nidade , desta disciplina mostrou a 1orma de 1uncionamento dos mercados
competiti*os= os 8uais são bastante próximos da estrutura de mercado predominante na
produção agr)cola> ?a mesma unidade= estudou-se a maneira como os preços se 1ormam
na pr5tica> Al4m das *5rias 1ormas de leil@es= discutiu-se as *antagens e des*antagens
da negociação pri*ada= dos preços administrados e da determinação dos preços *ia
1órmula= como tem sido comumente 1eito nas relaç@es contratuais>
A nidade % mostrou= tamb4m por meio de modelos de mercados
competiti*os= 8ue os preços em mercados espacialmente separados tendem a di1erir de
acordo com os custos de trans1erncia> A medida 8ue esses custos aumentam= se9a por
aumento das tari1as inter-regionais ou por aumento no preço de determinados itens de
custo Kcomo combust)*eis= menor 8uantidade 4 transacionada entre as regi@es= sendomenor o preço na região exportadora e maior o preço na região importadora> .odelo
an5logo mostrou 8ue aumento no custo de carregamento Kaumento da taxa de 9uros= por
exemplo redu o preço corrente e aumenta o preço a *igorar no 1uturo= ao mesmo
tempo 8ue aumenta a o1erta corrente e redu o *olume armaenado>
A nidade '= considerando estruturas de mercado não-competiti*as= mostrou
8ue 8uanto maior a concentração do mercado= 8uanto mais di1)cil 1or a entrada de
concorrentes no mercado e 8uanto mais di1erenciado 1or o produto= maior poder demercado terão as empresas nesse mercado> Adicionalmente= maior cooperação entre as
1irmas aumenta o poder das mesmas= ao passo 8ue maior ri*alidade pro*oca redução de
poder> ssas conclus@es são de grande importFncia num contexto em 8ue os mercados
agroindIstrias tm se tornado mais concentrados= tanto no est5gio de produção de
insumos agr)colas Kde1ensi*os agr)colas= 1ertiliantes= m58uinas e implementos
agr)colas= sementes mel;oradas etc>= 8uanto no de processamento agroindustrial e de
distribuição de produtos> Permanecendo esta tendncia= os elos mais 1racos da cadeiaagroindustrial= particularmente os produtores rurais= tendem a ter seus rendimentos mais
73
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 85/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
e mais reduidos de*ido ao aumento do poder de mercado dos seus 1ornecedores de
insumos e dos compradores de seus produtos>
A nidade ( en1ocou as relaç@es *erticais 8ue ligam os di*ersos est5gios de
uma cadeia produti*a e ampliou a *isão do modelo estrutura-conduta-desempen;o para
uma dimensão sistmica> Por meio da teoria de custos de transaç@es 1oi poss)*el
compreender as mudanças em curso= bem como analisar algumas pro*5*eis tendncias
dos sistemas agroindustriais> <adas as mudanças na demanda= em 8ue produtos com
maior 8ualidade são cada *e mais re8ueridos= e na o1erta= decorrentes de mudanças na
tecnologia de produtos e de in1ormação= as relaç@es entre 1irmas camin;am cada *e
mais para arran9os contratuais> Adicionalmente= o en1o8ue sistmico de produto
mostrou 8ue= al4m da estrutura de mercado em cada est5gio do sistema= 4 de
1undamental importFncia a estrutura con9unta= determinada por *ari5*eis= tais como o
nImero de est5gios= as di1erenças de poder entre est5gios= a maneira como se 1orma e se
di1unde o 1luxo de in1ormaç@es etc>
2inaliando= a nidade # mostrou a 8uantidade de instrumentos de
gerenciamento de risco de preços e de 1inanciamento da produção desen*ol*idos
recentemente> A utiliação desses instrumentos ainda en1renta alguns problemas= em
*irtude= sobretudo= do descon;ecimento das *antagens e des*antagens de cada um dos
mecanismos desen*ol*idos> A an5lise ressalta as di1erenças entre esses instrumentos=
podendo= dessa 1orma= contribuir para uma de1inição mais consciente de estrat4gias de
comercialiação utiliando negociaç@es a 1uturo> <e maneira geral= *eri1icou-se 8ue os
in*estidores 8ue esti*essem interessados em se de1ender contra *ariaç@es ad*ersas de
preços poderiam usar tanto os contratos de opç@es de *enda= 8uanto os contratos 1uturos
e a termo= dependendo do custo de cada alternati*a e do taman;o da garantia
proporcionada> 6uem esti*esse preocupado em garantir mercado para o seu produto=
de*eria buscar= pre1erencialmente= as opç@es sobre o 1)sico ou os contratos a termo= amenos 8ue se situassem próximos a um ponto de entrega do mercado 1uturo e ti*essem
produto no padrão estabelecido no mercado 1uturo> Ainda com relação a este Iltimo
ob9eti*o= a alternati*a de mercado 1uturo não se aplicaria ao mercado de boi gordo= *isto
8ue os contratos dessa mercadoria admitem li8uidação 1inanceira> O Iltimo dos
ob9eti*os considerados= a antecipação de recursos= só seria *i5*el nas operaç@es 1eitas
no mercado a termo>
7
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 86/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
A0a*!a12o 7!"a*
, Os produtores de banana do norte de .inas Gerais estão en1rentando s4rios problemas de superprodução e preços baixos> A 1ormação de um cartel de
bananicultores seria uma boa solução para este problemaW usti1i8ue
% ma rede de supermercados do Cear5 *eri1icou 8ue ;a*ia uma demanda expressi*a
por 8uei9o de leite de cabra= mas 8ue os consumidores não gosta*am do sabor do
produto encontrado no mercado> Para 8ue o sabor 1osse satis1atório= seria necess5rio
8ue todo o processo produti*o de caprinos 1osse mudado Kinclusi*e separando os
bodes das cabras= para e*itar 8ue o leite ti*esse c;eiroQ de bode> 6ue estrat4gia
*oc sugeriria a este supermercado para 8ue esta demanda reprimida 1osse atendidaW
usti1i8ue
' Supon;a 8ue um pecuarista de !io erde-GO pretendendo se proteger de 8ueda de
preço do boi gordo *enda contratos 1uturos com li8uidação 1inanceira na B.2> A
cotação do contrato era !X(# por arroba> ste pecuarista pretende manter sua posição
at4 o 1inal e li8uidar 1inanceiramente com base no indicador de preço da SAL6=
*endendo seus bois em !io erde> Supondo 8ue= no *encimento= o *alor m4dio do
indicador de preço da sal8 se9a !X($ por arroba e 8ue o pecuarista *enda seus bois=
em !io erde= a !X'3 por arroba> 6ual 4 o preço por arroba 8ue este pecuarista teria
conseguido= combinando sua posição no mercado 1uturo com sua posição no
mercado 1)sicoW
( ?o in)cio de %$$%= os preços dos combust)*eis= particularmente da gasolina tm se
reduido> Como este e1eito tende a a1etar o com4rcio entre as regi@es brasileirasW
usti1i8ue
3$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 87/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
8!.*!ora7!a
BA&?= >S> A note on pricing in monopol and oligopol> Aer!ca" Eco"o!c
Re0!eK= *> '= p> ((3-(+(= .ar> ,(>
BA!R.A= A><> NeK ro*es a"d a**!a"ces !" $=e UBSB 7ood ss$e> Ransas: ,'>K.imeogr>> K0rabal;o apresentado ao "Spring .eeting o1 t;e 2ederal !eser*eSstem Committee on Agriculture and !ural <e*elopment">
BA.OL= T>> Contestable mar/ets: an uprising in t;e t;eor o1 industr structure>Aer!ca" Eco"o!c Re0!eK= *> 7%= n> ,= p> ,-,#= .ar> ,3%>
BLA?R= S>C>= CA!0!= C>A>= SCN.&S&?G= B>N> F#$#res a"d o)$!o"s are$s $rad!" !" cood!$!es a"d 7!"a"c!a*s> ngleood Cli11s: Prentice-Nall= ,,>
BOLSA < .!CA<O!&AS < SjO PALO> I"$rod#12o ao ercado a $ero deercador!as> São Paulo= ,3+>
CN&CAGO BOA!< O2 0!A<> Ma"#a* de cood!$!es> São Paulo: P!O.!C=,3#>
COAS= !>N> 0;e nature o1 t;e 1irm> &n: COAS= !>N> T=e 7!r $=e are$ a"d $=e*aK> C;icago: 0;e ni*ersit o1 C;icago= ,33>
2!?CN= B> 0;e subsector as a conceptual 1rameor/ 1or guiding and conductingresearc;> Aer!ca" B o7 Ar!cB Eco"B= p> ,$,(-,$%%= <ec> ,7(>
NLL= > I"$rod#12o aos ercados 7#$#ros e de o)1<es> São Paulo: Bolsa de.ercadorias 2uturos\Cultura ditores Associados= ,(>
R&L.!= !>L> 0;e economic e11icienc o1 alternati*e exc;ange mec;anisms> &n:R&L.!= !>L>= A!.B!S0!= T>> Kds>> Eco"o!c e77!c!e"c !" ar!c#*$#ra*a"d 7ood are$!"> Ames: &oa State ni*ersit= ,37>
ROCN= >> I"d#s$r!a* ora"!@a$!o" a"d )r!ces> %>ed> ngleood Cli11s: Prentice
Nall= ,3$>
L!?!= A>P> 0;e concept o1 monopol and t;e measurement o1 monopol poer>Re0!eK o7 Eco"o!c S$#d!es= *> ,= p> ,#7-,7#= une ,'(>
.A!&O?= B> T=e ora"!@a$!o" a"d )er7ora"ce o7 $=e US 7ood ss$e> LexingtonBoo/s= ,3+>
.A!0&?= S> I"d#s$r!a* eco"o!cs eco"o!c a"a*s!s a"d )#.*!c )o*!c> %>ed>ngleood Cli11s: Prentice Nall= ,'>
.ASO?= >S> Price and production policies o1 large-scale enterprise> Aer!ca"Eco"o!c Re0!eK= *> %= p> +,-7(= .ar> ,'>
3,
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 88/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
.O!&!A= .>.> Es$ra"e!ros e #a eco"o!a a.er$a? !)ac$os rece"$es so.re)rod#$!0!dade co"ce"$ra12o e co,rc!o e9$er!or> !io de aneiro: B?<S= ,>K0extos para <iscussão= +7>
OL&&!A= 2>A> Contratos 1uturos= caracter)sticas 9ur)dicas= regulação dos mercados> &n:
0O2A?0O= A> KCoord>> F#"12o eco"!ca dos ercados 7#$#ros> São Paulo:Bolsa de .ercadorias de São Paulo= ,3>
SCNOCNA?A= 2> Mercados 7#$#ros e de o)1<es aro)ec#>r!os? $eor!a e )r>$!ca >São Paulo: Bolsa de .ercadorias 2uturos= s>d>
A"e9o
E,<+8=, 8E C7,= 8EME9C78=, 7>9=?@8+,<9?7?, E 8E F+<+9=,
?@<9=8+AB=O objetivo !ete te%to & e%aminar tr' (uet)e *r+ti,a (ue *o!em er
e(ua,iona!a *or meio !e algun !o t-*i,o etu!a!o na !i,i*lina. omo ot-*i,o etu!a!o envolvem !ivero a*e,to !o mer,a!o agr/,ola o*toue *orlevantar tr' (uet)e batante ,omun e ugerir ,omo a mema *o!eriam er
e(ua,iona!a.
C7,= 15 69E,6EC<?7, 8E C=@,+M= 8E +M 69=8+<= @= :=@>= 697D=magine (ue um *ro!utor !e fruta !eeje fazer um invetimento !e longo
*razo *ara aumentar ua oferta !e banana*rata e manga. omo ele *o!eria avaliara *er*e,tiva !e mer,a!o *ara eu *ro!uto
4ara tal & *re,io ter uma i!&ia !a evolu6o !a !eman!a e !a oferta !o*ro!uto. 7evian!o etu!o *r&vio !e mer,a!o ou !a!o *rim+rio !ivulga!o *or-rg6o etat/ti,o tal ,omo o ntituto 8raileiro !e 9eografia e :tat/ti,a ;89:<eria *o/vel ter uma i!&ia !a ten!'n,ia !e ,onumo.
4or e%em*lo ,onultan!o o ite !o 89: ;===.ibge.gov.br < o ,onumo !efruta *o!e er avalia!o em !oi momento no tem*o em 1>$# e em 1>>?1$ *or meio
!a 4e(uia !e Oramento Familiare ;4OF< realiza!a *elo 89:. O Oua!ro 1motra a evolu6o !o ,onumo !a fruta !e interee !o *ro!utor al&m !o,onjunto agrega!o !e fruta fruta tro*i,ai e fruta tem*era!a o (ue *ermite,om*arar a !ua fruta na (uai o *ro!utor et+ interea!o ,om a !emai fruta.
,3 Alguns dados da PO2 de %$$%\%$$' 95 estão dispon)*eis para donload >
3%
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 89/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
@ua!ro 1 onumo !omi,iliar per capita !e algun ti*o !e fruta na *rin,i*ai regi)e metro*olitana em 1>$# e em 1>>? em gBano
7egi6ometro*olitana
Ano FrutaFruta !e
,lima tro*i,al
Fruta !e,lima
tem*era!o
8anana*rata
Manga
8el&m 1>$# 2#"31 2?"11 1020 $?"0 05#11>>? 31"15 2$#?# 2?"# $111 03?"
8elo Corizonte 1>$# 3?30> 3"053 225? "">3 035#1>>? 52?1$ "">23 #?>? 5103 0551
uritiba 1>$# 353>1 30?>" "?># 0$#5 0#?21>>? "5?"0 3#>53 #?$? 0?"3 0$35
Fortaleza 1>$# "3?#5 "25$0 10>5 1#23? 23>$1>>? 3"2>> 31"15 2$$3 >$55 11#$
4orto Alegre 1>$# 31"># 2$050 3""# 0?52 01>?1>>? "0"30 313$? >0"3 1#1? 0?05
7e,ife 1>$# "$3>1 "#1>5 11>? 1215> 0"131>>? 3"0?5 302?? 3#>> ""1# 05>?
7io !e Janeiro 1>$# ""130 3>300 "$30 #$?# 0?3?1>>? 3123? 25##1 5"?5 ?05# 0"20
Salva!or 1>$# 5131" ">5>" 1#20 1?0?" 1">11>>? 355"? 32215 3330 "#01 0$2>
S6o 4aulo 1>$# 5>??$ 53>#5 5?>3 11"$ 121$1>>? ""5$1 3?0>$ $"$3 132$ 2">3
Fonte 4e(uia !e Oramento Familiare ;4OF< !o 89: ;===.ibge.gov.br<.
O @ua!ro 1 *ermite realtar o eguinte *onto O ,onumo !e fruta aumentou em alguma regi)e metro*olitana ma re!uziu
e e%*reivamente em outra. 8elo Corizonte a*reentou o maior aumento relativo !e ,onumo ,orre*on!ente
a a*ro%ima!amente "5E ;aumento aboluto !e 1?30> g per capita< tornan!oeem 1>>? a regi6o metro*olitana ,om maior ,onumo per capita !e fruta.
Salva!or foi a regi6o metro*olitana ,om maior (ue!a no ,onumo !e fruta;30#E e(uivalente a 15$ g per capita<.
O ,onumo !e fruta re!uziue e%*reivamente na !ua regi)e metro*olitanamai *o*uloa S6o 4aulo ;(ue!a !e 25E e(uivalente a 15 g per capita< e 7io!e Janeiro ;(ue!a !e 2>E o (ue e(uivale a (uae 13 g per capita<.
A (ue!a !e ,onumo !e fruta !e,orreram uni,amente !a re!u6o !o ,onumo!e fruta tro*i,ai.
o!a a regi)e metro*olitana tiveram aumento !e ,onumo !e frutatem*era!a !eta,an!oe 8elo Corizonte ,om aumento !e ,er,a !e 2"0E ;5""g per capita< e 4orto Alegre ,om 1?0E ;,er,a !e 5? g per capita<.
O ,onumo per capita !e banana*rata em S6o 4aulo 4orto Alegre e uritiba &muito inferior ao ,onumo !o !emai eta!o. om efeito em S6o 4aulo*rin,i*al ,entro ,onumi!or !o 4a/ *re!omina o ,onumo !e banananani,a.
O ,onumo !omi,iliar per capita !e mam6o re!uziue e%*reivamente no tr'
*rin,i*ai ,entro urbano !o 4a/.
3'
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 90/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
O (ue realta !ee *onto & o ,re,imento !o ,onumo !e frutatem*era!a e a re!u6o !o ,onumo !e !ivera fruta tro*i,ai em v+ria regi)emetro*olitana ,ara,terizan!o um processo de su&stituiç4o no consu*o da "rutatropica pea te*perada.
A!mitin!o (ue o *ro!utor etivee interea!o em aber a *er*e,tiva *arao mer,a!o !e fruta *ro,ea!a *arti,ularmente o ,ao !a ,omer,ializa6o !e u,o!e manga a Gni,a forma in,lu/!a no 4OF ,orre*on!e a Hu,o !e fruta envaa!oI. :mrela6o a ete *ro!uto o @ua!ro 2 motra (ue eu ,onumo (uae (ue !obrou no8rail entre 1>$# e 1>>?. :ntre a regi)e metro*olitana a*ena o 7io !e Janeiro(ue em 1>$# tina o maior ,onumo per capita manteve eu n/vel !e ,onumo*rati,amente et+vel en(uanto (ue a !emai tiveram forte in,remento !e,onumo. S6o 4aulo (ue era o ter,eiro maior ,onumi!or atingiu a ,on!i6o !e maior,onumi!or !e u,o !e fruta em 1>>? a*- ter mai (ue !obra!o eu n/vel !e,onumo. A regi6o metro*olitana !e 4orto Alegre tornoue o egun!o maior emtermo !e ,onumo per capita a*- e%*erimentar um ,re,imento !e ,onumo !aor!em !e #00E entre 1>$# e 1>>?. 8elo Corizonte tamb&m a*reentou ignifi,ativoaumento !e ,onumo tornan!oe em 1>>? a ter,eira maior regi6o metro*olitana em
termo !e ,onumo per capita !e u,o !e fruta.@ua!ro 2 onumo *er ,a*ita !e u,o !e fruta envaa!o na regi)e metro*olita
na e no total !a +rea !o 8rail em gBabitante
7egi6o Metro*olitana eotal !a +rea 4OF
AnoKaria6o *er,entualentre 1>$# e 1>>?1>$# 1>>?
8el&m 0"3" 0"$1 10$3Fortaleza 0322 032> 21#7e,ife 0151 0250 ?55?Salva!or 02"" 0""> $"028elo Corizonte 0221 0#25 22$057io !e Janeiro 052" 052> 0>5S6o 4aulo 0"30 1010 13"$$uritiba 0132 03"$ 1?3?"4orto Alegre 0102 0$35 #1$?3otal !a +rea 4OF 03#2 0#1? >2"#
Fonte 89: 4e(uia !e Oramento Familiare ;4OF<.
O efeito !a ren!a !o ,onumi!or *o!eria tamb&m er e%amina!o *or meio !o
!a!o !a 4OF. O @ua!ro 3 " e 5 motram a evolu6o !o ,onumo em 8eloCorizonte 7io !e Janeiro e S6o 4aulo a tr' maiore regi)e metro*olitana !o4a/. No @ua!ro 3 " e 5 o !iferente etrato !e ren!a foram ,laifi,a!o emal+riom/nimo ;S.M.< !e ren!a familiar menal. Kerifi,ae entre outra ,oia (ueo ,om*ortamento !iferem *ara !iferente etrato !e ren!a. A an+lie !o !a!oa*reenta!o *ermite realtar o eguinte *onto O ,onumo relativo !e fruta tro*i,ai *or *arte !o ,onumi!ore !e menor *o!er
a(uiitivo em rela6o ao mai ri,o & batante re!uzi!o. :m 1>$# ,a!a,onumi!or ,om ren!a familiar maior (ue 30 S.M. ,onumia 55 veze mai (ue,a!a ,onumi!or ,om ren!a familiar at& 2 S.M em 8elo Corizonte 3$ veze maino 7io !e Janeiro e 2" veze mai em S6o 4aulo. :m 1>>? ea *ro*or)e*aaram *ara "2 veze "3 veze e 3" veze re*e,tivamente *ara 8eloCorizonte 7io !e Janeiro e S6o 4aulo. 4ortanto ,om e%,e6o !e 8elo Corizontea ,on,entra6o no ,onumo aumentou ain!a mai.
3(
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 91/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
O ,onumo relativo !e fruta tem*era!a tem e motra!o ain!a mai rela,iona!o,om a ren!a. :m 1>$# o ,onumo per capita !o etrato ,om ren!a familiar maior(ue 30 S.M. foi 202 veze maior (ue o !o etrato ,om ren!a familiar at& 2 S.M.em 8elo Corizonte 1# veze maior no 7io !e Janeiro e 5 veze maior em S6o4aulo. :m 1>>? ea *ro*or)e !iminu/ram *ara #2 veze e 10" veze em8elo Corizonte e 7io !e Janeiro re*e,tivamente en(uanto (ue em S6o 4auloouve aumento *ara 10> veze.
O ,onumo !e fruta tro*i,ai em 8elo Corizonte e manteve *rati,amenteet+vel *ara o ,onumi!ore (ue tinam ren!a familiar u*erior a 20 S.M.aumentan!o e%*reivamente no entanto *ara o ,onumi!ore ,om ren!ainferior a 20 S.M.L no ,ao !o ,onumi!ore ,om ren!a familiar entre 15 e 20S.M. o aumento ,egou a ?5E.
m*reionante foi o aumento no ,onumo !e fruta !e ,lima tem*era!oL embora o,onumo !eta fruta em termo aboluto ain!a eja batante inferior ao !afruta tro*i,ai ouve aumento !e at& 500E no ,onumo per capita !e algunetrato !e ren!a en(uanto (ue memo o ,onumi!ore !e maior *o!era(uiitivo ,ujo ,onumo normalmente varia *ou,o ,om a ren!a !obraram eu
,onumo !e fruta tem*era!a em 8elo Corizonte e aumentaram em 50E eu,onumo em S6o 4aulo entre 1>$# e 1>>?. :m S6o 4aulo o ,onumo !e banana*rata aumentou *ara o ,onumi!ore !e
maior *o!er a(uiitivo. :te aumento embora ain!a *ou,o e%*reivo *o!e etarinalizan!o *ara a *oibili!a!e !e intro!u6o !ete *ro!uto no mer,a!o *aulita.
Analian!o ete reulta!o !e forma ,onjunta tran*are,e (ue o consu*ode "rutas te*peradas apresenta *aior potencia de cresci*ento. No ,ao !afruta tro*i,ai a *er*e,tiva 6o melore em rela6o ao ,onumi!ore !e menor*o!er a(uiitivo j+ (ue + uma a*arente tranfer'n,ia !e ,onumo !a fruta tro*i,ai*ara a !e ,lima tem*era!o *or *arte !o ,onumi!ore !e maior ren!a. Ain,or*ora6o !o ,onumi!ore (ue atualmente re,ebem ren!a bai%a ou m&!ia ao,onumo !e fruta eja via barateamento !o *ro!uto eja via meloria !a
!itribui6o !e ren!a ;o (ue n6o !e*en!e uni,amente !a ,a!eia !e fruta< urge ,omouma alternativa batante vi+vel *ara aumentar o ,onumo !e fruta memo !atro*i,ai.
@ua!ro 3 onumo !om&ti,o per capita !e algun ti*o !e fruta na regi6o metro*olitana !e 8elo Corizonte em g *or etrato !e ren!a em 1>$# e em1>>?
7en!a familiar ;emal+rio m/nimo<
8anana *rata Manga lima tro*i,al lima tem*era!o
1>$# 1>>? 1>$# 1>>? 1>$# 1>>? 1>$# 1>>?
otal "">3 5103 035# 0551 3"053 "">23 225? #?>? At& 2 0#? 1?22 00#3 1300? 1#512 03"5 213>Mai !e 2 a 3 13?3 2"0> 020# 05# 201#? 35""> 0?3> 3"35Mai !e 3 a 5 2#1 3#>1 01$5 02?" 20#5" 32$? 05># 3>?5Mai !e 5 a ? 15"$ 31>" 012> 0>25 1>"31 3?1?> 103 3535Mai !e ? a $ "12" 32$2 01#? 0"15 253#3 3?#"3 100$ ?032Mai !e $ a 10 "2?2 5"03 03$ 0335 301#2 "3$#" 1$33 $1>$Mai !e 10 a 15 5$1 "3>> 0?#" 01>? "02"3 "30>5 2"15 $"#Mai !e 15 a 20 525$ $?02 005" 05>" 3>>?# ??03" 2>1" 1315>Mai !e 20 a 30 $00$ $$> 123" 0>2$ ?322 ?23$$ 5>$3 11$>3Mai !e 30 102># >"05 0"?5 2000 #2335 #"235 ?>#5 1550?
Fonte 4e(uia !e Oramento Familiare ;4OF< !o 89: ;===.ibge.gov.br<.
3#
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 92/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
@ua!ro " onumo !om&ti,o per capita !e algun ti*o !e fruta na regi6o metro*olitana !o 7io !e Janeiro em g *or etrato !e ren!a em 1>$# e em1>>?
7en!a Familiar ;em
al+rio m/nimo<
8anana *rata Manga lima tro*i,al lima tem*era!o
1>$# 1>>? 1>$# 1>>? 1>$# 1>>? 1>$# 1>>?
otal #$?# ?05# 0?3? 0"20 3>300 25##1 "$30 5"?5 At& 2 553> 1$33 03?5 003" 21?0> 111#1 0#>1 12"$Mai !e 2 a 3 "### "253 03?? 20001 1$$20 21>$ 2000Mai !e 3 a 5 "#12 5?"1 02?# 03$3 1>$#? 22$"$ 1$3? 2$>>Mai !e 5 a ? ?1#" 31$? 0"0$ 0"1> 30?#5 1">1$ 1>"5 3"25Mai !e ? a $ ?>1# "$05 11?? 021$ 2>$$# 1#0$2 315$ 520>Mai !e $ a 10 >01# #?53 0#$5 0052 "1"52 2?>#$ 31$1 "$>>Mai !e 10 a 15 $?$? ?1"# 0?32 0155 "0332 2#"05 5?50 #00"Mai !e 15 a 20 10""? $0"$ 0"#" 1#02 ?1#21 "1125 $#12 #">5Mai !e 20 a 30 1310? ##51 0"30 1123 ?50?3 3>$$3 >2#0 10?0?Mai !e 30 123"# 122"3 1"?5 0#13 $1322 "#?2> 13"#0 12>2?
Fonte 4e(uia !e Oramento Familiare ;4OF< !o 89: ;===.ibge.gov.br<.
@ua!ro 5 onumo !om&ti,o per capita !e algun ti*o !e fruta na regi6o metro*olitana !e S6o 4aulo em g *or etrato !e ren!a em 1>$# e em 1>>?
7en!a Familiar ;emal+rio m/nimo<
8anana *rata Manga lima tro*i,al lima tem*era!o
1>$# 1>>? 1>$# 1>>? 1>$# 1>>? 1>$# 1>>?
otal 11"$ 132$ 121$ 2">3 53>#5 3?0>$ 5?>3 $"$3 At& 2 1311 0>1$ 32$1> 1"5$" 22"# 1">1Mai !e 2 a 3 13>" 0?2$ 1"35 112# 3>1>> 20">2 13>2 1"30Mai !e 3 a 5 0"00 0"#5 0513 0200 3"?52 1#0$$ 2203 1>05Mai !e 5 a ? 0$>" 00?13 0"?1 1"01 3#"0> 2$233 21$0 3>">Mai !e ? a $ 0>$5 133$ 135" 1$$2 "$?>$ 32551 3>#? 5#>#Mai !e $ a 10 0?1? 1351 0#?2 20$5 "33"0 22115 3"?# 3$1>Mai !e 10 a 15 15?> 121? 1?3? 1#2> 55?#0 3052# ?5#$ #3?"Mai !e 15 a 20 1351 13#2 1"23 03?> ?>5#? 32">3 #$#> 5153Mai !e 20 a 30 0>3$ 255> 112" 11#0> ?53?0 >00"> #$01 2??0$Mai !e 30 1$?> 1>02 20?2 2>$5 ##$?5 5011" 112#5 1?2#3
Fonte 4e(uia !e Oramento Familiare ;4OF< !o 89: ;===.ibge.gov.br<.
:m rela6o ao ,onumo !e u,o !e fruta o !a!o a*reenta!o no @ua!ro? motram forte rela6o entre ren!a e ,onumo *arti,ularmente em S6o 4aulo.Kerifi,ae ain!a (ue em 8elo Corizonte ouve aumento !e ,onumo em to!o oetrato !e ren!a en(uanto (ue na !emai regi)e metro*olitana ouve re!u6o !e,onumo *ara un *ou,o etrato.
3+
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 93/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
@ua!ro ? onumo !om&ti,o per capita !e u,o !e fruta envaa!o na regi)emetro*olitana !e 8elo Corizonte 7io !e Janeiro e S6o 4aulo em g *oretrato !e ren!a em 1>$# e em 1>>?
lae !e re,ebimento
menal familiar emal+riom/nimo
8elo Corizonte 7io !e Janeiro S6o 4aulo
1>$# 1>>? 1>$# 1>>? 1>$# 1>>?
otal 0221 0#25 052" 052> 0"30 1010 At& 2 00>3 01"? 01#> 02#1 Mai !e 2 a 3 0101 05"? 0250 021$ 00#> Mai !e 3 a 5 003? 0351 00$" 025$ 002? 00#>Mai !e 5 a ? 01># 02$0 02?3 03?2 00$5 0023Mai !e ? a $ 0210 052# 032# 01"# 0223 0510Mai !e $ a 10 0150 055? 0"0$ 0"1> 015" 050"Mai !e 10 a 15 02?3 0>20 051> 0"?3 01$2 0"3?Mai !e 15 a 20 0535 0#>" 0>32 0>1# 0$5> 0#50
Mai !e 20 a 30 0">2 0#>1 12$? 0$"? 0"0" 2??3Mai !e 30 0323 2052 1"50 1>?> 15>" 31?3
Fonte 4e(uia !e Oramento Familiare ;4OF< !o 89:.
:m uma o ,onumo !e fruta vem ,re,en!o *arti,ularmente o !e frutatem*era!a em ,ononn,ia ,om o novo +bito !e ,onumo em (ue (uali!a!etornae mai relevante (ue (uanti!a!e. 4reo,u*a!o ,om aG!e o ,onumi!ore*aam a ,onumir menor (uanti!a!e !e gor!ura animal e maior (uanti!a!e !ealimento ri,o em fibra vitamina e ai minerai. Nete ,onte%to o *rin,i*al fator aim*e!ir aumento mai e%*reivo !o ,onumo !e fruta & o bai%o n/vel !e ren!a !a
maioria !a *o*ula6o braileira. Num ,en+rio em (ue eta retri6o *oa erfle%ibiliza!a eja via aumento !e ren!a eja via gano !e *ro!utivi!a!e ,om,one(ente re!u6o !e *reo o ,onumi!ore ten!eriam a in,rementar !emaneira e%*reiva o ,onumo !e fruta e ten!eriam tamb&m a !eman!ar *ro!uto!e (uali!a!e ,a!a vez maior.
oni!eran!oe a re*ota !o ,onumi!ore ren!a *o!ereia ,on,luir(ue A *er*e,tiva !e mer,a!o !a banana*rata motrame *ou,o *romiora em
(uai(uer !o mer,a!o regionai etu!a!o. Manga a*reentaria boa *er*e,tiva !e mer,a!o e*e,ialmente em S6o 4aulo
e 7io !e Janeiro. Su,o !e fruta teria maior *er*e,tiva !e mer,a!o em S6o 4aulo.
4ortanto numa an+lie *reliminar o invetimento em banana*rata eria!ea,onel+vel. No ,ao !a manga averia a ,onjun6o !e !oi *onto favor+veia boa *er*e,tiva *ra o mer,a!o !a fruta in natura e o ,re,ente ,onumo !e u,o!e fruta. omo a *ro!u6o !e manga & e%tremamente ,on,entra!a num!etermina!o *er/o!o !o ano a *oibili!a!e !e *ro,eamento *ermitiria ao *ro!utor!ei%ar !e ,omer,ializar to!a a ua *ro!u6o jutamente no *er/o!o em (ue o *reofoem mai bai%o.
Finalizan!o !evereia ,om*lementar a an+lie a(ui a*reenta!a ,om !a!oe informa)e *roveniente !e outra fonte. De*en!en!o !a regi6o em (ue e etejaatuan!o fonte !e !a!o mai !eagrega!a *o!em er en,ontra!a em bae !e!a!o !e -rg6o governamentai ou em etu!o a,a!'mi,o !eenvolvi!o. Al&m!io eria im*ortante e%aminar a *er,e*6o !a *er*e,tiva !o etor *or *arte !oagente (ue j+ atuam no etor tai ,omo *ro!utore interme!i+rio *ro,ea!ore!e fruta e l/!ere !e ao,ia)e !e ,lae.
37
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 94/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
C7,= .5 7@:?,E E 69E?,B= 8E 69EA=,4ara formar uma e%*e,tativa !o *reo (ue um *ro!uto ter+ no futuro o i!eal
& ,ombinar o e%ame !o ,om*ortamento *aa!o !o *reo ,om a an+lie !amu!ana no fatore (ue !eterminam a oferta e a !eman!a. ao foe utiliza!oa*ena o ,om*ortamento *aa!o !o *reo *ara *rojetar o *reo futuro e etaria!ei%an!o !e la!o *o/vei mu!ana em vari+vei o (ue *o!eria levar a erroe%*reivo na *revi)e.
magine (ue uma em*rea agroin!utrial !eeje invetir na +rea !e avi,ulturae *ara tal !eeje ,one,er mai obre o ,om*ortamento !o *reo e em e*e,ial!eeje aber a *er*e,tiva !e *reo !a ave abati!a *ara o *r-%imo ,in,o ano.O *rimeiro *ao eria obter uma &rie *aa!a !o *reo e verifi,ar a im*ortn,ia !o*rin,i*ai ,om*onente tem*orai !o *reo !ee *ro!uto ten!'n,ia azonali!a!ee ,i,lo. A fonte !e !a!o *ara tal an+lie 6o a mai !ivera !e!e -rg6o*Gbli,o at& em*rea *riva!a (ue ,oletam tabulem e ven!em o a,eo a &rie !e*reo. Pma fonte batante ,one,i!a & a Fun!a6o 9etGlio Karga ,uja &rie &a,ea!a no ite F9KDADOS ;tt*BBfgv!a!o.fgv.brB< (ue *oui &rie menai !e*reo re,ebi!o *elo *ro!utore *ara (uae to!o o eta!o braileiro.
A *artir !a &rie !a F9KDADOS *ara o eta!o !e S6o 4aulo o *rimeiro*ao & eliminar o efeito !a infla6o !efla,ionan!o o *reo *or meio !e um /n!i,e.:te *o!eria er o 94D *ubli,a!o *ela Fun!a6o 9etGlio Karga. o!o o*ro,e!imento anal/ti,o *o!eriam er feito *or meio !e *lanila eletrQni,a tai,omo a :%,el.
O *reo !efla,iona!o *o!em er ,olo,a!o num gr+fi,o ,omo motra aFigura 1. o!o o valore et6o re*reenta!o em 7R !e !ezembro !e 2002motran!o ten!'n,ia !e (ue!a !e *reo entre 1>?# e 2002. A *lanila :%,el *ermiteain!a a etima6o !e !ivera fun)e !e ten!'n,ia. A (ue a*reentou o melorreulta!o foi a e%*onen,ial etima!a ,omo 4t 1$3>? e000"t em (ue 4 & o *reore,ebi!o *elo *ro!utor !e frango e t & o tem*o ;mee<. O valor !o ,oefi,iente !e!etermina6o !a etima6o foi 0$2#? motran!o (ue ouve um bom ajutamento
!o !a!o fun6o etima!a.
Figura 1 G 6reço *ensa de "rango de"acionado (e* vaores de deHe*&ro de.00.) e tendência eIponencia (e* ver*eJo)
T 1$3.>?e0.00"%
72 0.$2#?
0.00
1.002.00
3.00
".00
5.00
?.00
#.00
$.00
>.00
J a n ? #
J a n ? >
J a n # 1
J a n # 3
J a n # 5
J a n # #
J a n # >
J a n $ 1
J a n $ 3
J a n $ 5
J a n $ #
J a n $ >
J a n > 1
J a n > 3
J a n > 5
J a n > #
J a n > >
J a n 0 1
*eses
( 9 -
d e d e H .
0 0 ' K g
A ten!'n,ia !e,re,ente !e *reo tem ua jutifi,ativa no ,om*ortamento
!o fun!amento !o mer,a!o. :mbora a !eman!a *or ,arne !e frango tenaaumenta!o ubtan,ialmente na Gltima !&,a!a o (ue *or i - levaria a aumento!e *reo ;*oi a !eman!a e !elo,aria *ara a !ireita< *re!ominou o efeito !amu!ana !a oferta. Devi!o ubtan,ial meloria te,nol-gi,a e%*erimenta!a *eloetor a ,urva !e oferta !e frango !elo,oue intenamente *ara a !ireita fazen!o,om (ue o *reo e re!uziem ,omo motra a Figura 1.
33
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 95/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
ao e (ueira *rojetar o !a!o *ara o *r-%imo ?0 mee a mema*lanila *ermite (ue e faa ito. omo motra a Figura 2 a e%*e,tativa & !e *reoem torno !e 7R100 *or g ;em valore !e !ezembro !e 2002< no final !e 200#.
Figura . G 6roLeç4o do preço *ensa de "rango at% deHe*&ro de .002 por*eio de tendência eIponencia (e* ver*eJo)
T 1$3.>?e0.00"%
72 0.$2#?
0.00
1.00
2.00
3.00
".00
5.00
?.00
#.00
$.00
>.00
J a n ? #
J a n ? >
J a n # 1
J a n # 3
J a n # 5
J a n # #
J a n # >
J a n $ 1
J a n $ 3
J a n $ 5
J a n $ #
J a n $ >
J a n > 1
J a n > 3
J a n > 5
J a n > #
J a n > >
J a n 0 1
J a n 0 3
J a n 0 5
J a n 0 #
*eses
( 9 - d e d e H .
0 0 ' K g
Outra ,ara,ter/ti,a im*ortante !o *reo agr/,ola & a *reena !eazonali!a!e. Pma maneira im*le !e avaliar a im*ortn,ia !ete *a!r6o no *reo!o frango & *or meio !a ,ontru6o !e /n!i,e azonai. 4ara avaliar a ozonali!a!e*o!ee ,al,ular o *reo m&!io !e to!o o mee !e janeiro to!o o mee !efevereiro e aim *or !iante. Fazen!o io *ara o Gltimo o *er/o!o entre 1>>3 a2002 ,egae ao valore m&!io a*reenta!o no @ua!ro ?. O *reo m&!io*o!em er ,onverti!o em /n!i,e *or regra !e tr' originan!o o valore e%*oto
na ter,eira ,oluna !o @ua!ro ?.
@ua!ro ? 4reo m&!io !e ,a!a m' e /n!i,e azonai !e *reo !e frango !e,orte no :ta!o !e S6o 4aulo 1>>32002
M'4reo m&!io ;7R !e
!ezembro !e 2002Bg<Un!i,e azonal
Janeiro 1?1 100Fevereiro 1?0 >>
Maro 15> >> Abril 15$ >$Maio 15# >$Juno 15# >#Julo 15? ># Agoto 155 >?Setembro 15" >?Outubro 15" >?Novembro 153 >5Dezembro 153 >5
O /n!i,e *o!em er melor re*reenta!o *or gr+fi,o !e ,oluna ,omo
motra a Figura 3. :m geral o (ue e nota em rela6o ao *reo !o frango & (ue a
3
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 96/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
azonali!a!e & !e *ou(u/ima im*ortn,ia *ara e%*li,ar o ,om*ortamento !o*reo. om efeito a ten!'n,ia motra!a na Figura 1 & um fator !ominante. C7,= /5 >E,<B= 8E 9?,C= 8E 69EA=5 E,C=:7 8= ?@,<9+ME@<= 7 ,E9+,78=1
Divero 6o o objetivo !o (ue utilizam o ,ontrato *ara entrega futura,omo intrumento !e ,omer,ializa6o bu,an!o *rote6o *ara ua ativi!a!e nomer,a!o f/i,o ;hedgers<. Seu objetivo geralmente 6o *elo meno um !entre tr're!u6o !o ri,o !e *reoL garantia !e mer,a!oL e ante,i*a6o !e re,eita. O @ua!ro #motra ,omo o !ivero ti*o !e ,ontrato re*on!em a ,a!a um !ee objetivo.
omo e verifi,a no @ua!ro # (ual(uer ,ontrato forne,e alguma *rote6o,ontra o ri,o !e varia6o !e *reo. A *rote6o ,ontra (ue!a !e *reo *o!e er,onegui!a *ela ven!a a termo ;fazen!o uma ven!a ante,i*a!a *or e%em*lo< me!ianteven!a !e ,ontrato futuro ou ,om*ra !e o*)e !e ven!a. A *rote6o ,ontra aumento!e *reo *o!e er feita *ela ,om*ra a termo via ,om*ra !e ,ontrato futuro ou !eo*)e !e ,om*ra. A e,ala a*reenta!a no @ua!ro # motra (ue embora to!o o,ontrato re!uzam o ri,o !e *reo ;*oi o *reobae !a nego,ia6o etaria Hgaranti!o<
ee efeito eria maior *or meio !a utiliza6o !e ,ontrato futuro em rela6o ao,ontrato a termo e !o ,ontrato !e o*)e em rela6o ao !emai. No ,ao !ao*)e a re!u6o maior !o ri,o !e,orre !a *oibili!a!e !e n6o e%er,er o !ireito !even!a ou !e ,om*ra. Ao ,om*rar uma o*6o !e ven!a ;,om*ra< o inveti!or *o!e n6oe%er,er ee !ireito ,ao o *reo !e e%er,/,io eja inferior ;u*erior< ao !e mer,a!o*oibili!a!e ea (ue n6o et+ aberta ao inveti!ore em ,ontrato futuro ou a termo.
A vantagem !o ,ontrato futuro em rela6o ao ,ontrato a termo !e,orre !amaior li(ui!ez !o *rimeiro. O ,ontrato futuro 6o a!e(ua!o a (uem via re!uzir ori,o !e varia6o !e *reo e (ue ,oni!ere li(ui!ez uma ,ara,ter/ti,a altamente!eej+vel. A *a!roniza6o !o ,ontrato futuro !+ a ete intrumento maior li(ui!ez !o(ue a outra forma !e ,ontrato a(ui !i,uti!a. Al&m !io no ,ao !o (ue bu,am*rote6o ,ontra aumento !e *reo o ,ontrato futuro a*reentam a vantagem
a!i,ional !e n6o ne,eitarem !o *agamento ante,i*a!o integral. Pma agroin!Gtria (uebu,ae e *roteger ,ontra aumento !e *reo !e*en!eria meno e !e*oitae amargem !e,orrente !a ,om*ra !e ,ontrato futuro !o (ue e ante,i*ae o *agamento!a mer,a!oria. :te & o me,animo ,one,i!o ,omo alavan,agem.
O egun!o *armetro !e an+lie & a garantia !e mer,a!o. Ken!e!ore *o!emetar *reo,u*a!o em garantir um mer,a!o *ara eu *ro!uto en(uanto ,om*ra!ore*o!em !eejar garantir o u*rimento !e algum inumo. A an+lie nete ,ao tornaemai ,om*le%a *ela varia)e (ue e%item na mo!ali!a!e !e li(ui!a6o !o,ontrato futuro e *elo fato !e e%itirem o*)e obre o f/i,o e obre o futuro. omo a!i,u6o anterior ugere o ,ontrato futuro n6o eriam a melor re*ota a eta(uet6o a n6o er no ,ao !o ,ontrato (ue a!mitem li(ui!a6o *or entrega. totamb&m & v+li!o *ara o ,ontrato !e o*)e obre futuro. 4ara o ,ontrato *a/vei
!e erem li(ui!a!o *or entrega o ven!e!ore garantiriam um mer,a!o *ara a,olo,a6o !e eu *ro!uto ,ao ven!eem ,ontrato futuro ou ,om*raem o*)e!e ven!a. Alternativamente e o objetivo foe garantir o u*rimento !e *ro!uto *o!ereiam ,om*rar ,ontrato futuro ou o*)e !e ,om*ra. J+ o ,ontrato ,om li(ui!a6ofinan,eira n6o erviriam ao *ro*-ito !e garantia !e mer,a!o *or(ue nete ,ao -averia entrega ;re,ebimento< e amba a *arte ;ven!e!or e ,om*ra!or<,on,or!aem.
No to,ante ao ,ontrato a termo e ao ,ontrato !e o*)e obre o f/i,o o@ua!ro # motra a ,laifi,a6o HSim;V<I *or(ue ee a*reentam alguma vantagenem rela6o entrega. :n(uanto o ,ontrato futuro ,om li(ui!a6o *or entrega a!mitementrega em lo,ai batante e*e,/fi,o o ,ontrato a termo costu*a* er elabora!o!e maneira (ue a entrega eja feita na *ro%imi!a!e !a *ro!u6o. :a & tamb&m uma
, Baseado em Aguiar K,>
$
8/14/2019 APOSTILA agronegócios
http://slidepdf.com/reader/full/apostila-agronegocios 97/97
Pós-Graduação "Lato Sensu" em Gestão do Agronegócio ! #+( - .ercados Agroindustriais e de 2uturos
vantagem !a o*)e obre o f/i,o no mol!e !a o*)e !e ven!a elabora!a *elaONA8 em (ue a entrega *o!e er feita em armaz&n ,re!en,ia!o e*ala!o *orto!o o 4a/.
O agente *reo,u*a!o em utilizar o mer,a!o futuro ,omo fonte !e ,ai%a*ara finan,iar *arte !e eu ,uto !e *ro!u6o teriam ,omo melor alternativa o,ontrato a termo20. om o uo !o !emai intrumento o,orre o ,ontr+rio *oi oinveti!ore *re,iam !e*oitar margen !e garantia ;,ontrato futuro< ou *agar um*r'mio ;o*)e<.
A an+lie a(ui ,on!uzi!a motra o *rimeiro *ao *ara (ue e !e,i!a omelor intrumento a er ua!o. omo e v' nenum !o intrumento & em*remelor !o (ue o outro. O melor intrumento *ara get6o !e ri,o & o (ue e motramai a!e(ua!o ao objetivo !o inveti!orL *ortanto o (ue & melor *ara um n6o er+ne,eariamente melor *ara outro.
@ua!ro # An+lie ,om*arativa !o *rin,i*ai intrumento !e get6o !e ri,o !i*on/vei ao hedgers !o agroneg-,io braileiro
Fator !ean+lie ntrumento !e get6o !e ri,oontrato a termo ontrato futuro ontrato !e o*)e7e!u6o !eri,o !e *reo
Sim ;<
4rote6o ,ontra4↑ ;,om*ra!or<4↓ ;ven!e!or<
Sim
4rote6o ,ontra4↑ ;,om*ra!or<4↓ ;ven!e!or<
Sim ;V<
4rote6o ,ontra4↑ ;,om*ra!or !e o*6o !e,om*ra<4↓ ;,om*ra!or !e o*6o !even!a<
9arantia !emer,a!o
Sim ;V< Sim ;li(ui!a6o f/i,a<N6o ;li(ui!a6ofinan,eira<
!em ,ontrato futuro o*6oobre futuroSim ;V< o*6o obre o f/i,o
Ante,i*a6o !ere,uro
Sim N6o N6o
Fonte A9PA7 ;2000<.
9e"erências A9PA7 D.7.D. Mer,a!o futuro e a get6o !o ri,o no agroneg-,io braileiro. n
SANOS M.W. K:7A X.. ;:!.<. 7gricutura &rasieira na virada do *iênio5veJos e novos desa"ios. Kioa PFK 2000.