Catalogação na publicação: Ana Paula M. Magnus – CRB 10/2052

F981 Fundamentos de administração financeira [recurso eletrônico] /

Stephen A. Ross ... [et al.] ; [tradução: Leonardo Zilio,

Rafaela Guimarães Barbosa]. – 9. ed. – Dados eletrônicos.

– Porto Alegre : AMGH, 2013.

Editado também como livro impresso em 2013.

ISBN 978-85-8055-225-6

1. Administração. 2. Administração financeira. I. Ross,

Stephen A.

CDU 005.915

2013

Versão impressa

desta obra: 2013

STEPHEN A.

ROSS

Massachusetts Institute of Technology

RANDOLPH W.

WESTERFIELD

University of Southern California

BRADFORD D.

JORDAN

University of Kentucky

ROBERTO

LAMB

Escola de Administração UFRGS

Reservados todos os direitos de publicação, em língua portuguesa, àAMGH EDITORA LTDA., uma parceria entre GRUPO A EDUCAÇÃO S.A. e McGRAW-HILL EDUCATIONAv. Jerônimo de Ornelas, 670 – Santana90040-340 – Porto Alegre – RSFone: (51) 3027-7000 Fax: (51) 3027-7070

É proibida a duplicação ou reprodução deste volume, no todo ou em parte, sob quaisquer formasou por quaisquer meios (eletrônico, mecânico, gravação, fotocópia, distribuição na Web e outros),sem permissão expressa da Editora.

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IMPRESSO NO BRASILPRINTED IN BRAZIL

Obra originalmente publicada sob o títuloFundamentals of Corporate Finance Standard Edition, 9th Edition

ISBN 0073382396 / 9780073382395

© 2010, The McGraw-Hill Companies, Inc., New York, New York 10020.

Gerente editorial: Arysinha Jacques Affonso

Colaboraram nesta edição:

Capa: Maurício Pamplona

Tradução: Leonardo Zílio e Rafaela Guimarães Barbosa

Revisão de textos: Susana de Azeredo Gonçalves

Editoração: Techbooks

Os Autores

STEPHEN A. ROSS

Professor da cátedra Franco Modigliani de Economia e Finanças na Sloan School of Management do Massachusetts

Institute of Technology

Um dos autores mais respeitados nas áreas de finanças e economia, o professor Ross é reconhecido por seu trabalho no desenvolvimento da Teoria de Precifica-ção por Arbitragem (Arbitrage Pricing Theory – APT) e contribuiu muito para essa disciplina com sua pesquisa em sinalização, teoria de agência, precificação de opções a teoria da estrutura a termo das taxas de juros, além de outros assuntos. Ex-presidente da American Finance Association, atualmente trabalha como edi-tor associado de vários periódicos acadêmicos. Também é membro do Conselho Consultivo da CalTech.

RANDOLPH W. WESTERFIELD

Marshall School of Business, University of Southern California

Randolph W. Westerfield é diretor emérito da Marshall School of Business da Uni-versity of Southern California e é professor da cátedra Charles B. Thornton de Finanças.

Ele entrou para a USC após passar pela Wharton School da University of Pennsylvania, onde atuou como chefe do Departamento de Finanças e foi mem-bro do corpo docente da faculdade de finanças por 20 anos. O professor Wester-field é membro de muitos conselhos consultivos de empresas públicas, incluindo a Health Management Associates, Inc., a William Lyons Homes e o fundo de in-vestimento Nicholas Applegate. Atua nas áreas de finanças corporativas, gestão de investimentos e comportamento do preço das ações.

BRADFORD D. JORDAN

Gatton College of Business and Economics, University of Kentucky

Bradford D. Jordan é professor de Finanças e detentor da cátedra Richard W. e Janis H. Furst Endowed de Finanças na University of Kentucky.

Seus interesses incluem tanto a parte aplicada quanto teórica das finanças corporativas. Possui ampla experiência em todos os níveis do ensino de finanças corporativas e política de administração financeira. O professor Jordan publicou numerosos artigos sobre assuntos como custo de capital, estrutura de capital e comportamento dos preços de títulos mobiliários. Foi presidente da Southern Finance Association e é coautor do livro Fundamentals of Investments: Valuation and Management, 5ª edição, publicado pela McGraw-Hill/Irwin.

ROBERTO LAMB

Escola de Administração, Universidade Federal do Rio Grande do Sul

Roberto Lamb é professor de Finanças na Escola de Administração da UFRGS. Fez carreira no Banco do Brasil. Sua experiência financeira inclui longa atuação em conselhos fiscais de grandes empresas multinacionais brasileiras e de empre-sas multinacionais com atuação no Brasil. Seus principais interesses são finanças corporativas, gestão de riscos e governança corporativa.

Para nossas famílias e amigos, com amor e gratidão.S.A.R. R.W.W. B.D.J R.L.

Tomar emprestado uma frase e escrever um livro introdutório sobre finanças é fácil, basta usar um pro-cessador de texto e abrir um documento. Mas nunca teríamos concluído este livro sem a incrível ajuda e suporte que recebemos de centenas de colegas, alunos, editores, familiares e amigos. Gostaríamos de agradecer a todos.

Nossa maior dívida é com os muitos colegas (e seus alunos) que, como nós, queriam uma alternati-va para aquilo que estavam usando e tomaram a decisão de mudar. Nem é preciso dizer que, sem esse apoio, não estaríamos publicando a nona edição!

Muitos de nossos colegas leram os manuscritos da nossa primeira edição e das edições seguintes. O fato de que este livro tem tão pouco em comum com nossos primeiros manuscritos, juntamente com as várias mudanças e aperfeiçoamentos que fizemos ao longo dos anos, reflete o valor que demos aos comentários e sugestões recebidos. Assim, somos gratos aos seguintes revisores por suas muitas con-tribuições:

Ibrahim Affeneh

Sung C. Bae

Robert Benecke

Gary Benesh

Scott Besley

Sanjai Bhaghat

Elizabeth Booth

Denis Boudreaux

William Brent

Ray Brooks

Charles C. Brown

Mary Chaffin

Fan Chen

Raju Chenna

Barbara J. Childs

Charles M. Cox

Natalya Delcoure

Michael Dorigan

David A. Dumpe

Michael Dunn

Alan Eastman

Adrian C. Edwards

Steve Engel

Angelo V. Esposito

Cheri Etling

Thomas H. Eyssell

Michael Ferguson

Deborah Ann Ford

Jim Forjan

Micah Frankel

Jennifer R. Frazier

Deborah M. Giarusso

Devra Golbe

A. Steven Graham

Darryl E. J. Gurley

Wendy D. Habegger

David Harraway

John M. Harris, Jr.

R. Stevenson Hawkey

Delvin D. Hawley

Robert C. Higgins

Karen Hogan

Steve Isberg

James Jackson

Pankaj Jain

James M. Johnson

Randy Jorgensen

Jarl G. Kallberg

Terry Keasler

David N. Ketcher

Jim Keys

Kee Kim

Robert Kleinman

David Kuipers

Morris A. Lamberson

Qin Lan

Adam Y. C. Lei

George Lentz

John Lightstone

Jason Lin

Robert Lutz

Pawan Madhogarhia

Timothy Manuel

David G. Martin

Dubos J. Masson

John McDougald

Bob McElreath

Gordon Melms

Richard R. Mendenhall

Wayne Mikkelson

Lalatendu Misra

Karlyn Mitchell

Sunil Mohanty

Scott Moore

Frederick H. Mull

Michael J. Murray

Randy Nelson

Bulent Parker

Megan Partch

Samuel Penkar

Pamela P. Peterson

Robert Phillips

George A. Racette

Charu G. Raheja

Narendar V. Rao

Russ Ray

Ron Reiber

Thomas Rietz

Jay R. Ritter

Ricardo J. Rodriguez

Kenneth Roskelley

Gary Sanger

Travis Sapp

Martha A. Schary

Robert Schwebach

Roger Severns

Dilip K. Shome

Neil W. Sicherman

Timothy Smaby

Michael F. Spivey

Vic Stanton

Charlene Sullivan

George S. Swales, Jr.

Philip Swensen

Philip Swicegood

John G. Thatcher

Harry Thiewes

A. Frank Thompson

Joseph Trefzger

Michael R. Vetsuypens

Joe Walker

Agradecimentos

viii Agradecimentos

Jun Wang

James Washam

Alan Weatherford

Marsha Weber

Jill Wetmore

Mark White

Annie Wong

David J. Wright

Steve B. Wyatt

Tung-Hsiao Yang

Morris Yarmish

Michael Young

Mei Zhang

J. Kenton Zumwalt

Tom Zwirlein

Revisões dos seguintes professores nos ajudaram a formatar o plano de desenvolvimento para esta nona edição do livro Fundamentos de Administração Financeira.

Mike Anderson

University of Massachusetts,

Dartmouth

Vigdis Boasson

Central Michigan University

Jim Boyd

Louisiana State University

Lawrence Byerly

Thomas More College

Steve Byers

Idaho State University

Steve Caples

McNeese State University

Asim Celik

University of Nevada, Reno

Christina Cella

Indiana University, Bloomington

Karen Hallows

George Mason University

Dina Layish

Binghamton University

Chun Lee

Loyola Marymount University

Scott Lowe

James Madison University

Bahlous Mejda

University of Alabama-Huntsville

Belinda Mucklow

University of Wisconsin, Madison

Barry Mulholland

University of Wisconsin,

Oshkosh

Odom Oris

University of Texas, Tyler

Keith Osher

Boston University

Greg Pierce

Penn State University

Robert Puelz

Southern Methodist University

Stu Rosenstein

East Carolina University

Ivan Roten

Appalachian State University

Michael Sher

Metropolitan State University

Ahmad Sohrabian

California State Polytechnic

University

Charlene Sullivan

Purdue University

Lee Swartz

University of Southern California

Brian Tarrant

Central Michigan University

Rhonda Tenkku

University of Missouri

George Turk

Florida State University

Elike Uchenna

Alabama A&M University

Gwendolyn Webb

Bernard M. Baruch College

Colbrin Wright

Central Michigan University

Vários dos mais respeitados colegas contribuíram com ensaios originais para esta edição, aparecendo na seção “Em Suas Próprias Palavras” de alguns capítulos selecionados. A estas pessoas estendemos nossos agradecimentos especiais:

Edward I. Altman

New York University

Fischer Black Robert C. Higgins

University of Washington

Roger Ibbotson

Yale University, Ibbotson

Associates

Erik Lie

University of Iowa

Robert C. Merton

Harvard University

Merton H. Miller Jay R. Ritter

University of Florida

Richard Roll

University of California at Los

Angeles

Jeremy Siegel

University of Pennsylvania

Hersh Shefrin

Santa Clara University

Bennett Stewart

Stern Stewart & Co.

Samuel C. Weaver

Lehigh University

Temos sorte de que professores habilidosos e experientes desenvolveram o material suplementar desta edição. Agradecemos a Steve Dolvin, da Butler University, por seu trabalho de revisão e aperfeiçoamento do Manual do Professor e das Apresentações em PowerPoint, e por organizar e pulverizar a riqueza das anotações dos professores nesses materiais educativos. Agradecemos profundamente pelas contribui-ções de Joe Smolira, da Belmont University, que trabalhou ao nosso lado no desenvolvimento do Manual de Respostas e na criação dos Templates do Excel para muitos dos problemas de final de capítulo. Nosso obrigado vai também para Kay Johnson, da faculdade Erie da Penn State University, por seu aperfeiçoa-mento, revisão e marcação minuciosos de todos os problemas no banco de testes. Agradecemos a Kent Ragan, da Missouri State University, por desenvolver e ampliar os slides de PowerPoint Narrados por Alu-

Agradecimentos ix

nos para esta nona edição. Devemos agradecimentos especiais a Thomas H. Eyssell, da University of Missouri, por seu trabalho excepcional no Manual de Problemas para o aluno.

Os seguintes alunos da University of Kentucky fizeram um trabalho notável nesta edição do livro: Laura Coo-gan, Tony Cox e Steve Hailey. A eles coube a inevitável tarefa da revisão técnica e, em particular, a cuidadosa verificação de cada cálculo em todo o livro e no Manual do Professor.

Por último, em cada fase deste projeto, tivemos o privilégio de contar com o suporte total e incondicional de uma grande organização, a McGraw-Hill/Irwin. Agradecemos particularmente à organização de vendas da McGraw-Hill/Irwin. As sugestões, o profissionalismo ao auxiliar os usuários em potencial e o suporte ao usuário foram fatores primordiais para nosso sucesso.

Temos profunda gratidão para com o grupo seleto de profissionais que trabalharam em nossa equipe de desenvolvimento desta edição: Michele Janicek, Diretora Executiva; Elizabeth Hughes, Editora de Desenvol-vimento; Ashley Smith, Gerente de Marketing; Christine Vaughan, Gerente de Projeto; Pam Verros, Designer; e Brian Nacik, Produtor de Mídia. Outras pessoas da McGraw-Hill/Irwin, que não cabem neste exíguo espaço, melhoraram o livro de inúmeras maneiras.

Durante todo o desenvolvimento desta edição, tomamos muito cuidado para encontrar e eliminar todo e qualquer erro. Nosso objetivo é fornecer o melhor livro possível sobre o assunto. Para garantir que as edições futuras não apresentem erros, oferecemos $10 por erro aritmético ao primeiro indivíduo que reportá-lo, como um modesto símbolo de nosso agradecimento, reportado exclusivamente em língua inglesa e no endereço a seguir. Além disso, gostaríamos de ouvir professores e alunos. Escreva para nós e nos diga como tornar este livro me-lhor. Encaminhe seus comentários para: Dr. Brad Jordan, aos cuidados de Editorial—Finance, McGraw-Hill/Irwin, 1333 Burr Ridge Parkway, Burr Ridge, IL 60527 ou visite nosso site no endereço www.mhhe.com/rwj.

Stephen A. Ross

Randolph W. Westerfield

Bradford D. Jordan

Há muitos anos utilizamos os livros dos professores Ross, Westerfield e Jordan nos cursos de Finanças na Escola de Administração na UFRGS e sabemos que isso ocorre em várias outras instituições de en-sino superior. Isso porque esses autores fazem uma abordagem da teoria e da prática de finanças de forma rigorosa, porém numa linguagem simples e essa talvez seja a razão do seu sucesso internacional. Sempre nos preocupou, porém, o fato de trazer para os alunos de graduação e pós-graduação um texto sem adaptação para o Brasil. As passagens que recomendamos aos alunos não ler, ou aquelas em que precisamos informar aos alunos que no Brasil não funciona assim, acabam trazendo situações em que nos perguntam, com razão: “por que adotar este livro, então?”

Propusemos à Editora Bookman que esta edição fosse adaptada à realidade brasileira e a editora aceitou correr o risco de mexer em uma obra de sucesso. A nossa análise conjunta concluiu que valia a pena correr este risco. E aqui estamos agora com uma nova edição de Ross, Westerfield e Jordan em versão brasileira. É importante que se diga que esta não é apenas uma tradução, mas uma nova versão, específica para o Brasil. Na tradução procuramos utilizar termos correntes do mercado brasileiro. Nos textos que foram introduzidos, tratamos de trazer as práticas do mercado brasileiro, quando diferentes das apresentadas na edição original.

O uso em sala de aula dos capítulos relativos às finanças de curto prazo na forma apresentada pela simples tradução do original, por exemplo, deixava a desejar. Não há sentido em estudar o processo de otimização da logística de cheques, caixas concentradoras e o mecanismo de float como elemento fun-damental da gestão de caixa. Por outro lado, o tratamento geral dos autores para a gestão da liquidez, do caixa e dos estoques é muito bom e ao se descartar o joio também se descartava o trigo. Assim, procu-ramos trazer aos estudantes brasileiros uma ideia do funcionamento do mercado brasileiro e como fazer gestão das finanças de curto prazo em nosso ambiente.

Ainda no tratamento das finanças de curto prazo, preocupava-nos também a abordagem ao tema do capital de giro pelos autores norte-americanos. Nossa experiência em sala de aula tem mostrado que a abordagem centrada no capital circulante líquido não consegue transmitir ao aluno brasileiro a essência da questão do capital de giro, a existência de recursos de longo prazo para financiar o ciclo financeiro. Um problema de fontes era sistematicamente abordado pelo enfoque das aplicações. Nesse tema procu-rou-se recolocar o foco na origem de recursos.

Em que pese a extensa intervenção no texto, procuramos manter a linha dos raciocínios e seguir passo a passo a edição original, preservando-a sempre. Também julgamos importante manter as informa-ções sobre o funcionamento do mercado norte-americano. Procuramos, ao longo do texto, demarcar o que são práticas nos Estados Unidos e práticas no Brasil, quando diferentes. Com isso, acreditamos que alunos e professores (e interessados em geral) possam utilizar o texto para estabelecer comparações. Não é surpresa, mas talvez muitos descubram que em vários aspectos nossos mercados e nossas práti-cas estão muito à frente das práticas relatadas nos textos importados e aqui traduzidos.

O mercado de capitais brasileiro é um mercado desenvolvido e avançado. Assim, procuramos trazer para o leitor o seu funcionamento, no que fomos ajudados pelo Instituto Educacional BM&FBOVESPA, que se prontificou a produzir os textos relativos ao funcionamento da bolsa e às práticas do mercado brasileiro de ações.

Não poderíamos ter levado adiante este projeto sem colaborações e contribuições. Nossos agra-decimentos aos colegas professores, alunos e profissionais de mercado que nos auxiliaram de forma direta, esclarecendo conceitos, lendo e fazendo sugestões de melhoria em capítulos, ou de forma indireta trazendo o contato de especialistas e profissionais de mercado: Airton Ribeiro De Matos, André Luiz Mar-tinewski, Christian Damke, Débora Morsch, Felipe Guilherme Lamb, Francisco Olinto Velo Schmidt, Gus-tavo de Souza e Silva, Joaquim Dias de Castro, Jose Alberto Netto Filho, Juliano Pires Godoy, Leopoldo Schneider, Marcelo Scherer Perlin, Mario Shinzato, Milton Kaerchner da Silva, Newton Akira Fukumitsu, Paulo Vargas, Peter Vaz da Fonseca, Ricardo Araujo Rocha, Rinaldo Pecchio Jr., Roberta dos Reis Ma-theus, Tang David, Tiago Pascoal Filomena.

Certamente cada leitor encontrará nesta obra várias oportunidades de melhoria. Assim, pedimos que entrem em contato para que possamos aperfeiçoar as próximas edições desta versão brasileira.

Roberto Lamb

rlamb@ea.ufrgs.br

Apresentação à Edição Brasileira