Sistema Financeiro Internacional: de Bretton Woods ao Não-

Sistema

Prof. Dr. Diego Araujo Azzi

2017.2

Aula 5

Leitura

• Eichengreen, Barry. A globalização do capital: uma história do sistema monetário internacional. Ed. 34, 2000.

– cap. 4 – O sistema de Bretton Woods.

Bretton Woods I

A constituição do sistema de Bretton Woods e o padrão ouro-dólar

• O Acordo de Bretton Woods (1945)

instituições de Bretton Woods

BIRD (GRUPO BM): CFI - 1956; AID - 1960; CIADI – 1966; AMGI - 1988

ORGANIZAÇÃO DAS NAÇÕES UNIDAS (ONU)

- AG

- CS

FUNDO MONETÁRIO INTERNACIONAL (FMI)

ORGANIZAÇÃO INTERNACIONAL DO COMÉRCIO (OIC)

- GATT (1947-1994)

- OMC (1995-)

• Bretton Woods: inovações institucionais

Organização das Nações Unidas (ONU)

• Bretton Woods: inovações institucionais

Organização das Nações Unidas (ONU)

• O Acordo de Bretton Woods (1945)

– Participação do Brasil como membro fundador, representado pelo emb. Artur de Sousa Costa, chefe da delegação brasileira, que presidiu um dos comitês da Comissão sobre a criação do FMI

– Acordo entra em vigência no país em 1946, após ser ratificado pelo Congresso Nacional, em decreto que promulga a Convenção sobre o FMI e a Convenção sobre o BIRD

• O Acordo de Bretton Woods (1945)

– Ao final da I Guerra, os EUA já detinham 35% do PIB mundial e mais de 20% das exportações globais

– A organização do sistema monetário internacional buscava permitir que o fluxo de mercadorias fosse retomado num contexto de autonomia das políticas nacionais em busca do pleno emprego

– URSS era parte das negociações (chanceler Molotov) mas, em 1944, Stálin decide retirar-se do Acordo

Traumas dos anos 20 e 30

– constantes déficits nos balanços de pagamento

– câmbio ajustável seria uma alternativa aos aumentos deflacionários nas taxas de redesconto (juros) dos bancos centrais

– crise pelo livre fluxo de capitais voláteis

Traumas da II Guerra

– A II Guerra Mundial impôs sacrifícios econômicos ainda

maiores que os da guerra anterior, que tornaram completamente fúteis as pretensões de manter a moeda estabilizada.

– Todos os países em guerra precisaram suspender a conversibilidade e recorrer a emissões maciças de papel-moeda para financiar os gastos militares

– Ao mesmo tempo, impondo medidas de racionamento e de acompanhamento e controle de preços para limitar os efeitos inflacionários dessas emissões.

– o desafio do Acordo de Bretton Woods é o de desfazer, através da criação dos regimes do FMI e do GATT, os sistemas de pagamentos bilaterais e as áreas monetárias de base colonial (sécs. XIX/XX)

– assim como as preferências comerciais entre potências imperialistas e suas colônias.

• Bretton Woods: inovações institucionais

Banco Interamericano de Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD)

BIRD (GRUPO BM): CFI - 1956; AID - 1960; CIADI – 1966; AMGI - 1988

• Bretton Woods: inovações institucionais

Organização Internacional do Comércio (OIC) - 1944

General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) - 1947

Organização Mundial do Comércio (OMC) - 1995

• Bretton Woods: inovações institucionais

Fundo Monetário Internacional (FMI)

– monitorar as políticas econômicas nacionais

– oferecer financiamento para equilibrar os balanços de pagamentos de países em risco

– poder de penalizar países com políticas que desestabilizassem o sistema internacional

Top 10 devedores, 2015

Bretton Woods:

o acordo monetário

• Bretton Woods: a busca por um sistema eficiente

3 Problemas a resolver

– liquidez (níveis adequados de oferta de moeda)

– ajuste (correção dos desequilíbrios nacionais de pagamentos)

– confiança (evitar ataques e desestabilização de reservas nacionais por perda de confiança)

• Bretton Woods: a busca por um sistema eficiente

3 formas clássicas de solucionar o ajuste

– mudanças na taxa de câmbio

– contração/expansão da atividade econômica interna (juros; crédito)

– imposição de controles diretos sobre transações internacionais (conta corrente e conta de capital)

• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra

– Carta do Atlântico, 1941 e Acordo de Ajuda Mútua, 1942

– Britânicos se comprometem a restaurar a conversibilidade da libra na conta corrente (fim da sua área monetária preferencial)

– Britânicos se comprometem a aceitar o princípio da não discriminação comercial (Princípio da Nação Mais Favorecida)

– Em troca, EUA oferecia ajuda financeira e aceitaria políticas macroeconomicas britânicas visando o pleno emprego

• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra

• Principais negociadores: Harry Dexter White (EUA) e John Maynard Keynes (GB)

• Plano de Keynes:

– permitia flexibilidade cambial e restrições comercias necessárias para viabilizar pleno emprego e equilíbrio no balanço de pagamentos. Previa uma Clearing Union

– criaria uma moeda mundial – o bancor – que seria gerida coletivamente

• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra

• Plano de White:

– previa um sistema livre de controles e com paridades fixas, sob supervisão de uma instituição internacional com poder de veto sobre políticas domésticas. Previa um Fundo Monetário Internacional (FMI)

– consagrar em Bretton Woods o papel que o dólar já vinha assumindo como moeda central do sistema, preservando assim a absoluta liberdade de gestão da política monetária dos EUA segundo as necessidades da economia doméstica

• Bretton Woods: seu planejamento durante a Guerra

– 1943: Declaração Conjunta e Artigos do Acordo do FMI. Negociação Keynes-White levou a um resultado de concessões mútuas

– porém, numa composição que refletia o poder de barganha entre EUA (forte) e GB (debilitada)

– existência de um Congresso nacional de perfil isolacionista nos EUA era argumento usado para reduzir suas obrigações de financiamento do Sistema

– menos financiamento (interesse EUA) significava ter maior tolerância com a flexibilidade cambial (interesse GB)

• Bretton Woods:

Decisão pelo modelo de Câmbio fixo-ajustável

– EUA se comprometeu com a paridade de USD 35 por onça de ouro

– outros países fixavam a paridade de suas moedas em relação ao dólar com uma banda cambial de 1% para mais ou para menos

– valores de paridade poderiam ser corrigidos em até 10% para corrigir “desequilíbrios fundamentais” (mas só se FMI autorizasse)

• Padrão ouro (1870-1914) versus Padrão dólar-ouro (Bretton Woods, 1945-1971)

3 diferenças básicas

– câmbio fixo (ouro) x câmbio ajustável (dólar)

(“desequilíbrios fundamentais”)

– laisser-faire x controles limitando os fluxos de capital

– sem institucionalidade supervisora x criação do FMI

• Bretton Woods:

elementos complementares: – as taxas de câmbio que eram fixas, mas ajustáveis...

– ... dependiam de controles de capital que protegiam os países na defesa da paridade de suas moedas contra os fluxos voláteis...

– ... e davam margem a ajustes controlados do balanço de pagamentos.

– Os fundos do FMI formavam uma reserva extra de defesa do câmbio fixo frente às pressões do mercado

• Bretton Woods: cooperação “controlada” do pós-Guerra – Compromisso governamental em defesa do pleno

emprego

– Perda de espaço para políticas de redução dos gastos públicos (ajuste fiscal)

– Políticas deflacionárias que haviam corrigido balanços de pagamentos no padrão ouro não eram mais politicamente aceitáveis

– Economia funcionando sob fortes pressões de “demanda planejada” pelo welfare state

• Bretton Woods: cooperação “controlada” do pós-Guerra – governos faziam intervenções abrangentes na economia e

no sistema financeiro

– havia limites às taxas de juros

– havia restrições aos ativos permitidos aos bancos investir

– governos regulavam o setor financeiro, canalizando o crédito para setores estratégicos

– obrigatoriedade de licenças de importação dificultava as transações de capital através das contas correntes