Quais são as Origens (Fontes) dos Financiamentos (Recursos) ?
• Existem dois tipos de Origens dos Investimentos ou Fonte de Recursos
Recursos Próprios
Capital Empregado Pelos Proprietários
(Acionistas ou Sócios)+
Lucros Gerados e Não Distribuídos
Recursos de Terceiros
Operacionais(Fornecedores, Governo, Empregados E Clientes)
+Financeiros
(Bancos, Debenturistas, e Operações Financeiras)
• Porque separar os Recursos de Terceiros em Operacionais e Financeiros ?
– Para facilitar o entendimento e fundamentação do Conceito de Necessidade de Capital de Giro
• Capital Próprio– TMA – Taxa Mínima de Atratividade é:
“Remuneração planejada pelo proprietário é o somatório da Remuneração Livre de Risco + Prêmio Pelo Risco”
Remuneração Livre de Risco
Remuneração dos Proprietários Sem Correr
qualquer Risco
Prêmio Pelo Risco
Remuneração dos Proprietários Para Correr
o Risco do Empreendimento
Qual é o Destino dos Recursos para os Empreendimentos ?
Capital de Giro
Caixa Estoque
Contas á ReceberCapital Fixo
Imobilizações+
Gastos Inseridos
Estoques, Matérias Primas, Materiais e Produtos que asseguram a continuidade normal da operação
Contas á Receber: Financiamentos dos Clientes nas Vendas á Prazo
Imobilizações: Bens necessários à atividade da empresa (equipamentos, veículos, prédios, instalações,,,,)
Gastos Diferidos: Direitos Explorados na operação da empresa (pesquisa e desenvolvimento)
AtivoDestino dos Recursos
Capital de GiroContas á Receber
Financiamento Capital de Giro
Operacionais: Fornecedores, Governo, Empregados,
Clientes
PassivoFontes dos Recursos
Financiamentos BancáriosRecursos Próprios
Capital Investido pelos Proprietários
Lucros Retidos
Custo do Capital
Capital FixoImobilizações
Gastos Diferidos
Retorno
Patr
imôn
io
Terc
eiro
sPL
Visão Contábil e Gerencial do Empreendimento
O Que é Capital de Giro ?
• É o montante de Recursos que o Empreendimento destina para realizar suas operações e normalmente representado por:
1. Caixa Mínimo para sustentar a Operação2. Manutenção de Produtos em Estoque3. Financiamento dos Clientes
• É Diferença entre Recursos Empregados no Capital de Giro e Financiamentos “Naturais”
O Que é Necessidade de Capital de Giro ?
AtivoDestino dos Recursos
Capital de GiroContas á Receber
Financiamento Capital de Giro (Fontes Naturais)
Operacionais: Fornecedores, Governo, Empregados,
Clientes
PassivoFontes dos Recursos
Esta Parcela do Capital de Giro não está Coberta pelos
Financiamentos
Visão Inicial da Necessidade de Capital de Giro
NCG CG FCG
Exemplo para Determinar o Capital de Giro
Receitas: 200.000Custo do produto: 100.000
Prazo de Recebimento: 45dPrazo de Estocagem: 30d
Resumindo: O Capital de Giro representa o Montante de Recursos que a Empresa destinará para realizar suas operações
Financiamento Clientes : 300.000Determinação do Capital de Giro
Estocagem: 100.000Capital de Giro: 400.000
A Empresa necessita destinar $400.000 de seus Recursos para o Capital de Giro, ou seja que, este Recurso estará sempre fora do Fluxo de Caixa
Quais são as Fontes Naturais de Financiamento de Capital de Giro
• O Empreendimento tem Fontes de Financiamento “Naturais” decorrentes da realização normal de suas Operações e não precisam ser financiadas pelo mesmo:
1. Financiamento de Fornecedores nas Compras de Produtos
2. Financiamento do Governo pelos Impostos Devidos3. Financiamento de Clientes4. Financiamento de Empregados através das
Obrigações Trabalhistas não pagas
Exemplo para Determinar o Financiamento de Capital de Giro
Financiamento Fornecedores: 50.000Financiamento Governo: 60.000
Prazo de Pagamento: 15dPrazo de Pagamento: 30d
Financiamento do Cap. Giro: 110.000
No exemplo foi considerado uma carga tributária de 30% das receitas
Resumindo: o Financiamento do Capital de Giro representa a parcela do Capital de Giro que não necessita ser Financiada pela Empresa.O Recursos são obtidos “Naturalmente” em função de suas próprias Operações
Exemplo para Determinar a Necessidade de Capital de Giro
Receitas: 200.000Custo do produto: 100.000
Prazo de Recebimento: 45dPrazo de Estocagem: 30d
Financiamento Clientes : 300.000Determinação do Capital de Giro
Estocagem: 100.000(A) Capital de Giro: 400.000
A Necessidade de Capital de Giro, em bases compatíveis com a Capacidade do Negócio Gerar Retorno, é requisito indispensável para Gerar Caixa
Financiamento Fornecedores: 50.000Financiamento Governo: 60.000
Prazo de Pagamento: 15dPrazo de Pagamento: 30d
(B) Financiamento do C.Giro: 110.000 FCG = Gerados pelo Negócio
Necessidade de Capital de Giro: 290.000 (A-B)
Ciclo Financeiro x Necessidade de Capital de Giro
• Ciclo Financeiro é fator vital para definição da Necessidade de Capital de Giro do Empreendimento
• Ciclos Financeiros Incompatíveis com a Capacidade Financeira em sustentar as Operações com Recursos Próprios, vai obrigar a tomada de recursos nos Bancos, gerando Despesas de Juros que poderão reduzir a Geração de Caixa até em níveis expressivos.
Ciclo Financeiro x Necessidade de Capital de Giro
Ciclo Financeiro OU de Caixa = 90 dias
D 0 D 30 D 80 D 120 Compra Pgto. Venda Recto.
O Ciclo Financeiro determina NCG
Prazo de Pgto. Prazo de Recto.
EstocagemNão Onerosa Onerosa
Ciclo Operacional OU Econômico = 120 dias
Ciclo Financeiro OU de Caixa = 90 dias
D 0 D 30 D 80 D 120 Compra Pgto. Venda Recto.
O Ciclo Financeiro determina NCG
Prazo de Pgto. Prazo de Recto.
EstocagemNão Onerosa Onerosa
Ciclo Econômico = 80 dias
Ciclo Operacional = 120 dias
Ciclo Financeiro OU de Caixa = - 70 dias
D 0 D 10 D 20 D 90 Compra Venda Recto. Pgto.
Neste Ciclo Financeiro a NCG é próxima de Zero
Prazo de Pagamento = 90 dias
Estocagem Recto.
Ciclo Econômico = 10 dias
Ciclo Operacional = 90 dias
Ciclo Financeiro OU de Caixa = - 70 dias
D 0 D 10 D 20 D 90 Compra Venda Recto. Pgto.
Neste Ciclo Financeiro a NCG é próxima de Zero
Prazo de Pagamento
Estocagem Recto.
Ciclo Operacional OU Econômico = 90 dias
Ano1 Ano2 Ano3 Ano4 Média
(Número de Dias)(A) Prazo Médio Estoque 30 35 40 45
38(B) Prazo Médio Recebimento 45 48 50 60 51(A+B) Ciclo Operacional 75 83 90 105
88(C) Prazo Médio Pagamento 30 28 25 22 26(A+B-C) Ciclo Financeiro: 45 55 65 83 62
Ciclo de Caixa
Geração de Caixa
Resultado Econômico (Retorno) R$
NCG
Ciclo Financeiro
CP Banco
Juros
(-)
(-)
(-)
(-)
(-) (-)
Como se comportam os Investidores ?
Avesso ao RiscoInsaciáveis com
Relação ao Retorno
Espera Retornos Adicionais por assumir
Riscos Adicionais
• O Investidor destinará seus Recursos para Financiar o Empreendimento que, por meio de Avaliação Fundamentada, se revelar Eficiente através de sua Capacidade Operacional de Gerar Fundos de Caixa com o menor Nível de Risco
Geração de Caixa
Menor Nível de Risco
Qual é o Método Tradicional para Calcular o Valor do Empreendimento ?
• Método do Valor Presente:– Significa o Valor Econômico de um Empreendimento
sendo igual ao Valor Descontado ao Presente dos Fluxos Futuros de benefícios Econômicos esperados pelo investidor
– Esses Benefícios Econômicos se traduzem como Fundos de Caixa
Fluxo de Caixa
Fluxo de Caixa Descontado
• Método do Valor Presente:– Para se obter o Valor do Empreendimento através do
Método do Valor Presente é muito importante definir qual será a Taxa de Desconto e os Períodos dos Fluxos Futuros de Benefícios Econômicos
A Taxa de Desconto é a Taxa apropriada para representar o Retorno Mínimo requerido pelo Investimento %
Exemplo de Avaliação do Investimento pela Capacidade de Geração de Caixa
Valor do Investimento: 100.000,00
Tempo: 6 Meses
Taxa Mínima de Atratividade - TMA 2,00% Remuneração
Mês Valor Histórico ou Futuro Valor Presente Valor Presente Líquido
do Investimento tendo em vista sua Visao de Risco
0 - 100.000,00 - 100.000,00 - 100.000,00
1 18.000,00 17.647,06 - 82.352,94
2 20.000,00 19.223,38 - 63.129,57
3 25.000,00 23.558,06 - 39.571,51
4 30.000,00 27.715,36 - 11.856,14
5 16.000,00 14.491,69 2.635,55 Pay-Back
6 12.000,00 10.655,66 13.291,21 Momento do
Total 121.000,00 113.291,21 Equilíbrio
TIR: 5,98% 3,91% Financeiro
Rentabilidade: 13,29% do Projeto
1 - A Taxa Interna de Retorno do Investimento contempla a Taxa de 2,00%
e supera em 3,91%
2 - O Investimento atinge seu Pay-Back no quinto mês
Relação entre Retorno Esperado e Risco do Empreendimento
• Valor Econômico de um Empreendimento: deriva de um processo de cálculo de Valor Presente envolvendo Estimativas de Benefícios Econômicos Futuros, assim sendo incertos.
• Outras formas Estáticas de Avaliação são referenciais úteis para Comparação e Tomada de Decisões, mas não representam o Valor Econômico e Dinâmico do Empreendimento
• Risco:
– Não tem nada a ver com “Dar Certo” ou “Dar Errado”, com “Ter Prejuízo” ou “Ter Lucro” !!
– Tem apenas a ver com a Probabilidade de “Dar Diferente” do Esperado ou Planejado !!
Obter Mais Informação ou Mais Recursos
Administrar o Risco
Riscos é parte do trabalho do Administrador e devem
ser tratados caso a caso
Aceitar o Desconhecido e ser Flexível às condições
do caminho
Reduzir Incertezas
Administrar Incertezas
DGR Mensal Anual
Faturamento Bruto Nominal 8000 40,00 320.000,00 12 3.840.000,00
Faturamento Bruto Real 307.574,01 12 3.690.888,12
CMV Nominal 8000 26,00 208.000,00 12 2.496.000,00
CMV Real 203.921,57 12 2.447.058,84
Impostos Diretos (Variáveis) - 40.288,00 12 - 483.456,00
ICMS Débito -18% - 57.600,00 12 - 691.200,00
ICMS Crédito 18% 37.440,00 12 449.280,00
COFINS -3% - 9.600,00 12 - 115.200,00
PIS -0,65% - 2.080,00 12 - 24.960,00
IRPJ Presumido -1,20% - 3.840,00 12 - 46.080,00
Contribuição Social -1,44% - 4.608,00 12 - 55.296,00
Comissão de Vendas -3% - 9.600,00 12 - 115.200,00
Margem de Contribuição R$ 53.764,44 12 645.173,28
Margem de Contribuição % 17,48% 12 17,48%
Gastos Fixos Totais - 20.000,00 12 - 240.000,00
Lucro Líquido R$ 33.764,44 12 405.173,28
Lucratividade Líquida % 10,98% 12 10,98%
DGR Mensal Anual %
Faturamento Nominal 8000 40,00 320.000,00 3.840.000,00 Faturamento Real 307.574,01 3.690.888,12 96.12%
CMV Nominal 8000 26,00 -208.000,00 -2.496.000,00 CMV Real -203.921,57 -2.447.058,84 66,30%
Impostos Diretos - 40.288,00 - 483.456,00 13,10%
ICMS Débito -18% - 57.600,00 - 691.200,00 ICMS Crédito 18% 37.440,00 449.280,00
COFINS -3% - 9.600,00 - 115.200,00 PIS -0,65% - 2.080,00 - 24.960,00
IRPJ Presumido -1,20% - 3.840,00 - 46.080,00 Contribuição Social -1,44% - 4.608,00 - 55.296,00
Comissão de Vendas -3% - 9.600,00 - 115.200,00 3,12%
Margem Contribuição R$ 53.764,44 645.173,28 17,48%
Margem Contribuição % 17,48% 17,48%Gastos Fixos Totais - 20.000,00 - 240.000,00 6,50%
Lucro Líquido R$ 33.764,44 405.173,28 10,98%
Lucratividade Líquida % 10,98% 10,98%