1/5 Gesto Financeira, 2013/2014 Exame poca Recurso

INSTITUTO SUPERIOR DE CONTABILIDADE E ADMINISTRAO DO PORTO

CONTABILIDADE E ADMINISTRAO GESTO FINANCEIRA 2013-2014

Durao: 120 minutos Exame poca Recurso 21 de Julho de 2014

Nome: Nmero:

Professor: Turma:

Nas folhas de resposta, escreva apenas nos espaos disponveis. Os clculos adicionais que eventualmente

necessite efectuar, apresente-os na folha de rascunho, que dever ser entregue com o teste.

Grupo I

O grupo Espinosa, que tem-se dedicado construo de edifcios, vai diversificar a

sua actividade no campo da construo de infraestruturas pblicas, como autoestradas,

pontes e barragens para produo de energia elctrica.

Para tal, vai ser criada uma dependncia num pavilho industrial, propriedade da

empresa h vrios anos, avaliado em 2,5 milhes, e que tem vindo a ser arrendado por

150 000 por ano. Realizando estes investimentos, este valor vai deixar de ser encaixado

pela empresa. O investimento nas obras de adaptao e mobilirio est oramentado em

200 000. Os investimentos em activo no corrente so depreciados em 10 anos. No

esto previstos investimentos em necessidades de fundo de maneio.

Sero criados 8 postos de trabalho que representam um custo anual de 110 000.

Para alm disso, sero tambm transferidas 3 pessoas da sede, cujo custo anual se manter

em 52 000.

No quadro seguinte, conhecemos ainda alguns valores previsionais a imputar

nova filial:

RUBRICA 1 2 3Vendas e Prest. Serv. 750 000 1 500 000 1 600 000

CMVMC 525 000 1 050 000 1 120 000

IRC 0 28 750 50 000

Clientes 0 0 0

Fornecedores 0 0 0 Caso pretenda desinvestir ao fim de trs anos, o grupo empresarial prev poder

vender os actuais investimentos por 100 000.

A taxa de imposto sobre os lucros de 25%.

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1. Estime a demonstrao de resultados da nova filial para os primeiros trs anos de actividade. (3,0 val.)

RUBRICA 1 2 3

Vendas e Prest. Serv. 750 000 1 500 000 1 600 000

CMVMC 525 000 1 050 000 1 120 000

Gastos pessoal 110 000 110 000 110 000

FSE (rendas) 150 000 150 000 150 000

Depreciaes 20 000 20 000 20 000

EBT -55 000 170 000 200 000

IRC 0 28 750 50 000

Resultados lquidos -55 000 141 250 150 000

2. Estime o cash-flow operacional da nova filial para os primeiros trs anos de actividade. (2,0 val.)

RUBRICA 1 2 3

Resultados lquidos -55 000 141 250 150 000

Depreciaes 20 000 20 000 20 000

Cash-flow explor. -35 000 161 250 170 000

3. Estime o cash-flow de investimento da nova filial para os primeiros trs anos de actividade. Explicite o

clculo do valor residual do projecto de investimento. (4,0 val.)

Clculo do valor residual:

V. R. contabilstico = 200 000 (3 x 20 000) = 140 000

V. R. venda = 100 000; Menos valia = 140 000 200 000 = 40 000

Efeito fiscal = 40 000 x 25% = 10 000

V. R. lquido = 100 000 (10 000) = 110 000

RUBRICA 0 1 2 3

Valor residual lquido 110 000

Activo no corrente 200 000

Cash-flow invest. -200 000 0 0 110 000

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Nome: Nmero:

Professor: Turma:

Grupo II

O governo do Sudaquisto est a encetar uma poltica de desenvolvimento de

infraestruturas do pas, recorrendo para isso figura das parcerias pblico-privadas. A

empresa que ganhar a concesso da infraestrutura dever constru-la, ficando com o

direito sua explorao durante um determinado nmero de anos.

O grupo empresarial Espinosa pretende concorrer a algumas concesses, tendo

colocado o departamento de estudos e planeamento a estudar os seguintes projectos:

Projecto Investimento Concesso

Autoestrada 675 35

Ponte 600 25

Hidroelctrica 580 30

notas:

Investimento: em milhes de euros

Concesso: em anos

Estima-se que qualquer um dos trs investimentos apresente um cash-flow anual

de 60 milhes, que crescer a uma taxa de 2% ao ano, no caso das infraestruturas

virias, e se manter constante, no caso da produo de energia elctrica.

Num jornal da especialidade, foi possvel encontrar uma tabela com os betas de

alguns sectores de actividade, que se reproduz de seguida. Sabemos ainda que o ndice

do mercado de capitais se encontra neste

momento cotado com 29 960 pontos, tendo

sido criado h precisamente 30 anos com

1 000 pontos.

O governo do Sudaquisto j asse-

gurou o financiamento de 60% de cada

investimento taxa efectiva de 8,40%, pelo

que o grupo empresarial ir recorrer aos

capitais prprios para financiar o restante.

Tambm importante sabermos que a taxa de

juro da dvida pblica das zonas econmicas

que no oferecem risco de crdito ao estado,

situa-se em 1,50% anual efectiva.

4. Calcule o custo do capital prprio destinado a financiar cada um dos trs investimentos (valor em

percentagem com duas casas decimais). Caso no consiga calcular a rendibilidade do mercado de

capitais, assuma o valor de 12%. (3,0 val.)

rcp = rf + (rm rf)

Rendibilidade mdia do mercado: rm = (29 960 / 1 000)1/30 1 = 12,0%

Autoestrada e Ponte: rcp = 1,5% + 1,3 (12% - 1,5%) = 15,15%

Hidroelctrica: rcp = 1,5% + 0,8 (12% - 1,5%) = 9,90%

Estimativa de betas sectoriais 31/12/2013

Sector Beta N empresas

Alimentar 0,85 254

Bebidas 1,42 362

Construo de edifcios 1,67 846

Educao 1,25 297

Electricidade (produo) 0,80 649

Farmcia 1,10 158

Metalurgia 1,26 267

Qumica 1,42 753

Sade 0,85 481

Txtil 0,79 294

Vias frreas 0,95 89

Vias rodovirias 1,30 253

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5. Calcule o custo mdio ponderado do capital destinado a financiar cada um dos trs investimentos

(apresente o valor em percentagem com duas casas decimais). (2,0 val.)

Autoestrada e Ponte: wacc / cmpc = 40% x 15,15% + 60% x 8,4% = 11,10%

Hidroelctrica: wacc / cmpc = 40% x 9,90% + 60% x 8,4% = 9,00%

6. Avalie a viabilidade financeira de cada um dos trs investimentos. Considere uma taxa de actualizao

de 11,1% para avaliar a Autoestrada e a Ponte, e de 9% para a Hidroelctrica. Dica: utilize a frmula de

actualizao de cash-flows constantes. (3,0 val.)

Autoestrada: VAL = 675 + 60 {1[(1+2%)/(1+11,1%)]35}/(11,1%2%) = 48,8

Ponte: VAL = 600 + 60 {1[(1+2%)/(1+11,1%)]25}/(11,1%2%) = 18,5

Hidroelctrica: VAL = 580 + 60 {1[1/(1+9,0%)]30}/9,0% = 36,4

Apenas o investimento da Hidroelctrica apresenta-se financeiramente vivel,

pois o nico com VAL positivo. Este dever ser o nico investimento a ser

realizado.

7. Existem rumores que o governo venha a conceder a explorao da Hidroelctrica sem limite no tempo.

Calcule o acrscimo de valor para a empresa concessionria que essa deciso possa vir a ter. Considere

que o VAL da Hidroelctrica, na situao inicialmente considerada, de 36,4 milhes. (3,0 val.)

VAL da Hidroelctrica (30 anos) = 36,4 milhes

VAL da Hidroelctrica (perpetuidade) = 60/9,0% 580 = 86,7 milhes

Acrscimo no valor (na riqueza obtida) = 86,7 36,4 = 50,3 milhes

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F O R M U L R I O

Clculo Financeiro

V. R. Continuidade = %%

1

gk

FlowCash n

ani% =

%

%11

i

i n

Perpetuidade = %%

1

gi Act. Rendas Cresc. =

%%

%1

%11

gii

g n

Fluxos de Capital

CFE = RL + Deprec e Amort + Imparid +

Provis + GFFin(1 t) FCF =

CI + EBIT(1 t) + Deprec e Amort + Imparid + Provis

Custo do Capital

CMPC (WACC) =

CACP

CAtrbca

CACP

CPrcp

)1( E[rcp] = Rf + (E[Rm] Rf)

= m

mi

R

RR

var

,cov =

2

m

m

R

rcpR

Critrios

Taxa Mdia Rend = InvestidoMdioCapital

MdiosAnuaisLqesultR VAL = Cash-Flow oper act + VRact CI

IR = CI

VRactplexFlowCash .. VAL = Cash-Flow lquido act.

TIR:

n

tt

t

TIR

lquidoFlowCash

0 1= 0 PRI (CF linear) =

1

t

t

CFact

acumCFactt

BEA/CEA = VAL / an i%