Economia brasileiraTendências e perspectivas

Apresentação para o VIII Seminário Econômico da Fundação CEEE

Gustavo H. B. Franco

Porto Alegre, 23 de novembro de 2006

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1. Background. Tendências para crescimento e inflação; como chegamos onde estamos. O papel do setor privado.

1. Câmbio e comércio. Perspectivas. De novo a defasagem? Como o mega-superávit resiste a um câmbio tão baixo? A relação entre câmbio e comércio.

2. Juros altos - Causas “fundamentais”. Juros expressa o “crédito público”, sustentabilidade de contas fiscais e dívidas. Juros, spread, e câmbio.

3. O círculo virtuoso. Melhora em fundamentos, melhora percepções, ratings, spreads, juros e múltiplos. O Brasil a caminho do “investment grade”. A bonança de capitais ainda está por vir? Como o Brasil vai enriquecer.

4 Temas FundamentaisPara entender a macroeconomia

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1. BackgroundCrescimento e inflação - história

1. Modelo estatista desenvolvimentista inflacionista. Crescemos 7,1% em média em 1951-82, mas acumulamos uma inflação de 20.759.903.275.651% nos 15 anos anteriores ao Plano Real;

2. Modelo esgotado, Brasil “ex comunista” sem nunca ter sido. Crescimento através da tributação do pobre, que não é possível no regime democrático.

3. Interregno de Hiperinflação dura 15 anos. Crescimento pequeno 2,2% para 1982-94, e ligeiramente maior em seguida, mas pouco, abaixo de 3% de 1994 em diante.

4. O crescimento precisa ser inventado, pois a fórmula do passado não funciona mais. Novos paradigmas; combate à hiperinflação, no início, se confundia com a reconstrução do crescimento.

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Brasil: Taxas de investimento público e privado, em % do PIB

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Brasil Público Brasil Privado Linear (Brasil Privado)

Chile: Taxas de investimento público e privado, em % do PIB

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1970 1980 1990

Chile Público Chile Privado Linear (Chile Privado)

Investimento (FBCF) a 18% do PIB é baixo, é cerca de 35% na Ásia. Como o governo não tem recursos perguntas-se é o investimento privado que vai criar um novo paradigma.

1. Investimento Do público para o privado

México: Taxas de investimento público e privado, em % do PIB

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1970 1980 1990

México Público México Privado Linear (México Privado)

Coréia do Sul: Taxas de investimento público e privado, em % do PIB

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Coréia do Sul Público Coréia do Sul PrivadoLinear (Coréia do Sul Privado)

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1. Gasto público Incontrolável?

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2.Taxa de câmbio

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2.Taxa de câmbio realLP – inflação e fundamentos

câmbio real - longo prazo

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Real effective exchange rate

15 % ao mês em média 6 % ao ano em média

MORATÓRIA

PLANO COLLOR

CRISES EXTERNAS

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2. Valorização cambialCâmbio, salário e consumo andam juntos

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2.Taxa de câmbio realFoi o preço das commodities?

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2.Taxa de câmbio realSerá o diferencial de juros ?

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3. JurosO grande desafio

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3. Os juros nominaisTendência de queda muito lenta

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3. Metas de inflaçãoO “caroço” foi superado

Em 1997-98 o Brasil teve inflação de nível internacional, abaixo de 2%; nunca mais chegou lá.

Choque de 2002 (“risco Lula”) pior que o de 1999.

BC foi pouco ambicioso ao fixar a meta (4,5%) agora enfrenta pressões para “piorar” o resultado.

Bastante folga para baixar.

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Turquia

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VenezuelaColômbia

Indonésia

TailândiaMalásia

Paquistão

Filipinas

ArgentinaÍndia

Peru

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Dív. Soberana (% PIB)

Déficit nom. + amort. (% PIB)

Ámerica Latina EuropaÁsia + África do Sul

Rating

A2

Ca1

Dívida Soberana como % do PIB

Déficit nominal + Amortiz, % do PIB

3. Juros altos“causas fundamentais”

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4. O novo crescimentoConvergência

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B BB

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B+ B B- CC

C+

RatingsEUAAlemanhaEspanha

Polônia

Rep. Tcheca

Brasil

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África do Sul

México

Argentina

Rússia

Austrália

Portugal

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Risco-Brasil

SpreadsNesta trajetória o custo do capital vai caindo e

os “múltiplos” se multiplicando

4. Círculo virtuosoConvergência estilo europeu

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4. Círculo virtuosoRisco Brasil (spread), a síntese

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4. Círculo virtuosoRisco Brasil (spread), a síntese

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4. Outras “métricas”O investment grade não é tudo

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3,000 Risco soberano e ações. Correlação negativa bastante evidente.

Criação de riqueza. Duas maneiras de o Brasil ficar rico, pelo PIB e pela Bolsa, que cresceu o equivalente a 70% do PIB de 1995 em 10 anos, meio PIB nos últimos 3 anos !

4. O círculo virtuososinais de enriquecimento ?

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jun-94 out-95 mar-97 jul-98 dez-99 abr-01 set-02 jan-04 mai-05 out-06

Toda a Bovespa Ibovespa apenas

Bovespa em R$ constantes de 2005

Economia brasileira:Tendências e perpectivas

Apresentação para o VIII Seminário Econômico da Fundação CEEE

Gustavo H. B. Franco

Porto Alegre, 23 de novembro de 2006