outubro de 2015 reflexões sobre valoração de tecnologias e exemplos práticos
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Outubro de 2015
Reflexões sobre valoração de Tecnologias e Exemplos Práticos
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1. Avaliar x Valorar tecnologias
2. Aplicações & Benefícios da Valoração
3. Do que depende o valor de uma tecnologia?
4. Valor de uma tecnologia x de uma patente
5. Como selecionar uma abordagem de valoração?
6. Casos Práticos
Agenda
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1. Avaliar x Valorar Tecnologias e Patentes
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“Avaliação” e “Valoração” de tecnologias são conceitos complementares que fazem parte de um processo mais amplo: comercialização de novas tecnologias1
Processo de Comercialização de Tecnologias2
1 Fonte: Eloi, T. E. S., Santiago, L. P. Avaliar X Valorar Novas Tecnologias: Desmistificando Conceitos. Radar Inovação. 2008.2 Por comercialização de novas tecnologias entende-se o processo de levar projetos de pesquisa e desenvolvimento ao mercado.
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2. Aplicações e Benefícios da Valoração
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Exemplos de aplicações
Quais as principais aplicações da valoração de tecnologias?Apoio à Negociação Aquisição ou venda de tecnologias, licenciamento de tecnologias ou patentes, compartilhamento de Propriedade Intelectual
Apoio à decisão de investimento em projeto de P&D Decisões sobre iniciar projeto, continuar investindo, abandonar ou replanejar projeto
Apoio à Gestão do Portfolio de patentesQuais patentes manter no portfolio, licenciar ou reforçar o controle de infrações por terceiros
Contabilização de Ativos IntangíveisPara fins de resultado e Balanço Patrimonial, quanto valem os ativos intangíveis da empresa
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3. Do que depende o valor de uma tecnologia?
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A valoração da empresa/tecnologia se dá pela análise de três dimensões: Payoff, necessidade de investimento e incertezas.
Valor da Tecnologia
Valor da tecnologia
Payoff
(Retorno)
Incertezas
Investimento
Conceitos• Payoff (Retorno): representa a
projeção de resultado (seja por venda, redução de custos, etc.) gerada pela exploração da tecnologia
• Investimento: representa a necessidade de investimento para o desenvolvimento tecnológico (gastos em P&D) e exploração comercial (por exemplo, construção de planta comercial) da tecnologia
• Incertezas: representa a dificuldade de se prever payoff e investimento em função de riscos técnicos e mercadológicos (conforme exposto anteriormente)
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4. Valor de uma tecnologia x de uma patente
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Valor de tecnologia x patente (não exaustivo)
Qual o objetivo da patente (Como a patente gera valor)?
2. Liberdade de Operação? Evita passivo legal pela utilização de tecnologias de terceiros
Gera valor garantindo que apenas a empresa proprietária possa explorar a tecnologia, a qual gera diferencial competitivo
Gera valor criando opções de investimento futuro (não gera valor financeiro imediato)
1. Vantagem competitiva sobre os competidores?
3. Criação de oportunidades para negócios / pesquisas futuras?
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5. Como selecionar uma abordagem de valoração?
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Como podem ser valorados os ativos intangíveis?
Valoração Contábil Valoração Econômica• Baseado nos conceitos da Lei 11.638/07
e do CPC 04 (R1)
• Voltado para a contabilização e/ou apuração de tributos
• Geralmente não é utilizado para a tomada de decisão gerencial
• Tenta refletir o benefício futuro do ativo intangível (e seu valor de mercado)
• Tem aplicações em decisões de investimento, abertura de capital, negociações de ativos intangíveis, entre outras
Contrato de cessão:
Transferência de titularidade do direito de propriedade intelectual.
Contrato de licenciamento:
Licenciamento do Uso do Direito de Propriedade Intelectual de forma
exclusiva ou não, através do pagamento de royalties. Licenciar uma
patente é permitir que ela seja explorada, sem deixar que seu inventor
ou titular percam seus direitos.
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Tipos de contrato de transferência de tecnologia
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Baseado em Custos
• O valor da tecnologia é o valor dos investimentos já feitos no desenvolvimento (sunk cost)
Descrição
• Valor de um ativo reflete o valor presente dos fluxos de caixa futuros gerados pelo mesmo, descontados por uma taxa que reflita o risco do ativo
Fluxo de Caixa Descontado (FCD)
• Valor de um ativo é estimado baseado no preço de ativos comparáveis no que diz respeito a tipo de negócio, lucros, geração de caixa, valor contábil, vendas, entre outros
Valoração por Múltiplos
• Método de valoração que utiliza adaptações dos modelos de precificação de opções financeiras para valorar ativos que possuam opções gerenciais (com flexibilidade)
Teoria de Opções Reais
Abordagens de Valoração
Visão geral das metodologias – contexto de cessão
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Benefícios Limitações Aplicável?
FCD
Opções Reais
• Método tradicional e conhecido• Relativa facilidade de aplicação e
adequação
• Considera a flexibilidade gerencial• Considera a incerteza diretamente
• Despreza a flexibilidade• Utiliza a taxa de desconto
para representar o risco
• Maior complexidade e esforço de análise
• Desconhecido por alguns tomadores de decisão
Métodos
Custo
Múltiplos
• Abordagem simples e direta
• Valora de forma direta• Ideal para valorar alguns ativos
comparáveis (p.ex., Imóveis)
• Desconsidera o valor futuro do negócio
• Dificuldade de se encontrar informações de mercado
• Para fins de contabilização ou substituição
• Com limitações em relação à disponibilidade de informações
• Com limitações técnicas quando há grande incerteza
Visão geral das metodologias – contexto de cessão
• Com limitações técnicas quanto ao custo/esforço de análise
SIM
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Padrões Industriais
• Se baseia em referências de mercado, podendo incluir padrões por setor (paradigmas), negociações comparáveis ou rankings e ratings
Descrição
• Para uma dada taxa de retorno esperada para o licenciado é calculado um valor de royalties que zere o Fluxo de Caixa previsto com a utilização da tecnologia licenciada
Lucro excedente
• O benefício (aumento de receita ou redução de custo) do licenciamento é repartido seguindo 25% para o detentor da patente e 75% para o licenciadoRegra dos 25%
• Abordagem que considera não só os benefícios esperados pelo projeto, mas a participações das partes no projeto de P&D para o cálculo do valor justo de royalties a ser pago (pode utilizar conceitos de opções reais)
Análise do valor do projeto e dos aportes
Abordagens de Valoração de Royalties
Visão geral das metodologias – contexto de licenciamento
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Benefícios Limitações Aplicável?
Lucro excedente
Análise do valor do projeto e dos aportes
• Utiliza os conceitos de FCD• Negociação gira em torno da taxa
de retorno exigida pelo licenciado
• Considera o valor econômico do licenciamento e a participação das partes no desenvolvimento
• Depende do levantamento de informações conjunto (à 4 mãos)
• Maior complexidade e esforço de análise
• Necessidade de levantamento conjunto de informações
Métodos
Padrões Industriais
Regra dos 25%
• Valora de forma direta ou indireta baseada em poucas premissas
• Baseada em poucas premissas• Considera o benefício do
licenciamento
• Dificuldade moderada de se encontrar informações de mercado
• Possível desafio de estimar benefício do licenciamento
• Possível desequilíbrio (25%)
• Com limitações em relação à disponibilidade de informações
• Com limitações em relação à disponibilidade de informações
• Limitado pelo grau de transparência entre as partes
Visão geral das metodologias – contexto de licenciamento
• Com limitações técnicas quanto ao custo/esforço de análise
SIM
Para a seleção do método mais adequado são levados em
consideração fatores como:
• Disponibilidade de informações
• Forma de transferência: licenciamento x cessão
• Grau de desenvolvimento / maturidade do projeto
• Importância do negócio
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Como selecionar a abordagem mais adequada de valoração?
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6. Cases de avaliação (valoração) de ativos intangíveis
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Metodologia / ferramenta de valoração de projetos de P&D
Área de apoio às empresas
Cliente
Objetivosi. Desenvolvimento de metodologia para:
i. Auxiliar SENAI-SC a selecionar projetos oriundos da indústria
ii. Negociar termos da cooperação tecnológica (consultoria versus participação nos resultados por meio de royalties)
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Resumo
• Desafios:– Muitos projetos a serem valorados– Pouco tempo disponível– Necessidade recorrente de valorações– Existência de riscos tecnológicos
• Abordagem Geral– Fluxo de Caixa Descontado com Opções Reais
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Informações sobre a fase comercial
Informações sobre custos, fase comercial e riscos foram necessárias para calcular de forma generalizada e confiável, o valor dos projetos.
Informações sobre os investimentos para finalizar o
projeto
$$$
$$
fase P&D
$$$
$$$$$$$
fase comercialização
Prob. Sucesso Projeto
Prob. Fracasso Projeto
Sem ganhos comerciaisQuestionário sobre riscos tecnológicos
Taxa de desconto da fase comercial
Questionário sobre riscos mercadológicos
Valor do Projeto
Análise de viabilidade
técnico-econômica do projeto
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Fluxos de Caixa e Valor do Projeto
Com os fluxos de caixa, as margens de contribuição dos produtos e quanto do investimento foi pago por entidade, é possível determinar termos da negociação.
$$$
$$
fase P&D
$$$
$$$$$$$
fase comercialização
% participação das entidades nos investimentos
Margens de contribuição dos produtos (calculadas a partir
dos fluxos de caixa)
% de Participação/ Royalties
Embasamento para negociações de propriedade da tecnologia
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Seleção de Patentes para Licenciamento
Área de Propriedade Intelectual
Cliente
Objetivosi. Selecionar patentes com possibilidade de licenciamento
ii. Priorizar patentes com maior potencial de licenciamento
iii. Definir metodologia para valoração da % de royalties a serem cobrados no caso de licenciamento
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Resumo
• Desafios:– Muitas patentes para valorar– Pouco tempo disponível– Potencial médio das negociações é limitado
• Abordagem Geral– Comparativos de mercado para royalties
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Publicação do artigo:
An approach to evaluate a portfolio of technologies for licensing out
Autores: Leonardo Santiago(UFMG), Daniel Eloi-Santos(PRIS), Marcela Martinelli(Natura), Luciana Hashiba Horta (Natura)
Resumo em: http://www.euroma2011.org/documents/abstracts_2011.pdf
Publicação de Artigo
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Publicação de Artigo
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Valoração de tecnologias para compra e tomada de decisão
Área de Novos Negócios & Biocombustíveis
Cliente
Objetivosi. Avaliar potencial da tecnologia, considerando riscos
tecnológicos e mercadológicos
ii. Definir um modelo para o acordo de parceria tecnológica
iii. Apoiar a negociação, considerando fatores do valuation e do modelo de estruturação da parceria
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Resumo
• Desafios:– Estágio de desenvolvimento das tecnologias– Alto risco tecnológico– Alto valor potencial da transação
• Abordagem Geral– Opções Reais
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Reconhecimento da Metodologia
Para acompanhar o desenvolvimento tecnológico de novas rotas promissoras a Petrobras tem desenvolvido acordos de denvolvimento conjunto .
produção
• Aporte financeiro no P&D
• Expertise técnica em etapas do processo (por exemplo, Engenharia no scale-up)
• Acesso ao mercado (produção & distribuição)
• Expertise prévia no processo
• Aprimoramento da tecnologia em escalas laboratorial e piloto
• Disponibilização de equipe técnica especializada
• Disponibilização de instalações existentes
Tecnologia para produção de
biocombustível
Parceira Tecnológica
Conceito do acordo de desenvolvimento conjunto (JDA)
O JDA tem características positivas para a Petrobras e para o Parceiro.
Vantagens com o JDA
Acelerar o desenvolvimento da rota tecnológica
Diversificar alternativas de produção de biocombustíveis
Diversificar a incerteza tecnológica entre diferentes rotas
Obter recursos financeiros para o desenvolvimento da tecnologia
Atingir a expertise no escalonamento do processo em escala industrial
Validar seu processo em parceria com player global da indústria de energia (vitrine para outros licenciamentos)
Parceira Tecnológica
A abordagem já foi aplicada na avaliação de 3 oportunidades de JDA com tecnologias de Biocombustíveis.
Aplicações Práticas
Reprovação
• 1 tecnologia em fase laboratorial / piloto‒ Rota nova para a Petrobras‒ Potencial econômico limitado‒ Pouco vantajosa em relação a
tecnologias concorrentes já existentes
‒ Alta incerteza tecnológica
Aprovações
• 1 tecnologia em fase laboratorial de P&D‒ Rota nova para a Petrobras‒ Alto potencial econômico‒ Alta incerteza tecnológica
• 1 tecnologia em fase Piloto‒Rota conhecida na Petrobras‒Estágio de desenvolvimento do
parceiro mais avançado‒Incerteza tecnológica moderada
Exemplo de detalhamento do plano tecnológico.
DADOS ILUSTRATIVOS
Planejamento do desenvolvimento tecnológico até a Planta de Demonstração
1ª Etapa de desenvolvimento
2ª Etapa de desenvolvimento
3ª Etapa de Desenvolvimento
1º milestone•USD X MM de investimento em pesquisa
2º milestone•USD XX MM para investimento em pesquisa
• Preparação da fase final
• Escalonamento das pesquisas
• Fase final e operação piloto da pesquisa
3º milestone•USD XXX milhões para fase 3 de pesquisa
4º milestone•USD XXXX milhões para a lançar produto no mercado
• Pesquisa Laboratorial
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano 6 Ano 7 Ano 8 Ano 9 Ano 10
Exemplo da análise dos resultados econômicos.
DADOS ILUSTRATIVOS
VPL 20,7108,1
2018Ano 2012
Resumo
•Probabilidade de NPV negativo no primeiro ano: 22,6%
•Probabilidade de alto NPV no primeiro ano: 30%
Expectativa de valor da tecnologia ao longo do desenvolvimento
22,60%
45,60%
17,40%
9,40%3,87% 1,13%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
0 0 a 25 25 a 50 50 a 75 75 a 100 Mais de 100
Freq
uenc
ia e
m %
NPV em USD MM
Histograma NPV 20092012
120,02019
-25,02019
36
E-book
http://pris.com.br/ebook
