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Avaliação de Empresas do Setor Elétrico no mundo

METODOLOGIAS DE AVALIAÇÃO DAS EMPRESAS E INTANGÍVEIS ENVOLVIDOS NAS TRANSAÇÕES Março 2012

L E V I N G L O B A L 2 .

Balanço Geral da empresa

Passivo e Patrimônio Líquido

Passivo Circulante

Passivo de Longo Prazo

Patrimônio Líquido

Ativos

Ativo Circulante

Investimento fixo

Valor da Empresa ou

Capital Investido

L E V I N G L O B A L

Enfoques de Avaliação

3 .

• Estima valores com relação ao valor presente dos benefícios futuros derivados da propriedade do negócio

Abordagem de Mercado Abordagem da Renda

• Supõe que um comprador bem informado não pagará por um negócio mais do que o preço de compra de outro similar

Abordagem de Custos

• Estabelece que nenhum investidor racional irá pagar mais pela empresa do que o custo de aquisição de bens de utilidade econômica similar


Fluxos de Caixa Descontados 1 2 3 4 5 Ano Terminal

Receita operacional líquida 1.175 1.268 1.395 1.500 1.623 1.696

Crescimento 5,0% 8,0% 10,0% 7,5% 8,2% 4,5%

Custo dos Productos Vendidos -705 -786 -893 -930 -1.022 -1.085

Despesas com vendas, gerais e administrativas -176 -216 -251 -225 -276 -288

Lucro Operacional 294 266 251 345 325 322

Depreciação e Amortização 119 103 104 101 89 90

EBITDA 413 369 355 446 414 412

Margen EBITDA 35% 29% 25% 30% 25% 24%

Impostos -100 -91 -85 -117 -110 -110

Variações no Capital de Giro -18 -23 -20 -15 -28 -27

Investimentos de Capital -97 -140 -58 -36 -42 -94

Fluxos de Caixa Operacionais (livres) 79 13 88 177 145 91

Valor Terminal 1.494

Período (meio) 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5

Fator de desconto com taxa 10,9% 0,950 0,856 0,772 0,696 0,628 0,628

Fluxo de Caixa Descontado 75 11 68 123 91 995

VP dos Fluxos de Caixa Operacionais (livres) 1.364

Abordagem da Renda

4 .


Abordagem de Mercado

5 .

Empresas comparáveis Transações comparáveis

Implica uma comparação entre a empresa objeto com empresas de capital aberto

Determina o valor aplicando os múltiplos de avaliação pagos na aquisição de empresas similares

A comparação geralmente é baseada em dados publicados sobre preço das empresas ou transações e lucros ou vendas, que se expressa como uma fração conhecida como "múltiplo“.


Abordagem de Custos

6 .

• Concessões

• Relacionamento com clientes

• Patentes

Ativo Imobilizado

• Terrenos

• Edificações

• Benfeitorias em propriedades arrendadas

• Maquinaria e equipamentos


Componentes do Valor de Mercado (S&P 500)

7 .

Fonte: Ocean Tomo


Algumas transações no setor de energia na América do Sul

8 .


Processo de alocação de compra (PPA)

9 .

Constatação de aquisição de um negócio

Identificação da entidade adquirente

Determinação da data de aquisição

Avaliação dos ativos identificáveis adquiridos e os passivos assumidos

Reconhecimento do ágio comercial ou ganho por compra vantajosa

Valor Justo líquido dos ativos identificáveis adquiridos (incluindo intangíveis), passivos e passivos contingentes assumidos

Ágio

Custo de Aquisição (Contraprestação

Transferida)


PPA Benchmark

10 .

Fonte: Houlihan Lokey, 2010 Purchase Price Allocation Study, Agosto 2011.

Energy 17 270 2,484 0% 69% 15% 23% 1% 62% 30% 29%

Purchase Consideration Intangible Assets, % of PC Goodwill, % of PC


Atívos intangíveis

11 .

Contratos de clientes (backlog)

Acordos de fornecimento

Força de Trabalho

Softwares

Power Purchase Agreements

Direitos de arrendamento

Acordos de não concorrência

Concessões, licenças, e

autorizações

Acordos de serviços

Licenças de emissão

Pesquisa e desenvolvimento

Relacionamentos com clientes

Tecnologia, know-how

Servidões

Marcas


Avaliação de ativos intangíveis

Enfoque Ativo

Primário Secundário Terciário Metodologia específica

Patentes, Tecnologia Rendas Mercado Custos

Marcas Rendas Mercado Custos Relief from Royalty

Força de trabalho Custos Rendas Mercado

Softwares Custos Mercado Rendas

Contratos, Relacionamentos com clientes

Rendas Custos Mercado

Licenças, concessões

Rendas Mercado Custos Multi-Excess Earnings Method

12 .


Mercado Global

13 .

Análise de Companhias ComparáveisLTM a 31 de dezembro de 2011, US$ milhões

Companhia País Capital

Investido

Vendas

Líquidas EBITDA

EBITDA /

VLCI /VL

CI /

EBITDA

Enel SpA Itália 144.671 103.221 21.858 21,2% 1,4x 6,6x

Electricité de France SA França 127.244 113.488 28.581 25,2% 1,1x 4,5x

E.ON AG Alemanha 84.422 142.566 7.245 5,1% 0,6x 11,7x

Iberdrola SA Espanha 82.705 41.011 9.631 23,5% 2,0x 8,6x

Duke Energy Corporation Índia 49.537 14.313 5.124 35,8% 3,5x 9,7x

Endesa SA Espanha 48.804 41.466 9.156 22,1% 1,2x 5,3x

NextEra Energy, Inc. EUA 48.691 15.341 5.328 34,7% 3,2x 9,1x

Exelon Corporation EUA 42.250 18.924 6.792 35,9% 2,2x 6,2x

Southern Company EUA 40.981 17.657 4.231 24,0% 2,3x 9,7x

American Electric Power Co. Inc. EUA 38.116 15.116 4.533 30,0% 2,5x 8,4x

FirstEnergy Corp. EUA 36.159 15.055 3.630 24,1% 2,4x 10,0x

PPL Corporation EUA 35.853 12.737 4.241 33,3% 2,8x 8,5x

CLP Holdings Ltd. Hong Kong 32.465 9.140 2.970 32,5% 3,6x 10,9x

Progress Energy Inc. EUA 29.693 9.491 2.834 29,9% 3,1x 10,5x

Fonte: Capital IQ

Múltiplos implícitos


Mercado Brasileiro

14 .

Análise de Companhias Comparáveis

LTM a 31 de dezembro de 2011, US$ milhões

CompanhiaCapital

Investido

Vendas

LíquidasEBITDA

EBITDA /

VLCI /VL

CI /

EBITDA

Centrais Electricas Brasileiras S.A. 41.369 16.426 4.009 24,4% 2,5x 10,3x

Cia Energetica de Minas Gerais 19.763 7.939 2.874 36,2% 2,5x 6,9x

CPFL Energia S.A. 21.389 7.075 2.069 29,2% 3,0x 10,3x

Companhia Paranaense de Energia 7.006 4.267 942 22,1% 1,6x 7,4x

Rede Energia S.A. 5.565 4.352 801 18,4% 1,3x 6,9x

Light SA 5.097 3.871 729 18,8% 1,3x 7,0x

EDP - Energias do Brasil S.A. 6.364 3.050 911 29,9% 2,1x 7,0x

Centrais Eletricas de Santa Catarina-CELESC 207 2.363 335 14,2% 0,1x 0,6x

Energisa S.A. 2.329 1.314 278 21,2% 1,8x 8,4x

Centrais Eletricas do Para- CELPA 1.464 1.408 199 14,1% 1,0x 7,4x

Companhia Energetica de Brasil ia-CEB 536 720 78 10,8% 0,7x 6,9x

Comp Energetica do Rio Grande do Norte-COSERN 1.707 617 172 27,9% 2,8x 9,9x

Duke Energy International, Geração Paranapanema SA 3.017 522 377 72,2% 5,8x 8,0xCEEE - Companhia Estadual de Energia Eletrica 738 437 104 23,7% 1,7x 7,1x

Fonte: Capital IQ

Múltiplos implícitos


Resumo do mercado

15 .

EBITDA/VL CI/VL CI/EBITDA

Amostra Brasileira Média 25,9% 2,0x 7,4x

Mediana 22,9% 1,7x 7,2x

Desvio Padrão 15,0% 1,4x 2,4x1,7x 7,2x

Amostra estrangeiras Média 26,9% 2,3x 8,5x

Mediana 27,5% 2,4x 8,9x

Desvio Padrão 8,2% 0,9x 2,2x

L E V I N G L O B A L 16 .

• Muito obrigada pela atenção

www.levinglobal.com / [email protected]

Adriana Berrocal [email protected]

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