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5/10/2018 Salvar Pen Drive - slidepdf.com

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UNISA – UNIVERSIDADE DE SANTO AMAROAPOSTILA DE PRINCÍPIOS DE ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Curso de Administração Financeira [1]Prof. Ms. Roberto de Oliveira Sant’Anna

Análise de balanço através de quocientes ou índice financeiros

Este tipo de análise permite-nos estabelecer uma série de relações entre os diversosgrupos de contas de ativo e passivo levando-nos a conclusões sobre a solvência, liquidez,endividamento, rotação de estoques, rotação de contas a receber e lucratividade ourentabilidade da empresa.

Poderíamos estabelecer um número bastante elevado de relações, mas, dependendoda finalidade do estudo, apenas alguns quocientes poderão dar as respostas objetivas.

É importante recordar a necessidade constante da comparação e análise tendencial.Assim sendo deveremos preferivelmente analisar diversos balanços a fim deestabelecermos:

a) um padrão histórico de evolução e tendência;b) comparação com os principais concorrentes;c) comparação com os quocientes ou índices do ramo industrial.A fim de exemplificarmos os cálculos dos índices financeiros, damos a seguir um

exemplo bastante simplificado dos balanços de 2 anos consecutivos de uma empresafictícia:

BALANÇO PATRIMONIAL PARA ANÁLISE FINANCEIRAPERÍODO MUTAÇÕES

1980 1979 Fontes AplicaçõesATIVO CIRCULANTE 19.200 17.300Caixa e Bancos 200 300 100 -Contas a Receber 8.000 5.000 - 3.000Estoques 8.000 10.000 2.000 -Despesas Diferidas 3.000 2.000 - 1.000

Realizável a Longo Prazo 2.000 1.200 - 8000ATIVO PERMANENTE 15.800 10.000Investimentos 1.800 1.000 - 800Imobilizado 12.000 8.000 - 4.000Diferido 2.000 1.000 - _1.000TOTAL GERAL ATIVO 37.000 28.500 2.100 10.600PASSIVO CIRCULANTE 13.500 12.500Fornecedores 5.500 7.500 - 2.000Empréstimos Bancários 6.000 3.000 3.000 -Diversos 2.000 2.000 - -

Passivo Exigível a Longo Prazo 2.000 1.000 1.000 -Resultados de Exercícios Futuros 500 - 500 -PATRIMÔNIO LÍQUIDO 21.000 15.000Capital Social Realizado 16.000 12.000 4.000 -Reservas 3.000 2.000 1.000 -Lucros Acumulados 2.000 1.000 1.000TOTAL GERAL PASSIVO 37.000 28.500 10.500 2.000

TOTAL DAS MUTAÇÕES 12.600 12.600





a) Índices (quocientes) financeiros para análise da solvência a curto prazo

Liquidez Comum ou Corrente =

AC = 19.200 = 1,42PC 13.500

Significado: Para cada $ 1,00 que a CIA deve a curto prazo ela poderá realizar $ 1,42.Indicador da capacidade de saldar dívidas a curto prazo. Este é um dosíndices mais significativos em termos de análise para concessão decrédito

Liquidez Seca

AC – EST=

19.200 – 8.000= 0,83

PC 13.500

Além dos estoques deverão também ser deduzidos todo e qualquer ativo de difícilconversibilidade ou negociabilidade.

Liquidez Imediata

D=

200= 0,15

PC 13.500

Alguns autores consideram para empresas industriais e comerciais índices na faixa de0,15/0,25 como medida satisfatória da liquidez imediata.

b) Índices (quocientes) para análise da solvência a longo prazo

Solvência Geral =Ativo TotalPassivo Circulante + Exigível L.Prazo

AT=

37.000= 2,39

PT - PL 15.500

O grau de solvência igual a $ 1,00 expressa, a valor contábil, que os ativos estão sendototalmente financiados com recursos de terceiros e que, portanto, o capital dosproprietários ou acionistas é nulo. Assim somente nos casos do índice ser superior a 1é que a empresa possuirá bens e direitos para cobertura das exigibilidades de terceirosa curto e longo prazo.

Ativo CirculantePassivo Circulante

=

Ativo Circulante – Estoques

Passivo Circulante

=DisponívelPassivo Circulante





AC + RLP=

21.200= 1,37

PC + ELP 15.500

A liquidez geral é uma medida indicada para a avaliação da situaçãoeconômica/financeira a longo prazo, pois relaciona ativos e passivos circulantes e delongo prazo.

c) Índices de atividade

Prazo Médio de Cobrança =

DR = 8.000= 80 diasVBP 36.000

Dias 360

Este índice expressa o tempo médio que a empresa leva para receber suas vendas aprazo. Este índice também pode ser expresso na forma de índice de rotação.

I.R.C.R.

(+) Quanto mais alto melhor.

Prazo Médio de Pagamento

CPF 5.000 5.000Compras 18.000 = 50 = 100 diasDias 360

ou na forma de índice: Compras = 18.000 = 3,6Contas a Pagar 5.000

(+) Quanto mais baixo melhor.

Rotação (ou Prazo Médio) de Estoques = Custos Produtos VendidosEstoque Médio

CPV = 22.000 = 2,4EM 9.000

ou

EM 9.000

CPV = 22.000 = 147 diasDias 360

Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realizável a Longo PrazoPassivo Circulante + Exigível a Longo Prazo

Duplicatas a ReceberVendas Brutas a Prazo

360

=

VBP

=

36.000

= 4,5DR 8.000

= Fornecedores/Compras a Prazo360





Rotação de ativo Imobilizado = Vendas TotaisAtivo Imobilizado

VT = 36.000 = 3,0AI 12.000

Rotação de Ativo Total = Vendas TotaisTotal Ativo Operacional

VT = 36.000 = 1,08AO 33.000

d) Índices de endividamento

Estes índices procuram estabelecer de forma sintética o grau de utilização de recursosde terceiros ou a relação entre recursos de terceiros e capital próprio no financiamentodos ativos.

Endividamento = Passivo Circulante + Exigível a Longo PrazoPassivo Total

PC + RLP = 15.500 = 0.42 ou 42%PT 37.000

Versus (X)

Patrimônio Líquido = PL = 21.500 = 0,58 ou 58%Passivo Total PT 37.000

Garantia de Capital de Terceiros

GCT* = Patrimônio LíquidoPassivo Circulante + Exigível a Longo Prazo

GCT = 21.500 = 1,3915.500

(*) Alguns autores inverteram a relação, dividindo o PC + RLP pelo PL. O importanteé termos consistência na análise a fim de interpretarmos corretamente aquilo que osíndices podem transmitir.

e) Índices de lucratividade

Lucro LíquidoVendas Líquidas

LL = 3.000 = 0,083 ou 8,3%VL 36.000





Lucro Líquido s/Patrimônio Líquido

LL = 3.000 = 17,6%PL 17.000

Retorno s/Total Ativo

L. Líquido = 3.000 = 9,2%Ativo Total 32.750

Lucro Líquido por Ação = L. Líquidonº ações

Dividendos por Ação

DIV = 1.000 = 0,0625 centavosnº ações 16.000

f) Retorno sobre o investimento

O índice ou taxa de retorno do investimento expressa em termos percentuais arentabilidade da aplicação dos capitais no ativo operacional da empresa. É, portanto,uma medida em termos comparativos da eficiência dos administradores ou da diretoriaencarregada da gerência da empresa.

Assim sendo é mais comum utilizar-se o lucro operacional em confronto com o ativo

operacional, visto que o lucro líquido poderia distorcer, em determinadascircunstâncias e correta avaliação do “desempenho administrativo”.

ROI (Return on Investiment)

É um critério de avaliação de desempenho muito utilizado pelos gestores das empresascomo medida de rentabilidade dos centros de resultados e centros de investimentos.

É um critério que avalia o lucro realizado por uma divisão relacionado com o seupróprio investimento total. Portanto, é uma medida de avaliação de desempenhoimportante que possibilita a comparação entre o lucro e investimentos, contribuindomuito para o processo de gestão dos administradores.

Segundo Padoveze (2010, p.253), “É o modelo mais utilizado. Relaciona osinvestimentos efetuados na divisão com o lucro anual obtido por esta mesma divisão”.

O ROI avalia o investimento similar à avaliação que é feita pela Análise de Balanço,através dos conceitos de Rentabilidade do Ativo e Rentabilidade do PatrimônioLíquido.

Formula:

ROI = Lucro OperacionalInvestimentos (Ativo da Divisão)





Exemplo: Divisão Alfa Divisão Beta

Lucro Operacional $ 25.000,00 $ 37.500,00Ativo da Divisão $125.000,00 $250.000,00

ROI DA DIVISÃO 25,0% 15,0%

No exemplo, o ROI mostra que o melhor desempenho foi o da Divisão Alfa, apesar doresultado da Divisão Beta ter sido maior.

ROE é considerado o principal quociente de rentabilidade utilizado pelos analistas,representa a medida geral de desempenho da empresa.

Segundo Grapelli (1998, p. 67)

O índice do Retorno Sobre o Patrimônio Líquido (ROE) mede a taxa de retorno paraos acionistas. Os analistas de mercado de capitais, tanto quanto os acionistas, estãoespecialmente interessados nesse índice. Em geral, maior o retorno, mais atrativa é a

ação.

A taxa de retorno sobre o Patrimônio Líquido é uma medida de muita importância paraos analistas financeiros, pois demonstra a rentabilidade em torno dos recursos dosacionistas em relação aos recursos totais da empresa.

Formula:ROE = Lucro Líquido = %

Patrimônio Líquido

O Prof. Cafeo, Reinaldo Césa, (2004,p39), apresenta no quadro a seguir o processo de

avaliação dos resultados do Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE).

Até 2% rentabilidade péssimaDe 2 a 10% rentabilidade baixaDe 10 a 16% rentabilidade boaAcima de 16% rentabilidade excelente

Quadro 2 – Avaliação de resultados - ROEFonte : Administração financeira e orçamentos – prof. Ms. Reinaldo César Cafeo(2004, p.39)

Análise de Retorno dos Investimentos de Capital

Decisões de Investimentos

Provavelmente, dois fatores que mais afetam a lucratividade de uma empresa na deinvestimentos são:

1°- Onde investir os recursos

2°- Onde levantar (captar) os recursos

As decisões 1° e 2° são as formas pelas quais a empresa conseguirá atingir osobjetivos básicos de:

a) Maximizar a riqueza do acionista;





b) sobreviver; e

c) cumprir sua missão empresarial.

Custo de CapitalO custo de capital é a taxa de retorno que uma empresa deve obter sobre seus projetos

de investimentos para manter o valor de mercado de suas ações.

Pode também ser considerado como a taxa de retorno exigida pelos fornecedores decapital do mercado para atrair seus fundos para a empresa.

Representa a combinação de financiamento ótima desejada entre capital de terceiros ecapital próprio, que a maioria das empresas tenta obterem com investimentos.

Fontes de Recursos

As fontes de recursos podem ter origens em capitais de terceiros e/ou em capitais

próprios e o gestor deve decidir pela estrutura financeira mais adequada às operaçõesnormais e aos novos projetos. Dependendo do custo de capital deve decidir em pagar de

juros ou dividendos.

Financiamentos/Empréstimos:

a) Considerar os custos financeiros envolvidos perfil da divida em comparação com operfil de disponibilidade (capital próprio)

b) contratação dos empréstimos de acordo com o perfil decorrente da geração delucros das aplicações (investimentos) ou disponibilidades financeiras.

c) Tipos:

Curto Prazo = Juros Pré Fixados

Médio e Longo = Juros Pós Fixados

Empréstimos Externos = Juros Flutuantes (Prime/Libor)





Métodos de Análises de Retorno de Invetimentos

a) Método de Análise de Retorno Pay-Back

Determina a quantidade exata de períodos de tempo que um investidor leva para

recuperar seu investimento inicial.

Pay-Back = Desembolso Inicial

Fluxo de caixa período

Ex. caso = $ 6.800 = 2,74 períodos se for anos é igual a 2 anos 8 meses$ 2.480

Critério de Aceitação:

Aceitar os projetos cujo retorno ocorra em um número de períodos “igual ou

menor que o máximo determinado”.

Vantagens:

De fácil aplicação dá a noção do risco do projeto.

Problemas:

Ignora o valor do dinheiro no tempo

Ignora o fluxo de caixa posterior ao período do Pay-Back.





b) Taxa Interna de Retorno ( T.I.R. )

É a taxa de desconto R que iguala o valor do desembolso inicial de um projeto aovalor presente do Fluxo de Caixa gerado por este projeto.

Desembolso inicial (investimento) = Fluxo (t) (1 + R) t Ex. caso:

$ 6.800 = $ 2.480 + 2.480 + 000 + 2.480(1+R)1 (1+R)2 (1+R)10

R= 34,6% a.a. encontrada por tentativa e interpolação


Aceitar os projetos cuja taxa interna de retorno R seja igual ou maior do que a taxa

mínima exigida K (custo de capital )R K

Ex. do caso:

R = 34,6% a.a. K = 10,0% a.a.

c) Valor Presente Líquido ( V.P.L.)

É a diferença entre o valor presente do Fluxo de Caixa gerado por um projeto e odesembolso inicial deste projeto.

O valor presente líquido é o obtido descontando à taxa do custo de capital Kn

VPL = Fluxot =1 (1+K)t

Ex. caso = K = 10

V.P. = 2480 + 2480 + 000 + 2480(1+0,10)1 (1+0,10)2 (1+0,10)10

VP = $ 15.239VPL = VP - Desembolso Inicial

Quero conhecer o VPL para comparar com o valor investido desembolso inicial

VPL = $ 15.239 - $ 6.800 = 8.439


Aceitar os projetos cujo VPL seja igual ou maior do que zero. ( V.P.L. 0)

COMPARAÇÃO DOS MÉTODOS: TIR e VPL

Exemplo:





Qual dos Projetos A e B é mais rentável?

TIR A = 30%TIR B = 40%

Qual dos Projetos C e D é mais rentável?

VPL C = $ 1.000VPL D = $ 10.000

No caso de A e B desde que o custo de capital K para financiar os dois projetos sejamiguais, B é o mais rentável.

TIR é uma medida relativa de valor

No caso dos projetos C e D admitamos o seguinte:

V.P - Investimento = V.P.LProjeto C 11.000 10.000 1.000Projeto D 1.010.000 1.000.000 10.000

O VPL é uma medida absoluta de valor, neste caso o projeto D é mais rentável.

EXERCÍCIOS:

1) CIA. CAPINVEST

A CIA. encontra em fase de analise de projetos de investimento de capital devendo estudar aviabilidade das alternativas D e E

t Fluxo “D” Fluxo “E”

0 (800.000) (800.000)1 400.000 100.0002 400.000 200.0003 200.000 200.0004 100.000 200.0005 - 300.0006 - 400.000

1.100.000 1.400.00

PEDE-SE Sabendo-se que o custo de capital é 10% ao período. Calcule

- O PAY-BACK- o VPL

- e a TIR





2) A CIA. LEE esta considerando um investimento de capital inicial de $ 42.000 eretorno de entradas de caixa após I.R. de $ 7.000 d.o por 10 anos. A empresaestabeleceu o padrão de Pay-Back mínimo de 8 anos.

a) Determine o Pay-Back para este projeto. Pay-Back = 6 anosb) A empresa deveria aceitar o projeto? Justifique. Sim, perído 6 < 8 anos

3) A empresa B.B.A esta avaliando uma maquina nova que requer investimento de $25.000 e gerará entrada de após I.R. de $ 8.400 por 42 anos. Para cada taxa deretorno exigida, (1) calcule o VPL, (2) indique se a maquina deve ser aceita ourejeitada, (3) explique sua decisão.

VPLa) Taxa retorno exigida 10% $ 26.626,87 = 1.626,87

b) Taxa retorno exigida 12% $ 25.513,73 = 513,73c) Taxa retorno exigida 14% $ 24.745,18 = (524,82)

4) Uma empresa pode adquirir um ativo fixo com um investimento de $ 13.000. Se oativo renderá $ 4.000 por 4 anos:

a. Determine o VPL supondo custo de capital de 10%;b. Determine o índice de lucratividade.c. Taxa TIR

a) VP = 12.679,46; VPL = (320.540)

b) IL = 0,975c) (TIR) = 8,85%

5) Calcule o VPL e índice de lucratividade para os projetos seguintes, nos próximos 4anos.Suponha um custo de capital de 14%

V P I La) Invest. $ 10.000 entradas liquidas $ 4.600 a.a 13.403,07 1,34

b) Invest. $ 25.000 entradas liquidas $ 6.800 a.a 19.813,24 0,793

c) Invest. $ 30.000 entradas liquidas $ 11.300 a.a 32.924,95 1,097

6) Os empreendimentos M.M. obtiverão estimativa que o investimento inicial será de $18.250 e que as entradas serão liquidas (após I.R.) de $ 6.000 ano por 4 anos. Ocusto de capital ou taxa de retorno exigida é de 10%.

VP VPLa) Determine o VPL 19.019,19 769,19b) Determine I lucratividade 1,042c) Você recomenda o projeto Sim

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