básico de mercados futuros

Prof. Pedro V. Marques

[email protected]

Esalq/USP

Fundamentos de Mercados Futuros e de Opes

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Apresentao Eng. Agr., Mestre e Ph.D. em Economia Agrcola University

of Kentucky (USA) Ex-Pesquisador da Embrapa, atualmente Professor Titular da

Esalq/USP Coordenador de Programa de MBAs da Esalq

(www.pecege.esalq.usp.br) Leciona Mercados Futuros Agropecurios em cursos de

graduaao, ps, MBAs, empresas. Autor de livros, artigos, orientaes sobre o tema, vrias vezes

vencedor do Prmio BM&F de Derivativos Agropecurios E-mail: [email protected]

2

Por que operar mercados futuros e de opes ? Produtor j plantou, no vendeu antecipado e

est preocupado com possveis quedas no preo do produto

Frigorfico j assinou contrato de exportao de carne e precisa garantir preo da matria-prima (boi gordo)

Cargil, ADM, Monsanto ou outra trading antecipou recursos para plantio e vai receber em sojaoperao de barter, como funciona ?

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Tcnicas bsicas de gesto de riscos O que risco? Reteno do risco, significa absorver o risco e

cobrir as perdas com os prprios recursos. Preveno de perdas e controle, providencias

tomadas para reduzir a probabilidade de perdas e a variabilidade de resultados

Transferencia de risco para outro, pode ser atravs de hedge, seguro e diversificao

4

O que so mercados futuros ? Mercados futuros so mercados onde so negociados contratos futuros de

commodities Commodity (singular), commodities (plural) Operao de compra e venda de uma determinada quantidade de um ativo

padronizado, por um preo combinado entre elas, para liquidao numa data futura.

Contrato futuro: contratos padronizados para a compra e venda de instrumentos financeiros ou mercadorias fsicas para entrega futura, negociados em uma bolsa regulamentada de futuros e mercadorias Este acordo mediado e garantido pela bolsa de mercadorias e futuros e suas

regras, de forma que exista garantia de pagamento e recebimentos dos contratos negociados.

Objetivos: administrao de riscos de preos:

Proteo contra queda de preos: venda de futuros (posio short) Proteo contra subida de preos: compra de futuros (posio long)

Especulao5

Hedge Uma transao no mercado futuro de hedge se

for antecedida ou seguida por uma operao com a mesma commodity no mercado fsico porm em posio inversaTrading de soja comprou soja antecipada, est

comprada no fsico, vai entrar vendida no futuro Idia que se o produto cair no mercado fsico, vai cair

tambm no futuro e a empresa vai receber a diferena Importncia dos mercados serem correlacionados

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O hedge e hedger

Hedger, vem do ingles to hedge, que procurar proteoOscilaes do preo vo influenciar seus resultados

financeirosHedger aquele que quer fazer gesto de risco e procura

proteoAquele que, de alguma forma, est ligado, possui o produto

ou um contrato de recebimento ou entrega do produto.

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Hedgers tpicos

Produtores rurais Cooperativas, comerciantes, armazens Fabricantes de raes e processadores de

alimentos, frigorficos Empresas que fazem operaes de barter

(troca insumoxproduto): defensivos, tratores, etc

Exportadores, importadores8

Correlao entre preos fisicos e futuros Devem ser altamente correlacionados

porque o preo futuro deve convergir para o preo a vista no vencimento

Condies de liquidao:Por entregaLiquidao financeira (ndices)

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Algumas caractersticas das commodities

Commodity x commodities Padronizao Pouca perecebilidade Mercado razoavelmente grande Fluxo livre de negociao, onde preo possa

refletir oferta x demanda Condio de matria-prima ou pouco

elaborada para no ser afetada por falhas na cadeia

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A Historia dos Mercados Futuros As negociaes com commodities existem desde a Idade

Antiga e tiveram sua expanso na Idade Mdia com aespecializao do comrcio.

Os contratos futuros ganharam popularidade em 1848,com a criao da bolsa Chicago Board of Trade (CBOT).

Bolsas de Mercadorias e de Futuros soinstituies que por definio no visam lucros eque negociam futuro expectativa de preos depapis (dolar, juros, taxas, etc.)Pagam-se e recebem-se apenas os ajustes dirios, que so as

variaes dirias em relao posio assumida.

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No Brasil, a Bolsa de Mercadoria de So Paulo- BMSP,fundada em 1917, introduziu operaes a termo paranegociao futura de produtos agrcolas.

Em julho de 1985 foi fundada a BM&F, como umaassociao civil sem fins lucrativos, tendo iniciado seuspreges em janeiro de 1986.

Em 2007, iniciou seu processo de Desmutualizao,preparando a Companhia para a abertura de capital,tornando-se uma sociedade annima de capital aberto.Fuso com a Bovespa originando BMFBovespaParceria com a CME

Filme: Histria dos Mercados Futuros no Brasil

A Historia dos Mercados Futuros

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Bulls x Bears

Mercado bearish e mercado bullish

P

P

13

Clearing Responsvel por compensar as contas de negociao,

liquidar as operaes, recolher e manter os fundos de garantias de execuo, regulamentar a entrega, facilitar o processo de exerccio de opes e divulgar os dados das operaes.

a contraparte central de todas operaes: compradora de todos vendedores e vendedora de todos compradores

Ajuste dirio permite eliminar a acumulao de prejuzos ou dbitos, o que ajuda os clientes individuais a gerir seus riscos e a conter os riscos para o mercado como um todo

14

www.bmfbovespa.com.br Bolsa Brasileira

15

Filme

A histria do mercado futuro no Brasilhttps://www.youtube.com/watch?v=Qp7Gra

ht5_8

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Commodities negociadas na BMFBovespa11/01/2015

17

Volume e Liquidez 11/01/2015

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Resumo contrato soja BMF

(1)(2)

(4)

(3)

ELETRONICO

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Mesa de operaes

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Pregao tradicional

22

Cdigos de meses

23

Cotaes on-line(http://br.advfn.com/

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Algumas consideraes sobre a operaao de hedge Produtor tipicamente compra insumos (terra, mao de obra,

capital), utiliza sua capacidade produtiva e entrega o produto Precisa garantir preo venda, entra vendido no futuro

Trading fez operao de barter e vai receber o produto fsico, precisa garantir preo do mesmo, entra vendida no mercado futuro

Indstria de rao, assumiu um certo posicionamento estratgico vendendo contratos de rao (basicamente soja) para entregar na frente est vendido no fsico para conseguir estes resultados, precisa manter seus custos dentro de um

certo limite Vai entrar comprando no futuro

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Mecanismo - Ajuste DirioAJUSTE DIRIO: liquidao financeira diria dos ganhos e perdas

dos contratos futuros. Reduz o risco de inadimplncia dos agentes. Reduz o montante de margem de garantia a ser depositado. Caso alguma das partes do contrato futuro no pague o ajuste

dirio devido, a BM&F retira o participante da negociao e executa a margem de garantia depositada.

Preo de ajuste: mdia ponderada para os contratos lquidos, call de fechamento para os contratos com pouca liquidez

Evita descobrir que outra parte no vai cumprir compromissos somente na poca da venda ou compra do produto

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Data (1) Operao(2)

Preo Negocia

do(3)

Preo Ajuste (4) Ajuste Total (5) Fluxo Caixa (6)

10/04 V1K14 31,15 30,93 AD=-(30,93-31,15)x450x1=99,00 99,00

Ajustes dirios

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Ajustes para o vendido Ajustes para o comprado

AD=-(PAt - PO) x tamanho x n (1)AD = -(PAt - PAt-1) x tamanho x n (2)AD=(PAt-1-PO) x tamanho x n (3)AT = -(Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4)

AD=(PAt - PO) x tamanho x n (1)AD = (PAt - PAt-1) x tamanho x n (2)AD=-(PAt-1-PO) x tamanho x n (3)AT= (Pfinal-Pinicial) x tamanho x n (4)

Data (1) Operao(2)

Preo Negocia

do(3)


10/04 V1K14 31,15 30,93 AD=-(30,93-31,15)x450x1=99,00 99,00

11/04 30,66 AD=-(30,66-30,93)x450x1=121,50 220,50

Ajustes dirios

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Data (1) Operao(2)

Preo Negocia

do(3)


10/04 V1K14 31,15 30,93 AD=-(30,93-31,15)x450x1=99,00 99,00

11/04 30,66 AD=-(30,66-30,93)x450x1=121,50 220,50

12/04 30,89AD=-(30,89-30,66)x450x1=-103,50 117,00

Ajustes dirios

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Data (1) Operao(2)

Preo Negocia

do(3)


10/04 V1K14 31,15 30,93 AD=-(30,93-31,15)x450x1=99,00 99,00

11/04 30,66 AD=-(30,66-30,93)x450x1=121,50 220,50

14/04 30,89AD=-(30,89-30,66)x450x1=-103,50 117,00

15/04 C1K14 31,40 AD=(30,89-31,40)x450x1=-229,50 -112,50

Ajustes dirios

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Explicaes ajustes dirios Usa-se equao (1) para primeiro ajuste Equao (2) para ajustes subsequentes Equao (3) para operao de encerramento Equao (4) para teste do ajuste total Lado direito da tabela mostra mesmas

equaes com sinal invertido para comprados

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Ajuste Ajuste por unidade=-(31,40-31,15) =-0,25/saca Ajuste Total = -(31,40-31,15)x450x1 = - US$ 112,50

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Margem de Garantia Depsito requerido, para assegurar o cumprimento

de todos os contratos em aberto. uma cauopara lastrear as operaes abertas no mercadofuturo. Ambas as partes , comprador e vendedor,so obrigados a deixar uma margem de garantia.

Margem fica depositada na bolsa at trmino da operao, serve para cobrir uma eventual falha no pagamento do ajuste dirio

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Margem de Garantia Ativos aceitos: Dinheiro, Ouro, Ttulos Pblicos, Carta de

Fiana, Aes, CPR. Quando a Margem de Garantia depositada em dinheiro, fica aplicada em um fundo deinvestimento da BM&FBovespa, administrado pelo BancoBM&F.

O valor da margem de garantia varia conforme o ativo, ovencimento e a posio assumida. Tambm varia conforme otipo de investidor, hedgers apresentam uma margem degarantia menor do que especuladores.

As margens de garantia para cada ativo e vencimento sodivulgadas constantemente e diretamente no site daBM&FBovespa.

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Margem de garantia

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Custos Operacionais

Os custos operacionais so formados basicamentepela taxa operacional bsica, taxa de registro e taxade emolumentos. Alm destas taxas h as taxas deliquidao e as taxas de permanncia, estas taxaspodem ser consultadas pelo site da BM&FBovespa,por serem muito baixas em relao aos contratosnegociados, sero omitidas nesta seo.

Variam de bolsa para bolsa e tamanho cliente Na BM&F ao redor de 0,64% do capital mdio

segurado, no exemplo anterior R$ 202,2736

BASE

BASE = (preo vista na cidade - preo futuro) B = Pfis - Pfut Explicado por frete, impostos, bareiras

sanitrias, excesso ou falta de produto na regio, tipo e qualidade do produto, custos de internalizar ou exportar, etc.

Base histrica: mdia do clculo dirio

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-2 -1 0 1 2

BASE

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Como calcular base

Base = preo fisico preo futuropreo fisico no local de negociaaopreo futuro = 1.vencimentogeralmente tira-se a mdia

Risco de base est na volatilidade da base, a mesmano constante e varia de acordo com oferta edemanda local, condies de transporte, impostos,etc.

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Converso utilizando PTAX 800 do Banco Central40

Hedge Base fortalece Base enfraquece

Venda(short) Bom ruim

Compra (long) Ruim bom

Resultado da Base sobre operao hedge

O risco da base

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Conhecer o contrato Transformaes Importancia de se conhecer o produto e o

mercado onde se vai trabalhar

Operando em bolsas internacionais

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http://www.cmegroup.com/

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Mercados futuros na CBOT

A histria dos mercados futuros agrcolas na CBOT (1)

A histria dos mercados futuros agrcolas na CBOT (2)

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Cotaes Futuro Soja

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Cotao em US$/saca{[(1408,75/100) x 36,74541)/1000]} x 60 = 1408,75 x 0,02204585ou 31,06 US$ por saca

Estaremos usando fator 0,02204585 (CME)

Sequncia para transformao UScents/bushel em US$/scsoja - simplificada

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Explicaes bsicas Month=mes futuro negociado Last = ultimo preo negociado, melhor oferta de compra ou de

venda a indica uma oferta de venda no preo ou abaixo do ultimo preo negociado b indica uma oferta de compra que ocorreu no ou acima do ultimo preo. Preos sem a ou b so valores realmente negociados

Prior settle price = preo ajuste dia anterior Change = mostra ajuste de um comprado em relao ao preo de

ajuste do dia anterior

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Explicaes bsicas CME Month=mes futuro negociado Last = ultimo preo negociado, melhor oferta de compra ou de

venda a indica uma oferta de venda no preo ou abaixo do ultimo preo negociado b indica uma oferta de compra que ocorreu no ou acima do ultimo preo. Preos sem a ou b so valores realmente negociados

Prior settle price = preo ajuste dia anterior Change = mostra ajuste de um comprado em relao ao preo de

ajuste do dia anterior

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Planejado x executado

= +

Resultado financeiro = Pf + ajustes

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Exercicio hedge venda CME

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Um produtor de soja localizado em Araguaina (To) realiza um hedge de venda de contratos futuros com vencimento em setembro de 2013 (U13) com preo negociado a 31,00 US$/sc na CME. Sabendo que a base em Araguaina de -5,97US$/sc (*) e o R2 = 0,80* seu preo objetivo corresponde a:

= +

Dessa forma, seu preo objetivo ser:

= 31,00 + 5,97 = 25,03 US$/sc

Suponha que o preo de encerramento da operao na CME seja de 28,00 US$/sc e o preo de venda da soja no mercado local seja de US$ 22,03/sc .

Recebeu de ajustes 3,00 por saca Vendeu a soja a US$ 22,03

Resultado financeiro = 22,03 + 3,00 = 25,03 Igual ao planejado

Discusses: Base permaneceu constante, o que nem sempre acontece Necessidade de estudos da base, risco da base Correlaes de preos

Neste caso, a operao teria tido xito.

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possvel prever preos ? Como possvel negociar-se preos futuros

com tanta antecedncia ? Tcnicas para tentar-se prever, antecipar

preos:Anlise fundamentalistaAnlise grafista

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Papel do analista fundamentalista reunir informaes indicativas dos componentes e dos

nveis de oferta e procura para os anos anteriores (sries histricas);

comparar a oferta total e a procura total, a fim de determinar a diferena lquida no fim do ano (estoques, ou carry over de fim de ano) para cada um dos anos anteriores;

relacionar os nveis de preos correspondentes com essas informaes histricas de oferta total, procura total e carryover de fim de ano;

projetar, para o ano seguinte, a oferta total, a procura total e o carry over resultante;

utilizar a previso do nvel de carry over e o relacionamento histrico entre os preos e o carry overpara estimar os nveis futuros de preos.

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estudo do movimento do mercado,principalmente com o uso de grfico,com o objetivo de prever a tendnciafutura dos preos

(John J. Murphy) mais uma arte do que uma cinciahttp://www.analise-tecnica.com/

Anlise tcnica (grafista)

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Anlise grafista

Procura-se desenvolver critrios quantitativos para estimar o poder relativo das foras de compra e venda; determinar quando agir; prever movimentos de preos; controlar e limitar o risco

Longo prazo (anlise fundamentalista) x curto prazo (anlise grafista)

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Como operar nos mercados futuros ? Clientes no podem operar diretamente nas bolsas O papel do corretor

Orienta e tira dvidasRepresenta o cliente e o responsvel pela operao

perante a bolsa Tipos de ordens

Ordem a mercadoOrdem com limiteOrdem stopOutras

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Lista de corretores BMF

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Corretores CME

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Leitura ps-aula

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http://www.submarino.com.br/produto/1/21321422/mercadores+da+noite,+os

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Concluses Mercados futuros e de opes constitui-se em mais uma

ferramenta de administrao de riscos de preos que deve ser usada com cautela e em conjuno com outras ferramentas

Por que ainda pouco usado no Brasil ? Falta de familiaridade e restrio natural do produtor rural ao

mecanismos de Bolsas

Necessidade de ajustes dirios, implicando custos ex-anteimprevisveis

Riscos de base - associados alta sazonalide dos fretes - no momento da liquidao da operao

Importancia das operaes de Barter (troca), financiamentos, cpf, etc67

básico de mercados futuros

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