análise de fusões várias fontes. em um mundo ideal… saberíamos: o índice de lerner (firmas...

Análise de Fusões

Várias fontes

Fusões e antitruste Objetivo:

Avaliar se há perda para o concorrência e, consequentemente, para o consumidor

Não é bem-estar Uma fusão pode, teoricamente,

aumentar o bem-estar

Fusões e antitruste

Q

P

c

(n+1)qn+1

pn+1

pn

nqn

p = p(q)

Benefício social bruto da presença da firma n + 1

Seja F o custo fixo de operação

Se < F

Fusão benéfica do ponto de vista social, a despeito de perda para o consumidor

Fusões e antitruste No entanto...

Uma fusão a monopólio ou quase monopólio quase nunca é aprovada pelas autoridades de defesa da concorrência

O Arcabouço: Atos de Concentração

Fusão Há Aumento de concentração?

OK

Não

SimAumenta Poder de Mercado?

OK

Não

Defesas: 1) Eficiência; 2) Firma Falida

Sim

NãoRemédios

OK

Sim

Definição de Mercado

Medida de Concentração

Fusões e poder de mercado Efeitos de fusões

1. Dentro de um mesmo regime de concorrência, aumenta o poder de mercado

2. Menos concorrentes podem induzir uma mudança do regime de competição• De Bertrand/Cournot para cartel

Fusões e poder de mercado Efeito 1: Cournot

Aumento de poder de mercado para um mesmo regime de concorrência

1++

=N

NcaPcournot

( )( )

( )32

2

2 1+

-2= ,

1+

--=

N

cadNPd

N

cadN

dP cournotcournot

Fusões e poder de mercadoPreço como Função do Número de Firmas

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1 2 3 4 5 6 7 8 9

N

$

Quando o mercado é pouco concentrado o efeito é pequeno

Quando o mercado é concentrado o efeito é grande

Fusões e poder de mercado Efeito 2

Mudança de regime de competição. Conluio

β é crescente em N, a diminuição do número de firmas aumenta a sustentabilidade do conluio

Valor do Castigo > Valor do Crime

( )( )

NN

βN

NβN

β 1->

Π1->

-1Π monopóliomonopólio

→

Aumenta a concentração? Aumento de concentração é

encarado como condição necessária

Dois passos na análise:

• Definir mercado relevante

• Medir concentração

Definição de mercado relevante Teste do monopolista hipotético

1. Começa com alguma estimação da demanda pelo bem• Exemplo: só cerveja

2. “Chuta” um mercado geográfico• Exemplo: cidade

3. Estima se a diferença de preço entre o monopolista hipotético aumentaria o preço em ao menos 5% em relação ao atual• Se não, este é o mercado relevante• Se sim, coloca outros bens, que incluem o mesmo bem

em outro mercado geográfico• Exemplo: na estimação de demanda por cerveja no Rio,

coloca o preço da cachaça no Rio e da cerveja em SP

4. Repete o passo 3 até que o monopolista não conseguisse aumentar o preço em 5%

Este é o mercado relevante

Definição de mercado relevante

Mercado i Monopolista aumentaria o preço em 5%?

i é mercado relevante

Sim

Expande o mercado (i+1)

Não

i + 1 é o mercado relevante

i = 1

Aumenta concentração? Duas medidas de concentração populares:

Fatia das maiores firmas (exemplo para as 3 maiores)

• Onde as firmas são ordenadas por tamanho O índice de Herfidahl

3

13

nnsC

N

nnsH

1

2000,10

Aumenta a concentração? Por que olhar para medidas de

concentração?

Porque é barato

Porque estimar poder de mercado é caro

Aumenta a concentração? Condição necessária para escrutínio

1800/50

• Uma fusão que provoque:

• Um aumento de ao menos 50 no índice de Herfindahl

• Um índice de Herfindahl pós-fusão de 1800

Aumenta a concentração? Um exemplo interessante: setor

bancário Como é calculado o índice de

concentração?• HHI dos depósitos

• As firmas são: bancos comerciais e thrift institutions

• HHI calculado usando 20% dos depósitos em thrift institutions

• Presume-se que depósitos em thrift institutions são substitutos mas não perfeitos de depósitos em bancos comerciais

Aumenta a concentração? Claramente o mercado de produto é

definido como depósito Depósito é o único produto

relevante? Não, empréstimos tb são Suposição crucial: clustering demanda

por serviços bancários

Aumenta o poder de mercado?

Primeiro conceito importante: Estrutura não implica poder

Ou seja, um mercado concentrado não é necessariamente um mercado com alto poder de mercado

Aumenta o poder de mercado? Estrutura versus poder

Cournot com 4 firmas simétricas

Bertrand com 2 firmas simétricas

500,225.04000,10 2 H 04

1

1

ca

ca

Nca

ca

NNca

cNNca

P

CMgPL

000,55.02000,10 2 H 0

P

CMgPL

Defesas: Fusões e eficiência Fusões podem gerar eficiências

Aproveitamento de economias de escala

Eficiência-X• Firma mais eficiente “transmite” padrões

de gestão para firma menos eficiente

Defesas: Fusões e eficiência No entanto ...

Suprema Corte (1967) “…possible economies cannot be used as a defense to illegality”

A impressão é de não se poderia usar a defesa de eficiência

Defesas: Fusões e eficiência Posner (2001):

É fácil dizer que há eficiências mas é difícil provar ou contestar

• Eficiências podem ocorrer se a fusão for permitida: os dados só aparecerão no futuro

Por que não atingir o mesmo resultado com crescimento interno ou melhora de gestão?

Como ponderar os ganhos de eficiência (para as firmas) com as perdas para o consumidor?

• Quem se apropria dos ganhos?

Defesas: Fusões e eficiência

No entanto, ao longo do tempo as autoridades se tornaram menos ariscas às defesas de eficiência

Veremos no caso Heinz/Beech-Nut

Defesas: firma falida Geral

Concentração aumentaria de qualquer formaDoutrina: Supreme Court em Shoe Co. vs

FTC (1930). Iminência de falência Há outra solução menos

anticompetitiva?Doutrina: Supreme Court em Citzen

Publishing Co. vs United States (1969)

Defesas: firma falida Mais uma vez o setor bancário é um caso

interessante Estabilidade Estrutura de Mercado e

CompetiçãoCompetição: substituto ou complemento?

Keeley (ERA 1990) vs eficiência (too big to fail)

Concentração: substituto ou complemento? Diversificação de risco vs propagação de choques. Restrição ao número de agências.

Defesas: firma falida Lei, doutrina e casos no setor bancário

Convenience and needs defense Lei: Bank Merger Act

Doutrina: United States vs Third National Bank in Nashville (1968):

“... Congress seems to have felt that a bank failure is a much greater catastrophe than the failure of an industrial or retail enterprise ...”

Remédios Proibição (litígio)

Pouco observada, mas ocorre Divestiture

Venda de operações em determinados locais

Venda de alguns negócios Venda de algumas marcas