RELATÓRIO 12/02/2020

A Gestora

Desde a fundação da Kinea Investimentos, em 2007, sua estrutura

funciona como um conjunto de operações que faz a gestão dos

investimentos de acordo com a expertise de cada colaborador, porém

de forma coordenada. Foi fundada após uma associação do Banco Itaú

com profissionais do mercado financeiro, e em 2010 já administrava

mais de R$ 2,4 bilhões em ativos. Neste ano, comprou participação na

empresa de educação Multi e algum tempo depois comprou o Grupo

ABC, empresa especializada em publicidade. Em 2014 adquiriu parte da

Lojas Avenida. Sua plataforma é composta por fundos multimercados,

imobiliários, infraestrutura, previdência, ações e private equity. Este

formato permite ter ao mesmo tempo especialização e diversificação,

arrojo e solidez, e acima de tudo, incrementar os negócios num processo

de retro-aprendizagem. Possui R$ 69,3 bilhões sob gestão.

O Fundo

O Kinea Renda Fixa Absoluto tem como objetivo superior o CDI em linha

com uma volatilidade média em torno de 1,25% a.a. para o longo prazo.

Trata-se de um fundo de renda fixa, sem prazo determinado de duração

KINEA FI RENDA FIXA ABSOLUTO LONGO PRAZO

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e destinado a investidores em geral. Busca retorno investindo

majoritariamente nos mercados de crédito, juros e inflação, além de

manter boa parte do patrimônio alocado em ativos prós-fixados, sendo

a maioria de títulos públicos indexados à Selic (LFT). Também pode

realizar pequenas alocações em moedas, investimentos em

instrumentos de renda fixa no mercado externo e operações no

mercado de derivativos, sendo este com o intuito exclusivo de proteção

da carteira (hedge), sem possibilidade de alavancagem.

A carteira consolidada é composta por 54,5% de títulos federais,

divididos entre prefixados (LTN), pós-fixados à Selic (LFT) e indexados à

inflação (NTN-B). Também há 18,6% de debêntures, com destaque para

os papéis de Tietê, Copel Distribuição e Eneva, tem 11,2% de operações

compromissadas (compra com compromisso de revenda em prazo e

preço predeterminados) com títulos públicos prefixados e 6,7% de cotas

de outros fundos de investimento. O restante está alocado em títulos

privados (letras financeiras) e em ativos de renda fixa do exterior. A

seguir, a composição da carteira consolidada:

Para investir no fundo, o aporte mínimo inicial é de R$ 5.000,00 via

corretora e não precisa ser investidor qualificado. A taxa de

administração é de 0,8% do patrimônio líquido, sendo de 0,9% a máxima

para fundos investidos, e é cobrada taxa de performance de 20% sobre

Títulos Federais

54,5%

Operações Compromissadas

11,2%Debêntures

18,6%

Fundos de Investimento

6,7%

Outros8,9%

Carteira Consolidada

3

o que exceder o CDI. O resgate de cotas ocorre com prazo de liquidação

de um dia útil após o prazo de conversão, que ocorre no mesmo dia da

solicitação (totalizando D+1). O patrimônio líquido médio os últimos

doze meses é de R$ 8,5 bilhões e o risco é considerado de médio para

baixo, com volatilidade de 0,59% ao ano desde o início das atividades

em janeiro de 2018. O fundo tem retorno acumulado nos últimos doze

meses de 6,25%, equivalente a 109,51% do CDI. Confira o desempenho

no quadro abaixo:

Vantagens

Retorno histórico superior ao benchmark: O Kinea Renda Fixa Absoluto

tem como objetivo superar a rentabilidade do seu benchmark,

mantendo uma volatilidade média de 1,25% a.a. Desde sua existência, o

fundo mantém uma rentabilidade acumulada de 14,11%, equivalente a

111,57% do CDI, não apresentando retornos negativos até o momento.

Isto nos mostra a solidez em cumprimento de seu objetivo.

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Boa liquidez: O fundo conta com um bom prazo para resgate. Se a

solicitação for realizada dentro do prazo estipulado pela administradora

(até as 15h30), os recursos são disponibilizados no mesmo dia (D+0). Isto

garante ao investidor boa liquidez e, consequentemente, segurança.

Baixo valor para aplicação mínima: O Kinea Renda Fixa Absoluto conta

com valores relativamente baixos para aplicação e movimentação

mínimas, sendo de R$ 5.000,00 para ambas. Estes valores não tão altos

ratificam a acessibilidade do fundo para a grande maioria dos

investidores.

Expertise da gestora: A estratégia de ações da Kinea Investimentos é

realizada por uma equipe multidisciplinar, sócia dos clientes do fundo e

liderada por Marco Aurelio Freire. A cultura da Kinea é baseada sempre

no controle e na gestão de riscos, equilibrando solidez com arrojo. O

reconhecimento deste trabalho pode ser observado nos retornos

obtidos pelo fundo desde sua fundação até os dias atuais.

Nosso posicionamento

O Kinea Absoluto é um fundo conservador de renda fixa, que no entanto apresenta uma dose pouco maior de volatilidade, também nada fora do habitual. Esta ligeira agressividade do fundo vem de uma parcela razoável do portfólio atrelada a curva de juros, tanto nominal quanto real, que hoje se mantém na casa de 50% do patrimônio líquido. Esta porção é formada majoritariamente por títulos federais (NTN-B e LTN), mas também por alguns ativos de crédito privado. Vale ressaltar que o fundo possui investimentos realizados no exterior, como por exemplo as aplicações na curva de juros americana e títulos da Austrália e Noruega.

Quanto a rentabilidade, o Kinea Absoluto finalizou 2019 com um retorno de 111,93% do CDI e segue mantendo cerca de 109% do benchmark nos

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últimos doze meses. O gráfico abaixo, retirado ao relatório de gestão do mês de janeiro, apresenta os ganhos obtidos em cada estratégia utilizada pelo fundo.

Como podemos observar no gráfico acima, o Kinea Absoluto teve na estratégia de juros o grande impulsor para o bom retorno superior ao CDI. Isto porque ao longo do ano de 2019 vimos o mercado seguindo a tendência dos novos cortes promovidos na Selic pelo Banco Central e também da redução dos níveis de inflação. Vale a ressalva de que as taxas de juros praticadas atualmente são as menores de nossa história, o que corrobora os bons ganhos obtidos pelos papéis a elas indexados. Lembrando: Enquanto as taxas caem, estes ativos se valorizam. E vice-versa.

A parcela de crédito do portfólio vinha apresentando boa contribuição até meados do ano passado. Entretanto, estes títulos passaram a ser bem afetados pelo movimento chamado de “abertura de spread de crédito”, que ocorre quando há uma intensificação maior pela venda. Com as boas valorizações apresentadas ao longo do primeiro semestre,

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muitos investidores deram início a uma onda vendedora para realização de seus lucros, levando a queda da maioria dos papéis.

Como se trata de ativos com mercado secundário precário de liquidez, esta intensificação na busca pela venda acaba por fazer com que as negociações ocorram a preços mais descontados, desvalorizando os títulos. Se por um lado houve um princípio de pânico por se desfazer de algumas debêntures, fundos como o Kinea Absoluto aproveitaram-se do momento para adquirir bons títulos a preços descontados. Não à toa, atualmente o fundo possui quase 20% alocado nesta classe ativos.

Neste contexto, enxergamos o Kinea Renda Fixa Absoluto muito bem posicionado, contando com a gerência de uma das melhores casas de gestão do Brasil. Assim, o fundo está de acordo com o posicionamento da Capitalizo no que se refere a exposição levemente mais agressiva dentro da renda fixa. Recomendamos o produto para investidores de perfil conservador, que buscam rentabilidades acima do CDI para o longo prazo. Ressaltamos o baixo período de resgate (D+1) para quem necessitar de possíveis desinvestimentos.

Fundos de Investimento

Nos principais tipos de fundos de investimento, o melhor desempenho

de 2019 foi do Ações Small Caps, com variação positiva de 52,0%. Outros

destaques foram o Ações Investimento no Exterior (46,7%), Ações Valor

e Crescimento (45,8%), Ações Setoriais (44,3%), Ações Livre (40,3%) e

Ações Índice Ativo (39,4%). Os produtos com alta exposição em bolsa de

valores apresentaram bom desempenho pelo quarto ano consecutivo,

sendo que o Ibovespa desenvolveu 31,6%.

Nos multimercados, destaque para Long and Short Direcional (14,2%),

Estratégia Específica (14,1%), Investimento no Exterior (13,4%) e

7

Balanceados (12,6%). O IHFA (Índice de Hedge Funds Anbima), que

mede a evolução de uma carteira hipotética de fundos da classe,

registrou variação positiva de 11,1%.

Em renda fixa, destaque para o Renda Fixa Duração Alta Soberano

(18,4%), Renda Fixa Dívida Externa (15,6%) e Renda Fixa Duração Alta

Grau de Investimento (15,3%). Devido ao maior número de cortes na

taxa Selic que o previsto inicialmente, os fundos com maior exposição

em títulos de longo prazo apresentaram rentabilidade superior. O CDI

variou 6,0%. 3

18,4%

15,6%

15,3%

13,7%

9,1%

52,0%

46,7%

45,8%

44,3%

40,3%

14,2%

14,1%

13,4%

12,6%

12,2%

34,9%

32,6%

21,0%

19,3%

17,5%

Renda Fixa Duração Alta Soberano

Renda Fixa Dívida Externa

Renda Fixa Duração Alta Grau de Investimento

Renda Fixa Indexados

Renda Fixa Duração Livre Soberano

Ações Small Caps

Ações Investimento no Exterior

Ações Valor / Crescimento

Ações Setoriais

Ações Livre

Multimercados Long and Short Direcional

Multimercados Estratégia Específica

Multimercados Investimento no Exterior

Multimercados Balanceados

Multimercados Livre

Previdência Ações Ativo

Previdência Ações Indexados

Previdência Renda Fixa Indexados

Previdência Renda Fixa Data Alvo

Previdência Renda Fixa Duração Alta Soberano

Ren

da

Fixa

Açõ

esM

ult

imer

cad

os

Pre

vid

ênci

a

Melhores desempenhos de 2019

8

Renda Fixa

Em 2019, o IMA-Geral, que reflete o rendimento dos títulos públicos

federais, apresentou variação positiva de 12,8%, contra 10,0% do ano

anterior. Com cortes adicionais na taxa Selic em relação ao inicialmente

previsto, o retorno desse indicador chegou a 215% do CDI. Os índices de

prazos mais longos e indexados à inflação registraram os melhores

resultados, impulsionados pela menor inclinação da curva de juros.

No mercado interno, destaque para o controle inflacionário, aprovação

da reforma da previdência e maior otimismo com políticas econômicas

liberais. Em contrapartida, a crise na Argentina afetou as exportações,

com maior impacto no setor automotivo. No campo internacional, a

guerra comercial entre China e Estados Unidos aumentou a percepção

de risco nos mercados, ocasionando desaceleração em economias

avançadas. Com o ambiente incerto e o enfraquecimento da demanda a

nível global, os bancos centrais passaram a adotar políticas monetárias

mais flexíveis, reduzindo a pressão sobre países emergentes.

O IMA-B5+, que mede o desempenho de NTN-Bs com vencimentos

acima de cinco anos, registrou o melhor resultado do ano. Após

apresentar 12,8% em 2017, subiu para 15,4% em 2018 e entregou 30,4%

na última apuração. O IRF-M1+, que indica a variação de prefixados

acima de um ano, após um ganho de 16,7% em 2017, entregou 12,3%

em 2018 e subiu para 14,2% na apuração mais recente. O IMA-B5+

acumulou 50,5% em vinte e quatro meses, e o IRF-M1+, 28,3%.

O IMA-S, que demonstra a variação de uma carteira teórica de LFTs,

apresentou rendimento de 6,0%, bem abaixo do período anterior devido

ao ciclo de cortes na taxa básica de juros. Vale ressaltar que este

resultado está diretamente relacionado ao patamar da Selic, uma vez

que os ativos da carteira são atrelados ao indexador. A taxa básica

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iniciou 2017 em 13,75%, chegando a 6,50% em março de 2018 e caindo

para 6,00% em julho de 2019. Seguiu a tendência até atingir 4,50% em

dezembro. O IMA-S entregou 17,2% nos últimos vinte e quatro meses e

a tendência é que fique abaixo desse patamar no médio prazo.

O IRF-M1, que demonstra o resultado de prefixados com prazo até um

ano, apresentou retorno de 6,8%, aproximadamente 0,2 ponto

percentual abaixo do período anterior. O IMA-B5, que indica o

desempenho de NTN-Bs com prazos abaixo de cinco anos, passou de

9,9% para 13,2% entre 2018 e 2019. Como pode ser observado, os

índices de curto prazo apresentaram menor volatilidade, muito em

função do fechamento da curva de juros em vencimentos mais

distantes. O IRF-M1 tem 6,9%, e o IMA-B5 apresenta 13,3% em vinte e

quatro meses.

Desde o início de 2019, os maiores ganhos foram observados em janeiro,

maio e junho. No primeiro mês do ano o movimento é explicado pelo

aumento da confiança após o novo governo assumir. Nos períodos

seguintes, ruídos de comunicação entre o executivo e o congresso

causaram efeitos adversos e geraram incertezas quanto à capacidade

7,0%

12,3%9,9%

15,4%

6,4%

10,0%

6,8%

14,2% 13,2%

30,4%

6,0%

12,8%

IRF-M 1 IRF-M 1+ IMA-B 5 IMA-B 5+ IMA-S IMA-GERAL

Retorno acumulado por ano

2018 2019

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política para aprovação de reformas importantes. As notícias indicaram

que a articulação avançou e, juntamente com a expetativa de queda na

taxa básica, contribuiu para os rendimentos positivos.

Data Rentabilidade nominal do IMA

IRF-M 1 IRF-M 1+ IRF-M IMA-B 5 IMA-B 5+ IMA-B IMA-C IMA-S

jan-19 0,58% 1,71% 1,39% 1,54% 6,61% 4,37% 1,99% 0,54%

fev-19 0,47% 0,23% 0,29% 0,55% 0,55% 0,55% 1,87% 0,49%

mar-19 0,47% 0,63% 0,59% 0,78% 0,43% 0,58% 1,19% 0,47%

abr-19 0,50% 0,65% 0,61% 1,11% 1,79% 1,51% 1,45% 0,52%

mai-19 0,68% 2,17% 1,77% 1,39% 5,20% 3,66% 2,34% 0,54%

jun-19 0,58% 2,72% 2,16% 1,72% 5,06% 3,73% 3,84% 0,47%

jul-19 0,72% 1,27% 1,09% 0,97% 1,51% 1,29% 1,78% 0,57%

ago-19 0,55% 0,10% 0,26% 0,05% -0,77% -0,40% -0,10% 0,51%

set-19 0,64% 1,87% 1,44% 1,74% 3,73% 2,86% 1,74% 0,47%

out-19 0,62% 2,22% 1,70% 1,65% 4,67% 3,36% 2,62% 0,48%

nov-19 0,33% -0,83% -0,46% -0,28% -4,07% -2,45% -1,15% 0,38%

dez-19 0,42% 0,72% 0,62% 1,24% 2,60% 2,01% 0,40% 0,38%

O índice que mede o desempenho de títulos corporativos (IDA-Geral)

desacelerou frente ao ano anterior, entregando um ganho de 8,6%,

contra 9,1% de 2018. Os sub índices dessa classe indexados ao IPCA (IDA-

IPCA) e a projetos de infraestrutura (IDA-IPCA Infraestrutura)

registraram variações positivas de 13,0% e 12,3%, respectivamente. O

motivo da redução na rentabilidade desses títulos é a queda na liquidez

no mercado secundário de debêntures, acarretando alargamento dos

spreads e pressionando a precificação dos ativos.

Em 2019, os contratos DI com vencimento em janeiro de 2020 passaram

de 6,56% para 4,40%, correspondendo a uma variação negativa de

32,9%. O dólar subiu 4,02%, e o ouro ganhou 28,10% de valor. O IPCA

subiu de 3,75% para 4,31%, mas muito concentrado em proteínas

animais e combustíveis. O impacto mais relevante foi no grupo de

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alimentação e bebidas, que apresentou variação positiva de 6,37%.

Destaque para a alta de preços em feijão-carioca (55,99%) e carnes

(32,40%), sendo parcialmente compensados por tomate (-30,45%) e

café moído (-7,39%). Em transportes a elevação foi de 3,57%, com

contribuição de ônibus urbano (6,64%) e gasolina (4,03%).

Fontes: Relatório do Fundo, Dados do Gestor, Quantum e Anbima

Analistas Responsáveis

Daniel Karpouzas Barcellos, CNPI EM-1855

8,09%

9,07%9,65%

10,01%10,26% 10,46% 10,57% 10,71%

6,56%

7,37%

8,08%8,53%

8,86% 9,09% 9,28% 9,41%

4,40% 4,56%

5,28%5,79%

6,17%6,43% 6,60% 6,76%

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Curva de juros - contratos com vencimento em janeiro

2017 2018 2019

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