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A Incrível Históriada moeda e da hiperinflação
no Brasil
Gustavo H. B. Franco(PUC-Rio , Rio Bravo Investimentos)
Casa do Saber, Rio de Janeiro, 5 de julho de 2011
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uma tese:
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A moeda é uma instituição(John Hicks)
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O “Sistema Financeiro Nacional”(Lei 4.595/65, CF Art. 192)
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Lei 4.595/65, ementa:Dispõe sobre a política e as instituições monetárias, bancárias
e creditícias, cria o CMN e dá outras providências
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Tese a ser desenvolvida:
A organização do Sistema Monetário Nacional (moeda, câmbio e bancos) foi
distorcida
para “servir” ao financiamento inflacionário do Estado
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A inflação é uma receita do Estado,
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decorrente da pintura de pedaços de papel,
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e também de inúmeros efeitos “contábeis” (aplicação desigual de correção monetária em
ativos e passivos, rendas e despesas),
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ou seja,
a inflação é um “imposto”
aplicado sem ritos legislativos.
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FATO HISTÓRICO INCONTROVERSO:
A inflação se tornou
o combustível principal do “Desenvolvimento liderado pelo Estado”,
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Por muitos anos
desenvolvimentismo passa a se confundir com inflacionismo,
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e assim acabamos gerando (talvez) a maior inflação da História,
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um dos raros casos de
hiperinflação,
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portanto, uma
tragédia distributiva
NOTA DE RODAPÉ
Um pacto com o Demônio que deu errado:
usar a inflação para fazer o Bem
produziu um grande Mal
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PERGUNTA DIFÍCIL:
Será que não Estamos tratando de uma forma (a inflação) ilegítima, ou mesmo ilegal, de
intervenção do Estado na economia?
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Se a inflação pode ser vista como um imposto (Keynes) que incide principalmente sobre o pobre,
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como é possível que não tenha sido ilegal?
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Quem autorizou? Como?
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Quem é responsável?
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Houve uma CPI da inflação?
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Parece ter sido o crime perfeito.
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A tese
(instituições pervertidas produziram hiperinflação)
será desenvolvida
em 3 capítulos
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3 construções em 3 momentos críticos:
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1933
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1965
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1994
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1933A ordem “getulista” & juscelinista
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Era uma reorganização institucional por conta do colapso do Padrão Ouro
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Padrão Ouro era uma “ordem natural”:
A unidade monetária (em tese) corresponde a xxx gramas de ouro fino
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Era uma “regra” de política monetária e cambial.
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Padrão Ouro: 4 pilares
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- 1. Primado da Natureza- 2. Câmbio fixo (em tese)
- 3. Moeda papel, ou bancária, era “exceção” (em tese)
- 4. BC apenas um grande banco comercial
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Mas esta sistema “natural”
tinha de acabar em algum momento
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Pois apenas por uma coincidência divina a Natureza produziria, a cada ano, a exata quantidade de ouro para girar a economia
global
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Em 1929 a ordem “natural e espontânea” entrou em colapso,
o que se passou com o Brasil?
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1933: os 4 pilares da ordem getulista
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Na verdade 3 criações e uma omissão
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1. DL 23.501 – moeda fiduciária de “curso forçado”
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2. DL 23.238 – controle cambial
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3. DL 23.626 – “lei da usura”, era uma espécie de estatização do crédito
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4. A ausência de um banco central
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A moeda passava a ser apenas um pedaço de papel, sem nenhuma conexão com a
“Natureza”, e não havia nenhum “contrapeso” ao poder do Estado de
abusar do papel moeda de curso forçado
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Outras democracias fortaleceram seus BCs para melhor proteger seus cidadãos dos
abusos de seus governos usando o papel moeda ...
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Aqui não
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Strictu sensu talvez tenhamos sido o último país deste planeta a criar um BC
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Mas isto não criou problema nos anos 1930 e 1940 ...
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Inflacionismo “anestesiado” porque o mundo estava em deflação, ou em guerra
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No Brasil, começa a prevalecer nesta época a crença na indisciplina fiscal como
“virtude”, ou mesmo “redenção”, ou uma “solução nacional” que ataca a sabedoria
ortodoxa, normalmente associada ao padrão-ouro
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O nascimento de uma equação pecaminosa:
JK + JMK = CLIENTELISMOGoverno bom é o que faz
OBRA
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Resumo: a ordem getulista & jucelinista em 4 pilares 1. DL 23.501 - “Moeda fiduciária”, um pedaço de papel sem
conexão com a “Natureza”, todo poder ao Estado para criar papel moeda de curso forçado; nominalismo
2. Ausência do Banco Central. Outras democracias fortaleceram BC, mesmo na Am. Latina; no Brasil nenhum “contrapeso” ao novo poder do Estado
3. DL 23.238 “Controles cambiais”, definição de “operação legítima” conforme interesses do governo. Deixa de haver a “moeda internacional.
4. DL 23.626 “Lei da Usura”, ao limitar juros, “exclui” bancos privados do processo de criação de moeda (depósitos), reserva de mercado de crédito para o Estado, prenúncio da criação de sistema bancário público com recursos “fiscais”.
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1965
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1965: 4 pilares
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3 decretos reciclados e uma frustração
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1. DL 23.501/33 substituído pelo DL 857/65, para melhor acomodar
diversidade de “moedas de conta” (Correção Monetária)
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2. DL 23.238/33 + Lei 4.131: Amadurecimento do monopólio
cambial.
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3. DL. 23.626 “Lei da Usura” afastada do SF via Lei 4.595, mas sem
prejuízo do impulso aos bancos públicos com recursos “fiscais”; a invenção do recurso “para-fiscal”.
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3. Invenção do “Orçamento Monetário”: todas as receitas não tributárias do
Estado (compulsórios, direcionamentos, carteiras
específicas), e “senhoriagem”.
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4. Banco Central primeiro adiado (SUMOC) depois “subordinado” ao BB (“conta
movimento”), ao “orçamento monetário” (às necessidades de outros bancos oficiais
especialmente estaduais);
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4. (bis) não era um BC, mas uma repartição do BB, uma forma de guardar aparências
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4. (bis bis) Permanece fortalecida crença na indisciplina fiscal como “virtude” e que
um BC “de verdade” seria um obstáculo ao desenvolvimentismo;
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4. (bis bis bis) e também a crença no mito da neutralidade da correção monetária, que era, sempre foi, “seletiva” (reserva
legal)
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4. (bis bis bis bis) Correção Monetária: “moeda estável sintética” para os
escolhidos do governo
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Resumo: a ordem “desenvolvimentista” em 4 pilares 1. DL 23.501 - mantido no DL 857/67, para melhor acomodar a
“correção monetária”, de aplicação seletiva, causa e anestesia para a inflação; valorismo
2. BC subordinado ao BB (conta movimento), ao “orçamento monetário”, é mecanismo de financiamento (indireto e seletivo) ao Tesouro.
3. DL 23.238/33 + Lei 4.131: Câmbio é assunto de Estado, e todas as taxas são fixadas seletivamente pela Autoridade conforme prioridades.
4. DL 23.626 “Lei da Usura” afastada do SF via Lei 4.595, bancos podem “criar moeda” via crédito, mas pagando “pedágio” e sem prejuízo do incentivo ao sistema bancário público com recursos “fiscais”
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O resultado?
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Hiperinflação
NOTA DE RODAPÉ:
Os liberais mais radicais não gostam de BC,
Pois não há nada pior que um BC “capturado”
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Casos clássicos(critério 50% ao mes)
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Casos recentes(critério 50% ao mes)
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2112%2155%3444%
4561%5136%6606%
7805%
0,0%
5000,0%
10000,0%
15000,0%
20000,0%
25000,0%
30000,0%
Bras
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Sul
FONTE: BANCO MUNDIAL
5.523.469.799.985.820%
140.096.086.793.549%
125.315.110.511%
432.023.945%
50.069.304%
6.387.293%
6.135.665%
915.704%
151.553%
109.433%47.693%41.127%
A maior inflação do mundo em 1961-94
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20.759.903.275.651% nos 15 anos anteriores ao Plano Real;
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14,2 quatrilhões por cento em 1961-2006 (5,5 quatrilhões por
cento em 1961-94)
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Tecnologias de pagto, correção monetária, mudanças de padrão
monetário serviram para “anestesiar” a doença,
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e ninguém acha que vivemos uma hiper ...
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Padrão Monetário Início Fim Duração (em meses)
Inflação Acumulada
(%)
Inflação Média Mensal
1 Cruzeiro nov/42 jan/67 292 31,191 1.99%
2 Cruzeiro Novo fev/67 mai/70 40 90 1.61%
3 Cruzeiro jun/70 fev/86 190 206,288 4.10%
4 Cruzado mar/86 dez/88 35 5,699 12.30%
5 Cruzado Novo jan/89 fev/90 15 5,937 31.44%
6 Cruzeiro mar/90 jul/93 41 118,590 18.85%
7 Cruzeiro Real ago/93 jun/94 11 2,396 33.97%
8 Real jul/94 fev/04 115 150 0.80%Apr/11 202 285 0,67%
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Congelamentos e mudanças de padrão monetário evitaram o vexame dos
carrinhos de mão
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Nossos carrinhos de mão estavam vazios(tal como os da Alemanha)
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Cruzeiro de 1942
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Cruzeiro Novo 1967-70 – só carimbo
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Cruzeiro de novo 1970-83
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O Barão
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Últimas expressões do Cruzeiro de 1970, até 1986
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Cruzado de 1986 – cruzeiros carimbados e novas cédulas
![Page 86: Gustavo Franco @ Casa do Saber Rio](https://reader035.vdocuments.com.br/reader035/viewer/2022062406/558ba8a8d8b42ade278b469f/html5/thumbnails/86.jpg)
Cruzado Novo de 1989 – Plano Verão
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Humilhante carimbo triangular
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Cruzeiros do Plano Collor – sem corte de zeros
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Cruzeiros Reais criados apenas
para cortar zeros
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Esgotados os herois nacionais ...
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Reaproveitamentos“Apropriações”
“Colagem”
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Sobre iconografia da moeda e como a arte contemporânea vê o $
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O primeiro derivativo tóxico
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1994
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1994: 4 pilares
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1. Mantido DL 857/67, mas mitigado na Lei 10.192/01, reserva a “correção monetária” para o “contrato longo”,
elimina “unidades de conta”(Ufir, etc) que eram “outras moedas”.
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1. (bis) uma única moeda estável para TODOS
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2. DL 23.238/33 + Lei 4.131 amenizados por (novas Res CMN) com base Lei
4.595: Liberalização e conversibilidade cambial, controles apenas no tocante a
“origem”.
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2. (bis) Câmbio é preço de mercado, não tarifa pública.
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2. (bis bis) uma operação bancária como outra qualquer; a taxa de
câmbio reflete a nossa “credibilidade”
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3. Temas de regulação bancária (ou temas para-fiscais):
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3.1. Encolhimento dos bancos públicos (de 45 para ½ dúzia, PROES);
![Page 106: Gustavo Franco @ Casa do Saber Rio](https://reader035.vdocuments.com.br/reader035/viewer/2022062406/558ba8a8d8b42ade278b469f/html5/thumbnails/106.jpg)
3.2. Regulamentação prudencial universalizada;
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3.3. Recaptura do CMN, e controle do “orçamento monetário”.
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4. Banco Central de facto independente, ainda que não de jure.
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4. (bis) Falta ainda: (i) mandatos; (ii) a competência exclusiva.
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Resumo: a ordem monetária ao final do sec. XX 1. DL 23.501 - mantido DL 857/67, mas mitigado na Lei 10.192/01
“Valorismo” mitigado, “desindexação”;
2. Banco Central de facto independente. Impossibilidade de desalinhamento internacional em normas e políticas. Falta LCs do novo Art. 192: mandatos e competência. Criado a 3 anos do fim do sec. XX.
Ocaso do inflacionismo, “Desenvolvimentismo” vira “medicina alternativa”;
3. DL 23.238/33 + Lei 4.131 amenizados por (novas Res CMN) Lei 4.595: Conversibilidade em lugar de monopólio, controles apenas no tocante a compliance, e tributação.
4. Regulação bancária Encolhimento do sistema bancário público, regulamentação prudencial universal, recaptura do CMN, e a usura questão de desequilíbrio contratual.
(recente renascimento do BNDES ...)
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Lições, a tese
![Page 112: Gustavo Franco @ Casa do Saber Rio](https://reader035.vdocuments.com.br/reader035/viewer/2022062406/558ba8a8d8b42ade278b469f/html5/thumbnails/112.jpg)
O desenho das instituições do SFN deve defender os “interesses difusos”
(o cidadão) dos abusos dos governantes através da moeda
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Instituições “fracas” incentivam (ou são criadas para facilitar) a emissão
abusiva de moeda, e tributação do pobre através da inflação
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Hoje temos, embora não totalmente compostos, os “contra-pesos”
institucionais que sempre faltaram
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Hoje temos um Banco Central que cumpre a sua função,
![Page 116: Gustavo Franco @ Casa do Saber Rio](https://reader035.vdocuments.com.br/reader035/viewer/2022062406/558ba8a8d8b42ade278b469f/html5/thumbnails/116.jpg)
função que deveria ser constitucional,
![Page 117: Gustavo Franco @ Casa do Saber Rio](https://reader035.vdocuments.com.br/reader035/viewer/2022062406/558ba8a8d8b42ade278b469f/html5/thumbnails/117.jpg)
de garantir
“moeda sadia” para todos.
![Page 118: Gustavo Franco @ Casa do Saber Rio](https://reader035.vdocuments.com.br/reader035/viewer/2022062406/558ba8a8d8b42ade278b469f/html5/thumbnails/118.jpg)
Mas cada país tem a Constituição que merece,
![Page 119: Gustavo Franco @ Casa do Saber Rio](https://reader035.vdocuments.com.br/reader035/viewer/2022062406/558ba8a8d8b42ade278b469f/html5/thumbnails/119.jpg)
Um exemplo preocupante(Constituição de um país vizinho)
El sistema monetario nacional debe propender al logro de los fines esenciales del Estado Socialista y el bienestar del pueblo, por encima de cualquier otra consideración.
El Poder Ejecutivo Nacional, a través del Banco Central de Venezuela, en estricta y obligatoria coordinación, fijará las políticas monetarias y ejercerá las competencias monetarias del Poder Nacional.
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A Incrível Históriada moeda e da hiperinflação
no Brasil
Gustavo H. B. Franco(PUC-Rio, Rio Bravo Investimentos)
Casa do Saber, Rio de Janeiro, 5 de julho de 2011