Investimentos Responsáveis

2015

PRODUCED IN BRAZIL

Sustentabilidade como decisão de investimento

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Environmental, Social and Governance funds

Santander Asset Management ANBIMA – Industria RV

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• Lançado em Novembro/2001.

• Primeiro fundo SRI – Social

Responsible Investment – em

Mercados Emergentes.

• Um dos maiores fundos de

sustentabilidade e de governança*

no mercado brasileiro.

• Considera as dimensões ESG na

avaliação das companhias.

Iniciativa pioneira em Renda Variável

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Importance and relevance of ESG�

According to PRI’s preface as institutional investors, “we have a duty to act inthe best long-term interests of our beneficiaries. In this fiduciary role, webelieve ESG issues can affect the performance of investment portfolios”.

Companies that foster ESG may carry less risk and could be better positionedto benefit of opportunities. Those practices could be associated with higherproductivity as well as lower turnover. Also companies with a specific focus onenvironmental tech and solutions may be better positioned to benefit fromenvironmental legislation or regulation changes.

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� and finding its value.

A theoretical model that links ESG activities to shareholder value when afirm suffers a negative event; theory of the ‘insurance-like’. Stakeholderstemper negative judgments and sanctions toward firms because of this ESGgoodwill.

In spite of the lack of consensus on how to value ESG, we apply a discount /premium rate that ranges from -10% to +5% to the fair value per share of thecompany being analyzed based on our proprietary SRI score. Theaforementioned range is based on the fact that investors tend to be “more riskaverse when it comes to bad news”.

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Gestão dos fundos: Renda Variável

Combinação das informações: apoio para tomada de decisão dos Gestores

Fundos de renda variável: escolha dos papéis de acordo com a análise tradicional (fundamentalista) e/ou ESG

Fundo Ethical: universo delimitado de companhias (apenas as aprovadas – empresas com nota acima da media do setor)

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Fluxo de análise – Renda Variável

Análise ESG das companhias

Aprovada Não aprovada

Até -10% de Desconto

Definição ESG Target Price

Até +5% de Prêmio

Análise Conselho

Revisão Análise ESG

Nota Final SRI

ESG Research Team

Conselho Deliberativo Fundo Ethical

ESG Research Team

Planilha de Avaliação +

ESG Investment Case +

Planilha de Controle

Análise por e-mail (Fast track) +

Reunião do Conselho Deliberativo

Planilha de Avaliação +

ESG Investment Case +

Planilha de Controle +

Stock Guide

183

99 84

ESG Evaluation123: Approved (2015, Apr)

* for internal use only

Main Points – Material Issues

� Supply Chain: Good procedures for supplier’s evaluation and award, including a SAP tool for monitoring. The company also applies criteria to define critical suppliers, in order to prioritize actions for relevant ones.

� Stakeholders engagement: The company presents in Annual Report a matrix that contains engagement information (indicators, methods, frequency, responsibilities) for each relevant stakeholder.

Other points of note

� Sustainability Platform is an interesting tool for management, but the company does not present important information about thistool, such as critical issues, strategic indicators, KPIs, value leverages and targets. This kind of information is not public, so it was not possible to identify the results of this management process.

� Governance: 123 is listed as Novo Mercado, but does not attend criteria related to minimum 20% of independent Board Directors(only 1 of 7 directors is independent).

� Innovation and development: the company presents several programs for energy generation, such as smart grid and electric mobility.

� Annual Report considers Integrated Report structure (capital description) and GRI G4 guidelines. The report is verified externally by PwC (but Assurance report was not yet concluded).

� 123 is listed in: ISE, DJSI Emerging Markets and MSCI Global Sustainability Index.

� ESG critical issues: no recent critical issues were identified.

� Important note to monitor: shareholder (24,4%) is involved in Lava Jato.

ESG Evaluation 123 Sector

Product Responsibility 3,30 3,42

Management and Transparency 3,80 3,49

Governance 3,80 3,00

Environment 4,20 3,45

Stakeholder Engagement 4,60 3,75

Risk Management 3,90 3,17

Average 3,98 3,42

* for internal use only

ESG meets fundamental analysis: Empresa 123

Three-Stage Residual Income Valuation Model

Perpertuity

Nominal BRL, mn 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030EBook value 40.806 43.664 50.683 60.879 71.347 74.220 81.024 93.953 108.363 124.648 142.586 162.232 183.270 206.803 231.756 258.475 286.390 315.844 344.863 372.890 399.398 425.323 452.711 209.593

Net Income 11.922 10.082 10.067 13.620 14.642 14.044 15.835 17.973 19.991 22.617 25.625 28.892 32.366 36.205 40.246 44.532 48.974 53.553 58.038 62.282 66.268 70.069 74.022 77.420

ROE 31% 24% 21% 24% 22% 19% 20,4% 20,5% 19,8% 19,4% 19,00% 18,75% 18,50% 18,25% 18,00% 17,75% 17,50% 17,00% 16,75% 16,25% 16,00% 15,50% 15,25% 13,50%Dividend Payout 6% 32% 37% 29% 30% 33% 32% 28% 28% 28% 30% 32% 35% 35% 38% 40% 43% 45% 50% 55% 60% 63% 63% 66%Earnings growth NA -15% 0% 35% 8% -4% 13% 13% 11% 13% 13,3% 12,8% 12,0% 11,9% 11,2% 10,7% 10,0% 9,4% 8,4% 7,3% 6,4% 5,7% 5,6% 4,6%

Dividends 2.830 3.205 3.766 3.908 4.398 4.518 5.095 5.044 5.581 6.331 7.687 9.245 11.328 12.672 15.293 17.813 21.059 24.099 29.019 34.255 39.761 44.143 46.634 51.097

DPS 0,57 0,65 0,76 0,79 0,89 0,91 1,03 1,02 1,13 1,28 1,55 1,86 2,28 2,56 3,08 3,59 4,25 4,86 5,85 6,91 8,02 8,90 9,40 10,30

Terminal 599.805

Stage 2Actual Data Explicit Forecast - Stage 1

SRI Grade 0,00 0,63 1,25 1,88 2,50 3,13 3,75 4,38 5,00

SRI Discount / Premium -10,0% -7,5% -5,0% -2,5% 0,0% 1,25% 2,5% 3,75% 5,0%

SRI Grade 3,62

Valuation 2014EEquity Investment 93.953

PV of Equity Excess Return 96.921

Value of Equity 190.874

Number of Shares 4.959

Value Per Share (BRL) $38,50

Liquidity Discount 0,0%

SRI Premium Discount 2,50%

Adj usted Value Per Share (BRL) $39,46

Value Per ADR (USD) $16,0

Target P/BV 2,032x

Target P/E 10,6x

Current price - local $30,51

Current price - ADR $13,03

Upside / (Downside) - local 26,2%

Upside / (Downside) - ADR 22,8%

Current P/BV 1,61x

Current P/E 8,42x

SANTANDER BRASIL GESTÃO DE RECURSOS LTDA.

Avenida Juscelino Kubitscheck, 2.041, Torre E, 14º e 15º andar

São Paulo - SP - Brasil - 04543-011

Telefones: 55 11 3553-2992 / 3553-8695 / 3553- 5608

E-mail: atendimento@santanderam.com

www.santanderasset.com.br

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