capítulo 15 gestão de passivos circulantes

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Capítulo 15Capítulo 15

Gestão de Gestão de passivos passivos

circulantescirculantes


Objetivos de aprendizagem

1. Rever os principais componentes do prazo de crédito de uma

empresa e os procedimentos adotados para analisá-los.

2. Compreender os efeitos da demora no pagamento de contas

sobre seu custo e o uso de despesas a pagar.

3. Descrever as taxas de juros e os tipos básicos de empréstimos

bancários de curto prazo sem garantia.

4. Discutir a características básicas das notas promissórias

comerciais e os principais aspectos de empréstimos

internacionais de curto prazo.


Objetivos de aprendizagem

5. Explicar as características de empréstimos de curto

prazo com garantia e o uso de contas a receber

como garantia.

6. Descrever as diversas maneiras como os estoques

podem ser usados como garantia de empréstimos

de curto prazo.


Passivos espontâneos

• Passivos espontâneos resultam do andamento normal das

operações da empresa.

• As duas principais fontes de passivos espontâneos são contas

a pagar (fornecedores) e despesas a pagar.

• Com o crescimento das vendas da empresa, contas e

despesas a pagar aumentam em decorrência de maiores

compras, pagamento de mais salários e impostos.

• Normalmente, não há custo explícito associado a qualquer um

desses passivos circulantes.


Passivos espontâneosGestão de contas a pagar

• Contas a pagar representam a principal fonte de financiamento

de curto prazo não garantido para as empresas.

• O prazo médio de pagamento é o componente final do ciclo de

conversão de caixa apresentado no Capítulo 14.

• O prazo médio de pagamento possui duas partes:– o tempo entre a compra de matérias-primas até o envio do pagamento

pela empresa;

– o float de pagamento, ou seja,o tempo entre o envio dopagamento e o

momento em que o fornecedor pode dispor dos fundos em sua conta.


Passivos espontâneosGestão de contas a pagar

• O objetivo da empresa é pagar o mais lentamente possível

sem prejudicar seu rating em termos de crédito.

Na demonstração do ciclo de conversão de caixa no Capítulo 14, a MAX

Company tinha um prazo médio de pagamento de 35 dias, resultando em

saldo médio de contas a pagar de $ 473.958. Portanto, as contas a pagar

geradas pela MAX por dia eram de $ 13.542 ($ 473.958/35). Se a empresa

enviasse seus pagamentos em 35 dias, em lugar de 30, isso reduziria seu

investimento em ativos operacionais em $ 67.710. Se essa prática não

prejudicasse o crédito da empresa, certamente seria proveitoso pagar mais

lentamente.


Passivos espontâneosAnálise de prazos de crédito

• Os prazos de crédito oferecidos pelos fornecedores permitem

que a empresa adie o pagamento de suas compras.

• Entretanto, o fornecedor também inclui o custo dos termos

oferecidos em seu preço de venda.

• Portanto, a empresa deve analisar os prazos de crédito antes

de determinar a melhor estratégia de obtenção de crédito.

• Se for oferecido um desconto por pagamento rápido, a

empresa poderá aproveitar o desconto ou não.


Passivos espontâneosAproveitamento do desconto

• Se uma empresa pretende aproveitar um desconto por

pagamento rápido, deve pagar no último dia do prazo do

desconto.

• Não há custo associado a esse aproveitamento.

A Lawrence Industries, operadora de uma pequena rede de lojas de vídeo,

comprou mercadorias no valor de $ 1.000 em 27 de fevereiro e o fornecedor

ofereceu-lhe prazos de 2/10, 30 dias líquidos a contar do final do mês. Se a

empresa aproveitar o desconto, deverá pagar $ 980 [$ 1.000 – (0,02 x $

1.000)] até 10 de março, economizando $ 20.


Passivos espontâneosNão-aproveitamento do desconto

• Se uma empresa optar por renunciar ao desconto, deverá

pagar no último dia do prazo de crédito.

• O custo da renúncia ao desconto é a taxa implícita de juros

paga para adiar o pagamento de uma conta por certo número

de dias.

Se a Lawrence renunciar ao desconto oferecido, poderá pagar em 30

de março. Para manter seu dinheiro por mais vinte dias, a empresa

estará sacrificando a oportunidade de pagar $ 980 por uma compra no

valor de $ 1.000 purchase, ou seja, um custo de $ 20 por mais vinte

dias.


Custo = % desconto x 360 100% – % desconto Prazo crédito – Prazo desconto

Custo = 2% x 360 = 36,73% 100% – 2% 30 – 10




O exemplo precedente indica que a empresa deve aproveitar o

desconto desde que possa obter dinheiro emprestado em outras

fontes a um custo inferior a 36,73%. Como quase todas as empresas

podem obter dinheiro por menos (até mesmo usando cartões de

crédito), sempre devem aceitar os termos oferecidos (2/10, 30 dias

líquidos).


Passivos espontâneosCusto de renúncia de um desconto

por pagamento rápido


Passivos espontâneosEfeitos de esticar o prazo de pagamento de contas

• Esticar o prazo de pagamento de contas simplesmente envolve o

pagamento de conta o mais tarde possível, sem prejudicar o crédito

da empresa.

• Isso pode reduzir o custo de renúncia a um desconto.

Se a Lawrence fosse capaz de esticar o prazo de pagamento de

contas a setenta dias sem prejudicar seu crédito, o custo de

renúncia ao desconto cairia de mais de 36% a somente 12% [2% x

(360/60)].


Paassivos espontâneosDespesas a pagar

• Despesas a pagar são passivos gerados pela utilização de

serviços que ainda não foram pagos.

• Os itens mais comuns nessa categoria são salários e impostos.

• Embora o prazo de pagamentos ao governo não possa ser

manipulado, o prazo de pagamentos aos funcionários pode ser

controlado até certo ponto.

• Isso é feito adiando ou esticando o prazo de pagamento de

salários.


Fontes de empréstimo de curto prazo sem garantias

• O principal tipo de empréstimo oferecido por bancos a empresas é o empréstimo autoliquidável de curto prazo, destinado a sustentar as empresas nos picos sazonais das necessidades de fundos.

• Esses empréstimos são geralmente obtidos pelas empresas quando

acumulam estoques e ocorre crescimento de suas contas a receber.

• À medida que os estoques e as contas a receber se convertem em

caixa, os empréstimos são liquidados.

• Esses empréstimos possuem três modalidades básicas: notas

promissórias prevendo um único pagamento, linhas de crédito e

acordos de crédito rotativo.

Empréstimos bancários




• A maioria dos empréstimos bancários baseia-se na taxa de juros de

clientes preferenciais (prime rate), ou seja, a taxa de juros mais baixa

cobrada pelos principais bancos de seus melhores clientes no

segmento de pessoa jurídica.

• Os bancos geralmente determinam a taxa a ser cobrada dos vários

tomadoras adicionando um prêmio à prime rate para levar em conta

o risco do tomador.

Taxas de juros de empréstimos




• Em um empréstimo com taxa fixa, a taxa de juros é determinada na forma

de um acréscimo fixo sobre a prime rate e permanece constante até a data

de vencimento.

• Em um empréstimo com taxa flutuante, o acréscimo à prime rate é

estabelecido inicialmente e a taxa de juros pode flutuar juntamente com a

prime rate até a data de vencimento.

• Geralmente, o acréscimo à taxa básica em um empréstimo com taxa

flutuante é menor que em um empréstimo com taxa fixa.

Empréstimos com taxa fixa e taxa flutuante




• Uma vez estipulada a taxa nominal de juros, determina-se o método

de cálculo de juros.

• Os juros podem ser pagos quando um empréstimo vence ou

antecipadamente.

• Se os juros forem pagos no vencimento, a taxa efetiva de juros –

supondo que o empréstimo vença exatamente em um ano – pode

ser calculada do seguinte modo:

Método de cálculo de juros

Juros Montante captado




• Se os juros são pagos antecipadamente, eles são deduzidos do valor

do empréstimo, de modo que o tomador efetivamente recebe menos

dinheiro do que foi solicitado.

• Empréstimos desse tipo são chamados de empréstimos com

desconto. A taxa efetiva de juros de um empréstimo com desconto,

supondo que seu prazo seja exatamente igual a um ano, é a

seguinte:


Juros Montante captado – Juros





(10% x $ 10.000) = 10% $ 10.000

A Wooster Company, fabricante de vestuário para atividades

esportivas, deseja tomar $ 10.000 emprestados, a uma taxa nominal

de 10%, por um ano. Se os juros forem pagos no vencimento, a taxa

efetiva de juros pode ser calculada da seguinte maneira:





(10% X $ 10.000) = 11,1% $ 10.000 – $ 1.000

A Wooster Company, fabricante de vestuário para atividades

esportivas, deseja tomar $ 10.000 emprestados, a uma taxa nominal

de 10%, por um ano. Se os juros forem pagos no vencimento, a taxa

efetiva de juros pode ser calculada da seguinte maneira:

Se o empréstimo fosse com desconto, a taxa efetiva de juros seria:




• Uma nota promissória para pagamento único é um empréstimo isolado, de

curto prazo, pago em uma única quantia na data de vencimento.

• A ‘nota’ especifica os termos do empréstimo, incluindo seu prazo e sua taxa

de juros.

• Em sua maioria, têm prazos de trinta dias a nove meses ou até mais.

• Os juros cobrados normalmente são vinculados à taxa básica e podem ser

fixos ou flutuantes.

Notas promissórias para pagamento único


Fontes de empréstimo de curto prazo sem garantiasEmpréstimos bancários


A Gordon Manufacturing captou recentemente $ 100.000 de cada um de dois bancos, A e B. O empréstimo do banco A é uma nota promissória com taxa fixa e o do banco B, uma nota com taxa flutuante. Os dois empréstimos têm prazo de 90 dias e os juros são pagos no final do prazo. As taxas fixadas foram de 1,5% acima da prime rate para A e de 1% para B, quando a prime rate era de 9%.

Dadas essas informações, os juros totais do empréstimo A são de $ 2.625 [$ 100.000 x 10,5% x (90/360)]. O custo efetivo é de 2,625% por 90 dias. A taxa anual efetiva é:

TAE = (1 + Taxa periódica)m – 1 = (1 + 0,02625)4 – 1 = 10,92%


Fontes de empréstimo de curto prazo sem garantiasEmpréstimos bancários


Assim, o custo efetivo é de 2,562% por 90 dias. A taxa anual efetiva é:TAE = (1 + Taxa periódica)m – 1 = (1 + 0,02562)4 – 1 = 10,65%

Durante os 90 dias do empréstimo B, a prime rate foi de 9% nos primeiros 30 dias, 9,5% nos 30 dias seguintes, e 9,25% nos últimos 30 dias. Em conseqüência, a taxa periódica foi de 0,833% [10% x (30/360)] nos primeiros 30 dias, 0,875% nos 30 dias seguintes, 0,854% nos últimos 30 dias. Portanto, o custo total foi de $ 2.562 [$ 100,000 x (0,833% + 0,875% + 0,854%)].




• Uma linha de crédito é um acordo entre um banco comercial e

uma empresa estipulando o volume de financiamento de curto

prazo não garantido que o banco põe à disposição da empresa

por certo período.

• Geralmente é concedida por um período de um ano e impõe

diversas restrições aos tomadores.

• Embora não seja garantida, o valor da LC é o máximo que a

empresa pode dever ao banco a qualquer momento.

Linhas de crédito (LC)




• Para obter a LC, o tomador pode ser obrigado a apresentar

uma série de documentos, incluindo um orçamento de caixa e

demonstrações financeiras recentes (e projetadas).

• A taxa de juros de uma LC normalmente é flutuante e vinculada

à taxa básica de juros.

• Além disso, os bancos podem impor restrições a alterações

operacionais, dando-lhes o direito de revogar a LC caso a

situação financeira da empresa se altere.





• Tanto as LCs quanto os acordos de crédito rotativo em geral

exigem que o devedor mantenha saldos mínimos.

• Um saldo mínimo é simplesmente um saldo em conta corrente

igual a uma porcentagem do montante captado (em geral, de

10 a 20%).

• Essa exigência efetivamente aumenta o custo do empréstimo

para o tomador.






A Estrada Graphics tomou $ 1 milhão emprestados utilizando uma

LC a 10%, com um saldo mínimo exigido de 20%, ou seja, $ 200.000.

Portanto, a empresa tem acesso a somente $ 800.000 e paga juros de

$ 100.000. O saldo mínimo aumenta o custo efetivo do empréstimo

para 12,5% ($ 100.000/$ 800.000), 2,5% mais do que a taxa nominal de

juros.

Se a empresa normalmente mantém um saldo de pelo menos $ 200.000, então a taxa nominal será igual à taxa efetiva de juros.




Acordos de crédito rotativo (ACR)

• Um ACR nada mais é do que uma linha de crédito garantida.

• Como o banco garante que os fundos estarão disponíveis,

costuma cobrar uma comissão de compromisso que incide

sobre o saldo médio não utilizado da linha de crédito.

• Uma comissão típica é de 0,5% do valor médio dos fundos não

utilizados.

• Embora seja mais caro do que a LC, o ACR oferece menos

risco do ponto de vista do tomador.




Acordos de crédito rotativo (ACR)

No último ano, a REH Company usou (em média) $ 1,5 milhão de seu

ACR de $ 2 milhões. Em conseqüência, foi obrigada a pagar 0,5% do

saldo não utilizado de $ 500.000, ou seja, $ 2.500. Além disso, a

Blount pagou $ 160.000 de juros sobre o montante de $ 1,5 milhão

efetivamente usado. Portanto, o custo efetivo anual do ACR foi de

10,83% [($ 160.000 + $ 2.500)/$ 1.500.000].



Notas promissórias comerciais

• A nota promissória comercial é uma nota de curto prazo, sem garantias,

emitida por uma empresa com baixo risco de crédito.

• Em geral, somente as empresas muito grandes e de solidez financeira

inquestionável são capazes de emitir notas promissórias comerciais.

• Em sua maioria, elas têm prazos de 3 a 270 dias, são emitidas em

múltiplos de $ 100.000 ou mais e vendidas com deságio em relação a

seu valor de face.

• As notas promissórias comerciais são negociadas no mercado

monetário, sendo comumente usadas como uma aplicação de curto

prazo.



Notas promissórias comerciais

A Bertram Corporation acaba de emitir notas promissórias

comerciais no valor de $ 1 milhão, com prazo de 90 dias, recebendo $

980.000. No final de 90 dias, a empresa pagará o valor integral de $ 1

milhão. O custo, para a empresa, é de 2,04% ($ 20.000/$ 980.000) por

90 dias. A taxa anual efetiva de juros é:

TAE = (1 + Taxa periódica)m – 1 = (1 + 0,0204)4 – 1 = 8,41%



Empréstimos internacionais

• A principal diferença entre transações internacionais e domésticas é

que os pagamentos geralmente são feitos em moeda estrangeira.

• Uma empresa norte-americana que gere contas a receber em moeda

estrangeira corre o risco de o dólar se valorizar em relação à moeda

estrangeira.

• De maneira semelhante, o risco para um importador norte-americano

com contas a pagar em moeda estrangeira é o de que o dólar se

desvalorize em relação à moeda estrangeira.



Características

• Embora possa reduzir a perda em caso de inadimplência, do ponto

de vista dos fornecedores de fundos, uma garantia não reduz o risco

de inadimplência de um empréstimo.

• Quando há garantia, os fornecedores de fundos preferem que o

prazo da garantia seja semelhante ao prazo do empréstimo.

• Em conseqüência, no caso de empréstimos de curto prazo, os

fornecedores de fundos preferem que as garantias sejam

representadas por contas a receber e estoques.



Características

• Dependendo da liquidez da garantia, o empréstimo concedido

normalmente corresponde a entre 30 e 100% do valor contábil da

garantia.

• Talvez mais surpreendente seja o fato que a taxa de juros de

empréstimos com garantia é em geral mais alta do que de um

empréstimo semelhante, mas sem garantia.

• Além disso, os fornecedores de fundos normalmente acrescentam uma

comissão de serviço ou cobram taxas de juros mais altas nos

empréstimos com garantia.



• Quando são usadas como garantia de um empréstimo, as contas a

receber são descontadas.

• Após investigar a qualidade e a liquidez das contas a receber, os

bancos normalmente emprestam entre 50 e 90% do valor de face das

contas aceitáveis.

• Além disso, para proteger seus interesses, o credor registra um vínculo

sobre a garantia, e o empréstimo tende a ser feito sem notificação (o

cliente que gerou a conta a receber não é avisado disso).

Uso de contas a receber como garantia



• O factoring de contas a receber envolve a venda direta de

contas a receber com desconto a um factor.

• Factors são instituições financeiras que se especializam na

compra de contas a receber, podendo ser departamentos de

bancos ou empresas especializadas nessa atividade.

• As operações de factoring em geral são feitas com notificação,

pois o factor recebe pagamento diretamente do cliente.

Uso de contas a receber como garantia



• A característica mais importante do uso de estoques como

garantia é a facilidade de venda.

• Itens perecíveis, como frutas ou verduras, podem ser negociáveis,

mas como o custo de armazenamento e venda é relativamente

alto, eles não são considerados boa forma de garantia.

• Itens especializados, com poucos compradores, também não são

considerados desejáveis como garantia.

Uso de estoques como garantia



• Um vínculo flutuante de estoques é um direito sobre todo o estoque do

devedor.

• Essa modalidade é mais atraente quando o nível de estoques é estável

e estes são formados por um grupo diversificado de itens relativamente

baratos.

• Como é difícil fiscalizar a existência do estoque, os fornecedores de

fundos geralmente oferecem menos de 50% do valor contábil do

estoque médio e cobram de 3 a 5% acima da taxa básica por esses

empréstimos.

Vinculação flutuante de estoques



• Um empréstimo com alienação de estoques é um acordo pelo qual o

fornecedor de fundos oferece de 80 a 100% do custo de um estoque

relativamente barato, em troca de uma promessa de restituição do

empréstimo com a venda de cada unidade em estoque.

• Os juros cobrados nesses empréstimos normalmente são pelo menos

2% superiores à taxa básica e com freqüência são feitos pela

subsidiária de uma empresa industrial (uma empresa financeira

associada ao fabricante).

• Bons exemplos incluem a GE Capital e a GMAC.

Empréstimos com alienação de estoques



• Um empréstimo garantido por recibo de depósito é um esquema no

qual o fornecedor de fundos fica com o controle do estoque oferecido

em garantia, o qual é armazenado por um agente do credor.

• O estoque pode ficar armazenado em um depósito central (armazém terminal) ou na propriedade do devedor (armazém de campo).

• Independentemente do esquema, o credor fica com a guarda do

estoque, exigindo-se sua aprovação por escrito para que qualquer

parcela do estoque seja liberada.

• Os custos são de 3 a 5% acima da taxa básica.

Empréstimos garantidos por recibo de depósito

capítulo 15 gestão de passivos circulantes

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