relatório mensal de crédito privado citi corretora · crescimento de 48,4% em relação ao mesmo...

Relatório Mensal de Crédito PrivadoCiti Corretora

Rafael Santos, CNPI & Cauê Pinheiro, CNPI

Maio/2017

Índice Citi Corretora

Perspectiva Macroeconômica..................................................................................................................................... 03

Panorama do Mercado de Capitais............................................................................................................................. 04

Mercado Primário de Debêntures............................................................................................................................... 05

Emissão de CRI e CRA.............................................................................................................................................. 06

Mercado Secundário de Debêntures.......................................................................................................................... 07

Fundamentos Empresas............................................................................................................................................. 09

Desempenho dos Ativos............................................................................................................................................. 19

Debêntures – Isentas 12.431.................................................................................................................................... 20

Debêntures – IPCA+................................................................................................................................................... 22

Debêntures – CDI+..................................................................................................................................................... 23

Debêntures - %CDI............................................................................................................................................................... 25

CRI e CRA – Mercado Secundário............................................................................................................................. 26

CRI e CRA – Fluxo de pagamentos de juros.............................................................................................................. 28

Projeções Macroeconômicas...................................................................................................................................... 30

Disclaimer................................................................................................................................................................... 31

Perspectiva Macroeconômica

Fonte: Bloomberg

RESUMO

JUROS FUTUROS – DI (%)

Revisamos nossa projeção para a taxa Selic e agora vemos o Banco Central acelerar o passo na reunião de maio, com um corte de 1,25

ponto percentual e a taxa deverá atingir o patamar de 8,0% em 2017. A inflação produz sucessivas surpresas positivas e neste sentido,

revisamos nossa projeção para o IPCA de 2017 de 4,0% para 3,7%. O PIB deve ter crescido em torno de 1% (T/T) no 1T17, explicado

pela forte expansão do PIB agrícola pelo lado da oferta. Para este ano, projetamos, por ora, uma expansão de 0,7%.

Mercado projeta a taxa Selic em 8,5% para 2017 e 2018

CUPOM – NTN-B (%)

3/ 31

Citi Corretora

Fonte: Tesouro Nacional

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

12,5

Apr

-17

Feb

-18

Dec

-18

Oct

-19

Aug

-20

Jun-

21

Apr

-22

Feb

-23

Dec

-23

Oct

-24

Aug

-25

Jun-

26

Apr

-27

Feb

-28

Dec

-28

Oct

-29

Mai/17 Abr/17 Mar/17

4,7

4,9

5,1

5,3

5,5

5,7

5,9

6,1

Ago

-18

Mai

-19

Ago

-20

Mai

-21

Ago

-22

Mai

-23

Ago

-24

Ago

-30

Mai

-35

Mai

-45

Ago

-50

Mai-17 Abr-17 Mar-17

Panorama do Mercado de Capitais

Fonte: Boletim Anbima

RESUMO

As captações de companhias brasileiras no mercado doméstico alcançaram R$ 7,3 bilhões no mês de abril. O volume representou um

crescimento de 48,4% em relação ao mesmo mês de 2016. As emissões de debêntures totalizaram R$ 3 bilhões, 41,1% do total e as

ofertas de CRAs totalizaram R$ 2,2 bilhões, 30,1% do total. No ano, o total captado pelas companhias no mercado local soma R$ 31,9

bilhões, volume 49,8% superior ao volume registrado no primeiro quadrimestre de 2016. O prazo médio das emissões de debêntures

passou de 4,4 anos em 2016, para 4,7 anos em 2017 nos dados observados até o mês de abril. Houve também, um aumento da

participação das debêntures indexadas ao IPCA, de 9,8% em 2016 para 12,3% em 2017.

Debêntures e CRAs em destaque

4/ 31

Citi Corretora

2,4 3,0

1,6

2,20,4

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

Abr/16 Abr/17

CRIs CRAs Debêntures Outros 1

Emissões – Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões)

1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing

23,0

3,6

10,8

12,8

2,7

3,5

1,4

0,6

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

Jan a Abr - 2016 Jan a Abr - 2017CRIs CRAs Debêntures Outros 1

Emissões – Mercado de Capitais doméstico (R$ bilhões)

1 FDICs, Notas Promissórias, Debêntures Leasing

Mercado Primário de Debêntures - Oferta doméstica Citi Corretora

Renda Fixa e Renda Variável – volume financeiro

Debêntures (Abr/17) – Composição por setor (%)

Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais

Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais 5/ 31

Renda Fixa: Composição – volume financeiro

Fonte: ANBIMA – Relatório Mensal do Mercado de Capitais

Debêntures (Abr/17) – Destino dos recursos (%)

94112

165137

154

108 123

20

150

24

244

131

179

161 170

126133

32

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

até

Abr

Renda variável

Renda fixa

Total

R$

bilh

ões

40 51 40 46 5933 43

11 35 2020

1020

53

51

90

7075

655994

112

165

137

154

108123

20

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

até

Abr

DebênturesDebêntures LeasingOutros (FIDCs, CRIs, Commercial Papers)Total - Renda Fixa

R$

bilh

ões

4,6

16,6

6,5

12,5

19,81,6

1,6

25,9

8,4

1,5 1,0 Assist. Médica/ Prod

Comércio Varejista

Construção Civil

Empr. E Part.

Energia Elétrica

Outros

Saneamento

TI e Telecomunicações

Transporte e Logística

Agronegócios

Financeiro

30,712,7

12,8

12,7

Jan a Abr/16 Jan a Abr/17

Investimento Infraestrutura/ Imobilizado Implantação de Projeto

Recompra ou Resgate

Emissões de CRI e CRA Citi Corretora

Emissões totais de CRI (R$ bilhões) Número de operações - CRI



Emissões totais de CRA (R$ bilhões) Número de operações - CRA


6/ 31


3,2

7,8

13,4

10,4

15,9 16,2

9,9

17,6

0,1

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017até Abr

101

133

181

126145

154147

124

17

3444

60

4248 51 49

41

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017até Abr

Acum. ano Média Jan a Abr

0,1 0,2 0,3

1,2

2,1

4,4

6,7

3,5

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 atéAbr

5 5

9

15

25

18

26

12

2 23

5

86

9

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 atéAbr

Acum. ano Média Jan a Abr

Mercado Secundário de Debêntures Citi Corretora

Fonte: ANBIMA – Indicadores REUNE (Abr/17)


Volume negociado (R$ milhões)

Ativos mais negociados – por volume (R$ milhões) Ativos mais negociados – por número de operações


7/ 31

19.999,7

25.761,124.387,1

10.380,7

2014 2015 2016 2017 atéAbr

2.927,7 2.084,2 2.210,53.158,3

jan/17 fev/17 mar/17 abr/17

283

249

210 203

143120

9985

73 73 72 64 6250 49

NA

TU16

NC

FP13

EC

OS

11

CE

CM

11

HA

US

12

CP

GE

15

LAM

E26

CIE

L14

LAM

E10

CTI

P12

ALG

A26

RD

VT1

1

CM

DT2

3

CP

LD12

LAM

E17

1688

825

326255

168 153 144 132 127 109 100 98 92 87 85

RD

VT11

TCPA

31

SAIP

11

STEN

23

CM

DT2

3

BND

P36

VALE

29

SNTI

23

ANH

B15

ECO

V22

CLP

P23

SPVI

12

TPN

O12

CLP

P13

TIET

34

Mercado Secundário de Debêntures – Mais líquidas Citi Corretora

Fonte: Cetip e ANBIMA

8/ 31

ECOV22 - Ecovias VALE29 - ValeTIET34 – AES Tietê

MRSL17 – MRS Logística TBLE15 – Engie BrasilRDVT11 – Rodovias do Tietê

-2

-1

0

1

2

3

4

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

jan/1

6

fev/

16

mar/

16

abr/

16

mai/1

6

jun/1

6

jul/1

6

ag

o/1

6

set/16

out/16

nov/

16

dez/

16

jan/1

7

fev/

17

mar/

17

abr/

17

mai/1

7

Spread (Dir) Taxa indicativa NTN-B 2024

-1

0

1

2

3

4

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

jan/1

6

fev/

16

mar/

16

abr/

16

mai/1

6

jun/1

6

jul/1

6

ago/1

6

set/16

out/16

nov/

16

dez/

16

jan/1

7

fev/

17

mar/

17

abr/

17

mai/1

7


-1

0

1

2

3

4

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

jan

/16

fev/

16

ma

r/1

6

ab

r/1

6

ma

i/16

jun

/16

jul/1

6

ag

o/1

6

set/

16

out/

16

no

v/1

6

de

z/1

6

jan

/17

fev/

17

ma

r/1

7

ab

r/1

7

ma

i/17


-2

-1

0

1

2

3

4

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

jan/1

6

fev/

16

ma

r/1

6

abr/

16

mai/16

jun/1

6

jul/16

ago

/16

set/

16

out/

16

nov/1

6

dez/1

6

jan/1

7

fev/

17

ma

r/1

7

abr/

17

mai/17


0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

11,0

12,0

jan

/16

fev/

16

mar/

16

abr/

16

mai/16

jun

/16

jul/1

6

ag

o/1

6

set/16

out/

16

nov/

16

dez/

16

jan

/17

fev/

17

mar/

17

abr/

17

mai/17


-2

-1

0

1

2

3

4

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

jan/1

6

fev/

16

mar/

16

abr/

16

mai/1

6

jun/1

6

jul/1

6

ago/1

6

set/16

out/16

nov/

16

dez/

16

jan/1

7

fev/

17

mar/

17

abr/

17

mai/1

7


CCR AutoBan - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- É uma das maiores empresas de concessão de infraestrutura do mundo, comatuação nos segmentos de concessão de rodovias, mobilidade urbana eserviços. É responsável por 3.284 quilômetros de rodovias da malha concedidanacional, nos Estados de São Paulo, Rio de Janeiro, Paraná e Mato Grosso doSul.

Pontos Fortes

- Concessão com histórico longo (início em 1998);- Geração de caixa consistente;

Riscos

- Aditivo contratual de 2006 que pode impactar no prazo da concessão.

Debêntures : CCRD18

Desempenho econômico-financeiro

Cronograma de amortização da dívida (R$ milhões)

Rating | Fitch: AA- | Moody’s: A2.br | S&P: brAA-

Fonte: CCR AutoBan – Demonstrações financeiras

Fonte: CCR AutoBan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 67,0% 64,5% 59,9% 80,1% 86,7%

EBITDA (R$ milhões) 3486,1 3649,0 3657,5 5371,4 5432,4

Dívida líquida/ EBITDA 2,2 2,4 3,4 2,5 1,8

EBITDA/ Despesa financeira líquida 1,7 1,9 1,2 1,7 1,7

Dívida total/ Ativo Total 54,2% 51,2% 57,3% 54,4% 35,0%

Dívida total/ Patrimônio Líquido 218,3% 240,4% 318,2% 322,3% 114,7%

34863649 3658

53715432

67,0%64,5%

59,9%

80,1%

86,7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

2013 2014 2015 2016 2017

EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA

5281

3673 39093163

948

3333

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

Dis

poní

vel

2017

2018

2019

2020

A p

artir

de

2021

9/ 31



7.609 8.824

12.42313.356

9.665

24,8% 21,3% 18,0% 16,9%

30,5%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

-90,0%

-70,0%

-50,0%

-30,0%

-10,0%

10,0%

30,0%

2013 2014 2015 2016 2017

Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo total

Cosan - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A Cosan é uma das maiores empresas do Brasil nos setores de agronegócio,distribuição de combustíveis, gás natural e lubrificantes. A empresa tem umportfólio diversificado, que reúne grandes empresas como Raízen(Combustíveis e Energia) e Moove.

Pontos Fortes

- Forte e diversificada carteira de ativos. Liquidez confortável para perfil dadívida.

Riscos

- Elevada despesa com juros



Rating | Fitch: AA+ | Moody’s: Aa2(br)

Fonte: Cosan – Demonstrações financeirasFonte: Cosan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

10/ 31

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 11,0% 9,6% 10,5% 11,8% 10,7%

EBITDA (R$ milhões) 3964,2 3762,7 4590,8 5537,8 5035,0





Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Fonte: Cosan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

3964,2 3762,74590,8

5537,85035,0

11,0% 9,6% 10,5% 11,8% 10,7%

-250%

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50,0

1050,0

2050,0

3050,0

4050,0

5050,0

6050,0

2013 2014 2015 2016 2017EBITDA (R$ milhões) Margem EBITDA

10.319,011.265,4 11.293,1

10.063,6 9.396,6

48,3% 45,9%41,3% 39,5% 41,0%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017


5032

1299

2309

1443

2597

1010 721

3896

Disp

oníve

l

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2022

em d

iante

EDP Energia - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A EDP Energias do Brasil, controlada pela EDP em Portugal uma dasprincipais operadoras europeias no setor energético, é uma holding que detéminvestimentos no setor de energia elétrica e consolida ativos destinados ageração, distribuição e comercialização de energia.

Pontos Fortes

- Índice de endividamento baixo e bom desempenho operacional;- Acionista controlador EDP Energias de Portugal detém 51% do capital;

Riscos

- Atendimento dos índices operacionais regulatórios.

Debêntures: ENBR15, ENBR24, ENBR34



Rating | Moody’s: A1.br

Fonte: EDP – Demonstrações financeiras11/ 31

Fonte: EDP – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

1975

10341358

1135

562

1468

0

500

1000

1500

2000

2500

Disp

oníve

l

2017

2018

2019

2020

Após

202

1

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 24,5% 22,3% 30,7% 25,9% 21,6%

EBITDA (R$ milhões) 1655,7 1914,6 3002,4 2297,8 2030,7





1655,71914,6

3002,4

2297,82030,7

24,5%

22,3%

30,7%

25,9%

21,6%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

50,0

550,0

1050,0

1550,0

2050,0

2550,0

3050,0

3550,0

2013 2014 2015 2016 2017


Fonte: EDP – Demonstrações financeirasResultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

2.335,3 2.531,5

5.036,0

3.553,0 3.581,9

44,2%49,9%

31,6%39,1% 39,8%

0,0

1000,0

2000,0

3000,0

4000,0

5000,0

6000,0

7000,0

-80,0%

-60,0%

-40,0%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017


Fonte: EDP – Demonstrações financeirasResultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Fibria - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Empresa brasileira, com forte presença no mercado global de produtosflorestais. Operam quatro fábricas com capacidade produtiva de 5,3 milhões detoneladas de celulose por ano e tem por base, uma área florestal de 970 milhectares, dos quais 343 mil são dedicados à conservação de ecossistemasnativos.

Pontos Fortes

- Economias de escala, produtividade no manejo florestal. Geração de caixaconsistente com bom track record e baixa alavancagem operacional.

Riscos

- Flutuação da taxa de câmbio. Receitas 100% em dólar e altamentesensíveis aos preços da celulose e apenas 20% dos custos são em dólar;

- Exposição à economia chinesa.

CRA: CRA0150000L, CRA0160000W, CRA0160001H, CRA01600028 ,CRA0160001H, CRA0160000X, CRA01600029, CRA0160001G



Rating | Fitch: BBB- | Moody’s: Ba1 | S&P: BBB-

Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras

Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Fonte: Fibria – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

12/ 31

6.963

1.1501.797

2.9572.547

2.0481.168

1.7942.221

313 109

2.225

Dis

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2017

2018

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2027

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 40,4% 39,4% 52,9% 43,0% 33,7%

EBITDA (R$ milhões) 2796 2791 5337 3742 3131





2796 2791

5337

37423131

40,4% 39,4%

52,9%43,0%

33,7%

-120%

-100%

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-40%

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20%

40%

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0

1000

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3000

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6000

2013 2014 2015 2016 2017


7.849 7.549

11.01511.435 11.366

54,0% 56,9%43,3% 44,5%

38,2%

0

2000

4000

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8000

10000

12000

14000

-140,0%

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20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017

Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo totalFonte: Fibria – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Grupo Pão de Açúcar - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- O GPA é a maior companhia varejista no Brasil, com distribuição por mais de2000 pontos de venda e canais eletrônicos. Foco de atuação no multivarejo,que opera os formatos supermercado, hipermercado e minimercado, postos edrogarias com as marcas Pão de Açúcar e Extra. Atuação no segmento deatacado de autosserviço (Assaí) e participação na Via Varejo, comatendimento através de lojas físicas de eletroeletrônicos das bandeiras CasasBahia e Pontofrio.

Pontos Fortes

- Resiliência operacional com fortalecimento da estrutura do Multivarejo.Simplificação de processos e estruturas administrativas. Otimização doportfólio de lojas. Liquidez elevada.

Riscos

- Exposição cíclica ao segmento de comércio de eletroeletrônicos, desafioslogísticos nas pequenas lojas físicas e formato on-line.

CRA: 0160001V



Rating | Fitch: AA+ | S&P: AA+

Fonte: GPA – Demonstrações financeiras

Fonte: GPA – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Fonte: GPA – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17 13/ 31

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 4,8%

EBITDA (R$ milhões) 3814 4929 2524 2201 2611

Dívida líquida/ EBITDA -0,5 -0,9 -2,2 0,3 1,2


Dívida total/ Ativo Total -4,6% -9,4% -11,7% 1,7% 7,5%

Dívida total/ Patrimônio Líquido -13,9% -29,7% -41,3% 6,0% 24,3%

3814

4929

25242201

2611

6,6% 7,5% 6,8% 5,3% 4,8%

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2013 2014 2015 2016 2017


-1.763 -4.297 -5.511

758

3.117

33,4% 31,8% 28,3% 27,9% 31,0%

-10000

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0

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-140,0%

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20,0%

40,0%

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2013 2014 2015 2016 2017


1.683

858

1.537

65 24 96 -11

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1900

Dis

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Fonte: GPA – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Iguatemi - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Uma das principais empresas full-services do país e detentora de uma marca(a Iguatemi) com elevada reputação. Possui participação em 17 shoppingcenters, um outlet e quatro torres comerciais que totalizam 746 m2 de áreabruta locável (ABL) total.

Pontos Fortes

- Geração de fluxo de caixa estável e previsível, sólida liquidez, poucoalavancada e base diversificada de receitas de propriedades comerciais.

Riscos

- Sensibilidade ao emprego e renda do país. Geração do fluxo de caixa temforte influência das taxas de juros reais.

Debêntures: IGTA13, IGTA14, IGTA24CRI: 15I0011480, 16G0000001



Rating | Fitch: AA+

Fonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras14/ 31

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 75,0% 77,1% 79,2% 78,0% 76,7%

EBITDA (R$ milhões) 348 454 504 521 518





348

454504 521

518

75,0% 77,1% 79,2% 78,0% 76,7%

0%

50%

0

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2013 2014 2015 2016 2017


Fonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

908

1.420

1.690 1.6831.650

50,2% 50,6% 52,1% 52,4% 55,1%

0

200

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1000

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1600

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2013 2014 2015 2016 2017

Dívida líquida (R$ milhões) PL/ Ativo totalFonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Fonte: Iguatemi – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

364

98

221283 271

344

205

591

0

100

200

300

400

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600

Dis

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2017

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2023

em

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te

JSL - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- JSL é um conglomerado intermodal logístico brasileiro, fundado pela famíliaSimões em 1956. Maior compradora de veículos pesados e a segunda maiorde veículos leves no Brasil, presente em mais de 16 setores da economia.Conta com mais de 240 filiais e mais de 89 mil ativos operacionais. O portfóliode serviços também conta com a Movida, empresa de locação de veículospara pessoas físicas e jurídicas.

Pontos Fortes

- Resiliente desempenho operacional, diversificação da carteira de serviços econtratos de longo prazo, que representam a maior parte das receitas.Sólida geração de fluxo de caixa operacional. Empresa em fase dedesalavancagem.

Riscos

- Alavancagem ainda elevada. Exposição a risco de financiamento da dívidade curto prazo.

Debêntures: JSML16, JSML26, JSML28, JSML36CRA: CRA0150000I, CRA016000Z



Rating | Fitch: AA- (bra)

15/ 31 Fonte: JSL– Demonstrações financeiras

1.193 1.197

1.9001.609

576250 217

0

200

400

600

800

1000

1200

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1800

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2017

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2021

2022

a 2

025

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 15,0% 16,3% 38,8% 43,7% 36,7%

EBITDA (R$ milhões) 1091 1374 1976 2350 2550





Fonte: JSL– Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17


10911374

1976

23502550

15,0%16,3%

38,8%

43,7%

36,7%

0%

10%

20%

30%

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200

700

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1700

2200

2013 2014 2015 2016 2017


2.7223.617

4.023

5.2584.861

17,4% 14,0% 11,7%6,9%

12,4%

0

1000

2000

3000

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5000

6000

7000

-100,0%

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0,0%

20,0%

2013 2014 2015 2016 2017



MRS Logística - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- A MRS Logística é uma operadora ferroviária de carga que administra umamalha de 1634 Km nos estados de Minas Gerais, Rio de Janeiro e SãoPaulo. Além do transporte de cargas, a empresa oferece soluçõeslogísticas, incluindo o planejamento e desenvolvimento de soluçõesmultimodais, além de serviços ferroviários customizados.

Pontos Fortes

- Forte e resiliente geração de fluxo de caixa operacional, conservadoraestrutura de capital e baixa alavancagem;

- Demanda de transporte cativa e modelo tarifário bem definido.

Riscos

- Ausência de garantias para renovação antecipada da concessão quevencerá em 2026;

- Exposição à regulação do Governo.

Debêntures: MRSL16, MRSL17, MRSL27, MRSS15



Rating | Fitch: BBB- | S&P: BB

Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras

Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17 16/ 31

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 40,1% 39,6% 38,3% 44,8% 41,1%

EBITDA (R$ milhões) 1218 1213 1216 1470 1370





1218 1213 1216

14701370

40,1% 39,6% 38,3%44,8% 41,1%

-120%

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1800

2013 2014 2015 2016 2017


Fonte: MRS Logística – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

2.385

2.697 2.7112.436 2.410

40,2% 40,7% 37,7% 43,6% 46,5%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

-140,0%

-120,0%

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-60,0%

-40,0%

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20,0%

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2013 2014 2015 2016 2017


2526

550439

893 897

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

Dis

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2017

2018

2019

2020

Após

202

0

Multiplan - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Multiplan é uma das maiores empresas da indústria de shopping centers dopaís. Gerencia e detém uma das melhores carteiras do setor, com 18unidades em operação no sudeste e sul do país. Atua significativamente naárea de incorporação imobiliária em projetos multiuso.

Pontos Fortes

- Baixa alavancagem financeira, forte desempenho operacional e consistentegeração de fluxo de caixa operacional. Projetos greenfield com altaprodutividade. Possui em torno de 98% de taxa de ocupação em seuportfólio.

Riscos

- Sensível aos ciclos econômicos (renda/ juros). Dependência do volume denegócios dos inquilinos.

Debêntures: MULP13CRI: 016L0074884



Rating | Fitch: AAA(bra)

Fonte: Multiplan – Demonstrações financeiras17/ 31

Fonte: Multiplan – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17


2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 62,4% 70,2% 72,7% 72,4% 71,4%

EBITDA (R$ milhões) 611 794 789 818 807





611

794789 818 807

62,4%70,2% 72,7% 72,4% 71,4%

-120%

-70%

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30%

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0

100

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600

700

800

900

1000

2013 2014 2015 2016 2017


1.852 1.876 1.926

2.485

1.931

59,0% 60,6% 59,3% 55,7% 58,8%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

-145,0%

-95,0%

-45,0%

5,0%

55,0%

2013 2014 2015 2016 2017


1.117

427 422

803

401233

402360

0

200

400

600

800

1000

1200

Dis

poní

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2017

2018

2019

2020

2021

2022

Após

202

2


Vale - Fundamentos Citi Corretora

Perfil Corporativo

- Terceira maior mineradora do mundo, a Vale atua na produção de minério deferro, exploração de níquel, cobre e carvão.

Pontos Fortes

- Empresa diversificada.

Riscos

- Dependência da economia chinesa e dos preços do minério de ferro;- Desaceleração da geração de fluxo operacional de caixa.

Debêntures: VALE18, VALE19, VALE28, VALE29, VALE38, VALE4 8



Rating | Fitch: BBB | S&P: BBB- | Moody’s: Ba3

Fonte: Vale – Demonstrações financeiras

Fonte: Vale – Demonstrações financeiras1 Resultados dos últimos 4 trimestres até 1T17

18/ 31

21.3242.511 9.731 10.987 12.242

55.247

0

10000

20000

30000

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60000

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2017

2018

2019

2020

2021

em

dian

te

2013 2014 2015 2016 2017 1

Margem EBITDA 46,4% 34,6% 27,9% 43,2% 46,0%

EBITDA (R$ milhões) 49278 31134 21741 40906 47129





49278

31134

21741

4090647129

46,4%

34,6%27,9%

43,2% 46,0%

-120%

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20%

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5000

15000

25000

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55000

2013 2014 2015 2016 2017



57.166 65.568

98.535

84.28871.498

50,8% 48,3%40,3% 41,4% 42,3%

0

20000

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120000

-140,0%

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20,0%

40,0%

60,0%

2013 2014 2015 2016 2017



Desempenho dos ativos Citi Corretora

CRA/ CRI – IPCA+ Debêntures – IPCA+

ETTJ IPCA: Estrutura a termo da taxa de juros realFonte: ANBIMA e Cetip

ETTJ IPCA: Estrutura a termo da taxa de juros realFonte: ANBIMA e Cetip

19/ 31

* Taxas – fechamento de mercado: 18/05/2017

Fibria

Fibria

Fibria

Aliansce

AmBev

VBI Vale

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Cu

po

m (

%)

Duration

ETTJ IPCA

BNDES

BR Malls

Ecorodovias

EnergisaLojas

Americanas

Norte Brasil

SulAmérica

EDP Energia

Vale

VLI Multimodal

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

Cu

po

m (

%)

Duration

ETTJ IPCA

Debêntures – Isentas – 12.431 Citi Corretora

Fonte: ANBIMA

20/ 31


Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Rating

AGRU11 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A (#) IPCA + 7,86% 12,01 10,23 10,99 4,0 15/03/2025 CCC Fitch

AGRU12 CONCESSIONÁRIA DO AEROPORTO INTERNACIONAL DE GUARULHOS S/A IPCA + 6,4% 11,76 10,29 10,98 4,8 15/10/2026 CCC Fitch




CART12 CONCESSIONÁRIA AUTO RAPOSO TAVARES S/A (*) IPCA + 5,8% 9,65 7,34 7,68 4,9 15/12/2024 A- S&P

CSMG26 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG IPCA + 6,0246% 7,96 7,21 7,70 1,2 15/02/2019 Baa1 Moody´s

ECOV12 CONCESSIONÁRIA ECOVIAS DOS IMIGRANTES S/A IPCA + 3,8% 5,99 5,56 5,64 2,3 15/04/2020 AA- S&P

ECOV22 CONCESSIONÁRIA ECOVIAS DOS IMIGRANTES S/A IPCA + 4,28% 6,34 5,92 6,12 5,3 15/04/2024 AA- S&P

ENBR15 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A IPCA + 8,3479% 6,58 6,14 6,27 3,8 15/04/2022 A1 Moody´s

ENBR24 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A (*) IPCA + 8,8201% 6,42 5,96 6,10 2,9 15/09/2021 A1 Moody´s

ENBR34 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A IPCA + 8,7608% 6,72 6,19 6,38 5,0 15/09/2024 A1 Moody´s

FGEN13 FERREIRA GOMES ENERGIA S/A IPCA + 6,4686% 6,81 6,23 6,37 -- 15/12/2027 AA+ Fitch

IVIA24 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A IPCA + 5,96% 6,31 5,71 6,04 2,2 15/10/2019 Aa2 Moody´s

MRSL17 MRS LOGÍSTICA S/A IPCA + 5,9828% 6,35 5,82 6,04 3,8 15/02/2022 AA- S&P

MRSL27 MRS LOGÍSTICA S/A IPCA + 6,4277% 6,66 5,82 6,04 5,6 15/02/2025 AA- S&P

NRTB11 NORTE BRASIL TRANSMISSORA DE ENERGIA S/A IPCA + 7,15% 8,07 7,48 7,84 4,8 15/09/2026 B- S&P

NRTB21 NORTE BRASIL TRANSMISSORA DE ENERGIA S/A IPCA + 7,15% 8,07 7,48 7,84 4,8 15/09/2026 B- S&P

ODTR11 ODEBRECHT TRANSPORT S/A IPCA + 6,7% 10,59 9,73 9,91 6,2 15/10/2025 BBB Fitch

RDLA12 CONCESSIONÁRIA DA RODOVIA DOS LAGOS S/A IPCA + 7,3400% 6,75 5,78 6,02 2,8 15/07/2020 Aa1 Moody´s

RDNT14 RODONORTE CONC. DE RODOVIAS INTEGRADAS S/A IPCA + 5,6910% 5,77 5,29 5,44 2,3 15/10/2019 AA- S&P

RDVT11 CONCESSIONÁRIA RODOVIAS DO TIETE S/A (*) IPCA + 8% 11,00 10,04 10,45 5,0 15/06/2028 Ba2 Moody´s

RNEP11 RENOVA EÓLICA PARTICIPAÇÕES S/A IPCA + 7,6054% 10,00 7,85 7,99 -- 15/12/2025 BBB+ Fitch

RVIO14 RODOVIAS INTEGRADAS DO OESTE S/A IPCA + 6,38% 6,52 5,71 5,97 2,7 15/04/2020 A2 Moody´s

Debêntures – Isentas – 12.431 Citi Corretora

Fonte: ANBIMA

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Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Rating


STEN13 SANTO ANTÔNIO ENERGIA S/A IPCA + 7,0537% 8,81 8,13 8,35 -- 15/04/2022 Aa3 Moody´s

STEN23 SANTO ANTÔNIO ENERGIA S/A IPCA + 7,4943% 9,18 8,38 8,56 -- 15/04/2024 Aa3 Moody´s

TBLE15 ENGIE BRASIL ENERGIA S.A. IPCA + 6,3% 6,13 5,64 5,82 5,4 15/12/2024 BBB Fitch

TEPE11 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 0,9 15/11/2025 C Fitch

TEPE21 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 -- 15/02/2025 C Fitch

TEPE31 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 -- 15/05/2025 C Fitch

TEPE41 TERMELÉTRICA PERNAMBUCO III S/A (#) IPCA + 9,11% 403,35 62,89 243,59 0,6 15/08/2025 C Fitch

TIET34 AES TIETE ENERGIA S/A IPCA + 8,4328% 6,55 5,79 6,03 3,1 15/12/2020 Aa1 Moody´s

VALE18 VALE S/A IPCA + 6,46% 6,21 5,51 5,66 2,9 15/01/2021 Aa2 Moody´s






VLIM11 VLI MULTIMODAL S/A IPCA + 6,8839% 5,87 5,50 5,71 2,7 15/06/2020 AA+ Fitch

VOES25 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A IPCA + 5,67% 6,17 5,35 5,61 2,2 15/09/2019 Aa2 Moody´s

Debêntures – IPCA+ Citi Corretora

Fonte: ANBIMA

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Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duration Vencimento Ra ting

AMPL26 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) IPCA + 7,90% 9,16 8,21 8,39 0,5 15/06/2018 AA- S&P

AMPL27 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) (**) IPCA + 6% 8,46 7,76 8,19 1,0 15/06/2019 AA- S&P

BNDP36 BNDES PARTICIPAÇÕES S/A - BNDESPAR IPCA + 5,3999% 6,52 6,20 6,34 1,9 15/05/2019 Aa2 Moody´s

CART22 CONCESSIONÁRIA AUTO RAPOSO TAVARES S/A (*) IPCA + 6,05% 10,24 8,84 9,14 4,9 15/12/2024 A- S&P

CBAN11 CONCESSIONÁRIA ROTA DAS BANDEIRAS S/A (*) (**) IPCA + 9,57% 8,68 8,01 8,29 4,0 15/01/2024 A3 Moody´s

CBAN21 CONCESSIONÁRIA ROTA DAS BANDEIRAS S/A (*) (**) IPCA + 9,57% 8,80 8,13 8,62 3,8 15/07/2024 A3 Moody´s

CEAR23 COMPANHIA ENERGÉTICA DO CEARÁ - COELCE (*) (**) IPCA + 6,85% 7,04 6,62 6,86 0,9 15/10/2018 AA- S&P

ECCR22 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A IPCA + 5,00% 7,23 6,83 7,01 1,8 15/10/2019 A2 Moody´s

ECCR32 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A IPCA + 5,35% 7,52 7,07 7,30 3,9 15/10/2022 A2 Moody´s

ENGI25 ENERGISA S/A IPCA + 9,23% 7,49 6,90 7,13 1,5 15/07/2019 A2 Moody´s

IGTA24 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A IPCA + 4,31% 7,84 7,19 7,51 3,5 15/02/2021 AA+ Fitch

JSML28 JSL S/A IPCA + 8% 9,34 8,80 9,06 2,6 15/06/2021 A+ Fitch

JSML36 JSL S/A IPCA + 7,5% 9,06 8,58 8,91 2,3 15/07/2020 A+ S&P

LAME38 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) IPCA + 6,39% 7,30 6,89 7,21 2,8 15/07/2021 AA- Fitch

LRNE24 LOJAS RENNER S/A IPCA + 7,80% 7,32 6,85 7,21 0,2 15/07/2017 AA- Fitch

LRNE25 LOJAS RENNER S/A IPCA + 5,70% 7,36 6,81 7,19 1,0 15/06/2019 AA- Fitch

MILS22 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A IPCA + 7% 12,56 -- 11,03 2,0 15/08/2020 Ba2 Moody´s

RDCO24 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) IPCA + 5% 8,63 7,94 8,13 2,0 15/10/2020 BBB+ Fitch

RDCO34 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) IPCA + 5,7% 9,24 8,35 8,65 4,3 15/04/2023 BBB+ Fitch

SBESB7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 4,5% 7,53 6,70 7,00 2,1 15/01/2020 AA- Fitch

SBESC7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 4,75% 7,72 7,22 7,45 4,2 15/01/2023 AA- Fitch

SBSPB5 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP IPCA + 6,20% 7,52 6,84 7,16 1,2 15/02/2019 A+ S&P

SSBR21 SONAE SIERRA BRASIL S/A IPCA + 6,25% 7,92 7,44 7,84 1,2 15/02/2019 Aa3 Moody´s

SULM23 SUL AMÉRICA S/A IPCA + 7,41% 7,90 7,32 7,75 3,6 15/05/2022 A S&P

TAEE23 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A IPCA + 4,85% 7,16 6,75 6,92 2,2 15/10/2020 Aa2 Moody´s

TAEE33 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A IPCA + 5,1% 7,71 7,28 7,35 5,0 15/10/2024 Aa2 Moody´s

TOWE12 BR TOWERS SPE1 S/A (*) IPCA + 7,4% 7,91 7,47 7,59 3,0 15/10/2023 AA Fitch

Debêntures – CDI+ Citi Corretora


Fonte: ANBIMA

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AGGU12 ÁGUAS GUARIROBA S/A (*) (**) DI + 1,40% 1,24 0,97 1,05 1,1 15/08/2019 AA Fitch

AMPL17 AMPLA ENERGIA E SERVIÇOS S/A (*) (**) DI + 1,02% 1,41 0,90 1,22 0,1 15/06/2017 AA- S&P

AVIA13 AUTOVIAS S/A DI + 0,83% 1,02 0,70 0,89 0,3 20/08/2017 Aa2 Moody´s

BEMA11 BEMATECH S/A (*) DI + 2,25% 2,27 1,69 2,01 1,0 10/07/2019 -

CPGE17 CPFL GERAÇÃO DE ENERGIA S/A (*) (**) DI + 1,06% 1,56 1,01 1,32 1,8 25/04/2019 AA Fitch

CPSC13 CIA PAULISTA DE SECURITIZAÇÃO DI + 2,5% 1,70 1,00 1,43 -- 16/06/2020 -

CRIP13 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A (*) (**) DI + 1,09% 0,93 0,55 0,73 0,8 25/09/2018 Aa2 Moody´s

CSSA12 CENTROVIAS - SISTEMAS RODOVIÁRIOS S/A (*) (**) DI + 0,99% 0,98 0,70 0,79 0,5 20/06/2018 A1 Moody´s

CTAP11 CONTAX PARTICIPAÇÕES S/A DI + 1,25% -- 77,93 155,86 1,2 15/12/2021 B- Fitch

CYRE22 CYRELA BRAZIL REALTY S/A EMP. E PART. DI + 0,65% 1,01 0,72 0,93 0,6 05/01/2018 A- S&P

DASA14 DIAGNÓSTICOS DA AMÉRICA S/A DI + 1,15% 1,12 0,69 0,90 0,9 15/10/2018 AA+ Fitch

DASA15 DIAGNÓSTICOS DA AMÉRICA S/A (*) (**) DI + 1,05% 1,22 0,53 0,84 0,8 10/03/2018 AA+ Fitch

ECCR12 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A DI + 0,79% 0,85 0,47 0,65 0,9 15/10/2018 A2 Moody´s

ECNT13 EMPRESA CONC.DE ROD.NORTE S/A-ECONORTE (*) (**) DI + 3,2% 5,11 3,14 4,03 1,6 15/04/2020 AA Fitch

ECOR11 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A (*) DI + 1,18% 1,01 0,47 0,69 0,9 15/04/2018 A2 Moody´s

ECOR21 ECORODOVIAS CONCESSÕES E SERVIÇOS S/A (*) DI + 1,42% 1,24 0,80 1,01 2,1 15/04/2020 A2 Moody´s

ELSPA5 ELETROPAULO METROP. ELETRIC. DE S.P. S/A DI + 1,24% 2,73 1,59 2,03 0,9 09/10/2018 A3 Moody´s

ENBR14 EDP ENERGIAS DO BRASIL S/A (*) DI + 2,24% 1,81 1,21 1,42 0,8 15/09/2018 A1 Moody´s

ENGI15 ENERGISA S/A DI + 2,3000% 1,21 0,70 0,88 0,2 15/07/2017 A2 Moody´s

ENMA14 COMPANHIA ENERGÉTICA DO MARANHÃO - CEMAR DI + 1,08% -- -- 1,41 0,5 21/06/2018 Aa2 Moody´s

ESCE13 ESPÍRITO SANTO CENTR. ELETR. S/A ESCELSA (*) (**) DI + 1,80% 1,16 0,90 1,00 2,0 27/08/2020 Aa1 Moody´s

FLRY12 FLEURY S/A DI + 0,85% 0,90 0,46 0,64 1,6 15/02/2020 Aaa Moody´s

FLRY21 FLEURY S/A DI + 1,20% 0,82 0,42 0,61 1,0 12/12/2018 Aaa Moody´s

GEPA14 DUKE ENERGY INTER. GERAC. PARANAPANEMA S/A (*) (**) DI + 0,65% 1,16 0,58 0,91 0,6 16/07/2018 Aa2 Moody´s

GEPA15 DUKE ENERGY INTER. GERAC. PARANAPANEMA S/A (*) (**) DI + 0,89% 1,47 1,01 1,16 0,9 20/05/2019 Aa2 Moody´s

IGTA13 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A DI + 1,00% 0,73 0,30 0,47 0,7 01/02/2018 AA+ S&P

IGTA14 IGUATEMI EMPRESA DE SHOPPING CENTERS S/A DI + 0,82% 0,95 0,52 0,71 2,0 15/02/2020 AA+ S&P

IVIA14 CONC. RODOV. INTERI. PAULISTA S/A DI + 1,10% 1,10 0,90 1,01 1,3 15/10/2019 Aa2 Moody´s

JSML16 JSL S/A DI + 1,8% 2,66 1,78 2,33 1,1 15/07/2018 A+ S&P

JSML26 JSL S/A DI + 2,2% 2,94 1,98 2,57 1,8 15/07/2020 A+ S&P

Debêntures – CDI+ Citi Corretora


Fonte: ANBIMA

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LBRA11 LIBRA TERMINAL RIO S/A DI + 3,00% 175,08 144,90 151,82 1,0 31/07/2020 C Fitch

LJDE11 LAJEADO ENERGIA S/A DI + 1,20% 1,66 1,15 1,45 1,3 25/11/2019 Aa2 Moody´s

LRNE15 LOJAS RENNER S/A DI + 0,97% 1,12 0,71 0,93 0,5 15/06/2018 AA- Fitch

LRNE16 LOJAS RENNER S/A (*) DI + 0,85% 1,19 0,67 0,93 0,7 01/08/2018 AA- Fitch

MILS12 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A DI + 1,20% 4,30 2,66 3,68 0,2 15/08/2017 Ba2 Moody´s

MMGP13 MGI - MINAS GERAIS PARTICIPAÇÕES S/A DI + 3,25% 2,23 1,20 1,89 0,2 30/08/2017 Baa3 Moody´s

MRSL16 MRS LOGÍSTICA S/A DI + 2,90% 1,13 0,50 0,76 1,4 10/12/2019 AA- S&P

MRSS15 MRS LOGÍSTICA S/A DI + 2,5% 0,86 0,27 0,62 0,6 18/07/2018 AA- S&P

MULP13 MULTIPLAN EMPREENDIMENTOS IMOBILIÁRIOS S/A (*) (**) DI + 0,87% 0,86 0,45 0,61 2,5 15/10/2020 AA+ S&P

OHLB12 ARTERIS S/A DI + 2,00% 1,09 0,65 0,88 0,4 01/10/2017 AA- S&P

OVTL13 OURO VERDE LOCAÇÃO E SERVIÇOS S/A DI + 2,40% 3,99 2,57 3,27 0,4 15/03/2018 A Fitch

OVTL23 OURO VERDE LOCAÇÃO E SERVIÇOS S/A DI + 2,5% 4,93 3,73 4,07 0,9 15/03/2019 A Fitch

PRLG12 PROLAGOS S/A - C.S.PUBL. DE ÁGUA E ESGOTO (*) (**) DI + 1,40% 1,50 1,19 1,31 1,1 15/08/2019 AA Fitch

RDCO14 RODOVIAS DAS COLINAS S/A (*) DI + 1,5% 2,98 2,14 2,51 1,8 15/10/2020 AA- S&P

SBESA7 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP DI + 0,75% 0,87 0,46 0,63 0,6 15/01/2018 BB S&P

SBPA13 SANTOS BRASIL PARTICIPAÇÕES S/A DI + 2,4% 2,40 1,30 1,82 0,7 03/08/2018 AA- Fitch

SBSPA9 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP (*) (**) DI + 1,08% 0,97 0,60 0,93 0,1 20/06/2017 AA- S&P

SBSPB0 CIA. DE SANEAMENTO BÁSICO DO ESTADO DE SP - SABESP (*) DI + 3,8% 3,57 3,06 3,26 1,8 20/12/2019 A+ S&P

TAEE13 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A DI + 0,78% 0,49 0,27 0,33 0,4 15/10/2017 Aa2 Moody´s

TAES22 TRANS. ALIANÇA DE ENERGIA ELÉTRICA S/A DI + 1,6% 0,75 0,29 0,45 0,5 15/12/2017 Aa2 Moody´s

TERP24 TERMOPERNAMBUCO S/A DI + 0,95% 1,75 0,87 1,30 1,4 15/12/2019 -

TFBR14 TELEFÔNICA BRASIL S/A (*) (**) DI + 0,68% 0,51 0,35 0,43 0,9 25/04/2018 Aaa Moody´s

UNDA13 UNIDAS S/A (*) (**) DI + 1,8% 1,09 0,65 0,79 0,5 11/03/2018 A+ S&P

UNDA15 UNIDAS S/A (*) (**) DI + 1,81% 1,58 1,18 1,35 1,2 15/09/2019 A S&P

UNDA16 UNIDAS S/A (*) DI + 1,70% 1,33 0,77 1,00 0,7 27/07/2018 A S&P

VLID14 VALID SOLUÇÕES E SERVIÇOS DE SEGURANÇA EM MEIOS DE PAGAMENTO E IDENTIFICAÇÃO S/A (*) (**)DI + 0,71% 1,38 0,70 1,03 0,9 30/04/2018 Aa3 Moody´s

Citi CorretoraDebêntures – %CDI

Fonte: ANBIMA

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Código Emissor Taxa de Emisão Compra Venda Anbima Duratio n Vencimento RatingBPAR16 BRADESPAR S/A (*) (**) 105,50% do DI 104,4 103,0 103,6 1,13 06/07/2018 AAA Fitch

CCCI22 INTERCEMENT BRASIL S/A (*) (**) 115% do DI 165,0 128,7 145,3 2,36 19/04/2022 A+ Fitch

CCPE25 CYRELA COM. PROP. S/A EMP. PARTICIPAÇÕES (*) (**) 110% do DI 117,0 107,5 111,7 1,57 15/08/2019 BBB+ Fitch

CCRD18 CCR S/A (*) (**) 124,10% do DI 112,3 111,3 111,9 1,39 15/12/2018 AA- S&P

CIEL14 CIELO S/A 105,8% do DI 103,2 102,2 102,6 0,87 13/04/2018 AAA Fitch

CSMG17 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG 108,50% do DI 113,3 108,0 111,6 1,72 15/04/2019 Baa1 Moody´s

CSMG19 CIA DE SANEAMENTO DE M.GERAIS COPASA MG (*) 118,9% do DI 117,8 -- 115,9 1,66 15/08/2020 Baa1 Moody´s

EATE14 EMPRESA AMAZONENSE TRANS.DE ENERGIA S/A (*) (**) 109,75% do DI 109,8 108,0 108,8 1,54 07/08/2020 Aa1 Moody´s

ENTE12 EMPRESA NORTE DE TRANS.DE ENERGIA S/A (*) (**) 109,75% do DI 111,9 109,2 110,8 1,54 07/08/2020 A2 Moody´s

JSML18 JSL S/A 116% do DI 125,2 121,7 123,5 1,38 15/06/2019 AA- Fitch

JSML38 JSL S/A 118,50% do DI 130,5 126,1 128,6 2,08 15/06/2021 AA- Fitch

LAME16 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) 112% do DI 108,3 106,0 107,1 0,66 26/01/2018 AA- Fitch


LAME26 LOJAS AMERICANAS S/A (*)(**) 112% do DI 109,1 106,4 108,0 0,66 26/01/2018 AA- Fitch

LAME28 LOJAS AMERICANAS S/A (*) (**) 112,55% do DI 110,1 108,1 109,6 1,48 15/07/2019 AA- Fitch


LORT10 LOCALIZA RENT A CAR (*) 113,9% do DI 109,1 107,5 108,2 2,58 08/01/2021 Aaa Moody´s

LORT18 LOCALIZA RENT A CAR (*) (**) 109,50% do DI 109,3 107,3 108,3 2,42 10/09/2020 Aaa Moody´s

LORT19 LOCALIZA RENT A CAR (*) (**) 113,20% do DI 113,5 108,7 109,5 2,89 30/04/2021 Aaa Moody´s

MILS13 MILLS ESTR. E SERVIÇOS DE ENGENHARIA S/A 116% do DI 175,8 139,0 141,2 0,89 30/05/2019 Ba2 Moody´s

RSCC14 RESTOQUE COMÉRCIO E CONFEC. DE ROUPAS S/A 113% do DI 177,6 132,6 156,0 0,05 04/06/2017 A- Fitch

SAPR13 COMPANHIA DE SANEAMENTO DO PARANA - SANEPAR (*) (**) 110,80% do DI 107,8 106,3 106,8 0,96 15/11/2018 A1 Moody´s

SAPR25 COMPANHIA DE SANEAMENTO DO PARANA - SANEPAR (*) (**) 110,50% do DI 109,2 106,1 107,8 0,98 15/06/2018 A1 Moody´s

SULM13 SUL AMÉRICA S/A 108,25% do DI 108,0 105,0 107,0 1,39 15/05/2019 A S&P

VOES14 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A (*) (**) 108,30% do DI 103,5 102,1 102,6 0,03 28/05/2017 Aa1 Moody´s

VOES15 CONC. DE ROD. DO OESTE DE SP - VIAOESTE S/A 106,10% do DI 103,6 102,0 102,5 0,20 15/09/2017 Aa1 Moody´s

Citi CorretoraCRI e CRA – Mercado Secundário

Fonte: ANBIMA e Cetip

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Código Tipo Emissor/ Devedor Taxa de Emissão Compra Venda Vencimento Duration Rating

CRA01600001 CRA BAYER CDI+0,29% 0,35% 0,20% 30/12/2018 1,1 AA- S&P

CRA01600026 CRA BAYER 95% CDI 95,50% 94,00% 30/06/2020 3,1 Aaa Moodys

CRA0150000K CRA BRF 96,9% CDI 99,50% 96,50% 29/09/2018 1,3 -

CRA016000H CRA BRF 96,5% CDI 99,50% 96,50% 19/04/2019 1,8 AAA S&P

CRA01600020 CRA BRF 96,0% CDI 99,00% 96,00% 16/12/2020 3,0 AAA S&P

CRA01600021 CRA BRF IPCA+5,90% 5,85% 5,50% 18/12/2023 5,6 AAA S&P

CRA0160000I CRA BURGER KING CDI+0,8% 0,65% 0,30% 22/10/2020 2,2 -

CRA0150000H CRA BURGER KING CDI+1,1% 0,80% 0,50% 06/03/2019 1,6 -

CRA0150000G CRA BURGER KING CDI+1,1% 0,65% 0,35% 06/03/2019 1,6 -

CRA0160001V CRA CBD 97,5% CDI 98,00% 95,00% 06/12/2019 2,3 AA+ S&P

CRA017000M9 CRA CORURIPE CDI+3,0% 2,80% 2,40% 06/10/2019 1,4 A S&P

CRA0150000L CRA FIBRIA 99,0% CDI 97% 94% 23/10/2021 3,7 AAA S&P

CRA0160000W CRA FIBRIA 97% CDI 97% 95% 23/06/2020 2,7 AAA S&P

CRA0160001H CRA FIBRIA 97% CDI 98% 95% 28/08/2020 2,9 -

CRA01600028 CRA FIBRIA 99% CDI 99% 97% 17/01/2022 3,7 AAA S&P

CRA0160000X CRA FIBRIA IPCA+5,98% 5,10% 4,50% 23/06/2023 5,0 AAA S&P

CRA01600029 CRA FIBRIA IPCA+6,13% 5,10% 4,60% 15/12/2023 5,5 AAA S&P

CRA0160001G CRA FIBRIA IPCA+5,98% 5,70% 5,00% 15/08/2023 5,2 -

CRA0150000V CRA JALLES MACHADO CDI+3,0% 1,60% 1,20% 15/04/2020 1,4 A S&P

CRA0160001Y CRA JALLES MACHADO CDI+2,0% 1,90% 1,50% 13/04/2021 3,1 A S&P

CRA0150000I CRA JSL CDI+1,2% 0,80% 0,40% 26/12/2017 0,6 A+ S&P

CRA016000Z CRA JSL CDI+1% 1,00% 0,60% 18/07/2019 1,4 A+ S&P

CRA0160001O CRA MONSANTO 95% CDI 96,00% 94,00% 14/10/2019 2,2 AAA Fitch

CRA01600015 CRA SÃO MARTINHO 99% do CDI 98,00% 95,00% 30/07/2019 2,0 AA+ S&P

CRA0150000C CRA SUZANO 101% CDI 98,00% 94,50% 19/06/2019 1,9 Aaa Moodys

CRA0160000G CRA SUZANO 98% CDI 98,00% 95,00% 13/04/2020 2,6 AA+ S&P

CRA0160000M CRA VLI 103% do CDI 98,00% 96,00% 26/04/2019 1,8 AA+ Fitch

CRA017000B5 CRA VLI 95% do CDI 98,00% 95,00% 24/02/2022 3,9 AA+ Fitch

Citi CorretoraCRI e CRA – Mercado Secundário

Fonte: ANBIMA e Cetip

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Código Tipo Emissor/ Devedor Taxa de Emissão Compra Venda Vencimento Duration Rating

16I0965520 CRI ALIANSCE IPCA+6,57% 6,00% 5,65% 02/10/2024 3,4 AA Fitch

16I0965158 CRI ALIANSCE CDI+0,0% 0,50% 0,10% 30/09/2021 3,6 AA Fitch

16I0881660 CRI AMBEV IPCA+6,15% 6,25% - 17/09/2031 6,2 Aaa Moodys

16I09999367 CRI CYRELA 98% CDI 99,00% 96,00% 05/12/2018 1,4 AA- S&P

16G0000001 CRI IGUATEMI CDI+0,10% 0,20% -0,10% 12/07/2023 4,1 AA+ Fitch

16K0000003 CRI MRV CDI+0,40% 0,60% 0,20% 04/12/2018 1,5 AA- Fitch

12J0037879 CRI BR DISTRIBUIDORA IPCA+5,08% 6,80% 5,20% 15/04/2031 6,4 AA+ Fitch

CRI16I000002 CRI VBI VALE IPCA+5,7913% 6,00% 5,60% 23/05/2029 5,4 BBB- S&P

Citi CorretoraCRI e CRA - Fluxo de pagamento de juros

Fontes: BR Capital, Eco Agro, Gaia Agro, Pentágono, RB Capital, Octante

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Legendavalores efetivossem programaçãoprevisão

* Atualizado em 18/05/2017

ProgramaçãoSecuritizadora Código Tipo Emissor nov/16 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17Octante CRA0150000K CRA BRF R$ 96,96 29/dez/17Octante CRA016000H CRA BRF R$ 100,45 19/out/17Pentágono CRA0150000G CRA Burger King R$ 70,12 02/set/17Pentágono CRA0150000H CRA Burger King R$ 70,12 02/set/17Eco Agro CRA0160000I CRA Burger King R$ 67,06 20/outEco Agro CRA017000M9 CRA Coruripe Fluxo mensalEco Agro CRA0160001G CRA Fibria 15/ago/17Eco Agro CRA0160001H CRA Fibria R$ 62,90 28/ago/17Eco Agro CRA0150000L CRA Fibria R$ 61,44 23/outEco Agro CRA0160000W CRA Fibria R$ 66,22 23/jun e 26/dez/17Eco Agro CRA0160000X CRA Fibria 23/jun/17Eco Agro CRA01600028 CRA Fibria 16/jun e 15/dez/17Eco Agro CRA01600029 CRA Fibria 15/dez/17Eco Agro CRA0150000I CRA JSL R$ 54,58 26/dez/17Eco Agro CRA0160000Z CRA JSL R$ 73,61 30/jun e 29/dez/17Octante CRA0160001O CRA Monsanto 13/out/17Gaia Agro CRA0150000D CRA Raízen 14/jun/21RB Capital CRA0160000P CRA Raízen R$ 72,28 R$ 59,06 17/mai/17Gaia Agro CRA0140000Q CRA Raízen 18/dez/19Gaia Agro CRA0140000R CRA Raízen 17/dez/20 e 17/dez/21Octante CRA01600015 CRA São Martinho R$ 67,91 28/jul/17Octante CRA0160000G CRA Suzano 13/out/17RB Capital CRA0160000M CRA VLI R$ 64,00 26/outEco Agro CRA017000B5 CRA VLI 24/ago/17

Pagamentos realizados (valor unitário)

Citi CorretoraCRI e CRA - Fluxo de pagamento de juros

Fontes: BR Capital, Eco Agro, Gaia Agro, Pentágono, RB Capital, Octante

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Legendavalores efetivossem programaçãoprevisão

* Atualizado em 18/05/2017

ProgramaçãoSecuritizadora Código Tipo Emissor nov/16 dez/16 jan/17 fev/17 mar/17 abr/17 mai/17RB Capital 16I0965520 CRI Aliansce R$ 23,92 R$ 13,65 R$ 13,94 R$ 26,27 R$ 13,57 Fluxo mensalPentágono 16I0965158 CRI Aliansce R$ 16,11 R$ 11,24 R$ 11,41 R$ 18,28 R$ 9,26 Fluxo mensalPentágono 16I09999367 CRI Cyrela 05/jun/17Pentágono 16G0000001 CRI Iguatemi R$ 68,09 12/jul/17Pentágono 15I0011480 CRI Iguatemi R$ 11,06 R$ 11,45 R$ 10,77 R$ 11,24 R$ 8,46 R$ 9,26 Fluxo mensalPentágono 16K0000003 CRI MRV Vencimento

Pagamentos realizados (valor unitário)

Citi CorretoraProjeções macroeconômicas

Fonte: Citi Research

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2012 2013 2014 2015 2016 2017P 2018P

PIB Real (% - preços de mercado) 1,9 3,0 0,1 -3,8 -3,6 0,7 3,0

Taxa de desemprego - (média anual %) 7,4 7,1 6,8 8,5 11,5 13,0 10,8

Inflação (IPCA) - (fim do período - %) 5,8 5,9 6,4 10,7 6,3 3,7 4,2

Taxa nominal de juros - Selic (fim do período - %) 7,25 10,0 11,75 14,25 13,75 8,00 8,00

Taxa de câmbio (fim do período R$/ US$) 2,04 2,34 2,66 3,91 3,26 3,14 3,23

Setor Público - Resultado Primário (% - PIB) 2,2 1,7 -0,6 -1,9 -2,5 -2,2 -1,9

Dívida Líquida do Setor Público (% - PIB) 32,3 30,6 33,1 38,3 45,9 51,7 55,3

Dívida Bruta do Setor Público (% - PIB) 53,8 51,7 57,2 66,5 69,5 76,1 80,5

Balança Comercial (US$ bilhões) 17,4 0,4 -6,6 17,7 45,0 49,0 36,9

Conta Corrente (US$ bilhões) -74,2 -74,8 -104,2 -58,9 -23,5 -22,6 -40,1

Conta Corrente (% - PIB) -3,0 -3,1 -4,3 -3,4 -1,3 -1,1 -1,8

Reservas Internacionais (US$ bilhões) 373,1 358,8 363,6 368,7 372,2 374,9 374,9

Dívida Externa total (US$ bilhões) 312,9 308,6 348,5 347,9 346,0 352,0 358,0(P): Projeções

Disclaimer

Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro e Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVMS.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”).

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Este relatório foi elaborado com base em informações obtidas a partir de fontes publicamente disponíveis, e, portanto, acredita-se que sejam precisas e confiáveis, no entanto, a CGMB esuas afiliadas não garantem a exatidão das informações aqui contidas e, portanto, recomendamos ao investidor que não utilize este relatório como única fonte para embasar suas decisõesde investimento. A CGMB, CGMI e suas respectivas afiliadas e representantes não prestam qualquer declaração ou garantia, expressa ou implícita, com relação à veracidade, suficiência,precisão ou integridade das informações contidas nesse documento, e não terão quaisquer responsabilidades relativas a quaisquer perdas ou danos que possam advir como resultado dedecisão de investimento, tomada com base nas informações contidas neste documento.

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(i) Eventuais recomendações contidas no presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foielaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.

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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research &Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões erelatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelos Analistas vinculados à CGMB e não obstante autilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões dos Analistas podem divergir das opiniões da CIRA.

Citi Corretora

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