nova globex avaliação...

Corporate Finance & Recovery

Outubro 2010

Nova Globex

Avaliação Econômico-financeira

Estritamente Privado e Confidencial

Projeto BoB – Avaliação Econômico-financeira

Colocamo-nos à disposição para quaisquer esclarecimentos que sefaçam necessários.

Atenciosamente,

PricewaterhouseCoopersCorporate Finance & Recovery Ltda.

Antonio C. Toro Fábio A. NiccheriRepresentante da Pwc CFR

pwc

05 de outubro de 2010

Atenção: Sr. Orivaldo Padilha e Sr. José Antonio Filippo

Globex Utilidades S.A.

São Paulo – SP

Prezados Senhores,

A PricewaterhouseCoopers Corporate Finance & Recovery Ltda.(“PwC CFR” ), sociedade com sede na Capital do Estado de SãoPaulo, na Avenida Francisco Matarazzo, nº 1.400, Torre Torino, ÁguaBranca, inscrita no CNPJ/MF sob o nº 05.487.514/0001-37, apresentaa seguir relatório de avaliação dos seguintes negócios pertencentes àCompanhia Brasileira de Distribuição S.A. (“Grupo”, “CBD” ou “GPA”):varejo Ponto Frio; (ii) varejo Extra Eletro; (iii) financiamento aoconsumidor desenvolvidos pela Financeira Itaú CBD (“FIC”); (iv)comércio eletrônico do Ponto Frio; (v) comércio eletrônico do ExtraEletro; e (vi) prestação de serviços a empresas de internet por meioda e-Hub, em conjunto denominadas (“Avaliadas”), na data-base de30 de junho de 2010 (“Data-base”).

O escopo, metodologia, objetivo e resultados do trabalho estãodescritos a seguir.

Agradecemos a colaboração da equipe da CBD, Extra Eletro, PontoFrio e FIC (“Administração”) durante a realização de nossos trabalhos,assim como pela oportunidade de podermos assessorar V.Sas. nesteprojeto.

PricewaterhouseCoopersAvenida Francisco Matarazzo, 1400Torre Torino – Água BrancaSão Paulo – SP – Brasil – CEP 05001-903Telephone + 51 11 3674 2000Facsimile + 51 11 3674 2075www.pwc.com/br


Índice

Seção

1 Sumário Executivo

Página

1

2 Visão Geral – O setor e as empresas avaliadas 15

3 Projeções Varejo (Ponto Frio e Extra) 27

4 Projeções Financiamento ao Consumidor (FIC) 49

5

6

7

8

9

Anexos

1

Projeções Comércio Eletrônico (PontoFrio.com e Extra.com)

Projeções da Prestação de Serviços (e-Hub)

Taxa de Desconto

Resultados e Conclusão

Informações sobre o Avaliador

Glossário

57

78

84

89

91

96


Seção 1Sumário Executivo


Sumário Executivo

2

1. ANTECEDENTES

O GPA é o maior varejista da América Latina e a segunda maiorempresa brasileira no mercado de eletroeletrônicos. Seu foco é ocomércio de produtos alimentícios, artigos de vestuário,eletroeletrônicos e outros.

Sua estrutura compreende operações de supermercados (Pão deAçúcar, CompreBem e Sendas), hipermercados (Extra), lojas deprodutos eletroeletrônicos (Ponto Frio e Extra Eletro), lojas deconveniência (Extra Fácil), atacado e varejo (Assai) e comércioeletrônico (PãodeAçúcar.com, Extra.com e Pontofrio.com).

Em 04 de dezembro de 2009 o GPA publicou o fato relevante sobresua associação (“Associação” ou “Transação”) com a Casa BahiaComercial Ltda. (“Casas Bahia” ou “CB”) para a integração dasoperações de comercialização de bens duráveis de CBD, Globex(“Ponto Frio” ou “PF”) e Casas Bahia. Em 1 de julho de 2010 foipublicado novo fato relevante relacionado ao aditivo ao contrato deAssociação, o qual revisa algumas condições anteriormente definidas,assim como as etapas necessárias para o processo de associação.

Em função da Transação, um processo de reorganização operacionale societária fez-se necessário, com a finalidade de integrar a Globex(Varejo – Ponto Frio e Extra, Financiamento ao Consumidor FIC eComércio Eletrônico – PontoFrio.com, Extra.com e e-Hub,denominados em conjunto como “Negócios” ou individualmente como“Negócio”) com os negócios aportados pela Casas Bahia (FamíliaKlein) na Nova Casas Bahia (“NCB”). A estrutura societária oriunda daAssociação entre o GPA e a Casas Bahia pode ser observada nailustração ao lado.

Este relatório de avaliação econômico-financeiro visa determinar o valordos Negócios aportados pelo GPA nessa nova estrutura, incluindo ocomércio eletrônico. O Negócio de comércio eletrônico será responsáveltambém pela formação da operação da Casas Bahia nesta área deatuação, que atualmente encontra-se em estágio incipiente de operação.Um outro relatório foi preparado em relação aos negócios aportados pelaCasa Bahia Comercial Ltda. na Transação.

Seção 1 - Sumário Executivo

CBD

Globex

Nova.Com

E-Hub

0,69%

100%

Minoritários

43,90%

Executivos

52,31%

Família Klein

47%

6%

50,10%

NCB

100%

Estrutura Societária pós Associação


Sumário Executivo

3

2. ESCOPO E OBJETIVO

Dentro deste cenário V.Sas. solicitaram à PwC CFR a elaboraçãodeste trabalho de avaliação, para a data-base de 30 de junho de2010, dos seguintes Negócios:

i. Ponto Frio (varejo e comércio eletrônico)

ii. Extra Eletro (varejo e comércio eletrônico)

iii. FIC (financiamento ao consumidor)

Iv. e-Hub (prestação de serviços para o comércio eletrônico)

Este trabalho tem como objetivo exclusivo subsidiar a Administraçãonas suas necessidades relativas à Transação, podendo inclusive serutilizado para apresentação às autoridades competentes. Destaforma, este relatório foi preparado seguindo as Instruções CVM361/02 e 436/06.

3. METODOLOGIA E ABORDAGEM

Nosso trabalho considerou as seguintes metodologias, quandoaplicável:

1. Preço Médio Ponderado de Cotação das Ações;

2. Valor do Patrimônio Líquido; e

3. Valor Econômico.

Nosso trabalho não considerou a utilização de qualquer ajuste quepoderia ser aplicado ao valor dos Negócios em função dos direitos dediferentes classes de ação, controle ou posição minoritária, liquidezdas ações, entre outras questões similares. No entanto, as cotaçõesdas ações na bolsa de valores podem refletir estas questões.

A seguir descrevemos brevemente as metodologias utilizadas.

I – Preço Médio Ponderado de Cotação de Ações

Este método foi utilizado unicamente para a empresa Globex, queconsidera conjuntamente os Negócios de varejo e comércio eletrônicodo Ponto Frio, assim como uma participação acionária de 14% na FIC ede 45% no e-Hub. Este método não foi utilizado para os Negócios Extrapois não possuem ações negociadas em bolsa de valores.

Foi calculado com base nos preços médios diários de negociação deações no mercado aberto, ponderados pelo volume negociado a cadadia. O período de análise considerado foi o de 12 meses anteriores àdata-base de avaliação.

Para efeito de estudo da aplicabilidade desta metodologia, foramanalisados adicionalmente a liquidez e número de negócios envolvendoas ações da Globex. Como resultado desta análise, entendemos que avolatilidade do mercado acionário, principalmente influenciada nosúltimos 12 meses pelos resquícios da crise financeira global, além dabaixa liquidez e volume de negócios com ações da empresa, pode afetaros resultados obtidos nesta metodologia, dificultando uma conclusãosatisfatória sobre seu valor de mercado com base no Preço MédioPonderado de Cotação de Ações.

II – Valor do Patrimônio Líquido

Calculado com base no valor do patrimônio líquido por ação de cada umdos Negócios analisados, utilizando as informações relativas a 30 dejunho de 2010 fornecidas pela Administração (i) conforme laudos deavaliação a valor patrimonial para fins de conferência de acervo líquidoemitidos por Magalhães Andrade S/S Auditores Independentes sobreExtra Eletro (varejo e comércio eletrônico) e (ii) conforme laudo de valorpatrimonial de Globex emitido por Ernst Young.



Sumário Executivo

4

Esta metodologia atribui valor a ativos e passivos de forma estática ecom base em critérios contábeis.

O objetivo deste método não é apurar o valor de mercado dosNegócios, pois não considera o valor de mercado de seus ativos epassivos, nem eventuais ativos intangíveis ou perspectivas derentabilidade.

III – Valor Econômico

O valor econômico de uma empresa é dado pela perspectiva derentabilidade futura que tal empresa apresenta a seus acionistas.Comumente o valor econômico é calculado utilizando-se o método doFluxo de Caixa Descontado (“FCD”).

O método do FCD consiste em estabelecer um conjunto de premissasoperacionais que são utilizadas para calcular os resultados futuros deuma empresa por um determinado período, de modo a obter o valordos fluxos de caixa futuros esperados. O valor da empresa é entãoigual à soma dos valores presentes dos fluxos de caixa previstos(após o imposto de renda). O valor presente é calculado utilizando-seuma taxa de desconto que remunere adequadamente os investidores(capital e dívida), tendo em conta os riscos específicos da empresa.

O método do FCD é reconhecido e adotado mundialmente, eespecialmente recomendado nos casos de empresas ou negócios emoperação, com boas perspectivas de lucratividade operacional futura.

A CVM 361 sugere como alternativa no cálculo de valor econômico autilização do método de múltiplos de mercado. Entendemos que,neste caso, em função dos comentários sobre o passado dosNegócios, este método não é apropriado.

Desta forma, em função deste método ser opcional pela CVM 361 e desua não adequabilidade a este caso, o mesmo não foi utilizado nesterelatório.

Método de avaliação escolhido

Entendemos que a metodologia do FCD é a mais adequada para aavaliação, por ser a que melhor reflete as perspectivas de rentabilidadefutura e os aspectos financeiros e operacionais específicos de cada umdos Negócios.

4. CRITÉRIOS, PREMISSAS E RESULTADOS

I – Preço Médio Ponderado de Cotação das Ações

Para esta metodologia foram coletadas informações históricas dascotações das ações desde julho de 2009 até a data base (30 de junho de2010). Com base nessas informações realizamos as análisesdemonstradas abaixo:

• Preço médio no período analisado: R$ 9,37 por ação. Ressalta-se queo preço médio por ação no período entre 1 de dezembro de 2009 e 30de junho de 2010 foi de R$ 16,11, influenciado pela divulgação daoperação de associação com Casas Bahia, refletindo uma situaçãomais representativa do atual cenário. Considerando o número deações existentes (exceto em tesouraria), de 123.804 mil, estes valorespor ação resultam em R$ 1.160 milhões e 1.994 milhões para atotalidade das ações da Globex.

• No período analisado, Globex inclui as operações de varejo, comércioeletrônico e sua participação na FIC (o e-Hub é incipiente eprovavelmente não gera nenhum efeito no valor das ações).



Sumário Executivo

5

• Volume negociado no período analisado = 12.624 mil ações,representando 10,2% do total de ações existentes da Globex.Ressalta-se que 7,1% foi negociado em apenas 3 dias,possivelmente relacionado à operação de oferta pública de açõespós aquisição de controle pelo GPA, enquanto apenas 3,1% dototal de ações existentes da Globex foi negociado no restante doperíodo analisado de 12 meses.

• Considerando o baixo movimento com ações da empresa,consideramos que o valor das suas ações em bolsa de valores nãoé representativo do seu valor econômico, pois provavelmente estásignificativamente influenciado pela baixa liquidez.

II – Valor do Patrimônio Líquido

O cálculo do valor por ações por esta metodologia foi realizado combase nas informações contábeis, utilizando as informações relativas a30 de junho de 2010 conforme descrito anteriormente.

* valor contábil em 30 de junho de 2010 (em milhões de reais)** inlcuindo e-Hub*** considerando apenas 14% do patrimônio líquido, relativo à participação

detida pelo Ponto Frio

III – Valor Econômico

Para o cálculo do Valor Econômico, utilizamos a metodologia de FCD. Aabordagem utilizada neste método incluiu:

• Obtenção dos balanços iniciais dos Negócios, quando aplicável;

• Leitura e análise das informações de mercado dos Negócios;

• Análise e discussão das projeções de cada Negócio para exercíciosposteriores à Data-base, incluindo identificação, análise e discussãodos principais riscos decorrentes das premissas adotadas;

• Processamento das projeções em modelo de avaliação;

Ressaltamos que a situação atual dos Negócios analisados tem relaçãomuito limitada com seu passado, razão pela qual, após nossas análises,consideramos que os resultados históricos têm influência muito restritanas projeções. Como exemplo:

• Ponto Frio: a margem EBITDA sobre receita líquida do Negócio devarejo (incluindo comércio eletrônico) em 2007 e 2008 foi deaproximadamente 2%. O Ponto Frio foi adquirido pelo GPA emmeados de 2009, incorrendo em gastos de reestruturação e alteraçãode práticas contábeis. Desta forma a margem EBITDA foi negativaem 2009 (mesmo excluindo os custos de reestruturação pós-aquisição). No primeiro semestre de 2010, a receita líquida destaoperação cresceu 70% em relação ao primeiro semestre de 2009,com uma margem EBITDA de 2,6%, já demonstrando retomada delucratividade. Neste sentido, a atual operação dos Negócios de varejoe comércio eletrônico possui perspectiva significativamente diferenteem relação ao passado, resultante das novas diretrizesadministrativas e sinergias com o GPA que começam a gerarresultados econômicos.


Patrimônio Líquido*

Ponto Frio 677

Ponto Frio.com ** 21

FIC*** 79

Total Ponto Frio 777

Extra Eletro 90

Extra.com 25

Total geral 892


Sumário Executivo

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• Ponto Frio: o negócio de comércio eletrônico do Ponto Frio possuiperspectivas de crescimento significativas, que mudam porcompleto sua dimensão de operação. Exemplificando, a receitadesta operação cresceu 140% em 2009 e as vendas no primeirosemestre de 2010 já representam 98% das vendas de todo o anode 2009 que deverá gerar crescimento acima de 100% em 2010.Desta forma, os resultados dos anos anteriores representam umaoperação com tamanho absolutamente menor e incomparávelcom a operação atual e futura. Ressalta-se também que o negóciode comércio eletrônico passará a ser uma operação segregada e,portanto, com administração exclusivamente focada. Estesmesmos comentários aplicam-se ao comércio eletrônico do Extra,que cresceu acima de 100% ao ano em média desde 2005.

• FIC: resultado da consolidação de duas operações definanciamento, a “antiga” FIC onde o GPA era sócio do Itaú (50%cada um) e a Investcred onde o Ponto Frio era sócio do Unibancotambém com 50% cada. Com a aquisição do Ponto Frio peloGPA, as operações de ambas as empresas foram fundidas naFIC, ou seja, uma nova FIC de porte muito superior às operaçõesque nela se consolidaram. O Ponto Frio passou a deter 14% departicipação na FIC consolidada.

• Extra Eletro: antes da Transação era parte da operaçãoconsolidada do GPA, incluindo as diversas bandeiras em que ogrupo atua, como Pão-de- Açúcar, Extra, etc. Neste sentido,representava uma pequena fração do GPA, com seus resultadosinfluenciados pelos critérios de rateio do Grupo. Como umaoperação atuando em conjunto com o Ponto Frio, passa a ter umaadministração focada ao seu segmento de mercado e, portanto,com perspectiva diferente de sua evolução histórica.

E-Hub: empresa essencialmente pré-operacional cuja operação estáassociada à tecnologia de comércio eletrônico.

Premissas de Projeção

A avaliação considerou os Negócios da CBD (PF, Extra Eletro e FIC,incluindo o comércio eletrônico) atuando dentro de um mesmo modelooperacional.

As projeções foram definidas em discussões com a Administração econsideraram seu entendimento sobre o mercado e os Negócios. Nossasanálises sobre estas premissas não ensejaram o desenvolvimento decenários alternativos. Detalhes das projeções estão incluídos naspróximas seções deste relatório.

Para fins de apresentação, o relatório foi divido entre os segmentos de“Varejo” (lojas de rua e shopping centers, compreendido pelos NegóciosPonto Frio e Extra Eletro), “Financiamento ao Consumidor”(compreendido pelo FIC) e “Comércio Eletrônico” (compreendido pelosNegócios PontoFrio.com, Extra.com e e-Hub).

4.1. VAREJO

As projeções estão expressas em moeda constante. Foram projetados osresultados para os anos de 2010 a 2020, sendo que os anos de 2021 a2023 foram utilizados para estabilização do fluxo de caixa. Aperpetuidade foi projetada considerando o crescimento real do último anode projeção (2023), de aproximadamente 2,5%.

Receita Bruta: Originada com a venda de produtos e serviços, foiprojetada com base (i) no cronograma de abertura e fechamento de lojase sua curva de maturação; (ii) no crescimento da venda anual média porloja nova e atual; e (iii) no crescimento da receita de serviços.



Sumário Executivo

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No período projetado, a receita bruta de varejo (Extra Eletro e PontoFrio) cresce entre 10% e 16% ao ano entre 2011 e 2015 (moedaconstante). Analisando previsões de mercado (fonte Lafis)observamos que as previsões de crescimento de comércio varejistano Brasil situam-se entre 9% e 16% ao ano. Estas previsões estão emmoeda nominal e são para o varejo em geral, porém o varejo deeletroeletrônicos possui maior perspectiva de crescimento em funçãode sua maior elasticidade e pelo cenário de expansão de crédito.Desta forma, consideramos que as projeções contidas neste relatóriosão coerentes com as perspectivas de mercado.

Impostos sobre vendas: Os impostos incidentes são o PIS e aCOFINS (regime não cumulativo), o ICMS e o ISS.

As alíquotas projetadas de impostos sobre venda de mercadorias eserviços variam entre 9,3% e 13,6% dependendo da empresa,contemplando as alíquotas efetivas de PIS, COFINS, ISS e ICMS.

Ressaltamos que o efeito da isenção de PIS e COFINS sobreprodutos de informática, instituída pela MP 255 de 2005 (MP do Bem),já foi considerado no percentual projetado, assim como o efeito doregime de substituição tributária aplicado ao ICMS, instituído peloDecreto 54.338 de 2009.

Custo das mercadorias vendidas: O CMV foi projetado com base namédia das margens brutas por categoria de produto, ponderada pelomix de vendas.

Para o Ponto Frio a margem de contribuição passou de 23,6% no1S10 para 26,4% a partir de 2012. Para o Extra Eletro a margem decontribuição passou de 21,9% no 1S10 para 23,0% a partir de 2011.

O ganho de margem é decorrente (i) da melhoria do mix de vendas,que passa a considerar maior participação de produtos com margemmais elevada, como móveis; e (ii) da sinergia de compras decorrenteda associação entre as duas empresas.

Despesas Variáveis (propaganda, comissões, taxa de cartão,frete, PDD e outras): Foram projetadas com base em percentual dareceita líquida.

Para o Ponto Frio as despesas variáveis corresponderam a 10,4% dareceita líquida no 1S10, sendo projetadas no patamar de 11,6%. Parao Extra Eletro corresponderam a 12,6% da receita líquida no 1S10 eem todo o período de projeção.

Despesas Fixas: As despesas fixas foram projetadas com base emum percentual sobre o crescimento da venda média por loja.

No segundo semestre de 2010, as despesas fixas representam 11%(Ponto Frio) e 5% (Extra Eletro) da receita líquida, estabilizando em8% e 4% respectivamente, o que reflete a diluição da despesa fixa emdecorrência do crescimento projetado do faturamento.

Investimentos (CAPEX): O investimento total esperado é de R$ 465milhões para o Ponto Frio, R$ 124 milhões para o Extra Eletro. Essevolume de investimento se deve, sobretudo, à abertura de novas lojasconforme cronograma previsto e reformas.

Margem EBITDA: Apresenta crescimento de 3,3% (PF) e 5,2% (ExtraEletro), no 1S10, para 7% (PF e Extra Eletro) no final do período deprojeção. O aumento da margem é decorrente, sobretudo, do ganhode escala esperado para as despesas fixas, e do ganho de margembruta decorrente da melhoria do mix de vendas e sinergia decompras.



Sumário Executivo

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Analisamos as margens EBITDA sobre receita líquida de empresasinternacionais atuantes no segmento de varejo de produtoseletroeletrônicos (Best Buy, Brick, Elektronik Athinon, KesaElectricals, RadioShack), empresas com informações públicas eque identificamos como as mais comparáveis com o Negócio devarejo analisado. A margem média EBITDA foi de 6,8% em 2008,3,4% em 2009 (efeito crise) e 5,1% no primeiro semestre de 2010(recuperação parcial da crise). Adicionalmente, a média da margempositiva mínima encontrada em cada ano foi de 4,5% (excetuando-se 2009) e a média da margem máxima foi de 10,5%. Desta forma,consideramos que a projeção de margem estabilizada de 7%encontra-se em linha com o intervalo observado e com a margemmédia de 2008 (que é pouco impactada pela crise mundial).Observamos que as margens das empresas de varejo em geral, noBrasil, também são compatíveis com as margens projetadas.

Capital de Giro: Projetado considerando prazo médio depagamento e giro de estoque de 60 dias. O contas a receber foiprojetado considerando a abertura por modalidade de crédito e seusrespectivos prazos médios. Foi considerado também o descontoantecipado entre 80% e 100% do contas a receber decorrente davenda com cartão de crédito sem juros.

Despesas financeiras: Projetadas conforme evolução do perfil deendividamento já existente informado pela Administração. As novascaptações foram projetadas considerando o desconto antecipado derecebíveis e o financiamento de 80% do CAPEX, com amortizaçãolinear em 4 anos e incidência de juros com base em condições deFiname.

IR e CSLL: Considerou-se o regime tributário de lucro real, combase nas alíquotas vigentes de 25% para o IR e de 9% para a CSLL.

Considera-se também saldo de prejuízo fiscal (R$ 408 milhões) e basenegativa (R$ 340 milhões) para o Ponto Frio.

Taxa de desconto: Considerando as condições de mercado e os riscosvigentes na data-base de nossa avaliação, utilizamos taxas de descontopara capital entre 13% e 14% a.a, em moeda constante, cujas variáveisestão detalhadas na “Seção 7 – Taxa de desconto” deste relatório.

4.2. FINANCIAMENTO AO CONSUMIDOR

As projeções da FIC estão expressas em moeda corrente. Foramprojetados os resultados para o período de julho de 2010 a dezembro de2019. A perpetuidade foi projetada considerando o crescimento doúltimo ano de projeção, que equivale a 6,60% ao ano (moeda corrente).

Receitas da intermediação financeira: Com base na projeção dossaldos médios de operação de crédito, aplicou-se as taxas de juros decada um dos produtos comercializados pelas respectivas operações.

Os produtos do FIC são CDC, empréstimo pessoal, co-branded, flex,private label e private label embandeirado. Considerou-se, contudo, queos dois primeiros não seriam mais negociados a partir de 2011.

Adicionalmente, também está contemplado nesse grupo as receitas commargem financeira de vencidos e recuperação de crédito, a qual foiprojetada com base na relação histórica entre esse grupo e as receitascom operações de crédito.

Provisão para créditos de liquidação duvidosa (“PCLD”): Foiprojetada como um percentual das receitas com operações de crédito(média de 63%).

Custo com captação: Calculado considerando 100% da taxa Selic. Osdepósitos representam em média 62% da carteira de crédito líquida (daPCLD).



Sumário Executivo

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Receita com prestação de serviços: As receitas com prestação deserviços estão relacionadas à produtos agregados aos cartões decrédito. São receitas com tarifas (como anuidade, emissão de fatura eprocessamento de cobrança), venda de seguros de perda e roubo,taxa de intercâmbio (cobrada dos lojistas sobre o valor de cadacompra), overlimit (taxa por ter excedido o limite de crédito) entreoutras receitas menos relevantes. A partir do histórico e de dados daAdministração obteve-se o valor de cada serviço por cartão ao mês.Esses valores foram projetados e aplicados sobre o total de contas oucontas ativadas mensalmente, conforme o caso.

Considerou-se um crescimento real da base de cartões ativos para operíodo de julho de 2010 a dezembro de 2019 de cerca de 10,8% a.a.Esse crescimento está alinhado com a estratégia de concentração deesforços na exploração dos produtos de cartão de crédito, emcontrapartida a uma diminuição na venda de produtos como CDC eEmpréstimo Pessoal.

Despesas operacionais: Neste grupo foram projetadas (i) asdespesas com pessoal e administrativas, (ii) PIS, Cofins e ISS, (iii)profit sharing, que refere-se a receita com o resultado dos cartões co-branded administrados pela Unicard, (iv) despesas operacionais comcartões de crédito e (v) depreciação e amortização.

Lucro antes de impostos: Como resultado das projeções, oresultado operacional (antes dos impostos) sobre o resultado bruto daintermediação financeira acrescido das receitas com prestação deserviços, cresce gradativamente de 21% no segundo semestre de2010 para cerca de 35% em 2016, estabilizando-se nesse patamaraté o final da projeção.

Esse crescimento se deve às reestruturações em andamento e amudança de foco dos produtos CDC e empréstimo pessoal paraprodutos relacionados à cartões de crédito, como Flex e Private Label.

Taxa de desconto: Utilizamos taxas de desconto entre 15% e 16%a.a, em moeda corrente. Para maiores detalhes sobre as premissas ecálculo destas taxas, vide a “Seção 7 – Taxa de desconto”.

4.3. COMÉRCIO ELETRÔNICO

No segmento de comércio eletrônico avaliamos o PontoFrio.com e oExtra.com. A seguir apresentamos as premissas e resultados obtidospara este Negócio.

4.3.1. VAREJO NO COMÉRCIO ELETRÔNICO (PONTO FRIO EEXTRA ELETRO)

As projeções estão expressas em moeda corrente. Foram projetadosos resultados para o período de julho de 2010 a dezembro de 2029. Aperpetuidade foi projetada considerando um crescimento de 5% a.a.(1% a.a. em termos reais).

Receita Bruta: São originadas com a venda de produtos e serviços eforam projetadas considerando as perspectivas de crescimento decada Negócio. As projeções de mercado para o crescimento docomércio eletrônico para os próximos anos está entre 20% e 25% a.a.



Devoluções: Projetadas como 2% da receita bruta.

Impostos sobre vendas: PIS e Cofins sobre as receitas totais, ISSsobre as receitas de serviços. São calculados sobre as respectivasreceitas (produtos ou serviços), líquidas de devoluções.

• PIS/Cofins: Considerou-se as alíquotas vigentes de 1,65% e 7,6%respectivamente, com exceção dos produtos de informática, quepossuem isenção fiscal destes tributos até o final de 2014, conformea chamada MP do BEM. De 2015 em diante estes produtos voltam àtributação normal.

• ICMS: Considerou-se alíquota zero em virtude do regime desubstituição tributária

• ISS: Calculado considerando-se a alíquota vigente, do municípioonde está localizado o Centro de Distribuição, de 2% sobre o total dareceita de serviços.

CMV: Composto pelo custo de aquisição do produto e o custo do frete.Foi projetado utilizando-se uma margem bruta diferenciada porcategoria de produto.

Margem bruta (sobre ROL): variando entre 19% e 21,5%.

Despesas: Foram separadas em despesas variáveis e fixas.

• Variáveis: Foram projetadas como um percentual da ROL. Incluemdespesas com Logística, Pessoal e Cartão de Crédito.

• Fixas: incluem pessoal, aluguéis, comunicação, tecnologia,jurídicas, impostos e taxas, infra estrutura, material de consumo,propaganda e outras. O crescimento destas despesas foi projetadocom base principalmente num percentual do crescimento da ROL.

a) Vendas de Produtos: São originadas por 3 canais de vendas:Online, Televendas e B2B.

• Vendas Online: Projetadas com base no número de visitas pagase não pagas. Nestas visitas foram aplicadas taxas de conversão(percentual de visitas que geram pedidos) crescentes, devido ao(i) aumento de clientes recorrentes (com taxas de conversãosuperiores às de clientes novos) e (ii) CRM, que permite umaestratégia de marketing mais assertiva e efetiva, direcionada àgrupos de clientes conforme determinados perfis. Nos pedidosoriundos destas visitas são aplicadas taxas de aprovaçãocrescentes devido à (i) maior base de clientes recorrentes, (ii)novas funcionalidades que melhoram o rating de risco dos clientese (iii) mais opções de pagamento para os clientes. Estes pedidosaprovados possuem um tíquete médio (valores atuais corrigidospela inflação) por meio do qual foi calculada a ROB para cadacategoria de produto em cada um dos Negócios de comércioeletrônico.

• Televendas e B2B: Projetadas com base nas vendas Online.Para Televendas, Ponto Frio e Extra apresentam participaçãodecrescente sobre a ROB total de produtos ao longo do períodoprojetado, partindo de cerca de 16,9% e 14,6% em 2010,respectivamente, para 9,8% em 2019, devido ao aumento dainclusão digital dos clientes, ficando constante após este período.B2B mantém participação em torno de 3,3% ao longo da projeção.

b) Vendas de Serviços: São receitas com fretes, garantias, seguros eoutros.

Sumário Executivo

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Sumário Executivo

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Margem EBITDA (sobre ROL): variando entre 8,2% e 12,7% ao longoda projeção. Estas margens são coerentes com as margens verificadaspara a B2W, principal empresa brasileira de comércio eletrônico.

Resultado financeiro: São receitas e despesas financeiras.

• Receitas: Projetadas considerando-se a aplicação do caixa disponívela 100% do CDI.

• Despesas: Projetadas com base em um custo de funding de 120% doCDI aplicado sobre as vendas parceladas (85% das vendas). Asparcelas são quitadas mensalmente durante um prazo médio de 9,5meses. Desta forma, o prazo médio para cálculo dos juros foi de 158dias. Também foram consideradas despesas com boletos decobrança.

IR e CSSL: 25% e 9% do LAIR, respectivamente.

Taxa de desconto: Utilizamos taxas de desconto entre 18,5% e 19,5%a.a., em moeda corrente. Para maiores detalhes sobre as premissas ecálculo destas taxas, vide a “Seção 7 – Taxa de desconto”.

Investimentos: São os investimentos em ativo fixo e tecnologia,projetados como 1,75% da receita líquida projetada.

4.3.2. PRESTAÇÃO DE SERVIÇOS (e-HUB)

As projeções estão expressas em moeda corrente. Foram projetados osresultados para o período de julho de 2010 a dezembro de 2019. Aperpetuidade foi projetada considerando um crescimento de 6% a.a.(2% a.a. em termos reais).

Receitas: As receitas estão vinculadas à prestação de serviço para aindústria de comércio eletrônico. O crescimento da receita da e-Hubocorre, fundamentalmente, em função do (i) desenvolvimento do


mercado de comércio eletrônico no país, implicando no crescimento dasvendas de seus clientes; e (ii) do crescimento de sua base de clientes, aqual foi projetada partindo-se de 4 clientes em 2010 e estabilizando-seem 30 a partir de 2016. A receita da e-Hub é equivalente à comissãocobrada pelas vendas de seus clientes, cujo percentual decresceugradativamente de 20% em 2010 para 15% em 2017, mantendo-se nessepatamar até o final da projeção.

Deduções: Trata-se, basicamente, dos impostos incidentes sobrevendas.

Custo dos serviços prestados: composto principalmente por custoscom pessoal, inteligência de mercado, tecnologia entre outros. Projetadoreduzindo de 115% da receita líquida em 2010 para 65% de 2018 emdiante, em função de ganhos de escala.

SG&A: Despesas com serviços, gerais e administrativas. Variou entre45% das receitas líquidas em 2010 até sua estabilização em 10% em2016. Essa variação deve-se ao fato do ganho de escala de umaempresa em estágio inicial de operação para sua maturidade.

Margem EBITDA: Negativa em 2010 e 2011, crescendo de 4% em 2012para 25% em 2018, quando a empresa atinge escala adequada para suaoperação.

IR e CSLL: 25% e 9% do LAIR, respectivamente.

Taxa de desconto: Utilizamos taxas de desconto entre 17% e 18% a.a.,em moeda corrente. Para maiores detalhes sobre as premissas e cálculodestas taxas, vide a “Seção 7 – Taxa de desconto”.

CAPEX e Depreciação: Consideram as perspectivas de crescimento daoperação e correspondente necessidade de Capex restrita à reposiçãodo imobilizado no período de estabilização da operação. A taxa média dedepreciação utilizada foi de 10% a.a..


Sumário Executivo

12

Resumo dos resultados dos métodos de avaliação

Apresentamos abaixo os resultados obtidos para cada Negócio paracada uma das metodologias aplicadas (em milhões de reais).

5. CONCLUSÃO

Apresentamos abaixo os resultados obtidos para cada Negócio nadata-base de 30 de junho de 2010 (considerando o método adotadode FCD) bem como o total aportado pelo GPA na Transação.


Ponto

médio

Taxa de desconto1 13,0% 13,5% 14,0%

Ponto Frio 1.515 1.438 1.367 1.440

Extra Eletro 303 291 280 291

Varejo 1.817 1.728 1.647 1.731


PontoFrio.com 708 668 631 669

Extra.com 691 655 623 656

Comércio Eletrônico 1.399 1.323 1.254 1.325


Prestação de serviços (e-Hub) 108 100 92 100


Financiamento ao Consumidor 379 355 334 356

Total dos Negócios (GPA) 3.703 3.507 3.328 3.512

Total de aportes em dinheiro 666 666 666 666

Partic. direta no Comércio Eletrônico3 (752) (710) (672) (711)

Total aportado por CBD 3.617 3.462 3.322 3.467

1 Taxa em R$ constantes2 Taxa em R$ correntes3 Refere-se a participação direta do GPA e executivos no Negócio de Comércio Eletrônico

no total de 43,9% e 6%, respectivamente.

Valores por faixa

(em R$ milhões)

Cotação das

Ações1

Cotação das

Ações2

Patrimônio

Líquido

Valor

Econômico5

Ponto Frio n/a n/a 677 1,440

Ponto Frio.com n/a n/a 213 669

e-Hub n/a n/a n/a 100

FIC4 n/a n/a 79 356

Total Ponto Frio 1,160 1,994 777 2,565

Extra Eletro n/a n/a 90 291

Extra.com n/a n/a 25 656

Total geral n/a n/a 892 3,512

1Cotação média de 12 meses entre 01/07/2009 e 30/06/20102Cotação média de 7 meses entre 01/12/2009 e 30/06/2010

(pós anúncio de Associação)3Inclui e-Hub4Considerando participação de 14%5Considernado ponto médio


Sumário Executivo

13

Com base nos resultados acima, concluímos que o valor de 100% dosNegócios do GPA é de R$ 3.512 milhões. Considerando o aporte emdinheiro de R$ 666 milhões e descontando a participação no Negóciode comércio eletrônico não incluída na Associação, equivalente à49,9% (equivalente a 43,9% do GPA e 6% dos executivos que atuamnesse Negócio), o total aportado pelo GPA na Transação é de R$3.467 milhões.

Ressaltamos que optamos pela utilização de um único valor comoconclusão da avaliação, ao invés de uma faixa de valores.

6. LIMITAÇÕES DE RESPONSABILIDADE

Nossa avaliação é apenas um dos diversos fatores a seremconsiderados para se chegar ao valor de uma empresa ou de umnegócio, determinável basicamente por meio de negociação de livreiniciativa entre as partes interessadas, em um mercado livre e aberto,onde nenhuma das partes tenha motivos especiais para comprar oupara vender e ambas tenham bom conhecimento dos fatos relevantes.

Ao elaborarmos nosso trabalho, utilizamos informações e dadoshistóricos e projetados, auditados e não auditados, fornecidos porescrito ou verbalmente pela Administração ou obtidos das fontesmencionadas. O valor dos investimentos considerados nas projeçõesnão foi analisado nem discutido por ou com técnicos independentesespecialistas na questão sendo, portanto, baseado exclusivamentenas estimativas da Administração. Adicionalmente, como todaprevisão é subjetiva e depende de julgamentos individuais, estandosujeita a incertezas, não apresentamos as previsões como resultadosespecíficos a serem atingidos.

Nossos trabalhos de avaliação econômico-financeira não levaram emconsideração quaisquer tipos de contingências, insuficiências ousuperveniências ativas ou passivas, que não nos foram formalmentedivulgadas ou que não estavam registradas nas posições patrimoniaisda data-base do trabalho, fornecidas pela Administração.Conseqüentemente, nossas conclusões não consideraram o seuefeito, se houver, sobre os resultados futuros e sobre o valor deavaliação dos Negócios.



Sumário Executivo

14

Nosso trabalho foi desenvolvido visando os objetivos já descritos naseção Escopo e Objetivo. Portanto, (i) nosso trabalho (incluindoanálises, resultados, conclusões, relatórios e qualquer outrainformação) não deverá ser utilizado para outras finalidades que nãoa citada, e (ii) nossos relatórios não deverão ser publicados,circulados, reproduzidos, ou divulgados a terceiros sem nossaaprovação prévia, por escrito, em cada caso, que poderá ou não serconcedida ou ainda poderá ser concedida observando determinadascondições. No caso de concedermos permissão de acesso ao nossorelatório a um terceiro, este acesso estará sujeito a que (i) esteterceiro assine um documento isentando a PwC CFR deresponsabilidade em relação ao trabalho e ao nosso relatório (sendoos termos deste documento determinados exclusivamente pela PwCCFR), e (ii) o relatório final seja apresentado na íntegra. O acesso aonosso relatório está previamente autorizado visando a atender osobjetivos descritos no item “ Escopo e Objetivo”, desde que informadopreviamente por V.Sas.

Quaisquer relatórios em forma de minuta ou apresentaçõespreliminares de nosso trabalho são emitidos unicamente paradiscussão entre a Administração e a PwC CFR. Portanto deverão serutilizados apenas para esta finalidade e não devem ser consideradoscomo documentos finais, pois podem sofrer alterações significativas.As conclusões válidas de nossos trabalhos são expressas unicamenteem nosso relatório final assinado.

Na eventualidade de, a qualquer tempo, tomarmos conhecimento defatos ou informações que não nos tenham sido fornecidos antes daemissão do nosso relatório final, reservamo-nos o direito de rever oscálculos,resultados e conclusões. Não nos responsabilizaremos pelaatualização de nosso relatório em função de eventos oucircunstâncias ocorridas após a data de emissão do mesmo.

Não assumiremos qualquer responsabilidade por perdas ocasionadasà CBD, à Ponto Frio, à Casas Bahia, a suas subsidiárias, a seussócios ou acionistas, diretores ou a outras partes, como conseqüênciada nossa utilização dos dados e informações fornecidas pelaAdministração ou obtidas de outras fontes, assim como da publicação,divulgação, reprodução ou utilização de nosso relatório de formacontrária ou sem observância das ressalvas dos parágrafosanteriores.

Em nenhuma circunstância a PwC CFR, seus sócios, prepostos efuncionários serão responsáveis por indenizar qualquer parte diretaou indiretamente prejudicada pelos serviços a serem por nósprestados, exceto na hipótese em que os eventuais prejuízos tenhamsido causados por conduta dolosa ou fraudulenta por parte da PwCCFR e diretamente relacionados com os serviços prestados. Emnenhuma circunstância, a PwC CFR será responsável por valores queexcedam o valor acordado em nossa proposta de serviços.



Seção 2Visão Geral – Setor e as empresas avaliadas


O setor

16

Varejo

O setor varejista é composto pelos seguintes segmentos:“veículos”, “hiper e supermercados”, “combustíveis e lubrificantes”,“tecidos, vestuário e calçados”, “móveis e eletrodomésticos”, entreoutros.

Desde 2004 este setor vem apresentando elevadas taxas decrescimento dado o aumento no nível de emprego e incentivosgovernamentais para população de baixa renda, aumentando orendimento real, principalmente das classes C, D e E.

Também observa-se desde 2004 uma expansão no crédito aoconsumidor como percentual do PIB, repercutindo positivamentenas vendas do varejo nas chamadas “linha branca” (fogões,geladeiras etc.), móveis, eletrônicos e outros itens com maior valor.

Vale notar que alguns segmentos são mais sensíveis ao aumentoda renda (ex. hiper e supermercados) e outros à disponibilidade decrédito (ex. móveis e eletrodomésticos).

Dada a questão da renda, crédito e os aspectos culturais, cadaregião do país apresenta um diferente padrão de consumo. Apesarde podermos observar o crescimento do varejo em todo o país,cabe especial destaque para as regiões norte e nordeste que estãoapresentando expansão mais acentuada. Isso se deve, sobretudo,às políticas sociais do governo federal.

Os dados mais recentes disponibilizados pelo IBGE indicam que ocomércio varejista brasileiro cresceu durante o segundo semestrede 2009.

A receita nominal das vendas do setor de varejo até outubro superouos primeiros dez meses de 2008 em 9,7%, ao passo em que o volumevendido foi 5,1% superior no mesmo período de comparação, o queindica que o mercado consumidor brasileiro vem mostrando um fortepotencial e a expansão para regiões incipientes é um fatorsignificativo para o crescimento do setor.

A queda verificada nas taxas de desemprego nos últimos anos e amelhoria das condições de crédito é percebida no crescimento maisforte das vendas do varejo no Brasil. O gráfico a seguir apresenta oíndice de vendas do varejo no país, publicado pelo IBGE.

Seção 2 – Visão Geral

Projeto BoB – Avaliação Econômico-financeira 17

Fonte: Banco Central

O setor

Como indicado no gráfico, o índice recupera rapidamente o forteritmo de expansão apresentado entre meados de 2003 e final de2008.

O segmento de utilidades domesticas (móveis, eletrodomésticos,etc.) vem apresentando crescimento no volume e nas receitas devendas desde 2004, incentivado pelo aumento da renda, reduçãodos preços e maior acesso ao crédito.

Segundo informações do mercado acerca da conjuntura econômicapara os próximos anos, a perspectiva é de (i) continuidade da melhorana taxa de emprego e, por conseqüência, na renda da população e (ii)aumento do volume de crédito às pessoas físicas na medida em que aliquidez internacional se recuperar.

Nesse contexto a expectativa de crescimento do comércio varejista,era de 6,2% para 2009, 7,1% para 2010 e 11,3% para 2011, motivadoprincipalmente pela inclusão de novos consumidores ao mercado.

Uma vez que o faturamento do setor é fortemente influenciado peloacesso ao crédito, empresas que possuem linhas de crédito próprias,com taxas de juros inferiores às de mercado, conseguem atrair maisconsumidores e obter melhor desempenho nas vendas.

Desse modo, uma das tendências do setor é o estabelecimento deparcerias com instituições financeiras na oferta de crédito direto aoconsumidor, o que aumenta a capacidade de atingir o público derenda mais baixa.

Adicionalmente, existem fortes indícios de uma expansão dosvarejistas de maior faturamento e estrutura logística sobre aquelesque possuem uma menor margem de manobra de preços,principalmente nos mercados incipientes.

Outra tendência do setor é o posicionamento estratégico nas regiõesde crescimento mais acelerado, tendo em vista as importantesoportunidades de concentração e parcerias, principalmente nasregiões Norte e Nordeste.



O setor

18

Entretanto, o setor enfrenta os seguintes desafios:

• O consumidor continua bastante sensível ao preço, o quealiado à concorrência crescente, implica em pressão sobre asmargens. Isso é atenuado no caso das grandes redes, emfunção do poder de barganha que possuem com seusfornecedores.

• Apesar da ampliação do crédito ter alavancado o consumo nosúltimos anos, o nível de endividamento e possíveis retraçõesde renda e liquidez podem impactar o consumo familiar.

• Se por um lado há oportunidade de investir em mercadoscrescentes fora da região sul-sudeste, as deficiências de infra-estrutura dificultam a logística de distribuição.

• Os varejistas têm a necessidade de investir visando ganhos deescala e eficiência.

Financiamento ao consumidor

A recuperação do mercado de trabalho deverá influenciar odesempenho de outros setores de atividade da economia, comdestaque para o mercado de crédito e bens de consumo duráveis, taiscomo veículos, imóveis, móveis, eletrodomésticos e eletro-eletrônicos.

A expansão do crédito entre os anos 2004 e 2008 foi fundamentadanas operações realizadas com pessoas físicas. As operações decrédito bancário realizadas com pessoas jurídicas perderam espaçopara instrumentos de captação de recursos mais baratos comoFundos de Investimentos em Direitos Creditórios (FIDCs) e OfertasPúblicas de Ações (OPAs).

O volume total de crédito ofertado na economia encerrou o ano de2008 na casa de R$ 1,2 trilhão; o maior volume registrado em todahistória nacional. Em janeiro de 2008 o crédito financeiro representava34,2% do PIB e em dezembro pulou para 41,3% do PIB.

O volume de crédito para pessoa física apresentou crescimento de10% no primeiro semestre de 2009, enquanto que o volume de créditopara pessoa jurídica recuou 3% no mesmo período, em virtude dadesaceleração econômica.

Fatores que contribuíram para o crescimento das operações de créditorealizadas pelas pessoas físicas no período 2000-2008:

• recuperação do nível de emprego e renda;

• redução da taxa de juros;

• ampliação dos prazos de pagamento;

• criação de novas modalidades de crédito, como créditoconsignado em folha de pagamento



O setor

Entre 2001 e 2008 o nível de inadimplência manteve-se abaixo dopatamar de 5,0%, fundamentado no crescimento contínuo daeconomia, no aumento da renda média da população e na diminuiçãoda taxa de desemprego.

O período de janeiro a agosto de 2009 apresentou crescimento donível de inadimplência, para aproximadamente 5,7%, como resultado,principalmente, da redução do nível de produção e do aumento dataxa de desemprego.

Fonte: Banco Central / Austin Asis

Evolução da Inadimplência e do Mercado de Crédito

Segmento de Private Label

O segmento de private label surgiu em substituição aos carnês delojas e hoje assume uma importância considerável como fonte decrédito ao consumidor, ao facilitar o pagamento das compras emvárias parcelas.

O sistema prevê anuidade gratuita, parcelamento em várias vezessem juros (sem encargos financeiros explícitos) e o pagamento nolocal da loja, o que incentiva o cliente a fazer novas compras. Novencimento, o devedor utiliza dinheiro em espécie ou outroinstrumento de pagamento (cheque ou cartão de débito) para liquidarsua obrigação.

Parte do crescimento dos private label deve-se ao grande interessedos bancos de varejo em fechar parcerias com essas redes,principalmente com lojas de departamento e supermercados. Nessescasos, os bancos ficam responsáveis pela parte operacional efinanciam os clientes das lojas, sem que os varejistas utilizemrecursos do seu próprio caixa.

Adicionalmente foram desenvolvidos os cartões chamados Co-Branded, que unem banco, varejista e bandeira em um único produto,além de soluções intermediárias para aqueles varejistas que queremtransformar seus private label em cartões com bandeira, mas sem orisco de perder o cliente para a concorrência (este cartão pode serutilizado em diversos estabelecimentos como farmácias e postos degasolina, exceto na concorrência).

19



O setor

Spread Bancário (em pontos percentuais)

47,90 51,0054,50

50,8042,90 42,60 39,60

31,90

45,00

34,30

11,5 13,3 16,2 14,4 13,0 13,8 13,5 11,918,4 17,8

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 ago/09

Pessoa Física

Pessoa Jurídica


Spread Bancário e Taxa de Juros

O spread bancário é influenciado pelos seguintes fatores:

taxa de captação

custos administrativos

inadimplência

lucro da instituição/operação

custo do compulsório

impostos diretos, indiretos e contribuições

Spread Bancário - Quarto Trimestre 2008

1,3%2,0%

3,1%3,8%

5,7%6,0%6,0%6,0%6,2%6,5%

7,0%8,4%

26,6%

JapãoEUA

ChinaÍndia

MéxicoVenezuel

FrançaChile

AlemanhaRussia

ColômbiaArgentina

Brasil


20

A tabela abaixo apresenta a evolução histórica e a estimativa decrescimento para o número de cartões Private Label, volume detransações e faturamento.

Private Label 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Número de Cartões (milhões) 118 147 173 197 232 278

Crescimento % 21,6% 24,6% 17,7% 13,6% 18,0% 20,0%

Número de Transações (bilhões) 0,7 0,9 1,0 1,1 1,3 1,6

Crescimento % 16,7% 28,6% 11.1% 12,0% 17,0% 19,0%

Faturamento (R$ bilhões) 36,3 45,2 53,0 59,5 69,0 81,4

Crescimento % 27,4% 24,5% 17,3% 12,2% 16,0% 18,0%

Histórico Estimado

Fonte: Lafis Set 2009



Comércio eletrônico no Brasil

Durante a última década, o comércio eletrônico foi crescendo etomando uma parcela relevante do comércio varejista no mundo e noBrasil. A perspectiva é de contínuo incremento do comércio eletrônicoao longo dos próximos anos.

De acordo com a e-bit as vendas online de produtos atingiram R$10,6bilhões em 2009 e deverão chegar a R$13,6 bilhões em 2010, sendoque nos últimos 5 anos apresentaram uma taxa média de crescimentoanual de 40%. Este crescimento está associado ao aumento nonúmero de consumidores que vêm adquirindo o hábito de comprarprodutos e serviços através da internet.

Evolução do faturamento do varejo online no Brasil, em bilhões dereais:


O setor

Fonte: Pesquisa e-bit

0,54 0,85 1,181,75

2,5

4,4

6,3

8,2

10,6

13,6

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 (E)

O gráfico a seguir mostra que o Brasil já ocupa o 6º. lugar no rankingde países com maior número de usuários de internet. Apesar donúmero expressivo de internautas, se comparado com outros países,observa-se que há significativo espaço para crescimento desta basede usuários, pois apenas 26% da população tem acesso à internet.

# País ou Região Usuários

Adoção da

Internet

% de

usuários População (2008)

Crescimento

(2000 - 2008)

1 China 253.000.000 19,00% 17,30% 1.330.044.605 1024%

2 Estados Unidos 220.141.969 72,50% 15,00% 303.824.646 131%

3 Japão 94.000.000 73,80% 6,40% 127.288.419 100%

4 Índia 60.000.000 5,20% 4,10% 1.147.995.898 1100%

5 Alemanha 52.533.914 63,80% 3,60% 82.369.548 119%

6 Brasil 50.000.000 26,10% 3,40% 191.908.598 900%

7 Reino Unido 41.817.847 68,60% 2,90% 60.943.912 172%

8 França 36.153.327 58,10% 2,50% 62.177.676 325%

9 Korea do Sul 34.820.000 70,70% 2,40% 49.232.844 83%

10 Itália 34.708.144 59,70% 2,40% 58.145.321 163%

11 Rússia 32.700.000 23,20% 2,20% 140.702.094 955%

12 Canadá 28.000.000 84,30% 1,90% 33.212.696 121%

13 Turkia 26.500.000 36,90% 1,80% 71.892.807 1225%

14 Espanha 25.623.329 63,30% 1,80% 40.491.051 376%

15 Indonésia 25.000.000 10,50% 1,70% 237.512.355 1150%

16 México 23.700.000 21,60% 1,60% 109.955.400 774%

17 Irã 23.000.000 34,90% 1,60% 65.875.223 9100%

18 Vietnã 20.159.615 23,40% 1,40% 86.116.559 9980%

19 Paquistão 17.500.000 10,40% 1,20% 167.762.040 12970%

20 Austrália 16.355.388 79,40% 1,10% 20.600.856 148%

1.115.713.572 25,40% 76,20% 4.388.052.548 285%

347.918.789 15,20% 23,80% 2.288.067.740 391%

1.463.632.361 21,90% 100,00% 6.676.120.288 306%

Os 20 Mais

Resto do Mundo

Total - Mundo

Fonte: Internetworldstats.com

21


A Nova PontoCom integrará os Negócios de comércio eletrônicovisando se beneficiar das perspectivas favoráveis deste segmento denegócio, principalmente para empresas estruturadas e com escala deoperações.

Concentração e concorrência

Impulsionado pelo aumento de renda da população e mudanças emseu perfil de consumo, a concorrência no comércio eletrônico vemaumentando.

Comparando-se os resultados do primeiro trimestre de 2008 com oprimeiro trimestre de 2009, observou-se que a entrada de novosplayers neste segmento de mercado vem afetando o market share dasempresas estabelecidas há mais tempo. Neste contexto os pequenose médios varejistas (Long Tail) obtiveram crescimento de 1,4% naparticipação de mercado.

A busca por ganho de escala tornou-se imprescindível e osmovimentos de fusões e aquisições tornaram-se constantes.

O setor


Participação no mercado

2o. Trim. 2008 2o. Trim. 2009 Diferença

Top 1 40,30% 35,70% -4,60%

Top 10 75,70% 74,90% -0,80%

Top 20 85,60% 84,10% -1,50%

Top 50 91,80% 90,40% -1,40%

Long Tail 8,20% 9,60% 1,40%

Desafios do setor

Dado o aumento de renda e a mudança no perfil do consumidor,a ampliação do mix de produtos e a segmentação oudiversificação dos formatos de varejo continuam como umatendência;

O consumidor continua bastante sensível ao preço, o que aliado àconcorrência crescente, implica em pressão sobre as margens.Isso é atenuado no caso das grandes redes, em função do poderde barganha que possuem com seus fornecedores;

Apesar da ampliação do crédito alavancar o consumo, o nível deendividamento e possíveis retrações de renda podem impactar oconsumo familiar no médio prazo;

Se por um lado há oportunidade de investir em mercadoscrescentes fora da região sul-sudeste, as deficiências de infra-estrutura dificultam a logística de distribuição;

Os varejistas têm a necessidade de investir visando ganhos deeficiência e escala.

22


As empresas avaliadas

23

1. Ponto Frio

A Globex Utilidades S.A. é a segunda maior rede varejista com focoem eletro-eletrônicos e móveis do Brasil em termos de receita líquida,operando com a marca “Ponto Frio”, umas das mais importantes dosegmento varejista brasileiro.

Além da operação de varejo tradicional de lojas, a Globex atua nocomércio eletrônico através da PontoFrio.com, (mesmos produtoscomercializados no varejo tradicional) e em operações definanciamento ao consumidor através da participação de 14% na FIC.

Adicionalmente, a companhia oferece aos seus clientes outrosserviços, que funcionam como instrumentos de fidelização, tais como:garantias especiais de compra, seguros para os produtos, segurosfinanceiros entre outros.

Com relação aos resultados das operações de varejo e comércioeletrônico (sem incluir Investcred/FIC), os principais itens de resultadoestão mencionados a seguir.

No 4º trimestre de 2009, as vendas brutas, totalizaram R$ 1.598,2milhões, com crescimento de 23,9% em relação ao mesmo período de2008. As vendas líquidas, apresentaram crescimento de 36,7% emrelação ao mesmo período do ano anterior, atingindo um faturamentode R$ 1.407,9 milhões no trimestre

Neste mesmo trimestre o lucro líquido, totalizou R$ 34,5 milhões notrimestre comparado com um prejuízo líquido de R$ 1 milhãoregistrado no 4º trimestre de 2008.

O mix de crédito em dezembro de 2007, 2008 e 2009 pode serobservado na tabela ao lado.

Nota-se que a Ponto Frio está implementando uma estratégia demudança no modelo de financiamento ao consumidor, de carnês paracartão de crédito Ponto Frio Flex, como parte de uma estratégia deredução dos índices de inadimplência.

Em 2009, o EBITDA (apenas para as operações de Varejo) atingiu umvalor negativo de R$ 343 milhões e margem EBITDA negativa de8,7%. Excluindo-se os gastos não-recorrentes de reestruturação, oEBITDA seria negativo de R$ 87 milhões, ou negativo em 2,2% dareceita líquida. O prejuízo líquido, totalizou R$ 328,0 milhões no ano.

No 1° semestre de 2010 o EBITDA atingiu um valor positivo de R$68,3 milhões, com margem EBITDA de 2,6%. O lucro líquido totalizou,neste mesmo período, R$ 32,3 milhões. Essa melhora é reflexo daintegração com o GPA, de melhor negociação com fornecedores e daadoção de um mix de produtos com maior rentabilidade.

A Globex vem ao longo dos últimos anos investindo na expansão darede de lojas, principalmente em Shopping Centers.


À vista 42% 41% 35%

Carnê 4% 20% 41%

Cartão Terceiros 37% 24% 24%

Cartão Flex 17% 15% 0%

2009 2008 2007Modalidade



24

Em Junho de 2010 a Globex possuía 457 lojas, com área total devendas de 333.850 m2.

As lojas padrão incluem as lojas de rua, lojas de shopping emegastores. Já as lojas digitais possuem foco em produtos detecnologia, apresentam área de vendas entre 70 e 300m².

Para suportar sua operação, a Globex possui grandes Centros deDistribuição, estrategicamente localizados nos Estados do Rio Grandedo Sul, Paraná, São Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Bahia e noDistrito Federal, além de Centros de Distribuição Avançados nosEstados de Santa Catarina, São Paulo (Campinas), MatoGrosso,Goiás e Espírito Santo.

As lojas do Ponto Frio estão localizadas em 11 estados (incluindodistrito federal). Em dezembro de 2008 a distribuição geográfica darede de lojas e dos centros de distribuição era a seguinte:


Dez-04 Dez-05 Dez-06 Dez-07 Dez-08 Dez-09 Jun-10

Lojas Padrão Lojas Digitais

Evolução da Rede de Lojas

339 369 369 383

44

406

52

458

404

53

457

402

53

455427


2. Extra Eletro

O Extra iniciou suas atividade no Brasil em 1971 pelo Grupo Pão deAçúcar. Seus hipermercados eram conhecidos pelo nome Jumbo, queem 1993 foi substituído por Extra.

Foi a primeira rede de hipermercados do país que introduziu oconceito de grandes lojas, com amplo estacionamento,comercializando diversos tipos de produtos como alimentos,novidades em tecnologia, itens para casa, moda básica, combustível,medicamentos e outros, além de uma série de serviços agregadoscomo crédito, garantias, seguros, entre outros.

Em 2002, a rede de eletroeletrônicos e eletrodomésticos do GPA(Eletro) passou a operar sob a bandeira Extra Eletro para agregar aforça do nome Extra Hipermercados.

As lojas Extra Eletro são geralmente pequenos showroomsespecializados em produtos eletroeletrônicos, que vendem uma amplagama de eletrodomésticos e produtos eletrônicos ao consumidor.

Essas lojas possuem uma área media de vendas de 594 metrosquadrados e os pedidos realizados nas lojas são remetidos aosclientes a partir de um depósito central.

Em 2009, a receita líquida de vendas do Extra Eletro foi de R$ 386milhões, 38% maior em relação a receita líquida verificada em 2008de R$ 279 milhões. Esse aumento foi ocasionado pelo crescimento davenda média por loja, benfeitorias operacionais, abertura de 5 novaslojas e uma nova política de crédito que envolveu uma parceria maispróxima com a FIC.

O Extra encerrou 2009, com 47 lojas Extra Eletro. Todas as lojasestão localizadas no estado de São Paulo, sendo 25 lojas na cidadede São Paulo e 22 no restante do estado.

3. FIC

A FIC atua na estruturação e comercialização de produtos e serviçosfinanceiros e correlatos para os clientes do GPA, tendo assumidoefetivamente as operações de financiamento a clientes a partir doterceiro trimestre de 2005. A presente associação permitiu aampliação e aprimoramento da atual oferta de serviços e produtos aosclientes da GPA, incluindo, dentre outros, cartões de crédito privatelabel (de uso restrito em suas lojas), cartões com bandeiras de amplaaceitação, crédito direto ao consumidor, empréstimo pessoal, garantiaestendida e seguros. A gestão operacional da FIC é deresponsabilidade da Itaú Holding.

Em 28 de Agosto de 2009, foi assinado o contrato de integração dasoperações da FIC com o Banco InvestCred, com o objetivo de unificara administração nas parcerias (Ponto Frio e GPA). Esta novaadministração, adotou a estratégia de uso cruzado dos cartões entreas empresas do GPA, assim como planos de parcelamentocompatíveis com o mercado de eletroeletrônicos, oferecendo aosclientes vantagens competitivas para uso dos cartões nas lojas doGPA.


25



A FIC conta com quiosques ou quiosques eletrônicos nas lojas doGPA. Em dezembro de 2009, a FIC junto com a Investcred estavapresente em 1.014 lojas. Nesta mesma data o resultado bruto daintermediação financeira foi de R$ 213 milhões (R$ 192 milhões em2008), a receita com prestação de serviços foi de R$ 254 milhões (R$164 milhões em 2008) e o resultado antes dos impostos foi de R$ 49milhões (8 milhões em 2008).

4. PontoFrio.com

Ponto Frio é uma das maiores empresas de eletrodomésticos dovarejo nacional, reconhecida por ter iniciado a venda de produtosimportados no país. Fundada em 1946 possuía em dezembro de 2008458 lojas e centros de distribuição espalhados nos principais estadosdo país. Sua atividade compreende o comércio varejista deeletrodomésticos e eletro-eletrônicos além de serviços de crédito,garantias, seguros entre outros. Além do varejo, sua operação incluivendas corporativas.

Em 1996, o Ponto Frio lançou seu site na internet, inicialmente paraconsultas sobre os produtos comercializados e informaçõescorporativas. A partir de 1997 o site tornou-se um canal de vendas eem 2002 foi eleita a empresa de e-commerce do ano, pela AMI –Associação de Mídia Interativa. Em agosto de 2008, a operaçãovirtual do Ponto Frio passou por um processo de cisão, sendo criado oPontoFrio.com com gestão e operação independentes do Ponto Frio,mas com a quase totalidade do capital social controlado pela Globex.

Além do site, o PontoFrio.com dispõe de outros canais virtuais devendas como: (i) Televendas, que é uma central de vendas portelefone que trabalha de forma ativa e receptiva; e (ii) VendaCorporativa. O PontoFrio.com, é hoje o 7° maior site de comércioeletrônico varejista do Brasil (fonte e-bit).


26


Os principais itens de resultado histórico do PontoFrio.com estãodescritos conjuntamente com as operações de varejo .

5. Extra.com

O Extra foi a primeira rede de hipermercados do país, introduzindo oconceito de grandes lojas, com amplo estacionamento,comercializando diversos tipos de produtos alimentícios e nãoalimentícios. Introduzido no Brasil em 1971 pelo GPA, seushipermercados eram conhecidos pelo nome Jumbo, que em 1993 foisubstituído por Extra. Oferece ao consumidor, através de suas mais de186 lojas, diversos tipos de produtos como alimentos, novidades emtecnologia, itens para casa, moda básica, combustível, medicamentose outros além de uma série de serviços agregados como crédito, egarantias entre outros. Em 2002, a rede de eletroeletrônicos eeletrodomésticos do GPA, a Eletro, passa a operar sob a bandeiraExtra Eletro, para agregar a força do nome Extra Hipermercados.

Iniciadas em 2006, as operações de comércio eletrônico foramreestruturadas dando origem às operações do Extra.com, focadas navenda de produtos não alimentícios. Suas vendas cresceram 168%em 2008, e corresponderam a 1,7% de todo o faturamento do Extranaquele ano.

Esse desempenho foi o resultado de uma série de iniciativas visandoconsolidar a presença neste mercado, com um sortimento que cresceude 4.000 para 25.000 itens. O Extra.com é hoje o 8° maior site decomércio eletrônico varejista do Brasil (fonte E-bit).

6. e-Hub

A e-Hub foi criada para prestar serviços e oferecer soluções paraempresas que desejam atuar no comércio eletrônico, possuindoplataforma tecnológica para tal. Suas soluções garantem aoperacionalização e o gerenciamento das transações.


Seção 3Projeções Varejo (Ponto Frio e Extra)


Demonstração de resultados (varejo lojas de rua)

28

Seção 3 – Projeções Varejo

Histórico

R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 2.372 2.845 6.035 6.813 7.427 8.138 8.955 9.249 9.574 9.896 10.212 10.522 10.823 11.120 11.413

Extra Eletro 248 291 679 809 950 1.109 1.278 1.357 1.432 1.503 1.572 1.640 1.708 1.776 1.820

Receita Bruta 2.620 3.135 6.714 7.622 8.377 9.247 10.233 10.606 11.006 11.400 11.784 12.162 12.531 12.896 13.233

Ponto Frio (329) (387) (823) (929) (1.013) (1.109) (1.221) (1.261) (1.305) (1.349) (1.392) (1.434) (1.476) (1.516) (1.556)

Extra Eletro (19) (27) (63) (75) (88) (103) (119) (126) (133) (140) (146) (153) (159) (165) (169)

Imp. sobre Vendas (348) (414) (886) (1.004) (1.101) (1.213) (1.340) (1.387) (1.439) (1.489) (1.539) (1.587) (1.635) (1.681) (1.725)

Receita líquida 2.272 2.721 5.828 6.618 7.276 8.035 8.893 9.219 9.568 9.910 10.246 10.575 10.897 11.215 11.508

Ponto Frio (1.560) (1.830) (3.832) (4.330) (4.721) (5.173) (5.692) (5.879) (6.086) (6.290) (6.491) (6.688) (6.879) (7.068) (7.254)

Extra Eletro (179) (204) (474) (565) (664) (775) (892) (948) (1.000) (1.050) (1.098) (1.145) (1.193) (1.240) (1.271)

CMV (1.739) (2.034) (4.306) (4.895) (5.384) (5.947) (6.584) (6.826) (7.085) (7.340) (7.589) (7.833) (8.072) (8.308) (8.526)

Lucro Bruto 533 687 1.522 1.723 1.892 2.087 2.309 2.392 2.482 2.571 2.657 2.742 2.825 2.907 2.983

% sobre receita líquida 23,5% 25,2% 26,1% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9%

Ponto Frio (229) (267) (524) (567) (596) (620) (644) (668) (693) (715) (736) (756) (775) (793) (810)

Extra Eletro (11) (13) (29) (33) (37) (41) (45) (47) (50) (52) (55) (57) (60) (62) (64)

Despesas Fixas (240) (281) (552) (600) (633) (661) (689) (716) (742) (767) (791) (813) (835) (855) (874)

Ponto Frio (212) (266) (607) (685) (747) (818) (901) (930) (963) (995) (1.027) (1.058) (1.089) (1.118) (1.148)

Extra Eletro (29) (33) (78) (93) (109) (127) (146) (155) (164) (172) (180) (188) (196) (203) (209)

Despesas Variáveis (240) (299) (685) (778) (856) (946) (1.047) (1.086) (1.127) (1.168) (1.207) (1.246) (1.284) (1.322) (1.356)

Lucro antes do res. fin. 53 107 285 344 403 481 573 591 613 636 659 683 706 730 752

Ponto Frio (85) (69) (209) (209) (206) (209) (224) (232) (241) (243) (248) (259) (271) (281) (290)

Extra Eletro (7) (3) (22) (25) (28) (31) (34) (36) (38) (39) (41) (43) (45) (46) (47)

Despesas financ. (92) (71) (231) (234) (233) (240) (259) (269) (279) (283) (289) (302) (315) (327) (337)

LAIR (39) 36 54 110 170 241 314 322 334 353 370 380 390 403 415

Ponto Frio (3) (6) (10) (22) (35) (49) (65) (68) (89) (103) (108) (111) (114) (117) (121)

Extra Eletro (1) (3) (4) (6) (8) (11) (14) (15) (16) (17) (18) (18) (19) (20) (20)

IR e CSLL (4) (9) (14) (28) (43) (61) (79) (83) (105) (120) (126) (129) (133) (137) (141)

Res. Equiv. Patrim. 11 - - - - - - - - - - - - - -

Lucro líquido (33) 26 40 82 127 180 235 239 230 233 244 251 258 266 274

% sobre receita líquida -1,4% 1,0% 0,7% 1,2% 1,7% 2,2% 2,6% 2,6% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4%

Ponto Frio 68 127 288 343 393 456 529 546 565 585 605 626 646 666 685

Extra Eletro 12 14 37 46 55 67 80 85 91 95 100 105 109 114 116

EBITDA 80 142 326 389 449 523 609 631 655 680 705 730 755 779 801

EBITDA/Rec.Liq. 3,5% 5,2% 5,6% 5,9% 6,2% 6,5% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 7,0%

Projetado


Demonstração de resultados - analítico

29


Histórico

1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Cresc. ROL - Ponto Frio 20,3% 15,8% 12,9% 9,0% 9,6% 10,0% 3,3% 3,5% 3,4% 3,2% 3,0% 2,9% 2,7% 2,6%

Cresc. ROL - Extra Eletro 15,1% 25,0% 19,2% 17,5% 16,8% 15,2% 6,2% 5,5% 5,0% 4,6% 4,3% 4,1% 4,0% 2,5%

Crescimento da ROL 19,8% 16,7% 13,6% 9,9% 10,4% 10,7% 3,7% 3,8% 3,6% 3,4% 3,2% 3,0% 2,9% 2,6%

Margem Bruta - Ponto Frio 23,6% 25,5% 26,5% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4%

Margem Bruta - Extra Eletro 21,9% 22,5% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0%

Margem Bruta 23,5% 25,2% 26,1% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9%

Margem EBITDA - Ponto Frio 3,3% 5,2% 5,5% 5,8% 6,1% 6,5% 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9%

Margem EBITDA - Extra Eletro 5,2% 5,3% 6,1% 6,2% 6,4% 6,7% 6,9% 6,9% 7,0% 7,0% 7,0% 7,0% 7,0% 7,1% 7,0%

Margem EBITDA 3,5% 5,2% 5,6% 5,9% 6,2% 6,5% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 7,0%

Depreciação/ Rec. Liq. - Ponto Frio -1,3% -1,4% -0,7% -0,7% -0,7% -0,6% -0,4% -0,4% -0,4% -0,4% -0,4% -0,4% -0,4% -0,4% -0,4%

Depreciação/Rec. Liq. - Extra Eletro -0,5% -0,5% -0,4% -0,3% -0,3% -0,3% -0,4% -0,4% -0,4% -0,5% -0,5% -0,5% -0,5% -0,6% -0,5%

(-) Deprecição -1,2% -1,3% -0,7% -0,7% -0,6% -0,5% -0,4% -0,4% -0,4% -0,4% -0,5% -0,5% -0,5% -0,4% -0,4%

Result. Financ./Rec.Liq - Ponto Frio -4,2% -2,8% -4,0% -3,6% -3,2% -3,0% -2,9% -2,9% -2,9% -2,8% -2,8% -2,9% -2,9% -2,9% -2,9%

Result. Financ./Rec. Liq - Extra Eletro -3,1% -0,9% -3,6% -3,4% -3,2% -3,1% -3,0% -3,0% -3,0% -2,9% -2,9% -2,9% -2,9% -2,9% -2,9%

(+/-)Resultado Financeiro -4,1% -2,6% -4,0% -3,5% -3,2% -3,0% -2,9% -2,9% -2,9% -2,9% -2,8% -2,9% -2,9% -2,9% -2,9%

IR/CS/ LAIR - Ponto Frio 6,8% -23,8% -23,7% -23,8% -23,8% -23,8% -23,8% -24,4% -30,9% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0%

IR e CS/ LAIR - Extra Eletro -25,0% -33,9% -33,8% -33,9% -33,9% -33,9% -33,9% -33,9% -33,9% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0%

IR e CS 10,0% -26,7% -26,1% -25,5% -25,3% -25,2% -25,1% -25,7% -31,3% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0% -34,0%

Lucro Líquido -1,4% 1,0% 0,7% 1,2% 1,7% 2,2% 2,6% 2,6% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4%

Projetado


Balanço patrimonial Ponto Frio - 30 de junho de 2010

30

O balanço de 30 de junho de 2010 foi utilizado como partida para as projeções. Para fins de avaliação, efetuamos os seguintes ajustes aopatrimônio líquido ou reclassificações contábeis.

1 Caixa e títulos e valores mobiliários que foram adicionados ao valor da empresa;2 Recebimento do contas a receber com partes relacionadas (R$ 109 milhões), de outras contas a receber (R$ 53 milhões) e do contas a receber referente àvenda do saldo remanescente da área pertencente ao centro de distribuição do Rio de Janeiro (R$ 18 milhões), adicionados ao valor da empresa;3 Baixa da provisão para contingências, líquida dos depósitos judiciais. Deduzida do valor da empresa;4 O montante de ajustes representa o saldo de ativo diferido sobre (i) prejuízo fiscal e base negativa de CSLL (R$ 133 milhões) que foram utilizados pararedução dos respectivos impostos ao longo da projeção; e (ii) sobre provisões para contingências (R$ 100 milhões) utilizados para redução da provisão paracontingências. O saldo remanescente refere-se a diferenças temporárias e ao beneficio fiscal do ágio na incorporação da Mandala que foi amortizado em 5anos na projeção;5 Dividendos a pagar, deduzido do valor da empresa;6 Baixa do contas a pagar com partes relacionadas, deduzido do valor da empresa;7 Provisão para perda de investimento (R$ 10 milhões) baixada contra investimentos e provisão para reestruturação referente a gastos com sinergias etransferência do back-office para São Paulo (R$ 10 milhões) que por não ser recorrente foi deduzida do valor na data-base.


Saldo

Inicial ajustes

Saldo

ajustado

Saldo

Inicial ajustes

Saldo

ajustado

Disponibilidades 54 (54) 1 - Fornecedores 624 624

Contas a receber 375 (180) 2 195 Contas a Pagar Controladas 208 (208) 6 -

Estoques 584 584 Salarios, Encargos e Imp.a recolher 136 136

Impostos a recuperar 303 - 303 Demais contas a pagar 104 104

Depósito judicial 88 (88) 3 - Dividendos e JCP a Pagar 2 (2) 5 -

IR diferido 515 (233) 4 282 Provisão para contingências 113 (113) 3 -

JCP e Dividendos - - - Outras Provisões 20 (20) 7 -

Ativo circulante não financeiro 1.920 (555) 1.365 Passivo circulante não financeiro 1.206 (343) 863

Investimentos 152 (10) 7 142 Dívida LP 389 389

Imobilizado, diferido e intangível 200 200 IR e CS - - -

Ativo Permanente 352 (10) 342 PL 677 (222) 454

Total do Ativo 2.272 (565) 1.707 Total do Passivo 2.272 (565) 1.707

Balanço Patrimonial Ponto Frio(em R$ milhões)


Balanço patrimonial Extra Eletro - 30 de junho de 2010

31

O balanço de 30 de junho de 2010 foi utilizado como partida para as projeções. Para fins de avaliação, efetuamos os seguintes ajustes aopatrimônio líquido ou reclassificações contábeis (valores em milhões de reais).


Saldo

Inicial ajustes

Saldo

ajustado

Saldo

Inicial ajustes

Saldo

ajustado

Disponibilidades 1 (1) 1 - Fornecedores 2 2

Contas a receber 29 29 Outras Contas a Pagar 3 3

Estoques 60 60 Partes relacionadas 3 (3) 2 -

Outros 0 0 -

Ativo circulante não financeiro 90 (1) 89 Passivo circulante não financeiro 8 (3) 5

-

Imobilizado, diferido e intangível 8 8 PL 90 2 92

Ativo Permanente 8 - 8

Total do Ativo 98 (1) 97 Total do Passivo 98 (1) 97

Balanço Patrimonial Extra Eletro

1 Caixa e títulos e valores mobiliários que foram adicionados ao valor da empresa;2 Baixa do contas a pagar com partes relacionadas, deduzido do valor da empresa;


Balanço patrimonial projetado

32

O capital de giro foi calculado levando em consideração as seguintes contas contábeis do ativo:

• Contas a receber - No Extra Eletro o contas a receber foi projetado considerando a venda parcelada sem juros, o que representa 51% dareceita bruta de venda de mercadorias. O desconto antecipado foi projetado considerando 82% do contas a receber, por um período de240 dias. No Ponto Frio o contas a receber foi projetado considerando a receita bruta e o prazo médio de recebimento por categoria decrédito, conforme apresentado na tabela abaixo. O desconto antecipado de recebíveis foi projetado considerando 99,5% do contas areceber parcelado sem juros, por um período de 240 dias.

• Estoques – projetado com base no CMV, considerando giro de 60 dias para ambas as empresas

• Impostos a recuperar – considerando o histórico, projetado apenas para o Ponto Frio com base no imposto sobre vendas, partindo doprazo médio de 156 dias em 2010 e reduzindo gradualmente até chegar a 30 dias a partir de 2019. O valor no Extra refere-se a outrosativos circulantes.

• IR e CSLL diferidos sobre diferenças temporárias e ágio – considerando o histórico, projetado apenas para o Ponto Frio com base naamortização do ágio existente na data-base, em 5 anos, e no crescimento da receita líquida para o diferido sobre diferenças temporárias.

As projeções estão apresentadas na próxima página.




33

A tabela abaixo demonstra a projeção do ativo, conforme premissas descritas na página anterior:


Histórico

R$ Milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 195 234 249 281 306 335 369 381 394 408 421 433 446 458 471

Extra Eletro 29 34 39 47 55 64 74 78 83 87 91 95 99 103 105

Contas a receber 224 268 288 327 361 399 443 459 477 495 512 528 545 561 576

Ponto Frio 584 610 639 722 787 862 949 980 1.014 1.048 1.082 1.115 1.147 1.178 1.209

Extra Eletro 60 69 80 95 111 130 150 159 168 176 184 192 200 208 213

Estoques 644 679 718 816 898 992 1.098 1.139 1.182 1.224 1.266 1.307 1.347 1.386 1.422

Ponto Frio 303 335 333 350 353 357 358 335 311 284 116 120 123 126 130

Extra Eletro 0 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2

Impostos a Rec. 303 335 334 351 355 358 360 337 312 285 118 121 125 128 132

Ponto Frio 282 261 242 198 152 108 91 94 97 100 104 107 110 113 116

Extra Eletro - - - - - - - - - - - - - - -

Prov. IR/CS Dif. 282 261 242 198 152 108 91 94 97 100 104 107 110 113 116

Ativo circul. não finan. 1.454 1.543 1.581 1.693 1.766 1.857 1.992 2.029 2.069 2.105 1.999 2.063 2.126 2.188 2.245

Ponto Frio 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142

Extra Eletro - - - - - - - - - - - - - - -

Investimentos 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142 142

Ponto Frio 200 189 176 162 148 140 142 143 143 142 139 136 132 130 128

Extra Eletro 8 16 22 28 34 39 43 46 49 51 53 55 56 57 58

Imobilizado 207 205 199 190 182 179 184 189 192 193 193 191 188 186 186

Ativo Permanente 350 347 341 332 324 321 326 332 335 336 335 333 331 329 328

Total do Ativo 1.804 1.890 1.922 2.025 2.090 2.178 2.318 2.360 2.403 2.440 2.334 2.396 2.457 2.517 2.574

Projetado



34

O capital de giro foi calculado levando em consideração as seguintes contas contábeis do passivo:

• Fornecedores – projetado com base em compras, considerando prazo médio de pagamento de 60 dias para ambas as empresas

• Outras contas a pagar – projetado com base na receita bruta, considerando prazo médio de pagamento de 18 dias para o Ponto Frioe de 25 dias para o Extra Eletro.


Histórico

R$ Milhões Premissas 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio Compras (60 dias) 624 703 731 836 906 994 1.094 1.119 1.159 1.198 1.235 1.273 1.309 1.344 1.379

Extra Eletro 2 77 88 106 124 145 166 174 184 193 201 210 219 227 233

Fornecedores 625 780 819 941 1.030 1.138 1.260 1.293 1.343 1.390 1.437 1.483 1.527 1.572 1.612

Ponto Frio Receita Bruta (18 dias) 239 287 305 344 375 411 452 467 483 500 516 531 546 561 576

Extra Eletro Receita Bruta (25 dias) 3 40 47 56 66 77 89 94 99 104 109 114 119 123 126

Outras Contas a Pagar 243 328 352 400 441 488 541 561 583 604 625 645 665 685 703

Passivo cirul. não finan. 868 1.108 1.171 1.341 1.471 1.626 1.801 1.854 1.925 1.994 2.062 2.128 2.192 2.256 2.315

IR e CS - 0 (0) 0 0 (0) 0 (0) 0 (0) 0 0 0 0 0

Ponto Frio 389 364 293 155 54 58 62 67 71 73 73 73 74 74 75

Extra Eletro - 7 12 16 17 17 16 16 16 17 17 18 18 19 20

Dívida LP 389 371 306 171 72 75 78 84 87 90 91 91 92 93 95

Ponto Frio 454 418 452 519 554 482 443 422 389 355 180 176 171 167 165

Extra Eletro 92 (7) (6) (7) (6) (4) (4) (0) 1 2 2 2 1 (0) (0)

Patrimônio Líquido 546 411 445 513 548 477 439 422 390 356 182 178 172 167 164

Total do Passivo 1.804 1.890 1.922 2.025 2.090 2.178 2.318 2.360 2.403 2.440 2.334 2.396 2.457 2.517 2.574

Projetado


O quadro abaixo apresenta a composição da necessidade de capital de giro não financeiro:

Capital de giro não financeiro

35


Histórico

R$ Milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 1.365 1.440 1.462 1.550 1.599 1.662 1.767 1.790 1.816 1.840 1.722 1.774 1.825 1.876 1.925

Extra Eletro 89 103 119 142 167 195 225 239 252 265 277 289 301 313 320

Ativo Circulante Não Financ. 1.454 1.543 1.581 1.693 1.766 1.857 1.992 2.029 2.069 2.105 1.999 2.063 2.126 2.188 2.245

Ponto Frio 863 990 1.036 1.180 1.281 1.404 1.546 1.586 1.642 1.697 1.751 1.804 1.855 1.906 1.956

Extra Eletro 5 118 135 162 190 222 255 269 283 297 311 324 337 351 359

Passivo Circulante Não Financ. 868 1.108 1.171 1.341 1.471 1.626 1.801 1.854 1.925 1.994 2.062 2.128 2.192 2.256 2.315

Ponto Frio 502 450 426 371 318 257 221 204 174 143 (29) (29) (30) (30) (31)

Extra Eletro 84 (15) (16) (19) (23) (26) (30) (30) (31) (33) (34) (35) (37) (38) (38)

Capital de Giro 586 435 410 351 295 231 191 174 143 110 (63) (65) (66) (68) (69)

Ponto Frio 52 24 56 53 60 37 17 30 31 172 1 0 0 0

Extra Eletro 99 1 3 3 4 4 (0) 1 1 1 1 1 1 0

Variação do capital de giro 151 25 59 56 64 40 16 31 33 173 2 2 2 1

Projetado


Resumo de indicadores macroeconômicos

36

O quadro a seguir resume os indicadores macroeconômicos considerados no modelo:


% 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Inflação - IPCA % a.a. 2,3% 4,9% 4,6% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0%

PIB % a.a 6,0% 4,4% 4,5% 4,6% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7%

Selic - Taxa Média % a.a. 10,5% 12,2% 11,1% 10,5% 10,0% 9,8% 9,8% 9,8% 9,5% 9,5% 9,5% 9,5% 9,5% 9,5%

Premissas macroeconômicas


Receita bruta

37

A receita bruta foi projetada considerando a abertura entre (i) novas lojas, (ii) lojas atuais e (iii) receita de serviços.

Novas Lojas

Projeção com base no cronograma de abertura de lojas apresentado abaixo, venda média por loja e curva de maturação das lojas.

O crescimento da venda média por loja nova foi projetado com base no crescimento do faturamento médio das lojas atuais, conformeapresentado na tabela a seguir. Como as projeções estão em moeda constante, os crescimentos são reais (acima da inflação). O maiorcrescimento do Ponto Frio nos primeiros anos de projeção justifica-se pela retomada de eficiência das lojas e melhorias de mix de vendas(maior preço médio), inclusive em função do constante lançamento de novos produtos pelas indústrias, conforme explicado no slide sobrelojas atuais. A partir de 2016 não projeta-se crescimento na venda média por loja tanto no Ponto Frio quanto no Extra Eletro.


Histórico

Em R$ mil 1S09 2S09 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio

Venda Média/Loja Nova 840 1.003 1.145 1.272 1.360 1.456 1.559 1.559 1.559 1.559 1.559 1.559 1.559 1.559 1.559

% Crescimento 19% 14% 11% 7% 7% 7% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Extra Eletro

Venda Média/Loja Nova 905 987 1.052 1.123 1.200 1.285 1.376 1.376 1.376 1.376 1.376 1.376 1.376 1.376 1.376

% Crescimento 9% 7% 7% 7% 7% 7% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Projeção

Histórico

1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 5 8 10 11 13 15 19 18 17 16 15 15 15 15

Extra Eletro 9 8 7 6 5 4 4 4 4 4 4 4 4 4

Abertura de Lojas 14 16 17 17 18 19 23 22 21 20 19 19 19 19

Ponto Frio 457 462 470 480 491 504 519 538 556 573 589 604 619 634 649

Extra Eletro 47 56 64 71 77 82 86 90 94 98 102 106 110 114 118

Lojas Atuais 504 518 534 551 568 586 605 628 650 671 691 710 729 748 767

Ponto Frio 1% 2% 2% 2% 3% 3% 4% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2%

Extra Eletro 19% 14% 11% 8% 6% 5% 5% 4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%

Crescimento Real - % 2,8% 3,1% 3,2% 3,1% 3,2% 3,2% 3,8% 3,5% 3,2% 3,0% 2,7% 2,7% 2,6% 2,5%

Projeção


Receita bruta

38

Adicionalmente, considerou-se a área média por loja de 750 m² para o Ponto Frio e 594 m² para o Extra Eletro, constante ao longo de todaprojeção, o que resultou na venda média por m² apresentada na tabela abaixo. O crescimento percentual da venda média por m² é o mesmoda venda média por loja apresentado no slide anterior. Nota-se que apesar de um maior crescimento ao longo das projeções, o faturamentopor m ² do Ponto Frio estabiliza-se abaixo do valor do Extra Eletro.

A curva de maturação das lojas novas utilizada nas projeções está apresentada na tabela abaixo:

% Ano 1 Ano2 Ano3 Ano 4 Ano 5 Ano 6

Maturação das Lojas 70% 75% 80% 85% 95% 100%

Projeção


Histórico

Em R$ mil 1S09 2S09 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio

Venda Média/m² 1.120 1.338 1.403 1.558 1.666 1.784 1.910 1.910 1.910 1.910 1.910 1.910 1.910 1.910 1.910

% Crescimento 19% 14% 11% 7% 7% 7% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Extra Eletro

Venda Média/m² 1.524 1.661 1.698 1.811 1.937 2.073 2.220 2.220 2.220 2.220 2.220 2.220 2.220 2.220 2.220

% Crescimento 9% 7% 7% 7% 7% 7% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

Projeção


Receita bruta

39

Lojas Atuais

Para o Ponto Frio a projeção foi realizada com base no percentualde crescimento do faturamento por categoria de produto, definidopor estudo elaborado pela área comercial da Globex.

Para o Extra Eletro a projeção do 2S10 a 2015 foi realizadaconsiderando um percentual médio de crescimento do faturamentototal, conforme apresentado na tabela abaixo.

O crescimento real equivalente a 1,5 vezes o PIB reflete apercepção de que ainda há grande espaço para crescimento davenda de eletrodomésticos para as classes C e D.

A partir de 2016 não projeta-se crescimento na venda média porloja tanto no Ponto Frio quanto no Extra Eletro.

O maior crescimento projetado para o Ponto Frio no segundosemestre de 2010 pode ser explicado pelos seguintes fatores:

(i) expectativa de crescimento do setor de varejo previsto em 7,1%para 2010.

(ii) estratégia de retomada de eficiência das lojas Ponto Frio emelhoria de mix de vendas, embasada por trabalho junto à equipede vendas visando levar a venda média por m2 das lojas Ponto Frioa um nível similar ao do mercado (base Extra Eletro).

O crescimento projetado para 2011 pode ser explicado pelaexpectativa de crescimento para o setor de varejo no período, alémda continuidade do processo de ajuste da venda média por loja.

Serviços

A receita de serviços é composta principalmente pela venda degarantia estendida (receita de intermediação) e pela venda deseguros. Foi projetada com base em um percentual da receita brutade produtos.


%Cresc. Faturam. 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Venda Média Lojas Atuais 9% 7% 7% 7% 7% 7% 0%

Extra Eletro Projetado

%Cresc. Faturam. 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016

AUDIO 14% 4% 5% 7% 7% 7% 0%

CINEFOTO 16% 4% 5% 7% 7% 7% 0%

ELETROPORTATEIS 19% 4% 5% 7% 7% 7% 0%

ENTRETENIMENTO 24% 7% 11% 7% 7% 7% 0%

INFORMATICA 21% 8% 10% 7% 7% 7% 0%

LINHA BRANCA 14% 10% 15% 7% 7% 7% 0%

MOVEIS 37% 66% 12% 7% 7% 7% 0%

TELEFONIA 12% 7% 5% 7% 7% 7% 0%

VIDEO 24% 7% 11% 7% 7% 7% 0%

CRESC. MÉDIO 20% 13% 9% 7% 7% 7% 0%

Ponto Frio - Projetado


Receita bruta

40

O quadro abaixo apresenta a projeção da receita bruta:


Histórico

Em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 2.845 6.035 6.813 7.427 8.138 8.955 9.249 9.574 9.896 10.212 10.522 10.823 11.120 11.413

Extra Eletro 291 679 809 950 1.109 1.278 1.357 1.432 1.503 1.572 1.640 1.708 1.776 1.820

Receita Bruta - Total 2.620 3.135 6.714 7.622 8.377 9.247 10.233 10.606 11.006 11.400 11.784 12.162 12.531 12.896 13.233

Crescimento Real - % 19,7% 16,7% 13,5% 9,9% 10,4% 10,7% 3,6% 3,8% 3,6% 3,4% 3,2% 3,0% 2,9% 2,6%

Receita Bruta

Projeção


Impostos sobre as vendas

41

Os impostos incidentes sobre as vendas são o PIS e a COFINS (regime não cumulativo) e o ICMS. Adicionalmente há incidência do ISSsobre a receita de prestação de serviços.

Ressaltamos que a alíquota de impostos sobre vendas já reflete a isenção de PIS e COFINS sobre produtos de informática, instituída pelaMP nº 255 de 2005 e o regime de substituição tributária instituído pelo Decreto nº 54.338 de 2009.

No regime de substituição tributária, o ICMS de toda cadeia de venda é recolhido antecipadamente pelo produtor, no momento em que amercadoria é vendida, tomando como base o preço de retenção definido pela autoridade tributária.


Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Alíquota média

Ponto Frio -13,9% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6% -13,6%

Extra Eletro -7,6% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3% -9,3%

Valores projetados

Ponto Frio 2.372 2.845 6.035 6.813 7.427 8.138 8.955 9.249 9.574 9.896 10.212 10.522 10.823 11.120 11.413

Extra Eletro 248 291 679 809 950 1.109 1.278 1.357 1.432 1.503 1.572 1.640 1.708 1.776 1.820

Receita Bruta 2.620 3.135 6.714 7.622 8.377 9.247 10.233 10.606 11.006 11.400 11.784 12.162 12.531 12.896 13.233

Ponto Frio (329) (387) (823) (929) (1.013) (1.109) (1.221) (1.261) (1.305) (1.349) (1.392) (1.434) (1.476) (1.516) (1.556)

Extra Eletro (19) (27) (63) (75) (88) (103) (119) (126) (133) (140) (146) (153) (159) (165) (169)

Imp. s/ Vendas (348) (414) (886) (1.004) (1.101) (1.213) (1.340) (1.387) (1.439) (1.489) (1.539) (1.587) (1.635) (1.681) (1.725)

Ponto Frio 2.043 2.457 5.212 5.884 6.414 7.029 7.734 7.988 8.269 8.547 8.820 9.087 9.348 9.604 9.857

Extra Eletro 229 264 616 734 862 1.006 1.159 1.231 1.299 1.363 1.426 1.487 1.549 1.611 1.651

Receita líquida 2.272 2.721 5.828 6.618 7.276 8.035 8.893 9.219 9.568 9.910 10.246 10.575 10.897 11.215 11.508

Projeção

Impostos sobre vendas


Custo das mercadorias vendidas

42

O CMV foi projetado com base na média das margens brutas por categoria de produto, ponderada pelo mix de vendas e aplicada sobre areceita líquida de venda de produtos.

O ganho de margem projetado para o Ponto Frio é decorrente de (i) alteração do mix de vendas, que passa a considerar uma maiorparticipação da categoria de móveis (que apresenta maior margem bruta, projetada em 34%) na venda total; e (ii) sinergias de compra (maiorpoder de barganha) decorrente da integração dos Negócios (aplicável também à margem do Extra Eletro).


Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 2.043 2.457 5.212 5.884 6.414 7.029 7.734 7.988 8.269 8.547 8.820 9.087 9.348 9.604 9.857

Extra Eletro 229 264 616 734 862 1.006 1.159 1.231 1.299 1.363 1.426 1.487 1.549 1.611 1.651

Receita Líquida 2.272 2.721 5.828 6.618 7.276 8.035 8.893 9.219 9.568 9.910 10.246 10.575 10.897 11.215 11.508

Ponto Frio 23,6% 25,5% 26,5% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4% 26,4%

Extra Eletro 21,9% 22,5% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0% 23,0%

Margem Bruta Média 23,5% 25,2% 26,1% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 26,0% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9% 25,9%

Ponto Frio (1.560) (1.830) (3.832) (4.330) (4.721) (5.173) (5.692) (5.879) (6.086) (6.290) (6.491) (6.688) (6.879) (7.068) (7.254)

Extra Eletro (179) (204) (474) (565) (664) (775) (892) (948) (1.000) (1.050) (1.098) (1.145) (1.193) (1.240) (1.271)

CMV (1.739) (2.034) (4.306) (4.895) (5.384) (5.947) (6.584) (6.826) (7.085) (7.340) (7.589) (7.833) (8.072) (8.308) (8.526)

Projeção

Custo das mercadorias vendidas


Despesas fixas

43

As despesas fixas (exceto depreciação) foram projetadas considerando um incremento percentual sobre o crescimento da venda média por loja,conforme apresentado na tabela abaixo. A partir de 2016 não se considera diluição adicional de despesas fixas, exceto pela curva dematuração de venda das lojas novas.

As despesas fixas incluem depreciação, pessoal aluguel, gerais e administrativas, comunicação e teconologia, infraestrutura, serviços entreoutros.


Histórico

Dsespesas Fixas 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

% Cres. Venda Média/Loja

Ponto Frio 75,0% 65,0% 55,0% 45,0% 35,0% 35,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Extra Eletro 170,3% 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 35,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

% Rec. Liq.

Ponto Frio -11,2% -10,9% -10,0% -9,6% -9,3% -8,8% -8,3% -8,4% -8,4% -8,4% -8,3% -8,3% -8,3% -8,3% -8,2%

Extra Eletro -4,6% -5,0% -4,7% -4,5% -4,3% -4,1% -3,8% -3,8% -3,8% -3,8% -3,8% -3,9% -3,9% -3,9% -3,9%

Desp Fixas/Rec. Liq. -10,6% -10,3% -9,5% -9,1% -8,7% -8,2% -7,7% -7,8% -7,8% -7,7% -7,7% -7,7% -7,7% -7,6% -7,6%

ProjeçãoPremissas

Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio (229) (267) (524) (567) (596) (620) (644) (668) (693) (715) (736) (756) (775) (793) (810)

Extra Eletro (11) (13) (29) (33) (37) (41) (45) (47) (50) (52) (55) (57) (60) (62) (64)

Despesas Fixas - Total (240) (281) (552) (600) (633) (661) (689) (716) (742) (767) (791) (813) (835) (855) (874)

Despesas FixasProjeção


Despesas variáveis

44

As despesas variáveis foram projetadas com base em percentual da receita líquida, conforme apresentado na tabela abaixo. Estas despesascompreendem propaganda, pessoal (comissão), taxa de cartão, frete, PDD, entre outras.


Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio (212) (266) (607) (685) (747) (818) (901) (930) (963) (995) (1.027) (1.058) (1.089) (1.118) (1.148)

Extra Eletro (29) (33) (78) (93) (109) (127) (146) (155) (164) (172) (180) (188) (196) (203) (209)

Despesas Variáveis - Total (240) (299) (685) (778) (856) (946) (1.047) (1.086) (1.127) (1.168) (1.207) (1.246) (1.284) (1.322) (1.356)

Despesas variáveisProjeção

Histórico

%sobre a receita líquida 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio -10,4% -10,8% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6% -11,6%

Extra Eletro -12,5% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6% -12,6%

Média Total -10,6% -11,0% -11,7% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8% -11,8%

Projeção

Premissas


EBITDA projetado

45

Apresentamos abaixo o EBITDA e a margem EBITDA projetados do segundo semestre de 2010 a 2023. A margem EBITDA varia de 3,3% parao Ponto Frio e de 5,2% para o Extra Eletro no primeiro semestre de 2010 para 6,9% e 7,1% respectivamente no final do período de projeção. Oaumento da margem EBITDA resulta, sobretudo, da integração com o GPA, de melhor negociação com fornecedores e da adoção de um mixde produtos com maior rentabilidade, além da diluição das despesas fixas em função do crescimento do faturamento e melhoria de eficiênciadas lojas. Ressalta-se a operação já vem demonstrando forte melhoria, com crescimento de receita líquida de 70% no primeiro semestre de2010 (sobre mesmo período de 2009) e reversão de EBITDA negativo de 2009 (mesmo excluindo-se despesas de integração).


Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 2.043 2.457 5.212 5.884 6.414 7.029 7.734 7.988 8.269 8.547 8.820 9.087 9.348 9.604 9.857

Extra Eletro 229 264 616 734 862 1.006 1.159 1.231 1.299 1.363 1.426 1.487 1.549 1.611 1.651

Receita líquida 2.272 2.721 5.828 6.618 7.276 8.035 8.893 9.219 9.568 9.910 10.246 10.575 10.897 11.215 11.508

Ponto Frio (1.560) (1.830) (3.832) (4.330) (4.721) (5.173) (5.692) (5.879) (6.086) (6.290) (6.491) (6.688) (6.879) (7.068) (7.254)

Extra Eletro (179) (204) (474) (565) (664) (775) (892) (948) (1.000) (1.050) (1.098) (1.145) (1.193) (1.240) (1.271)

CMV (1.739) (2.034) (4.306) (4.895) (5.384) (5.947) (6.584) (6.826) (7.085) (7.340) (7.589) (7.833) (8.072) (8.308) (8.526)

Ponto Frio (229) (267) (524) (567) (596) (620) (644) (668) (693) (715) (736) (756) (775) (793) (810)

Extra Eletro (11) (13) (29) (33) (37) (41) (45) (47) (50) (52) (55) (57) (60) (62) (64)

Despesas Fixas (240) (281) (552) (600) (633) (661) (689) (716) (742) (767) (791) (813) (835) (855) (874)

Ponto Frio (212) (266) (607) (685) (747) (818) (901) (930) (963) (995) (1.027) (1.058) (1.089) (1.118) (1.148)

Extra Eletro (29) (33) (78) (93) (109) (127) (146) (155) (164) (172) (180) (188) (196) (203) (209)

Despesas Variáveis (240) (299) (685) (778) (856) (946) (1.047) (1.086) (1.127) (1.168) (1.207) (1.246) (1.284) (1.322) (1.356)

Ponto Frio 26 33 38 42 42 39 31 35 37 38 39 40 41 40 40

Extra Eletro 1 1 2 3 3 3 4 5 5 6 7 8 9 9 9

(+) Deprec. e amortiz. 27 35 40 45 45 42 36 40 42 44 46 48 49 49 49

Ponto Frio 68 127 288 343 393 456 529 546 565 585 605 626 646 666 685

Extra Eletro 12 14 37 46 55 67 80 85 91 95 100 105 109 114 116

EBITDA 80 142 326 389 449 523 609 631 655 680 705 730 755 779 801

Ponto Frio 3,3% 5,2% 5,5% 5,8% 6,1% 6,5% 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9%

Extra Eletro 5,2% 5,3% 6,1% 6,2% 6,4% 6,7% 6,9% 6,9% 7,0% 7,0% 7,0% 7,0% 7,0% 7,1% 7,0%

Margem EBITDA 3,5% 5,2% 5,6% 5,9% 6,2% 6,5% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 7,0%

EBITDAProjeção


Capex

46

A Administração espera investir um total de R$ 465 milhões no Ponto Frio e R$ 124 milhões no Extra Eletro entre o segundo semestre de 2010e 2023. Esses investimentos referem-se a abertura de novas lojas e a manutenção/reformas.


23 26 27 29 3133

37 37 3737 36 37 38 38

9 9 9 9 8 8 8 8 9 9 9 9 10 10

-

10

20

30

40

50

2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

R$

milh

ões

Investimento

Ponto Frio Extra Eletro

Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio 200 189 176 162 148 140 142 143 143 142 139 136 132 130

Extra Eletro 8 16 22 28 34 39 43 46 49 51 53 55 56 57

Imobilizado Inicial 207 205 199 190 182 179 184 189 192 193 193 191 188 186

Ponto Frio 23 26 27 29 31 33 37 37 37 37 36 37 38 38

Extra Eletro 9 9 9 9 8 8 8 8 9 9 9 9 10 10

Investimentos 32 34 36 37 39 41 45 45 45 46 46 47 47 48

Ponto Frio (33) (38) (42) (42) (39) (31) (35) (37) (38) (39) (40) (41) (40) (40)

Extra Eletro (1) (2) (3) (3) (3) (4) (5) (5) (6) (7) (8) (9) (9) (9)

Depreciação total (35) (40) (45) (45) (42) (36) (40) (42) (44) (46) (48) (49) (49) (49)

Imobilizado Final 207 205 199 190 182 179 184 189 192 193 193 191 188 186 186

CapexProjeção


Resultado financeiro

47

O resultado financeiro foi projetado com base (i) na remuneração do caixa mensal, o qual é destinado para a liquidação de dívida oudistribuído aos acionistas ao final de cada ano projetado; (ii) na dívida bancária líquida de longo prazo projetada para cada ano,considerando informações da Administração sobre empréstimos já captados e novas captações para financiar a abertura das lojas novas;(iii) na despesa com desconto antecipado de recebíveis; e (iv) nas despesas de juros sobre o parcelamento de impostos.

O caixa foi remunerado a 103% do CDI. As taxas de despesa financeira foram as seguintes:

Para novas captações foi considerado o financiamento de 80% do CAPEX, com amortização linear em 4 anos e incidência de juros conformea linha de Finame da tabela anterior. As despesas financeiras projetadas estão detalhadas abaixo:


Taxa (%) 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Desconto Antecipado 11,6% 13,4% 12,2% 11,5% 11,0% 10,7% 10,7% 10,7% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5% 10,5%

Finame 8,6% 5,4% 5,4% 5,5% 5,0% 5,0% 5,0% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5%

Finem 6,3% 3,2% 3,2% 3,3% 2,8% 2,8% 2,8% 3,3% 3,3% 3,3% 3,3% 3,3% 3,3% 3,3%

Vendor 6,9% 4,2% 4,6% 4,7% 4,7% 4,7% 4,7% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1% 5,1%

Outros 8,9% 7,8% 7,1% 6,6% 6,1% 5,8% 5,8% 6,3% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0%

Paes (parc. de impostos) 3,9% 0,9% 0,9% 1,0% 0,5% 0,5% 0,5% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0% 1,0%

Projeção

em R$ milhões 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio

Desc. Antecip.Recebíveis (39) (187) (195) (202) (212) (227) (235) (243) (245) (253) (261) (272) (282) (291)

FINAME (0) (1) (2) (3) (3) (3) (3) (4) (4) (4) (4) (4) (4) (4)

FINEM (2) (1) (1) - - - - - - - - - - -

OUTROS (27) (21) (16) (6) - - - - - - - - - -

Paes (parc. de impostos) (2) (0) (0) (0) - - - - - - - - - -

Receitas financeiras 1 2 4 5 6 6 5 6 6 9 5 6 6 6

Result. Financ. Ponto Frio (69) (209) (209) (206) (209) (224) (232) (241) (243) (248) (259) (271) (281) (290)

Extra Eletro

Desc. Antecip.Recebíveis (4) (22) (24) (27) (30) (34) (36) (38) (39) (41) (43) (44) (46) (47)

FINAME - (0) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1) (1)

Receitas financeiras 2 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Result. Financ. Extra Eletro (3) (22) (25) (28) (31) (34) (36) (38) (39) (41) (43) (45) (46) (47)

Result. Financ.- Total (71) (231) (234) (233) (240) (259) (269) (279) (283) (289) (302) (315) (327) (337)

Projeção



Fluxo de caixa projetado

48


Obs.: A perpetuidade, em ambas empresas, considera crescimento médio de 2,5% ao ano.

Fluxos de caixa projetados

R$ milhões 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ponto Frio

Lucro antes das desp. financ. 94 250 301 351 417 497 511 528 547 566 586 605 625 645

Depreciação 33 38 42 42 39 31 35 37 38 39 40 41 40 40

I.R. e C.S.L.L. (6) (10) (22) (35) (49) (65) (68) (89) (103) (108) (111) (114) (117) (121)

Despesa financeira (69) (209) (209) (206) (209) (224) (232) (241) (243) (248) (259) (271) (281) (290)

Var. capital de giro não financ. 52 24 56 53 60 37 17 30 31 172 1 0 0 0

Novos investimentos (23) (26) (27) (29) (31) (33) (37) (37) (37) (37) (36) (37) (38) (38)

Variação da dívida (26) (70) (138) (101) 4 4 6 4 2 1 (0) 0 1 1

Fluxo de caixa liq. - Ponto Frio 56 (3) 2 77 230 247 231 232 235 385 219 225 231 238

Extra Eletro

Lucro antes das desp. financ. 13 35 43 53 64 76 81 85 89 93 97 101 105 107

Depreciação 1 2 3 3 3 4 5 5 6 7 8 9 9 9

I.R. e C.S.L.L. (3) (4) (6) (8) (11) (14) (15) (16) (17) (18) (18) (19) (20) (20)

Despesa financeira (3) (22) (25) (28) (31) (34) (36) (38) (39) (41) (43) (45) (46) (47)

Var. capital de giro não financ. 99 1 3 3 4 4 (0) 1 1 1 1 1 1 0

Novos investimentos (9) (9) (9) (9) (8) (8) (8) (8) (9) (9) (9) (9) (10) (10)

Variação da dívida 7 5 3 2 (0) (1) (0) 0 0 1 1 1 1 1

Fluxo de caixa liq. - Extra Eletro 106 8 13 15 20 27 25 30 32 34 36 38 40 39

Fluxo de caixa liq. - Total 161 5 15 92 251 274 256 261 267 419 255 263 271 277

Resultados da Avaliação Ponto Frio Resultados da Avaliação Extra Eletro

R$ milhões R$ milhões

Taxa de Desconto 13,0% 13,5% 14,0%Ponto

MédioTaxa de Desconto 13,0% 13,5% 14,0%

Ponto

Médio

Valor presente dos fluxos Valor presente dos fluxos

2010 a 2023 973 942 912 943 2010 a 2023 232 227 223 227

Perpetuidade 452 406 366 408 Perpetuidade 73 66 59 66

Ativos/passivos não operacionais 89 89 89 89 Ativos/passivos não operacionais (2) (2) (2) (2)

Valor da empresa p/ acionistas 1.515 1.438 1.367 1.440 Valor da empresa p/ acionistas 303 291 280 291


Seção 4Projeções Financiamento ao Consumidor (FIC)


Demonstração de resultados

50

Seção 4 – Projeções FIC

Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Receita de juros em Aplicações Interfinanceiras de Liquidez 1 7 8 10 10 11 13 14 16 17 18

Receitas com margem finan. de venc e recuperação 115 161 283 310 359 409 458 507 528 563 600

Receita com operações de crédito 411 556 1.103 1.343 1.555 1.768 1.981 2.193 2.406 2.565 2.734

Receitas da intermediação financeira 528 723 1.394 1.663 1.925 2.188 2.451 2.714 2.950 3.144 3.352

Custo de captação (31) (40) (113) (116) (129) (145) (160) (178) (194) (203) (217)

Provisão para créditos de liquidação duvidosa (260) (353) (704) (844) (978) (1.112) (1.246) (1.379) (1.513) (1.613) (1.720)

Despesas da intermediação financeira (291) (393) (817) (960) (1.107) (1.257) (1.406) (1.557) (1.708) (1.817) (1.937)

Resultado bruto da intermediação financeira 237 331 577 702 818 931 1.045 1.157 1.242 1.328 1.415

% margem bruta da intermediação financeira 44,9% 45,7% 41,4% 42,2% 42,5% 42,6% 42,6% 42,6% 42,1% 42,2% 42,2%

Receita de serviços 183 174 424 520 594 653 735 817 901 960 1.024

Profit sharing (0) 15 12 15 16 16 17 18 18 20 21

PIS, Cofins e ISS (41) (56) (115) (136) (157) (177) (199) (220) (240) (256) (273)

SG&A (246) (281) (566) (619) (675) (732) (821) (900) (978) (1.043) (1.111)

Despesas operacionais com cartões de crédito (51) (33) (109) (129) (149) (158) (163) (169) (175) (186) (198)

Depreciação e amortização (20) (14) (16) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3)

Outras receitas/(despesas) operacionais (174) (196) (369) (350) (374) (401) (434) (457) (476) (508) (541)

Resultado operacional 63 135 208 352 444 530 611 700 765 820 874

% res. bruto da interm. Finan. (acrescido da rec. de serviços) 14,9% 26,7% 20,8% 28,8% 31,4% 33,5% 34,3% 35,4% 35,7% 35,8% 35,8%

Imposto de renda e contribuição social (23) (54) (83) (141) (178) (212) (244) (280) (306) (328) (350)

Lucro líquido 40 81 125 211 266 318 367 420 459 492 524

Projetado



51

O capital de giro foi calculado levando em consideração as seguintes contas contábeis:

ATIVO: caixa, aplicações interfinanceiras de liquidez, operações de crédito e outros créditos

PASSIVO: depósitos e outras obrigações


em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Ativo

Caixa 8 5 5 5 5 5 5 5 5 6 6

Aplicações Interfinanceiras de Liquidez 11 96 84 95 113 126 141 155 169 180 192

Total de caixa e equivalente de caixa 19 102 89 101 118 131 146 160 174 186 198

Operações de Crédito 1.570 1.346 1.536 1.870 2.166 2.462 2.758 3.055 3.351 3.572 3.808

Outros Créditos 1.434 1.720 2.087 2.522 2.891 3.201 3.599 3.996 4.383 4.672 4.981

Total do ativo circulante (A) 3.004 3.066 3.623 4.392 5.057 5.663 6.358 7.050 7.734 8.244 8.788

Outros Valores e Bens 10 8 2 - - - - - - - -

Permanente 22 19 19 19 19 19 19 19 19 21 22

Total do ativo 3.055 3.195 3.734 4.512 5.194 5.813 6.523 7.229 7.927 8.451 9.008

Passivo

Depósitos 704 895 958 1.133 1.335 1.556 1.734 1.915 2.073 2.210 2.356

Outras Obrigações 1.784 1.879 2.286 2.780 3.171 3.488 3.925 4.357 4.800 5.117 5.455

Total do passivo circulante (B) 2.488 2.774 3.244 3.914 4.506 5.044 5.659 6.271 6.874 7.327 7.811

Patrimônio líquido 567 420 490 598 688 769 864 958 1.054 1.123 1.197

Total do passivo 3.055 3.195 3.734 4.512 5.194 5.813 6.523 7.229 7.927 8.451 9.008

Capital de giro (A) - (B) 515 292 379 478 551 619 699 779 860 917 977

Variação no capital de giro 65 (223) 87 99 72 68 80 80 81 57 61

Projetado

Balanço Patrimonial

(em R$ milhões)


Receitas com operações de crédito

52

As receitas da intermediação financeira são oriundas dos produtos CDC, Empréstimo Pessoal e com financiamento de cartão de crédito(CDC, Empréstimo Pessoal, Flex, Private Label e Private Label embandeirado)

Com base na projeção dos saldos médios e taxas de juros mensais, calculou-se as receitas com operações de crédito. O crescimento médiodas receitas com operações de crédito (CAGR) foi de 11,0% ao ano.

O resultado histórico e a projeção das receitas são os seguintes:

1Considerou-se que estes produtos não seriam mais comercializados a partir de 2011


Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Valores históricos e projeção

CDC1 28 5

Empréstimo pessoal1 30 11

Cartões 353 540 1.103 1.343 1.555 1.768 1.981 2.193 2.406 2.565 2.734

Receita total com operações de crédito 411 556 1.103 1.343 1.555 1.768 1.981 2.193 2.406 2.565 2.734

Projetado

Resumo de indicadores macroeconômicos

O quadro a seguir resume as premissas macroeconômicas e operacionais relacionadas ao Negócio de financiamento ao consumidor.

2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

IPCA % - Bacen 5,6% 4,9% 4,6% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,0% 4,0% 4,0%

Selic 10,5% 12,2% 11,1% 10,5% 10,0% 9,8% 9,8% 9,8% 9,5% 9,5%

Projetado


Outras receitas e despesas com intermediação financeira

53

Receita com Aplicações Interfinanceiras de Liquidez (AIL)

Calculado sobre a projeção da aplicação média, utilizando-se 100% da taxa Selic. Considerou-se que em média as aplicações representam 4%da carteira de crédito bruta (da PCLD).

Receita com margem financeira de vencidos e recuperação de créditos baixados como prejuízo

Calculado como um percentual das receitas com operação de crédito com base nos dados históricos.

Custos com captação

Calculado considerando 100% da taxa Selic. Os depósitos representaram em média 63% da carteira de crédito líquida (da PCLD) .

Provisão para Créditos de Liquidação Duvidosa (PCLD)

Foi projetada como um percentual das receitas com operações de crédito (média de 63% para o período projetado).

No quadro a seguir temos o resultado histórico e a projeção do período:


Histórico

em R$ milhões 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Receitas de aplicações interfinaceiras de liquidez

Aplicação média (ativo médio) 72 86 69 93 104 120 134 148 163 173 185

Taxa de juros - Selic em % ao ano 9,9% 10,5% 12,2% 11,1% 10,5% 10,0% 9,8% 9,8% 9,8% 9,5% 9,5%

Total das receitas de aplicações interfinanceiras de liquidez 1 7 8 10 10 11 13 14 16 17 18

Custo de captação

Captação média (passivo médio) 606 687 927 1.046 1.234 1.445 1.645 1.824 1.994 2.142 2.283

Taxa de juros - Selic em % ao ano 9,9% 10,5% 12,2% 11,1% 10,5% 10,0% 9,8% 9,8% 9,8% 9,5% 9,5%

Total do custo de captação (31) (40) (113) (116) (129) (145) (160) (178) (194) (203) (217)

Provisão para Crédito de Liquidação Duvidosa

% PCLD sobre receita Oper. Crédito 63,2% 63,0% 63,0% 63,0% 63,0% 63,0% 63,0% 63,0% 63,0% 63,0% 63,0%

Total da despesa com PCLD (260) (353) (704) (844) (978) (1.112) (1.246) (1.379) (1.513) (1.613) (1.720)

Total de outras Receitas/(despesas) com interm. financeira (290) (386) (809) (950) (1.097) (1.245) (1.393) (1.543) (1.692) (1.800) (1.919)

Projetado


Receitas com prestação de serviço

54

As receitas com prestação de serviços estão relacionadas à produtos agregados aos cartões de crédito. As principais receitas são comanuidades, emissão de fatura, taxa de intercâmbio e venda de seguros perda e roubo, que representam aproximadamente 82% da receita compretação de serviços, além de outras receitas menos relevantes.

Considerou-se um crescimento real da base de cartões ativos para o período de julho de 2010 a dezembro de 2019 de cerca de 10,8% a.a.Esse crescimento está alinhado com a estratégia de concentração de esforços na exploração dos produtos de cartão de crédito, emcontrapartida a uma diminuição na venda de produtos como CDC e Empréstimo Pessoal.

O quadro abaixo demonstra a projeção da receita com prestação de serviços:


Histórico

em R$ milhões, quando aplicável 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Receitas com prestação de serviços 183 174 424 520 594 653 735 817 901 960 1.024

Projetado


Impostos, SG&A e outras receitas ou despesas operacionais

55

A tabela abaixo demonstra as premissas e projeção das despesas com impostos (PIS, Cofins e ISS), SG&A (com serviços, gerais eadministrativas) entre outras receitas e despesas operacionais:

Profit sharing – é a receita obtida junto à Unicard referente ao resultado de operações de cartão de crédito Co-Branded administrados poresta empresa. Foi projetado com base na evolução de cartões (quantidade de contas) Co-Branded administrados pela FIC.

PIS, Cofins e ISS – calculados conforme alíquota média histórica sobre o resultado da intermediação financeira acrescida da receita comprestação de serviços.

SG&A – as principais despesas aqui tratadas são com pessoal, serviços de terceiros, fraudes, correios, processos judiciais e rateio dedespesas da estrutura Itaú.

Despesas operacionais com cartões de crédito – trata-se de algumas despesas relacionadas ao negócio de cartão crédito como correios,custo de emissão do plástico etc.

Depreciação e amortização – refere-se substancialmente a amortização de valor pela aquisição de carteira e depreciação de bensimobilizados.


Histórico

em R$ milhões, quando aplicável 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Valores históricos e projeção

Profit sharing (0) 15 12 15 16 16 17 18 18 20 21

PIS, Cofins e ISS (41) (56) (115) (136) (157) (177) (199) (220) (240) (256) (273)

SG&A (246) (281) (566) (619) (675) (732) (821) (900) (978) (1.043) (1.111)

Despesas operacionais com cartões de crédito (51) (33) (109) (129) (149) (158) (163) (169) (175) (186) (198)

Depreciação e amortização (20) (14) (16) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3)

Total das outras despesas operacionais (357) (369) (794) (870) (968) (1.054) (1.169) (1.274) (1.377) (1.468) (1.565)

Projetado


Fluxo de caixa

56

A seguinte tabela demonstra o fluxo de caixa projetado:

- O imposto de renda e contribuição social sobre o lucro foram calculados considerando alíquota de 40% sobre lucro antes de IR e CSLL- Considerou-se investimentos em CAPEX no mesmo montante da depreciação

Considerando-se uma perpetuidade com crescimento nominal de 6,6% ao ano e descontando-se os fluxos de caixa às taxas de 15,0%, 15,5%e 16,0% ao ano, obteve-se os valores de R$ 2.707 milhões, R$ 2.538 milhões e R$ 2.388 milhões, respectivamente, adotados como faixa deconclusão para 100% do FIC. Considerando que a Globex possui participação de 14% no FIC, o ponto médio de conclusão para essaparticipação é de R$ 356 milhões.


em R$ milhões 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

(-) Tributos (56) (115) (136) (157) (177) (199) (220) (240) (256) (273)

(-) PDD (353) (704) (844) (978) (1.112) (1.246) (1.379) (1.513) (1.613) (1.720)

(-) Despesas (ex-deprec. e amort.) (314) (675) (747) (824) (890) (984) (1.068) (1.153) (1.229) (1.310)

(-) Juros pagos (40) (113) (116) (129) (145) (160) (178) (194) (203) (217)

(-) Investimentos CAPEX (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3) (3)

Saídas de caixa (767) (1.609) (1.846) (2.091) (2.327) (2.592) (2.849) (3.103) (3.305) (3.523)

(+) Receitas de juros recebidos 562 1.111 1.352 1.566 1.779 1.993 2.207 2.421 2.581 2.752

(+) Receitas de serviços 189 437 536 610 669 752 834 919 980 1.045

(+) Recuperação de crédito 161 283 310 359 409 458 507 528 563 600

Entradas de caixa 912 1.831 2.198 2.535 2.857 3.203 3.549 3.869 4.124 4.396

(+/-) Variação no capital de giro 141 (75) (111) (90) (81) (95) (94) (96) (68) (73)

Geração de caixa da operação 286 146 242 354 449 516 605 670 751 801

(-) IR e CSSL (54) (83) (141) (178) (212) (244) (280) (306) (328) (350)

Caixa final 232 63 101 177 237 272 326 363 424 452

Projetado


Seção 5Projeções Comércio Eletrônico(PontoFrio.com e Extra.com)


Seção 5 – Projeções do Comércio Eletrônico

Para a avaliação econômica dos Negócios foram utilizadas as projeções de resultados em reais nominais (considerando os efeitos da inflaçãomedida pelo IPCA), que consideram o estágio de desenvolvimento de cada Negócio na data-base e suas perspectivas. O período de projeção éde julho de 2010 a dezembro de 2029. Ressalta-se que de 2021 em diante as premissas consideram também critérios para estabilização dofluxo de caixa para cálculo de perpetuidade. A seguir apresentamos as premissas consideradas nas projeções, comuns a todos os Negócios.

Macroeconomia

Perpetuidade

Para o fluxo de caixa na perpetuidade foi considerado um crescimento de 1% a.a. em termos reais, com uma inflação de longo prazo de 4,0%a.a..

Imposto de renda e Contribuição social (IR e CSSL)

Foram projetados com base nas alíquotas vigentes de 25% de IR e 9% de CSSL sobre o lucro líquido.

Investimentos (Capex)

Foram projetados como 1,75% da ROL para o comércio eletrônico, número que, segundo a Administração, é próximo ao praticado pelosparticipantes deste mercado.

Premissas gerais

Itens Descrição Projeção

Inflação

CDI

Inflação: Medida pelo IPCA é utilizada para atualizar os valores monetários no período de projeção.

CDI: É utilizado no cálculo dos juros de aplicação e captação.

Inflação e CDI: Nas projeções até 2013 foramconsideradas as expectativas divulgadas peloBacen. Após este período foi utilizada umaprojeção elaborada por banco de primeira linhae critérios de estabilização.

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

IPCA (Bacen + banco) 5,55% 4,91% 4,56% 4,47% 4,46% 4,46% 4,46% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00% 4,00%

CDI (Bacen + banco) 10,51% 12,17% 11,13% 10,49% 10,04% 9,75% 9,75% 9,75% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50% 9,50%

58



Parâmetros operacionais

Foram analisados e projetados separadamente para cada um dos Negócios de comércio eletrônico.


Visitaspagas

Visitas nãopagas

Taxa deconversão

Taxa deaprovação

Tíquetemédio

Visitas pagas: Número de visitas registradasnas lojas virtuais originadas a partir de linkspatrocinados ou outras formas de angariaçãode visitantes.

Visitas não-pagas: Visitas diretas e/ouoriginadas por ferramentas de busca ou outrosmeios de visitas não pagas, por exemplo:Google, divulgação em TV e outros veículos.

Taxa de conversão: Percentual de visitas quesão convertidas em pedidos nas lojas online.

Taxa de aprovação: Percentual de pedidosfeitos que são aprovados e efetivamenteoriginam as receitas.

Tíquete médio: É o valor médio dos pedidosde compra aprovados em reais (R$).

Visitas pagas: Foram projetadas considerando-se uma curva de crescimento partindo de 19,1% em2011 até 8,3% em 2019. De 2020 em diante foi projetado um crescimento com taxas decrescentesaté atingir o crescimento da perpetuidade (g=1% a.a.).

Visitas não-pagas: Foram projetadas de forma a acompanhar o crescimento observado nas visitaspagas.

Taxa de conversão: Para PontoFrio.com foi projetada com um crescimento de 3% a.a., partindo deuma taxa de 2,02% em 2011 para 2,61% em 2020. A partir de 2021 esta taxa foi mantida em 2,64%.Para Extra.com esta taxa passa de 2,23% para 2,88% no mesmo período e a partir de 2021 foimantida em 2,91%.

Taxa de aprovação: Para PontoFrio.com foi projetada com crescimento a taxas decrescentes de 3%a 0,5% a.a., partindo de uma taxa de 65% em 2010 para 73,6% em 2020 e mantida assim para orestante da projeção. Para Extra.com esta taxa passa de 70,0% para 75,8% no mesmo período emantida assim para o restante da projeção.

Tíquete médio: Foi projetado por categoria de produto (10 categorias, incluindo cine & foto,eletrodomésticos, móveis, telefonia, entre outras), considerando apenas sua atualização pela inflação.

Premissas gerais

59



Produtos

Serviços

São receitas das vendas de Produtos e Serviços.

Produtos: Originada em três canais:

Online: Vendas pelo website.

Televendas: Vendas por telefone.

B2B: Vendas diretamente a empresas.

Serviços: São serviços relacionados às vendasdos Produtos: Fretes, Garantias e Seguros eoutros.

Foram projetadas considerando-se os parâmetros operacionais.

Produtos: Foram projetadas as vendas online e, com base nestas, as receitas de Televendas e B2B. Online: Total de visitas (pagas e não pagas) multiplicadas pela taxa de conversão, taxa de

aprovação e tíquete médio.

Televendas: Foram projetadas com uma participação decrescente nas vendas. ParaPontoFrio.com a projeção de Televendas representa 9,2% das vendas de produtos em 2010reduzindo para 6,3% em 2019 e mantida assim para o restante da projeção. Para Extra.com estarepresentatividade passa de 6,7% em 2010 para 4,3% para 2019 e mantida assim para o restanteda projeção.

B2B: Foram projetadas como percentual fixo das vendas online, de 3% para PontoFrio.com e 5%para Extra.com.

Serviços: Foram projetados em função da venda de Produtos.

Premissas de resultado

Receita bruta

Foi analisada e projetada separadamente para cada um dos Negócios de comércio eletrônico.


60



Receita bruta (cont.)


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RECEITA BRUTA (R$ mil) 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PontoFrio.com 653.249 1.320.436 1.696.517 2.147.664 2.671.012 3.267.262 3.936.586 4.663.568 5.474.264 6.354.399

Extra.com 556.339 1.192.194 1.522.051 1.898.253 2.328.133 2.812.445 3.334.841 3.906.158 4.525.371 5.191.625

ROB Total 1.209.589 2.512.630 3.218.569 4.045.917 4.999.144 6.079.707 7.271.428 8.569.726 9.999.636 11.546.023

Crescimento

PontoFrio.com 28,5% 26,6% 24,4% 22,3% 20,5% 18,5% 17,4% 16,1%

Extra.com 27,7% 24,7% 22,6% 20,8% 18,6% 17,1% 15,9% 14,7%

Total 28,1% 25,7% 23,6% 21,6% 19,6% 17,9% 16,7% 15,5%

Participação por bandeira

PontoFrio.com 54,0% 52,6% 52,7% 53,1% 53,4% 53,7% 54,1% 54,4% 54,7% 55,0%

Extra.com 46,0% 47,4% 47,3% 46,9% 46,6% 46,3% 45,9% 45,6% 45,3% 45,0%

RECEITA BRUTA (R$ mil) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com 7.235.132 7.993.581 8.647.678 9.272.949 9.873.338 10.452.999 11.015.976 11.566.042 12.143.733 12.750.438

Extra.com 5.873.307 6.491.629 7.027.479 7.541.178 8.034.975 8.511.376 8.972.917 9.422.039 9.893.714 10.389.075

ROB Total 13.108.439 14.485.209 15.675.157 16.814.127 17.908.313 18.964.376 19.988.893 20.988.081 22.037.447 23.139.513

Crescimento

PontoFrio.com 13,9% 10,5% 8,2% 7,2% 6,5% 5,9% 5,4% 5,0% 5,0% 5,0%

Extra.com 13,1% 10,5% 8,3% 7,3% 6,5% 5,9% 5,4% 5,0% 5,0% 5,0%

Total 13,5% 10,5% 8,2% 7,3% 6,5% 5,9% 5,4% 5,0% 5,0% 5,0%

Participação por bandeira

PontoFrio.com 55,2% 55,2% 55,2% 55,1% 55,1% 55,1% 55,1% 55,1% 55,1% 55,1%

Extra.com 44,8% 44,8% 44,8% 44,9% 44,9% 44,9% 44,9% 44,9% 44,9% 44,9%



Devoluções Devoluções: Devoluções aplicadas à receita bruta de Produtos eServiços.

Devoluções: Projetadas como 2% da ROB, média de mercado observada nomercado varejista e atacadista.

ICMS

PIS/COFINS

ISS

ICMS: Imposto sobre circulação de mercadorias e serviços.

PIS/COFINS: Imposto para o programa de integração social econtribuição para o financiamento da seguridade social.

ISS: Imposto sobre serviços de qualquer natureza.

ICMS: Considerou-se alíquota zero para produtos e serviços de fretes, emvirtude do regime de substituição tributária.

PIS/COFINS: Projetados utilizando-se as alíquotas padrão destes tributos,com exceção das vendas dos produtos de informática, que consideramisenção destes tributos até o final de 2014, conforme a chamada MP do BEM.

ISS: Projetado sobre receita bruta de garantia estendida e seguros.

Impostos e devoluções



62

DEVOLUÇÕES (R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Total de devoluções (R$) (24.192) (50.253) (64.371) (80.918) (99.983) (121.594) (145.429) (171.395) (199.993) (230.920)

% ROB -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0%

IMPOSTOS (R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PontoFrio.com (50.385) (101.930) (130.600) (164.875) (204.488) (298.714) (360.111) (426.871) (501.401) (582.418)

Extra.com (27.224) (60.993) (81.095) (104.974) (133.230) (257.102) (305.027) (357.496) (414.432) (475.772)

Total impostos s/vendas (77.609) (162.922) (211.696) (269.849) (337.718) (555.815) (665.137) (784.367) (915.833) (1.058.190)

% ROB -6,4% -6,5% -6,6% -6,7% -6,8% -9,1% -9,1% -9,2% -9,2% -9,2%

DEVOLUÇÕES (R$ mil) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Total de devoluções (R$) (262.169) (289.704) (313.503) (336.283) (358.166) (379.288) (399.778) (419.762) (440.749) (462.790)

% ROB -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0%

IMPOSTOS (R$ mil) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com (663.142) (732.659) (792.611) (849.920) (904.950) (958.079) (1.009.679) (1.060.096) (1.113.045) (1.168.653)

Extra.com (538.243) (594.908) (644.014) (691.091) (736.343) (780.002) (822.299) (863.457) (906.682) (952.078)

Total impostos s/vendas (1.201.386) (1.327.566) (1.436.625) (1.541.011) (1.641.293) (1.738.081) (1.831.978) (1.923.553) (2.019.727) (2.120.731)

% ROB -9,2% -9,2% -9,2% -9,2% -9,2% -9,2% -9,2% -9,2% -9,2% -9,2%



Receita líquida – R$ mil


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RECEITA LÍQUIDA (R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PontoFrio.com 589.799 1.192.098 1.531.987 1.939.836 2.413.103 2.903.203 3.497.744 4.143.425 4.863.378 5.644.893

Extra.com 517.988 1.107.357 1.410.515 1.755.314 2.148.340 2.499.095 2.963.118 3.470.539 4.020.432 4.612.020

Receita Líquida Total 1.107.787 2.299.455 2.942.501 3.695.150 4.561.443 5.402.297 6.460.862 7.613.964 8.883.810 10.256.913

% ROB 91,6% 91,5% 91,4% 91,3% 91,2% 88,9% 88,9% 88,8% 88,8% 88,8%

RECEITA LÍQUIDA (R$ mil) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com 6.427.287 7.101.050 7.682.114 8.237.569 8.770.922 9.285.860 9.785.977 10.274.625 10.787.814 11.326.777

Extra.com 5.217.598 5.766.888 6.242.915 6.699.264 7.137.932 7.561.147 7.971.160 8.370.141 8.789.157 9.229.215

Receita Líquida Total 11.644.884 12.867.939 13.925.029 14.936.833 15.908.854 16.847.007 17.757.137 18.644.766 19.576.971 20.555.991

% ROB 88,8% 88,8% 88,8% 88,8% 88,8% 88,8% 88,8% 88,8% 88,8% 88,8%



Margem de contribuição O CMV foianalisado porcategoria deProdutos: (i) belezae saúde, (ii) cine efoto, (iii)eletrodomésticos,(iv) eletrônicos, (v)eletroportáteis, (vi)informática, (vii)móveis (viii)telefonia e celulares(ix) utilidadesdomésticas e (x)outras.

Margem de contribuição: Foram projetadas fixas para cada categoria de Produto em todos os Negócios.

Participação: Foram projetadas fixas para a maior parte das categorias, com exceção de: Eletrodomésticos(participação decrescente), Informática (participação crescente) e Móveis (participação crescente) com a diferençaresidual ajustada na linha de “outros produtos”.

Fretes: Projetados com base em um percentual fixo das vendas, podendo variar de 2% a 14% da ROB.

OBS:As margens de contribuição são calculadas com base em uma média ponderada pela participação de cada categorianas vendas. Desta forma, as variações do percentual de custo (% da ROL) devem-se às mudanças nas participaçõesdas categorias nas vendas. Adicionalmente, o percentual do custo total sobre a ROL varia em função do crescimento decada Negócio.O custo de serviços é unicamente composto de fretes, e seu percentual sobre a ROL de serviços varia conforme o mixde vendas (categoria de produtos e Negócios) e participação de frete, garantia e seguros no total da ROL de serviços.


Custo da mercadoria vendida (CMV)

O CMV compreende os custos diretos e de fretes dos produtos. Os custos diretos foram projetados com base na margem de contribuição decada categoria de produto e suas respectivas participações nas vendas. O custo médio dos fretes também considerou a participação de cadacategoria nas vendas.


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Custo da mercadoria vendida e Lucro bruto


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CMV (R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PontoFrio.com (483.107) (967.758) (1.239.453) (1.563.987) (1.938.670) (2.322.375) (2.787.334) (3.288.883) (3.844.577) (4.443.369)

Extra.com (415.246) (885.170) (1.125.054) (1.397.000) (1.705.983) (1.977.229) (2.338.813) (2.732.637) (3.157.591) (3.612.642)

CMV Total (898.353) (1.852.928) (2.364.506) (2.960.987) (3.644.653) (4.299.604) (5.126.147) (6.021.520) (7.002.168) (8.056.011)

% ROL -81,1% -80,6% -80,4% -80,1% -79,9% -79,6% -79,3% -79,1% -78,8% -78,5%

LUCRO BRUTO (R$ mil) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PontoFrio.com 106.692 224.339 292.534 375.849 474.433 580.827 710.410 854.542 1.018.801 1.201.524

Extra.com 102.742 222.187 285.461 358.314 442.357 521.866 624.305 737.902 862.841 999.378

Lucro bruto - Total 209.434 446.527 577.995 734.163 916.790 1.102.693 1.334.715 1.592.444 1.881.642 2.200.902

% ROL 18,9% 19,4% 19,6% 19,9% 20,1% 20,4% 20,7% 20,9% 21,2% 21,5%

CMV (R$ mil) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com (5.058.616) (5.588.904) (6.046.232) (6.483.405) (6.903.182) (7.308.466) (7.702.085) (8.086.676) (8.490.583) (8.914.776)

Extra.com (4.086.997) (4.517.262) (4.890.138) (5.247.601) (5.591.215) (5.922.723) (6.243.890) (6.556.416) (6.884.636) (7.229.337)

CMV Total (9.145.613) (10.106.166) (10.936.371) (11.731.006) (12.494.396) (13.231.189) (13.945.975) (14.643.092) (15.375.218) (16.144.113)

% ROL -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5%

LUCRO BRUTO (R$ mil) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com 1.368.670 1.512.146 1.635.882 1.754.164 1.867.740 1.977.394 2.083.893 2.187.949 2.297.231 2.412.001

Extra.com 1.130.601 1.249.626 1.352.777 1.451.663 1.546.718 1.638.424 1.727.270 1.813.725 1.904.521 1.999.877

Lucro bruto - Total 2.499.271 2.761.773 2.988.658 3.205.827 3.414.458 3.615.819 3.811.162 4.001.674 4.201.752 4.411.879

% ROL 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5%



Variáveis Variáveis: São despesasde natureza variável,separadas em 3 grupos:(i) logística, (ii) pessoal e(iii) cartão de crédito.

Variáveis: Foram projetadas como um percentual da ROL. Logística: Para o período entre 2010 e 2019, foi considerado um crescimento de 97% do observado na ROL

Pessoal: Para o período entre 2010 e 2019, foi considerado um crescimento de 90% do observado na ROL

Cartão de crédito: Este percentual foi mantido fixo durante toda a projeção em 1,41% da ROL.

Resultam em 2,5% da receita líquida em 2S10, reduzindo para 2% de 2019 em diante

Fixas Fixas: São despesas denatureza fixa, separadasem 15 grupos: (i)administrativo, (ii)aluguéis, (iii) comunicaçãoe tecnologia, (iv) demaisdespesas, (v) despesasjurídicas, (vi) impostos etaxas, (vii) infra estrutura,(viii) logística, (ix) materialde consumo, (x) pessoal,(xi) propaganda, (xii)provisões e perdas, (xiii)serviços contratados, (xiv)tesouraria e (xv) outrasdespesas.

Fixas: As despesas foram projetadas por item, partindo de 8,2% da receita líquida em 2S10 e atingindo 6,7% em 2019,mantendo-se nessa patamar para o restante da projeção.


Despesas

Foram analisadas e projetadas divididas em variáveis e fixas.


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Receita financeira As receitas financeiras dos Negócios são oriundas dasaplicações financeiras das disponibilidades (saldo de caixado balanço patrimonial e geração de caixa ao longo do ano).

As receitas financeiras de cada Negócio foram projetadas considerando-se umaremuneração equivalente ao CDI.

Despesa financeira São despesas com juros de antecipação de recebíveis edespesas com boletos de cobrança. Os juros daantecipação são oriundos das compras parceladas comcartões de crédito.

As despesas de juros foram projetadas com base em um custo de funding de 120%do CDI aplicado sobre as vendas parceladas, que correspondem à 85% do totaldas vendas. As parcelas são quitadas mensalmente durante um prazo médio de9,5 meses. Desta forma, o prazo médio para cálculo do juros foi de 158 dias. Asdespesas com boletos de cobrança foram projetadas com base na quantidadeboletos emitidos (vendas a vista / ticket médio), ao custo de R$ 1,4 por boleto,atualizado pelo IPCA.




Depreciação Despesas com depreciação de ativos fixos, principalmentecomputadores e periféricos.

Varia entre 0,80% e 1,30% da ROL durante o período de projeção.

Depreciação


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Demonstrativo de resultados


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DRE (R$ milhões) 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Pontofrio.com 590 1.192 1.532 1.940 2.413 2.903 3.498 4.143 4.863 5.645 6.427 7.101 7.682 8.238 8.771 9.286 9.786 10.275 10.788 11.327

Extra.com 518 1.107 1.411 1.755 2.148 2.499 2.963 3.471 4.020 4.612 5.218 5.767 6.243 6.699 7.138 7.561 7.971 8.370 8.789 9.229

ROL 1.108 2.299 2.943 3.695 4.561 5.402 6.461 7.614 8.884 10.257 11.645 12.868 13.925 14.937 15.909 16.847 17.757 18.645 19.577 20.556check 47 103 137 179 231 290 363 448 549 665 755 834 902 968 1.031 1.092 1.151 1.208 1.269 1.332

Pontofrio.com -483 -968 -1.239 -1.564 -1.939 -2.322 -2.787 -3.289 -3.845 -4.443 -5.059 -5.589 -6.046 -6.483 -6.903 -7.308 -7.702 -8.087 -8.491 -8.915

Extra.com -415 -885 -1.125 -1.397 -1.706 -1.977 -2.339 -2.733 -3.158 -3.613 -4.087 -4.517 -4.890 -5.248 -5.591 -5.923 -6.244 -6.556 -6.885 -7.229

(-) CMV -898 -1.853 -2.365 -2.961 -3.645 -4.300 -5.126 -6.022 -7.002 -8.056 -9.146 -10.106 -10.936 -11.731 -12.494 -13.231 -13.946 -14.643 -15.375 -16.144

Pontofrio.com 107 224 293 376 474 581 710 855 1.019 1.202 1.369 1.512 1.636 1.754 1.868 1.977 2.084 2.188 2.297 2.412

Extra.com 103 222 285 358 442 522 624 738 863 999 1.131 1.250 1.353 1.452 1.547 1.638 1.727 1.814 1.905 2.000

(=) Lucro bruto 209 447 578 734 917 1.103 1.335 1.592 1.882 2.201 2.499 2.762 2.989 3.206 3.414 3.616 3.811 4.002 4.202 4.412check #DIV/0! -447 -578 -734 -917 -1.103 -1.335 -1.592 -1.882 -2.201 -2.499 -2.762 -2.989 -3.206 -3.414 -3.616 -3.811 -4.002 -4.202 -4.412

Pontofrio.com -15 -30 -37 -46 -55 -65 -76 -88 -101 -115 -131 -144 -156 -168 -178 -189 -199 -209 -219 -230

Extra.com -13 -28 -34 -41 -49 -56 -64 -74 -84 -94 -106 -117 -127 -136 -145 -154 -162 -170 -179 -188

Despesas variáveis -27 -58 -71 -87 -104 -120 -140 -162 -185 -209 -237 -262 -283 -304 -324 -343 -361 -379 -398 -418

Pontofrio.com -48 -101 -126 -154 -186 -218 -255 -293 -335 -378 -428 -472 -511 -549 -585 -619 -653 -686 -720 -756

Extra.com -43 -93 -115 -139 -166 -189 -218 -248 -280 -314 -353 -390 -422 -454 -484 -513 -541 -568 -596 -626

Despesas fixas -91 -194 -241 -294 -352 -406 -472 -542 -615 -692 -782 -862 -934 -1.002 -1.068 -1.132 -1.194 -1.253 -1.316 -1.382

Pontofrio.com 44 93 130 176 233 298 380 473 583 709 810 895 968 1.038 1.105 1.169 1.232 1.293 1.358 1.426

Extra.com 47 101 136 178 228 278 342 416 499 592 671 742 803 862 918 972 1.024 1.076 1.129 1.186

(=) EBITDA 91 194 266 354 461 576 722 889 1.082 1.301 1.481 1.638 1.771 1.899 2.022 2.141 2.256 2.369 2.487 2.612check 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pontofrio.com -5 -10 -14 -18 -23 -30 -37 -47 -57 -70 -84 -97 -110 -124 -132 -140 -148 -155 -163 -171

Extra.com -4 -9 -12 -16 -21 -26 -32 -39 -48 -57 -68 -79 -90 -101 -108 -114 -120 -126 -133 -139

(-) Depreciação -9 -19 -26 -34 -44 -55 -69 -86 -105 -127 -152 -176 -200 -225 -240 -254 -268 -281 -295 -310

Pontofrio.com -29 -68 -80 -95 -113 -134 -161 -190 -217 -251 -286 -316 -342 -367 -391 -414 -436 -458 -481 -505

Extra.com -24 -60 -71 -83 -97 -114 -136 -158 -178 -204 -231 -256 -277 -297 -317 -336 -354 -372 -391 -410

(+/-) Result. financ. -53 -129 -150 -178 -210 -248 -296 -348 -395 -455 -517 -572 -619 -664 -708 -750 -791 -830 -872 -916

Pontofrio.com -4 -5 -12 -21 -33 -46 -62 -80 -105 -132 -150 -164 -175 -186 -198 -209 -220 -231 -243 -255

Extra.com -7 -11 -18 -27 -37 -47 -59 -74 -93 -112 -126 -139 -148 -157 -168 -177 -187 -196 -206 -216

(-) IR & CSSL -10 -16 -30 -48 -70 -93 -121 -155 -198 -244 -276 -303 -324 -343 -365 -386 -407 -427 -449 -471

Pontofrio.com 7 10 24 42 64 89 120 156 204 256 291 318 340 361 384 406 428 449 471 495

Extra.com 13 21 35 52 72 91 115 144 180 218 245 269 288 306 325 344 363 381 400 420

(=) Lucro líquido 20 31 59 93 136 180 235 300 384 474 536 587 629 666 709 750 790 830 871 915


Demonstrativo de resultados analítico


69

DRE - AV 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Pontofrio.com 28,5% 26,6% 24,4% 20,3% 20,5% 18,5% 17,4% 16,1% 13,9% 10,5% 8,2% 7,2% 6,5% 5,9% 5,4% 5,0% 5,0% 5,0%

Extra.com 27,4% 24,4% 22,4% 16,3% 18,6% 17,1% 15,8% 14,7% 13,1% 10,5% 8,3% 7,3% 6,5% 5,9% 5,4% 5,0% 5,0% 5,0%

Crescimento ROL 28,0% 25,6% 23,4% 18,4% 19,6% 17,8% 16,7% 15,5% 13,5% 10,5% 8,2% 7,3% 6,5% 5,9% 5,4% 5,0% 5,0% 5,0%

Pontofrio.com -9,7% -9,7% -9,7% -9,7% -9,7% -11,1% -11,1% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2%

Extra.com -6,9% -7,1% -7,3% -7,5% -7,7% -11,1% -11,1% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2%

(-) Impostos e devoluções - Total -8,4% -8,5% -8,6% -8,7% -8,8% -11,1% -11,1% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2% -11,2%

Pontofrio.com -81,9% -81,2% -80,9% -80,6% -80,3% -80,0% -79,7% -79,4% -79,1% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7% -78,7%

Extra.com -80,2% -79,9% -79,8% -79,6% -79,4% -79,1% -78,9% -78,7% -78,5% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3% -78,3%

(-) CMV -81,1% -80,6% -80,4% -80,1% -79,9% -79,6% -79,3% -79,1% -78,8% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5% -78,5%

Pontofrio.com 18,1% 18,8% 19,1% 19,4% 19,7% 20,0% 20,3% 20,6% 20,9% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3% 21,3%

Extra.com 19,8% 20,1% 20,2% 20,4% 20,6% 20,9% 21,1% 21,3% 21,5% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7% 21,7%

Margem bruta 18,9% 19,4% 19,6% 19,9% 20,1% 20,4% 20,7% 20,9% 21,2% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5%check 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Pontofrio.com -2,5% -2,5% -2,4% -2,3% -2,3% -2,2% -2,2% -2,1% -2,1% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0%

Extra.com -2,5% -2,5% -2,4% -2,4% -2,3% -2,2% -2,2% -2,1% -2,1% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0%

(-) Despesas variáveis -2,5% -2,5% -2,4% -2,4% -2,3% -2,2% -2,2% -2,1% -2,1% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0% -2,0%

Pontofrio.com -8,2% -8,5% -8,2% -8,0% -7,7% -7,5% -7,3% -7,1% -6,9% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7%

Extra.com -8,2% -8,4% -8,2% -7,9% -7,7% -7,5% -7,3% -7,2% -7,0% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8% -6,8%

(-) Despesas fixas -8,2% -8,5% -8,2% -7,9% -7,7% -7,5% -7,3% -7,1% -6,9% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7% -6,7%

Pontofrio.com 7,4% 7,8% 8,5% 9,1% 9,7% 10,3% 10,9% 11,4% 12,0% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6% 12,6%

Extra.com 9,1% 9,1% 9,6% 10,1% 10,6% 11,1% 11,5% 12,0% 12,4% 12,8% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9% 12,9%

Margem EBITDA 8,2% 8,5% 9,0% 9,6% 10,1% 10,7% 11,2% 11,7% 12,2% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7% 12,7%

Pontofrio.com -0,8% -0,8% -0,9% -0,9% -1,0% -1,0% -1,1% -1,1% -1,2% -1,2% -1,3% -1,4% -1,4% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5%

Extra.com -0,8% -0,8% -0,9% -0,9% -1,0% -1,0% -1,1% -1,1% -1,2% -1,2% -1,3% -1,4% -1,4% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5%

(-) Depreciação -0,8% -0,8% -0,9% -0,9% -1,0% -1,0% -1,1% -1,1% -1,2% -1,2% -1,3% -1,4% -1,4% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5%

Pontofrio.com -4,8% -5,7% -5,2% -4,9% -4,7% -4,6% -4,6% -4,6% -4,5% -4,4% -4,4% -4,4% -4,5% -4,5% -4,5% -4,5% -4,5% -4,5% -4,5% -4,5%

Extra.com -4,6% -5,5% -5,0% -4,7% -4,5% -4,6% -4,6% -4,6% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4%

(-/+) Result. financ. -4,7% -5,6% -5,1% -4,8% -4,6% -4,6% -4,6% -4,6% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,4% -4,5% -4,5% -4,5% -4,5% -4,5%

Pontofrio.com 1,8% 1,3% 2,4% 3,2% 4,0% 4,6% 5,2% 5,7% 6,4% 6,9% 6,9% 6,8% 6,7% 6,6% 6,6% 6,6% 6,6% 6,6% 6,6% 6,6%

Extra.com 3,7% 2,8% 3,8% 4,5% 5,1% 5,5% 5,9% 6,3% 6,8% 7,2% 7,1% 7,1% 7,0% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9%

(=) LAIR 2,7% 2,0% 3,0% 3,8% 4,5% 5,0% 5,5% 6,0% 6,6% 7,0% 7,0% 6,9% 6,8% 6,8% 6,8% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7% 6,7%

Pontofrio.com -0,6% -0,4% -0,8% -1,1% -1,4% -1,6% -1,8% -1,9% -2,2% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3%

Extra.com -1,3% -1,0% -1,3% -1,5% -1,7% -1,9% -2,0% -2,1% -2,3% -2,4% -2,4% -2,4% -2,4% -2,4% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3%

(-) IR & CSSL -0,9% -0,7% -1,0% -1,3% -1,5% -1,7% -1,9% -2,0% -2,2% -2,4% -2,4% -2,4% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3%

Pontofrio.com 1,2% 0,8% 1,6% 2,1% 2,7% 3,1% 3,4% 3,8% 4,2% 4,5% 4,5% 4,5% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4% 4,4%

Extra.com 2,5% 1,9% 2,5% 2,9% 3,4% 3,6% 3,9% 4,2% 4,5% 4,7% 4,7% 4,7% 4,6% 4,6% 4,6% 4,6% 4,6% 4,6% 4,6% 4,6%

(=) Lucro líquido 1,8% 1,3% 2,0% 2,5% 3,0% 3,3% 3,6% 3,9% 4,3% 4,6% 4,6% 4,6% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5%


Análise gráfica do EBITDA

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Evolução do EBITDA (R$ mil))

Pontofrio.com Extra.com

0%

5%

10%

15%

20%

2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Margem EBITDA (% da ROL)

Pontofrio.com Extra.com


70


Balanço patrimonial da PontoFrio.com em 30/06/2010 (R$ mil)

Ajustes não operacionais

Devido à incerteza de realização dos itens não operacionais e aimaterialidade dos mesmos, estes não foram considerados naavaliação.

Ajustes não operacionais do ativo -33.238

Ajustes não operacionais do passivo 27.095

(+/-) Ajuste no PL -6.143


71

Contábil Ajustes Pro-forma

ATIVO

Circulante

Caixa 3,840 0 3,840

Contas a receber 90,159 893 91,053

Estoques 146,708 0 146,708

Despesas antecipadas 540 -540 0

Impostos a recuperar 0 0 0

Outros creditos 893 -893 0

Total do ativo circulante 242,141 -540 241,600

Não circulante

Créditos Fiscais (IR&CSSL) 17,629 -17,629 0

Impostos 15,069 -15,069 0

Imobilizado 24,211 0 24,211

Depreciação 0 0 0

Total do ativo não circulante 56,909 -32,698 24,211

TOTAL DO ATIVO 299,049 -33,238 265,811

PASSIVO

Circulante

Fornecedores 245,327 -492 244,835

Salarios 5,970 0 5,970

Partes relacionadas 11,227 -11,227 0

Outras contas a pagar 48 -48 0

Provisões 15,328 -15,328 0

Total do passivo circulante 277,900 -27,095 250,805

Não circulante

Empréstimos 0 0 0

Total do passivo não circulante 0 0 0

Capital 28,000 -6,143 21,857Lucros acumulados -22,808 0 -22,808Outros 15,957 0 15,957

Patrimônio líquido 21,149 -6,143 15,006

TOTAL DO PASSIVO 299,049 -33,238 265,811


Balanço patrimonial da Extra.com em 30/06/2010 (R$ mil)

Ajustes não operacionais

Devido à incerteza de realização dos itens não operacionais e aimaterialidade dos mesmos, estes não foram considerados naavaliação.

Ajustes não operacionais do ativo -6.844

Ajustes não operacionais do passivo 30

(+/-) Ajuste no PL -6.814


72

Contábil Ajustes Pro-forma

ATIVO

Circulante

Contas a receber 8,842 754 9,596

Estoques 0 0 0

Impostos a recuperar 2,692 -2,692 0

Despesas antecipadas 30 -30 0

Partes relacionadas 4,122 -4,122 0

Outros créditos 754 -754 0

Total do ativo circulante 16,440 -6,844 9,596

Não circulante

Realizável a longo prazo

Imobilizado 14,731 0 14,731Total do ativo não circulante 14,731 0 14,731

TOTAL DO ATIVO 31,171 -6,844 24,327

PASSIVO

Circulante

Fornecedores 5,796 -30 5,766

Salarios 536 18 554

Impostos e contribuições a recolher 18 -18 0

Total do passivo circulante 6,351 -30 6,321

Não circulante

Provisão para contingências 0 0 0

Total do passivo não circulante 0 0 0

Patrimônio líquido 24,820 -6,814 18,006

24,820 -6,814 18,006

Total passivo e patrimonio líquido 31,171 -6,844 24,327


Premissas de balanço patrimonial

Itens Descrição / Projeção

AtivoEstoques

Contas a receber (CAR)

Estoques: São produtos em estoque para comercialização. Esta conta está diretamente relacionada às variações do CMV.

CAR: São os recebíveis gerados pelas vendas a prazo. Como os Negócios de comércio eletrônico descontam 100% dosrecebíveis, o CAR líquido é zero.

PassivoFornecedores

Salários a pagar

Fornecedores: Saldo líquido de adiantamento de fornecedores. Esta conta está diretamente relacionada às variações do CMV.

Salários: Inclui salários, obrigações sociais, participação nos resultados e comissões a representantes. A variação desta contaestá relacionada às variações das despesas com pessoal.

Capital de giro


73


Balanço patrimonial – Ativo (final do período)


74

R$ Milhões

Bal. Patrim. 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com 9 13 15 17 19 22 24 26 28 30 32 34 36 37 38 39 41 43 45 48

Extra.com 7 12 13 15 16 18 20 21 23 25 26 28 29 30 31 32 34 35 37 39

Caixa 16 25 29 32 36 40 44 47 51 55 59 62 64 67 69 71 75 79 82 87

PontoFrio.com 65 84 108 137 171 207 249 296 348 404 460 508 549 589 627 664 700 735 772 810

Extra.com 68 82 104 129 157 182 220 256 294 335 379 419 454 487 519 550 579 608 639 671

Estoque 132 166 212 267 329 388 469 552 642 739 839 927 1.003 1.076 1.146 1.214 1.279 1.343 1.410 1.481

PontoFrio.com 74 97 123 155 191 228 273 322 376 434 492 542 585 626 665 703 741 778 817 858

Extra.com 75 94 118 144 174 200 239 277 317 360 406 447 483 517 550 582 613 644 676 710

Ativo Circulante 149 191 241 299 365 428 513 599 693 794 898 989 1.068 1.143 1.215 1.285 1.354 1.422 1.493 1.568

PontoFrio.com 30 41 54 70 89 110 134 159 187 216 245 272 296 316 337 359 383 408 434 461

Extra.com 20 30 42 56 73 91 111 133 156 179 203 225 244 260 278 296 315 335 357 379

Ativo Permanente 49 70 96 126 162 201 245 293 343 395 447 496 540 576 615 655 698 743 790 840

PontoFrio.com 103 138 177 225 280 338 407 481 563 650 737 814 881 942 1.002 1.062 1.124 1.186 1.251 1.319

Extra.com 95 124 159 200 247 291 351 410 473 539 608 672 727 777 828 878 928 979 1.033 1.089

TOTAL DO ATIVO 198 261 337 425 526 629 758 892 1.036 1.189 1.345 1.485 1.608 1.719 1.830 1.940 2.052 2.165 2.283 2.408


Balanço patrimonial – Passivo (final do período)


75

R$ Milhões

Bal. Patrim. 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com 82 105 135 171 212 255 306 362 425 492 560 619 669 718 764 809 853 895 940 987

Extra.com 83 108 137 171 209 242 286 335 388 444 502 555 601 645 687 728 767 806 846 888

Fornecedores 165 213 272 341 421 496 593 697 812 936 1.062 1.174 1.270 1.363 1.451 1.537 1.620 1.701 1.786 1.875

PontoFrio.com 6 14 17 21 24 27 30 34 37 41 46 51 55 59 63 67 71 74 78 82

Extra.com 6 15 18 21 24 27 29 32 35 38 43 47 51 55 59 62 66 69 72 76

Salários 13 30 36 42 48 53 60 66 73 79 89 99 107 115 122 129 136 143 150 158

PontoFrio.com 89 119 152 191 236 282 337 396 462 533 606 670 725 777 827 876 923 969 1.018 1.069

Extra.com 89 123 156 192 233 268 316 367 423 482 545 603 652 700 746 790 833 875 918 964

Passivo Circulante 178 243 308 383 469 550 653 764 885 1.014 1.152 1.272 1.377 1.477 1.573 1.666 1.756 1.844 1.936 2.033

PontoFrio.com 15 18 25 34 44 56 70 85 101 118 130 144 156 164 175 186 201 216 233 250

Extra.com 6 0 4 9 14 23 35 43 51 58 63 69 75 77 82 87 95 105 114 124

Patrimonio Liquido 20 19 29 42 58 79 105 128 152 175 193 213 231 242 256 274 296 321 347 375

PontoFrio.com 103 138 177 225 280 338 407 481 563 650 737 814 881 942 1.002 1.062 1.124 1.186 1.251 1.319

Extra.com 95 124 159 200 247 291 351 410 473 539 608 672 727 777 828 878 928 979 1.033 1.089

TOTAL DO PASSIVO 198 261 337 425 526 629 758 892 1.036 1.189 1.345 1.485 1.608 1.719 1.830 1.940 2.052 2.165 2.283 2.408


Premissas de balanço patrimonial

Capital de giro (cont.)


76

CAPITAL DE GIRO (R$ mil) 1S10 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Necessidade de capital

PontoFrio.com (13.044) (24.061) (35.642) (44.076) (53.775) (64.540) (74.979) (87.375) (100.241) (114.091) (128.568)

Extra.com 3.275 (21.207) (40.968) (51.171) (62.579) (75.430) (86.516) (96.280) (111.718) (128.485) (146.630)

Total (9.769) (45.269) (76.610) (95.247) (116.355) (139.970) (161.495) (183.655) (211.959) (242.576) (275.198)

Variação

PontoFrio.com (11.017) (11.581) (8.434) (9.699) (10.765) (10.439) (12.396) (12.866) (13.850) (14.477)

Extra.com (24.483) (19.760) (10.203) (11.409) (12.851) (11.086) (9.764) (15.438) (16.767) (18.144)

Total (35.500) (31.341) (18.637) (21.108) (23.616) (21.525) (22.160) (28.303) (30.618) (32.622)

CAPITAL DE GIRO (R$ mil) 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

Necessidade de capital

PontoFrio.com (146.676) (162.052) (175.312) (187.988) (200.160) (211.911) (223.324) (234.476) (246.187) (258.486)

Extra.com (165.883) (183.346) (198.481) (212.989) (226.936) (240.391) (253.427) (266.112) (279.433) (293.424)

Total (312.559) (345.398) (373.793) (400.978) (427.096) (452.302) (476.751) (500.587) (525.620) (551.911)

Variação

PontoFrio.com (18.108) (15.376) (13.260) (12.676) (12.172) (11.751) (11.413) (11.151) (11.711) (12.300)

Extra.com (19.253) (17.464) (15.134) (14.509) (13.947) (13.455) (13.036) (12.685) (13.322) (13.991)

Total (37.361) (32.839) (28.395) (27.185) (26.118) (25.207) (24.449) (23.836) (25.033) (26.290)


Fluxo de caixa


77

R$ Milhões

Fluxo de Caixa 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029

PontoFrio.com 7 10 24 42 64 89 120 156 204 256 291 318 340 361 384 406 428 449 471 495

Extra.com 13 21 35 52 72 91 115 144 180 218 245 269 288 306 325 344 363 381 400 420

(+) Lucro Líquido 20 31 59 93 136 180 235 300 384 474 536 587 629 666 709 750 790 830 871 915

PontoFrio.com 5 10 14 18 23 30 37 47 57 70 84 97 110 124 132 140 148 155 163 171

Extra.com 4 9 12 16 21 26 32 39 48 57 68 79 90 101 108 114 120 126 133 139

(+) Deprec. / Amort. 9 19 26 34 44 55 69 86 105 127 152 176 200 225 240 254 268 281 295 310

PontoFrio.com -10 -21 -27 -34 -42 -51 -61 -73 -85 -99 -112 -124 -134 -144 -153 -163 -171 -180 -189 -198

Extra.com -9 -19 -25 -31 -38 -44 -52 -61 -70 -81 -91 -101 -109 -117 -125 -132 -139 -146 -154 -162

(-) Invest. em Imob. -19 -40 -51 -65 -80 -95 -113 -133 -155 -179 -204 -225 -244 -261 -278 -295 -311 -326 -343 -360

PontoFrio.com 11 12 8 10 11 10 12 13 14 14 18 15 13 13 12 12 11 11 12 12

Extra.com 24 20 10 11 13 11 10 15 17 18 19 17 15 15 14 13 13 13 13 14

(+/-) Var. Capital de Giro 35 31 19 21 24 22 22 28 31 33 37 33 28 27 26 25 24 24 25 26

PontoFrio.com -5 -5 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -1 -1 -1 -1 -2 -2 -2 -2

Extra.com -7 -4 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -2 -1 -1 -1 -1 -1 -2 -2 -2 -2

(+) Var. Dívida líquida -12 -9 -3 -4 -4 -4 -4 -4 -4 -4 -4 -3 -3 -2 -2 -2 -4 -4 -4 -4

PontoFrio.com 7 6 17 33 54 76 106 141 188 240 278 305 328 352 374 394 413 433 455 478

Extra.com 25 26 31 47 67 82 103 136 172 211 240 263 282 303 321 339 355 372 390 410

(=) Fluxo de Caixa Equity 32 32 48 80 121 158 210 277 360 451 518 568 611 655 695 733 768 805 845 887


Seção 6Projeções da Prestação de Serviços (e-Hub)


Seção 6 - Projeções da prestação de serviços (e-Hub)

Para a avaliação econômica do Negócio de prestação de serviços vinculado ao comércio eletrônico, os quais são prestados pela empresa e-Hub, foram utilizadas as projeções de resultados em reais nominais (considerando os efeitos da inflação medida pelo IPCA). O período deprojeção é de julho de 2010 a dezembro de 2019. A seguir apresentamos as premissas consideradas nas projeções.

Macroeconomia

Perpetuidade

Para o fluxo de caixa na perpetuidade foi considerado um crescimento de 2,0% a.a. em termos reais, com uma inflação de longo prazo de 4,0%a.a..

Imposto de Renda e Contribuição Social (IR e CSSL)

Foram projetados com base nas alíquotas vigentes de 25% de IR e 9% de CSSL sobre o lucro líquido. A projeção também considerou queprejuízos de anos anteriores fossem compensados com lucros futuros, conforme legislação vigente.

Premissas gerais


Inflação

CDI

Medida pelo IPCA é utilizada para atualizar os valores monetários no período de projeção.

É utilizado no cálculo dos juros de aplicação e captação.

Inflação e CDI: Nas projeções até 2013 foramconsideradas as expectativas divulgadas peloBacen. Após este período foi utilizada umaprojeção elaborada por banco de primeira linhae critérios de estabilização.

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

IPCA (Bacen + banco) 5,55% 4,91% 4,56% 4,47% 4,46% 4,50% 4,50% 4,00% 4,00% 4,00%

CDI (Bacen + banco) 10,51% 12,17% 11,13% 10,49% 10,04% 9,75% 9,75% 9,75% 9,50% 9,50%

79



Parâmetros operacionais


Penetração docomércioeletrônico nototal dapopulação

Gasto médiomensal

Taxa deconversão

Taxa deaprovação

Alcance docliente

Quantidade declientes (e-Hub)

É a relação entre os e-consumidores (parcelada população que, além de possuir acesso,efetua compras por meio da internet) e o totalda população brasileira.

É o valor médio mensal de compras aprovadasem reais (R$).

Percentual de visitas que são convertidas empedidos nas lojas online.

Percentual de pedidos feitos que sãoaprovados e efetivamente originam asreceitas.

É o percentual que um cliente da e-Hub tem dealcance na base total de e-consumidores.

Trata-se da quantidade de clientes para quema e-Hub prestará serviços

Com base nos dados divulgados pela e-bit, a quantidade de e-consumidores deve chegar ao final doano de 2010 a 23 milhões e tem crescido a taxa de cerca de 35% aa nos últimos 3 anos.Projetou-se que o crescimento da quantidade de e-consumidores seja de 27% em 2011, 23% em2012 até o limite de 2% nos dois últimos anos de projeção, de forma que em 2019 a base total de e-consumidores atinja 66,1 milhões. Segundo os dados do IBGE, a população brasileira crescerá de193 milhões de pessoas em 2010 para 206 milhões em 2019. Assim sendo, a penetração do mercadode comércio eletrônico na população brasileira crescerá de 12% em 2010 para 32% em 2019, o querepresenta um patamar ainda distante daquele encontrado em países desenvolvidos.

Partiu-se de R$ 335/mês. Não projetou-se crescimento real, considerando apenas o ajuste pelainflação.

A taxa de conversão, de 1,6% em 2010, estabiliza-se em 3% a partir de 2017.

Foi projetada partindo-se de 60% em 2010, crescendo-se 2 pontos percentuais ao ano até atingir olimite de 70% em 2015, que foi mantido para o restante do período projetivo.

Projetou-se que um cliente terá acesso a 0,5% da base de e-consumidores no seu primeiro ano,crescendo linearmente até 1,5% em 2019.

Estimou-se que e-Hub passará de 4 clientes em 2010 e estabilizando-se em 30 clientes em 2016,crescendo numa média de 4 clientes por ano. Cada cliente da e-Hub fica na empresa por um períodomédio de 5 anos.

Premissas gerais

80



Demonstração de resultado


Receitas comprestação deserviços

Deduções dareceita

Custos doserviçoprestado

SG&A

Resultadofinanceiro

Capex eDepreciação

Capital de giro

É a única linha de receitas da e-Hub,compreendendo a prestação de serviços.

Trata-se, fundamentalmente, dos impostosincidentes sobre as vendas.

São os custos incorridos com pessoal,inteligência de mercado, tecnologia entreoutros.

Despesas com serviços, gerais eadministrativas

É o resultado líquido das receitas e despesasfinanceiras

Investimentos de formação da operação.Depreciação do imobilizado encontrado nadata-base, acrescida da depreciação dosnovos investimentos (CAPEX)

Contas a receber, contas a pagar, salários eimpostos

Calculadas com base nas premissas operacionais e aplicando-se um percentual de comissão sobreas vendas dos clientes que variou de 20% em 2010 até 15% em 2019.

Calculadas com base na alíquota histórica efetiva de cerca de 7% sobre a receita bruta.

Em 2010 representa 115% da receita líquida, passando para 88% em 2011, 76% em 2012 edescrescendo até sua estabilização em 65% em 2018. A evolução desses percentuais reflete o ganhode escala esperado para a e-Hub.

Em 2010 representa 45% da receita líquida, passando para 30% em 2011, 20% em 2012 e, a partirdaí, decrescendo 2,5 pp até sua estabilização em 10% no ano de 2016.

Calculado com base na estimativa de caixa gerado ao longo de cada ano de projeção.

Ao longo do período de crescimento da e-Hub, foram projetados como 2% da receita bruta dosclientes para os quais a e-Hub presta serviços. Estes investimentos acontecem fundamentalmente emprocessamento de dados e centros de distribuição de mercadorias. A partir do momento em que aempresa estabiliza suas operações (crescimento apenas baseado em inflação e mercado), o Capexpassa a representar apenas a reposição dos investimentos anteriormente realizados.A taxa média de depreciação utilizada na projeção foi de 10% aa.

Projetados com base em saldo médio de 30 dias, com exceção de salários a pagar onde utilizou-se15 dias.


81


Demonstrativo de resultados


DRE (R$ mil) 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Receita bruta 2.517 11.018 27.787 57.015 103.373 158.897 223.707 249.891 265.085 281.202

(-) Deduções (175) (767) (1.934) (3.968) (7.194) (11.059) (15.569) (17.392) (18.449) (19.571)

Receita líquida 2.341 10.251 25.853 53.047 96.178 147.838 208.138 232.500 246.636 261.631

Custos do serviço prestado (2.683) (8.994) (19.733) (38.368) (67.325) (103.487) (140.493) (156.937) (160.313) (170.060)

Contribuição bruta (341) 1.257 6.120 14.680 28.853 44.351 67.645 75.562 86.322 91.571

% Margem de contribuição -14,6% 12,3% 23,7% 27,7% 30,0% 30,0% 32,5% 32,5% 35,0% 35,0%

SG&A (1.054) (3.075) (5.171) (9.283) (14.427) (18.480) (20.814) (23.250) (24.664) (26.163)

EBITDA (1.395) (1.818) 949 5.396 14.427 25.872 46.831 52.312 61.659 65.408

% Margem EBITDA (s/ Rec Líq) -59,6% -17,7% 3,7% 10,2% 15,0% 17,5% 22,5% 22,5% 25,0% 25,0%

Depreciação (104) (267) (474) (943) (1.865) (3.435) (5.826) (8.916) (11.003) (11.862)

Resultado financeiro (34) (139) (133) (150) (129) (93) 148 178 1.642 1.771

LAIR (1.533) (2.224) 343 4.303 12.432 22.344 41.152 43.575 52.298 55.317

Estoque de crédito tributário 6.396 8.621 8.518 7.227 3.497 - - - - -

Utilização do Créd Trib - Limite 30% - - 103 1.291 3.730 3.497 - - - -

Base IR/CSLL - - 240 3.012 8.702 18.846 41.152 43.575 52.298 55.317

IR e CSLL - - (82) (1.024) (2.959) (6.408) (13.992) (14.816) (17.781) (18.808)

Lucro Líquido (1.533) (2.224) 261 3.279 9.473 15.936 27.161 28.760 34.517 36.509

% Margem Lucro (s/ Rec Líq) -65,5% -21,7% 1,0% 6,2% 9,8% 10,8% 13,0% 12,4% 14,0% 14,0%

82


Fluxo de caixa


83

Fluxo de caixa (R$ mil) 2S10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Caixa inicial 2.210

(-) Custo serviço prestado (2.683) (8.994) (19.733) (38.368) (67.325) (103.487) (140.493) (156.937) (160.313) (170.060)

(-) SG&A (1.054) (3.075) (5.171) (9.283) (14.427) (18.480) (20.814) (23.250) (24.664) (26.163)

(-) Imposto (deduções da receita) (175) (767) (1.934) (3.968) (7.194) (11.059) (15.569) (17.392) (18.449) (19.571)

(-) Investimentos CAPEX (374) (1.143) (2.992) (6.386) (12.060) (19.344) (28.472) (33.319) (8.423) (8.760)

Saídas de caixa (4.285) (13.978) (29.830) (58.005) (101.006) (152.369) (205.348) (230.898) (211.849) (224.555)

(+) Receitas de juros recebidos (34) (139) (133) (150) (129) (93) 148 178 1.642 1.771

(+) Receitas de serviços 2.517 11.018 27.787 57.015 103.373 158.897 223.707 249.891 265.085 281.202

Entradas de caixa 2.483 10.879 27.654 56.865 103.243 158.805 223.855 250.070 266.727 282.973

(+/-) Variação no capital de giro (85) (95) (245) (429) (737) (843) (1.318) (491) (632) (293)

Geração de caixa da operação (1.888) (3.195) (2.421) (1.569) 1.500 5.592 17.189 18.682 54.246 58.125

(-) IR e CSSL - - (82) (1.024) (2.959) (6.408) (13.992) (14.816) (17.781) (18.808)

Caixa final 322 (3.195) (2.503) (2.593) (1.459) (815) 3.197 3.866 36.464 39.318


Seção 7Taxa de Desconto


Varejo (Ponto Frio e Extra Eletro)

85

CAPM - Varejo

A taxa de desconto (em moeda constante) utilizada para trazer a valor presente os fluxos de caixa da operação de Varejo foi calculada combase na metodologia CAPM (Capital Assets Princing Model), de acordo com a seguinte fórmula:

Custo do capital próprio = Rf/ i EUA+ Beta x (Rm – Rf) + Risco país + Size Premium

As premissas usadas para as variáveis acima descritas foram:

• Taxa livre de risco (Rf) = entre 4,33% e 4,14% a.a. - média do T-Bond de 30 anos para um período histórico de 1 e 2 anos,respectivamente, findos em Dezembro/09 (fonte: Bloomberg);

• Inflação norte-americana (i EUA) = 2,00% a.a. de inflação projetada para os anos após a data-base (fonte: Banco de 1a. linha);

• Beta desalavancado = 0,76 (1,26 quando re-alavancado considerando endividamento médio de 55% incluindo desconto de duplicatas) -média dos betas desalavancados de empresas comparáveis (fonte: Bloomberg);

• Prêmio de risco de mercado (Rm - Rf) = 4,50% - média aritmética dos retornos acima da taxa livre de risco para o período de 50 anos atéa data-base (fonte: Ibbotson);

• Risco país = 2,22% a 2,96% - baseado na média histórica de 1 e 2 anos, respectivamente, do EMBI+BR (fonte: Bloomberg);

• Size premium: 2,90% - média aritmética para o período de 50 anos até a data-base (fonte: Ibbotson).

Seção 7 - Taxa de desconto

A taxa de desconto calculada utilizando os parâmetros acima foi de 13,5% a.a. e 14,1% a.a. em moeda constante. Desta forma,

calculamos os valores do Varejo considerando as taxas de desconto de 13,0%, 13,5% e 14,0% a.a.


Financiamento ao Consumidor (FIC)

86

CAPM – Financiamento ao Consumidor

A taxa de desconto (em moeda corrente) utilizada para trazer a valor presente os fluxos de caixa da operação de Financiamento ao Consumidorfoi calculada com base na metodologia CAPM (Capital Assets Princing Model), de acordo com a seguinte fórmula:

Custo do capital próprio = Rf/ i EUA* i Brasil+ Beta x (Rm – Rf) + Risco país + Size Premium




• Inflação brasileira (i Brasil) = 4,50% a.a., IPCA projetado para os anos após a data-base (fonte: Relatório Focus – Bacen);

• Beta = 0,67 - média dos betas de empresas comparáveis (fonte: Bloomberg);





A taxa de desconto calculada utilizando os parâmetros acima foi de 15,0% a.a. e 15,5% a.a. em moeda corrente. Desta forma,

calculamos os valores do Financiamento ao Consumidor considerando as taxas de desconto de 15,0%, 15,5% e 16,0% a.a.


Comércio Eletrônico (PontoFrio.com e Extra.com)

87

CAPM – Comércio Eletrônico

A taxa de desconto (em moeda corrente) utilizada para trazer a valor presente os fluxos de caixa da operação de Comércio Eletrônico foicalculada com base na metodologia CAPM (Capital Assets Princing Model), de acordo com a seguinte fórmula:






• Beta = Utilizou-se o beta da B2W, empresa considerada como a mais similar em relação à Nova PontoCom e referência no mercadobrasileiro de e-commerce. Beta desalavancado de 0,93 e Beta re-alavancado para a Nova PontoCom de 1,43 (considerando umendividamento alvo de 49%).






calculamos os valores do Comércio Eletrônico considerando as taxas de desconto de 18,5%, 19,0% e 19,5% a.a.


Prestação de Serviços ao Comércio Eletrônico (e-Hub)

88

CAPM – e-Hub

A taxa de desconto (em moeda corrente) utilizada para trazer a valor presente os fluxos de caixa da operação da e-Hub foi calculada com basena metodologia CAPM (Capital Assets Princing Model), de acordo com a seguinte fórmula:






• Beta = utilizou-se o Beta da Digital Rivers, de 0,95 e sem endividamento, empresa considerada como a mais similar em relação à e-Hub.






calculamos os valores da e-Hub considerando as taxas de desconto de 17,0%, 17,5% e 18,0% a.a.


Seção 8Resultados e Conclusão


Resultados e Conclusão

90

Seção 8 - Resultados e Conclusão

RESULTADOS E CONCLUSÃO

Apresentamos abaixo os resultados obtidos para cada Negócio nadata-base de 30 de junho de 2010, bem como o total aportado peloGPA na Transação.

Com base nos resultados acima, concluímos que o valor de 100% dosNegócios do GPA é de R$ 3.512 milhões. Considerando o aporte emdinheiro de R$ 666 milhões e descontando a participação no Negóciode comércio eletrônico não incluída na Associação, equivalente à49,9% (equivalente a 43,9% do GPA e 6% dos executivos que atuamnesse Negócio), o total aportado pelo GPA na Transação é de R$3.467 milhões.

Ressaltamos que optamos pela utilização de um único valor comoconclusão da avaliação, ao invés de uma faixa de valores.

Ponto

médio


Ponto Frio 1.515 1.438 1.367 1.440

Extra Eletro 303 291 280 291

Varejo 1.817 1.728 1.647 1.731


PontoFrio.com 708 668 631 669

Extra.com 691 655 623 656

Comércio Eletrônico 1.399 1.323 1.254 1.325


Prestação de serviços (e-Hub) 108 100 92 100


Financiamento ao Consumidor 379 355 334 356

Total dos Negócios (GPA) 3.703 3.507 3.328 3.512

Total de aportes em dinheiro 666 666 666 666

Partic. direta no Comércio Eletrônico3 (752) (710) (672) (711)

Total aportado por CBD 3.617 3.462 3.322 3.467

1 Taxa em R$ constantes2 Taxa em R$ correntes3 Refere-se a participação direta do GPA e executivos no Negócio de Comércio Eletrônico

no total de 43,9% e 6%, respectivamente.

Valores por faixa

(em R$ milhões)


Seção 9Informações sobre o Avaliador


Seção 9 – Informações sobre o avaliador

Informações sobre o AvaliadorPerfil e atuação da PricewaterhouseCoopers

PricewaterhouseCoopers

A PricewaterhouseCoopers é um network global de firmas separadase independentes, presente em 153 países. Possui mais de 155.000profissionais em todo o mundo, trabalhando de maneira integrada egarantindo a qualidade e a excelência dos serviços prestados.

A PricewaterhouseCoopers, presta serviços de auditoria, consultoriatributária e de negócios, com foco em diferentes setores, para clientesdo setor público e privado. Seu conhecimento, experiência e soluçõesvisam a aumentar a confiança pública e gerar maior valor para seusclientes e respectivos investidores. Entre os clientes das firmas quecompõem este network estão algumas das maiores organizaçõesmundiais, com atuação em variados setores.

Nossa ambição é sermos identificados no mercado por nossaintegridade, qualidade e compromisso em estabelecer relações delongo prazo com nossos clientes, como líder mundial em serviçosprofissionais.

Nossos valores são o marco de nossas decisões. Eles criam apromessa de valor inigualável para nossos clientes, nosso pessoal enossa firma.

PricewaterhouseCoopers no Brasil

No Brasil, desde a inauguração da primeira sociedadePricewaterhouseCoopers em 1915, no Rio de Janeiro, somos líderesem nossos segmentos de atuação.

Mais de 2,5 mil profissionais altamente qualificados oferecem serviçosde auditoria, assessoria tributária e financeira e de gestão empresarialpor meio da estrutura de sociedades PricewaterhouseCoopers.

Com 13 escritórios no País, as sociedades PricewaterhouseCoopersprestam serviços a empresas de Norte a Sul do Brasil. Entre seusclientes estão alguns dos maiores grupos industriais, instituiçõesfinanceiras e empresas de serviços nacionais e estrangeiras.

Corporate Finance

A área de Corporate Finance possui mais de 40 anos de experiênciaem avaliações e assessoria em transações de empresas no Brasil.

Além de avaliações e assessoria em fusões e aquisições a áreatambém realiza trabalhos de PPP, Project Finance, reestruturação deempresas e renegociação de dívidas.


Informações sobre o AvaliadorExperiência


A PwC CFR realizou diversas avaliações econômicas, de empresas de capital aberto ou não, atuantes em diversos setores. A tabela a seguir listaalgumas destas experiências:

Empresa Data Capital

Weg set/09 Aberto

Trafo Equipamentos Elétricos set/09 Aberto

Gerdau jun/09 Aberto

Aços Villares jul/09 Aberto

Melpaper abr/09 Aberto

Banco Nossa Caixa set/08 Aberto

Banco do Brasil ago/08 Aberto

Cia. Brasileira de Meios de Pagamento - Visanet (atual Cielo) mar/08 Aberto

Equatorial Energia jan/08 Aberto

Concessionária de Rodovias do Oeste de SP - ViaOeste ago/07 Aberto

Seguradora Brasileira de Crédito à Exportação mai/07 Aberto

Banco ABN Amro Real mar/07 Aberto


Informações sobre o AvaliadorEquipe responsável pelo Laudo de Avaliação


Antonio C. Toro

Antonio C. Toro atua na área de Corporate Finance & Recovery,onde adquiriu experiência em diversos processos de avaliação deempresas, de análise e estudos econômico-financeiros e derecuperação de empresas.

É também responsável pelos serviços de recuperação de empresasda PwC no Brasil. Já atuou na reestruturação de dívidas deempresas dos segmentos de telecomunicações, mídia, jornalismo,energia, construção civil e agronegócio.

Foi palestrante do tema de recuperação de empresas durante 2004e 2005 em fóruns e seminários e tem co-autoria no ¨The AmericasRestructuring Guide", com capitulo sobre o Brasil escrito emconjunto com Loeser, Portela Advogados.

Antonio Toro é bacharel em Contabilidade pela Faculdade deEconomia e Administração pela USP e participou do CorporateRestructuring Program pela Harvard Bussiness School nos EUA em2004. É fluente em inglês e português (nativo).

Fábio A. Niccheri

Atuando na área de Corporate Finance & Recovery, Fábio participoude inúmeros processos de Fusões e Aquisições e avaliações deempresas.

Desde de 2003 Fábio lidera as atividades de Financial ReportingValuation da PwC Brasil, de acordo com as normas do IFRS e USGAAP. Entre julho de 1995 e Junho de 1997 Fábio trabalhou naPricewaterhouseCoopers New York, na área de Latin AmericaBusiness Center, assessorando empresas americanas em suasestratégias de investimentos na América Latina.

Fábio possui mais de 20 anos de experiência em avaliação deempresas, tendo assessorado clientes como AES, Mitsubishi, Areva,Philips, Toshiba, Bunge, entre outros.

Fábio é formado em Administração de empresas pela FundaçãoGetúlio Vargas, São Paulo- Brasil. É fluente em inglês e português(nativo).


Informações sobre o AvaliadorDeclaração do avaliador


Independência e Conflitos de interesse

A PwC CFR declara que nenhum de seus sócios e nenhum dosprofissionais que participaram destas avaliações possuem interessefinanceiro nas empresa objeto deste trabalho.

Declaramos que não há qualquer conflito de interesse que diminua aindependência necessária à PwC CFR para o desempenho de suasfunções no contexto deste trabalho.

A PwC CFR proveu outros serviços ao GPA nos últimos 12 mesesanteriores à execução deste Laudo, tendo recebido o valor de R$ 435mil. A PwC CFR não proveu nenhum serviço à Casas Bahia nestemesmo período.

A PwC CFR receberá uma remuneração de um milhão e cem milreais pelos trabalhos realizados para elaboração dos relatórios deavaliação de Nova Globex e Nova Casas Bahia, contratados emjaneiro de 2010. Adicionalmente, o GPA reembolsará todas asdespesas da PwC CFR relacionadas à elaboração deste relatório deavaliação.

A PwC CFR declara que não sofreu qualquer influência daAdministração no decorrer dos trabalhos, no sentido de alterar nossacondição de independência ou os resultados aqui apresentados.

O processo de aprovação interna deste Laudo de Avaliação incluiu arevisão metodológica e de cálculos pela liderança da equipeenvolvida no trabalho, incluindo o responsável pela avaliação.


Anexo 1

Glossário


Termo Definição

Glossário de termos e abreviações

97

Bacen Banco Central do Brasil

Capex Termo em inglês para gastos em bens de capital (capital expenditure)

CDI Taxa média praticada pelas instituições financeiras nas operações com Certificados de Depósitos Interfinanceiros

Cofins Contribuição para o Financiamento da Seguridade Social

CS Contribuição Social sobre o Lucro Líquido

EBITDA Sigla em inglês para lucro antes do juros, impostos, depreciação e amortização – LAJIDA (Earnings before interest,taxes, depreciation and amortization)

CC Cartão de Crédito

CDC Crédito Direto ao Consumidor

CVM Comissão de Valores Mobiliarios

EBT Sigla em inglês para lucro antes de impostos (Earnings before taxes)

FIDC Fundo de Investimento em Direito Creditório

Finame Linha de financiamento do BNDES para produção e aquisição de máquinas e equipamentos novos, de fabricaçãonacional

CAGR Sigla em inglês para crescimento anual médio composto (Compound Annual Growth Rate)

Anexo 1 - Glossário


Termo Definição


98

IPCA Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo

IR Imposto de Renda

PIB Produto Interno Bruto

PIS Programa de Integração Social

ISS Imposto sobre Serviços

IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística

ICMS Imposto sobre a Circulação de Mercadorias e Serviços

Finem Financiamento a empreendimentos de valor igual ou superior a R$ 10 milhões, realizado diretamente pelo BNDES oupor meio das Instituições Financeiras Credenciadas

IPI Imposto sobre produtos industrializados

JCP Juros sobre Capital Próprio

Paes Parcelamento especial de débitos junto à Secretaria da Receita Federal, à Procuradoria-Geral da Fazenda Nacional eao Instituto Nacional do Seguro Social

PDD Provisão para devedores duvidosos

PCLD Provisão para créditos de liquidação duvidosa



Termo Definição


99

Selic Taxa de juros fixada pelo Comitê de Política Monetária (COPOM) do Banco Central do Brasil, mediante cálculo dataxa média ponderada dos juros praticados pelas instituições financeiras

SG&A Sigla em inglês para despesas com serviços, gerais e administrativas

PL Patrimônio Líquido


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