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07 de novembro de 2019

CLIQUE AQUI para acessar a agenda de resultados 3T19

Bolsa

A B3 refletiu negativamente ao resultado do leilão da sessão onerosa que

após uma grande expectativa, não teve o resultado esperado. O leilão

somou R$ 70 bilhões ante uma expectativa de mais de R$ 100 bilhões, sem

ágio e sem proposta para duas áreas ofertadas. O Ibovespa encerrou o dia

em queda de 0,34%, aos 108.353 pontos, com giro financeiro total de R$

20,4 bilhões. Hoje a agenda econômica vem carregada de indicadores com

a inflação doméstica de outubro medida pelo IGP-DI mostrando alta de

0.55% no M/M e de 3.29% no A/A. Temos também o IPCA com alta de

0,10% no M/M e de 2,54% no A/A. No exterior, destaque para o Boletim

Econômico da zona do euro com projeções para a região, completando com

dados dos EUA. O petróleo inicia o dia com alta nas cotações na Nymex

(WTI) e na ICE (Brent). As bolsas internacionais mostram alta generalizada

no fechamento da Ásia e no andamento na zona do euro e também nos

futuros de NY, reflexo dos avanços nas negociações comerciais entre EUA

e China. O bom humor lá fora somado a bons resultados do 3T19, pode

ajudar para a retomada da alta da B3.

Câmbio

Após o recuo na terça-feira, o dólar deu mais uma esticada ontem de R$

3,9933 para R$ 4,0745 (+2,03%). A grande expectativa formada em torno

do leilão da sessão onerosa não aconteceu conforme o esperado,

provocando efeito inverso na curva da moeda.

Juros

Os juros futuros tiveram dia de alta na ponta mais curta e também nas

taxas mais longas, com reação à puxada do dólar. A taxa do contrato de

Depósito Interfinanceiro (DI) para jan/21 fechou em 4,490% de 4,489% na

terça-feira. O DI para jan/25 fechou com taxas de 6,12% de 6,021% no dia

anterior.

MERCADOS Índices, Câmbio e Commodities

Altas e Baixas do Ibovespa

Ibovespa x Dow Jones (em dólar)

Ano

Saldo Mercado Secundário (30.037,8)

Ofertas Públicas 25.939,1Saldo (4.098,6)

Fluxo de capital estrangeiro- Com IPOs e Follow on

60

80

100

120

Ibovespa Dow Jones

Oscilações 01 dia Novembro 2019

CDS Brasil 5 anos 0,41% 3,16% -42,51%

Minerio de Ferro -1,64% -2,17% 17,43%

Petroleo Brent 1,25% 3,79% 16,19%

Petroleo WTI 1,33% 5,39% 25,74%

Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)

Ibovespa 108.360 (0,3) 3,5 23,3

Ibovespa Fut. 108.905 (0,2) 3,2 23,5

Nasdaq 8.411 (0,3) 1,4 26,8

DJIA 27.493 (0,0) 1,7 17,9

S&P 500 3.077 0,1 1,3 22,7

MSCI 2.261 0,1 1,2 20,0

Tóquio 23.330 0,1 1,8 16,6

Xangai 2.979 0,0 1,7 19,4

Frankfurt 13.180 0,2 2,4 24,8

Londres 7.397 0,1 2,0 9,9

Mexico 43.819 0,5 1,9 5,2

India 40.654 0,5 1,3 12,7

Rússia 1.471 0,7 3,4 37,7

Dólar - vista R$ 4,07 2,0 1,4 5,0

Dólar/Euro $1,11 (0,1) (0,8) (3,5)

Euro R$ 4,51 2,0 0,6 1,4

Ouro $1.490,61 0,5 (1,5) 16,2

* Dia anterior, exceto Ásia

4,7%

4,4%

3,3%

2,9%

2,9%

-1,8%

-1,9%

-2,1%

-2,9%

-5,2%

NATU3

TIMP3

BTOW3

YDUQ3

VIVT4

IRBR3

KLBN11

BRKM5

BRFS3

JBSS3

https://www.planner.com.br/wp-content/uploads/2019/10/3T19-3.pdf

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00 de Janeiro de 2019

Análise de Investimentos

Boletim Diário


Notre Dame (GNDI3) – Lucro líquido cresce 5,9% no 3T19 somando R$ 99,7 milhões, acumulando R$ 292,2 milhões em 9 meses

A Notre Dame registrou mais um bom resultado com crescimento expressivo nas principais

linhas de resultado. A rede vem numa curva de crescimento orgânico e realizando aquisições

estratégicas. Atualmente a Companhia conta com 21 hospitais, 75 Centros Clínicos, 20

Prontos Socorros Autônomos, 10 Centros Preventivos e 55 pontos de coleta de análises

clínicas.

A receita líquida consolidada totalizou R$ 2,17 bilhões no 3T19, um aumento de 39,6%

comparando com o mesmo período de 2018, com crescimento nas três linhas de receita:

planos de saúde, planos odontológicos e serviços hospitalares. Destaque para a receita

ANÁLISE DE EMPRESAS E SETORES

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líquida de Planos de Saúde no 3T19 que somou R$ 1,92 bilhão, com um significativo

crescimento de 39,6% em relação ao 3T18. Esse crescimento é resultado do aumento de

35,6% no número médio de beneficiários, passando de 2.139,4 mil para 2.901,6 mil e do

incremento de 3,1% no ticket líquido médio mensal.

No 3T19, a Companhia apresentou uma adição líquida orgânica de 72 mil beneficiários nos

planos de saúde. Dentre as variáveis que compõem o crescimento orgânico destaque para a

redução dos níveis de cancelamento e turnover, e um vigoroso ciclo de vendas.

Ticket Médio - O ticket médio mensal passou de R$ 214,1 no 3T18 para R$ 220,7 no 3T19,

uma variação de 3,1%, composta pelo: (i) aumento do preço médio orgânico de 9,0%, fruto

dos reajustes contratuais e mix de produtos mais verticalizados, (ii) impacto das aquisições

dos grupos GreenLine, Mediplan e Samed, com tickets inferiores aos da Companhia e (iii)

término da prestação do serviço de saúde ocupacional (RHVida), que em 2018 contribuía

para o ticket de saúde.

O EBITDA Ajustado da Companhia foi de R$ 319,6 milhões no 3T19 (14,7% da receita

líquida), um aumento de R$ 106,9 milhões, ou 50,2%, quando comparado ao mesmo

período do ano anterior. Excluindo-se o efeito do IFRS16, o EBITDA Ajustado de 3T19 seria

R$ 304,0 milhões, 42,9% maior que o 3T18.

O Lucro Líquido da Companhia aumentou 5,9% passando de R$ 94,2 milhões no 3T18 para

R$ 99,7 milhões em 3T19. O Lucro Líquido Ajustado no 3T19 foi de R$ 155,7 milhões, 22,4%

maior que o mesmo período de 2018. A Margem Líquida Ajustada teve redução de 1,0p.p.

no 3T19.

No 3T19, a Companhia aumentou a sua dívida líquida em R$ 29,4 milhões com relação ao

2T19, principalmente pelos investimentos de R$ 110 milhões na Rede Própria e R$ 65

milhões (parcela à vista) pela aquisição da Belo Dente.

No período de 9M19, a Companhia investiu R$1.805 milhões, principalmente nas aquisições

recentes:

• R$ 1,15 bilhão na aquisição do Grupo GreenLine

• R$ 302 milhões na aquisição da Mediplan

• R$ 31milhões na aquisição do Hospital AMIU

•R$ 78 milhões na aquisição do Belo Dente.

Ontem a ação GNDI3 encerrou cotada a R$ 59,28 acumulando valorização de 104,8% no

ano. O valor de mercado da empresa é de R$ 31,9 bilhões.

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Totvs (TOTS3) – Crescimento de 96,7% no lucro líquido do 3T19, somando R$ 79,5 milhões, acumulando R$ 180,8 milhões até setembro

A companhia veio com um forte resultado no 3T19 e no acumulado de 9 meses.

O crescimento em relação ao 3T18 se deve principalmente ao crescimento do EBITDA, aliado

ao resultado financeiro positivo e à menor taxa efetiva no período. Comparando os 9M19 com

os 9M18, o aumento do EBITDA Ajustado, em conjunto com a redução das Despesas

Financeiras e da taxa efetiva de Imposto de Renda, mesmo que parcialmente impactado pelo

aumento das Despesas com Depreciação e Amortização, fizeram com que o Lucro Líquido

Ajustado aumentasse 75,4%.

TOTVS - Comparativo dos resultados

Receita Líquida – Crescimento de 7,5% comparado ao mesmo período do ano anterior,

impulsionada principalmente pelo crescimento de 12,2% da Receita Recorrente, que atingiu o

patamar de 76,1% da Receita Líquida Total, atenuado pela queda de 5,2% da Receita não

Recorrente. Quando comparado ao trimestre anterior.

EBITDA Ajustado – O crescimento da Receita Recorrente somado aos ganhos de eficiência

operacional que a Companhia tem obtido viabilizou a expansão da Margem EBITDA Ajustada,

mesmo impactado pelo maior provisionamento de bônus, fruto do atingimento das metas

estabelecidas para o ano, atingindo 20,9% no 3T19. Na comparação dos 9M19 /9M18, mesmo

com o provisionamento superior de bônus em 99,4% e ILP em 109,9%, a aceleração das

receitas levou ao crescimento do EBITDA Ajustado em 30,5%, com expansão de Margem

EBITDA Ajustada de 350 pontos base que alcançou 20,6% no período.

Resultado Financeiro - A redução do resultado financeiro negativo no acumulado do ano é

consequência: (i) do aumento da Receita Financeira proveniente das aplicações financeiras dos

recursos oriundos do follow-on realizado em maio de 2019; e (ii) redução do endividamento

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bruto nos períodos, parcialmente compensada pelas despesas financeiras resultantes da

aplicação do IFRS 16 sobre os contratos de aluguel mantidos pela Companhia.

Ultrapar (UGPA3) – Resultados melhores que no trimestre anterior

Os resultados da empresa no 3T19, comparados ao mesmo período do ano passado,

mostraram vendas mais baixas, mas ganhos de margem operacional. O lucro líquido ficou

menor por maiores custos financeiros. Em relação ao trimestre anterior, houve aumento nas

vendas das principais controladas, com incremento das margens operacionais e do lucro

líquido.

O lucro líquido consolidado da Ultrapar no 3T19 foi de R$ 298 milhões (R$ 0,27 por ação),

160,3% maior que no trimestre anterior, mas 9,0% abaixo do 3T18.

Ultrapar - Resultados Trimestrais

R$ milhões 3T19 2T19 Var. 3T18 Var.

Receita Líquida 23.203 21.693 7,0% 23.834 -2,6%

Lucro Bruto 1.623 1.403 15,7% 1.625 -0,1%

Margem Bruta 7,0% 6,5% 0,5 pp 6,8% 0,2 pp

EBITDA 979 589 66,2% 850 15,3%

Margem EBITDA 4,2% 2,7% 1,5 pp 3,6% 0,7 pp

Lucro Líquido 298 114 160,3% 327 -9,0%

Fonte: Ultrapar

No 3T19, sempre comparando ao mesmo trimestre do ano passado, a Ipiranga teve vendas

ligeiramente menores (0,2%), principalmente devido à queda (4,1%) no volume de diesel. Por

outro lado, o volume vendido do ciclo Otto (gasolina, etanos e GNV) aumentou 4,4%. A

pequena redução nos volumes e a diminuição nos preços médios, levaram a receita a cair 2,6%.

Porém, com queda maior nos custos dos produtos vendidos e uma reversão de provisões (R$

20 milhões), permitiu um ganho ínfimo de margem (0,1%). Uma boa notícia foi a redução de

despesas operacionais e melhor resultado da Iconic, determinando uma elevação de 23,7% no

EBITDA, que atingiu R$ 615 milhões.

A Oxiteno no 3T19 teve quedas nas vendas em todos os segmentos. O volume total caiu 4,9%,

com diminuição de 5,6% em especialidades. As menores vendas e a redução dos preços

determinaram uma expressiva contração das margens. O EBITDA da Oxiteno no 3T19 foi de

R$ 74 milhões, numa queda de 57,2%.

A Ultragaz apresentou um resultado melhor no 3T19. O volume total vendido de GLP

aumentou 1,8%, com elevação maior no segmento envasado 1,9%. Isso foi reflexo da adição de

novas revendas. Com vendas e preços maiores, aliado ao controle de custos e despesas, a

Ultragaz apresentou no trimestre um EBITDA de R$ 174 milhões, 9,4% maior que no 3T18.

No 3T19, a Ultracargo teve um aumento de 1,7% no volume de armazenagem, devido à

elevação no volume movimentado de combustíveis nos seus terminais. Porém, aumentos dos

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custos e a provisão de R$ 13 milhões para o acordo para suspensão do processo penal

referente às consequências do incêndio em Santos, levaram a redução da rentabilidade. O

EBITDA do 3T19 ficou em R$ 36 milhões, 18,2% menor que no 3T18. Sem os itens não

recorrentes, o número seria de R$ 49 milhões, 11,4% maior que no 3T18.

A Extrafarma teve outro trimestre ruim. A empresa encerrou o 3T19 com 423 lojas, dez menos

que no trimestre anterior. A receita cresceu 5,0% em relação ao 3T18, mas o EBITDA

continuou negativo (R$ 5 milhões), 79,2% abaixo do ano passado. Isso foi possível pelo

aumento do faturamento, da constituição de créditos tributários e melhor operação dos

sistemas.

Com isso, os números consolidados do 3T19, em relação ao mesmo período do ano passado,

mostraram redução nas vendas, mas ganho no EBITDA, que somou R$ 979 milhões (+15,3%),

com os resultados melhores da maioria das controladas.

A dívida líquida consolidada da Ultrapar no 2T19 era de R$ 8,6 bilhões, aumento de 5,9% no

trimestre, e queda de 6,1% em doze meses. A relação dívida líquida/EBITDA no 3T19 era de

2,7x, vindo de 2,6x no 2T19 e 2,9x no 3T18. O crescimento da dívida no trimestre ocorreu pelo

pagamento de dividendos e maior variação cambial.

Nossa recomendação para as ações da Ultrapar é de Compra com Preço Justo de R$ 27,00

(potencial de alta em 38%).

Azul (AZUL4) – Prejuízo Liquido de R$ 438,0 milhões no 3T19, com o peso das variações cambiais. Nos 9M19, o resultado foi positivo em R$ 45,2 milhões

A companhia registrou um prejuízo líquido de R$ 438,0 milhões no 3T19, fortemente

influenciado pelo saldo negativo de variações monetárias e cambias de R$ 879,4 milhões. Na

tabela abaixo a empresa mostra o resultado sem estas variações, levando o saldo para liquido

para positivo.

Alguns destaques do período:

Os passageiros transportados (RPKs) aumentaram 27,1% frente a um crescimento de

26,1% na capacidade, resultando em uma taxa de ocupação de 84,3%, 0,6 ponto

percentual maior que o apresentado no 3T18.

Aumento de 1,7% no RASK do 3T19 ajustado pela etapa média.

Redução de 1,5% no CASK total. Excluindo o impacto da reoneração da folha, o CASK

teria diminuído 4,0%.

No final do 3T19, a liquidez total foi de R$ 4,4 bilhões, um aumento de R$ 249,6

milhões, representando 41% da receita dos últimos doze meses. A Azul também gerou

R$ 187 milhões de caixa livre durante o trimestre.

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A alavancagem mensurada pela relação do EBITDA pela dívida líquida totalizou 3,3x.

Excluindo o recebimento de cinco aeronaves no trimestre, teria sido de 3,0x.

A frota operacional da Azul totalizou 133 aeronaves, incluindo 33 aeronaves de nova

geração, que representaram 45% da nossa capacidade total durante o trimestre.

AZUL - RESUMO DOS RESULTADOS

No 3T19 a Azul registrou uma receita líquida de R$3,0 bilhões, crescimento de 25,5%

comparado com o mesmo período do ano passado, devido ao aumento de 24,9% na receita de

transporte de passageiros e ao crescimento de 37,8% em outras receitas.

Variações monetárias e cambiais, líquidas. A Azul registrou uma perda cambial não-caixa de

R$879,4 milhões, relacionada principalmente com a depreciação de 8,7% do real entre 30 de

junho de 2019 e 30 de setembro de 2019, o que resultou em um aumento da dívida

denominada em moeda estrangeira. O bond emitido em dólares está totalmente protegido.

Portanto, qualquer variação cambial que impacte esses empréstimos é compensada por uma

mudança nos instrumentos financeiros derivativos.

A alavancagem da Azul, mensurada pela relação da dívida líquida dividida pelo EBITDA, foi de

3,3x. Excluindo o recebimento no 3T19 de cinco aeronaves, que não geraram plenamente

EBITDA no trimestre, a alavancagem teria sido de 3,0x. Em 30 de setembro de 2019, o prazo

médio da dívida da Azul, excluindo passivos de arrendamento de aeronaves, era de 3,7 anos

com custo médio de 5,8%, sendo 5,8% para a porção em reais e 5,7% para a dívida em dólares.

Ontem a ação AZUL4 encerrou cotada a R$ 51,73 com alta de 43,7% no ano. O valor de

mercado é de R$ 17,5 bilhões.

Banco do Brasil (BBAS3) – Bom trimestral, acima do esperado e com melhor rentabilidade

O Banco do Brasil registrou no 3T19 um lucro líquido ajustado de R$ 4,5 bilhões (ROAE de

18,0%) com crescimento de 33% em relação aos R$ 3,2 bilhões do 3T18 (ROAE de 13,6%). Mais

um bom resultado, acima de nossa estimativa de R$ 4,3 bilhões, explicado principalmente por

(i) aumento da Margem Financeira Bruta e da recuperação do crédito com impacto direto na

redução da PDD; (ii) forte crescimento das rendas de tarifas; (iii) aliado ao controle de custos

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com variação abaixo da inflação. O BB segue focado no crescimento de suas operações e no

incremento de rentabilidade.

Seguimos com recomendação de COMPRA e preço justo de R$ 62,00/ação, que embute

potencial de alta de 30,1% em relação à cotação de R$ 47,67/ação (valor de mercado de R$

136,6 bilhões). Nesse preço a ação BBAS3 registra alta de 6,7% este ano, negociada com P/L de

7,6x para 2019 e a 1,3x o seu valor patrimonial.

Destaques

As despesas administrativas do 3T19 cresceram 0,8% em relação ao 2T19 e 1,5% em

relação ao 3T18, abaixo da inflação (IPCA) de 2,9% no mesmo período. O índice de

eficiência em 12 meses atingiu 35,7% no 3T19, melhora de 200 bps em relação ao

3T18 (37,7%), sendo o melhor índice da série histórica do banco.

O BB possui Plano de Capital com visão prospectiva de três anos e considera a (i)

declaração de apetite e tolerância a riscos; a (ii) estratégia corporativa; e (iii) o

orçamento corporativo. Nesse contexto, ao final de setembro de 2019, o índice de

Basileia era de 18,9% e o índice de capital nível I de 13,9%, sendo 10,24% de capital

principal, melhora de 23 bps em relação ao 2T19.

Ao final de setembro a carteira de crédito ampliada do banco totalizou R$ 686,7

bilhões, próximo à estabilidade na comparação com set/18 (-0,7%). Destaque para o

crescimento de 10,2% em PF compensando a queda de 7,4% em PJ e o Rural com

redução de 1% em doze meses.

O índice de inadimplência medido pelas operações em atraso acima de 90 dias

alcançou 3,5% em setembro/19. Ao desconsiderar o efeito de caso específico o índice

seria de 2,7%. O índice de cobertura era de 168,6 em setembro de 2019, e de 213,7 se

desconsiderarmos o efeito de caso específico.

O BB aprovou a distribuição de R$ 1,04 bilhão na forma de JCP complementar relativo

ao 3T19 equivalente a R$ 0,3650/ação, corrigidos pela Selic até a data do pagamento.

Serão consideradas as posições em 21/11/2019, sendo as ações negociadas “ex” a

partir de 22/11/2019. O yield líquido é de 0,65%.

Movida ( MOVI3) – Lucro recorde de R$ 60 milhões, bem acima da expectativa do mercado

O 3T19 foi marcado por recordes importantes, como o Lucro Líquido que atingiu a máxima

histórica, expansão de margens, com destaque para margem líquida, a melhor já apresentada,

uma evolução de 2,6 p.p frente ao 3T18 para 16%. A evolução consiste em maior eficiência

operacional.

No acumulado de 9 meses, o lucro líquido somou R$ 148,7 milhões, aumento de 45,8% sobre o

mesmo período de 2018.

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A receita liquida somou R$ 956,2 milhões no 3T19 com aumento de 57,1% sobre o 3T18. Nos

9M19 a receita foi de R$ 2,73bilhões (+49,5% s/ 9M18)

O EBITDA atingiu R$ 154,9 milhões no 3T19 (+60,6% s/ 3T18) e no acumulado de 9 meses o

valor foi de R$ 496,3 milhões (+46,0%).

Alguns destaques:

• Aumento da frota em consequência da alocação do follow on (julho/2019)

• A empresa teve um expressivo resultado na operação de seminovos, com avanço de 92,6%

A/A na receita líquida.

• Crescimento de 54% na Receita Bruta ultrapassando a marca de R$ 1 bilhão

• Margem EBITDA de Seminovos cresce 6,3p.p., o melhor resultado desde o IPO

• Evolução de 6,2 p.p. na Margem EBITDA do RAC alcançando 46%, um total de R$ 123

milhões.

• Receita Líquida de GTF chega a R$106 milhões com expansão de 36%

• A empresa encerrou setembro com uma posição de caixa de R$ 1,6 bilhão

Dados operacionais:

• Aumento de 17% na frota operacional e de 1% na receita média mensal por carro.

• A taxa de ocupação foi de 76,1%, 1,3p.p. menor que o número do 3T18 e que foi mais que

compensada pela tarifa média 2% mais alta.

• Eleita como melhor locadora de veículos do Brasil pela ABRACORP e Melhores Destinos

A ação MOVI3 encerrou cotada a R$ 15,68 com valorização de 85,4% no ano e valor de

mercado de 4,7 bilhões.

Wiz S.A. (WIZS3) – 3T19 ajustado acima do esperado com destaque para o resultado operacional

A companhia registrou no 3T19 um lucro líquido de R$ 62,3 milhões, equivalente a um

crescimento de 15% em relação ao lucro de R$ 54,2 milhões de igual trimestre do ano anterior,

um resultado que refletiu (i) o crescimento de 18% da Receita Bruta, com destaque para o

produto Prestamista – unidade bancassurance e do resultado da Wiz BPO; (ii) da melhora

operacional representada pelo incremento de 15% do EBITDA entre os trimestres

comparáveis; (iii) por reconhecimento de participação nos resultados das companhias

investidas, notadamente a Inter Seguros, (iv) parcialmente compensados pelo incremento nas

linha de “depreciação e amortização” e de “IR/CS”.

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Em base ajustada o lucro líquido do 3T19 alcançou R$ 68,6 milhões, 5,5% acima dos R$ 65

milhões que estimávamos.

Cotadas a R$ 11,34/ação, equivalente a um valor de mercado de R$ 1,8 bilhão, suas ações

registram alta de 85,1% este ano. Nesse patamar de preço os múltiplos para 2019 são: P/L de

7,3x e VE/EBITDA de 5,1x.

Temos recomendação de COMPRA para WIZS3 e preço justo de R$ 13,50/ação, equivalente a

um potencial de alta de 19,0%.

Em base de 9 meses a Receita Líquida cresceu 16% para R$ 499 milhões, o EBITDA cresceu

26% para R$ 291 milhões e o lucro líquido alcançou R$ 173 milhões, 28% superior aos R$ 135

milhões do 9M18. Em base ajustada o lucro do 9M19 foi de R$ 183 milhões.

Dentre os destaques operacionais, a unidade Wiz Parceiros registrou mais um recorde de

vendas, comercializando mais de R$ 1 bilhão de cartas de consórcio; e a Wiz BPO alcançou uma

Receita Bruta de R$ 25,2 milhões no 3T19, equivalente a 12,6% do resultado da companhia.

A partir deste trimestre a Wiz passou a reconhecer sua participação no resultado da Inter

Seguros. O lucro líquido de R$ 3,0 milhões resultou no resultado de Equivalência Patrimonial

de R$ 1,2 milhão.

IRB Brasil RE S.A. (IRBR3) – Resultado do 3T19 em linha com o esperado

O IRB Brasil registrou um lucro líquido de R$ 392,5 milhões no 3T19 (ROAE de 36,7%), com

crescimento de 29% em relação aos R$ 304,5 milhões (ROAE de 33,0%) de igual trimestre do

ano anterior, com a manutenção de sua estratégia de crescimento com foco na eficiência e

rentabilidade.

Com base no resultado a empresa pagará em 5 de dezembro, Juros sobre o Capital Próprio

(JCP) no montante de R$ 198,4 milhões, equivalente a R$ 0,21307633814/ação, com as ações

ficando “ex” juros dia 19 de novembro. O retorno líquido é de 0,5%.

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O resultado trimestral veio em linha com o esperado e refletiu o crescimento dos prêmios e do

resultado de underwriting, a melhora do resultado financeiro e patrimonial, e a queda da

despesa administrativa. Nesta base de comparação (3T18 vs 3T19) o índice de sinistralidade

total melhorou 6,5pp (de 58,5% para 52,0%) e a rentabilidade da carteira caiu de 147% do CDI

no 3T18 para 131% do CDI no 3T19.

No acumulado do ano, o lucro alcançou R$ 1,13 bilhão com expressivo crescimento de 33,8%

em relação aos R$ 845,9 milhões dos 9M18. Nesta base de comparação o ROAE elevou-se de

30,5% para 36,6%. Suas ações registram alta de 40,2% este ano e de 80,3% em doze meses,

para R$ 38,01/ação (valor de mercado de R$ 35,6 bilhões) e P/L para 2019 de 21,7x.

Seguimos com recomendação de COMPRA e preço justo de R$ 45,00/ação, equivalente a um

potencial de alta de 18,4%.

Destaques Financeiros

Prêmio Emitido atingiu R$ 2,3 bilhões no 3T19, com crescimento de 17,8% ante o

3T18; R$ 6,4 bilhões nos nove primeiros meses de 2019, com aumento de 21,5% sobre

os 9M18.

Resultado de Underwriting totalizou R$ 320,6 milhões no terceiro trimestre de 2019,

comparado a R$ 259,2 milhões no terceiro trimestre de 2018, um crescimento de

23,7%. Nos 9M19 somou R$ 989,0 milhões, alta de 21,8% em relação aos nove meses

de 2018.

O índice de despesa administrativa ficou em 3,9% do prêmio ganho, uma redução em

relação ao índice reportado no terceiro trimestre de 2018 de 4,4%. Nos nove meses do

ano, apresentou uma melhora de cerca de um ponto percentual, chegando a 4,4% do

prêmio ganho.

Projeções para o ano de 2019

No 3T19 a companhia, mais uma vez, reportou resultados consistentes. Nesse contexto

manteve as projeções para o índice combinado ampliado (entre 69% e 73%) e se compara com

70,5% no 9M19; e para o índice de Despesa Administrativa (entre 4,6% e 5,2%) ante 4,4% no

9M19. Para o crescimento do Prêmio Emitido, cuja estimativa havia sido elevada no trimestre

anterior, foi também mantida no intervalo entre 20% e 27% e se compara ao crescimento de

21,5% nos nove meses de 2019.

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Banrisul (BRSR6) – Ex JCP de R$ 0,26098334 por ação PNB em 12/novembro

O Conselho de Administração do Banrisul aprovou ontem (6/novembro) o pagamento de juros

sobre o capital próprio (JCP) referente ao 4T19 no valor total de R$ 106,8 milhões, equivalente

a R$ 0,26098334 por ação PNB.

Serão beneficiados os acionistas na data de 11/11/19, passando as ações a serem negociadas

"ex-direito" aos juros a partir de 12 de novembro de 2019. Com base na cotação de R$

22,36/ação o retorno trimestral líquido é de 1,0%.

Petrobras (PETR4) - Aquisições no leilão de excedentes da Cessão Onerosa

A empresa adquiriu ontem, durante o leilão dos volumes excedentes ao contrato da Cessão

onerosa, direito de exploração nos campos de Búzios e Itapu. Nos dois campos não houve

pagamento de ágio.

Em Búzios, a Petrobras terá como sócias as empresas chinesas CNODC e CNOOC, cada uma

com 5% de participação no consórcio. Para este campo, o bônus de assinatura foi de R$ 68,194

bilhões e o óleo lucro (parcela que será paga ao governo) de 23,24%.

Em Itapu, a Petrobras não terá sócios. A empresa pagará neste campo um bônus de assinatura

de R$ 1,766 bilhão e um óleo lucro de 18,15%.

Acreditamos que os resultados do leilão foram muito favoráveis para a Petrobras, que adquiriu

o direito de exploração em dois campos com geologia conhecida e equipamentos já instalados

na proximidade. Com isso, a Petrobras vai assegurar produção futura a baixos custos com

petróleo com alta qualidade.

Nossa recomendação para PETR4 é de Compra com Preço Justo de R$ 34,50/ação, indicando

um potencial de alta em 16%.

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Evolução do fluxo de capital estrangeiro (R$ milhões) e variação do Ibovespa M/M

-3.604 -2.008

1.519

-2.614

2.347

-745 -4.161 -246

-6.533

-10.796

426

-9.601

367

0

2.767 838 1.749

592

609 272

9.411

11.547

920

0 0

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

15.000

nov/18 dez/18 jan/19 fev/19 mar/19 abr/19 mai/19 jun/19 jul/19 ago/19 set/19 out/19 nov/19

Fonte: Planner Corretora e B3 dados até 04/11/2019

Ofertas Públicas Fluxo mercado secundário Ibovespa

Fluxo de Capital Estrangeiro – Sem IPOs e Follow on

4/11/19 30 dias Mês Ano

Saldo 207,1 (3.030,4) 366,7 (30.037,8)Fonte: B3 e Planner Corretora

Fluxo de capital estrangeiro - Sem IPOs e Follow on

Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro

-300.000

-250.000

-200.000

-150.000

-100.000

-50.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais

FLUXO ESTRANGEIRO

I. Não Residentes I. Institucionais

Compra 76.986 380.117

Venda 301.385 164.322

Líquido -224.399 215.795

Contratos em Aberto - Ibovespa Futuro

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DADOS RELEVANTES

Oscilações 01 dia Novembro 2019

CDS Brasil 5 anos 0,41% 3,16% -42,51%

Minerio de Ferro -1,64% -2,17% 17,43%

Petroleo Brent 1,25% 3,79% 16,19%

Petroleo WTI 1,33% 5,39% 25,74%

Fonte: Bloomberg

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100

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CDS Brasil 5 anos

Fonte: Bloomberg

30

40

50

60

70

80

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Petróleo Brent (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

60.1

35

45

55

65

75

85

Petróleo WTI (em USD/barril)

Fonte: Bloomberg

57

85

20

40

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Fonte: Bloomberg

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CDS Brasil 5 anos

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CDS Brasil 5 anos

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AGENDA MACROECONÔMICA

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RegiãoIndicador Referência Expectativa

Fonte: Bloomberg

Quinta-feira 08:00 BR Inflação FGV IGP-DI A/A Outubro 3,67% 3,00%

07/11/2019 08:00 BR FGV - IGP-DI (m/m) Outubro 0,6% 0,50%

09:00 BR IBGE: IPCA (a/a) Outubro 2,5% 2,89%

11/ago CH Exportações A/A Outubro -3,8% -3,2%

11/ago CH Importações A/A Outubro -7,6% -8,5%

11/ago CH Balança comercia l Outubro 40,55bi 39,65bi

11/ago CH Exportações A/A CNY Outubro -0,7%

11/ago CH Importações A/A CNY Outubro -6,2%

11/ago CH Balança comercia l CNY Outubro 275,15bi

Sexta-feira 08:00 BR FGV: IPC-S (m/m) 01/nov

08/11/2019 12:00 EUA Estoques no atacado (m/m) Setembro -0,3%

12:00 EUA Vendas de negócio no atacado (m/m) Setembro 0,0%

12:00 EUA Sentimento Univ de Mich Novembro 96 95,5

12:00 EUA Condições atuais Univ de Mich Novembro 113,2

12:00 EUA Expectativas Univ de Mich Novembro 84,2

12:00 EUA Inflação 1A Univ de Mich Novembro 2,5%

12:00 EUA Inflação 5-10A Univ de Michigan Novembro 2,3%

22:30 CH IPC (a/a) Outubro 3,2% 3,0%

22:30 CH IPP (a/a) Outubro -1,5% -1,2%

nov/15 CH Financiamento agregado CNY Outubro 887,5bi 2270,0bi

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Mario Roberto Mariante, CNPI* [email protected] Luiz Francisco Caetano, CNPI [email protected] Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI [email protected] Ricardo Tadeu Martins, CNPI [email protected]

Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores.

O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Planner Corretora.As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.

DISCLAIMER

EQUIPE

Parâmetros do Rating da Ação

Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui

refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se

necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos:

Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização

do Índice Bovespa, mais o prêmio.

Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de

valorização do Índice Bovespa, mais o prêmio.

Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do

Índice Bovespa, mais o prêmio.

Karoline Sartin Borges, [email protected]

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