introdução ao modelo financeiro cesar queiroz consultor em infraestrutura brasilia, 8 – 9 de...

Introdução ao Introdução ao Modelo FinanceiroModelo Financeiro

Introdução ao Introdução ao Modelo FinanceiroModelo Financeiro

Cesar Queiroz Consultor em Infraestrutura

Brasilia, 8 – 9 de Junho de 2010

Banco Mundial – Ministério dos TransportesBanco Mundial – Ministério dos TransportesBanco Mundial – Ministério dos TransportesBanco Mundial – Ministério dos Transportes

Workshop sobre o Toolkit

Parcerias Publico-Privadas em Rodovias

Avaliação Financeira de Projetos de PPPAvaliação Financeira de Projetos de PPP

OBJETIVO 1

AVALIAR SE O PROJETO PODERIA SER FINANCEIRAMENTE ATRAENTE PARA O SETOR

PRIVADO

OBJETIVO 2

AVALIAÇÃO DA PROVÁVEL (SE NECESSÁRIA) CONTRIBUIÇÃO FINANCEIRA DO GOVERNO PARA

O PROJETO

Workshop sobre PPP em rodovias - Brasilia, 8-9 de junho 2010

O deve ser medido?O deve ser medido?

Value for money

Transferência otima de risco para o setor

privado

Acessibilidade

Demonstrado um valor em trazer o setor privadoEficiência dos custos (principal)Investimento (risco médio)

Risco atribuído a melhor parte capaz de gerenciá-loPor exemplo, a construção para o setor privadoRiscos de demanda e econômicos

Cidade/Governo podem dispor de recursos para pagamentos a curto e longo prazosAs garantias são contabilizadospara os usuários poderem pagar as tarifas


CAPEX

SUBSÍDIO (PÚBLICO

CAPITAL (PRIVADO)

DÍVIDA (PRIVADO)

OPEX

Serviço da Dívida(Juros/Principall)

Impostos/Taxas

Impostos/Taxas

Dividendos (Capital)

Receitas Operacionais e/ou Disponiblidades de Pagamentos

Construção Operações

FluxoFluxo de caixa durante a concessaode caixa durante a concessao


Propósito

• Familiarização dos usuários não-financeiros com os princípios básicos de projeto financeiro e simulações financeiras para um projeto rodoviário PPP

• análise inicial do projeto a nível de pré-viabilidade para avaliar as taxas de pedágios e os níveis de subsídios para possível opção de PPP

Propósito

• modelos financeiros simplificados não adequados para a avaliação e o detalhamento específico do projeto

• necessidade de desenvolvimento de mais modelos para análise de potenciais projetos PPP durante a preparação e operação

Modelos financeiros auditados em 2009 para a verificação da sua precisão matemática

Guias de usuário disponíveis (Módulo 6: Modelos Financeiro http://www.ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystoolkit/6/financial_models/in

dex.html

Modelos Financeiros ToolkitModelos Financeiros Toolkit


http://www.ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystoolkit/6/financial_models/index.html

http://www.ppiaf.org/documents/toolkits/highwaystoolkit/6/financial_models/index.html

O modelo representa as principais características financeiras do projeto de uma empresa em forma gráfica e a sua sensibilidade para um intervalo de 14 hipóteses fundamentais. Os gráficos mudam de acordo com as hipóteses principais do projeto

Três gráficos estão disponíveis• Gráfico da Dívida

• Gráfico dos Dividendos

• Gráfico do Fluxo de Caixa

Modelo gráficoModelo gráfico

Destinado principalmente para fins educacionais


O modelo fornece as demonstrações financeiras para quem quer ser uma concessionária to analizar a construção e a exploração de uma concessão de rodovias sob um tipo de projeto Build-Operate-Transfer (BOT)

Dados padrão de um contratto verdadeiro de concessão de Auto-estrada no Leste Europeu

Folha de hipóteses contendo todos os dados chaves input

Modelo financeiro não é um modelo do banco e não se destina a fornecer modelagem financeira a projetos específicos

Modelo NuméricoModelo Numérico

Destinado a análise inicial do projeto em fase de viabilidade


Fluxo de Caixa do ProjetoFluxo de Caixa do Projeto


Principais indicadores para análise financeira• Taxa interna de retorno (TIR)

• Retorno financeiro ou lucro do projeto, independentemento da estrutura de financiamento

• O projeto é considerado financeiramente viável quando a TIR do projeto for superior a uma taxa de referência em relação ao país, setor e as características do projeto (7% ou mais em termos reais, dependendo do países e dos mercados financeiros)

• OCFBF = Operating Cash-Flows Before Financing

concessionofend

onconstructiofyearfirstii

i

IRRPROJECT

OCFBF0

).1(

)(


• Lucro ou Taxa Interna de Retorno (TIR ou Lucro) • Rentabilidade do projeto para os acionistas através da remuneração do seu

investimento com os dividendos

• O projeto é rentável quando a TIR ou o lucro é alto. Geralmente uma Taxa Interna de Retorno mínima esperada (retorno real) é de 10% (Shadow Toll) or 17% (Pedágio Rodoviário). A eqüidade da TIR mínima é chamado Hurdle Rate.

concessiontheofend

onconstructi of yearfirstii

ii

IRREquity

dividendsinjectedEquity

0).1(


• Proporção da Cobertura do Serviço da Dívida Anual (PCSDA)

• Representa a capacidade da empresa do projeto para cobrir/pagar a dívida

• Projeto estimado é viável para os credores, quando PCSDA é maior do que 1 para cada ano de vida do projeto. Geralmente, o mínimo de PCSDA deve ser superior a 1,2.

• CAFDS = fundos disponíveis para o serviço da dívida

• (Serviço da Dívida)i,n = Principali,n + Interesti,n

3

1

)(

,

iServiceDebt

CAFDSADSCR

ni

nn


• Taxa de Cobertura do Serviço da Dívida do Empréstimo Durante a Vida do Projeto (LLCR)

• Medida da quantidade de vezes que o fluxo de caixa ao longo da vida prevista para o empréstimo pode pagar a dívida ao saldo pendente

• Geralmente, o mínimo de LLCR deve ser maior que 1.2.

• RDSD = Recursos Disponíveis para o Serviço da Dívida

periodofendDebtdingantOuts

CAFDSValueresentPNet

LLCRn

j

tranchesthreetheofmaturityximumma

njn

.

))(1


Modelo gráficoModelo gráficopara avaliação financeirapara avaliação financeira


Cinco planilhas• Planilha de dados: resume as principais

características (pressupostos) do projeto PPP• Repagamento do Empréstimo: (Principal + Juros)constante ou Linear• Duração dos trabalhos: de 1 a 5 anos• Distribuição dos trabalhos por ano• Custos da operação: custos variáveis (por veículo)• Situação da taxa de desconto utilizada para calcular o VLP do Governo

• Gráfico do Fluxo de Caixa• Representa o fluxo de caixa da concessionária durante o período da

concessão

Usando o modelo gráficoUsando o modelo gráfico


• Gráfico da dívida• Pagamento anual do principal e dos juros durante o período do serviço da

dívida (período de graça + período de repagamento).• Mudanças nas duas principais taxas do banco durante o período de

reembolso: Índice de Cobertura Anual do Serviço da Dívida (ICASD) e Índice de Cobertura da Vida do Empréstimo (ICVE).

• Gráfico dos dividendos• Lucros mobilizados pelos acionistas da empresa durante o período de

construção e os dividendos recebidos por eles durante o período de operação.

• Mudanças nas duas principais taxas de investimentos durante a concessão: TIR do Projeto e TIR do Lucro.

• Resumo das hipóteses dos resultados



Indicadores do projeto/taxas

• TIR do projeto do último ano da concessão em termos reais

• Lucro da TIR do último ano da concessão em termos reais

• Mínimo de ICASD

• Mínimo de ICVE

• PV da contribuição líquida do governo

• O governo paga subsídios durante o período de construção e recupera os impostos e IVA durante o período de operação.

• O indicador mostra o valor do fluxo de caixa atual do governo.



Indicadores do projeto independentes da Estrutura Financeira

• TIR do projeto para o último ano da concessão em termos reais.

• Recuperação do investimento do projeto (numérico somente)

• NPV do Projeto

Indicadores financeiros dependentes da Estrutura Financeira

• Equity IRR for the last year of concession in real terms,

• Minimum ADSCR

• Minimum LLCR

• Public Authorities’ financial flows



Dados do Projeto: 14 características chaves do projeto

• Duração da concessão• Entre 7 e 100 anos

• Custos da Construção• Entre 5 milhões e 5 bilhões de dolares• Indexado à inflação durante o período de construção

• Custos Operacionais anual• Entre 1 milhão e 500 milhões de dolares

• Taxa de Equivalência• Percentual do custo do investimento

Usando o Modelo GráficoUsando o Modelo Gráfico


• Taxa Subsidiada• Percentual do custo do investimento

• Dívida• Montante da dívida calculado pelo ssitema para atingir 100% do custo do

investimento (Equivalência + Subsídio + Crédito = 100%)• Taxa de juros: variável de 0% a 25%• Prazo de carência: período durante o qual o repagamento da dívida é

adiado. O prazo de carência pode ser maior ou igual ao tempo de duração das obras

• Prazo de vencimento da dívida: período de graça + período de repagamento

• Tráfico• Tráfico diário inicial : tráfico diário do primeiro ano de funcionamento• Crescimento do tráfego: estitmativa das previsões de tráfego durante o

período do projeto



• Pedágio• Corresponde ao valor médio de pagamento do pedágio pago pelos veículos

durante o primeiro ano de operação

• Inflação• Usada para estimar as previsões de receitas, os custos operacionais e para

calcular as taxas reais dos indicadores

• Impostos sobre as sociedades• Corresponde ao imposto sobre as sociedades (imposto sobre os lucros)

pago pela concessionária

• VAT• Usada para calcular a VAT paga anualmente ao Estado pelo parceiro

privado a partir das receitas do projeto



Comentários e Avisos

• Comentários• Exibido pelo sistema para alertar ao usuário quando das entradas irrealistas

ou impossíveis pelas características do projeto

• Avisos• Quando os valores dos principais indicadores são inferiores aos valores

mínimos exigidos (Project IRR – Equity IRR – LLCR – ADSCR – NPV for the State)



Modelo Numérico para avaliação Modelo Numérico para avaliação FinanceiraFinanceira


Principais diferenças com o modelo gráfico

• Entrada de Dados• Quatro categorias de tráfego com o crescimento e as taxas de pedágios

• Valores nominais (custo da inflação e as taxas de evolução do preço)

• Três parcelas da dívida

• Subsídios à construção e a operacionalização

• Saídas• Produz demonstrações financeiras, fluxo de caixa e Produces financial

statements, cash-flows etc da concessionária

• Fluxo de caixa para autoridade pública

• Taxas adicionais (período de recuperação do investimento)

Usando o Modelo NuméricoUsando o Modelo Numérico


Pricipais características• O modelo inclue:

• Folha de pressupostos

• Demonstrações financeiras

• Resultados da folha

• Folhas gráficas ligadas a uma ferramenta de simulação gráfica

• Os principais parâmetros do modelo são definidos nas folahs de pressupostos

• Dados inseridos usando barras de rolagem

• A coerência dos dados é controlada em tempo real (por exemplo, a coerência entre o tempo da concessão, o período da construção e o período da operação)

Usando o Modelo NuméricoUsando o Modelo Numérico


• Tráfico e o pedágio• 4 categorias de veículos

• 2 perfis de trafégo

• Perfil automático: calculado das taxas de crescimento e do tráfico diário inicial

• Perfil especial : Previsões de tráfego são colocadas na Folha de Tráfico

• Taxas de pedágio

• USD / Km / Veículo

• Inflação indexada

• Os resultados da folha indicam o intervalo do tráfego através do período de concessão


Obrigado!Obrigado!


introdução ao modelo financeiro cesar queiroz consultor em infraestrutura brasilia, 8 – 9 de...

Documents