Trajectórias da mundialização financeira

Aferir a integração financeira

1- Montante de investimento estrangeiro

2- Taxas de juro de activos entre diferentes centros financeiros

3- Exportações de capitais em relação ao produto

Trajectórias da mundialização financeira

Trajectórias da mundialização financeira

4- Relação entre poupança e investimento

O método Feldstein-Horioka

I /Y = α + β S/Y + ε com I = Investimento

S = Poupança

Y = PIB

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Periodização da integração financeira internacional

1880-1913 – forte integração // 1ª Globalização financeira

1918-1939 – declínio da mobilidade de capital.

1945-1973 – aumento da integração em relação ao período entre as guerras.

1974 - .... – aumento da integração financeira // 2ª Globalização financeira

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Questão: Que causas explicam o alto nível de integração dos mercados de capitais em finais do século XIX?

1- Tecnológicas

o impacto directo do telégrafo no mercado de capitais /// o aumento da velocidade da informação a reduzir os diferenciais de preços entre obrigações dos centros financeiros

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2- Regime monetário

Diversas teses:

padrão-ouro a eliminar riscos cambiais

padrão ouro como garantia para os investidores

políticas internas que reduzem os riscos percepcionados pelo mercado (Flandreau)

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A tese de Flandreau

Características da integração financeira antes de 1914

- Processo com flutuações conjunturais => ↑ década 1880 / ↓ década 1890 / retoma após 1895 / ↑ acentuada nos anos

seguintes.

- A convergência das taxas de juro das obrigações.

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Que variáveis determinavam a taxa de juro (reflecte percepção do risco) ?

Contempla os seguintes grupos:

Variáveis estruturais

- serviço da dívida / receitas fiscais

- reservas / moeda fiduciária

- exportações por habitante

- defice / receitas fiscais

- volatilidade da taxa de câmbio

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Variáveis de reputação

- Suspensão de pagamentos

Variáveis políticas

- Direito de voto

- Crises políticas

Regime monetário

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Conclusões:

- importância predominante da variável serviço da dívida / receitas fiscais;

- importância dos factores de reputação;

- o pouco significado da variável regime monetário.

= diferencial da taxa de juro mais sensível ao peso da dívida nos países pobres em capital =

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Como explicar então, a tendência convergente das taxas de juro em vésperas da 1ª G.G.?

Se flutuações do rácio serviço da dívida/receitas fiscais explicam os movimentos de i no longo prazo => convergência explica-se pela ↓ desse mesmo rácio melhoria da sua sustentabilidade.

↓ do rácio explicada pelo crescimento económico => forneceu o impulso ao processo de integração financeira internacional.

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Questão: Que diferenças entre as características da integração financeira em finais do século XIX e finais do século XX?

1- Montantes dos movimentos de capitais2- Aplicação dos capitais

TDP e I infraestruturas vs aplicações em empresas industriais e financeiras

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3- Composição das aplicações

Obrigações vs obrigações e acções

4- Natureza do investimento directo

‘Free standing companies’ vs multinacionais

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Algumas ideias conclusivas:

1- O elevado grau de integração financeira em finais do século XIX e em finais do século XX

2- A importância das políticas de desenvolvimento para a integração financeira internacional => o caso da 1ª globalização.

= as consequências para a actualidade dos países em desenvolvimento =

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3- O regime monetário a explicar apenas uma parte da convergência das taxas de juro.

4- Informação e risco a explicarem as diferenças entre as duas fases de elevada integração.

= Na actualidade, a eliminação dos controlos de capitais,

a privatização de empresas, a < regulação dos mercados, ... =

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Bibliografia:Bordo, Michael D.; Eichengreen, Barry; Kim, Jongwoo (1998), “Was

there really an earlier period of international financial integration comparable to today?”, NBER, Working Paper 6738.

Flandreau, Marc; Rivière, Chantale (1999), “La Grande Retransformation? Intégration Financière Internationale et Contrôles de Capitaux, 1880-1996” , Économie Internationale, nº 78, pp 11-58.

Flandreau, Marc; Zumer, Frédéric (2004), Les origines de la mondialisation financière, 1880-1913, Études du Centre de Développement, OCDE.

Trajectórias da mundialização financeira

Fishlow, Albert (1985), “Lessons from the past: capital markets during the 19th century and the interwar period” , International Organization, vol. 39, nº 3, pp 383-439.

O’Rourke, Kevin H.; Williamson, Jeffrey G. (2000), Globalization and History, Mit Press, Cambridge.