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Um país em construção
Adriana Dupita
Economic Research - Brasil | Novembro 2017
2
O sinal e o ruído Perguntas-chave para o cenário econômico
Haverá mudança na política econômica?
Manutenção do tripé macroeconômico deve
preservar bons fundamentos
Haverá avanços na agenda de reformas?
Importante para perspectivas de médio
e longo prazo de crescimento,
competitividade e política fiscal
3
A importância dos fundamentos Ainda há muito a fazer, mas passos importantes já foram dados
Rebalancea-mento da economia
Realinhamento dos preços regulados
Flutuação cambial
Aumento da
eficiência da política monetária
Redução de crédito direcionado
Criação da TLP
Reancoragem das expectativas de inflação
Ajuste fiscal
PEC dos Gastos
Revisão de subsídios e cortes de impostos
4
BRL reflete os rumos do Brasil mas também o ambiente internacional
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BRL e CDS R$/US$ e pontos-base. Fontes: BCB e Bloomberg.
Juros americanos e preço de commodities Fonte: Bloomberg.
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Câmbio Baixa vulnerabilidade externa limita potencial de desvalorização do BRL
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Exposição cambial do setor público USD bi. Fontes: BCB e Santander.
Usos e fontes de financiamento externo Acumulado em 12 meses, USD bi. Fonte: BCB.
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Dívida externa pública
Títulos públicos cambiais
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IDP Inv. carteira Emprést MLP
CP Déficit CC + amort
Exclui variação de investimentos brasileiros no exterior.
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Atividade Brasil voltou a crescer e mercado de trabalho está em (lenta) recuperação
6
PIB 2013=100. Fontes: IBGE e Santander.
Mercado de trabalho Variação real (% a/a) e % da PEA. Fonte: IBGE.
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Variação da renda média real
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Inflação Inflação está sob controle, e expectativa é de inflação na meta
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IPCA: componentes % a/a. Fontes: IBGE e Santander.
Inflação esperada: desvio da meta Consenso – meta, em pp. Fonte: BCB.
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Fim de2013
Fim de2014
Fim de2015
Fim de2016
Maisrecente
Consenso para 1 ano à frente Consenso para 2 anos à frente
Consenso para 3 anos à frente
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Juros Quadro permite juros baixos pelos próximos trimestres
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Curva de juros % aa. Fonte: Bloomberg.
Juros reais ex-ante % aa, 1 ano. Fontes: BCB, Bloomberg e Santander.
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06-Nov-17 06-Oct-17
05-May-17 07-Nov-16
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Crédito Crédito deve alavancar expansão da massa salarial...
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Concessões: PF, PJ e direcionado Média 3m, % a/a. Fontes: BCB e Santander.
Endividamento das famílias % da renda. Fonte: BCB.
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Imobiliário
Não imobiliário
Comprometimento derenda (eixo direito)
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Educação (acesso, qualidade, prioridades)
Um país em construção Reformas são essenciais para nos tornarmos o país que queremos ser
Reforma trabalhista
Reforma tributária
Reforma da previdência
Teto de gastos
Crescimento Redução da
desigualdade Estabilidade
11
Estabilidade Evitar explosão da dívida exige controlar gastos, inclusive previdenciários
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Despesas primárias % do teto (Novo Regime Fiscal). Fonte: Santander.
Dívida bruta % do PIB. Fonte: Santander.
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Outras desp.correntes
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Outras desp.obrigatórias
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Crescimento Crescimento de qualidade exige aumento de produtividade
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Aspectos mais problemáticos p/ negócios % das respostas. Fonte: WEF, GCR 2017-18.
Tempo para declarar impostos Horas/ano. Fonte: WB, Doing Business 2017.
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Carga tributária
Legislação trabalhista
Corrupção
Ineficiência da burocracia…
Oferta de infraestrutura
Instabilidade de regras
Regulação tributária
Acesso a financiamento
Instabilidade de governo
Mão de obra mal treinada
Inflação
Crime e roubo
Capacidade insuficiente de inovação
Ética de trabalho da mão de obra
Saúde pública precária
Regulação de moeda
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Para uma estimativa dos ganhos com a reforma trabalhista, ver Informalidade
e Insegurança Jurídica (maio/2017)
13
Redução da desigualdade Crescimento ajuda, mas corrigir distorções é essencial
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Previdência: transferências líquidas Em salários mínimos. Fonte: Banco Mundial.
IRPF 2015: imposto devido por faixa renda % do rend. anual (em sm). Fontes: SRF e Santander.
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Contribuição Benefício Pensão por morte VPL
Grupo 1 Rural BPC Grupo 3 Grupo 2
* Considera a reforma tal qual inicialmente proposta pelo governo em
dezembro de 2016. Grupo 1: optam por aposentadoria por tempo de
contribuição, média de 3 salários mínimos. Grupo 2: indiferentes entre
aposentadoria por idade ou tempo de contribuição, média de 2 salários
mínimos. Grupo 3: optam por aposentadoria por idade, média de 1,5 salário
mínimo. Para maiores detalhes, ver Para além do (necessário) equilíbrio fiscal:
por que reformar a previdência pode reduzir a desigualdade?
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Até 1/2
Mais de 1/2 a 1
Mais de 1 a 2
Mais de 2 a 3
Mais de 3 a 5
Mais de 5 a 7
Mais de 7 a 10
Mais de 10 a 15
Mais de 15 a 20
Mais de 20 a 30
Mais de 30 a 40
Mais de 40 a 60
Mais de 60 a 80
Mais de 80 a 160
Mais de 160 a 240
Mais de 240 a 320
Mais de 320
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Educação e produtividade Baixa qualidade de educação dificulta ganhos de produtividade
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PISA 2015: Proficiência em matemática % dos avaliados. Fonte: OCDE.
Produtividade da mão-de-obra e educação Fontes: OIT, OCDE e Santander.
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% alunos com baixa proficiência em matemática
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Concluindo... O caminho está certo, mas falta muito a trilhar até chegar onde queremos
• Reequilíbrio da economia reduz a chance de novos sobressaltos nos próximos anos e permite que se volte a planejar e investir
• Por conta da ainda elevada ociosidade, a economia pode crescer sem pressões inflacionárias, permitindo ao país conviver com as taxas de juros mais baixas de sua história por vários trimestres
• Para que se alcance o crescimento com estabilidade e equidade, é fundamental avançar na agenda de reformas, com destaque para a previdenciária e tributária
• Para as empresas, segue sendo crucial ter boas estratégias para, independente das mudanças no ambiente econômico, serem mais competitivas, eficientes e inseridas em novos mercados
16
Projeções 2017-18
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB (%)
Crescimento do PIB 4.0 1.9 3.0 0.5 -3.8 -3.6 0.8 3.2
Inflação (%)
IPCA-IBGE 6.5 5.8 5.9 6.4 10.7 6.3 3.2 4.2
IGP-M 5.1 7.8 5.5 3.7 10.5 7.2 -0.4 4.5
Taxa de Câmbio
R$/US$ - final de período 1.88 2.04 2.34 2.66 3.90 3.26 3.20 3.50
Taxa de Juros (% a.a.)
SELIC - final de período 11.00 7.25 10.00 11.75 14.25 13.75 7.00 6.75
Balança de Pagamentos
Balança Comercial (US$ bi) 27.6 17.4 0.4 -6.6 17.7 47.7 56.9 59.9
Exportações (US$ bi) 255.5 242.6 242.0 225.1 191.1 185.3 207.8 226.1
Importações (US$ bi) 227.9 223.2 239.7 229.1 171.5 137.6 150.9 166.3
Conta Corrente (US$ bi) -77.0 -74.2 -74.8 -104.2 -58.9 -23.5 -23.8 -23.5
Conta Corrente (% PIB) -3.1 -3.3 -3.0 -4.2 -3.3 -1.3 -1.1 -1.1
Investimento Direto Estrangeiro (US$ bi) 101.2 86.6 69.2 96.9 75.1 78.9 75.0 75.9
Contas Fiscais
Resultado Primário (% PIB) 2.9 2.2 1.7 -0.6 -1.9 -2.5 -2.5 -2.3
Resultado Nominal (% PIB) -2.5 -2.3 -3.0 -6.0 -10.2 -8.9 -9.2 -8.2
Dívida Pública Líquida (% PIB) 34.5 32.2 30.5 32.6 35.6 45.9 50.0 57.9
Obrigada!
Adriana Dupita
+55-11-3012-5726
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