fundamentos da aplicação financeira - legale.com.br · 20 prof. ms. josé r. de castro-...
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1 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Fundamentos da Aplicação Financeira
• Aplicação financeira é a compra de um ativo financeiro, na expectativa de que, no tempo, produza um retorno financeiro ou seja, espera-se não só obter o capital investido, como também um excedente, a título de juros ou dividendos.
• Aplicação financeira pode ser entendida como:
• Aplicador: dono do recurso
• Captador : Mercado Financeiro
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Estabelece o contato entre os agentes
superavitários e deficitários.
Mercado Financeiro
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1. Operacionalização: • Volumes transacionados
• Recursos- captados e aplicados
Mercado de emprestadores e tomadores de recursos
2. Juros remuneração dos empréstimos
3. Poupança: parcela da renda que não foi consumida
4. Investimentos Aplicação da poupança em alguma alternativa econômica que promete
retornos futuros
4.Taxa de juros
remuneração dos emprestadores Custo para os tomadores. %
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SISTEMA DE INTERMEDIAÇÃO
INTERMEDIÁRIO
PESSOAS FÍSICAS AGRICULTOR INDÚSTRIA
POUPADOR POUPADOR
? ?
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Intermediação Financeira funcionamento proposto por Wachtel (1988:94) para o sistema bancário
pode ser assim descrito: “O cliente deposita dinheiro numa conta corrente ou
de poupança, e o banco, por sua vez, empresta parte desse dinheiro a
terceiros. O banqueiro paga juros ao cliente... e empresta esse dinheiro a
taxas de juros mais elevadas, a fim de cobrir seus custos operacionais, pagar
juros ao cliente e garantir uma margem de lucro”.
Figura 6 : A intermediação financeira
$1 = Principal do doador de recursos
$2 = Principal do tomador de recursos
J1 = Juros pagos ao doador de recursos
J2 = Juros cobrados pelo empréstimo
J2 - J1 = Spread ou resultado da intermediação financeira
J2 > J1 = Resultado positivo
J2 = J1 = Ponto de equilíbrio (sem cobertura dos custos operacionais)
J2 < J1 = Resultado negativo
Poupador
de Recurso BancoTomador
de Recurso
$1 $2
$1+ J1 $2 + J2
Poupador
de Recurso BancoTomador
de Recurso
$1 $2
$1+ J1 $2 + J2
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Segmentos de intermediação financeira
Mercado monetário
Mercado de capitais
Mercado de crédito
Mercado cambial
Mercado Financeiro
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Um ativo financeiro é um instrumento que canaliza a poupança até o investimento;
São as aplicações feitas no mercado
financeiro ( títulos de renda fixa públicos e privados, caderneta de poupança, ações, ouro, moedas estrangeiras, entre outros)
Ativos Financeiros
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Transferências de fundos entre diferentes agentes econômicos (dos superavitários aos deficitários);
Transferência de riscos do emissor ao receptor dos ativos econômicos.
Risco: baseia-se num compromisso de pagamento que
está sujeita as variações positivas ou negativas do emissor.
Funções dos Ativos Financeiros
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Emissor do Título
GarantiasPrazo
Adquirente do Título (investidor)
Rentabilidade
RiscosLiquidez
Enfoque nos Ativos Financeiros
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Emissão
Públicos
Particulares
Renda
Pré-fixados
Pós-fixados
Prazos
Determinado
Indeterminado
Classificação dos Ativos Financeiros
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Pré-fixados
Pós-fixados
Os juros totais são definidos por todo o período,
independente do comportamento da economia
Somente uma parte dos juros é fixa sendo a outra indexada
(IGP-M, TR etc)
Classificação dos Ativos Financeiros
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Prazos
Determinado
Indeterminado
Curto prazo (até 6 meses), médio prazo (de 6
a 24 meses) longo prazo (acima de 24 meses)
Não possui data de resgate, podendo ser sacado a qualquer momento
Classificação dos Ativos Financeiros
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Públicos
Particulares
Emissão
Originário do governo federal, estadual ou municipal
Lançado por sociedades privadas autorizadas pelo
Bacen e CVM
Classificação dos Ativos Financeiros
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Conceitos Financeiros Básicos
Taxas de Juros
Regime de Capitalização
Equivalência de capitais
Valor do dinheiro no tempo
Método de Avaliação econômica
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Retorno das oportunidades de investimentos dos tomadores de recursos:
Preferências temporais de consumo:
Quanto mais rentável a oportunidade, maior a
disposição em pagar juros.
Quanto maior o consumo atual, mais elevada as taxas de juros.
Taxas de Juros
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Risco do empréstimo
Inflação futura esperada
Quanto maior o risco de inadimplência do devedor, mais alta a taxa de juros
A expectativa de alta da inflação esperada no futuro, aumenta a taxa de juros
Taxas de Juros
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Taxas de juros
Capitalização Simples
Regime de capitalização
Capitalização Composta
Taxa Nominal
Período da capitalização Taxa Efetiva
(Prazos envolvidos)
Taxa Real
TAXAS DE JUROS
Taxa Proporcional
Taxa Equivalente
Demais taxas de juros Taxa no Período
Taxa por Dia Corrido
Taxa por Dia Útil
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Fudamentos das Aplicações (INVESTIMENTOS)
Financeiras Investir significa postergar um consumo imediato;
O investidor decide por uma troca de moeda no presente
por uma quantidade maior de moeda no futuro;
0 investidor racional deverá escolher a combinação que
maximiza o retorno esperado com o menor risco possível ;
Em situações o em que os retornos sejam semelhantes, para graus de riscos diferentes, o investidor racional deverá, optar pela carteira que apresentar o menor risco.
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Perfil do aplicador
nível de risco que aceita tomar nas suas aplicações;
nível de rendimento desejado, do horizonte de renda a receber;
nível de despesas;
nível de segurança a garantir;
O perfil é pessoal, não existem regras e pode mudar com o tempo e condições financeiras.
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Categorias do investidor Conservador: É avesso ao risco. Sente-se desconfortável
com oscilações de preços, não suporta ver seu investimento diminuir;
Moderado - Tolera certo volume de risco. Aceita flutuações de preços, em troca de ganho compensador. Não se expõe a grandes riscos.
Arrojado - Esse é o investidor típico de renda variável, pois aceita grande quantidade de risco, inclusive de perdas de capital .
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Objetivo do investidor realizar investimento ?
Qual a expectativa de rentabilidade que o investidor tem?
Qual o montante disponível para investir?
Quando - Prazo - o investidor vai precisar deste
dinheiro? O investidor tem todas as informações sobre os
tipos de investimento? Qual o grau de aversão a risco que o investidor tem?
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1- Qual o valor aproximado do investimento?
A - Ate 10 mil.
B - De 10 a 100 mil.
C - Mais de 100 mil.
2- Qual a sua faixa etária?
A - Tenho mais de 51 anos. B - Tenho entre 31 e 50 anos.
C - Tenho entre 18 e 30 anos.
3- O valor a ser investido corresponde a
aproximadamente quanto da sua renda anual? A - Mais de 20%. B - De 10% a 20%.
C - Menos de 10%.
4-Por quanto tempo pretende investir seus recursos?
A - Menos de 1 ano, pois vou precisar do dinheiro em breve.
B - Mais de 1 ano, com objetivo de
complementação de renda. C - Mais de 1 ano, com objetivo aumentar
meu patrimônio.
5-Como você classificaria sua experiência em investimentos?
A - Nenhuma ou pouca experiência, preciso de
orientação. B - Tenho alguma experiência, porem gostaria
de receber orientação. C - Sou experiente, sinto-me seguro(a) em
tomar minhas decisões.
Fonte: WWW.Bradesco.com.br
Análise de Perfil de cliente
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6-O que você entende por risco em um investimento no mercado financeiro? A - A possibilidade de perder parte ou todo
valor investido. B - A possibilidade de ganhar ou perder parte,
todo ou mais que o valor investido. C - A possibilidade de ganhar alem da media
de mercado.
7- Se você tivesse ações e elas sofressem uma queda de 60%, o que você faria?
A - Venderia todas as ações e aplicaria em algo seguro.
B - Manteria a carteira, aguardando uma
melhora do mercado. C - Compraria mais ações para melhorar
meu preço médio.
8- Qual seu objetivo de investimento?
A - Preservação de capital (proteção contra a inflação).
B - Aumento real de capital em relação a
inflação. C - Aumento real de capital com geração
de renda.
Fonte: WWW.Bradesco.com.br
Resultado da Análise de Perfil Moderado Sem Renda Variável
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Fatores de Análise de Investimentos
Os principais fatores de análise de investimentos:
1. Retorno e Rentabilidade;
2. Liquidez;
3. risco.
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Emissor do Título
GarantiasPrazo
Adquirente do Título (investidor)
Rentabilidade
RiscosLiquidez
Fatores de Análise de
Investimentos Os principais fatores de análise de investimentos: 1. Retorno e Rentabilidade; 2. Liquidez; 3. risco.
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Rentabilidade
Quanto vou ganhar? = (retorno/rentabilidade); Risco e prazo do investimento.
Quanto maior o risco, ou maior o prazo, maior deve ser a rentabilidade;
qual o "apetite" ao risco que o investidor tem?
qual o perfil do investidor?
(conservador, moderado ou agressivo)
qual a base (benchmark) que o investidor deseja usar para medir
seus ganhos ou perdas (CDI, IGP-M, Dólar, Ibovespa etc)?
Qual a capacidade que o investidor tem de suportar eventuais perdas ou prejuízo?
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Representação da Rentabilidade
Retorno Absoluto: expresso em valores monetários.
Exemplo: ganho de $ 5.800,00 sobre um principal de $ 120.000,00.
Retorno Percentual: expresso em termos percentuais.
Exemplo: um investimento (VP) de R$ 5.000,00, que vale (VF) R$ 6.000,00, gerou um ganho financeiro nominal de R$ 1.000,00 rentabilidade de. 20%
1001000.5
000.6x
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EXERCICIO
Exemplo: Admita que, há um ano (M0), um investidor adquiriu 1.000 ações da Cia. XYZ por $ 75.000,00. Durante o período foram distribuídos $ 3,75 como dividendos por ação. Hoje (Mn) o investidor quer realizar seu investimento, vendendo as ações, que estão cotadas a $ 80,00 por ação. Qual a rentabilidade (retorno sobre o capital investido) obtida? Investimento inicial = Rendimento = Ganho de Capital Retorno Absoluto Total
Rentabilidade = Retorno Percentual Rendimento =
% Ganho de Capital Rentabilidade = Retorno Percentual Total
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Liquidez
Se eu precisar do capital posso resgatar?” (liquidez);
Facilidade e rapidez com as quais os ativos
financeiros são convertidos em dinheiro.
Quanto mais líquido for um título, menor será sua taxa de retorno. Exemplo: dinheiro em caixa, enquanto estiver "parado", não gera nenhum retorno
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Fatores que afetam a liquidez de um título
prazos muito dilatados; rentabilidade pouco atrativa; risco de crédito do emissor do título alto; rating atribuído ao papel baixo; risco de mercado alto (variabilidade, ou
volatilidade, nos preços dos títulos muito alta); falta de registros em sistemas eletrônicos de
liquidação.
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Riscos
O risco pode ser gerenciado, minimizado, ou
reduzido, mas dificilmente eliminado, ou imunizado por completo. Os três fatores expostos (risco, retorno e liquidez) devem ser considerados em conjunto no processo decisório do investidor. O investidor somente deve aplicar seus recursos, em um determinado investimento, quando entender o nível de risco que está assumindo.
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Riscos
O risco é na maioria das vezes representado pela medida de estatística do desvio-padrão e a variância. Ao tomar ma decisão de investimento com base no resultado médio esperado, o desvio padrão passa revelar o risco da operação.
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Medida de estatística
Média E uma medida de posição de uso mais comum que calcula o valor médio (central) de uma série de dados, pelo somatório dos valores dos dados, divididos pelo número de itens contidos na amostra. Exemplo, a rentabilidade do IBOVESPA ( índice da bolsa de valores de SP) em 2005 foi de 27,7% em 2006, 32,9% e em 2007 de 30% a sua média dos 30 anos foi de
%20,303
%30%9,32%7,27
Média
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Produtos Bancários
Os bancos comerciais, em particular os bancos de varejo, são especializados em operações de curto e médio prazo, e oferecem capital de giro para o comércio, empresas prestadoras de serviços, indústrias, crédito rural e pessoas físicas; também prestam serviços a órgãos públicos, concessionárias de serviços públicos e a pessoas físicas e jurídicas em geral
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Produtos Bancários
Os bancos comerciais, em particular os bancos de varejo, são especializados em operações de curto e médio prazo, e oferecem capital de giro para o comércio, empresas prestadoras de serviços, indústrias, crédito rural e pessoas físicas; também prestam serviços a órgãos públicos, concessionárias de serviços públicos e a pessoas físicas e jurídicas em geral
Produtos e serviços oferecidos pelos bancos : produtos de empréstimo (operações ativas);
produtos de captação (operações passivas);
prestação de serviços ( resultado).
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Produtos Bancários
Os produtos de empréstimos e de captação estão relacionados com a intermediação financeira. Uma das funções típicas de um banco comercial, que é captar recursos dos agentes econômicos superavitários e repassá-los aos agentes econômicos deficitários. Na prestação de serviços, destacam-se, entre outros, cobrança de títulos de crédito, arrecadações de tributos, pagamento de funcionários de firmas, ordens de pagamento, cartões de crédito, cofres de segurança e outros.
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Produtos Bancários Passivas Depósitos à vista Obrigações contraídas no país e no exterior relativas a repasses e refinanciamentos Captação de poupança Depósito a prazo fixo b) Ativas Crédito rural Depósitos interfinanceiros Aplicação em títulos e valores mobiliários Descontos de títulos Cheque especial Crédito imobiliário Operações de repasse Leasing c) Prestação de Serviços Ordens de pagamento e transferências de fundos Cobrança Recebimentos de tributos e taxas
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Produtos Bancários
PERFIL PRODUTOS
CAPTAÇÃO
DEPÓSITOS A VISTA
POUPANÇA
CDB
FLOATING, ETC.
APLICAÇÃO
FINANCIAMENTOS,
EMPRÉSTIMOS
REPASSES, LEASING,
CHEQUE ESPECIAL,
DESCONTOS, ETC.
SERVIÇOS
ARRECADAÇÃO, COBRANÇA,
PRESTAÇÃO DE SERVIÇOS,
CAPITALIZAÇÃO,
PREVIDÊNCIA PRIVADA,
SEGUROS, FUNDOS E
OUTROS.
Classificaçãos dos produtos para apurar a rentabilidade
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Ativida-1 Apuração do Custo do Dinheiro
As operações passivas do banco, comercializadas através dos diversos produtos oferecidos, como Poupança e CDB, por exemplo, são consideradas captações Em 31/05/xx, um Banco captou R$ 2.000.000,00 em CDB, Os recursos captados serão remunerados ao cliente pelo prazo de 90 dias, à taxa de 11,70% a.a., constituindo-se, portanto, em uma despesa de captação para o banco. Isto posto: a) Calcular o saldo e o custo do dinheiro em 30/06/xx
b) Calcular o resgate em 29/08/xx c) Montar o fluxo de caixa da operação
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Data da operação 31.5
Prazo da operação 90 dias
Taxa da operação 11,70% a.a.
Valor da operação 2.000.000
Cálculo do valor em 31/6 ...........................
Custo do dinheiro ......................
Resgate em 29/8 ......................
2.000.000
taxa 11,70% aa
31.5 30.6 31.7 29.8
...........................
360
30
)1170,01000.000.2 x
360
90
)1170,01000.000.2 x
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As operações ativas do banco, comercializadas através das diversas linhas de crédito oferecidas, como Empréstimos e Financiamentos, por exemplo, são consideradas aplicações.
Em 01/06/xx, um banco, efetuou uma operação de R$ 1.000.000,00 em Capital de Giro, para um Cliente pelo prazo de 60 dias, à taxa de 60,00% a.a., constituindo-se, portanto, em uma receita de aplicação. Isto posto: a) Calcular o saldo e receita do banco em 30/06/xx
b) Calcular o resgate em 31/07/xx c) Montar o fluxo da operação
Atividade-2-Apuração da Receita (venda do dinheiro)
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Data da operação 01/06
Prazo da operação 60 dias
Taxa da operação 60,00% a.a.
Valor da operação 1.000.000
Cálculo do valor em 31/6 .............................
Receita financeira ...............................
Resgate em 31/7 .............................
.............................
1.6 31.6 31.7
Taxa 60,00% aa
-1.000.000
.............................
360
29
)60,01000.000.1 x
360
60
)60,01000.000.1 x
48 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Atividade-3 - Apuração da Receita de Serviços
O negociou uma Cobrança Escritural com média de 5.000 títulos por mês, sendo a tarifa pactuada com o cliente de R$ 2,50 por título. Dos 500 títulos 60% foram recebidos por outros bancos a uma tarifa de R$ 1,50. Sobre a receita incide (1% de ISS exemplo)
Isto posto calcular o resultado líquido da cobrança.
% Qde. de títulos PU $ Receita
Receita
Custos interbancário 60%
Imposto (ISS) 1%
Receita Líquida
RESULTADO DO PRODUTO COBRANÇA
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Títulos públicos federais
Os títulos com maior volume histórico de negociação no mercado
financeiro brasileiro são aqueles emitidos pelo Tesouro Nacional.
São conhecidos como títulos públicos ou títulos do governo,
São emitidos com o objetivo de financiar atividades da União Federal.
A grande popularidade desses papéis decorre de três motivos:
1. O histórico de elevadas taxas de juros praticadas no
Brasil;
2. sua alta liquidez; e
3. representam o investimento de menor risco (em R$)
na economia.
Títulos públicos federais
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As taxas de juros que os títulos públicos pagam servem de
base para a economia e são consideradas no cálculo do
custo de oportunidade de projetos e investimentos.
• Títulos emitidos pela União os mais negociados:
a) letras financeiras do tesouro (LFTs),
b) as letras do tesouro nacional (LTNs)
c) notas do tesouro nacional (NTNs).
•A partir de 2002 os investidores individuais também passaram
a ter acesso ao investimento direto em títulos públicos por meio
do Tesouro Direto, podendo ser negociado por meio da
Internet.
Títulos públicos federais
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• São títulos prefixados negociados com deságio sobre o valor nominal,
• O investidor paga uma quantia inferior a seu valor de face, resgatando o
valor nominal de R$ 1.000 no vencimento.
• O prazo é definido na sua emissão com base em dias úteis convencionado
em um ano é de 252
• A precificação de uma LTN é feita de acordo com a seguinte fórmula:
Letra do Tesouro Nacional (LTN)
252/1
000.1du
iPU
Iran 18
VF R$ 1.000
VP = PU
PU = Preço Unitário da LTN
i = taxa de mercado de LTNs para o prazo
du= prazo dp título em número de dias úteis
252 = número de dias úteis no ano
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A Tamborzé possui aplicação
em LTN. O vencimento é de
295 dias úteis e a taxa de juros
de mercado é 13,50% ao ano,
o preço unitário do título seria
de?
Atividade- 4
252/1
000.1du
iPU
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A Tamborzé possui aplicação em LTN. O
vencimento é de 295 dias úteis e a taxa de juros de
mercado é 13,50% ao ano, o preço unitário do
título seria de?
252/1
000.1du
iPU
VF= R$ 1.000,00
i= 13,50%
VP= R$ 862,22
54 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Dando continuidade atividade 1. Se a situação
econômica do país tenha melhorado e as taxas
de juros tenham diminuído para 12,00% ao ano
50 dias após a aquisição inicial do papel, Caso
a Tamborzé tenha intenção de vender o título
antes de seu vencimento, deve considerar a
nova taxa de rentabilidade exigida pelo
mercado para se calcular o preço unitário.
O novo preço da LTN seria?
Atividade 5
252/1
000.1du
iPU
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Dando continuidade atividade 1. Se a situação econômica do país tenha
melhorado e as taxas de juros tenham diminuído para 12,00% ao ano 50 dias
após a aquisição inicial do papel, Caso a Tamborzé tenha intenção de
vender o título antes de seu vencimento, deve considerar a nova taxa de
rentabilidade exigida pelo mercado para se calcular o preço unitário. O novo
preço da LTN seria?
Atividade 5
O investidor poderia lucrar ao vender esse título por um preço maior que o
de sua aquisição. Similarmente, se as taxas de juros subissem, poderia
haver perdas associadas à liquidação antecipada do título.
Os conceitos acima são importantes, pois servirão de base para o
entendimento da contabilização desse tipo de operação quando houver a
intenção de negociação desses títulos no curto prazo.
R$ 1.000,00
i= 12,00%
VP= R$ 895,67
56 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Uma instituição financeira adquiriu num leilão uma LTN pelo preço Unitário de aquisição (PU) de $ 890,350000. O prazo da LTN continha 127 dias úteis. Determinar valor unitário do título: 1. Taxa efetiva gerada pelo período do título; 2. Taxa over mensal; 3. A taxa over anual. 4. Ganho Bruto e Líquido do banco 5. Alíquota de IR 22,50%
Atividade 6
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1º)Taxa efetiva do período
VN =
0 127 dias
PU=
$ 1.000,000000
$ 890,350000
58 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
1º) Taxa efetiva do período
12% a.p.
2º Calcular a taxa over mensal de uma LTN
3º Calcular a taxa over anual de uma LTN
25,92% a.a.
4º Calcular resultado bruto ( ganho nominal) e líquido
A) Ganho Bruto=
Calcular IR descontado
B) Ganho Líquido =
IR =
2,74473%
1001
PU
VNIef
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A LFT é um título pós-fixado atrelado à taxa de juros básica
da economia brasileira, a SELIC. A emissão das LFTs pode
ser feita através de oferta pública, leilões, ou diretamente,
em operações com autarquias, fundações, empresas pú-
blicas ou sociedades de economia mista, integrantes da
Administração Pública Federal, mediante autorização
expressa do Ministério da Fazenda. Esses títulos também
são negociados por meio do Tesouro Direto.
A LFT é, normalmente, um título zero-cupom (bullet), ou
seja, o resgate do principal mais os juros ocorre apenas na
data de vencimento, sem pagamentos intermediários, assim
como a LTN.
LFT-Pós Fixada
60 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
LFT-Pós Fixada Data de precificação do título : 1/12/2008;
LFT com data-base em 1/7/2000 e vencimento em 20/6/2013;
Em la/l2/2008 é negociada no mercado com uma taxa de 0,33% ao
ano;
a taxa SELIC acumulada entre 1/7/2000 e 1/12/2008 é de 215%;
o número de dias úteis entre 1°/12/2008 e 20/6/2013 é 1.145
ATIVIDADE 7- formação de preço desse título (dados hipotéticos):
252/1
1
1000.1 SELICVNAn
I
2521du
Sc
VNAPU
61 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
252/1
1
1000.1 SELICVNAn
I
2521du
Sc
VNAPU
PAR R$ 1.000,00
Data da precificação= 01/12/2008
Data base= 01/07/2000 vencimento 20-06-2013
Negociado no mercado 01/12/2008 taxa de 0,33% a.a. Spread
Taxa SELIC acumulada (1-7-2000 a 1-12-2008) 215%
número de dia úteis (1-12-2008 A 20.6.2013) 1.145
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• Características gerais:
• valor nominal na data-base: R$ 1.000,00;
• atualização do valor nominal: de acordo com a
variação cambial (PTAX);
• cupom semestral de juros: definida pelo Ministro de
Estado da Fazenda, quando da emissão, em
porcentagem ao ano, aplicada sobre o valor
nominal atualizado;
• valor nominal na data-base é corrigido pela
variação cambial até a data de vencimento do título;
• pagamento de juros: semestral;
• resgate do principal: na data do vencimento.
NTN-D- VC
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• data de precificação: 1/12/2004;
• NTN-D com data de emissão em 16/10/2000, vencimento em 16/11/2006, data-base de
1/7/2000 e taxa de juros de 12% a.a. (juros simples para 360 dias corridos);
• PTAX do dia útil anterior à data-base (30/6/2000) = R$ 1,8000;
• PTAX do dia útil anterior à precificação (30/11/2004) = R$ 2,7307;
• taxa do papel divulgado pela ANDIMA na data = 4,19% a.a. (taxa de juros efetiva para 360
dias corridos);
• número de dias corridos entre a data de precificação 1/12/2004) e os pagamentos dos
cupons:
• 1Q pagamento - 16/5/2005 -> 165 dias corridos
• 2° pagamento - 16/11/2005 -> 345 dias corridos
• 3S pagamento - 16/5/2006 -> 525 dias corridos
• 4Q pagamento - 16/11/2006 -> 705 dias corridos
• A NTN-D apresenta pagamento de cupons intermediários, deve-se proceder ao desconto
desses cupons para se determinar o valor desses títulos. Para isso, utiliza-se o conceito da
taxa interna de retorno do título, ou seja, sua rentabilidade efetiva. Essa taxa é calculada
através dos preços dos papéis negociados e é divulgada diariamente pela ANDIMA.
• Para se proceder ao cálculo, inicialmente deve-se calcular o valor nominal atualizado da
NTN-D. Como esse título é corrigido pela variação cambial calculada com base na variação
da PTAX, tem-se:
ATIVIDADE -8- NTN-D- VC
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Esquema de Cálculo 1) Valor nominal atualizado (VNA)
2) Depois, deve-se calcular o valor dos pagamentos dos
juros de 12% ao ano semestralmente, com base no VNA
3) como a taxa de retorno do título dada pelo mercado é de
4,19% ao ano. deve-se proceder ao desconto dos juros a
serem pagos, com base na data de precificação, para se
obter o valor do título:
Prazo TIR Valor presente
Data Valor (dias corridos)
16/05/2005
16/11/2005
16/05/2006
16/11/2006
proceder ao desconto dos juros a serem pagos, com base
na data de precificação, para se obter o valor do título:
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NTN-F - Nota do Tesouro Nacional - série F: título com
rentabilidade prefixada, acrescida de juros definidos no
momento da compra. Forma de pagamento: semestralmente
(juros) e no vencimento (principal).
Características gerais:
• valor nominal: R$ 1.000,00;
• atualização do valor nominal: não há;
• cupom semestral de juros: definida pelo Ministro de Estado
da Fazenda, quando da emissão, em porcentagem ao ano,
aplicada sobre o valor nominal atualizado;
• pagamento de juros: semestral;
• resgate do principal: na data do vencimento.
NTN-F Nota do Tesouro Nacional- série-F
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• data de precificação: 20/2/2006;
• NTN-F com vencimento em 1/1/2010;
• taxa de negociação do título na data de precificação =
14,00% a.a.;
• cupom semestral de juros: 10% a.a.;
• datas de pagamentos: 3/7/2006; 2/1/2007; 2/7/2007;
2/1/2008; 1/7/2008; 2/1/2009; 1/7/2009; 4/1/2010;
• os respectivos dias úteis da data de precificação até
as datas de pagamento acima são: 89 du; 214 du; 338
du; 464 du; 587 du; 718 du; 840 du; 968 du.
• Pede-se o valor do PU
Atividade 8.1
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Atividade 8- solução
asxCupom 81,48$000.1110,1 2
1
Datas Dias
pagamento Úteis (du)
20/02/2006 (data da precificação)
03/07/2006 89
02/01/2007 214
02/07/2007 338
02/01/2008 464
0 1/7/2008 587
02/01/2009 718
01/07/2009 840
04/01/2010 968
asxCupom 81,48$000.1110,1 2
1
Cálculo do valor presente dos fluxos futuros de caixa esperados na data de precificação
71,904$
14,1
81,48
14,1
81,48
14,1
81,48
14,1
81,48
14,1
81,48
14,1
81,48
14,1
81,48
14,1
81,48
252
968
252
840
252
718
252
587
252
464
252
338
252
214
252
89PU
data de precificação: 20/2/2006;
vencimento em 1/1/2010;
Par
taxa de negociação do título na data de precificação 14% a.a.
cupom semestral de juros 10% a.s.
R$ 1.000,00
asxCupom 81,48$000.1110,1 2
1
252).1(
du
negociaçãotx
CUPOMPU
68 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Finalidade:
Os Títulos de dívida privados são aqueles emitidos pelas
empresas com o objetivo de captação de recursos para
investimentos em suas atividades operacionais, para
suprimento de suas necessidades de capital de giro ou
para readequação de sua estrutura de capital.
Quem emite
Podem ser emitidos por empresas
financeiras ou não financeiras junto ao
mercado ou em colocações privadas.
Títulos de Dívidas Privados
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Títulos de longo prazo emitidos por companhias de capital aberto. 1. Finalidade:
financiamento de projetos de investimentos (fixo e giro); alongamento do perfil de endividamento das empresas.
2. Tomador de recursos:
emitente do título promete pagar ao aplicador (debenturista) o capital investido + juros
3. Procedimento Legal:
Processo de lançamento semelhante de ações Registro:
•CVM, • Ctip- Sistema Especial de Liquidação e Custódia •SND- Sistema Nacional de Debêntures.
DEBÊNTURES
70 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Para fazer funding em suas operações de Leasing A Tamborzé Leasing emitiu debêntures por três anos a uma taxa nominal de juros de 10% a.a., com capitalização semestral. O título é vendido com deságio de 3,75% sobre seu valor de face (valor ao par) de $ 1.000,00 cada um. Determinar o rcusto efetivo da captação
Atividade 9
71 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
O deságio de 3,75% sobre o valor do par elevou o custo da captação para 11,84% a.a.
TIR 5,76% a.s.
Custo efetivo da captação
..%84,1110576,012
aa
VF $ 1.000,00
$ 50,00 $ 50,00 $ 50,00 $ 50,00 $ 50,00 $ 1.050,00
0 1 2 3 4 5 6 Semestres
TIR 5,757%
$ 1.000,00
(-) 3,75% $ 962,50
FLUXO DE CAIXA DO INVESTIDOR
Valor de face 1.000
Deságio 3,75%
Cupom Rendimento sobre o valor de face 10,00%
Dias úteis no período 126 a.a.
Qde. Dias úteis anual 252
DADOS
72 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
A Tamborzé Leasing espera lançar debêntures com valor do par de $ 1.000,00 cada, e rendimentos de 12% ao ano (6% ao semestre). O prazo da emissão é de quatro anos. Admita que o mercado desconta esse título à taxa de 14% ao ano (7% ao semestre), pede-se determinar o valor de mercado da debênture.
Atividade 10
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Valor de face $1.000,00
Rendimento 12% a.a. 6,00% a.s.
Rendimento $60,00 a.s.
Taxa desconto (mercado) 14% a.a. 7% a.s.
DADOS
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No mercado brasileiro, a maioria das debêntures emitidas são indexadas
às taxas do DI (depósito interbancário).
As debêntures que pagam DI não têm seus valores nominais
atualizados (VNA) monetariamente. Portanto, salvo para as debêntures
com amortização de principal, o valor nominal atualizado (VNA) será
igual ao valor nominal de emissão (VNE);
Cálculo dos Juros
• PUPAR = VNA x Fator de Juros
• Para papéis remunerados em percentual do DI
(exemplo: 105% da taxa DI)
Esquema de Cálculo ANDIMA do Preço Unitário (PU) de debêntures indexadas ao DI
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PUPAR - valor nominal de emissão, descontadas as amortizações,
quando houver, acrescido da remuneração acumulada desde o último
evento de pagamento de juros até a data de referência;
VNA - valor nominal atualizado da debênture. Será igual ao valor nominal
de emissão (VNE) quando não houver amortizações de principal;
Amortização - pode ser percentual fixo sobre o VNE ou valor fixo definido
na escritura;
Fator de Juros - fator de variação acumulado da Taxa DI, incorporando o
percentual (P), ou o spread (S), entre a data de início (inclusive) e data
final (exclusive) do período de capitalização da remuneração;
Taxa DI - taxa apurada com base nas operações de emissão de depósitos
interfinanceiros prefixados, pactuadas por um dia útil, em percentual ao
ano, base 252 dias, calculada e divulgada pela CETIP diariamente;
P - percentual da Taxa DI (remuneração), definida na escritura;
S - spread acima da Taxa DI (remuneração) definido na escritura;
du - número de dias úteis entre a data do último pagamento de juros e a
data de referência;
Preço Unitário (PU) de debêntures indexadas ao DI
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O cálculo do pagamento de juros, para as debêntures com remuneração
baseada em percentual do DI:
o utiliza uma expectativa de juros (Exp), base 252 dias úteis, para cada
data de evento. Assim, é possível se estimarem os fluxos com base nas
expectativas do mercado. Essa taxa pode ser obtida a partir de relatório
da BM&F (Taxas Referenciais DI x PRE), ao final do dia, após os
fechamentos dos mercados, interpolada exponencialmente para as
respectivas datas de pagamentos. A expectativa é utilizada como ajuste
ao spread acumulado e, para o primeiro vencimento de juros que aparece
no fluxo,
a fórmula
Preço Unitário (PU) de debêntures indexadas ao DI
Para as demais datas de vencimentos de juros no fluxo, é realizado um
ajuste da expectativa para os prazos entre pagamentos. Para tanto, calcula--
se a taxa a termo da curva de juros na Taxa DI (expectativa), incorporando-
se os juros sobre o indexador, definidos na escritura:
77 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Preço Unitário (PU) de debêntures indexadas ao DI
Pagamento Juros. = (VNE) x Termoi
O cálculo do pagamento de juros, para as debêntures com remuneração
baseada em DI + Spread (DI + %), tem a seguinte fórmula:
78 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Preço Unitário (PU) de debêntures indexadas ao DI
Para se calcular o preço unitário das debêntures, é necessário o cômputo
do valor presente dos fluxos estimados.
79 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Considere que a empresa Tamborzé emitiu 10 pares de
debênture em 1º/01/X1. Ela deseja calcular o preço unitário
do papel e tem as seguintes informações:
• dias úteis entre a data de emissão e a data de precificação:
90 du;
• o CDI acumulado desde a data de emissão é de 5%;
• taxa contratual de pagamento de juros da debênture é 108%
do CDI;
• taxa de remuneração exigida (taxa de desconto-taxa
indicativa na Andima) é de 107% do CDI;
• os pagamentos dos juros acontecem daqui a 100 du, 230 du
e 350 du (vencimento do papel), respectivamente;
• as expectativas das taxas do CDI nas datas de pagamento
são 13%, 13,5% e 14%, respectivamente;
ATIVIDADE -11
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dias úteis entre a data de emissão e a data de precificação 90
o CDI acumulado desde a data de emissão é de 5%
taxa contratual de pagamento de juros da debênture( CDI) 108%
taxa de remuneração exigida (taxa de desconto-taxa indicativa na Andima) (CDI) 107%
os pagamentos dos juros acontecem daqui a (dias úteis)
(vencimento do papel), respectivamente 100 230 350
as expectativas das taxas do CDI nas datas de pagamento são
respectivamente; 13,00% 13,5% 14%
VNA= R$ 10.000,00
Estimatiava de pagamento dos juros
04,569$1100
10811
100
13540.º1.
100
252
1
xxvctojurosdePgt
Fator de Juros = (0,05 x 1,08) + 1 = 1,054
PUPAR = VNA x Fator de Juros = 10.000 x 1,054 = R$ 10.540,00
32,751$1
108,1130,1
108,1135,1
540.º2100
252
1
230
252
1
R
x
x
xvctoTermo
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PU da Operação = 540,26 + 663,92 + 8.842,62 = $ 10.046,80
88,046.10$1100
107114,1
51,743.10
1100
1071135,1
32,751
1100
107113,1
04,569350
252
1230
252
1100
252
1
xxx
PU
dias úteis entre a data de emissão e a data de precificação 90
o CDI acumulado desde a data de emissão é de 5%
taxa contratual de pagamento de juros da debênture( CDI) 108%
taxa de remuneração exigida (taxa de desconto-taxa indicativa na Andima) (CDI) 107%
os pagamentos dos juros acontecem daqui a (dias úteis)
(vencimento do papel), respectivamente 100 230 350
as expectativas das taxas do CDI nas datas de pagamento são
respectivamente; 13,00% 13,5% 14%
VNA= R$ 10.000,00
51,743$1
108,1135,1
108,1114,1
540.º3230
252
1
350
252
1
R
x
x
XvctoTermo
82 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
A emissão de commercial papers, são instrumentos de dívida
emitidos por uma companhia no mercado nacional ou
internacional para o financiamento de curto prazo.
A principal diferença entre a debênture e o commercial paper
é em relação ao prazo de vencimento, às garantias e à
agilidade no processo de emissão.
O prazo de vencimento: companhias fechadas, é de 30 a 180
dias e, companhias abertas pode variar de 30 a 360 dias.
São títulos negociados no mercado normalmente com
deságio e têm remuneração baseada em taxa prefixada,
flutuante (DI, SELIC e ANBID), pela TR ou TJLE.
Notas Promissórias (Commercial Papers)
83 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Considere uma empresa que necessita de recursos para capital de
giro na ordem de $ 100 milhões. Para isso ela emite 500 notas
promissórias junto ao mercado com prazo de 180 dias corridos.
Cada nota promissória terá o valor nominal de $ 1 milhão, na Data
de Emissão ("Valor Nominal"). O Valor Nominal das notas
promissórias não será atualizado. Sobre o Valor Nominal das notas
promissórias incidirão juros remuneratórios correspondentes a
101,80% da variação acumulada das taxas médias diárias dos DI -
Depósitos Interfinanceiros de um dia, "over ", expressas na forma
percentual ao ano, base 252 dias úteis, calculadas e divulgadas
diariamente pela CETIP A Remuneração será integralmente paga
na Data de Vencimento. Os custos de colocação são de $ 500 mil.
Considerando que a empresa captou com a emissão das notas
promissórias $ 99 milhões e que o CDI acumulado no período foi de
12% ao ano, o valor líquido recebido pela empresa foi:
ATIVIDADE -12
84 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Emissão R$ 100.000.000
Juros (CDI)remunerados 101,80%
Prazo (dias úteis) 180
CDI acumulado no período 12,00%
Valor captado R$ 99.000.000
Custo da captação R$ 500.000
Valor líquido
Valor futuro R$ 100.000.000,00
CUSTO EFETIVO DA OPERAÇÃO VF= R$ 100.000.000,00
a.a.
VP=
Juros pagos pelas notas promissórias
%80,10112,1000.10
1360
180
xxJuros
1000.500.98
39,993.934.105 180
360
i
85 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Os eurobonds representam títulos emitidos no mercado internacional e têm
representado parcela significativa dos recursos captados por empresas
brasileiras no mercado de renda fixa.
Destinação:
a) Empresa que necessitam de montantes significativos de recursos a taxas mais
competitivas podem realizar emissões de títulos de renda fixa de longo prazo
no mercado internacional.
b) Eles têm representado parcela significativa dos recursos captados por
empresas brasileiras no mercado de renda fixa
Remuração:
a) é definida a partir de um spread (composto pelo risco do emissor e o risco
Brasil) com relação aos títulos do Tesouro Norte-Americano de prazo similar ,
b) pagam taxas fixas ou flutuantes a maioria são emitidos em dólares EUA
Vantagem da emissão a) desburocratização do processo.
b) A decisão sobre a emissão pode ser delegada à diretoria da empresa.
Adicionalmente, não existem regras específicas de registro junto à CVM, ao
BACEN ou SEC
Eurobonds
86 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Uma instituição financeira tem a estratégia de adequar o
prazo de seu funding ao de suas operações de crédito.
Para isso estrutura uma operação de euro bonds no valor
de US$ 500 milhões com prazo de 3 anos. O pagamento
de juros é semestral e a emissão está registrada na Bolsa
de Valores da Irlanda Orish Stock Exchange). O cupom é
de 8% ao ano e o preço da emissão é 99,40% do valor de
face. Os custos de emissão representam 0,5% do valor
captado.
Pede-se:
a) Calcular a yield to maturity (YTM) do título, ou seja, sua
taxa de rentabilidade para o investidor que adquirir
esse título e mantê-lo em sua carteira até seu
vencimento,
b) Calcular o custo efetivo da captação
ATIVIDADE -13
87 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
a) Calcular a yield to maturity (YTM) rentab. p/o investidor
6543211
000.520
1
000.20
1
000.20
1
000.20
1
000.20
1
000.20000.497
YMTYMTYMTYMTYMTYMT
Valor da operação
Prazo (a.a.) 3
Cupom (a.a.) 8%
Preço da emissão 99,4% VP=497.000.000=( 99,4% DE 500.000.000)Custo de captação 0,5%
500.000.000$
N 6
PV 497.000
PMT CHS 20.000
FV CHS -500.000
YMT= 4,11% AS
HP 12C
TIR
497.000.000$
Fluxo de caixa em dolares (USD) antes do custos
emissão representam 0,5% do valor captado.O fluxo de caixa em dólares norterepresentado por:
88 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
A empresa deverá considerá-lo na contabilização das despesas financeiras associadas ocusto
efetivo da captação 4,21% ao semestre por meio dos eurobonds
O custo para a empresa em dólares norte-americanos (USD) e o custo em reais (BRL) será
conhecido na medida em que os pagamentos forem efetuados considerando-se a taxa de
câmbio nas datas de pagamento.
Algumas empresas buscam evitar surpresas relativas aos pagamentos dos cupons em BRL
realizando operações de hedge de moeda
b) Calcular o custo efetivo da captação
89 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Export Note
1. A empresa Tamborzé S/A fechou um contrato de exportação e fez um
Export. Notes para obter recursos, ou seja, transferir recursos da venda externa a um investidor local, recebendo, em troca, os reais equivalentes ao valor da operação em moeda estrangeira :
1. a. Dados da operação
2. Valor de face US$ 1.800.000,00
3. Prazo 90 dias
4. Taxa de descontos 8% a (base 360 dias) a.a.
5. Taxa de conversão dia da aplicação foi de R$ 1,8998/US$
6. Taxa de conversão dia do resgate foi de R$ 2,01000/US$
2. Pede-se: Calcular a operação sobre o ponto de vista do investidor:
3. a O valor da aplicação em dólares
1. b. O valor aplicado em reais
2. c. O valor do resgate líquido em reais
3. d. taxa efetiva líquida da operação
90 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Valor Nominal 1.800.000
n 90
Taxa desconto 8%
IR na fonte 22,50%
Ano comecial 360
Taxa da conversão no dia da aplicação 1,8998
Taxa da conversão no dia do resgate 2,0100
a) O valor da operação em dolares
VF = VP( 1 + n.i)
1.764.705,88 in
VFVP
.1
08,0360
901
000.800.1
X
VP
91 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
b) O valor aplicado em reais
VP = VPUS$ x taxa de conversão no dia da aplicação
1.764.705,88 x 1,8998 = R$ 3.352.588,24
92 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
VF = VFUS$ x taxa de conversão no dia resgate
1.800.000 x 2,0100 =
IR = 3.618.000,00 - 3.352.588,24 x 22,50% R$ 59.717,65
VRL =VRB - IR3.618.000,00 - 59.717,65 = R$ 3.558.282,35
C) O valor do resgate líquido em reais
R$ 3.618.000,00
93 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
d) Taxa efetiva líquida da operação
6,14%1VP
VFLIef
1
24,588.352.3
35,282.558.3Ief
94 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br
Títulos de renda variável, emitidos por sociedades anônimas, que representam a menor fração do capital da empresa emitente.
O investidor em ações é um
co-proprietário da sociedade por ações da qual é acionista, participando dos seus resultados.
As ações são conversíveis em dinheiro, a qualquer tempo, pela negociação em bolsas de valores ou no mercado de balcão
Ações
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nn
n
n
k
P
k
DP
110
0P
nD
nP
k
valor de aquisição de ação
dividendo recebido ao final do período
preço de venda previsto da ação
taxa de desconto que representa o retorno requerido na
aplicação
Avaliação de Ações
Critério do fluxo de caixa descontado
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Uma ação foi adquirida, no início de
um ano, por $ 2,20, sendo vendida
ao final desse mesmo período por $
2,50, após ter o investidor recebido $
0,15 sob a forma de dividendos. O
retorno (k) produzido por essa
aplicação atinge:
ATIVIDADE 8
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Uma ação foi adquirida, no início de um ano, por $ 2,20,
sendo vendida ao final desse mesmo período por $ 2,50, após
ter o investidor recebido $ 0,15 sob a forma de dividendos. O
retorno (k) produzido por essa aplicação atinge:
ATIVIDADE 110
%45,201204545,1204345,11
20,2
65,2165,2)1(20,2
1
65,220,2
1
15,0
1
50,220,2
k
kk
kkk
HP 12c
2,2 chs PV
2,65 VF
1 n
i= 20,45%
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Referências Bibliográficas
• Securato J.R, Mercado Financeiro, Saint
Paul Editora
• Assaf Neto, A.e Lima F.G- Curso de Adm
Finaneira, Sp, Atlas,2011
• Lopes,B.A et al, Manual de Contabilidade
e Trib. Instr. B. A, et all, SP , Atlas,2011
• Lozardo, E. Derivativos no Brasil, BM&F
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