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BM&F

Bolsa de Mercadorias & Futuros

BM&F

Bolsa de Mercadorias & Futuros

Carlos Alberto Widonsckjunho - 2005

Carlos Alberto Widonsckjunho - 2005

DERIVATIVOSDefinições e Conceitos

DERIVATIVOS

• São ativos cuja formação de preços está sujeita a variação de preços de outros ativos;

• Foram criados com o objetivo de se transferir riscos entre os participantes do mercado;

• Os derivativos são uma forma de se negociar apenas a oscilação de preços dos ativos sem haver necessariamente a negociação física.


DEFINIÇÕES• Preço é função do ativo-objeto

• Contratos financeiros

• Envolvem direitos e obrigações. USOS

• Novos produtos financeiros

• Alavancagem de resultados

• Proteção contra riscos - “Hedge”


Os derivativos representam operações que poderiam, em sua maioria, ser realizadas com o ativo referência, no mercado à vista (“Spot”);

Ex: Mercadorias, moedas, ações, títulos de renda fixa, etc;

Consomem pouco caixa, quando comparados à negociação com o ativo referente.


São apreçáveis por modelos matemáticos próprios e com características distintas para cada ativo referência;

Podem figurar tanto em posições compradas (“Long”) quanto em posições vendidas (“Short”).


DERIVATIVOS NEGOCIADOS EM BOLSA

• Padronizados;

• Possuem grande liquidez;

• São fiscalizados;

• Transparentes;

• Preços determinados pelos participantes do mercado;

• Risco de crédito uniforme e garantido pela bolsa;


BM&F: negociam-se derivativos de duas naturezas distintas:

• Derivativos agropecuários: têm como ativo objeto commodities agrícolas, tais como café, boi ,milho, soja;

• Derivativos financeiros: têm o seu valor de mercado referenciado em alguma taxa ou índice financeiro: taxa de juros, taxas de inflação, taxas de câmbio, índices de ações.

TIPOS DE DERIVATIVOS: São quatro os principais tipos de derivativos:

• TERMO

• FUTURO

• OPÇÕES

• SWAPS



TERMO

• Negociações de compra e venda de ativos para liquidação futura que podem ocorrer tanto em Bolsa como também em Balcão;

FUTURO

• Negociações de compra e venda de contratos padronizados para liquidação futura, que ocorrem apenas em Bolsa.


OPÇÕES

• Negociação do direito de comprar ou de vender um ativo;

SWAPS

• Acordos de troca futura de fluxos de caixa.

MERCADO À TERMO

DEFINIÇÃO

• Mercado em que são realizados acordos privados de compra e venda de um ativo para liquidação em uma data futura por um preço determinado;

• Fecha-se o negócio entre as partes, estabelecendo como preço inicial o preço “F” hoje. Realiza-se a transação em data futura (data de vencimento da operação), onde serão feitos o pagamento e a entrega futura do ativo.

MERCADO À TERMO

NEGOCIAÇÃO À TERMO

• Na maior parte das vezes o interesse está voltado para a tentativa de capturar variações de preços e não na posse da mercadoria. Assim liquida-se a operação pelo preço de mercado do ativo no vencimento “S”. O fluxo de caixa será dado pela diferença entre S e F;

• A negociação à termo possui embutida uma expectativa de taxa de juros, acordada entre as partes.

Riscos Embutidos

O comprador corre o risco de alta acentuada nos preços.

O vendedor corre o risco de queda acentuada nos preços

MERCADO À TERMO

MERCADOS FUTUROS

DEFINIÇÃO

• mercado em que são realizados acordos privados de compra e venda de um ativo para liquidação em uma data futura por um preço determinado.

MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO POR AJUSTES DIÁRIOS

• Preço de ajuste é calculado pela média dos negócios realizados dentro de um período de tempo estabelecido pela bolsa;

• O Ajuste Diário tem por objetivo a equalização das posições em aberto, ou seja, a manutenção dos valores das posições compradas e vendidas de qualquer contrato, nos níveis de mercado.

MERCADOS FUTUROS


• Todas as posições a futuro são ajustadas diariamente, com base no preço de compensação ou preço de ajuste. O ajuste diário é calculado para cada contrato e pago no dia útil seguinte.

MERCADOS FUTUROS


• Quando os preços dos contratos sobem, os detentores dos contratos (“os comprados”) recebem o ajuste diário pago pelos vendidos”;

• Quando estes caem os “comprados” realizam o pagamento do ajuste aos “vendidos”;

• Essa transferência diária permanece até o vencimento, onde os contratos serão compulsoriamente encerrados, ou até a liquidação da posição, antecipada (reversão de posição).

MERCADOS FUTUROS


• Facilita o controle do risco de crédito;

• O risco assumido pela Clearing se decompõe diariamente;

• Diminui as margens de garantia;

• Uniformiza os fluxos de caixa dos agentes;

• Exige controle, normalmente devido a volatilidade dos preços.

MERCADOS FUTUROS


• O ajuste diário é uma das grandes diferenças entre os mercados Futuros e à Termo;

• Neste último há um único ajuste na data do vencimento de modo que acumula-se que toda a perda se acumula em sua totalidade para o último dia, logo o risco de não cumprimento do contrato é muito maior do que nos mercados futuros onde os acertos financeiros são feitos diariamente.

MERCADOS FUTUROS

MARGEM

• Valor depositado como garantia das liquidações dos ajustes diários;

• Proporcional ao número de contratos em aberto, tanto na compra quanto na venda;

• Muda conforme a volatilidade do vencimento futuros.

• É elaborado pelo comitê de risco da BM&F

MERCADOS FUTUROS

OBJETO DE NEGOCIAÇÃO

• É a descrição do ativo cuja oscilação de preços está em negociação. Exemplo:Café, Dólar, Boi...

COTAÇÃO

• É a unidade de valor atribuída a cada unidade física da commodity em negociação.

• Ex: reais por saca, reais por dólares...

MERCADOS FUTUROS

UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO

• É o tamanho do contrato.Ex: O tamanho do contrato de café é de 100 sacas de 60Kg, o de dólar é de cinqüenta mil dólares;

DATA DE VENCIMENTO

• Meses em que serão liquidados os contratos. São determinados de acordo com a conveniência dos participantes mercados.

MERCADOS FUTUROS

LIQUIDAÇÃO FÍSICA x FINANCEIRA

• A liquidação das operações, tanto nos mercados a termo como nos mercados futuros podem ocorrer de duas formas:

• Liquidação Física: o negócio é liquidado mediante a entrega física da commodity;

• Liquidação Financeira: A liquidação é feita através de um acerto financeiro, pelo diferencial entre compra e venda sem haver a entrega física da commodity.

MERCADOS FUTUROS

ENCERRAMENTO DE POSIÇÃO

• Se dá através de uma operação de natureza inversa à original. Dessa forma o participante estará transferindo seus direitos e haveres para outro participante.

Mercado a Termo Mercado FuturoNegociações em Balcão ou em bolsa

Negociações somente em Bolsa

Predomínio da entrega física Predomínio da liquidação financeira

Ativos não padronizados Ativos Padronizados

Impossibilidade de se encerrar a posição antes da data da liquidação do contrato.

Intercambialidade de posições.

Uma única movimentação financeira na data do vencimento.

Ajuste diário

Os riscos de crédito devem ser completamente assumidos pelas contrapartes

A Câmara de Compensação da Bolsa de Futuros (“Clearing”) assume os riscos de crédito dos participantes.

FUTUROS x TERMO

MERCADOS FUTUROS

PARTICIPANTES DO MERCADO

• HEDGER

• são os participantes para os quais os mercados futuros foram criados;

• O objetivo dos hedgers no mercado futuro, é obter proteção contra oscilação de preço;

• A principal preocupação do hedger não é obter lucro através de operações no mercado futuro, mas garantir o preço de compra ou de venda de uma determinada commodity numa data futura e eliminar o risco de variações adversas de preço.

MERCADOS FUTUROS


• ARBITRADORES

• O arbitrador é um participante que tem como o objetivo o lucro sem no entanto, assumir qualquer risco;

• Busca distorções de preços entre mercados, e tira proveito dessa diferença ou da expectativa futura dessa diferença.

• o arbitrador acaba por agir como um árbitro, eliminando as distorções de preços entre mercados/ativos.

MERCADOS FUTUROS


• ESPECULADORES

• O especulador é um participante cujo principal objetivo é a obtenção de lucro;

• Diferentemente dos hedgers, os especuladores não têm nenhuma negociação no mercado físico que necessite de proteção;

• Consiste na compra e na venda contratos futuros apenas com o objetivo de ganhar o diferencial entre o preço de compra e de venda, não tendo nenhum interesse no ativo objeto.

Índice Bovespa

ÍNDICE BOVESPA

• Apuração do Índice:

ni

1iQi(t)Pi(t)IBOVESPA

tinst. no carteira na i ação da teóricaquantidade Q

tinstante no i ação da preço último P

teóricacarteira da scomponente ações de totaln

n

ESPECIFICAÇÕES CONTRATUAIS

• OBJETO DE NEGOCIAÇÃO• Índice de Ações da Bolsa de Valores de SP

• COTAÇÃO• Pontos do Índice, sendo que cada ponto

equivalente ao valor em reais estabelecido pela BM&F

• UNIDADE DE NEGOCIAÇÃO• Ibovespa Futuro multiplicado por R$3,00

• Cada ponto vale R$3,00

ÍNDICE BOVESPA FUTURO


Vencimento- meses pares

Último dia de negociação- quarta feira mais próxima do dia 15 do mês de vencimento

Oscilação máxima diária - 10% sobre o vencimento negociado

Taxa operacional-0,25% do ajuste (dia anterior) do 1° vencimento

• AJUSTE DIÁRIO• As posições em aberto ao final de cada pregão serão

ajustadas com base no preço de ajuste do dia, com liquidação financeira em D+1

• Ajuste das operações realizadas no dia

•AD = [PA(t) - PO] x 3 x n• Ajuste das posições em aberto no dia anterior

•AD = [PA(t) - PA(t-1)] x 3 x n


• ONDE:

• AD = Ajuste diário

• PA(t) = Preço de ajuste do dia

• PA(t-1) = Preço de ajuste do dia anterior

• PO = Preço médio das operações realizadas

• n = número de contratos negociados ou em aberto

• MARGEM DE GARANTIA (em 27/05/05)

• Junho• Comprado = R$ 9.382,65

• Vendido = R$ 7.864,65

• Valores disponíveis nos boletins da BM&F (inclusive no site www.bmf.com.br)


Ex: Um fundo de investimento em ações, deseja proteger sua

carteira (composição próxima ao IBovespa) em 01/08/04. Com receio de que sua carteira perca valor, resolve fazer um hedge vendendo contratos futuros de Índice para outubro/04 a 20.120. O Índice spot está sendo negociado a 19.759 e o valor da carteira é de R$ 4 milhões.Qual a quantidade que deva ser vendida? E qual o resultado final, caso o índice caia para 18.424 em 14/10/04 (admitir reversão de posição).



Resultados

47,673759.19

000.000.4

3 vistaa Índice

carteira davalor

N

No dia 14/10 : Valor da carteira caiu para R$ 3.665.100,00 e o Índice Bovespa Fut está sendo cotado a 18.424

00R$340.896, R$3,0067 18.424)-(20.120

Ibovespa de futuro mercado no Variação

334.900,00 R$ 3.665.100 R$ - 0R$4.000.00

carteira da valor do

Variação


Resultado Final

004.005.996, R$ carteira da finalValor

340.896,00 R$ IBovespa no Ganho

003.665.100, R$ carteira da

Valor

Contratos Minis – WebTrading (WTR)

O Web Trading é o sistema de negociação de contratos futuros minis via Internet

Representam 1/10 do tamanho dos contratos negociados no pregão da Bolsa;

Corretoras disponibilizam acesso a plataforma eletrônica; Investidor coloca diretamente suas ofertas no sistema WTR; Pré-margem

- O investidor deve depositar antecipadamente uma quantia na sua conta de pré-margem. A vantagem de pré-margem é que as oscilações diárias são debitadas/creditadas diretamente da conta do cliente.

Limite Operacional

- após aprovação do cadastro, a corretora solicita o aporte de recursos, para constituição do limite operacional;

- o limite operacional somente poderá ser atendido em dinheiro;

- após aporte, o cliente receberá uma senha de acesso ao WTR;

- diariamente o saldo é ajustado e o sistema de risco do WTR passa a controlar diariamente seu nível de exposição ao risco;

Contratos Minis – WebTrading (WTR)

Limite Operacional R$ 5.000,00

WING5 Compra 20.000

Valor do ponto 0,30

Quantidade de contratos 1,00

Pré-margem R$ 1.200,00

Ajuste do dia 20.500

Ajuste em D+1 R$ 150,00

Saldo ajustado R$ 3.950,00

ctrsn 30,0posição abert. ajuste

margem pré- ajuste loperaciona limite

WebTrading (WTR)- exemplo

Mercado de

Dólar futuro

Dólar Futuro

Objeto de negociação: taxa de câmbio de reais por dólares dos EUA

Tamanho: US$50.000,00 Data do vencimento: primeiro dia útil do mês de

vencimento Cotação: reais por US$1.000,00

Dólar Futuro

Hedge:

- empresas que desejam se proteger contra uma desvalorização/valorização do real frente ao dólar.

Exportação

- risco: valorização do real no período

- a estratégia: vender contratos futuros de dólar em to, para não sofrer os efeitos da valorização do real.

Dólar Futuro Exemplo - Exportação

Uma empresa exportadora em 25/03, pretende fechar um câmbio de US$1.000.000,00 para 1/07. Ela não quer correr o risco da variação cambial.

a) Quantos contratos deve vender ou comprar?

b) Cambio futuro em 25/03, para o vencimento julho: 3,52 R$/US$

Na época da exportação (vencimento)

- Supondo que o câmbio na data do vencimento em 1/07 esteja a 3,40 R$/US$

d) Conclusão

Excel – dólar fin

Dólar Futuro

U S $ 1 . 0 0 0 . 0 0 0 , 0 0

N ° C o n t r a t o s 2 0

T a m a n h o d o C o n t r a t o 5 0 . 0 0 0

H e d g e 3 , 5 2 T 0 D ó l a r f u t u r o

V e n c i m e n t o 3 , 4 0 T v D ó l a r v c t o

G a n h o / P e r d a ( h e d g e ) 1 2 0 . 0 0 0 , 0 0

R e c e b i m e n t o E x p o r t a ç ã o R $ 3 . 4 0 0 . 0 0 0 , 0 0

T o t a l 3 . 5 2 0 . 0 0 0 , 0 0

E q u i v a l e n t e c â m b i o d e 3 , 5 2

ValorctrValorOp

ctrctrtt TamanhoQtdeDolDolv

0

vctooper DolValor

hedgeceb expRe

excel

Opções sobre Disponível de Dólar

Objeto de negociação: taxa de câmbio de reais por dólares dos Estados Unidos ( mesmo do futuro)

Cotação do prêmio: R$/1.000,00 US$ com seis casas decimais

Unidade de negociação: US$50.000,00 Vencimento: todos os meses do ano Último dia de negociação: último dia útil do mês

anterior ao mês de vencimento do contrato Data do vencimento: primeiro dia útil do mês de

vencimento do contrato

Liquidação no exercício: o exercício somente poderá ser efetuado na data de vencimento sendo a liquidação financeira. O valor do exercício é determinado pela diferença entre a Ptax800 do dia anterior ao do exercício e o preço de exercício, nas opções de compra. Nas de venda é o valor resultante da diferença entre o preço de exercício e Ptax 800 do dia anterior ao do exercício


Margens de garantia: devida apenas pelo lançador da opção e estipulado pela bolsa

Limite de oscilação; não há

Taxa operacional básica: 0,4% sobre o valor da operação.


Exemplo

Empresa quer se proteger contra uma desvalorização cambial para o mês de novembro de 2003, verifica que está sendo negociado uma opção de compra cujo preço de exercício é R$2950,00/mil US$ cujo prêmio é de R$62,50/mil US$. Para não correr esse risco, a empresa compra um número de contratos de opções equivalente a sua exposição. Na realidade a sua proteção terá um custo de 3,0125 R$/US$ ( sem considerar os custos de bolsa)


Exemplo Cont.:

1) Caso o dólar suba para 3,3R$/US$

a empresa exercerá a sua opção, ganhando a diferença entre o preço do exercício e a Ptax fixando assim, os mesmos R$/US$ quando da abertura da operação de opção

(3.300 – 2.950)-62,50 = 287,5

3.300 – 287,5 = 3.012,5/1.000= 3,0125R$/US$


Exemplo Cont.

2) Caso a cotação do dólar caia para 2,80, a empresa não exercerá seu direito e seu resultado será:

Mercado + prêmio

2,80 + (62,5/1.000) = 2,8625


Conclusão

Com a utilização do mecanismo de opção, a empresa fixou um teto máximo de fixação dos reais.


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