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Diário de Mercado 14/02/2017

Bolsas

Em dia de maior volatilidade, o Ibovespa encerou em baixa, descolando-se do movimento registrado em algumas praças internacionais, em especial a norte-americana. Uma conjuntura de fatores (internos e externos) pode ser atribuída a este movimento, como a cautela dos investidores domésticos antes do vencimento de opções sobre ações (que ocorrerá em 15/2), assim como a reação ao depoimento de Janet Yellen, presidente do Fed, que durante a tarde declarou que um ajuste adicional das taxas de juros nos Estados Unidos seria “apropriado”. Ao final desta terça-feira, o Índice estava cotado aos 66.713 pontos, queda de 0,38% e giro financeiro de R$ 6,9 bilhões. Na quarta-feira, as atenções se voltarão novamente aos EUA, onde Yellen fará mais um pronunciamento e diversos indicadores de atividade serão divulgados.

Índices mundiais

Fonte: Bloomberg

Índices e Carteiras Recomendadas

Fonte: Broadcast;

O Ibovespa fechou o pregão da terça-feira em baixa, com os investidores realizando lucros. Ainda assim, as carteiras recomendadas Top 10 e Arrojada registraram valorização na mesma intensidade (+0,4%), enquanto a Dividendos recuou 0,4%, sob influência das quedas de 1,2% em VIVT4 e de 1,0% em TIET11.

Estratégia – Pessoas Físicas José Cataldo* Aloisio Lemos

Ricardo França Renato Chanes

*Analista responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da Instrução CVM 483/10.

Flash de Mercado

Fonte: Broadcast; BM&FBovespa;

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Rentabilidade acumuladaIbovespa x Dow Jones

Dow Jones

Ibovespa

Fonte:Bloomberg

Bolsa Cotação Dia 2017

Ibovespa 66.713 -0,38% 10,8%

Dow Jones 20.476 0,31% 3,3%

S&P 500 2.335 0,27% 3,8%

DAX 11.772 -0,02% 2,8%

CAC 40 4.896 0,16% 1,2%

IBEX35 9.510 0,28% 2,0%

FTSE 100 7.269 -0,14% 2,1%

dia semana fev/17 2017

Ibovespa -0,38% 0,9% 3,2% 10,8%

Ibx-50 -0,32% 0,9% 2,9% 10,3%

Arrojada 0,42% 1,1% 2,6% 7,5%

Dividendos -0,35% 0,0% 2,1% 7,3%

Top 10 0,41% 0,9% 1,7% 9,6%

Capital Externo R$(mm) Maiores Volumes R$(mm)

10/fev 262,7 RENT3 4,11% VALE3 -3,94% VALE5 971

LREN3 2,30% SANB11 -3,68% CCRO3 752

fevereiro 137,7 KROT3 1,98% VALE5 -3,36% PETR4 543

KLBN11 1,83% ELET3 -3,02% ITUB4 506

2017 6.381,9 PETR3 1,51% CPLE6 -2,77% BBDC4 263

Maiores Altas Maiores Baixas

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Conteúdo

Economia 3

Vendas no Varejo (Dezembro) 3

Câmbio 4

Juros 5

Agenda Econômica 6

Calendário de Resultados 8

Participação dos Investidores 9

Calendário de Proventos 9

Análise de Empresas 10

BR Properties: Vacâncias e alavancagem a frente 10

Linx: Resultado sólido no trimestre 12

Saúde: Revisão do Setor de Saúde para 2017 14

Carteiras Recomendadas 16

Guia de Ações 17

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Economia

Vendas no Varejo (Dezembro)

As vendas no varejo recuaram 6,2% em 2016, a pior queda já registrada na série histórica. Em dezembro, as vendas no varejo tiveram uma queda de 2,1% no mês, em linha com os números de consenso e com a nossa estimativa. O IBGE também revisou o resultado de novembro, com um avanço de 1,0% (vinda de um aumento de 2,0% anteriormente). No entanto, é importante ressaltar que a Black Friday ocorre em novembro e ainda não foi totalmente incorporada no ajuste sazonal do IBGE. Assim, os dados podem ser mais tendenciosos para os meses de novembro e dezembro. Em doze meses, as vendas no varejo tiveram um recuo de 4,9% (vinda de uma queda de 3,8% em relação a dezembro do ano anterior).

As categorias que ficaram fora da Black Friday apresentaram fortes quedas. Se, por um lado, a Black Friday pode distorcer o desempenho em relação a outros artigos de uso pessoal e doméstico (-3,9%) e móveis e

eletrodomésticos (-2,5%), as categorias supermercados, alimentos e tabaco foram menos impactadas pelo evento. Mesmo assim, as vendas do setor registraram recuo de 3,0%, tornando-se um resultado preocupante. Na outra direção, algumas categorias evitaram maiores quedas nos volumes de suas vendas, como combustíveis e lubrificantes (+2,1%), equipamentos e material de escritório, informática e comunicação (+1,9%).

As vendas do varejo ampliado registaram um recuo de 6,7% na comparação com dezembro de 2015 e de 8,6% comparado a 2016. O índice (incluindo veículos e motos, e materiais de construção) sofreu um impacto menos negativo (uma queda de 0,1% no mês). O volume de vendas da categoria composta por veículos e motos, partes e peças teve um aumento de 1,8% e materiais de construção apresentou um evento de 2,1%.

Nossa visão: As vendas no varejo continuaram recuando no mês de dezembro. Com a contínua deterioração do mercado de trabalho, é difícil prever uma recuperação do indicador no curto prazo. Por outro lado, a melhora no movimento de desalavancagem no mercado de crédito brasileiro deve ajudar a estabilizar as vendas no varejo nos próximos meses. Em 2017, considerando os resultados mais fracos deste início do ano, as vendas no varejo ainda devem terminar o ano no terreno negativo.

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dez-14 jun-15 dez-15 jun-16 dez-16

Vendas no Varejo

Variação sobre o mesmo mês do ano anteriorVariação sobre o mês anterior

Fonte: Fonte:

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Câmbio

Intervenção efetiva. A retomada da rolagem (ainda que parcial) dos contratos de derivativos cambiais do Banco Central surtiu efeito imediato nas cotações da moeda norte-americana no mercado doméstico nesta terça-feira, encerrando a sessão no menor patamar desde 23/06/2015. A autoridade monetária, que estava ausente dos negócios em fevereiro, ofertou 300 mil contratos de swap tradicional hoje, operação que surtiu efeito equivalente à venda de US$ 300 milhões no mercado futuro. De todo modo, mantido este ritmo, mais da metade dos US$ 6,95 bilhões previsto para vencer em março não serão renovados. No exterior a sessão foi de maior volatilidade, com os investidores reagindo ao discurso de Janet Yellen no Congresso dos Estados Unidos.

Ao final da sessão, o dólar à vista no balcão estava cotado em R$ 3,094, em queda de 0,53% em relação ao último fechamento. Assim, em dezembro a moeda norte-americana acumula desvalorização de 1,78%. No mercado futuro, o dólar para março recuou 0,90%, cotado a R$ 3,096.

R$ 2,50

R$ 2,70

R$ 2,90

R$ 3,10

R$ 3,30

R$ 3,50

R$ 3,70

R$ 3,90

R$ 4,10

R$ 4,30

fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17

Dólar

à vista FuturoFonte: Bloomberg

USD 367.000

USD 369.000

USD 371.000

USD 373.000

USD 375.000

USD 377.000

USD 379.000

fev-16 mar-16 abr-16 mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17

Reservas Cambiais

Fonte: Bloomberg

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2017 2019 2021 2023 2025 2027

Hoje Há 1 mes Há 3 mesesFonte: Bloomberg

Juros

Estresse passageiro. Após reagirem em alta, durante a tarde, aos pronunciamentos da presidente do Fed, Janet Yellen, as taxas dos principais contratos de juros futuros voltaram a encerrar próximas da estabilidade nesta terça-feira. O dia, no entanto, foi de intensa volatilidade, chegando a figurar em queda, refletindo a leitura do fraco indicador de vendas no varejo em dezembro e suas consequências sobre a trajetória na Selic no curto prazo.

No exterior, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos avançaram.

Curva de Juros Futuro

Fonte: Bloomberg

14-fev 13-fev

fev/17 13,63 13,63

jan/18 10,65 10,66

jan/19 10,07 10,10

jan/20 10,11 10,15

jan/21 10,22 10,24

jan/22 10,32 10,35

jan/23 10,43 10,43

jan/24 10,50 10,48

Vencimentos DIFechamento

1

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fev-15 jun-15 out-15 fev-16 jun-16 out-16 fev-17

T Notes x DIs futuros (em %)

DI18 DI21 T-10

Fonte: BloombergFonte: Bloomber

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Agenda Econômica

Brasil

Fonte: Bloomberg

China

Fonte: Bloomberg

Zona do Euro

Fonte: Bloomberg

Data Horário Indicador Referência Relevância Consenso Anterior Resultado

14-fev 09:00 Vendas no varejo (A/A) Dez -4,6% -3,8% -4,9%

14-fev 09:00 Vendas no varejo (A/A) Dez -6,7% -5,3% -6,7%

14-fev 09:00 Vendas a varejo (M/M) Dez -2,0% -1,0% -2,0%

15-fev 08:00 FGV - IGP-10 (M/A) Fev 0,25% 0,88% --

16-fev 08:00 FGV - IPC-S 15-fev 0,53% 0,61% --

16-fev 08:30 IBC-Br (A/A) Dez -1,60% -2,02% --

16-fev 08:30 IBC-Br (M/M) Dez -0,20% 0,20% --

16-fev -- CNI - Confiança da Indústria Fev -- 50,1 --

17-fev 05:00 FIPE - IPC Semanal 15-fev 0,14% 0,18% --

17-fev 08:00 FGV - 2ª Prévia do IGP-M Fev 0,14% 0,76% --

17-fev 10:30 Investimento Estrangeiro Direto Jan $9400M $15409M --

17-fev 10:30 Saldo em conta corrente Jan -$5445M -$5881M --

13 até 17 Fev -- Coleta de impostos Jan 138200M 127607M --


13-fev 23:30 IPC (A/A) Jan 2,4% 2,1% 2,5%

13-fev 23:30 IPP (A/A) Jan 6,5% 5,5% 6,9%

19-fev 22:45 Westpac-MNI - Confiança do Consumidor Fev -- -- --

14-fev 07:03 Financiamento Agregado (em Yuan) Jan 3000,0B 1626,0B 3740,0B

14-fev 07:03 Novos empréstimos (em Yuan) Jan 2440,0B 1040,0B 2030,0B

14-fev 07:03 Oferta monetária M2 (A/A) Jan 11,3% 11,3% 11,3%

08 até 18 Fev -- Investimento Estrangeiro Direto em Yuan (A/A) Jan 1,4% 5,7% --


14-fev 08:00 Pesquisa ZEW (Expectativas) Fev -- 23,2 17,1

14-fev 08:00 PIB Sazonalizado (A/A) 4T16 1,8% 1,8% 1,7%

14-fev 08:00 PIB Sazonalizado (T/T) 4T16 0,5% 0,5% 0,4%

14-fev 08:00 Produção Industrial Sazonalizada (M/M) Dez -1,5% 1,5% -1,6%

14-fev 08:00 Produção Industrial WDA (A/A) Dez 1,7% 3,2% 2,0%

15-fev 08:00 Balança Comercial Sazonalizada Dez 22,0B 22,7B --

17-fev 07:00 BCE - Conta Corrente Sazonalizada Dez -- 36,1B --

17-fev 07:00 Conta Corrente Não Sazonalizada Dez -- 40,5B --

13 até 15 Fev -- Projeções Econômicas da Comissão Européia -- -- -- --

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EUA

Fonte: Bloomberg


14-fev 09:00 NFIB - Otimismo nos Pequenos Negócios Jan 105,0 105,8 105,9

14-fev 11:30 IPP (A/A) Jan 1,5% 1,6% 1,6%

14-fev 11:30 IPP (M/M) Jan 0,3% 0,2% 0,6%

14-fev 11:30 IPP exceto alimentos e energia (M/M) Jan 0,2% 0,1% 0,4%

14-fev 11:30 IPP exceto alimentos e energia (M/M) Jan 1,1% 1,6% 1,2%

15-fev 11:30 Fed de Nova York - Atividade Manufatureira Regional Fev 6,8 6,5 --

15-fev 11:30 IPC (A/A) Jan 2,4% 2,1% --

15-fev 11:30 IPC (M/M) Jan 0,3% 0,3% --

15-fev 11:30 IPC exceto alimento e energia (A/A) Jan 2,1% 2,2% --

15-fev 11:30 IPC exceto alimentos e energia (M/M) Jan 0,2% 0,2% --

15-fev 11:30 Vendas no Varejo (M/M) Jan 0,1% 0,6% --

15-fev 11:30 Vendas no Varejo exceto automóveis (M/M) Jan 0,4% 0,2% --

15-fev 11:30 Vendas no Varejo exceto automóveis e gás (M/M) Jan 0,3% 0,0% --

15-fev 12:15 Produção Industrial (M/M) Jan 0,0% 0,8% --

15-fev 12:15 Utilização da Capacidade Instalada na Indústria Jan 75,4% 75,5% --

15-fev 13:00 Estoques de empresas Dez 0,4% 0,7% --

15-fev 13:00 NAHB - Índice do mercado habitacional Fev 67 67 --

15-fev 19:00 TIC - Fluxo de compra e venda de ativos a longo prazo Dez -- $30,8B --

16-fev 11:30 Construção de Novas Moradias Jan 1226k 1226k --

16-fev 11:30 Construção de Novas Moradias (M/M) Jan 0,0% 11,3% --

16-fev 11:30 Fed da Filadélfia - Panorama dos Negócios Fev 18,0 23,6 --

16-fev 11:30 Licenças para construção Jan 1230k 1210k --

16-fev 11:30 Novos pedidos de seguro-desemprego 11-fev 244K 234K --

16-fev 11:30 Seguro-desemprego 4-fev 2055k 2078k --

17-fev 13:00 Índice Antecedente Jan 0,5% 0,5% --

Legenda: Alta Média Baixa

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Calendário de Resultados

Resultado 4T16Empresa Data Empresa Data Empresa Data Empresa Data

BB SEGURIDADE 13/2 BRF S/A 23/2 PAR CORRETORA 15/3 BR MALLS 28/3

LINX 13/2 CIA HERING 23/2 SLC AGRICOLA 15/3 CEMIG 28/3

ITAUSA 14/2 ENGIE BRASIL 23/2 EQUATORIAL 16/3 GENERAL SHOPPING 28/3

CETIP 15/2 LOJAS MARISA 23/2 JHSF 16/3 SOMOS EDUCAÇÃO 28/3

CVC BRASIL 15/2 MARCOPOLO 23/2 LE LIS BLANC 16/3 BR BROKERS 29/3

SANTOS BRP 15/2 MARFRIG 23/2 POSITIVO 16/3 ANIMA 30/3

SMILES 15/2 PÃO DE AÇUCAR 23/2 SER EDUCACIONAL 17/3 HELBOR 30/3

BRASIL 16/2 TRANS. PAULISTA 23/2 ALIANSCE 20/3 LOPES BRASIL 30/3

RAIADROGASIL 16/2 VALE 23/2 COPEL 20/3 OI 30/3

RUMO LOG 16/2 AES TIETE 24/2 METAL LEVE 20/3

BMFBOVESPA 17/2 AES ELETROPAULO 24/2 RENOVA 20/3

GOL 17/2 CCR SA 6/3 BR INSURANCE 21/3

HYPERMARCAS 17/2 M.DIAS BRANCO 6/3 BRADESPAR 21/3

USIMINAS 17/2 AREZZO 8/3 ENERGISA 21/3

MAGAZINE LUIZA 20/2 LOCALIZA 8/3 QUALICORP 21/3

MULTIPLUS 20/2 TERRA SANTA 8/3 OUROFINO S/A 21/3

IGUATEMI 21/2 TIME FOR FUN 8/3 EZTEC 22/3

MINERVA 21/2 COPASA 9/3 KROTON 22/3

ODONTOPREV 21/2 EMBRAER 9/3 B2W 23/3

SUL AMERICA 21/2 EVEN 9/3 CPFL ENERGIA 23/3

BR PROPERTIES 22/2 FLEURY 9/3 CYRELA REALTY 23/3

ECORODOVIAS 22/2 GAFISA 9/3 JBS 23/3

ENERGIAS BR 22/2 IOCHPE-MAXION 9/3 JSL 23/3

GERDAU 22/2 SÃO CARLOS 9/3 SABESP 23/3

MULTIPLAN 22/2 TAESA 9/3 TECNISA 23/3

NATURA 22/2 ALPARGATAS 10/3 CESP 24/3

TOTVS 22/2 ALUPAR 10/3 ENEVA 24/3

ULTRAPAR 22/2 VALID 10/3 LIGHT S/A 24/3

VIA VAREJO 22/2 DIRECIONAL 13/3 RANDON 24/3

WEG 22/2 ESTACIO 15/3 ELETROBRAS 27/3

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Participação dos Investidores

Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 262,7 milhões na Bovespa, no pregão de sexta-feira (10). Naquele dia, o Ibovespa fechou em alta de 1,79%, aos 66.125 pontos. Em 2017, o fluxo acumulado de recursos estrangeiros está positivo em R$ 6,4 bilhões.

Calendário de Proventos

Fonte:Bloomberg;

10/02/2017* Fevereiro Acumulado no ano

Inves. Estrangeiro R$ 262,70 R$ 137,74 R$ 6.381,93 60,9%

Institucional R$ 294,91 R$ 309,15 -R$ 2.205,29 28,3%

Pessoa Física -R$ 421,65 -R$ 156,58 -R$ 1.768,02 21,9%

Instit. Financeira -R$ 99,92 -R$ 165,81 -R$ 481,64 5,1%

Emp. Priv/Publ R$ 4,20 -R$ 89,78 -R$ 1.914,07 0,9%

Outros -R$ 40,23 -R$ 41,19 -R$ 16,07 0,2%

*os dados são divulgados com dois dias de defasagem

TIPO DE INVESTIDORSALDO

Participação Por Invest. Fevereiro

Empresa EmpresaData de Anúncio

Data EXPrevisão de Pagamento

Valor Tipo de Provento

Vale PNA VALE5 29/11/16 2/12/16 16/12/16 R$ 0,14135 Juros Sobre Capital Proprio

Banco do Brasil BBAS3 25/11/16 13/12/16 29/12/16 R$ 0,065392 Juros Sobre Capital Proprio

Cosan ON CSAN3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 0,736621 Dividendo

Fleury ON FLRY3 7/12/16 13/12/16 23/12/16 R$ 1,405592 Dividendo

Banrisul PNB BRSR6 9/12/16 15/12/16 29/12/16 R$ 0,035332 Juros Sobre Capital Proprio

M Dias Branco ON MDIA3 12/12/16 16/12/16 28/4/17 R$ 0,8925 Juros Sobre Capital Proprio

RaiaDrogasil ON RADL3 12/12/16 16/12/16 30/5/17 R$ 0,129047 Juros Sobre Capital Proprio

Arezzo ON ARZZ3 13/12/16 16/12/16 30/12/16 R$ 0,212879 Juros Sobre Capital Proprio

Weg ON WEGE3 13/12/16 19/12/16 15/3/17 R$ 0,0669 Juros Sobre Capital Proprio

Natura ON NATU3 15/12/16 20/12/16 10/2/17 R$ 0,122085 Juros Sobre Capital Proprio

Estacio Part ON ESTC3 16/12/16 22/12/16 29/12/16 R$ 0,453958 Dividendo

Totvs ON TOTS3 16/12/16 22/12/16 10/5/17 R$ 0,211347 Juros Sobre Capital Proprio

BM&F Bovespa ON BVMF3 16/12/16 22/12/16 12/1/17 R$ 0,17500703 Juros Sobre Capital Proprio

Itausa PN ITSA4 19/12/16 23/12/16 28/4/17 R$ 0,1938 Juros Sobre Capital Proprio

Localiza ON RENT3 15/12/16 23/12/16 8/2/17 R$ 0,190798 Juros Sobre Capital Proprio

Cetip ON CTIP3 21/12/16 26/12/16 8/2/17 R$ 0,095950271 Juros Sobre Capital Proprio

SulAmérica UNT N2 SULA11 21/12/16 27/12/16 18/4/17 R$ 0,248837 Juros Sobre Capital Proprio

Cemig PN CMIG4 21/12/16 27/12/16 30/6/17 R$ 0,12835 Juros Sobre Capital Proprio

Abc Brasil PN ABCB4 27/12/16 2/1/17 10/2/17 R$ 0,453425 Juros Sobre Capital Proprio

Smiles ON SMLE3 26/12/16 2/1/17 11/1/17 R$ 0,025729 Juros Sobre Capital Proprio

Cremer ON CREM3 28/12/16 4/1/17 28/12/17 R$ 0,020478 Juros Sobre Capital Proprio

BTG Pactual BBTG11 29/12/16 5/1/17 12/1/17 R$ 0,822052 Juros Sobre Capital Proprio

Santander UNT SANB11 29/12/16 5/1/17 23/2/17 R$ 0,758838 Juros Sobre Capital Proprio

Lojas Americanas PN LAME4 2/1/17 5/1/17 17/4/17 R$ 0,020866 Juros Sobre Capital Proprio

CPFL Energia ON CPFE3 5/1/17 13/1/17 20/1/17 R$ 0,217876793 Dividendo

Ambev ABEV3 22/12/16 24/1/17 23/2/17 R$ 0,07 Dividendo

Itau Unibanco PN ITUB4 23/1/17 1/2/17 1/3/17 R$ 0,015 Dividendo

Klabin S/A PN KLBN4 1/2/17 6/2/17 16/2/17 R$ 0,028425 Dividendo

MRV ON MRVE3 9/11/16 6/3/17 30/3/17 R$ 0,34 Dividendo

Cielo ON CIEL3 30/1/17 16/3/17 31/3/17 R$ 0,166795 Dividendo

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Análise de Empresas

BR Properties: Vacâncias e alavancagem a frente

• Atualizamos nosso modelo, passando a incorporar a aquisição do Passeio Corporate (e seu impacto sobre o endividamento da companhia);

• Mudanças na estrutura societária visando economias tributárias no médio prazo podem aumentar as despesas no 4T16 (devido ao pagamento de ITBI);

• Em virtude da conjuntura ainda desafiadora do setor, especialmente na cidade do Rio de Janeiro, mantemos nossa recomendação Neutra para BRPR3.

Atualizando o modelo: Revisamos nossas projeções para a BR Properties, levando em conta a recente aquisição do Passeio Corporate, o que aumentou a exposição à super ofertada praça do Rio de Janeiro e o nível de alavancagem financeira (a relação Dívida Líquida/Ebitda foi para algo em torno de 7,0x, vs. 4,6x anteriormente).

A aquisição: O Passeio Corporate é um edifício de 81,4 mil m², incluindo um espaço de varejo com 6 mil m², localizado no centro do Rio de Janeiro. O valor foi de R$ 715 milhões, sendo R$ 330 milhões pagos em dinheiro e R$ 385 milhões em dívidas. A dívida tem prazo de 12 anos, com um período de carência no principal e pagamentos de juros de dois anos, a um custo de IGP + 7%. Acreditamos que, no curto prazo, essa aquisição deve contribuir minimamente para o Ebitda da companhia.

Comercialização: Acreditamos que a comercialização do Passeio Corporate será difícil, considerando que o Rio de Janeiro passa por excesso de oferta e os índices de vacância continuam subindo. Por exemplo, a Petrobras está saindo da vizinha Torre Almirante, um ativo AAA, cujo o BC Fund é dono de 60%. Embora acreditemos que a BR Properties possa atrair inquilinos dos empreendimentos vizinhos, oferecendo aluguéis ao redor de R$ 80/m² (de acordo com Colliers, o preço médio de aluguel para ativos A e A+ no Rio é de R$ 103/m²), ainda estamos céticos em relação ao mercado de Propriedades Comercias, especialmente no Rio de Janeiro (onde as absorções líquidas foram negativas em 2016, ainda de acordo com a Colliers).

(...continua na próxima página...)

Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg

Propriedades Comerciais Luiz Mauricio Garcia*

Renato Chanes +55 11 2178-4063

[email protected]

*Analista responsável principal pelo conteúdo do

relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da

Instrução CVM 483/10.

Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 34,3 -

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 14,6 14,3

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 7,32 - 10,4 ROE 1,7% 0,4%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 12,1% 0,3%

BR Properties ON

9,35

2.786

6,7

Recomendação: NEUTRO

Preço-alvo: 10,00

Upside: 7,0%

BRPR3

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

fev-12 fev-13 fev-14 fev-15 fev-16 fev-17

BRPR3 X IBOV

BRPR3 IBOV

Este relatório é uma versão em português do relatório institucional divulgado pelo Banco Bradesco BBI em 14/02/2017.

11


O que esperar no 4T16? Projetamos resultados fracos, com alguns reajustes de aluguéis abaixo da inflação e a possibilidade de maiores despesas não recorrentes, devido à reestruturação pela qual a companhia atravessa. A BR Properties incorporou ativos contabilizados em suas SPEs para a holding, para que o lucro tributável (no nível da holding) possa ser compensado por maiores despesas, por exemplo. Neste sentido, a empresa deve pagar mais impostos no 4T16 (principalmente ITBI - Imposto Sobre Transmissão De Bens Imóveis) para reduzir as suas despesas tributárias no futuro. Estimamos que esse ITBI seja de R$ 30 milhões (imposto de 3% sobre R$ 1 bilhão de bens transferidos das SPEs para a holding).

Revisão de Estimativas:

Prévia de Resultados:

BR Properties

R$ milhões 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E

Receita Líquida 473,4 483,7 551,1 481,0 481,4 524,9 -1,6% 0,5% 5,0%

Ebitda Ajustado 372,6 379,5 455,4 371,9 383,3 420,8 0,2% -1,0% 8,2%

... Margem Ebitda 78,7% 78,5% 82,6% 77,3% 79,6% 80,2% 1,4 p.p. -1,2 p.p. 2,5 p.p.

FFO Ajustado 34,0 66,4 166,3 55,6 102,0 173,0 -38,9% -34,9% -3,9%

Preço-Alvo (2017E)

RecomendaçãoFonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Neutra Neutra -

ATUAL ANTERIOR ∆ (%)∆ (%)∆ (%)∆ (%)

R$ 10,00 R$ 10,00 -

BR Properties

R$ milhões

Receita Líquida 114,3 112,2 2,9% 168,1 -32,0%

Área Bruta Locável (000 m²) 570,6 499,1 14,3% 528,3 8,0%

Ebitda ajustado 92,6 84,8 9,2% 117,5 -21,2%

Margem Ebitda 81,0% 76,3% 4,7 p.p. 69,9% 11,1 p.p.

Lucro Líquido (13,9) 15,5 - (357,1) -

FFO¹ (11,3) 11,8 - 32,1 -Fonte: BR Properties, Bradesco Corretora e Ágora Corretora¹ M étrica setorial comparável ao Lucro Líquido ajustado

4T16E 3T16 ∆ ∆ ∆ ∆ % 4T15 ∆ ∆ ∆ ∆ %


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Linx: Resultado sólido no trimestre

• Receita recorrente seguiu com crescimento sólido, subindo 10% no 4T16 em base anual;

• Margem Ebitda consistente, apesar do cenário macro desafiador;

• Seguimos com recomendação de Compra para LINX3, com preço-alvo de R$ 23,00/ação para dezembro de 2017.

A receita recorrente orgânica teve crescimento de aproximadamente 10% no 4T16 em base anual, vindo de +10,5% no 3T16. Atribuímos este movimento de desaceleração à atividade econômica ainda decepcionante no 4T16. Além disso, o varejo sofreu com mais de 109 mil lojas fechando em 2016. Considerando tais aspectos, acreditamos que os resultados permanecem sólidos.

O crescimento recorrente da receita deve melhorar... A Confederação Nacional de Comércio (responsável pelo estudo sobre o número de lojas fechadas) acredita que o pior já passou e prevê que o mercado varejista se estabilize em 2017. Além disso, acreditamos que o crescimento recorrente da receita deve acelerar em função dos seguintes pontos: (i) implantação de grandes projetos; (ii) continuidade do crescimento sólido a partir das ofertas cruzadas; e (iii) melhores perspectivas econômicas, levando a uma recuperação nas vendas no varejo.

...mas pode não ser tão rápido como esperamos. Prevemos o crescimento da receita recorrente em cerca de 10% nos próximos trimestres, acelerando para +13,5% no 4T17, sempre em base anual. No entanto, vemos espaço para queda em nossas estimativas, dado que o PIB poderia levar mais tempo que o esperado para recuperar.

O Ebitda recorrente permaneceu sólido, em 25,5% no trimestre, 0,6 p.p. acima da nossa estimativa. A Linx implementou uma reestruturação organizacional durante o trimestre e conseguiu ganhos de eficiência, embora isso tenha gerado uma despesa não recorrente de R$ 3,1 milhões. Como resultado, o Ebitda recorrente aumentou 7,2% em base anual, 4,1% acima da nossa estimativa.




Tecnologia Fred Mendes*

Ricardo França +55 11 2178 4202

[email protected]




Projeções 16E 17E

Preço (R$) P/L 30,3 22,2

Valor de Merc. (R$M) EV/EBITDA 26,0 22,3

Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$) 14,44 - 20,2 ROE 10,8% 11,3%

Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M) Div. Yield 1,0% 2,1%

Linx ON

18,00

2.970

7,4

Recomendação: COMPRA

Preço-alvo: 23,00

Upside: 27,8%

LINX3

60

80

100

120

140

160

180

200

fev-13 nov-13 ago-14 mai-15 fev-16 nov-16

LINX3 X IBOV

LINX3 IBOV


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Estamos confortáveis com a nossa estimativa de margem Ebitda de 26,6% para 2017 (vs. 25,6% em 2016) e 32% para o longo prazo. Primeiro, estimamos que o mix de receita continue melhorando, sustentado pelo crescimento mais forte da receita recorrente, que tem maiores margens versus as receitas de serviços. Em segundo lugar, à medida que a receita cresce nos dois dígitos, vemos potencial para diluição de gastos de manutenção, especialmente as despesas gerais e administrativas. No entanto, destacamos que as fusões e aquisições poderiam diluir a margem Ebitda no curto prazo, uma vez que as empresas adquiridas geralmente têm margens menores (entre 10% e 15%).

No trimestre, questões fiscais levaram o lucro líquido recorrente a ficar abaixo da nossa estimativa. O lucro líquido recorrente aumentou 43% em base anual, para R$ 21 milhões, principalmente devido ao aumento das receitas financeiras. No entanto, o resultado ficou em 7% abaixo da nossa previsão devido à reversão de R$ 5,2 milhões da Lei do Bem, que deverá beneficiar a empresa em 2017.

Seguimos com recomendação de Compra para LINX3 e preço-alvo de R$ 23,00/ação para dezembro de 2017. Abaixo se encontram os principais números da empresa no trimestre:

Linx

R$ milhões

Receita Bruta 151 149 0,8% 141 6,7% 139 8,4%

Recorrentes 126 126 0,2% 120 5,6% 112 12,3%

Serviços 24 23 3,6% 21 12,6% 26 -8,2%

Receita Líquida 132 130 1,6% 123 7,0% 122 8,4%

Ebitda recorrente 34 32 4,1% 31 9,2% 31 7,2%

Margem Ebitda 25,5% 24,9% 0,6 p.p. 25,0% 1,5 p.p. 25,7% -0,2 p.p.

Lucro Líquido recorrente 21 23 -6,9% 18 17,3% 15 42,5%Font e: Bradesco Corret ora

4T15 ∆ ∆ ∆ ∆ %4T16 4T16E ∆ ∆ ∆ ∆ % 3T16 ∆ ∆ ∆ ∆ %


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Saúde: Revisão do Setor de Saúde para 2017

• Consolidamos neste relatório empresas com atividades ligadas, de algum modo, ao setor de saúde, seja na produção, no varejo ou na prestação de serviços;

Hypermarcas: Revisamos o preço-alvo de HYPE3 para 34,00 (antes: R$ 35,50), porém mantendo a recomendação de Compra e ainda reafirmando a ação como a nossa preferência no setor, tendo em vista: (i) a resiliência do segmento de fármacos; (ii) a reorganização da empresa em três divisões: prescrição, genéricos e OTC (medicamentos sem receita), que deve permitir melhor gestão em cada divisão, potencialmente sustentando ganhos de mercado. Nosso modelo de valuation indica potencial de valorização de 19,5%, considerando o preço-alvo revisado.

Raia Drogasil: No caso de RADL3, mantemos o preço-alvo de R$ 78,00/ação, também com recomendação de Compra. Nos parece a segunda melhor alternativa entre as empresas citadas nesse relatório, o que se justifica: (i) pela resiliência do varejo farmacêutico; (ii) pela expectativa de abertura de 400 lojas novas no biênio 2016-2017, suportando crescimento estimado da geração operacional de caixa (Ebitda) de 17% e 22% em 2017 e 2018, respectivamente. Pela modelagem de avaliação da empresa, identificamos potencial de ganho de 22,7%, com o preço-alvo que permanece.

Fleury: É a nossa terceira alternativa no setor. No caso de FLRY3, também não alteramos o preço-alvo de R$ 48,00/ação, mantendo a recomendação de Compra. Nos mantemos confiantes na capacidade da empresa entregar crescimento orgânico de 37 mil m2 em novos centros de atendimento entre 2017 e 2020. Com isso será possível apresentar crescimento médio de receitas de 10,5% entre 2016 e 2022, com a gradual maturação dessas novas áreas. Como consequência natural esperada, o Ebitda também deve evoluir favoravelmente nos próximos anos. O preço-alvo atual implica num potencial de valorização de 15%.




Saúde Luciano Campos*

Aloisio Villeth Lemos +55 21 2529.0807

[email protected]




2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017

RADL3 17% 18% 44,9 37,2 20,9 17,9 1,1% 1,3%

HYPE3 7% 17% 27,8 21,8 16,3 14,6 0,9% 1,1%

FLRY3 14% 18% 28,8 25,0 13,6 12,2 1,7% 4,8%

QUAL3 18% 16% 14,7 15,3 7,2 6,5 3,4% 3,3%

Div. Yield Empresas

ROE P/L EV/EBITDA

RADL3 COMPRA 78,00

HYPE3 COMPRA 34,00

FLRY3 COMPRA 48,00

QUAL3 NEUTRO 23,00

Empresa Recomendação Preço-Alvo

ADTV2 Último

3 meses Preço

RADL3 20.915 69,5 63,57

HYPE3 17.930 74,2 28,46

FLRY3 6.513 22,3 41,75

QUAL3 5.570 30,5 20,18¹ R$ milhões; ² Volume médio diário R$ (milhões)

EmpresaValor de

Mercado¹


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Qualicorp: No caso de QUAL3, realizamos uma redução no preço-alvo, agora de R$ 23,00, ante R$ 30,00 anteriormente. Com isso alteramos a recomendação de Compra para Neutra, a partir da constatação de que o ano de 2017 tende a ser mais um exercício de adições fracas, ainda que os preços tenham aumentos, com as receitas até crescendo cerca de 10%, mas com a margem Ebitda apenas estável (Ebitda/Receita Líquida). Essa combinação não é suficiente para sustentar nossa visão anterior, na qual a Qualicorp poderia implementar uma estratégia mais sustentável, dependendo menos de aumentos de preços. Isso nos levou a mudar nosso ponto de vista para um cenário mais conservador.

As tabelas a seguir mostram as principais alterações nas nossas estimativas para as quatro empresas.

Hypermarcas

R$ milhões 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018

Receita Líquida 3.279 3.608 3.995 3.301 3.719 4.150 -0,7% -3,0% -3,7%

Ebitda 1.100 1.230 1.377 1.130 1.272 1.426 -2,7% -3,3% -3,4%

Margem Ebitda 33,5% 34,1% 37,0% 34,2% 34,2% 34,4%

Lucro Líquido 664 942 1081 651 999 1246 1,9% -5,7% -13,2%

Recomendação

Preço-Alvo 34,00 35,50 -4,2%Fonte: Bradesco Correto ra e Ágora Corretora

Atual Anterior Variação

Compra Compra

Raia Drogasil

R$ milhões 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018

Receita Líquida 11.236 13.573 16.125 11.254 13.582 16.108 -0,2% -0,1% 0,1%

Ebitda 995 1.166 1.419 986 1.167 1.413 0,9% -0,1% 0,4%

Margem Ebitda 8,9% 8,6% 37,0% 8,8% 8,6% 8,8%

Lucro Líquido 466 562 704 466 575 710 0,0% -2,3% -0,9%

Recomendação

Preço-Alvo 78,00 78,00 0,0%Fonte: Bradesco Correto ra e Ágora Corretora


Compra Compra

Fleury

R$ milhões 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018

Receita Líquida 2.094 2.305 2.662 2.094 2.305 2.662 0,0% 0,0% 0,0%

Ebitda 497 553 645 497 553 645 0,0% 0,0% 0,0%

Margem Ebitda 23,7% 24,0% 37,0% 23,7% 24,0% 24,2%

Lucro Líquido 226 261 341 226 261 341 0,0% 0,0% 0,0%

Recomendação

Preço-Alvo 48,00 48,00 0,0%Fonte: Bradesco Correto ra e Ágora Corretora


Compra Compra

Qualicorp

R$ milhões 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018

Receita Líquida 1.954 2.149 2.336 1.937 2.130 2.334 0,9% 0,9% 0,1%

Ebitda 757 835 912 757 835 945 0,0% 0,0% -3,5%

Margem Ebitda 38,7% 38,9% 37,0% 39,1% 39,2% 40,5%

Lucro Líquido 379 365 449 388 362 477 -2,2% 0,8% -5,8%

Recomendação

Preço-Alvo 23,00 30,00 -23,3%Fonte: Bradesco Correto ra e Ágora Corretora


Neutra Compra


16


Carteiras Recomendadas

Top 10

Fonte: Bradesco Corretora e Ágora Corretora

Arrojada


Dividendos


Performance Histórica


Preço Preço-Alvo Upside P/L Div. Yield

(R$) (%) Ibovespa Carteira 16E 17E 16E 17E 16E 17E fev/17 semanal diária

BBAS3 31,48 36,00 14,4% 3,5% 10,0% - - 11,1 7,4 2,7% 4,1% 1,2% 1,0% 0,3%

PETR4 15,82 20,00 26,4% 5,6% 10,0% 6,5 5,6 neg 8,3 - 0,0% 5,3% 1,5% 1,3%

KLBN11 15,56 21,00 35,0% 0,6% 10,0% 36,7 27,2 30,6 - 0,6% 0,8% -3,3% 1,8% 1,8%

RADL3 63,57 78,00 22,7% 1,2% 10,0% 20,9 17,9 44,9 37,2 1,1% 1,3% -2,9% -0,7% 0,5%

BVMF3 18,81 23,00 22,3% 3,1% 10,0% 15,4 12,6 19,1 14,2 2,6% 5,3% 1,7% 0,1% -0,5%

SAPR4 14,43 20,00 38,6% 0,0% 10,0% 8,2 6,0 12,1 8,3 4,1% 6,0% 2,3% -0,8% 0,2%

CMIG4 9,38 11,00 17,3% 0,7% 10,0% 8,0 7,1 17,0 11,2 1,5% 2,2% 2,6% 3,8% 0,8%

SUZB5 13,34 16,00 19,9% 0,5% 10,0% 6,5 6,7 6,1 11,0 2,0% 1,3% -0,4% 2,4% -0,4%

CESP6 18,00 17,80 - 0,0% 10,0% 9,7 8,4 neg - - 1,3% 3,4% 0,4% -0,3%

ITUB4 40,00 42,00 5,0% 11,7% 10,0% - - 11,7 10,7 2,6% 2,8% 7,5% -0,1% 0,3%

Potencial da Carteira 20,2% 11,2 9,1 15,3 10,8 1,7% 2,5% 1,7% 0,9% 0,4%

AtivosPerformanceParticipação EV/EBITDA

Preço Preço-Alvo Upside


PETR4 15,82 20,00 26,4% 5,6% 20,5% 6,5 5,6 neg 8,3 - 0,0% 5,3% 1,5% 1,3%

BBAS3 31,48 36,00 14,4% 3,5% 19,7% - - 11,1 7,4 2,7% 4,1% 1,2% 1,0% 0,3%

SAPR4 14,43 20,00 38,6% 0,0% 19,9% 8,2 6,0 12,1 8,3 4,1% 6,0% 2,3% -0,8% 0,2%

BVMF3 18,81 23,00 22,3% 3,1% 19,8% 15,4 12,6 19,1 14,2 2,6% 5,3% 1,7% 0,1% -0,5%

CMIG4 9,38 11,00 17,3% 0,7% 20,0% 8,0 7,1 17,0 11,2 1,5% 2,2% 2,6% 3,8% 0,8%

Potencial da Carteira 18,4% 6,3 5,1 11,8 8,2 2,2% 3,5% 2,6% 1,1% 0,4%

Div. YieldAtivos

EV/EBITDAParticipação PerformanceP/L

Preço Preço-Alvo Upside


ABEV3 17,38 21,00 20,8% 6,9% 19,78% 12,5 11,0 21,2 18,1 4,6% 5,1% 1,0% 1,4% 0,8%

VIVT4 46,95 52,00 10,8% 1,8% 19,70% 6,0 5,5 16,4 13,8 6,1% 7,3% 0,6% -1,4% -1,2%

SAPR4 14,43 20,00 38,6% 0,0% 20,04% 8,2 6,0 12,1 8,3 4,1% 6,0% 2,3% -0,8% 0,2%

BVMF3 18,81 23,00 22,3% 3,1% 19,92% 15,4 12,6 19,1 14,2 2,6% 5,3% 1,7% 0,1% -0,5%

TIET11 15,27 17,70 15,9% 0,0% 20,56% 6,9 6,0 13,2 10,4 7,6% 9,6% 5,0% 0,5% -1,0%

Potencial da Carteira 22% 9,8 8,2 16,4 12,9 5,0% 6,7% 2,1% 0,0% -0,4%

P/L Div. YieldAtivos

EV/EBITDA PerformanceParticipação

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Ibovespa 32,9% 43,6% -41,1% 82,7% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 10,8%

Arrojada 33,3% 41,6% -55,7% 124,4% 19,0% -13,6% 17,7% 17,4% 11,9% -7,9% 37,2% 7,5%

Dividendos 37,2% 47,2% -19,3% 52,0% 39,0% 26,8% 20,2% 3,5% 11,1% -23,3% 21,1% 7,3%

Top 10 - - - 123,2% 28,5% -13,6% 33,7% 15,3% 4,5% -3,0% 28,5% 9,6%

17


Guia de Ações

C = Compra; V = Vender; N = Neutra; E.R = Em Revisão; R = Restrito


Empresa Código Rec.Preço Alvo Preço Upside

Volume (R$ mm) Máximo Mínimo

Div. Yield (%)

Valor de Mercado

dez-17 Último (%) Média 3m 12m 12m 16E 17E 16E 17E 17E (R$ mm)

AÇÚCAR E ÁLCOOL

Cosan CSAN3 E.R - 42,12 - 36,3 43,51 22,34 - - - - - -

São Martinho SMTO3 C 27,00 19,70 37,1% 12,8 21,63 13,66 34,2 21,9 7,6 7,1 2,8% 6.639

AGRONEGÓCIO

BrasilAgro AGRO3 C 16,00 11,72 36,5% 0,7 12,58 9,40 - - - - - 633

Ourofino OFSA3 N 36,00 26,50 35,8% 0,2 46,04 25,51 20,7 15,2 11,7 9,4 1% 1.431

SLC Agrícola SLCE3 N 18,00 16,90 6,5% 4,1 17,95 13,27 9,6 - 6,2 - 4% 1.639

Terra Santa TESA3 N 16,00 12,31 30,0% 0,8 22,64 5,10 20,1 - 6,8 - 0% 222

ALIMENTOS E BEBIDAS

Ambev ABEV3 C 21,00 17,38 20,8% 199,7 19,57 15,73 21,2 18,1 12,5 11,0 5,1% 272.866

BRF BRFS3 C 70,00 43,20 62,0% 98,2 58,27 42,27 48,0 13,6 10,9 7,6 2,9% 34.517

JBS JBSS3 C 18,00 12,01 49,9% 97,9 12,95 8,20 - 9,2 6,3 4,7 0,5% 33.544

Marfrig MRFG3 N 7,00 7,34 -4,6% 17,8 7,34 4,89 neg 24,6 5,8 5,3 0,0% 4.558

Minerva BEEF3 C 13,00 11,84 9,8% 10,6 12,83 8,64 6,0 6,3 5,2 4,9 0,0% 2.806

M. Dias Branco MDIA3 C 165,00 131,79 25,2% 16,7 143,57 58,38 19,6 15,0 15,2 12,1 2,3% 14.892

AVIAÇÃO

Embraer EMBR3 N 17,00 18,31 -7,2% 44,3 30,42 13,81 - 25,4 14,4 7,8 1,0% 4.351

Gol GOLL4 C 9,00 7,32 23,0% 15,3 8,45 1,78 2,8 neg 9,4 7,1 - 2.525

BANCOS E SEGUROS

ABC Brasil ABCB4 C 19,00 18,87 0,7% 5,0 18,87 7,41 8,2 7,4 - - 6,7% 3.359

Banco do Brasil BBAS3 C 36,00 31,48 14,4% 204,1 32,00 12,14 11,1 7,4 - - 4,1% 87.672

BB Seguridade BBSE3 N 35,00 28,16 24,3% 108,2 32,88 21,92 13,8 13,4 - - 5,9% 56.236

Itaú ITUB4 N 42,00 40,00 5,0% 436,5 40,49 20,72 11,7 10,7 - - 2,8% 260.520

Par Corretora PARC3 C 17,00 13,81 23,1% 3,1 15,48 8,53 14,9 13,4 - - - 2.210

Porto Seguro PSSA3 V 29,00 26,90 7,8% 13,7 31,01 21,35 9,6 9,7 - - 4,7% 8.689

Santander SANB11 V 19,00 34,25 -44,5% 35,3 34,74 12,59 30,3 28,8 - - 2,4% 255.505

SulAmérica SULA11 C 24,00 18,90 27,0% 9,6 19,67 14,40 8,9 9,1 - - 3,3% 6.325

BENS DE CAPITAL

Iochpe-Maxion On MYPK3 C 20,00 15,35 30,3% 6,8 19,96 8,58 - 9,1 5,8 5,1 0,0% 1.458

Marcopolo PN POMO4 V 3,00 3,05 -1,6% 6,7 3,52 1,90 9,1 22,8 35,1 22,3 0,0% 2.821

Mahle Metal Leve LEVE3 N 24,00 21,39 12,2% 3,7 26,94 19,09 6,8 6,9 4,5 4,0 0,0% 1.369

Randon Participações ON RAPT4 C 7,00 4,74 47,7% 7,9 5,14 1,70 - 16,7 11,7 6,8 0,0% 1.621

WEG ON WEGE3 N 18,00 16,39 9,8% 28,9 18,20 12,51 24,0 21,4 18,5 16,0 0,0% 26.437

CONSTRUÇÃO CIVIL E IMOBILIÁRIO

BR Brokers BBRK3 V 1,30 1,78 -27,0% 0,5 2,63 1,41 neg neg neg 47,1 - 329

Cyrela CYRE3 V 10,00 13,67 -26,8% 30,7 14,50 7,61 31,8 25,6 14,8 14,3 11,7% 5.222

Gafisa GFSA3 C 2,50 2,58 -3,1% 18,8 3,04 1,71 neg 8,3 20,0 8,8 0,0% 939

Direcional DIRR3 C 8,00 5,70 40,4% 3,4 6,59 3,35 9,8 7,5 6,2 6,5 10,0% 832

Even EVEN3 N 4,50 4,94 -8,9% 4,5 5,42 3,39 16,7 13,1 11,9 12,0 1,9% 1.102

Eztec EZTC3 N 18,00 19,22 -6,3% 9,7 20,20 10,92 17,1 16,6 21,2 22,7 12,0% 3.171

Helbor HBOR3 N 2,50 2,98 -16,1% 4,1 3,19 1,30 - 35,3 13,3 13,3 0,7% 954

Lopes LPSB3 N 4,00 4,80 -16,7% 0,5 5,00 2,20 neg 40,0 neg 73,4 0,0% 600

MRV MRVE3 C 14,00 13,72 2,0% 35,0 14,04 8,62 10,6 9,3 9,0 8,3 10,7% 6.051

PDG PDGR3 V 2,00 3,23 -38,1% 16,8 8,01 1,18 neg neg neg -20,2 - 158

Tecnisa TCSA3 N 2,40 3,22 -25,5% 3,1 3,30 1,74 neg neg neg 24,1 - 882

CONSUMO

Arezzo & Co ARZZ3 C 32,00 29,55 8,3% 4,9 31,77 16,46 22,3 18,8 16,2 14,2 2,7% 2.630

CVC Brasil CVCB3 C 32,00 27,34 17,0% 17,1 27,92 10,52 18,7 15,3 8,0 7,1 3,9% 3.636

Guararápes GUAR3 C 85,00 74,00 14,9% 1,0 78,50 37,63 9,1 7,4 4,8 4,1 5,4% 2.294

Hering HGTX3 N 16,00 15,31 4,5% 6,4 19,38 11,64 6,0 6,3 6,6 6,3 8,0% 1.232

Lojas Renner LREN3 C 30,00 25,40 18,1% 65,4 27,53 15,85 25,8 21,6 12,7 11,0 1,2% 16.332

Marisa Lojas AMAR3 N 7,00 6,45 8,5% 0,7 10,00 4,76 neg neg 6,2 4,8 - 658

P/L EV/EBITDA

18






Div. Yield (%)

Valor de Mercado


EDUCAÇÃO

Anima ANIM3 N 15,00 13,64 10,0% 1,4 15,86 9,28 17,6 10,7 8,8 7,0 2,3% 1.091

Estacio ESTC3 C 19,00 15,02 26,5% 30,6 18,74 9,77 15,1 8,9 9,2 6,7 5,6% 4.626

Kroton KROT3 N 15,00 13,36 12,3% 124,5 16,99 8,73 12,0 10,6 8,9 8,7 7,1% 21.670

ENERGIA ELÉTRICA

AES Tietê TIET11 N 17,70 15,27 15,9% 13,3 17,49 11,39 13,2 10,4 6,9 6,0 9,6% 6.007

Cemig CMIG4 N 11,00 9,38 17,3% 48,4 9,56 4,95 17,0 11,2 8,0 7,1 2,2% 11.800

Cesp CESP6 C 17,80 18,00 -1,1% 31,1 18,60 10,59 neg - 9,7 8,4 1,3% 5.904

Copel CPLE6 C 51,00 32,35 57,7% 16,4 37,82 20,91 15,6 9,7 7,8 5,3 5,2% 8.864

CPFL CPFE3 N 25,00 25,46 -1,8% 38,8 25,47 14,82 23,1 18,0 12,4 9,7 2,8% 25.918

CTEEP TRPL4 C 89,00 67,24 32,4% 26,8 71,02 44,12 - 1,9 34,2 10,5 1,0% 11.095

Eletropaulo ELPL4 N 12,40 12,16 2,0% 13,0 14,43 6,56 neg neg 10,6 8,7 - 2.031

Energias do Brasil ENBR3 C 18,80 13,71 37,1% 22,2 15,20 10,71 23,6 15,6 4,8 3,9 1,6% 8.308

Energisa ENGI11 C 26,00 21,50 20,9% 12,9 23,39 11,94 19,6 20,9 13,1 9,2 4,3% 13.696

Engie Brasil EGIE3 N 44,00 36,79 19,6% 27,1 42,12 31,83 14,3 11,1 7,1 5,9 8,1% 24.024

Equatorial EQTL3 N 52,00 57,50 -9,6% 61,4 59,15 34,81 17,0 13,6 11,3 9,0 3,7% 11.443

Light LIGT3 N 17,90 19,72 -9,2% 19,9 20,23 7,67 neg 19,3 7,7 5,6 1,3% 4.023

Taesa TAEE11 N 24,00 21,45 11,9% 38,7 24,85 15,13 9,1 8,3 7,0 6,7 11,5% 7.386

LOGÍSTICA & CONCESSÃO RODOVIÁRIA

CCR CCRO3 C 19,00 18,10 5,0% 86,3 18,77 11,56 15,4 18,6 8,7 7,0 5,1% 31.965

EcoRodovias ECOR3 N 9,00 9,35 -3,7% 24,9 9,42 3,68 neg 12,3 6,2 5,6 7,7% 5.199

JSL JSLG3 C 16,00 9,10 75,8% 0,6 11,87 6,30 - 24,5 5,0 4,4 1,0% 1.838

Localiza RENT3 N 43,00 40,50 6,2% 50,4 43,46 20,55 20,6 19,5 10,0 8,4 2,6% 8.424

Rumo Logística RUMO3 C 9,00 8,55 5,3% 57,1 8,55 2,07 neg 21,2 5,8 4,8 0,0% 2.290

Santos Brasil STBP3 N 3,00 2,00 50,0% - 14,94 2,00 neg - - 9,0 0,1% -

MATERIAIS

Duratex DTEX3 C 10,00 8,80 13,6% 11,5 10,08 5,44 neg 40,2 13,3 9,4 2,0% 6.063

MINERAÇÃO

Vale VALE5 N 35,00 32,23 8,6% 620,1 33,08 7,68 20,1 26,5 9,9 9,6 1,6% 332.162

PAPEL & CELULOSE

Fibria FIBR3 V 31,00 27,24 13,8% 58,7 43,23 18,26 8,3 38,9 8,0 7,6 3,0% 15.064

Klabin KLBN11 C 21,00 15,56 35,0% 34,9 21,33 14,46 30,6 - 36,7 27,2 0,8% 71.156

Suzano SUZB5 N 16,00 13,34 19,9% 52,5 16,27 9,15 6,1 11,0 6,5 6,7 1,3% 14.541

PETRÓLEO

Petrobras PETR4 C 20,00 15,82 26,4% 616,7 18,49 4,40 neg 8,3 6,5 5,6 0,0% 213.732

PETROQUÍMICO

Ultrapar UGPA3 N 75,00 66,60 12,6% 81,6 78,65 56,68 8,0 7,9 4,6 4,3 7,4% 12.055

P/L EV/EBITDA

19






Yield (%)

Valor de Mercado


SANEAMENTO

Copasa CSMG3 C 83,00 48,79 70,1% 26,2 49,29 11,63 12,6 8,3 6,1 4,6 4,8% 6.148

Sabesp SBSP3 C 45,00 33,30 35,1% 49,0 34,00 21,17 8,7 10,7 7,2 6,9 2,3% 22.777

Sanepar SAPR4 C 20,00 14,43 38,6% 35,1 14,69 2,64 12,1 8,3 8,2 6,0 6,0% 7.273

SAÚDE

Fleury FLRY3 C 48,00 41,75 15,0% 22,3 41,75 13,46 28,8 25,0 13,6 12,2 4,8% 6.513

Hypermarcas HYPE3 C 34,00 28,46 19,5% 74,2 31,81 22,04 27,8 21,8 16,3 14,6 1,1% 17.930

Qualicorp QUAL3 N 23,00 20,18 14,0% 30,5 22,42 11,06 14,7 15,3 7,2 6,5 3,3% 5.570

RaiaDrogasil RADL3 C 78,00 63,57 22,7% 69,5 71,05 42,05 44,9 37,2 20,9 17,9 1,3% 20.915

SERVIÇOS FINANCEIROS

BM&FBovespa BVMF3 C 23,00 18,81 22,3% 185,3 20,25 9,84 19,1 14,2 15,4 12,6 5,3% 33.613

Cetip CTIP3 N 48,00 47,01 2,1% 64,1 47,65 35,29 18,3 15,6 13,2 11,1 0,0% 12.223

Cielo CIEL3 C 35,00 27,74 26,2% 190,6 37,32 24,04 14,5 13,8 11,2 10,8 5,1% 62.692

Multiplus MPLU3 N 46,00 37,76 21,8% 13,0 48,13 22,96 11,6 13,2 8,4 9,0 7,6% 6.117

Smiles SMLE3 C 60,00 54,32 10,5% 29,4 59,53 25,05 13,8 13,4 11,8 11,2 7,5% 6.736

Valid VLID3 N 35,00 23,92 46,3% 9,0 38,21 23,10 18,1 11,3 6,4 5,6 4,4% 1.555

SHOPPINGS E IMOBILIÁRIO COMERCIAL

Aliansce ALSC3 C 18,00 15,65 15,0% 7,2 17,12 10,03 - 24,4 11,7 10,6 1,1% 3.161

BR Malls BRML3 N 13,00 14,99 -13,3% 81,5 15,39 9,45 20,2 37,4 13,7 13,9 0,3% 9.084

BR Properties BRPR3 N 10,00 9,35 7,0% 6,7 10,40 7,32 34,3 - 14,6 14,3 0,3% 2.786

Iguatemi IGTA3 C 35,00 31,30 11,8% 19,6 31,30 19,83 39,6 28,3 14,4 14,0 0,9% 5.540

Multiplan MULT3 C 67,00 66,70 0,4% 46,0 67,65 41,60 37,5 32,2 18,4 16,6 2,1% 12.606

São Carlos SCAR3 N 31,00 30,60 1,3% 0,8 31,52 17,32 - 49,8 13,5 12,0 0,5% 1.714

SIDERURGIA

Gerdau GGBR4 C 17,00 13,14 29,4% 141,2 14,64 3,39 - 28,3 9,3 7,3 1,4% 22.443

Usiminas USIM5 C 6,70 5,45 22,9% 86,2 5,45 0,84 neg neg 14,6 7,9 - 6.687

TECNOLOGIA, INTERNET E CALL CENTER

Linx LINX3 C 23,00 18,00 27,8% 7,4 20,22 14,44 30,3 22,2 26,0 22,3 2,1% 2.970

Totvs TOTS3 N 29,00 25,52 13,6% 23,7 33,28 21,07 24,5 21,9 9,9 9,5 2,7% 4.160

TELECOMUNICAÇÕES

Telefônica Brasil VIVT4 N 52,00 46,95 10,8% 70,2 49,44 32,97 16,4 13,8 6,0 5,5 7,3% 79.299

Tim TIMP3 C 11,00 9,69 13,5% 24,3 9,75 5,80 30,7 21,9 4,7 4,2 1,1% 23.450

VAREJO

B2W BTOW3 N 12,00 13,00 -7,7% 10,1 17,55 8,85 neg neg 7,1 6,2 - 4.446

Lojas Americanas LAME4 C 22,00 16,80 31,0% 43,6 21,61 13,06 - 45,0 11,3 10,2 0,6% 23.957

Pão de Açucar PCAR4 N 61,00 57,39 6,3% 46,2 62,74 39,95 neg 37,2 5,4 3,6 1,2% 15.266

Magazine Luiza MGLU3 C 140,00 149,50 -6,4% 9,0 149,50 15,45 38,6 21,9 5,2 5,0 1,1% 3.289

Via Varejo VVAR11 N 12,50 10,81 15,6% 12,4 11,61 3,58 neg neg 57,2 11,9 - 13.956

P/L EV/EBITDA

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Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.

Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.

Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais empresas do Grupo Bradesco.

A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.

Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:

O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..

Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.

O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta de distribuição pública de ações da Movida S.A. e do Instituto Hermes Pardini S.A., e de debêntures da Concessionária do Sistema Anhanguera-Bandeirantes S.A. Autoban.

Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias: Sanepar S.A., Comgás, Rumo Logística e Energisa.

Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Energisa, Linx, Rumo Logística e Taesa.

A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34), Vanguarda Agro S.A. (VAGR3), Helbor Empreendimentos S.A. (HBOR3) e Alpargatas S.A. (ALPA4).

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ANÁLISE DE INVESTIMENTOS

Diretor de Research

Daniel Altman, CFA [email protected]

Economista-chefe

Dalton Gardimam [email protected]

Estrategista de Análise Varejo

José Francisco Cataldo Ferreira, CNPI +55 11 2178 5468 [email protected]

Analista de Investimentos Sênior

Aloisio Villeth Lemos, CNPI +55 21 2529 0807 [email protected]

Analistas de Investimentos

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