decisões de investimento

ORÇAMENTO DE CAPITALDECISÕES DE INVESTIMENTO

Profa. Dra.Delza Rodrigues de Carvalho

ANÁLISE DE CENÁRIOS E SENSIBILIDADES

OBJETIVOS

Avaliar o grau de risco de previsão e identificar

os componentes mais críticos para o sucesso e insucesso do investimento

Avaliar o impacto das premissas dos fluxos de caixa futuros sobre as estimativas de VPL

ORÇAMENTO DE CAPITAL

Diz respeito aos investimentos de longo prazo.

Identificação das oportunidades de investimento cujo valor para a empresa seja inferior ao seu custo de aquisição

DECISÕES DE INVESTIMENTO

Fluxo de Caixa Operacional (FCO): fluxo de caixa resultante das atividades diárias de produção..

Examine o Fluxo de Caixa numa base depois da tributaçãodepois da tributação..

exclui a depreciação (que não é uma saída de caixa).

DECISÕES DE INVESTIMENTO

O FCO informa se as entradas de caixa são suficientes para cobrir os pagamentos diários.

FCO = LAJI + Depr. - Impostos LAJI = Receita Líquida de Venda

(RLV) - Custo de Produção (CP) - Depr.

FCO = RLV - CP - Impostos

Avaliação de Estimativas de VPL

Riscos de Previsão na projeção dos Fluxos de Caixa

Abordagens básicas para tratar com a incerteza.

Análise de Cenários : A determinação do que acontece com as estimativas de VPL , quando faz-se a pergunta: E se tal coisa acontecer?

Análise de Cenários

É uma variante da análise de sensibilidade.

Cenários específicos definidos

Crescimento/lucros característicos para cada

VPL/TIR estimada para cada cenário

Limitação da Análise de Cenários

Assume cenários claramente definidos, dentro dos quais os resultados oscilam.

Deveremos estimar valores esperados para a variáveis.

Uma expectativa para cada cenário.

Simulações: Passos

Em vez de usar o valor esperado para cada variável, desenvolve-se uma distribuição de probabilidade para cada variável.

Desenhe os resultados para cada distribuição.

Estime o novo VPL, baseado nos resultados projetados.

Repita os passos anteriores um número suficiente de vezes.

Simulações: Passos

Computar uma estatística sumária do VPL através de todas as simulações, desenhe um gráfico do VPL.

Use a distribuição do VPL para realizar as decisões

Abordagem Básicas para Tratar a Incerteza Dados do Projeto

Investimento Inicial =R$ 200.000Vida Esperada = 5 anosDepreciação LinearTaxa de Atratividade: 12%Un. Vendidas: 6.000Preço Unitário: 80Custo Variavel Unitário: 60Custo Fixo Anual : R$ 50.000

Fluxo de Caixa Projetado Calcula- se o fluxo de caixa esperado do

Projeto VENDAS 480.000(- ) Custos Variáveis 360.000(- ) Custos Fixos 50.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 30.000( - ) Impostos ( 34%) 10.200(= ) Lucro Líquido 19.800

Fluxo de Caixa Projetado

LAJI 30.000 ( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 10.200(= ) FCO 59.800 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)59.800 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) R$ 15.565,62

Análise de Cenários

E se tal coisa acontecer? Defini-se um limite superior e inferior aos vários

componentes do projeto Limite inferior: Decréscimo de 8,33% nas Un. Vendidas Decréscimo de 6,25% nos preços Limite superior: Aumento de 8,33% nas Un. Vendidas Aumento de de 6,25% nos preços Inclui-se nesse intervalo os valores iniciais

projetados

Análise de Cenários

55.00045.00050.000CUSTO FIXO ANUAL

625860CUSTO VARIAVEL

857580PREÇO (UN)

6.5005.5006.000UN. VENDAS

L. SUPERIORL. INFERIORCASO-BASEVARIÁVEIS

Simulações: PIOR CASO

Atribui-se o valor mais baixo para as unidades vendidas e preço unitário

Atribui-se o valor mais alto para os custos fixos e variável

Simulações: PIOR CASO

Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto

VENDAS 412.500(- ) Custos Variáveis 341.000(- ) Custos Fixos 55.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI (23.500)( - ) Impostos ( 34%) - 7.990(= ) Prejuizo (15.510)

Simulações: PIOR CASOLAJI (23.500) ( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) (7.990)(= ) FCO 24. 490 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)24.490 (G) (CFJ)5 (G) (NJ)12 (I)(F) (NPV) (R$ 111.719,03)

Simulações: Melhor CASO

Atribui-se o valor mais alto para as unidades vendidas e preço unitário

Atribui-se o valor mais baixo para os custos fixos e variável

Simulações: Melhor CASO

Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto

VENDAS 552.500

(- ) Custos Variáveis 377.000

(- ) Custos Fixos 45.000

( -) Depreciação 40.000

(= ) LAJI 90.500

( - ) Impostos ( 34%) 30.770

(= ) Lucro 59.730

Simulações: Melhor CASOLAJI 90.500

( +) Depreciação 40.000

( - ) Impostos ( 34%) 30.770

(= ) FCO 99.730 VPL/TIR estimado

200.000 ( Chs) (G) (CFO)

99.730 (G) (CFJ)

5 (G) (CNJ)

12 (I)

(F) (NPV) 159.504

Análise de Cenário

Apresentar resultados em termos de VPL/TIR.

Incorporar os resultados da análise de sensibilidade na avaliação, a fim de auxiliar na decisão de aceitar ou rejeitar o projeto.

Análise de Cenário

Cenários Caso Base P- Caso M-Caso

L.Líquido 19.800 -15.510 59.730

F.de Caixa 59.800 24.490 99.730

VPL 15.567 -111.719 159.504

TIR 15,1% -14,4% 40.9%

Análise de Sensibilidade

Variação da análise de cenários Investigação sobre o que acontece ao VPL

quando apenas uma das variáveis é alterada

Identificar as áreas nas quais o risco de previsão é grave

Escolha das Variáveis

Análise de SensibilidadeCenário Pior-Caso

Variável: Alteração das Un. Vendidas Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 440.000 (5.500 x 80)(- ) Custos Variáveis 330.000(5.500 x 60)(- ) Custos Fixos 50.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 20.000( - ) Impostos ( 34%) 6.800(= ) Lucro Líquido 13.200

Análise de Sensibilidade Caso –base : Alteração das Un. Vendidas LAJI 20.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 6.800(= ) FCO 53.200 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)53.200 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) (R$ 8.226)

Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso

Variável: Alteração das Un. Vendidas Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 520.000 (6.500 x 80)(- ) Custos Variáveis 390.000(6.500 x 60)(- ) Custos Fixos 50.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 40.000( - ) Impostos ( 34%) 13.600(= ) Lucro Líquido 26.400

Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso

LAJI 40.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 13.600(= ) FCO 66.400 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)66.400 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) 39.357

Análise de Sensibilidade: Alteração nas Unidades de Vendas

19,7%10,3%15,10%TIR

39.357(8.226)15.566VPL

66.40053.20059.800Fluxo de Caixa

6.5005.5006.000Un. Vendas

M.-CASOPior-Caso CASO-BASEVARIÁVEIS

Análise de Sensibilidade

Cenário Pior-Caso Variável: Alteração dos Custos Fixos Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 480.000 (6.000 x 80)(- ) Custos Variáveis 360.000(6.000 x 60)(- ) Custos Fixos 55.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 25.000( - ) Impostos ( 34%) 8.500(= ) Lucro Líquido 16.500

Análise de SensibilidadeCenário Pior-Caso

Variável: Alteração dos Custos Fixos LAJI 25.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 8.500(= ) FCO 56.500 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)56.500 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) R$ 3.669 TIR= 12,74%

Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso

Calcula- se o fluxo de caixa esperado do Projeto VENDAS 480.000 (6.000 x 80)(- ) Custos Variáveis 360.000(6.000 x 60)(- ) Custos Fixos 45.000( -) Depreciação 40.000(= ) LAJI 35.000( - ) Impostos ( 34%) 11.900(= ) Lucro Líquido 23.100

Análise de SensibilidadeCenário Melhor-Caso

Variável: Alteração dos Custos Fixos LAJI 35.000( +) Depreciação 40.000( - ) Impostos ( 34%) 11.900(= ) FCO 63.100 VPL/TIR estimado200.000 ( Chs) (G) (CFO)63.1000 (G) (CFJ)5 (G) (CNJ)12 (I)(F) (NPV) R$ 27.461,38 TIR= 17,41%

Análise de Sensibilidade Alteração nos Custos Fixos

TIR

27.4613.67015.567VPL

Fluxo de Caixa

6.0006.0006.000Un. Vendas

M.-CASOPior-Caso CASO-BASEVARIÁVEIS

59.800 56.500 61.100

15,10% 12,7% 17,4%

Análise de Sensibilidade

Conclusões O VPL estimado do projeto é mais sensível à

alteração das unidades vendidas do que à alteração de Custos Fixos

A análise de sensibilidade ajuda a assinalar as variáveis que merecem maior atenção

A análise de sensibilidade é útil para diagnosticar onde os erros de previsão causarão os maiores danos, mas não nos diz o que fazer a respeito dos dos erros possíveis

Exemplo de Análise de Sensibilidade Análise de uma Loja de Departamentos Hipóteses:

Investimento Inicial = $125.000 Vida Esperada = 10 anos Investimentos adicionais no fim do ano 5 = $1 .000 Valor final das Instalações = $5.5 000 Receitas Esperadas por = $30.000 LAJIR/Vendas = 10.0% (g = 5% a.a crescimento) Capital de Giro = 10% das receitas.

Fluxo de Caixa

Ano Invstmt. Recs. LAJIR(1-t) Dep Mud.CG FCL0 (12.500) (3.000) (15.500)1 30.000 1.920 540 (150) 2.310 2 31.500 2.016 432 (158) 2.291 3 33.075 2.117 346 (165) 2.297 4 34.729 2.223 276 (174) 2.325 5 (1.000) 36.465 2.334 221 (182) 1.373 6 38.288 2.450 177 (191) 2.436 7 40.203 2.573 142 (201) 2.514 8 42.213 2.702 113 (211) 2.604 9 44.324 2.837 91 (222) 2.706

10 5.500 46.540 2.979 72 4.654 13.205

Sensibilidade ao Crescimento das Receitas

-1,500,000

-1,000,000

-500,000

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

0% 2% 4% 6% 8% 10%

NP

V

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

IRR

Sensibilidade a Margem Operacional

-10,000,000

-5,000,000

0

5,000,000

10,000,000

15,000,000

2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

NP

V

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

IRR

Sensibilidade à Necessidade Capital de Giro

-2,000,000-1,500,000-1,000,000

-500,0000

500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000

0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0%

NP

V

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

IRR

Análise de Break-even

B/E Contábil é o ponto no qual o lucro contábil é zero Ignora o valor do dinheiro no tempo Definido em termos de unidades produzidas

Break-even Financeiro Estimativa de Fluxo de Caixa necessário para ter

um VPL=0 Apura as receitas necessárias para gerar esse fluxo

de caixa Estima o número de unidade necessárias para criar

essa receita.

Break-even Contábil e Financeiro

Receitas

Unid.

$

CV

CF

Break-evenContábil

Unid.

$

VP dosCustos

Break-evenFinanceiro

VP dasReceitas

Limitações da Análise por Simulação

Número grande de informações necessárias para que a simulação proporcione resultados satisfatórios .

Interação entre as variáveis deve ser incorporada na análise

Nenhuma regra clara de decisão é criada.