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Aplicação

Riscos – 3.792 e Guia de Melhores Práticas

AGENDA

Cenário

Desafios para um Fundo de Pensão

Desafios

Os fluxos de caixa não são conhecidos com exatidão: Dinâmica populacional, mortalidade, teto do INSS, etc. Opcionalidades como resgate antecipado, portabilidade, flexibilidade na

conversão de benefícios

As taxas de juros, inflação e os retornos dos investimentos variam de acordo com o prazo e ao longo do tempo.

Não existem instrumentos para hedgear perfeitamente 100% do fluxo de caixa e no futuro isso pode ser inviável (custos)

Desafios

Os fluxos de caixa não são conhecidos com exatidão: Dinâmica populacional, mortalidade, teto do INSS, etc. Opcionalidades como resgate antecipado, portabilidade, flexibilidade na

conversão de benefícios Devem ser feitas estimativas

As taxas de juros, inflação e os retornos dos investimentos variam de acordo com o prazo e ao longo do tempo.

Deve-se tentar tirar proveito dessas oscilações e conviver com elas de forma racional

Não existem instrumentos para hedgear perfeitamente 100% do fluxo de caixa e no futuro isso pode ser inviável (custos)

Faz-se hedge parcial e assumem-se riscos dentro de limites aceitáveis: diversificação dos ativos de risco produz retornos elevados com menor risco

Fluxo de Caixa não é constante

ALM: PASSIVO – Reservas

Alocação Estratégica: Análise da Liquidez Projetada

Alocação Estratégica: Análise do Resultado Acumulado Projetado

ALM: Otimização da Alocação

A

B

C

D

E

F

G

A carteira otimizada provém das premissas adotadas para o cenário econômico, da estrutura do passivo, da otimização da função utilidade, e das restrições impostas:

Restrições da Política de Investimentos

Restrições legais

Ativos elegíveis: Classes de ativos Títulos

Reinvestimento da liquidez

Aplicação

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Cenário

Riscos – 3.792 e Guia de Melhores PráticasRiscos – 3.792 e Guia de Melhores Práticas

Guia de Melhores Práticas e Resolução 3.792

O fato da Resolução CMN nº 3792/2009 dispensar a Fundação do cálculo da Divergência Não Planejada (DNP) entre o resultado dos investimentos e o valor projetado para os mesmos, ratifica a importância da implementação de um modelo próprio, em que sejam observados riscos ressaltados e outros inerentes ao Plano de Benefícios.

Guia de Melhores Práticas:“O papel do supervisor, exercido pela PREVIC, com base nos princípios da Supervisão Baseada em Riscos, visa orientar, instruir, integrar e comprometer as EFPC, seus dirigentes, empregados, participantes, patrocinadoras e instituidoras com vistas a prover maior segurança e garantir a sustentabilidade dos planos, via pagamento dos benefícios contratados.”

“Os riscos inerentes aos investimentos são, entre outros: riscos de mercado, crédito, descasamento entre ativos e passivos, liquidez, operacional, terceirização, legal e sistêmico.”


Mercado

Atuarial e Liquidez

Crédito

Operacional

Terceirização

Legal

Sistêmico

Ocorrência de perdas resultantes da flutuação nos valores de mercado de posições ativas e passivas.


Mercado

Atuarial e Liquidez

Crédito

Operacional

Terceirização

Legal

Sistêmico Possibilidade de indisponibilidade para pagamento de obrigações e/ou redução de demanda de mercado.


Mercado

Atuarial e Liquidez

Crédito

Operacional

Terceirização

Legal

Sistêmico

Possibilidade de uma contraparte não honrar os compromissos assumidos, gerando uma possível perda do valor esperado.


Mercado

Atuarial e Liquidez

Crédito

Operacional

Terceirização

Legal

Sistêmico

Gestão realizada de forma preventiva através da adoção de normas e procedimentos de controles internos.


Mercado

Atuarial e Liquidez

Crédito

Operacional

Terceirização

Legal

Sistêmico

Terceirização total ou parcial dos investimentos. Delega responsabilidades a gestores externos, porém não isenta a Entidade de responder legalmente perante os órgãos fiscalizadores.


Mercado

Atuarial e Liquidez

Crédito

Operacional

Terceirização

Legal

Sistêmico

Relacionado a autuações, processos ou eventuais perdas financeiras decorrentes de questionamentos jurídicos, não execução de contratos e do não cumprimento das normas.


Mercado

Atuarial e Liquidez

Crédito

Operacional

Terceirização

Legal

Sistêmico

Possibilidade de que o sistema financeiro seja contaminado por eventos pontuais, como a falência de um banco ou de uma empresa

AGENDA

Cenário

Desafios para um Fundo de Pensão


Aplicação

Exercício - Dados

Dados ReferênciaAnbima 19/03/14

Focus 14/03/14

Taxa média Taxa média nominal DurationIMA-B 5 5,32% 11,76% 528 IMA-B 5+ 6,79% 13,32% 2.569 IMA-B 6,19% 12,67% 1.723

Projeção 2014Meta Selic 10,91%Selic 10,81%CDI 10,71%IPCA 6,11%IGPM 6,50%

Simulação

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

28%

30%

-1,50% -1,25% -1,00% -0,75% -0,50% -0,25% 0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50%

Rent

abili

dade

Nom

inal

(%) 2

014

Variação da estrutura a termo da taxa de juros

Carteira 1 (CDI)

Carteira 2 (IMA-B 5)

Carteira 3 (IMA-B 5+)

Carteira 4 (IMA-B)

Carteira 5 (IMA-GERAL)

Simulação∆ Curva Rentabilidade CDI + ∆ Curva Rentabilidade CDI +

-1,50% 14,90% 3,79% -1,50% 22,93% 11,04%

-1,25% 13,33% 2,37% -1,25% 17,80% 6,41%

-1,00% 12,81% 1,89% -1,00% 16,09% 4,86%

-0,75% 12,28% 1,42% -0,75% 14,38% 3,32%

-0,50% 12,81% 1,89% -0,50% 16,09% 4,86%

-0,25% 12,28% 1,42% -0,25% 14,38% 3,32%

0,00% 11,76% 0,95% 0,00% 12,67% 1,77%

0,25% 11,24% 0,47% 0,25% 10,96% 0,23%

0,50% 10,71% 0,00% 0,50% 9,25% -1,31%

0,75% 10,19% -0,47% 0,75% 7,55% -2,86%

1,00% 9,66% -0,94% 1,00% 5,84% -4,40%

1,25% 9,14% -1,42% 1,25% 4,13% -5,95%

1,50% 8,62% -1,89% 1,50% 2,42% -7,49%

-1,50% 28,61% 16,17% -1,50% 17,23% 5,89%

-1,25% 26,06% 13,87% -1,25% 16,36% 5,10%

-1,00% 23,51% 11,56% -1,00% 15,49% 4,32%

-0,75% 20,96% 9,26% -0,75% 14,63% 3,54%

-0,50% 18,42% 6,96% -0,50% 13,76% 2,76%

-0,25% 15,87% 4,66% -0,25% 12,90% 1,97%

0,00% 13,32% 2,36% 0,00% 12,03% 1,19%

0,25% 10,77% 0,05% 0,25% 11,16% 0,41%

0,50% 8,22% -2,25% 0,50% 10,30% -0,37%

0,75% 5,67% -4,55% 0,75% 9,43% -1,16%

1,00% 3,12% -6,85% 1,00% 8,56% -1,94%

1,25% 0,58% -9,15% 1,25% 7,70% -2,72%

1,50% -1,97% -11,46% 1,50% 6,83% -3,50%

IMA-BIMA-B 5

IMA-B 5 + IMA-GERAL

PONTOS DE ATENÇÃO

Os resultados representam o % de movimentação de toda a estrutura a termo da curva para o fechamento do ano;

Em todas as carteiras simuladas, a abertura de até 0,25% da taxa implica em desempenhos melhores dos benchmarks atrelados à inflação;

O CDI projetado para o período é de aproximadamente IPCA + 4,3%, ou seja, não supera a meta atuarial.

Simulação

-28%-25%-22%-20%-17%-14%-11%

-8%-6%-3%0%3%6%8%

11%14%17%20%22%25%28%31%34%36%39%42%45%48%50%

-1,50% -1,25% -1,00% -0,75% -0,50% -0,25% 0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50%

Rent

abili

dade

Nom

inal

(%) 2

014


Carteira 1 (CDI)



Carteira 4 (IMA-B)


15 ANOS (5,75%)

25 ANOS (5,75%)

Simulação

-28%-26%-24%-21%-19%-17%-15%-13%-10%

-8%-6%-4%-2%1%3%5%7%9%

12%14%16%18%20%23%25%27%29%31%34%36%38%40%

-1,50% -1,25% -1,00% -0,75% -0,50% -0,25% 0,00% 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% 1,25% 1,50%

Rent

abili

dade

Rea

l (%

) 201

4


Carteira 1 (CDI)



Carteira 4 (IMA-B)


15 ANOS (5,75%)

25 ANOS (5,75%)

Simulação

-12%-11%-10%

-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%

10%11%12%

-0,50% -0,25% 0,00% 0,25% 0,50%

SUPE

RAVI

T/DE

FICI

T (%

) 201

4


SUPERÁVIT/DÉFICIT (25 ANOS)

CDI

IMA-B 5+

IMA-B

PONTOS DE ATENÇÃO

O fechamento de taxa a partir de 0,1% faz com que todos os passivos a mercado de 15 ou 25 anos superem em rentabilidade todos os indicadores;

A abertura de taxa traz superávit aos planos com passivos de 15 ou 25 anos;

O IMA-B ou IMA-B 5+, quando comparados ao CDI, protegem mais o plano (com passivo de 25 anos) para um fechamento de taxa ou abertura até 0,25%

AGENDADesafios para um Fundo de Pensão


Aplicação

Cenário

Cenário

Brasil

O mercado deve se manter cauteloso em 2014 devido ao período eleitoral;

A piora na percepção da economia brasileira se deve a três fatores domésticos: Inflação crônica

Assimetria entre a política monetária e a política fiscal, uma de aperto e outra expansionista.

Deterioração das contas externas (superávit comercial praticamente desapareceu no acumulado do ano e com isso o déficit em conta corrente subiu rapidamente e deixou de ser financiado totalmente por capitais de longo prazo);

Cenário de incertezas em ano eleitoral, previsão de retirada dos estímulos do Fed e PIB fraco deverão manter o real pressionado.

Cenário

Internacional

CHINA: preocupação com defaults corporativos, com possível risco sistêmico e regional;

ZONA DO EURO: processo de recuperação ainda lento com projeções de crescimento para 2014 e 2015 próximas de 1,5%;

EUA: levantamento de dados positivos da recuperação econômica, ainda que lentamente, indicam continuidade da redução dos estímulos monetários: Níveis de emprego em elevação gradual. Taxa de desemprego

passa a ser desconsiderada como um dos parâmetros para expansão da Política Monetária;

Inflação abaixo da meta do FED (2%) e só deve ser alcançada em 2015 pelas projeções;

Último encontro do FED (março/2014) reduziu em mais US$10 bilhões o programa de compra de bônus mensal (US$ 55 bilhões)

DISCLAIMER

Este documento destina-se a uso interno da empresa e somente pode ser reproduzido mediante autorização formal do Risk OfficeTodas as observações apresentadas neste documento não devem ser entendidas como recomendação de investimento ou desinvestimentoOs resultados apresentados foram calculados valendo-se de dados de mercado e de metodologias estatísticas/ probabilísticasEste documento é um resumo dos cálculos executados

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