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#Pública

Estratégia de

Investimentos

Agosto 2020

#Pública

Síntese Geral

2

A manutenção do otimismo nos mercados permitiu mais um mês

positivo para os ativos de risco, com o Ibovespa superando e

mantendo a marca dos 100 mil pontos, o que possibilitou a

redução das perdas acumuladas pelo índice para -11,10% no

ano. É o quarto mês seguido de ganhos movidos especialmente

pela liquidez global, baixas taxas de juros, avanços nos teses de

vacinas, e a divulgação, ao longo do mês, de indicadores de

retomada econômica no Brasil e no exterior.

Apesar do apetite ao risco, as incertezas do cenário

macroeconômico permanecem. Os casos de COVID-19

continuam a preocupar o mundo e foram observadas, ao longo

do mês, retomadas de medidas de isolamento pontuais para

controle do número de casos nos EUA, Ásia e Europa. Seguem

ainda as tensões geopolíticas sino-americanas com potencial de

agravamento à medida que as eleições nos EUA se aproximam.

Diante da continuidade de incertezas no cenário

macroeconômico, reforçamos nossa tese de diversificação de

investimentos. De acordo com os objetivos do investidor e seu

perfil em relação ao risco, nossas carteiras seguem combinações

ótimas de alocação entre diversas classes de ativos, permitindo

melhores retornos em momentos de menor aversão ao risco e

evitando perdas excessivas em momentos de maior adversidade.

#Pública

4 Perspectivas econômicas

6 Macroeconomia I

9 Macroeconomia II

11 Renda variável

13 Multimercados

15 Asset allocation

23 Indicadores de mercado

24 Glossário

25 Avisos importantes

Índice

3

#Pública

Ronaldo TávoraEconomista-Chefe do BB do B

A flexibilização do isolamento social em

algumas cidades brasileiras e a liberação

do auxílio emergencial do Governo

Federal contribuíram para a recuperação,

ainda que parcial, da atividade

econômica a partir de abril, sugerindo

que o fundo do poço realmente ficou para

trás.

Entre os indicadores que corroboram

essa avaliação, tivemos as vendas do

comércio que surpreenderam

positivamente em maio. Como o

comércio, pelo lado da oferta,

usualmente se alinha ao desempenho do

consumo, pelo lado da demanda, tudo

indica que esse componente, com peso

mais expressivo na formação do PIB,

também tenha se recuperado no período.

Além disso, os indicadores de confiança

revelaram uma melhora das expectativas

para os próximos meses, sinalizando que

o sentimento em relação ao futuro

também é mais positivo.

Portanto, são inegáveis os sinais de que

o pior já passou e sobre isso parece

haver consenso. Este se desfaz,

entretanto, quando a discussão muda

para a velocidade da recuperação. Para

mim, ainda coexistem evidências

ambíguas dadas pelas pesquisas de alta

frequência que recomendam cautela

quanto ao ritmo da retomada. O nível de

incerteza associado à dinâmica futura da

economia permanece elevado e há

pontos que ainda recomendam

parcimônia às apostas mais otimistas.

Essa avaliação nos levou a promover

apenas uma leve redução na expectativa

de queda do PIB para este ano (de 6,6%

para 6,3%), movimento bem menos

intenso que o apresentado pelo mercado

(Pesquisa Focus), cuja projeção passou

de 6,5% para 5,8% (Focus de 24/07/20).

Mas por que estamos mais cautelosos

que o mercado?

Seguem meus argumentos. A surpresa

no desempenho do comércio, é

importante enfatizar, decorreu do efeito

do auxílio emergencial, que direcionou

renda à parcela da população de menor

poder aquisitivo e mais vulnerável. Com a

reabertura das atividades, esses recursos

rapidamente migraram para o consumo.

Outro elemento importante que ajudou foi

a capacidade que alguns segmentos

apresentaram em atender ao aumento de

demanda pelos canais virtuais, um

exemplo de como a atual crise acelerou a

tendência já existente previamente de

consumo não presencial.

Mas isso não deveria ser suficiente para

sustentar eventual onda de otimismo.

Nossas estimativas sugeriam uma

recuperação menos intensa do comércio

em maio, tomando como base

indicadores proprietários que levam em

conta as vendas com cartões e crédito e

débito. Portanto, minha leitura é que a

divergência veio essencialmente pelo

efeito do auxílio emergencial, cujo

volume de recursos mais do que

compensou a perda na massa de salários

resultante dos quase oito milhões de

pessoas que perderam o emprego de

fevereiro a maio (PNAD Contínua).

Copo meio cheio ou meio vazio?

Perspectivas Econômicas

4

#Pública

Portanto, como essa injeção de recursos

tem prazo de validade (por enquanto, em

agosto), não considero que o

comportamento de maio seja um bom

referencial para a tendência futura do

consumo.

Além disso, indicadores mais amplos,

como a Pesquisa Mensal de Serviços,

também construída pelo IBGE, frustrou

os mais otimistas ao mostrar nova

retração em maio. O mesmo acontecendo

com o IBC-Br, que embora positivo (+1,3

MoM), veio abaixo das estimativas do

mercado (+4,5% MoM).

Na mesma linha, os números de vendas

de cartão de crédito e débito no BB

mostram que o comportamento em junho

e julho é compatível com uma

recuperação apenas moderada do

consumo.

Infelizmente, continuo esperando

deterioração adicional do mercado de

trabalho até o fim do ano, ainda que não

completamente capturada pela taxa de

desemprego. Como muitos que foram

dispensados do trabalho desistiram de

procurar emprego, acabaram deixando de

compor a força de trabalho e saíram das

estatísticas de desemprego. Ajustando

para esse fato, a equipe de economia do

BB estimou que a taxa de desemprego

em maio tenha ficado ao redor de 19%, e

não os 12,9% mostrados nas estatísticas

oficiais.

Por fim, a economia deve sair menor da

crise, pois muitos negócios não

sobreviverão. Os números são incertos e

as estatísticas mostradas pelo IBGE,

ainda experimentais. Mas, do que já

sabemos, 39% das empresas que

estavam com suas atividades encerradas

na primeira quinzena de junho

(transitoriamente ou não), reportaram as

restrições impostas pela pandemia como

principal causa.

É evidente que a pandemia é um evento

passageiro. Mas entendo que seus

efeitos sobre o produto, renda e emprego

podem ser mais duradouros. Diante

disso, continuo sempre avaliando não só

o copo meio cheio, mas a velocidade em

que ele se enche. Entendo que, neste

momento, a dúvida é menos se ele se

encherá e mais a que velocidade isso

acontecerá. A considerar o

comportamento dos preços dos ativos de

renda variável, parece que será rápido.

Entretanto, pelos pontos levantados

acima, não estou convicto disso.

Perspectivas Econômicas

5

Copo meio cheio ou meio vazio?

#Pública

Macroeconomia I

6

Janaína KlichowskiEstrategista-Chefe de Investimentos BB Private

do

Como já citamos em nossos últimos

relatórios, desde o início da pandemia a

bolsa brasileira tem apresentado

movimentos direcionais positivamente

correlacionados à bolsa americana (S&P

500). Este mês não foi diferente e ambas

acumulam o quarto mês seguido de

ganhos. No gráfico abaixo observamos

estes movimentos assim como

destacamos o Ibovespa rompendo a linha

dos 100 mil pontos e mantendo este

patamar ao longo do mês.

RETORNOS ACUMULADOS DO IBOVESPA

VERSUS S&P 500

Base zero = 30/06/2020

Fonte: Bloomberg

Elaboração: BB Private

O comportamento do Ibovespa indica um

ambiente interno de maior propensão ao

risco, o que permitiu que o índice

acompanhasse majoritariamente os

movimentos da bolsa americana.

Podemos atribuir parte destes movimentos

ao cenário político mais ameno que tem

refletido positivamente não somente na

bolsa de valores mas também em nossa

curva de juros, com fechamento em todos

os seus vértices em julho.

O destaque foi o avanço da agenda

reformista com a entrega da proposta

inicial da reforma tributária pelo governo ao

parlamento. O ímpeto reformista do

executivo e do legislativo mantém

ancoradas as expectativas quanto à

trajetória fiscal do país. Apesar disso,

seguimos atentos ao debate do orçamento

de 2021 e a possibilidade de flexibilização

do teto de gastos, pois consideramos este

o tema de maior risco para o país neste

ano.

Outro ponto de estímulo ao avanço do

Ibovespa foram os dados melhores que o

esperado para a atividade econômica, que

fizeram com que as expectativas do PIB

brasileiro melhorassem ao longo do

mês. A pior projeção do PIB para o ano,

divulgada pelo Relatório Focus, foi no dia

03 de julho (-6,50%) e o mês termina

projetando uma queda de 5,66%. É

importante destacar que, apesar de

melhores, as expectativas ainda são ruins.

Os ganhos do Ibovespa também estão

relacionados às baixas taxas de juros,

valendo citar a recente redução da Selic no

Brasil para sua mínima histórica de 2,00%

a.a.. Este afrouxamento monetário

continua a estimular a migração dos

Apetite ao risco permanece, mas a busca por proteção

também

#Pública

Macroeconomia I

7

recursos da renda fixa para a renda

variável. Além disso, a elevada liquidez

global mantém o apetite ao risco apesar

das incertezas macroeconômicas ainda

presentes.

Em relação à liquidez global, a aprovação

do pacote de estímulos de EUR 750

bilhões pela União Europeia reforça que a

atuação dos governos e bancos centrais

permanece ativa. Atualmente o Congresso

dos Estados Unidos discute um novo

pacote fiscal trilionário para auxílio à

economia americana. Esses pacotes são

justificados quando observamos o impacto

da pandemia no PIB da China (com queda

de 10% no 1º trimestre), Zona do Euro

(queda de 12,1% no 2º trimestre) e

Estados Unidos (queda de 32,19% no 2º

trimestre).

Apesar das quedas históricas da atividade,

há consenso de que “o pior já passou” e os

dados de PMI divulgados pela Markit ao

longo do mês ajudam a defender tal tese.

O índice dos gerentes de compras (PMI)

mede o nível de atividade dos setores

industrial e serviços e serve como uma

medida de “temperatura” da recuperação

econômica. O gráfico ao lado indica em

verde a retomada da expansão dos

setores, enquanto a sinalização vermelha

reflete que a atividade permanece

contraída.

A discussão sobre a saída da crise agora

se concentra no debate sobre a velocidade

de recuperação das economias. Sabemos

que avanços nos testes das vacinas são

cruciais assim como o controle do número

de casos para que medidas mais rígidas

de isolamento social sejam evitadas.

Por sua vez, o ambiente de recuperação

econômica conta não somente com as

incertezas relacionadas ao tratamento e

controle da COVID-19, mas engloba, em

especial, os receios de que a continuidade

dos estímulos fiscais e monetários

resultem em inflação futura e que a tensão

geopolítica sino-americana agrave à

medida que as eleições americanas se

aproximam.

PMI MARKIT

Dados do PMI Markit para o setor de serviços,

industrial e composto

Fonte: Bloomberg



também

Jul Jun Mai Abr Mar Fev Jan

Setor industrial

Brasil 58.2 51.6 38.3 36 48.4 52.3 51

EUA 51.3 49.8 39.8 36.1 48.5 50.7 51.9

Reino Unido 53.6 50.1 40.7 32.6 47.8 51.7 50

China 52.8 51.2 50.7 49.4 50.1 40.3 51.1

Japão 42.6 40.1 38.4 41.9 44.8 47.8 48.8

Zona do Euro 51.1 47.4 39.4 33.4 44.5 49.2 47.9

Setor de serviços

Brasil 42.5 35.9 27.6 27.4 34.5 50.4 52.7

EUA 50 47.9 37.5 26.7 39.8 49.4 53.4

Reino Unido 56.6 47.1 29 13.4 34.5 53.2 53.9

China 54.1 58.4 55 44.4 43 26.5 51.8

Japão 45.2 45 26.5 21.5 33.8 46.8 51

Zona do Euro 55.1 48.3 30.5 12 26.4 52.6 52.5

PMI Composto

Brasil 47.3 40.5 28.1 26.5 37.6 50.9 52.2

EUA 50.3 47.9 37 27 40.9 49.6 53.3

Reino Unido 57.1 47.7 30 13.8 36 53 53.3

China 555 55.7 54.5 47.6 46.7 27.5 51.9

Japão 43.9 40.8 27.8 25.8 36.2 47 50.1

Zona do Euro 54.8 48.5 31.9 13.6 29.7 51.6 51.3

#Pública

Macroeconomia I

8

Esses fatores ajudam a entender o

enfraquecimento global do dólar e a

apreciação dos metais, em especial o ouro,

que já vinha em ascensão desde a guerra

comercial dos Estados Unidos e China em

2019 e atingiu recordes no mês de julho.

O dólar em queda pode ser explicado

pelas incertezas relacionadas à economia

americana, tais como (a) as dificuldades

maiores no enfrentamento e controle da

doença na comparação com China e

Europa (b) o aumento do endividamento

público e o risco subsequente de inflação,

(c) a elevação das tensões com a China ao

passo que a eleição presidencial norte-

americana se aproxima. Ainda, a taxa de

juros muito baixa diminui a atratividade das

treasuries que, a depender da inflação

indicam juros reais negativos.

O ouro, por sua vez, se valoriza diante do

cenário de incertezas e da recente queda

no valor do dólar. Sua cotação chegou

próximo à USD 2 mil por onça (31,1

gramas) em julho, registrando uma

valorização de 10,94% no mês e 30,22%

neste ano.

No gráfico ao lado apresentamos esse

movimento de avanço do ouro

concomitante à queda do dólar, e trazemos

como referência o número total de casos

da COVID-19 nos Estados Unidos.

RETORNOS ACUMULADOS DO DXY VERSUS

OURO SPOT

Informação adicional: curva de casos confirmados

nos EUA

Base zero = 31/12/2019

Fonte: Bloomberg


Apesar dos investidores comprados em

bolsa de valores com quatro meses

seguidos de bolsas positivas nos EUA e

Brasil, a procura pela segurança e

proteção do ouro também aumentou, pois

o cenário ainda é de elevada instabilidade.

Ou seja, o ouro tem precificado as

incertezas econômicas citadas acima.

O que queremos explicar com esse texto?

Apesar dos indicadores de melhora de

atividade e de um ambiente pró-risco nos

últimos meses, o cenário ainda é nebuloso

e a diversificação dos seus investimentos é

a melhor estratégia para proteção do seu

patrimônio financeiro.


também

#Pública

Macroeconomia II

9

Daniel Marques PereiraEstrategista da BB Securities LLC

do

Julho foi marcado por dados

macroeconômicos de grande relevância,

pacotes de estímulos dos governos e

bastante tensão geopolítica. O Produto

Interno Bruto (PIB) dos Estados Unidos

recuou no 2º trimestre incríveis 32,9%,

após ter recuado 5% no trimestre anterior.

Apesar do número, a queda esperada pelo

mercado era ainda maior, de cerca de

34%. O principal motivo para queda foi o

fechamento parcial da economia por conta

da COVID-19, naquele que deve ser o

trimestre mais afetado pela pandemia.

Outros números de PIB importantes foram

divulgados, com a China crescendo no

trimestre 3,2% na comparação anual,

ajudado ainda pela sua produção industrial,

que cresceu 4,8%. Os últimos números

divulgados vieram da Europa, com a

Alemanha, principal economia da região,

encolhendo 10,1%, mais do que o

esperado. O bloco como um todo teve sua

economia encolhida em 12,1%, resultando

em um aumento na taxa de desemprego

de 7,4% para 7,8%.

A consequência econômica mais sentida

na crise é o desemprego, com o número

dos EUA atingindo 11,1% e forçando os

bancos centrais a realizarem diversos tipos

de estímulos. Depois de alguns pacotes já

anunciados pelo congresso americano

desde o começo da pandemia, o secretário

do tesouro Steve Mnuchin anunciou que

republicanos e democratas estão

negociando entre si para atingir um

denominador comum. O esperado pelo

mercado é que o próximo pacote não

demore muito para ser apresentado e

aprovado e focará principalmente em uma

nova rodada de ajuda à pessoas físicas,

prolongamento do benefício extra para

desempregados, além de escolas,

universidades e pequenas empresas.

A União Europeia também anunciou o seu

plano de ajuda mais generoso desde o

início da crise, com um fundo de

recuperação de 750 bilhões de euros, que

deve ser financiado através de uma

emissão conjunta entre os países e um

aumento trilionário de orçamento para os

próximos anos. O pacote era apoiado

principalmente pela Alemanha e França, as

duas maiores economias da região.

Tantos pacotes de auxílio, principalmente

nos Estados Unidos, ajudaram a direcionar

fortes ajustes em algumas classes de

ativos. O dólar americano mostrou forte

queda no mês contra as outras moedas

fortes do mundo, como iene japonês, euro,

libra esterlina ou mesmo uma cesta

composta por diversas moedas (DXY).

Temores de alguma inflação futura

causada pelos estímulos fez também o

ouro atingir um recorde histórico de

cotação, perto de US$ 2000 por onça.

No campo geopolítico, as medidas

recentes da China em relação a Hong

Kong continuam gerando animosidade

Dados macroeconômicos e tensões geopolíticas

#Pública

Macroeconomia II

10

entre diversos países e o gigante asiático.

Depois de duras medidas norte

americanas, incluindo fechamento de um

consulado chinês nos EUA, países como

Canadá, Reino Unido e Austrália

suspenderam seus acordos de extradição

com a ilha, aumentando a tensão entre os

países, ainda sem nenhum sinal de

arrefecimento.

As eleições americanas também começam

a mostrar que provavelmente serão o

principal assunto do segundo semestre,

com trocas de acusações entre os

candidatos democrata e republicano, além

de novas propostas surgindo na mídia a

cada dia. O democrata Joe Biden continua

à frente nas principais pesquisas de

intenções de voto, o que gera alguma

cautela dos mercados, já que suas

propostas não são vistas como as mais

favoráveis para os preços das ações. O

ponto que se torna cada vez mais pacífico

entre analistas políticos é que uma

eventual presença democrata na Casa

Branca não deve esfriar os ânimos da

relação com a China, já que ambos

partidos devem continuar pressionando e

tentando trazer empresas americanas de

volta, além de aumentar impostos para

dificultar importações daquele país.

Para finalizar, os mercados apresentaram

mais um mês positivo, com as ações

puxadas principalmente por resultados

corporativos acima do esperado. No

campo de renda fixa, os grandes pacotes

de estímulos que injetaram trilhões na

economia, juntamente com as compras

realizadas pelo FED, ajudaram a valorizar

o mercado de bonds, tanto os de maior

qualidade de crédito quanto os chamados

high yields. Os spreads de crédito

calculados a partir da diferença de taxas

entre as duas classes e os títulos emitidos

pelo tesouro americano seguem

diminuindo, mas principalmente no caso

dos high yield, ainda estão bem distante

dos números anteriores à pandemia.

A seleção de ativos para compor uma

carteira continua muito difícil, por diferentes

motivos. Os índices de ações tem

mostrado resultados muito heterogêneos,

com poucas empresas subindo forte e

muitas em queda no ano, com diversas

dúvidas sobre como será o seu futuro. Na

renda fixa, ativos mais conservadores e

com maior qualidade de crédito, como

títulos do tesouro e bonds com selo de

investment grade seguem com juros muito

baixos para recompensar os investidores.

Por outro lado, os high yield continuam

com taxas médias cerca de 5 p.p. acima

do tesouro, mas obviamente com riscos

mais elevados e expectativa de aumento

na taxa de inadimplência nos próximos

meses.

As constantes notícias de eventuais

segundas ondas de contágio, bem como o

desenrolar dos testes das novas vacinas

contra o COVID-19 serão predominantes

na geração de volatilidade no mercado,

ressaltando a importância da diversificação

e construção consciente do portfólio.

Dados macroeconômicos e tensões geopolíticas

#Pública

Renda Variável

Agosto: Tendência de alta continua

11

Victor PennaGerente de Pesquisa, Análise de Empresas

A renovação do otimismo no mercado se

fez presente em julho, com a bolsa dando

continuidade ao movimento de alta no

mês, chegando a romper os 100 mil

pontos já no dia 09. Além do estímulo

ocasionado pelo ambiente de ampla

liquidez proporcionado pelos bancos

centrais, indicadores de atividade

positivos nos mercados amenizaram

notícias a respeito do aumento dos casos

de COVID-19 em alguns estados

americanos e do ainda elevado número

de casos no Brasil.

Além disso, a evolução nos estudos para

o desenvolvimento de vacinas também

animou os mercados, após a Pfizer

informar que duas (de quatro) vacinas

que estão sendo desenvolvidas, em

parceria com a BioNTech, mostraram

resultados positivos, e tiveram seu

processo de revisão pela FDA – agência

reguladora de medicamentos americana

– acelerado. A farmacêutica americana

Moderna também anunciou que os dados

da fase 1 dos testes em humanos

apresentaram resposta imune nas

pessoas avaliadas.

Internamente, têm ganhado espaço as

discussões no congresso sobre a

continuidade da agenda de reformas, em

especial da reforma tributária, cuja

entrega da primeira parte da proposta

ocorreu no último dia 21 pelo ministro

Paulo Guedes ao Congresso. Essa

proposta cria a Contribuição sobre Bens

e Serviços (CBS), em substituição ao

PIS/PASEP e ao Cofins.

Com relação aos dados de atividade, as

vendas no varejo nos EUA avançaram

7,5% em junho, abaixo dos 17,7% do

mês anterior, mas ainda acima das

expectativas de mercado. O PMI

manufatura fechou em 52,6, acima dos

50 pontos (o que indica expansão) e dos

43,1 do mês anterior. Enquanto isso, no

Brasil as vendas no varejo de maio

avançaram 13,9% sobre abril, muito

acima da alta dos 5,9% esperado pelo

mercado, mas ainda 7,2% inferior a

maio/2019. A produção industrial também

avançou no mesmo período (+7,0%

m/m), porém ainda contabiliza queda

superior a 20% no comparativo anual.

Na ponta negativa, a divulgação do

primeiro aumento no número de pedidos

de auxílio-desemprego nos EUA no dia

23 (para 1,41 milhão versus 1,3 milhão

na semana anterior) trouxe incertezas

sobre a velocidade da retomada

econômica no país. Além disso,

investigações sobre as gigantes de

tecnologia e novas tensões comerciais

entre EUA e China, as quais inclusive

envolveram o fechamento do consulado

asiático em Houston, ajudaram a

pressionar ainda mais os mercados no

dia. No final do mês, a queda no PIB dos

EUA de 32,9% t/t no 2T20 deixou claro o

impacto da pandemia do COVID-19 na

economia, o que também pressionou os

mercados.

Olhando para frente, até temos motivos

para acreditar que poderia haver um

movimento de realização na bolsa,

considerando a lenta retomada da

atividade doméstica e os fracos

resultados das companhias no 2T20,

#Pública

Renda Variável

12

bem como por todos os desafios nos

campos político e fiscal do país. No

entanto, o excesso de liquidez, o nível

atual de juros e as perspectivas de

liberação de vacinas, com a consequente

reabertura das economias, têm

estimulado os mercados e impulsionado

as bolsas. Em nossa visão, talvez o

descolamento da trajetória da bolsa

versus a economia real possa também

ser justificado por resultados melhor do

que o esperado no 2T20.

Devemos lembrar que a expectativa é de

crescimento nas emissões de renda

variável no segundo semestre, o que

ajuda a sustentar a bolsa, na medida em

que o ingresso de investidores na renda

variável aumente, ainda mais

considerando o contexto atual de taxa de

juros.

Agosto: Tendência de alta continua

#Pública

Riscos seguem presentes, mas mercados seguem

sólidos

Multimercados

13

Paulo Manzione, CFP®, CGAEspecialista em Investimentos da BBDTVM

Em meio à consolidação da recuperação

dos mercados globais, a maioria dos

fundos multimercados da indústria

brasileira conseguiu engatar o quarto

mês consecutivo de forte recuperação.

Embora o desempenho do IHFA da

Anbima - índice que reflete o

desempenho dos principais fundos

multimercado no Brasil - ainda esteja

brigando para superar o baixo CDI

acumulado em 2020, o mês de julho

presenciou mais uma alta relevante do

indicador.

De fato, sustentam esse bom humor dos

mercados a recuperação da atividade

econômica global em pleno andamento, o

suporte advindo dos expressivos volumes

de estímulos fiscais e monetários ao

redor do mundo, bem como a perspectiva

crescente de que uma vacina para a

COVID-19 estará disponível no início do

ano que vem. Ademais, a normalização

da exposição ao risco por parte dos

investidores ao redor do mundo e os

preços atrativos em alguns mercados

favoreceram a continuidade da alta ao

longo do mês passado. Por sua vez, os

riscos continuaram presentes,

particularmente a possibilidade de

segunda onda da pandemia em algumas

regiões e a intensificação da tensão EUA

e China.

Com os mercados de risco retomando

níveis próximos ao período pré-COVID, o

dilema dos gestores de fundos tem sido

cada vez maior no sentido de como e

quanto adicionar mais risco nas

estratégias dos fundos na tentativa de

capturar maiores ganhos. Se por um

lado os ativos de risco próximo às suas

máximas do ano tornam mais evidentes a

possibilidade de realizações, por outro o

baixo patamar de taxas de juros e a

ampla liquidez global remetem à

constante necessidade de tomada de

risco. Para contornar tal dilema,

provavelmente a receita continuará

sendo o “otimismo cauteloso”: por

exemplo, exposições à bolsa doméstica e

global protegidas por PUTS (derivativos /

opções de venda) e posições em moedas

fortes. Na renda fixa, posições prefixadas

e indexadas ainda aparecem como

oportunidades, porém, há preferência

pelos segmentos curto e médio.

A perspectiva para os mercados segue

positiva, mas dada a extensão da

recuperação dos preços dos ativos desde

março, a relação retorno/risco se

apresenta menos favorável. O cenário

econômico global e doméstico de

retomada da atividade econômica e juros

reais muito baixos segue benigno, mas

há riscos que precisam ser endereçados

como a possibilidade de nova

intensificação da pandemia, a volatilidade

com a eleição americana e a tensão EUA

x China. Assim não se pode abandonar

uma postura ainda cautelosa por parte

dos gestores de fundos multimercado.

Ao olhar mais especificamente para as

diferentes estratégias deste segmento,

continuam a se materializar as

oportunidades em posicionamentos mais

direcionais (tais como as adotadas em

#Pública

Riscos seguem presentes, mas mercados seguem

sólidos

Multimercados

14

fundos Macro e em Juros & Moedas, por

exemplo), permanecendo, contudo,

imprescindível o hedge de parte destas

posições em risco. No mesmo sentido,

permanecem como oportunas as

estratégias táticas e de curto prazo,

aquelas que buscam se aproveitar da

volatilidade dos mercados e, ao mesmo

tempo, manter o risco em patamares

relativamente menores.

#Pública

Movimentações táticas para agosto

Asset allocation

15

Janaína KlichowskiEstrategista-Chefe de Investimentos BB Private

A despeito das incertezas do cenário

macroeconômico, o mês deu

continuidade ao movimento de maior

apetite ao risco registrado no segundo

trimestre deste ano.

A bolsa brasileira acumulou, portanto,

quatro meses consecutivos de alta

(10,25% em abril, 8,57% em maio, 8,76%

em junho e 8,27% em julho), reduzindo a

perda acumulada no ano para 11,01%.

Vale destacar que foi em julho que o

Ibovespa rompeu os 100 mil pontos e

encerrou aos 102.912 pontos. No

exterior, por sua vez, o movimento das

bolsas foi misto: EUA (S&P 500) teve alta

de 5,51%, Europa (Euro Stoxx) em queda

de 1,85%, China (Shanghai) alta de

10,90% e Japão (Nikkei 225) em queda

de 2,59%.

O mês foi marcado pela desvalorização

do dólar ante suas seis principais divisas,

com queda de 4,04% medido pelo índice

DXY. Em relação ao real (BRL), o dólar

também perdeu valor (-4,45%),

impactado especialmente pelo avanço da

agenda de reformas em um cenário

político mais ameno, encerrando o mês

cotado à R$ 5,22.

Considerando o cenário interno propício

ao movimento de menor aversão ao

risco, as curvas de juros reduziram seus

patamares em todos os seus vértices e

permitiram ganhos também nos ativos de

renda fixa. Vale citar que o seu vértice

mais curto as apostas são majoritárias

para um corte residual da Selic na

reunião do COPOM dos dias 04 e 05 de

agosto. As apostas vinham divididas até

dia 24 de julho, contudo a divulgação de

uma inflação ainda fraca pelo IPCA-15

foram decisivas para que o mercado

definisse sua principal aposta.

Diante dos resultados citados acima, os

fundos de multimercado aproveitaram

tais movimentos e encerraram o mês

com retornos bastante positivos. O IHFA -

Índice de Hedge Funds ANBIMA, criado

para servir de parâmetro para essa

indústria de fundos, apresentou

rentabilidade positiva no mês de 2,68%

contra um CDI de 0,19%.

É importante destacar que, apesar dos

movimentos pró-risco, o cenário ainda

apresenta nebulosidades e a cotação do

ouro no mês reflete a procura pelo

mercado também de posições de

proteção. O ouro atingiu máximas de

cotação e encerrou o mês com alta de

10,94%.

Agosto de 2020

Nossos sete modelos de alocação

preconizam a diversificação do portfólio a

partir de uma combinação ótima do seu

patrimônio financeiro entre diversas

classes de ativos. Desta forma,

performances descorrelacionadas irão

amenizar grandes perdas, enquanto nas

janelas de alívio de risco, a alocação

parcial em renda variável e

multimercados, por exemplo, conseguem

ampliar seus ganhos.

#Pública

Asset allocation

16

Na avaliação do cenário de curto prazo

para movimentações táticas,

ponderamos que, apesar da liquidez

global, das baixas taxas de juros e dos

avanços nos testes das vacinas, as

incertezas quanto à velocidade de

recuperação econômica, em especial

nos EUA, e o agravamento das tensões

geopolíticas sino-americanas à medida

que as eleições norte-americanas se

aproximam elevam os riscos e podem

limitar os ganhos no mês de agosto.

Desta forma, optamos por manter nosso

posicionamento tático igual ao mês

passado para todas as nossas

estratégias.

Respeitando o mandato de risco para

cada uma das nossas estratégias,

mantivemos a recomendação pela maior

exposição em ativos de renda fixa pré-

fixados, com preferência para os vértices

intermediários (de vencimento até 2025),

assim como a maior exposição em renda

fixa inflação, com preferência para os

vértices médios (de 2024 até 2026).

As demais classes de ativos

(multimercados, renda variável e

investimentos no exterior) foram

mantidos na recomendação “neutra”. A

despeito das estratégias mais

conservadoras Defensiva e Preservação,

as demais Equilíbrio, Rendimento,

Crescimento, Performance e Absoluta –

tiveram aumento de risco em um

patamar pouco acima do “neutro”.

Movimentações táticas para agosto

#Pública

Asset allocation

Recomendação

AtualClasse de Ativo

Recomendação

Anterior

Renda Fixa

Pré

Over,

com preferência

pelos vértices

médios.

Overii

Renda Fixa

InflaçãoOverii

Over,

com preferência

pelos vértices

médios.

Renda Variável

Neutro,

com preferência a

ações ou fundos

considerados “ativos”.

Multimercados

Neutro,

com atenção

especial a seleção

dos fundos e

diversificação de

estratégias.

Investimentos

no ExteriorNeutroi

Neutro,

preferência por

veículos

diversificados.

i - Neutro : Quando a alocação for igual à recomendação de longo prazo.

ii - Over : Quando o cenário for otimista para a classe, o que permite uma alocação superior à neutra.

iii - Under : Quando o cenário aponta menor potencial para o ativo e, desta forma, o posicionamento é reduzido.

=

=

=

Movimentação

Neutroi

=

= Neutroi

17

Estratégias MAPA

#Pública

Asset allocation

18

Observadas as considerações realizadas neste relatório, seguem as movimentações

táticas realizadas para o mês de julho em cada uma de nossas estratégias de

investimento do MAPA – Defensiva, Preservação, Equilíbrio, Rendimento, Crescimento,

Performance e Absoluta.

DE

FE

NS

IVA

PR

ES

ER

VA

ÇÃ

OE

QU

ILIB

RIO

Agosto

Agosto

Agosto

Estratégias MAPA

Classes de

Ativosjul/20 ago/20

RF Pós CDI 95,80% 95,80%

RF Pré 0,00% 0,00%

RF Inflação 2,20% 2,20%

Multimercado 2,00% 2,00%

Renda Variável 0,00% 0,00%

Inv. Exterior 0,00% 0,00%

Classes de

Ativosjul/20 ago/20

RF Pós CDI 75,00% 75,00%

RF Pré 3,50% 3,50%





Classes de

Ativosjul/20 ago/20

RF Pós CDI 65,75% 65,75%

RF Pré 5,50% 5,50%





#Pública

Asset allocationR

EN

DIM

EN

TO

CR

ES

CIM

EN

TO

PE

RF

OR

MA

NC

EA

BS

OL

UTA

Agosto

Agosto

Agosto

Agosto

19

Estratégias MAPA

Classes de

Ativosjul/20 ago/20

RF Pós CDI 54,50% 54,50%

RF Pré 6,50% 6,50%





Classes de

Ativosjul/20 ago/20

RF Pós CDI 41,60% 41,60%

RF Pré 5,90% 5,90%





Classes de

Ativosjul/20 ago/20

RF Pós CDI 13,00% 13,00%

RF Pré 7,00% 7,00%





Classes de

Ativosjul/20 ago/20

RF Pós CDI 5,00% 5,00%

RF Pré 6,00% 6,00%





#Pública

Asset allocation

Rentabilidade (%)

20

Estratégias MAPA

Defensiva Preservação Equilíbrio Rendimento Crescimento Performance

3 meses 0,8 1,8 2,7 4,1 6,2 10,9

% CDI 129,7 276,3 412,7 635,9 950,3 1678,3

2020 2,0 2,0 2,5 2,3 0,9 0,6

% CDI 101,9 104,0 125,9 118,3 48,2 30,1

12 meses 4,3 4,8 5,9 6,9 7,1 10,1

% CDI 102,6 114,1 140,1 163,3 167,3 239,4

24 meses 11,2 12,9 14,7 17,6 21,3 31,2

% CDI 103,5 118,7 135,8 162,6 196,0 287,2

36 meses 19,2 21,3 24,3 28,9 35,0 52,3

% CDI 102,4 113,7 129,7 154,7 187,1 279,4

#Pública

Ações RF Pré MultisRF

Inflação

RF Pós

CDIFII* Poupança Dólar

CLASSE DE ATIVOS 15,7% 14,0% 13,5% 13,1% 11,7% 10,0% 7,1% 2,2%

Histórico de Retornos 1196,0% 894,7% 819,8% 766,9% 602,4% 173,3% 236,5% 47,3%

* Retorno anualizado a partir de jan/2011

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020a a a a a a a a a a a a a a a a a a

78,5% 29,8% 37,3% 36,1% 47,8% 31,9% 72,8% 13,0% 16,5% 35,0% 14,6% 13,4% 47,0% 36,7% 27,5% 17,1% 36,0% 29,1%

28,3% 17,6% 19,5% 21,3% 13,2% 13,9% 20,9% 11,9% 15,7% 17,0% 8,3% 11,6% 17,5% 32,3% 19,4% 15,4% 33,4% 6,0%

27,6% 16,3% 19,0% 20,8% 12,5% 13,8% 15,0% 10,4% 14,5% 14,8% 8,1% 11,4% 15,5% 23,4% 15,2% 10,7% 13,2% 4,2%

23,3% 16,2% 18,9% 18,3% 11,8% 12,4% 12,5% 9,7% 12,6% 14,3% 5,8% 10,8% 13,2% 15,9% 12,6% 9,9% 12,0% 2,0%

11,1% 15,4% 12,1% 15,0% 10,7% 7,9% 9,9% 6,9% 11,6% 11,5% 2,8% 7,4% 8,1% 15,5% 12,4% 7,1% 11,1% 1,7%

7,8% 8,1% 9,2% 8,3% 7,7% 3,8% 6,9% 2,6% 11,3% 8,9% 2,6% 7,1% 7,1% 14,0% 10,0% 6,4% 6,0% 1,5%

-18,2% -8,1% -11,8% -8,7% -17,2% -41,8% -25,5% -4,3% 7,5% 8,4% -3,1% -2,8% 5,5% 8,3% 6,6% 5,6% 4,3% -10,4%

-11,4% 6,1% -12,7% -2,8% -12,4% -16,5% 1,5% 4,6% 4,0% -14,5%

Fonte: Comdinheiro

Base: 31/07/2020

Retorno 2003 - 2020

Anualizado

Retorno 2003 - 2020

Acumulado

Asset allocation

Asset Allocation é a estratégia de

investimentos que tem como

premissa a diversificação de um

portfólio em diferentes classes de

ativos, com o objetivo de obter

retornos consistentes no longo

prazo.

Ao avaliar o desempenho de

diversas classes de ativos em um

horizonte de médio e longo prazos,

é possível observar que os retornos

entre elas se alternam ano a ano.

Dessa forma, a estratégia consegue

capturar tais movimentos,

resultando em rendimentos

adequados ao risco da sua carteira

de investimentos.

MAPA é o nosso Modelo de

Alocação de Portfólio em Ativos.

Baseado na teoria de Asset

Allocation e com foco na obtenção

de retornos consistentes, as

estratégias são planejadas para

reunir a melhor combinação de

ativos, buscando sempre uma

carteira equilibrada.

RF Pós CDI – Tem como referência a taxa de

curtíssimo prazo do mercado interbancário. O

próprio CDI é utilizado para mensuração.

RF Pré – Ativos com remuneração nominal

previamente estabelecida (juros). Representada pelo

índice Anbima IRF-M.

RF Inflação – Tem sua remuneração atrelada ao

IPCA e a um cupom prefixado. A referência utilizada

é o índice Anbima IMA-B5, criado em 2003.

Renda Variável – Ações do mercado brasileiro.

Preferência pelo uso do índice IBrX ao Ibovespa,

devido a sua menor concentração.

Dólar – Taxa de câmbio nominal entre o real e o

dólar, representada pela variação da PTAX

divulgada pelo Banco Central.

Multimercados – Fundos de gestão ativa sem

compromisso com posições em determinadas

classes. As referências utilizada são o índice IHFA

(Anbima – desde 2008) e IFMM (BTG Pactual – até

2007).

FII – Nos fundos de Investimentos Imobiliários, o

histórico reflete o comportamento do IFIX, carteira de

investimentos composta por cotas de fundos

imobiliários listados na BM&FBovespa (B3).

21

Evolução

#Pública

Asset allocation

22

Produtos por Classes de Ativos

BB Ativo Multigestor Private FIC Renda Fixa LP

BB Private FIC Renda Fixa LP

BB Private FIC Renda Fixa Referenciado DI LP

BB Soberano Private FIC Renda Fixa Referenciado DI LP

BB Cash Private FIC Renda Fixa Referenciado DI

BB Fluxo Automático FIC Renda Fixa Curto Prazo

BB Private FIC Renda Fixa Crédito Privado LP

BB AR Private FIC Renda Fixa Crédito Privado LP

CDB

COE

CRA, CRI e Debêntures

FIDC

LCA e LCI

Letra Financeira

Operações Compromissadas

Títulos Públicos

Fundos de Previdência

RENDA FIXA PÓS CDI

BB BRL Bonds Brasileiros Private IE FIC RF C. Privado LP

BB BRL Bonds Globais Private IE FIC RF C. Privado LP

BB BRL Equities Private IE FIC Ações

BB BRL Income Private IE FIC MM

BB FX Balanced Private IE FIC MM

BB FX Bonds Brasileiros Private IE FIC RF C. Privado LP

BB FX Bonds Globais Private IE FIC RF C. Privado LP

BB FX Equities Private IE FIC Ações

BB Renda Fixa Vértice VI Crédito Privado IE FI*

BB Renda Fixa Vértice VII Crédito Privado IE FI*

Investimentos Offshore

INVESTIMENTOS NO EXTERIOR

BB Espelho Brasil Capital FIC Ações

BB Espelho Constellation Private FIC Ações

BB Espelho BTG Pactual Absoluto Private FIC Ações

BB Multigestor Private FIC Ações

BB Dividendos Midcaps Private FIC Ações

BB Valor Private FIC Ações

BB Espelho Oceana Valor 30 Private FIC Ações

BB Espelho Leblon Private FIC Ações

BB Equidade Private FIC Ações

BB Dual Strategy Private FIC Ações

BB Long Bias Private FIC Ações

BB Espelho Ações Truxt Valor Private

Carteiras Recomendadas: Dividendos, Sustentabilidade,

Top Pick, Small Caps e Dinâmica

COE

Fundos Imobiliários e FIP

Opções de Bolsa e Dólar (Call e Put)

Swap DI X Dólar

RENDA VARIÁVEL

BB Allocation Advanced Private FIC MM LP

BB Allocation Plus Private FIC MM LP

BB Allocation Private FIC MM LP

BB Multigestor Alpha Private FIC MM

BB Multigestor Arbitragem Private FIC MM

BB Multigestor Elite Private FIC MM*

BB Multigestor Macro Private FIC MM

BB Multigestor Plus Private FIC MM

BB Espelho Garde Dartagnan Private FIC MM

BB Balanceado Dividendos Private FIC MM LP

BB Espelho Navi Long Short Private FIC MM

BB Multiestratégia Private FIC MM LP

BB Espelho Canvas Classic II Private FIC MM

BB Dinâmico Plus Private FIC MM LP

BB Espelho Absolute Vertex Private FIC MM LP

BB Espelho SPX Nimitz Private FIC MM

BB Espelho Occam Equity Hedge Private FIC MM

BB Espelho Kapitalo Kappa Private FIC MM

BB Espelho Kinea Chronos Private FIC MM

BB Espelho Bahia AM Marau Private FIC MM

BB Juros e Moedas Plus Private FIC MM LP

BB Espelho Ibiuna Hedge Private FIC MM

BB Espelho JGP Strategy FIC MM

BB Espelho Gávea Macro Private FIC MM

BB Espelho Claritas Multiestratégia Private FIC MM

BB Espelho Neo Multiestratégia 30 Private FIC MM*

BB Espelho Adam Macro Private FIC MM

BB Espelho Truxt I Macro Private FIC MM

BB Espelho Az Quest Total Return Private FIC MM

BB Espelho Canvas Vector Private FIC MM

BB Global Acqua Private FI MM LP

BB Global Europa Private FI MM LP

BB Global Innovation Private FI MM LP

BB Global Vita Private FI MM LP

Fundos de Previdência

MULTIMERCADOS (MM)

BB Inflação IMA-B 5 Private FIC Renda Fixa LP

BB Inflação IMA-B Private FIC Renda Fixa LP

BB Incentivado em Infraestrutura RF Crédito Privado LP

CRA, CRI e Debêntures

Títulos Públicos

Swap DI X Inflação

COE

FIDC

RENDA FIXA INFLAÇÃO

BB Pré IRF-M Private FIC Renda Fixa LP

BB Pré 5 Anos Private FIC Renda Fixa LP

LCA

CDB

Letra Financeira

Títulos Públicos

Swap DI X Pré

COE

FIDC

RENDA FIXA PRÉ

*Fechados para captação

#Pública

Indicadores de mercado

Notas: ¹ Projeções, ² Retorno em dólar, ³ Retorno em euro.

Fontes: Bloomberg e Focus - Relatório de Mercado (Banco Central).

23

Principais Indicadores Econômicos e Financeiros

2019 2020¹ 2021¹

Crescimento

Mundial 2,90% -3,70% 5,10%

Estados Unidos 2,30% -5,50% 3,90%

Zona do Euro 1,20% -8,20% 5,50%

Japão 0,70% -4,90% 2,50%

China 6,10% 2,00% 7,90%

Juros Básicos

EUA (Fed Funds) 1,75% 0,25% 0,35%

Zona do Euro 0,00% 0,00% 0,00%

Japão -0,10% -0,10% -0,10%

China 4,35% 4,30% 4,30%

2019 2020¹ 2021¹

PIB - Crescimento Real 1,10% -5,66% 3,50%

IPCA 4,3% 1,63% 2,99%

IGP-M 7,32% 8,66% 4,02%

Taxa Selic Fechamento 4,50% 2,00% 3,00%

Conta Corrente (%PIB) -2,7% -0,7% -1,8%

Taxa de Câmbio Fechamento

(R$/US$)

4,02 5,20 5,00

12 meses

CDI 4,21%

Ibovespa 0,77%

Dólar 35,87%

IRF-M 9,73%

IMA-B 5 8,67%

IMA-B 8,10%

Dow Jones² -0,58%

Euro Stoxx 50³ -9,05%

Financeiros

Brasil

Global

#Pública

Glossário

24

• BACEN - Banco Central do Brasil: é o responsável pelo controle da inflação no país. Ele atua para regular a quantidade de moeda na economia que permita a estabilidade de preços. Suas atividades também incluem a preocupação com a estabilidade financeira. Para isso, o BACEN regula e supervisiona as instituições financeiras

• CAGED - Cadastro Geral de Empregados e Desempregados: é o cadastro feito pelo Ministério do Trabalho e Emprego que controla as admissões e demissões de empregados sob o regime da CLT que ocorrem no país.

• Commodities - São produtos "in natura", cultivados ou de extração mineral, que podem ser estocados por certo tempo sem perda sensível de suas qualidade, como soja, trigo, bauxita, prata, ouro, petróleo.

• COPOM - Comitê de Política Monetária do Banco Central: neste colegiado se estabelecem as diretrizes da política monetária brasileira e define-se a taxa básica de juros.

• Dollar Index (DXY) - Medida que mostra a variação do dólar americano frente a uma cesta de moedas, definida com a seguinte composição: euro – 57,6%, iene japonês – 13,6%, libra esterlina – 11,9%, dólar canadense – 9,1%, coroa sueca – 4,2% e franco suíço – 3,6%

• Estratégia Macro: possui o objetivo de construir performance consistente no médio/longo prazo. Pode investir em diversas classes de ativos (ações, índices, moedas, commodities, dívida, juros).

• Estratégia Long & Short: possui o objetivo de auferir ganhos através de posições compradas e vendidas em bolsa. Pode utilizar estratégias de pares de ações, ação contra o índice futuro, intra-setorial, etc. Por não assumir posições direcionais, tem baixa correlação com o Ibovespa.

• Estratégia Equity Hedge: Semelhante a estratégia long & short, realizam operações compradas e vendidas no mercado acionário. Entretanto, pode assumir posição direcional. Há também a opção de realizar operações em outros mercados (juros, câmbio, etc).

• Euro Stoxx 50: Índice de ações das 50 maiores empresas da Zona de Euro que operam em diversos setores da economia. Caracteriza o estado do mercado de ações na União Europeia.

• Fed - Federal Reserve: é o banco central dos Estados Unidos.

• Ibovespa: Principal índice acionário da bolsa brasileira, que reflete o desempenho médio de uma cesta de ações, ponderada com base em seu volume médio de negociação.

• IHFA – Índice de Hedge Funds ANBIMA: constituído em 31/03/2008, representa uma aplicação hipotética em cotas de uma cesta de fundos multimercados, com rebalanceamento trimestral.

• IPCA-15 - difere do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo – IPCA, apenas no período de coleta que abrange, em geral, do dia 16 do mês anterior ao 15 do mês de referência e na abrangência geográfica.

• Indexados inflação: classe de ativos representada pelos títulos de renda fixa com remuneração atrelada ao IPCA e a um cupom prefixado, sendo que, quanto maior o prazo do título, maior é a influência do cupom na variação de curto prazo do título.

• Juros pós-fixados: classe de ativos representada pelos títulos de renda fixa com remuneração atrelada à taxa Selic.

• Juros pré-fixados: classe de ativos representada pelos títulos de renda fixa com remuneração prefixada.

• Payroll: indicador divulgado pelo Departamento de Trabalho dos Estados Unidos que mede a quantidade de vagas de emprego criadas pelo setor privado daquele país.

• PIB – Produto Interno Bruto: apresenta a soma (em valores monetários) de todos os bens e serviços finais produzidos numa determinada região, durante um período determinado (mês, trimestre, ano etc).

• PMI - Purchasing Managers Index: em português, é conhecido por índice de gerentes de compras e mede a disposição do setor industrial e de serviços em aumentar a produção, sendo considerado como indicador antecedente da atividade econômica.

• Selic: É conhecida como “taxa básica”, definida a cada 45 dias pelo Copom e indica o piso dos juros no país. Representa a taxa de financiamento no mercado interbancário, para operações de um dia, que possuem lastro em títulos públicos federais.

• Treasuries: são os títulos públicos do governo americano. São considerados como os ativos de menor risco no mundo e, por isso, são frequentemente usados como referência no mercado financeiro. Há três tipos de títulos emitidos pelo Tesouro Americano: Treasury Billscom prazo até 1 ano, Treasury Notes com prazo de 1 a 10 anos e Treasury Bonds com prazo maior que 10 anos.

• VIX - Volatility Index: Também conhecido como “índice do medo”, é um índice calculado pela Bolsa de Futuros de Chicago que mede a volatilidade esperada pelo mercado por meio das opções (derivativos) do índice S&P500.

#Pública

Avisos importantes

As informações aqui contidas foram consolidadas ou elaboradas com base em dadosobtidos de fontes, em princípio, fidedignas e de boa fé. Entretanto, o Banco do Brasilnão declara nem garante, expressa ou tacitamente, que essas informações sejamimparciais, precisas, completas ou corretas.

Todas as estimativas apresentadas derivam do julgamento de nossa equipe técnica epodem ser alteradas a qualquer momento sem aviso prévio, em função de mudançasque possam afetar as projeções da empresa.

Este material possui fins meramente informativos e não deve ser consideradoisoladamente para tomada de decisão de investimento.

Este material não é, e não deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação deoferta para comprar ou vender quaisquer títulos e valores mobiliários ou outrosinstrumentos financeiros.

É vedada a reprodução, distribuição ou publicação deste material, integral ouparcialmente, para qualquer finalidade.

As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documentoreferem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicandonecessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ourevisão com respeito a tal mudança.

Antes de prosseguir com as negociações, cada cliente deve realizar suas pesquisas eanálises sobre as transações aqui descritas, assegurando que sejam realizadas, ounão, segundo suas próprias convicções.

Este relatório foi desenvolvido por

Banco do Brasil Private

Gerência Estratégia de Investimentos

Janaína Klichowski CFP®, CGA – Estrategista-chefe

Júlia Baule, CFP®

Fábio Cardoso, CFP®

Marcelo Godinho CFP®

Marcus Oliveira CFP®, CNPI-T

Ricardo Sinzato, CFP®

Rodrigo Carlos Lima CFP®, CNPI-T

Thiago Costa Silva, CPA-20

William Weller, CFP®

25

#Pública

relatório de estratégia - bb.com.br · ou nike shaped. desde então, esses sinais ficaram mais...

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