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    MERCADOS FUTUROS E DE OPES AGROPECURIAS

    Marques, P.V.; P. C. de Mello & J.G. Martines Fo. Mercados Futuros e de Opes Agropecurias. Piracicaba, S.P., Departamento de Economia, Administrao e Sociologia da Esalq/USP, 2006, Srie Didtica n D-129.

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    OBJETIVOS GERAIS DO LIVRO

    Este livro tem como objetivo principal mostrar o funcionamento dos mercados futuros e de

    opes agropecurios e as estratgias que podem ser utilizadas para a administrao de riscos de preos. Especificamente, pretende-se:

    Mostrar de forma terica e prtica e funcionamento dos mercados futuros e de opes agropecurias.

    Desenvolver a habilidade de acessar informaes e interpret-las. Discutir estratgias atuais e potenciais com futuros e outros derivativos. Apresentar aos leitores as principais bolsas de interesse do agronegcio brasileira bem

    como mostrar os princpios bsicos de operacionalizao nestes mercados

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    ndice

    1. PRINCCIOS ECONMICOS DA FORMAO DE PREOS 1.1 Panorama Econmico do Agronegcio na Economia Internacional

    1.2 - Algumas caractersticas da produo agropecuria 1.3 - Algumas questes importantes na comercializao de produtos agropecurios 1.4 - O papel dos preos nas cadeias agroindustriais 1.5 - Demanda de produtos agropecurios 1.6 - Oferta de produtos agropecurios 1.7 - O modelo terico de preo de mercado 1.8 - Causalidade e formao de preos 1.9 - Negociao de preos 1.10 - Preos observados 1.10.1 - Tendncia, ciclo e sazonalidade 1.11 - Tipos de mercados 1.12 - Agronegcio e Cadeia de Produo 1.13. A realidade do crdito rural e o surgimento dos novos instrumentos de

    financiamento

    Exerccios 2 PRINCPIOS BSICOS DOS MERCADOS FUTUROS AGROPECURIOS 2.1 . Contratos Futuros 2.2. Mercado de Futuros 2.3. Negociao de contratos futuros 2.4 - Funcionamento bsico dos mercados futuros 2.5. Operaes bsicas nas bolsas 2.6 - Exemplo de hedge de venda 2.7 - Simulao de uma operao em prego 2.8 - Explorando as informaes 2.9 Custos de operao 2.10 - Margens de garantia 2.11 Formas de encerramento das operaes 2.12 - Operando soja em Chicago (CBOT) 2.13- Base 2.13.1. Hedge perfeito 2.13.2. Conceito e Importncia da Base 2.13.3. Definio e clculo da base 2.13.4. Comportamento da base e influncia sobre a operao de hedge 2.14 - Nvel timo de hedge 2.15 - Cross-hedge 2.17. Arbitragem 2.18 - Especulao

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    2.19 Concluses Exerccios

    3. FUNDAMENTOS DE OPES SOBRE FUTUROS AGROPECURIOS 3.1. Definies 3.2. O contrato de opes 3.3. Primeiro exerccio bsico 3.4. Entendendo opes na cbot 3.5. Precificao de opes 3.5.1 - especificao de opes 3.5.2. - lanadores (vendedores) de opes 3.5.3 - variveis bsicas na determinao do prmio das opes 3.5.4 - terminologia 3.5.5 - fatores afetando o prmio 3.5.5.1 - influncia do preo futuro (s) e preo de exerccio (k) sobre o prmio das opes. 3.5.5.2. Influncia do tempo sobre o prmio das opes. 3.5.5.3. Influncia da taxa de juros (i) sobre o prmio das opes 3.5.5.4. Influncia da volatilidade sobre o prmio das opes 3.7. Clculo do prmio das opes 3.7.1. Modelo de Black & Schole 3.7.2. Valor negociado das opes 3.8. Anlise grfica das opes 3.8.1. Resultado para o comprador da call 3.8.2. Resultado para o comprador da put 3.8.3. Lanamento de puts e calls descobertas 4.9. Concluses

    Exerccios

    4. ESTRATGIAS AVANADAS COM MERCADOS FUTUROS E DERIVATIVOS AGROPECURIOS 4.1. Cdula de Produto Rural (CPR) 4.1.1. Utilizao de CPR Fsica 4.1.2. Utilizao de CPR Financeira 4.2. Cash and Carry 4.3. Liquidao por Indicador de Preos 4.4. Contrato a Termo com Preo a Fixar na BM&F EX PIT 4.5. Estudo de caso na rea de originao (compra de soja) 4.6. Arbitragem 4.7. O processo de formao de preo da soja brasileira 4.8. Operaes ex-pit 4.8.1. Fixao por comprador e vendedor

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    4.9. Captao de recursos com taxas pr-fixadas Exerccios 5. ANLISE DE PREOS DE MERCADOS FUTUROS 5.1. Introduo 5.2. Nvel de Informaes e Previso dos Preos 5.3. Anlise fundamentalista 5.4. Anlise Tcnica ou Grafista 5.4.1. Teorias e Conceitos 5.4.2. Grficos mais comumente utilizados 5.5. Concluses Exerccios 6. OPERACIONALIZAO DE CONTRATOS FUTUROS AGROPECURIOS 6.1 Histria dos Mercados e Bolsas 6.2 Fundamentos do Funcionamento das Bolsas de Futuros 6.3. A Regulao de mercados futuros 6.4. Funes e caractersticas dos mercados futuros 6.5. O que uma Bolsa de Mercadorias 6.6 O Relacionamento Cliente e Corretora 6.7 Prego Eletrnico x Viva Voz 6.8 Principais Commodities e seus Mercados 6.9. Principais bolsas de derivativos do mundo 6.10 Os Acrnimos das Principais Bolsas do Mundo 6.11 O Rank das Principais Bolsas do Mundo 6.12. Histrico e navegao nas principais bolsas de interesse para o Brasil (CBOT, CSCE, BM&F, Rofex, Dalian e Zheng-zou) Exerccios REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

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    Apresentao

    Cada vez mais as pessoas tm se interessado em entender o funcionamento dos

    mercados futuros, seja para administrar riscos, ganho prprio, exercer poder regulatrio ou

    para implementar polticas pblicas. Grandes progressos tm sido feitos para se entender as

    ligaes entre polticas governamentais, taxas de juros, taxa de cmbio, blocos econmicos,

    barreiras ao livre comrcio e preos das mais diferentes commodities (agrcolas, energia, ouro,

    dlar, papis de curto e longo prazo, etc.). Os mercados futuros tm se expandido alm das

    tradicionais commodities agropecurias e metais para os mercados de carnes, subprodutos de

    madeira, petrleo, moedas, instrumentos financeiros, aes, ndices de preos e instrumentos

    de polticas ambientais (tais como o mercado de carbono). Periodicamente, novos contratos

    so lanados, outros encerrados, num ritmo impensvel alguns anos atrs.

    interessante notar que nas principais bolsas do mundo os contratos agropecurios

    ainda representam uma parcela pequena do total negociado. Entretanto, eles representam uma

    parcela importante da produo local e mundial e em algumas situaes, giram em termos de

    negcios muitas vezes mais do que produzido mundialmente. O pequeno volume

    relativamente ao total explicado entre outros fatos pela falta de conhecimento do uso de

    derivativos dentro do agronegcio; passado relativamente recente de intervenes

    governamentais no setor; descapitalizao do produtor que se v obrigado a vender sua

    produo antecipadamente.

    Este livro tem por finalidade apresentar, de forma prtica e objetiva, os principais

    conceitos, objetivos e utilizaes dos mercados futuros agropecurios. Trata-se de um livro

    prtico, com muitos exemplos, com a preocupao de apresentar detalhes de funcionamento

    dos mercados para o pblico em geral que participe direta ou indiretamente desses mercados.

    tambm um livro texto, direcionado para cursos de graduao e especializao, carentes de

    literatura em portugus. O livro tambm se preocupa em mostrar as fontes que podem ser

    consultadas para manter os alunos atualizados.

    Este livro foi organizado basicamente em seis sees: na primeira, mostra-se o processo

    terico de formao de preos e como os preos se transmitem dentro das cadeias

    agropecurias. Na segunda seo, apresenta-se os fundamentos tericos e prticos dos

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    mercados futuros com aplicaes, descrio de casos prticos e exerccios. Na terceira seo,

    desenvolvem-se as diversas estratgias avanadas com a utilizao de mercados futuros e

    derivativos agropecurios. Na quarta seo, apresentamm-se os fundamentos e prticas de

    opes sobre futuros agropecurios, tambm com aplicaes e exerccios. Na quinta seo,

    faz-se um breve apanhado da anlise fundamentalista e tcnica, sem entrar em muitos detalhes

    por no ser este o propsito do texto. Finalmente, na sexta e ltima seo, faz-se uma

    apresentao da parte operacional dos mercados futuros, principais bolsas e contratos.

    Os autores gostariam de agradecer o apoio da BM&F na edio do livro Mercados

    Futuros de Commodities Agropecurias exemplos e aplicaes aos mercados brasileiros,

    primeira experincia nossa em escrever sobre mercados futuros numa poca de muitas

    mudanas. Consideramos o livro atual uma evoluo do anterior resultante de nossa

    experincia ensinando mercados futuros agropecurios para alunos de graduao, ps,

    Especializaes e MBAs na Esalq e em vrias escolas deste Brasil imenso. Queremos

    agradecer tambm Bolsa pelo oferecimento do Prmio BM&F o qual o prof. Pedro Marques

    teve a honra de receber trs vezes nestas dez edies, aos projetos de cursos que nos

    permitiram viajar pelo Brasil e conhecer as principais regies produtoras de commodities.

    Agradecemos tambm aos alunos da Esalq e das vrias localidades que visitamos nestes

    quinze anos de cursos pelos questionamentos, dvidas, trabalhos desenvolvidos, exerccios,

    muitos dos quais esto apresentados neste texto.

    Dedicamos este livro ao Dorival Rodrigues Alves, amigo e visionrio, que acreditou

    nos mercados agrcolas e sempre apoiou nosso trabalho e o da Esalq.

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    1. PRINCCIOS ECONMICOS DA FORMAO DE PREOS Justificativa

    de fundamental importncia entender as foras de mercado que do origem s formas diferentes de formao e transmisso de preos de produtos agropecurios. Para isto, necessrio conhecer as cadeias produtivas, suas inter-relaes contratuais, os determinantes da oferta e da demanda dos produtos e de seus substitutos e os demais elementos da estrutura do mercado que influenciam o comportamento dos preos. Estes conhecimentos compreendem o que se denominam fundamentos do mercado os quais, juntamente com o acompanhamento dos preos dos mercados futuros, fornecem as ferramentas bsicas para entender as mudanas de preos e assim, poder