Etanol por Rafaela Souzae João Pedro Lopes
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RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS ▪ 21/10/2019
RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS www.intlfcstone.com.br/inteligencia 2
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MilhoMERCADO
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Milho
• Na segunda-feira (21), as cotações do milho caíram 3,73 cents/bushel, em meio a previsões favorecendo umaseca no período de 6 a 15 dias, o que poderia ajudar a colheita no Meio Oeste norte-americano, e fracademanda por exportações dos EUA.
• Na terça-feira (22), os contratos futuros de milho fecharam praticamente estáveis, com um aumento de 0,75cents/bushel. No início da sessão, os futuros apresentaram uma considerável alta, recebendo suporte derumores sobre importações chinesas. Contudo, os rumores não foram confirmados e os ganhos não forammantidos, fazendo o mercado fechar praticamente inalterado.
• Na quarta-feira (23), as cotações do milho fecharam praticamente inalteradas, caindo 0,25 cents/buhel. Ospreços do cereal foram pressionados pela previsão de um melhor clima para a colheita no Meio Oeste dosEUA nas próximas duas semanas. Além disso, a baixa demanda de exportação e a concorrência comfornecedores de baixo custo limitou os preços do milho.
• Na quinta-feira (24), as cotações do milho recuaram novamente, recebendo pressão do baixo volume devendas de exportação, fechando a sessão com uma queda de 1 cent/bushel.
• O relatório de vendas de exportações dos EUA, referente à semana encerrada em 17/10, trouxe novamentenúmeros fracos para o milho. Com o registro de 492 mil toneladas na semana, as vendas de exportaçãodistanciaram-se ainda mais do rimo necessário para atingir a projeção do USDA para a safra 2019/20. Oacumulado está 10,6 milhões de toneladas abaixo do ano passado.
• Na sexta-feira (25), as cotações do milho fecharam sem alteração, mesmo com os futuros do grão operandoem alta pela manhã, com preocupações sobre um possível atraso no ritmo da colheita causado pelo frio. Olado da demanda continua preocupando.
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Fundamentos do Mercado de Milho
FATORES BAIXISTAS
• Corte em variáveis de demanda dosEUA;
• Mesmo com corte na produção dosEUA, estoques da safra 2019/20ainda aumentaram;
• Grande competição no mercadoexportador de milho;
• Estimativa de produção do USDApara os EUA acima do esperadopelo mercado;
FATORES ALTISTAS
• Estoques dos EUA em 01/09/2019,que representam os estoques finaisda safra 2018/19, ficaram abaixo doesperado;
• Queda abrupta da temperatura,podendo afetar o desenvolvimentofinal do milho em algumas áreas;
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 6RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Milho CBOT¢/bushel
Font
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Milho terminou a semana em queda, pressionado pela baixa demanda pelo milho dos EUA.
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Milho, Trigo e Soja CBOT¢/bushel
Font
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A soja recuou consideravelmente no final da semana, diante de dúvidas quanto a compras chinesas do grão. O trigo recuou em meio a um bom progresso na safra norte-americana.
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Milho Trigo Soja (eixo dir.)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 8RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Exportações semanais - EUAMilho
Vendas semanais - Milho (safra 2019/20) Vendas acumuladas - Milho (safra 2019/20)
Font
e: U
SDA
O relatório de vendas de exportação dos EUA, com dados até o dia 17 de outubro, registrou 491,5 mil toneladas negociadas, contra 881,6
mil no ano anterior. O acumulado está 11,2 milhões de toneladas abaixo do ano passado.
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Vendas de Exportação (safra atual) Média 3 anos (safra atual)
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Semanas do Ano-Safra
2018/19 2019/20 Estimativa USDA
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 9RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Posição dos FundosMilho
ESPECULATIVOS (Managed Money) COMERCIAIS (Produtores)
Font
e: C
FTC
Os fundos especulativos (não-comerciais) aumentaram a posição liquidamente vendida em contratos de milho, na semana encerrada em
22/10, ficando em 132,924 mil contratos.
BiocombustíveisMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 11RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol CBOTUS$/galão
O contrato contínuo do etanol na CME encerrou a sexta-feira (25) cotado a US$ 1,473/galão, alta de 2,5% no comparativo semanal.
Font
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Sazonalidade da produção de etanolmilhões de galões
Font
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IA
A produção de etanol nos Estados Unidos atingiu 292,8 milhões de galões na semana retrasada, volume que representa alta semanal de 2,6%, mas queda anual de 2,7%.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 13RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda semanal por gasolinamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por gasolina atingiu 2.819,5 milhões de galões na semana retrasada, aumentando 2,5% no comparativo com a anterior.
Na média de 4 semanas, a procura pelo combustível fóssil ficou em 2.759,3 milhões de galões, alta de 2,3% em relação ao mesmo período
do ano passado.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 14RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Demanda por etanol para misturamilhões de galões
Font
e: E
IA
A demanda por etanol nos Estados Unidos atingiu 272,8 milhões de galões na semana retrasada, apresentando queda semanal e anual de 1,5% e 1,3%, respectivamente.
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 15RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Estoques semanais de etanolmilhões de galões
Font
e: E
IA
Os estoques de etanol atingiram 897,3 milhões de galões na sexta-feira (18). Este volume indica retração semanal e anual de 3,2% e de 10,6%, respectivamente
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www.intlfcstone.com.br/inteligencia 16RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol, Milho e RBOBUS$/galão
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A margem entre o etanol e o milho ficou US¢ 5,15/galão mais positiva na última semana, atingindo US¢ 6,41/galão na sexta-feira (25). Por outro lado, o diferencial entre a gasolina RBOB e o biocombustível registrou alta de US¢ 1,40/galão no período, para US¢ 20,00/galão.
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Etanol − Milho RBOB − Etanol
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Margem do blender de avançadosUS$/galão
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O anidro brasileiro ficou US¢ 8,90/galão mais oneroso aos blenders de avançados norte-americanos, que, na segunda-feira (21), precisariam desembolsar US¢ 63,60/galão para misturar o etanol fabricado no Brasil com a gasolina convencional na região do Golfo. O custo de
aquisição do biodiesel estadunidense – desconsiderando a incidência de tax credit – atingiu US¢ 54,63/galão (+1,4%).
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CBOB – Anidro BR Diesel – Biodiesel Diesel – Biodiesel + tax credit
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Lucratividade das plantas de biodieselUS$/galão
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A cotação do biodiesel se valorizou em 2,3% na última semana e atingiu US$ 2,7695/galão na sexta-feira (25). Com o óleo de soja cotado a US$ 2,322/galão (+2,0%) no período, o diferencial entre o biocombustível e sua matéria-prima alcançou US¢ 44,75/galão (-4,1%). Este
diferencial, por sua vez, se posiciona abaixo do custo médio de transformação de US¢ 62/galão.
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Biodiesel Óleo de Soja Diferencial Custo de Produção
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 19RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Lucratividade das plantas de etanolUS$/galão
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A lucratividade estimada das destilarias de etanol nos Estados Unidos aumentou US¢ 7,57/galão no comparativo semanal e atingiu US¢ 0,05/galão na sexta-feira (25). Além disso, este valor representa alta de US¢ 13,59/galão em relação ao mesmo período do ano passado.
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2019/20 2018/19 2017/18 Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 20RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Simulação de lucratividade dos produtores e misturadores de etanol
Elab
oraç
ão: I
NTL
FC
Ston
e
A margem dos produtores de etanol (incluindo DDGS) ficou negativa para todos os vencimentos, com exceção do de dezembro de 2019. A margem dos misturadores, por sua vez, está positiva para todos os contratos.
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Margem do Produtor (inclui DDGS) Margem do Misturador Margem do Produtor
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 21RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado de RINsUS$/RIN
Elab
oraç
ão: I
NTL
FC
Ston
e
Os RINs Avançados (D5) foram cotados a US¢ 56,75/RIN na sexta-feira (25), alta semanal de 7,1%. Em meio à alta menos expressiva dos Créditos Convencionais (D6), para US¢ 16,00/RIN (+4,9%), o diferencial D5-D6 aumentou para US¢ 40,75(+7,9%).
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RIN Convencional (D6) RIN Avançado (D5) Diferencial (D5-D6)
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 22RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ExportaçãoPreço em Houston do etanol de São Paulo
Os dados, em US$/galão, se referem ao fechamento da última semana e não incluem o diferencial entre os RINs D5 e D6. A célula destacada emamarelo refere-se à estimativa do valor do etanol originado em São Paulo colocado no porto de Houston, considerando câmbio e preço interno atuais.Esse valor deve ser comparado ao preço atual do etanol no Golfo, disposto na tabela.
Considerando o nível atual de preços do etanol no Brasil e nos EUA, a janela de exportação encontra-se longe da abertura.
1.422,10 1.522,10 1.622,10 1.722,10 1.822,10 1.922,10 2.022,10 2.122,10 2.222,10
3,81 2,21 2,32 2,42 2,53 2,63 2,73 2,84 2,94 3,05
3,91 2,17 2,27 2,37 2,48 2,58 2,68 2,78 2,88 2,99
4,01 2,13 2,23 2,33 2,43 2,53 2,63 2,73 2,83 2,93
4,11 2,10 2,19 2,29 2,39 2,48 2,58 2,68 2,77 2,87
4,21 2,06 2,15 2,25 2,34 2,44 2,53 2,63 2,72 2,82
4,31 2,03 2,12 2,21 2,30 2,40 2,49 2,58 2,67 2,76
1.587,00 1.687,00 1.787,00 1.887,00 1.987,00 2.087,00 2.187,00 2.287,00 2.387,00
3,81 2,07 2,18 2,28 2,39 2,49 2,59 2,70 2,80 2,91
3,91 2,03 2,13 2,23 2,33 2,43 2,54 2,64 2,74 2,84
4,01 1,98 2,08 2,18 2,28 2,38 2,48 2,58 2,68 2,78
4,11 1,94 2,04 2,14 2,23 2,33 2,43 2,52 2,62 2,72
4,21 1,90 2,00 2,09 2,19 2,28 2,38 2,47 2,56 2,66
4,31 1,87 1,96 2,05 2,14 2,24 2,33 2,42 2,51 2,60
Fonte: CEPEA-ESALQ, Platts e Reuters; Elaboração: INTL FCStone; *Os dados se referem ao fechamento da última semana.
NET BACK BR - US
Golfo/Gulf HIDRATADO / HYDROUS
1,62
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S
$
1,62
U
S
$
NET BACK BR - US
Golfo/Gulf ANIDRO / ANHYDROUS
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 23RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Arbitragem de ImportaçãoPreço em São Paulo do etanol de Chicago
* Preço spot em Chicago. ** Anidro PVU + frete + PIS/Cofins. Elaboração: INTL FCStone. Os dados, em R$/m³, se referem ao fechamento da últimasemana. As células destacadas em amarelo referem-se à estimativa do valor do etanol originado no Meio-Oeste americano colocado em Paulínia/SP,considerando câmbio e preços atuais e futuros. Esses valores devem ser comparados ao valores do etanol em São Paulo (células em verde).
A janela de importação de etanol americano se mostrou fechada para aquisições spot e para compras feitas com base em todos oscontratos futuros do etanol na CME – para volumes dentro e fora da cota de internalização trimestral brasileira, de 187,5 mil m³.
SPOT* novembro dezembro janeiro fevereiro março abril maio
1,586 1,473 1,444 1,436 1,436 1,436 1,480 1,480
SPOT 4,009 2.442,18 2.307,14 2.272,33 2.262,73 2.262,73 2.262,73 2.315,55 2.315,55
novembro 4,008 2.441,31 2.306,33 2.271,53 2.261,93 2.261,93 2.261,93 2.314,73 2.314,73
dezembro 4,014 2.444,94 2.309,75 2.274,90 2.265,28 2.265,28 2.265,28 2.318,16 2.318,16
janeiro 4,019 2.447,99 2.312,62 2.277,72 2.268,10 2.268,10 2.268,10 2.321,04 2.321,04
fevereiro 4,025 2.451,60 2.316,03 2.281,08 2.271,44 2.271,44 2.271,44 2.324,46 2.324,46
março 4,030 2.454,36 2.318,62 2.283,64 2.273,98 2.273,98 2.273,98 2.327,07 2.327,07
abril 4,037 2.458,19 2.322,24 2.287,19 2.277,52 2.277,52 2.277,52 2.330,70 2.330,70
maio 4,041 2.460,83 2.324,73 2.289,64 2.279,97 2.279,97 2.279,97 2.333,20 2.333,20
2.911,46 2.748,44 2.710,72 2.702,56 2.706,56 2.709,61 2.777,66 2.780,66
2.199,80 n.d n.d n.d n.d n.d n.d n.d.
n.d. 2.306,15 2.311,80 2.345,70 2.328,75 2.244,00 2.198,80 2.153,60
Etanol CBOT (US$/galão)
2.160,00
Dólar
Anidro em Paulínia (R$/m³)
Hidratado BM&F + 13% + PIS/Cofins
Anidro Cepea/ESALQ**
Importações fora da cota
EuropaMERCADO
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 25RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Mercado europeu de etanolUS$/m³
Font
e: P
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Ston
e
O preço médio do etanol de importação (T1) no porto de Rotterdam atingiu US$ 489,05/m³ na última semana, valor que representaqueda semanal de 3,3%, mas alta anual de 15,3%.
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2018 2019 Média dos últimos 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 26RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
Etanol brasileiro e o mercado europeuUS$/m³
Font
e: P
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e
O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em São Paulo atingiu US$ 2,66/m³ na última sexta-feira (25). Este valor é US$ 11,97/m³ menos positivo ante ao registrado na semana passada e se posiciona US$ 91,49/m³ acima da média de 3 anos para o período.
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2019 Máximo de 3 anos Mínimo de 3 anos Média de 3 anos
www.intlfcstone.com.br/inteligencia 27RELATÓRIO SEMANAL ▪ ESTADOS UNIDOS
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2019 Máximo Mínimo Média
Mercado europeu e o etanol americano US$/m³
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O diferencial entre o etanol no porto de Rotterdam e em Nova Iorque atingiu US$ 62,54/m³ na média da última semana, valor querepresenta alta de 22,4% no comparativo semanal.
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