Visão positiva para a construção de portfolios balanceados

Abril, 2014

Eduardo Jarra, Head de Pesquisa Econômica e Estratégia de Investimentos

Cenário Econômico Seção 1

Investimentos Seção 2

2

Conteúdo

Cenário Econômico

Nos EUA, setor privado mostra recuperação...

Fonte: Bloomberg; Projeção: HSBC Global Markets

Criação líquida de empregos no setor privado

(Em milhares)

4

PIB Anual

(%)

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

1982 1990 1998 2006 2014 (900)

(800)

(700)

(600)

(500)

(400)

(300)

(200)

(100)

-

100

200

300

400

2009 2010 2012 2014

... discussão sobre política monetária é consequência natural

Taxa de juros básica

(Fed Funds)

Fonte: Bloomberg; Projeção para 2014: HSBC Global Markets; Referência 2015: FOMC

5

Taxa de Desemprego

0

1

2

3

4

5

6

7

1999 2003 2007 2011 20153.5%

4.0%

4.5%

5.0%

5.5%

6.0%

6.5%

7.0%

7.5%

8.0%

8.5%

9.0%

9.5%

10.0%

10.5%

2000 2003 2007 2010 2014

Crescimento chinês precisa passar por desaceleração

PIB China

Fonte: FMI; Projeção: HSBC Global Markets

6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

Transição na China nos próximos anos

7

· A continuidade da velocidade de expansão dos últimos anos é insustentável;

· Processo de rebalanceamento é positivo para o médio prazo;

· Trajetória no curto prazo tende a ser mais volátil;

· Isso tende a ser uma fonte adicional de ruído para os mercados;

· Mas crescimento menor nos próximos anos não é necessariamente negativo.

Zona do Euro continuará sendo um tema relevante nos próximos anos

8

· Quadro fiscal na região prossegue negativo: déficit fiscais elevados e dívidas crescentes;

· Sistema bancário é sensível ao tema;

· Sinalização de maior suporte do BCE é importante;

· Região apresentará taxas de crescimento baixas nos próximos anos.

Ajustes nos preços dos ativos financeiros

Taxas dos Treasuries 10 anos

(títulos do governo EUA)

Fonte: Bloomberg9

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Commodities metálicas

(Índice Dow Jones-UBS)

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

2007 2009 2011 2014

Fonte: Banco Central

Brasil terá menos folga nas contas externas

Déficit em conta corrente

(Em bilhões de dólares)

10

-85

-75

-65

-55

-45

-35

-25

-15

-5

5

15

2004 2007 2010 2014

Taxa de câmbio real

1.5

1.8

2.0

2.3

2.5

2.8

3.0

3.3

3.5

3.8

4.0

4.3

4.5

1990 1998 2006 2014

Média Jan/88 a Fev/14

Fonte: IBGE; Projeção: HSBC AM

Resultado dos estímulos nos últimos anos não foi positivo

PIB trimestral

(Com ajuste sazonal)IPCA

(Acumulado 12 meses)

11

-5.0%

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

20

08

.IV

20

09

.III

20

10

.II

20

11

.I

20

11

.IV

20

12

.III

20

13

.II

20

14

.I

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

mar/05 mar/08 mar/11 mar/14

Fonte: IBGE

Quais foram as fontes de crescimento na última década?

PIB Brasil

12

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

Desafios para o próximo governo

13

· Desafios de modelo focado fortemente em consumo e commodities;

· Investimentos como novo motor para a economia;

· Para isso, há a necessidade de ajustes;

· Caso contrário, crescimento tende a continuar fraco.

Fonte: IBGE, Banco Central

Em 2014, país mostrará crescimento modesto e inflação pressionada...

PIB trimestral

(Com ajuste sazonal)

14

Expectativa de Inflação

(%)

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2010.IV 2011.III 2012.IV 2013.IV4.75

5.00

5.25

5.50

5.75

6.00

6.25

2012 2012 2013 2014

2014 2015

... com algum ajuste adicional por parte do Banco Central

15

Fonte: Boletim Focus do Banco Central; Bloomberg

Focus Selic

Projeções para final de ano

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

abr/13 jul/13 out/13 jan/14 abr/14

2014

2015

Construção de portfólios

Fonte: Bloomberg 17

2013 foi um ano negativo para os ativos financeiros no Brasil...

CDI IRF-M IMA-B IBrX Ibovespa BRL8,1% 2,6% -10,0% -3,1% -15,5% -13,1%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

CDI IRF-M IBrX IMA-B BRL Ibovespa

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 18

Taxa de Juros Reais

(CDI menos INPC)

.... enquanto o desafio de atingir os retornos requeridos no futuro permanece...

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Média desde 1995: 10%

Fonte: Boletim Focus do Banco Central 19

Boletim Focus do Banco Central: Projeção IPCA e Selic real

... expectativa de juros reais baixos nos próximos anos...

0

1

2

3

4

5

6

7

2013 2014 2015 2016 2017

Focus IPCA Juros reais

20

· Ajuste na política monetária nos EUA e crescimento na China menor do que no passado;

· Conjuntura mais desafiadora para o Brasil em meio ao processo eleitoral;

· Mercados de ações e renda fixa devem continuar apresentando oscilações;

· Porém processo de transição da composição das carteiras prosseguirá.

... conjuntura sugere contexto ainda volátil nos próximos trimestres

21

Considerações sobre risco

· O ano de 2013 sugere que, para parte dos investidores,· Portfolios não estavam totalmente adequados ao perfil de risco· Não havia quantidade suficiente de informação, a priori, sobre o significado da exposição ao

risco;

· Assim, dois tópicos são fundamentais em paralelo à construção dos portfolios:· Recursos educacionais;· Contínuo processo de avaliação do perfil de risco (tolerância e capacidade) e das restrições

(liquidez, horizonte de tempo, taxação, etc).

22

· Melhora no perfil da dívida pública· Níveis mais estáveis;· Melhora na composição de indexadores;· Alongamento do prazo.

· Câmbio· Flutuante;· Patamar de reservas bastante elevado;· Atuação do Banco Central como fator mitigador de volatilidade.

Apesar dos desafios, contexto macro no Brasil é muito diferente do passado...

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 23

Correlação no mercado local

RF (IMA) versus RV (IbrX); janela de 5 anos

... convergência em curso beneficia portfolios balanceados...

0%

10%

20%

30%

40%

50%

set-08 set-09 set-10 set-11 set-12 set-13

Simulação risco carteira

70% RF e 30% RV

Volatilidade RF (10 Anos): 2,7% Volatilidade RV (10 Anos): 25,0%

Correlação Volatilidade (%a.a)0,50 8,6%0,25 8,2%0,00 7,7%-0,25 7,3%-0,50 6,8%

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 24

... o resultado da diversificação nos últimos anos foi positivo...

• Renda Fixa: IMA-S, IMA-B e IRFM ponderados com base na composição atual do IMA** Renda Variável: IBrX

Renda Fixa* Renda Variável** CDI 70% RF + 30% RV2004 17% 30% 16% 21%2005 17% 37% 19% 23%2006 19% 36% 15% 24%2007 12% 48% 12% 23%2008 13% -42% 12% -4%2009 14% 73% 10% 32%2010 13% 3% 10% 10%2011 14% -11% 12% 6%2012 17% 12% 8% 16%2013 -1% -3% 8% -2%

10A (%a.a.) 12% 14%

Fonte: Bloomberg 25

· Nível de preço estava mais baixo em virtude de trajetória observada até 2012

· Isso potencializou o efeito adverso da combinação de:· Aumento das taxas de juros internacionais (Treasuries EUA);· Depreciação da taxa de câmbio;· Surpresas negativas com os resultados de inflação e correção na expectativa para a Selic.

2013 foi um ano diferente especialmente por conta da renda fixa

CDI IMA IMA-S IRF M IMA-B IMA-B5 IMA-B5+ IMA-C2013 8,1% -1,4% 8,2% 2,6% -10,0% 2,8% -17,1% -9,6%12 M 9,0% 2,2% 9,1% 5,4% -4,6% 6,2% -10,6% -4,5%24 M 17,2% 14,0% 17,2% 15,9% 9,9% 18,7% 5,2% 16,6%

Fonte: Bloomberg 26

Curva de DI

(%)

Patamares de preçosMercado precifica correção importante de taxa de juros

Curva de cupom NTN-B

(%)

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20224.0

5.0

6.0

7.0

2014 2016 2020 2024 2030 2035 2040 2045 2050

27

Exercício de carregamento para os próximos quatro anos

Investidor compra instrumento de RF e o mantém até o vencimento em meados de 2018

Fonte: HSBC AM

Potencial interessante de ganhos...

Anualizado Acumulado

CDI (Focus-BC) 10,92% 55,4%

TaxaMercado

Acumulado Excesso s/ CDI

Pré Jul/18 12,25% 63,4% 8,1%

TaxaMercado

CenáriosInflação

Acumulado AnualizadoExcesso

sobre CDIB Ago/18 6,05% 4,5% 54,8% 10,8% -0,6%

5,5% 61,2% 11,9% 5,8%6,5% 67,7% 12,9% 12,4%

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 28

... porém horizonte da análise de performance deve ser estendido

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2008 2009 2010 2011 2012 2013Cesta CDI

Performance Cesta de Sub-Índices IMA

Composição: 40% IMA-S; 45% IMA-B, 15% IRFM

9.7% aa

12.0% aa

Volatilidade dos sub-índices IMA: IMA-B, IRFM, Cesta

(Cesta: 40% IMA-S, 45% IMA-B e 15% IRFM)

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

2010 2011 2012 2013 2014

IMA-B IRF M Cesta

Fonte: MSCI; * Média desde outubro de 2003 29

P/L de países selecionados

(Preço / Lucros projetados 12M)

Patamares de preçosBolsa passou por correção importante

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Fonte: Bloomberg; HSBC AM 30

Performance de índices selecionados

Diversificação dentro da parcela de renda variável é recomendada

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2010 2011 2012 2013 2014

IBrX Ibovespa Dividendos Small Caps

Composição setorial

(Large Caps menos Small Caps)

-30% -20% -10% 0% 10%

Consumo cíclico

Industriais

Energia Elétrica

Saúde

Tecnologia da Informação

Telecom

Consumo não-cíclico

Mineração/Siderurgia

Petróleo

Bancos

Fonte: Bloomberg; HSBC AM 31

Correlação

IBrX versus Cesta MSCI (70% DM, 30% EM)

Temos uma visão favorável para o uso de ativos internacionais...

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

2011 2012 2013 2014

Fonte: HSBC AM 32

...novamente há melhora a relação risco e retorno

Simulação risco carteira - efeito diversificação

Carteira I: Parcela RV: somente IBrX

Carteira II: Parcela RV: 50% IBrX e 50% MSCI All Countries

% RF Carteira I Carteira II80% 6% 4%60% 11% 7%40% 15% 10%20% 20% 14%

Volatilidade (% a.a.)

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Índice de Fundos Multimercados

CDI

Fonte: Bloomberg, HSBC AM 33

Performance de índice da indústria

(IFMM)

Correlação

IFMM versus Bovespa

15.1% aa

13.5% aa

Os investimentos estruturados são outra fonte interessante de diversificação

2009 2010 2011 2012 2013 2014

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

34

· Num horizonte de médio prazo, a recomendação prossegue de redução da parcela aplicada em renda fixa pós-fixada, cuja expectativa de retorno tende a ficar abaixo dos objetivos de performance de longo prazo;

· Como contrapartida, permanece a visão favorável para portfolios mais balanceados e diversificados, buscando ativos com retornos mais atraentes num horizonte maior de tempo, porém com performance mais volátil durante o percurso;

· Nesse contexto, é fundamental a avaliação sobre o risco adequado (tolerância e capacidade) e as restrições adicionais, considerando participantes, patrocinadora e situação de partida do fundo de pensão;

· Adição de risco deve ser feito de forma ponderada, evitando-se abrupto e expressivo aumento na volatilidade dos portfolios;

· Especificamente para 2014, cenário não sugere movimentações relevantes;

· Mas há a possibilidade de melhorar a composição das carteiras.

Resumo

Informações Importantes

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O valor dos investimentos e os rendimentos deles provenientes podem subir ou baixar e os investidores podem não recuperar o montante originalmente investido. O desempenho passado de qualquer e de seu administrador, assim como quaisquer tendências de mercado e/ou previsões econômicas não são necessariamente um indicativo do desempenho futuro ou provável desse fundo. Quando há investimentos em moeda estrangeira, as taxas de câmbio podem provocar variações, para cima ou para baixo, nos valores de tais investimentos. Os investimentos em mercados emergentes são, por sua natureza, de maior risco e potencialmente mais voláteis do que aqueles inerentes de mercados estáveis. Geralmente, as economias de mercados emergentes são muito dependentes do comércio internacional e, consequentemente, foram e podem continuar sendo afetadas negativamente por barreiras comerciais, controles de câmbio, ajustes administrados nos valores relativos de suas moedas, bem como outras medidas protecionistas impostas ou negociadas pelos países com os quais mantém relações comerciais. Estas economias também tem sido e podem continuar sendo afetadas adversamente por condições econômicas dos países com que comerciam.

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