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GM Financial de México S.A. de C.V., SOFOM, E.R.

HR AA HR+1

Instituciones Financieras

7 de octubre de 2016

Calificación GMF México LP HR AA GMF México CP HR+1 Perspectiva Positiva Contactos Tania García Analista [email protected]

Angel García Asociado [email protected]

Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para GMF México es HR AA con Perspectiva Positiva. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia, y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, por lo que mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para GMF México es HR+1. La calificación asignada, en escala local, significa que el que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. La calificación de HR+1 se considera de relativa superioridad dentro de la escala de calificación.

HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AA y de CP de HR+1, modificando la Perspectiva de Estable a Positiva para GMF México.

La ratificación de las calificaciones y la modificación en la Perspectiva de Estable a Positiva para GMF México1 se basa en la estabilidad financiera que ha mostrado durante los últimos periodos, aún y con el acelerado crecimiento mostrado en sus operaciones. Con ello, los indicadores de solvencia y de rentabilidad, se mantienen en buenos niveles. De la misma forma, la morosidad de la cartera se mantuvo en niveles bajos, demostrando sus robustos procesos de originación y cobranza. GMFMX ha demostrado tener un elevado control en el manejo de sus gastos de administración al mostrar una mejora en sus indicadores de eficiencia. De igual forma y debido al soporte que tiene por parte de su Casa Matriz, se toma en cuenta la calificación de contraparte de largo plazo de BBB- con Perspectiva Positiva, en escala global. Sin embargo, la Empresa mostró cierta presión en las brechas de liquidez, la cual se debió principalmente a que utilizó mayores pasivos con costo a corto plazo para el financiamiento de sus operaciones. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

La casa matriz, General Motors Company y GM Financial, Inc., cuenta con una calificación de contraparte de largo plazo de BBB- con Perspectiva Positiva en escala global otorgada por otras agencias calificadoras. Por lo que HR Ratings le da peso, debido al soporte que tiene por parte de ésta.

Sanos indicadores de rentabilidad, al cerrar al 2T16 con un ROA y ROE Promedio de 2.2% y 12.6% (vs. 2.5% y 11.0% al 2T15). La disminución observada en el ROA Promedio se debió a la disminución en el spread de tasas y al mayor gasto de comisiones pagadas, impactando directamente a las utilidades. Mientras que el ROE Promedio mejora por que no pagaron dividendos durante los últimos 12 meses.

Buenos indicadores de solvencia, colocando el índice de capitalización en 18.0%, la razón de apalancamiento en 4.6x y la razón de portafolio vigente a deuda neta en 1.4x (vs. 23.1%, 3.4x y 1.6x al 2T15). El ligero deterioro observado se debe, a que, a pesar de la constante generación de utilidades las cuales fortalecieron el capital, este efecto fue contrarrestado por el incremento sustancial en activos sujetos a riesgo a través de una estrategia de mayor uso de capital.

Bajo índice de morosidad e índice de morosidad ajustado al cerrar en 1.0% y 1.8% al 2T16 (vs. 1.0% y 1.8% al 2T15). A pesar del considerable crecimiento en el portafolio total, GMFMX demostró mantener robustos procesos de originación y cobranza.

Mejora en los indicadores de eficiencia, al observar un índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa en 33.4% y 2.3% al 2T16 (vs. 37.6% y 2.8% al 2T15), siendo niveles eficientes. La mejora en las eficiencias se debe a las economías de escala que ha logrado GMFMX, a través de un mayor crecimiento en activos productivos que en gastos.

Baja concentración en sus principales clientes, tanto a cartera total como a capital contable, al colocarse en 6.0% y 0.3x al 2T16 (vs. 5.0% y 0.2x al 2T15). El ligero incremento observado se debe al incremento en el ticket promedio. Sin embargo, se mantiene controlada, mitigando el riesgo en caso de incumplimiento de uno de estos clientes.

Apropiada liquidez, al tener una brecha ponderada a capital de 29.8% al 2T16 (vs. 33.2% al 2T15). A pesar del deterioro en las brechas de liquidez, estas se mantienen en niveles de fortaleza para el cumplimiento de sus obligaciones en el corto, mediano y largo plazo.

1 GM Financial México S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (GMF México y/o GMFMX y/o la Empresa).

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Principales Factores Considerados GMF México cuenta con 85 años de presencia en el mercado mexicano. Desde sus inicios ha brindado servicios de soporte y asesoría financiera, tanto a los concesionarios de vehículos automotores como a los clientes finales interesados en adquirir vehículos nuevos o usados de las marcas de General Motors (GM). GMFMX es una de las empresas de servicios financieros líder en el sector automotriz del país. GMF México se especializa en el financiamiento automotriz; enfocando su operación en la originación de cartera de crédito automotriz, tanto a nivel individual (persona física o moral) como a distribuidores de agencias General Motors, con el objetivo de que tengan suficiente inventario para vender y posteriormente para realizar su respectiva cobranza. A partir del 2014, GMFMX comenzó con el otorgamiento de arrendamiento. La ratificación en las calificaciones y la modificación en la Perspectiva de Estable a Positiva se debe en la estabilidad financiera que ha mostrado durante los últimos periodos, aún y con el acelerado crecimiento mostrado en sus operaciones, al presentar una tasa anual de crecimiento dentro del portafolio total del 45.1% del 2T15 al 2T16 (vs. 25.3% del 2T14 al 2T15). Con ello, al 2T16 el portafolio total cerró con un saldo insoluto de P$42,027.9m (vs. P$28,969.5m al 2T15). Dicho crecimiento se debió a planes de financiamiento, incentivos ofrecidos por GMFMX a los clientes y distribuidores y la estrategia comercial que llevó a una mejora en sus productos. De igual forma, este crecimiento provino principalmente del aumento en la colocación de créditos de consumo, al tener un crecimiento del 43.0% durante los últimos 12 meses, pasando de P$17,226.7m a P$25,265.9m al cierre del 2T16, similar al crecimiento de la cartera total (vs. 37.4% del 2T14 al 2T15). En cuanto a la cartera de créditos comerciales, ésta tuvo un crecimiento anual del 38.1% al cerrar el 2T16 con un saldo insoluto de P$16,123.3m (vs. un crecimiento anual de 10.6% y un saldo insoluto de P$11,674.9m al 2T15). Es importante comentar que, en el 2T14, la Empresa comenzó con el otorgamiento de arrendamiento puro, y aunque actualmente éste representa una participación minoritaria, al 2T16 cerró con un saldo de P$638.7m (vs. P$67.9m al 2T15). En línea con lo anterior, al 2T16 GMFMX logró colocar 76,321 unidades a través de venta al menudeo (vs. 59,721 unidades al 2T15). Debido al crecimiento acelerado en la colocación de cartera, que, junto con el control de gastos y mora, provocó que la Empresa registrara mayores utilidades acumuladas a 12 meses. Esto a pesar de un menor spread de tasas, registrando un monto de utilidades acumuladas a 12 meses por P$874.2m al cierre del 2T16, lo cual fortaleció al capital contable (vs. P$730.1m del 3T14 al 2T15). A pesar del fortalecimiento del capital contable a través de la constante generación de utilidades, esto no fue suficiente para incrementar el ROA Promedio de la Empresa, debido a la disminución en el spread de tasas y al mayor gasto de comisiones pagadas, impactando directamente al resultado neto. Sin embargo, el ROE Promedio mejoró debido al reparto de dividendos por P$600.0m en 2015, lo que provocó una disminución en el capital y, por consiguiente, una mejora en el indicador. Es así como el ROA y ROE Promedio se ubicaron en niveles de 2.2% y 12.6%, respectivamente al 2T16 (vs. 2.5% y 11.5% al 2T15). HR Ratings considera que los indicadores de rentabilidad de GMFMX se encuentran en niveles adecuados. Al analizar los indicadores de solvencia, se observa un ligero deterioro en ellos sin dejar de ubicarse en niveles adecuados. Dicho esto, el índice de capitalización paso de 23.1% al 2T15 a 18.0% al 2T16, ya que, a pesar de la constante generación de utilidades, las cuales fortalecieron al capital contable, este efecto se contrarrestó por el incremento

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sustancial en los activos sujetos a riesgo y por el reparto de dividendos por P$600.0m en 2015. Por parte de la razón de apalancamiento, el menor capital contable llevó a incrementar los pasivos con costo para poder sostener el incremento en el portafolio cerrando en 4.6x al 2T16 (vs. 3.4x al 2T15). A pesar de la presión observada, los indicadores de solvencia se mantienen en buenos niveles a consideración de HR Ratings. Es importante mencionar, que la Empresa no planea repartir dividendos próximamente debido al crecimiento esperado durante los próximos trimestres. En cuanto a la calidad de la cartera, HR Ratings esperaba que el crecimiento de la cartera total, así como un mayor apetito de riesgo por parte de la Empresa para la colocación de créditos, llevaría a que los indicadores de morosidad presentaran un incremento gradual. Sin embargo, la Empresa logró contener el deterioro orgánico de la cartera a pesar de su considerable crecimiento, demostrando sus robustos procesos de originación y cobranza. Así el índice de morosidad se mantuvo en 1.0% al 2T16 (vs. 1.0% al 2T15). Durante los últimos 12 meses, la Empresa realizó castigos de cartera vencida por P$327.9m, lo que colocó el índice de morosidad ajustado en niveles de 1.8% (vs. P$231.8m y un índice de morosidad ajustado de 1.8% al 2T15). HR Ratings considera que los indicadores de morosidad se mantienen en niveles saludables. Los gastos de administración han mantenido una tendencia al alza, sin embargo, éstos no han aumentado acorde con el crecimiento de sus operaciones, ya que la Empresa ha logrado economías de escala y la inversión en capital humano y herramientas tecnológicas es mucho menor a como era en el 2014 y 2015. Durante los últimos 12 meses éstos tuvieron un incremento anual de 11.9% al 2T16, contra un crecimiento anual del 43.8% en los activos totales y 31.8% en los ingresos totales de la operación. Es por ello que el índice de eficiencia e índice de eficiencia operativa mostraron una mejora y cerraron en niveles de 33.4% y 2.3%, respectivamente al 2T16 (vs. 37.6% y 2.8% al 2T15). HR Ratings considera que la eficiencia de GMFMX se encuentra en niveles de fortaleza, reflejando un eficiente manejo de sus gastos. Como reflejo de las sinergias creadas con los distribuidores, la concentración de los diez principales clientes incrementó ligeramente, al tener una concentración a portafolio total de 6.0%, ya que los principales acreditados acumulan un saldo de P$2,501.1m y una concentración a capital contable de 0.3x al cierre del 2T16 (vs. P$1,454.5m, 5.0% y 0.2x al 2T15). Dentro de las sinergias creadas, el financiamiento otorgado a los distribuidores incrementó, permitiéndoles incurrir en mayor financiamiento para tener más unidades dentro del inventario. El ticket promedio de los diez principales clientes es de P$250.0m de la suma total asegurada. A pesar de este incremento, el portafolio total se encuentra altamente pulverizado, lo que reduce el riesgo en caso de incumplimiento por parte de alguno de sus diez principales clientes. HR Ratings considera que la Empresa mantiene baja concentración de sus diez principales acreditados, tanto a cartera total como a capital contable, por lo que considera esto como una fortaleza de GMFMX. En cuanto a la posición de liquidez de la Empresa se observa que esta se mantiene en niveles adecuados a pesar de contar con un desfase en la proporción de sus vencimientos. Esto se debe a que GMFMX emite CEBURS cada 28 días para fondear operaciones a corto plazo; esta estrategia les permite asegurar un costo de fondeo barato, siendo considerada una estrategia de fondeo eficiente, al brindarle a la Empresa la liquidez suficiente para el financiamiento de sus obligaciones en el corto plazo. Así, GMFMX cuenta con una brecha acumulada de P$9,576.8m al 2T16 (vs. P$7,869.0m al 2T15). De esta manera la brecha ponderada a capital y a activos y pasivos se colocó en niveles de 29.8% y 37.8%, respectivamente (vs. 33.2% y 58.8% al 2T15). La presión se debe al crecimiento orgánico de sus pasivos con costo de corto plazo, sin embargo, se

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mantienen en rangos saludables permitiéndole a GMFMX tener la liquidez suficiente para hacer frente a sus obligaciones. Es importante mencionar, que GMFMX cuenta con el apoyo incondicional de su casa matriz, con lo cual, si se tomara en cuenta su liquidez, sus brechas de liquidez presentarían una mejora sustancial. Durante los últimos 12 meses, GMFMX se vio en la necesidad de contratar nuevas líneas de fondeo o incrementar las ya existentes, para poder hacer frente al crecimiento observado al 2T16. GMFMX mantiene una adecuada diversificación de sus herramientas de fondeo, ya que financia sus operaciones a través de recursos provenientes de líneas de crédito de la banca comercial y de desarrollo, de la línea de crédito de su casa matriz, de emisiones públicas en el mercado de deuda mexicano, emisiones privadas y papel comercial. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una adecuada estructura de fondeo, la cual va en línea con el crecimiento de la cartera. De igual forma consideramos, que cuenta con los recursos necesarios para hacer frente al crecimiento esperado. En cuanto al costo de fondeo éste subió ligeramente por el aumento en la tasa de referencia, pasando de 4.0% en el 2T15 a 4.4% en el 2T16. HR Ratings considera que el costo de fondeo incrementará gradualmente en 10 puntos base por año, debido al aumento que se espera a finales del 2016 en la tasa de referencia por Banco de México.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario de IFNB’s Portafolio Total. Cartera de Crédito Vigente + Equipo en Arrendamiento + Cartera de Crédito Vencida. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Portafolio Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Portafolio Total + Castigos 12m). Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos / Cartera Vencida. MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Depreciación y Amortización + Estimaciones, Castigos y Liberaciones + Disminución (Incremento) en Activos Operativos + Disminución (Incremento) en Cuentas por Pagar + Disminución (Incremento) en Otros Pasivos Operativos.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Claudia Ramírez +52 55 1500 0761

[email protected]

[email protected]

Rafael Colado +52 55 1500 3817

[email protected]

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

mailto:[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA / Perspectiva Estable / HR+1

Fecha de última acción de calificación 1 de octubre de 2015

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T10 – 2T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu Limited proporcionadas por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

Calificación de General Motors Company y GM Financial, Inc., de contraparte de largo plazo de BBB- con Perspectiva Positiva, en escala global, otorgada por Standard & Poor’s el 27 de abril de 2016. Calificación de General Motors Company y GM Financial, Inc., de contraparte de largo plazo de BBB- con Perspectiva Positiva, en escala global, otorgada por Fitch Ratings el 14 de junio de 2016. Calificación de General Motors Company y GM Financial, Inc., de contraparte de largo plazo de BBB- con Perspectiva Positiva, en escala global, otorgada por Moody’s el 26 de mayo de 2016.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Criterios Generales Metodológicos (México), Marzo 2016 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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