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Carteira Recomendada 11/4/18

BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 1 Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS

Carteira Recomendada

Abril de 2018 Fabio Francisco Gonçalves, Analista CNPI-P

Guilherme Castilho Volcato, Analista CNPI-T



CARTEIRA DO MÊS

Ação Empresa Setor de Atuação Peso Risco Quantidade Teórica*

CPLE6 COPEL Energia Elétrica 14% BAIXO 575 BRPR3 BR PROPERTIES Exploração de Imóveis 13% ALTO 1.438 MOVI3 MOVIDA Locação de Veículos 12% MÉDIO 1.803 VLID3 VALID Tecnologia 12% MÉDIO 659 DIRR3 DIRECIONAL Construção Civil 11% ALTO 1.809 GOAU4 METALÚRGICA GERDAU Siderurgia e Metalurgia 10% ALTO 1.401 KROT3 KROTTON Educacionais 8% MÉDIO 515 EMBR3 EMBRAER Veículos e Peças 7% MÉDIO 325 CSMG3 COPASA Água e Saneamento 7% BAIXO 125 TRPL4 TRANSMISSÃO PAULISTA Energia Elétrica 6% BAIXO 90 BOVA11 ETF DO IBOVESPA -15% MÉDIO -182

TESOURO SELIC (LFT) 15% não há 1,59

Total 100% MÉDIO

Importante destacar que:

A escolha das ações envolve os mais diversos fatores (gráficos, fundamentos, correlações estatísticas, comparações entre pares, etc)

Os pesos atribuídos, embora também discricionários, foram calculados tendo por base a relação risco-retorno dos ativos no fechamento do último pregão do mês anterior.

Sendo assim, os investidores devem atentar ao fato de que eventuais oscilações de preços dos ativos durante o mês podem ter alterado significativamente suas relações risco-retorno.

(*) Representa a quantidade necessária de cada uma das ações para reproduzir aproximadamente a Carteira Recomendada, considerando-se um capital inicial de R$ 100 mil.

(**) Optamos por não alavancar a Carteira (não aumentamos as posições compradas em ações através da geração de caixa pela posição vendida). Assim, este recurso disponível deve ficar aplicado em Renda Fixa - Tesouro Direto.

Energia Elétrica; 20%

Exploração de Imóveis; 13%

Locação de Veículos; 12%

Tecnologia; 12%

Construção Civil; 11%Siderurgia e Metalurgia;

10%

Educacionais; 8%

Veículos e Peças; 7%

Água e Saneamento; 7%

Ibovespa; -15%

Tesouro Direto; 15%

Setor de Atuação

Analista responsável: Fábio Gonçalves, CNPI-P



PERSPECTIVAS

A quase deflagrada guerra comercial entre Estados Unidos e China segue intensificando-se: a

cada dia, de um lado e de outro, mais e mais produtos sofrem novas taxações. Assim, em meio a este clima de incerteza, as Bolsas mundiais seguem, de modo geral, com viés baixista. O cenário mais dramático é visto no norte-americano S&P500, mas o índice Morgan Stanley (uma "média" dos mercados emergentes) também vem sofrendo, de modo que ambos fecharam março próximos das mínimas recentes (ocorridas no início de fevereiro).

A China segue ganhando relevância na Economia mundial e isto pode ser facilmente percebido na sua influência sobre o comportamento recente das principais commodities. Ainda refletindo a sobretaxação do aço importado aos Estados Unidos, não é de se estranhar que a cotação do Minério de Ferro siga em queda livre. Porém, o comportamento do Petróleo Brent é, digamos, "diferenciado". Vejamos: no final de 2017, a mais famosa das chamadas "criptomoedas" encerrou um ciclo de valorização sem precedentes quando a Bolsa de Chicago lançou os primeiros contratos futuros deste "produto" financeiro. O fato de o Bitcoin ter passado a cair desde então sugere uma alta probabilidade de que a valorização anterior tenha sido em razão de uma euforia desmedida do Mercado com este lançamento em Bolsa.

Pois bem, e o que isto tem a ver com Petróleo? Ocorre que a China lançou no final de março os seus primeiros contratos futuros da commoditie, numa tentativa de concorrer com as cotações europeias (Brent) e norte-americana (WTI). Coincidência ou não, as cotações nestas outras 2 Bolsas dispararam às vésperas do lançamento do contrato chinês, iniciando uma correção desde então. Se o comportamento da cirptomoeda continuar se refletindo sobre a commoditie, teremos uma bela mostra de como os Mercados Financeiros conseguem distorcer os preços de variáveis econômicas relevantes - mas apenas por algum tempo. Embora bem menos volátil do que o Bitcoin, a tendência é que a commoditie passe a acompanhar o clima de incerteza internacional apresentado pelas Bolsas e metais.

Apesar de tudo o que dissemos, o Brasil segue como uma "ilha" neste mar de volatilidade: enquanto os principais Índices dos Estados Unidos e dos mercados emergentes caíram aproximadamente 8,0% nos últimos 2 meses, o Ibovespa perdeu apenas 2,5%. As explicações pra isso seguem as mesmas: juros nas mínimas históricos, eventos "político-policiais" que podem animar o Mercado no curto-prazo e a maioria das empresas apresentando dinâmica crescente nos resultados. Com o final da temporada de balanços de 2017, nossas estimativas sugerem que a precificação de crescimento do PIB de 2018 caiu de 2,05% para 1,90%. Apesar de estar abaixo de todas as estimativas, é bom considerar que os dados econômicos recentes sugerem uma Economia menos aquecida do que se esperava. De todo modo, a relação risco-retorno nos parece, em média, pouco atrativa (ao menos no que se refere às blue-chips). Felizmente, as oportunidades em small-caps estão aumentando diariamente!

Os juros-futuros dos Estados Unidos cessaram as altas nas últimas semanas e o Dólar ainda apresenta valorização tímida no exterior. No entanto, o Real acelerou o movimento de desvalorização cambial e já se aproxima dos R$ 3,40. A explicação para isso pode estar na queda do diferencial de juros para os Estados Unidos, o que tende a atrair capital daqui para lá. No entanto, neste cenário, uma vez que o Dólar volte a se fortalecer no exterior e caso as commodities acelerem as perdas, não vai ser difícil voltarmos a ver o Real de volta aos R$ 4,00 / U$$.



RECOMENDAÇÕES

BRPR3 – BR PROPERTIES o Comentários:

É uma das principais empresas de investimento em imóveis comerciais de renda do Brasil. A Companhia tem como foco a aquisição, locação, administração, incorporação e venda de imóveis comerciais, especialmente aqueles qualificados como Escritórios, Galpões Industriais e de Varejo, localizados nas principais regiões metropolitanas do Brasil. Assim, foi fortemente impactada nos últimos anos pela crise econômica e desaceleração do mercado imobiliário.

O atual ciclo de corte na Taxa Selic beneficia o seu segmento ao reduzir as despesas com juros, além de potencialmente levar a uma reprecificação do patrimônio. Neste sentido, após ocorrer uma forte recuperação de empresas similares (inicialmente administradoras de shoppings) na Bolsa, era plausível que, num segundo momento, este movimento se estendesse a outros setores. Em todo o caso, embora a empresa esteja crescendo, seu ritmo é lento quando comparado a outras empresas consideradas “premium”. Assim, a divulgação do balanço do 4º trimestre do ano passado talvez tenha frustrado parte do Mercado que podia estar esperando números melhores. Assim, podemos especular que muitos investidores saíram do ativo em busca de empresas que já estejam apresentando números operacionais melhores (numa situação semelhante ao que houve com a Movida (MOVI3) meses atrás. Lembrando que movimentos deste tipo (“efeito manada”) costumam gerar distorções no Mercado, deixando os preços de alguns ativos em oferta (superatrativos), enquanto outros acabam ficando inflados (exageradamente altos).

o Panorama gráfico (mensal):

A derrocada vista em fevereiro devolveu a cotação aos níveis de junho/2017 e levou à perda do canal de alta de médio-prazo. Como o suporte imediato não foi perdido, o ativo deve passar por um período de lateralização. A lógica por trás seria fazer com que os preços venham a testar a LTA de longo-prazo. Assim, é possível que as ações possam até mesmo aproximar-se dos R$ 8 (mínima de maio/2017), sem comprometer a tendência principal – é o típico caso do “caiu, comprou”!

Carteira Recomendada11/4/18

BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIORua Caldas Júnior, 108, Porto

o Histórico de múltiplos (semanal):

A empresa segue melhorando sua 2015/2016. No entanto, seu ROE apenas retornou aos baixos níveis prérentabilidade aos patamares dos anos anteriores de acordo com a média histórica.

o Múltiplos do Setor - DATANome Código

da do Setor de Atuação Empresa Ativo

Aliansce ALSC3 Exploração de Imóveis

BR Malls Par BRML3 Exploração de Imóveis BR Propert BRPR3 Exploração de Imóveis

Iguatemi IGTA3 Exploração de Imóveis Jereissati JPSA3 Exploração de Imóveis Multiplan MULT3 Exploração de Imóveis

São Carlos SCAR3 Exploração de Imóveis Sierrabrasil SSBR3 Exploração de Imóveis

Embora as demais empresas tenham um perfil corporativo um pouco diferente, a classificação ainda é válida. A BR Properties possui um alto enbeneficiada pela queda das taxas de jurosmaneira geral, o setor vem ficando relativamente mais atrativo nos últimos meses com a estagnaçãoqueda das ações x disparada do Ibovespalongo-prazo. A SSBR3 (Sierrabrasil) segue sendo o outro destaque, com umMultiplan, mas com múltiplos muito menoresrecomendação!


BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIORua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS

Histórico de múltiplos (semanal):

segue melhorando sua lucratividade, mostrando que conseguiu 2015/2016. No entanto, seu ROE apenas retornou aos baixos níveis pré-crise, de modo que

dos anos anteriores segue sendo o desafio, uma vez que os múltiplos estão

DATA-BASE: 29/03/2018 Valor

P / L P / ROE Dív. Líq. / EV / de Mercado VPA (%) EBITDA EBITDA da empresa (em R$ mil)

40,14 1,54 4,14 -1,31 8,57 3.806.098 -11,79 1,00 -8,51 -1,80 -13,44 10.146.544 11,52 0,62 5,22 3,67 11,21 3.672.039 32,12 2,48 7,89 3,03 15,87 6.929.998 28,23 1,52 6,62 3,34 10,06 2.042.601 36,74 2,64 7,63 2,25 18,99 13.684.185 17,81 1,52 8,79 3,36 9,61 2.125.531 13,32 0,71 7,13 1,37 8,84 1.843.343

Embora as demais empresas tenham um perfil corporativo um pouco diferente, a classificação ainda é válida. A BR Properties possui um alto endividamento, o que a torna potencialmente a maior beneficiada pela queda das taxas de juros – mas também uma das mais “arriscadas” de se investir

m ficando relativamente mais atrativo nos últimos meses com a estagnaçãodas ações x disparada do Ibovespa, o que abre uma perspectiva interessante para investidores de

segue sendo o outro destaque, com um ROE s muito menores. No entanto, sua baixíssima liquidez em Bolsa

BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO 5

, mostrando que conseguiu superar a recessão de

, de modo que devolver a o desafio, uma vez que os múltiplos estão

Valor Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) 3.806.098 9.031 0,96 0,00 10.146.544 65.162 1,02 0,49 3.672.039 8.304 0,81 0,26 6.929.998 53.036 0,77 1,73 2.042.601 295 - 0,64 13.684.185 60.186 0,71 1,75 2.125.531 568 0,77 3,01 1.843.343 1.147 0,94 1,89

Embora as demais empresas tenham um perfil corporativo um pouco diferente, a classificação dividamento, o que a torna potencialmente a maior

mas também uma das mais “arriscadas” de se investir. De m ficando relativamente mais atrativo nos últimos meses com a estagnação /

, o que abre uma perspectiva interessante para investidores de ROE similar ao de Iguatemi e

liquidez em Bolsa impede uma



CPLE6 – COPEL o Comentários:

A Copel – Companhia Paranaense de Energia - gera, transmite, distribui e comercializa energia, além de atuar no segmento de telecomunicações, sendo uma das maiores companhias elétricas do Brasil. Embora seu controle acionário seja majoritariamente estatal (Governo do Paraná e BNDES), diferencia-se da maioria das empresas públicas de energia por sempre apresentar uma boa rentabilidade, alinhando seus interesses com os dos acionistas minoritários. Trata-se de mais uma empresa subavaliada pelo Mercado, que só precisa de um “gatilho” para que suas ações possam expressar seu efetivo valor. Uma eventual privatização não parece provável agora, mas seria o vetor perfeito e estaria dentro da nova orientação de os Estados venderem suas estatais para amortizar as dívidas com o Governo Federal.

Presente na Carteira desde junho/2017, fica claro que nós erramos o “time” da operação. No entanto, talvez a partir de agora, parece que finalmente, gráfico e fundamentos começaram a se alinhar. Uma vez que se trata de uma empresa lucrativa, com endividamento controlado, alta liquidez das ações em Bolsa e boa pagadora de dividendos, consideramos esta (sem dúvida nenhuma) a maior “barganha” da Bolsa já há algum tempo.


Ativo vinha em tendência de alta no longo-prazo, mas se encontra em um período de lateralização há vários anos – 7 para ser exato. As sinalizações mudam, conforme o tempo gráfico utilizado, de modo que as compras devem ser moderadas conforme os preços se tornem mais atrativos.

Em todo o caso, após mostrar reação da força compradora ao testar a sua LTA de longo prazo, o pressuposto é de que a tendência de alta está de volta! As máximas históricas ainda estão muito distantes, mas seguem sendo o nosso alvo – acima dos R$ 34.

O comparativo com as ações ON mostra que esta encontra-se bem mais descontada, mas a sua baixa liquidez dificulta as operações.




A rentabilidade segue melhorando lentamente enquanto os múltiplos estão nas médias históricas. Assim, individualmente, a empresa não parece tão atrativaainda não conseguiu divulgar o seu último balanço de 2017.indicadores melhorem.


da do Setor de Atuação P / LEmpresa Ativo

Alupar ALUP11 Energia Elétrica 15,24 Cesp CESP3 Energia Elétrica -25,79 Cesp CESP6 Energia Elétrica -30,70

Celesc CLSC4 Energia Elétrica 15,43 Cemig CMIG3 Energia Elétrica 9,83 Cemig CMIG4 Energia Elétrica 10,76 Coelce COCE5 Energia Elétrica 9,82

CPFL Energia CPFE3 Energia Elétrica 21,49 Copel CPLE3 Energia Elétrica 7,39 Copel CPLE6 Energia Elétrica 8,37

CPFL Renovav CPRE3 Energia Elétrica 719,26 Engie Brasil EGIE3 Energia Elétrica 12,76 Eletrobras ELET3 Energia Elétrica -16,10 Eletrobras ELET6 Energia Elétrica -18,48 Eletropaulo ELPL3 Energia Elétrica -3,54

Energias BR ENBR3 Energia Elétrica 13,18 Eneva ENEV3 Energia Elétrica 35,55

Energisa ENGI11 Energia Elétrica 21,49 Equatorial EQTL3 Energia Elétrica 14,25 Light S/A LIGT3 Energia Elétrica 22,25

Omega Ger OMGE3 Energia Elétrica 10,70 Renova RNEW11 Energia Elétrica -0,32 Renova RNEW3 Energia Elétrica -0,34 Renova RNEW4 Energia Elétrica -0,32 Taesa TAEE11 Energia Elétrica 11,55

AES Tiete E TIET11 Energia Elétrica 16,01 AES Tiete E TIET3 Energia Elétrica 16,55 AES Tiete E TIET4 Energia Elétrica 15,83 Tran Paulist TRPL4 Energia Elétrica 8,02

As empresas cujo controlador é estatal possuem múltiplos significativamente mais baixos do que as privadas. No entanto, esta diferençavalor patrimonial. O caso mais emblemático é o da2ª mais “barata” do setor mesmo dando lucro




A rentabilidade segue melhorando lentamente enquanto os múltiplos estão nas médias históricas.

a empresa não parece tão atrativa. No entanto, é preciso constar que a empresa ainda não conseguiu divulgar o seu último balanço de 2017. Assim que esta informação sair, talvez os



15,24 1,35 13,89 2,30 8,70 5.765.291 25,79 0,61 -2,36 0,40 25,35 4.923.724 30,70 0,73 -2,36 0,40 25,35 4.923.724 15,43 0,56 3,39 -0,16 2,06 1.157.813 9,83 0,69 7,35 3,52 6,52 10.459.519 10,76 0,75 7,35 3,52 6,52 10.459.519 9,82 1,66 17,80 1,31 6,61 4.281.263 21,49 2,83 11,53 3,48 9,15 25.356.256 7,39 0,40 5,39 3,03 5,71 6.694.587 8,37 0,46 5,39 3,03 5,71 6.694.587

719,26 2,05 0,46 4,45 11,30 8.259.994 12,76 3,74 29,81 1,38 8,69 25.561.384 16,10 0,67 -3,98 5,58 9,97 29.228.507 18,48 0,77 -3,98 5,58 9,97 29.228.507 3,54 1,62 -37,50 2,79 5,56 2.934.148

13,18 1,02 7,64 2,00 6,25 8.058.939 35,55 0,77 1,90 3,00 6,68 4.157.868 21,49 3,12 11,98 3,03 9,62 12.593.099 14,25 2,97 22,70 1,56 10,00 14.210.158 22,25 0,81 3,66 4,17 5,80 2.763.307 10,70 1,22 10,38 5,25 12,77 2.143.960 0,32 0,50 -83,32 -1,63 -2,15 403.610 0,34 0,52 -83,32 -1,63 -2,15 403.610 0,32 0,49 -83,32 -1,63 -2,15 403.610

11,55 1,72 14,98 3,17 11,46 7.707.050 16,01 3,07 19,02 2,83 8,54 4.806.514 16,55 3,17 19,02 2,83 8,54 4.806.514 15,83 3,03 19,02 2,83 8,54 4.806.514 8,02 1,00 12,89 0,64 5,87 10.525.113

As empresas cujo controlador é estatal possuem múltiplos significativamente mais baixos do que as No entanto, esta diferença parece exagerada, uma vez que a maioria opera

valor patrimonial. O caso mais emblemático é o da micro-cap CLSC4 (Celesc, de Santa Catarina)mesmo dando lucro e não tendo dívidas.


A rentabilidade segue melhorando lentamente enquanto os múltiplos estão nas médias históricas.

é preciso constar que a empresa Assim que esta informação sair, talvez os

Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) 5.765.291 12.819 0,61 4,04 4.923.724 140 0,79 3,65 4.923.724 23.381 0,83 3,06 1.157.813 206 0,66 0,00 10.459.519 9.766 1,30 0,00 10.459.519 87.738 1,31 2,85 4.281.263 1.486 0,42 3,62 25.356.256 15.577 0,71 0,00 6.694.587 1.500 1,23 11,68 6.694.587 19.611 1,21 11,36 8.259.994 338 0,26 0,00 25.561.384 36.215 0,50 6,94 29.228.507 64.651 1,56 0,00 29.228.507 53.901 1,23 7,04 2.934.148 21.433 - 0,71 8.058.939 22.531 0,64 0,90 4.157.868 5.245 0,86 0,00 12.593.099 39.801 0,56 2,25 14.210.158 66.479 0,52 0,97 2.763.307 14.573 1,39 0,00 2.143.960 5.020 - - 403.610 790 0,32 0,00 403.610 114 - 0,00 403.610 167 - 0,00

7.707.050 30.158 0,41 8,13 4.806.514 12.817 - 6,79 4.806.514 102 - 6,57 4.806.514 370 - 6,87 10.525.113 18.654 0,35 4,57

As empresas cujo controlador é estatal possuem múltiplos significativamente mais baixos do que as parece exagerada, uma vez que a maioria opera bem abaixo do

cap CLSC4 (Celesc, de Santa Catarina), que é a



CSMG3 – COPASA o Comentários:

A Companhia de Saneamento de Minas Gerais é controlada pelo Governo do Estado. No entanto, assim como nossa recomendação anterior (Copel), possui um histórico de boas administrações. O fato de serem estatais talvez explique o porquê de ambas serem mal precificadas pelo Mercado. Atuando em um monopólio regulado e com demanda altamente inelástica, a empresa possui os seguintes pontos fortes:

• Percentual relevante da receita proveniente de contratos de longo prazo. • Excelência técnica e operacional. • Qualidade reconhecida na prestação de serviços. • Base de clientes diversificada e pulverizada. Os períodos que antecedem às revisões tarifárias por parte da agência reguladora costumam

trazer maior volatilidade à ação (como entre abril-julho/2017). Por outro lado, embora seus balanços continuem saudáveis, crescimentos nos resultados menores do que muitos analistas prevejam costumam, muitas vezes, desanimar o Mercado. Todavia, nada que reduza o nosso otimismo!


O ativo renovou seu topo histórico no início de 2017, sugerindo uma configuração altista no longo e também no médio prazo – denotado por um bem pronunciado canal de alta. Após uma correção inicial, o ativo vem subindo lentamente, sempre respeitando a sua LTA.

Com a disparada vista em março, a ação encaminha-se para finalmente voltar aos R$ 52 (topo histórico). No entanto, acreditamos que o ativo tem tudo para buscar a linha superior do referido canal (em torno dos R$ 70). O gap aberto (pelo gráfico diário) nos R$ 37 parece que realmente não será fechado, o que mostra como isto é apenas um indicador gráfico – que pode ou não funcionar.




Lucratividade operacional com baixo endividamento mineira apresentou prejuízo apenas entre época. Com a contínua melhora da rentabilidade (que já voltmédia dos últimos 6 anos, o que – somado arisco - a tornam um ótimo investimento



Copasa CSMG3 Água e Saneamento 10,84 Sanepar SAPR11 Água e Saneamento Sanepar SAPR3 Água e Saneamento 11,89 Sanepar SAPR4 Água e Saneamento Sabesp SBSP3 Água e Saneamento

Num setor onde a Sabesp é a mais famosa e a Sanepar tornouanalistas, a Copasa é talvez a mais refletido nos preços atuais, pois é a única que negocia abaixo do vaas empresas (embora controladas por governos estaduais) parecem retorno - mas cuidado com o endividamento em Dólar da SBSP3




com baixo endividamento sempre foi a tendência, sendo que a estatal mineira apresentou prejuízo apenas entre o final de 2015 e o início de 2016 –

Com a contínua melhora da rentabilidade (que já voltou aos níveis présomado ao fato de a empresa ter um crescimento estável e com baixo

investimento.



10,84 0,97 9,20 1,79 5,78 6.077.024 8,81 1,17 13,78 1,58 6,17 6.357.138 11,89 1,58 13,78 1,58 6,17 6.357.138 7,95 1,06 13,78 1,58 6,17 6.357.138 9,50 1,37 15,30 1,87 6,41 23.922.845

Num setor onde a Sabesp é a mais famosa e a Sanepar tornou-se a “queridinha” de muitos talvez a mais atrativa. Embora apresente o menor ROE

, pois é a única que negocia abaixo do valor patrimonial.as empresas (embora controladas por governos estaduais) parecem apresentar uma boa relação risco

mas cuidado com o endividamento em Dólar da SBSP3!


sempre foi a tendência, sendo que a estatal

devido à crise hídrica da ou aos níveis pré-crise), os múltiplos na

o fato de a empresa ter um crescimento estável e com baixo

Valor Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil)

6.077.024 21.881 1,08 5,25 6.357.138 31.996 - - 6.357.138 154 - 3,71 6.357.138 5.582 0,95 6,11

23.922.845 50.351 0,72 3,44

se a “queridinha” de muitos e o menor ROE, isto já aparenta estar

or patrimonial. De modo geral, todas apresentar uma boa relação risco-



DIRR3 – DIRECIONAL o Comentários:

Está entre as cinco maiores construtoras do Brasil, com foco no desenvolvimento de empreendimentos populares de grande porte e atuação primordial nas regiões norte, centro-oeste e sudeste do Brasil. Possui posição de destaque na incorporação de empreendimentos imobiliários e na prestação de serviços de construção em todas as regiões do País, com operações no Distrito Federal e em 12 Estados Brasileiros, totalizando 26 cidades. Seu processo construtivo permite operar em níveis de eficiência superior à média de seus concorrentes, o que se comprova pela margem líquida e retorno sobre o patrimônio.

O principal destaque da companhia são os empreendimentos populares: de 2009 até 2014 o crescimento médio anual em lançamentos neste segmento foi superior a 50%. A Direcional foi a empresa que mais contratou empreendimentos no programa Minha Casa Minha Vida no segmento Faixa 1, atingindo 5% de participação no consolidado da primeira e segunda fase do programa. A Direcional está capitalizada e pronta para buscar oportunidades que permitam o forte crescimento das operações e atingir resultados consistentes com uma forte geração de valor para os acionistas. O Programa "Minha Casa, Minha Vida" estruturado pelo Governo Federal (com foco na oferta de moradias populares) representa uma forte oportunidade para o crescimento da Direcional, pois contempla exatamente o segmento de mercado que a Companhia tem como seu foco estratégico, o segmento de imóveis populares.


Após perder quase 80% de valor em menos de 3 anos, este ativo iniciou uma tendência de alta que

já dura 2 anos. Além do canal de alta da figura, temos um possível “triângulo ascendente”, pois a ação fez pela 3ª vez um topo equivalente aos anteriores, com uma sequência de fundos ascendentes. Assim, o rompimento dos R$ 7 irá confirmar este pressuposto e permitir com que novas máximas sejam atingidas. O objetivo da ação está, num primeiro momento, nos R$ 10 (máximas de 2014).

Já no curto-prazo, o gap aberto (pelo gráfico diário) segue atraindo os preços e deve ser fechado. Assim, o ponto de compra “ideal” está pouco abaixo dos R$ 5,80, onde deverá também estar a sua LTA de médio-prazo.




A empresa teve um 2017 para se esquecer: não só registrou prejuízo pela 1ª vez, como também até mesmo o seu operacional (Ebitda) ficou negativo. desde o final de 2014, quando a ação passou a negociar abaixo do valor patrimonial. Assim, com as perspectivas de retomada da Economia melhorando, o Mercadque faça com que o múltiplo P/VPA retorne



Cyrela Realt CYRE3 Construção Civil -61,54 Direcional DIRR3 Construção Civil -6,19

Even EVEN3 Construção Civil -3,06 Eztec EZTC3 Construção Civil 10,61 Gafisa GFSA3 Construção Civil -0,32 Helbor HBOR3 Construção Civil -1,58

JHSF Part JHSF3 Construção Civil -3,24 MRV MRVE3 Construção Civil 10,98

PDG Realt PDGR3 Construção Civil 0,45 Rossi Resid RSID3 Construção Civil -0,32

Tecnisa TCSA3 Construção Civil -0,91 Tenda TEND3 Construção Civil 13,34 Trisul TRIS3 Construção Civil 12,46

Os resultados da maioria das empresas do setor ainda estão uma tragédianão mostrou as esperadas melhoras operacionais, de modo significa acreditar em uma melhora que os números (ainda) ntambém.

Em vista de seus produtos (imóveis) a se recuperar da crise econômica (assim como foram um dos primeiros a sentir os seus efeitos).


BANRISUL S.A CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO Rua Caldas Júnior, 108, Porto Alegre – RS


A empresa teve um 2017 para se esquecer: não só registrou prejuízo pela 1ª vez, como também até mesmo o seu operacional (Ebitda) ficou negativo. Esta expectativa negativa já se refletia nos preços desde o final de 2014, quando a ação passou a negociar abaixo do valor patrimonial. Assim, com as

de retomada da Economia melhorando, o Mercado deve antecipar isso e é bem possível retorne ao patamar de 1.



61,54 0,99 -0,16 15,97 91,46 5.851.605 6,19 0,61 -8,20 -3,77 -13,32 890.340 3,06 0,65 -15,52 -2,99 -7,03 1.150.510

10,61 1,50 13,37 -1,01 10,93 3.808.241 0,32 0,37 -63,21 -1,15 -1,69 446.961 1,58 0,50 -16,84 -6,97 -11,51 678.189 3,24 0,38 -10,70 -33,65 -55,56 814.568

10,98 1,30 12,46 3,86 14,24 7.180.030 0,45 -0,02 - -0,76 -0,79 78.707 0,32 0,29 -63,57 -4,09 -4,33 109.465 0,91 0,49 -42,30 -1,44 -2,58 513.348

13,34 1,23 9,35 -1,60 8,47 1.423.822 12,46 0,84 6,61 2,20 9,75 436.061

Os resultados da maioria das empresas do setor ainda estão uma tragédiaas esperadas melhoras operacionais, de modo que é preciso

significa acreditar em uma melhora que os números (ainda) não mostram. O potencial é alto, mas o risco

Em vista de seus produtos (imóveis) possuírem alto valor nominal, era esperado que fossem o último a se recuperar da crise econômica (assim como foram um dos primeiros a sentir os seus efeitos).

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A empresa teve um 2017 para se esquecer: não só registrou prejuízo pela 1ª vez, como também até

sta expectativa negativa já se refletia nos preços desde o final de 2014, quando a ação passou a negociar abaixo do valor patrimonial. Assim, com as

o deve antecipar isso e é bem possível

Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil)

5.851.605 34.401 0,99 0,62 890.340 3.785 1,15 0,00

1.150.510 4.744 0,82 0,00 3.808.241 14.215 0,86 16,30 446.961 18.878 1,19 0,00 678.189 3.892 1,16 0,00 814.568 1.937 1,26 0,00

7.180.030 45.500 0,92 1,84 1.237 1,97 0,00

109.465 616 2,02 0,00 513.348 2.307 1,04 0,00

1.423.822 9.073 - - 436.061 998 0,41 2,18

Os resultados da maioria das empresas do setor ainda estão uma tragédia! O último trimestre / 2017 ter cautela. Investir aqui

ão mostram. O potencial é alto, mas o risco

alto valor nominal, era esperado que fossem o último a se recuperar da crise econômica (assim como foram um dos primeiros a sentir os seus efeitos).



EMBR3 – EMBRAER o Comentários:

Trata-se de uma das maiores empresas aeroespaciais do mundo, atuando nas etapas de projeto, desenvolvimento, fabricação, venda e suporte pós-venda de aeronaves para os segmentos de aviação comercial, aviação executiva, além de oferecer soluções integradas para defesa, segurança e sistemas. Reconhecida pela sua tecnologia de ponta e pela qualidade de seus jatos (menores e mais eficientes do que as concorrentes internacionais), a Embraer vende aviões para diversos países. Teve um ano difícil em 2016, impactada pela redução no volume de novos pedidos e também pela dificuldade em receber de alguns clientes (como o Governo brasileiro). Sua principal rival é a canadense Bombardier que, por contar com subsídios disfarçados de seu país, acaba muitas vezes praticando uma concorrência desleal, reduzindo a demanda pelos jatos brasileiros.

Além disso, seus resultados são voláteis, na medida em que as receitas só são contabilizadas quando os aviões são entregues, o que ocorre de modo aleatório ao longo do ano, fazendo com que muitas vezes o Mercado erre nas suas estimativas para a empresa. A maior prova disso é que o balanço do 2º trimestre/2017 mostrou uma aceleração dos resultados no comparativo anual – o oposto do que havia ocorrido no trimestre anterior. Mais recentemente, o balanço do 3º trimestre/2017 mostrou uma continuidade na melhora dos resultados, mas o Mercado achou pretexto para derrubar a ação – vai entender!

Já quase no natal, ganhou a mídia a notícia de uma possível fusão com a norte-americana Boeing, fazendo as ações dispararem. Apesar de o Governo Federal não possuir mais a maioria das ações da empresa há mais de 20 anos, clausulas estatutárias ainda lhe garantem poder de veto em algumas questões, o que poderia acabar inviabilizando o processo. No entanto, as informações (não-oficiais) indicam uma possível divisão da empresa, com o segmento comercial unindo-se à concorrente, enquanto o segmento militar permaneceria nacionalizado. Apesar das incertezas, o mais provável é que este processo seja concluído antes da eleição de outubro - ao menos este é o desejo da nova e futura sócia. Assim, deve continuar servindo de “gatilho” para que a ação convirja até um preço que possa ser considerado “justo”.


Ativo em clara tendência de alta no longo prazo, mas que passou por um forte movimento de

correção. Sua LTA de médio prazo foi testada várias vezes nos últimos 12 meses, mostrando a força deste “suporte”. Há tempos vinhamos reiterando a extrema atratividade daqueles patamares, de modo que não foi surpresa a confirmação do pivot alta ocorrida com a disparada de dezembro.

Uma vez que nosso alvo está na máxima histórica (em torno dos R$ 29), a ação encontra-se atualmente na “metade do caminho” entre o ponto de compra “ideal” e o ponto de venda. Assim,



sugerimos a adoção da tática do “caiu, comprou”. O ponto para uma redução “tática” de exposição encontra-se nos R$ 23.




Os resultados seguem oscilando, mas a queda do nível de endividamento é perceptível. Com a alta das ações, os múltiplos estão na média dos últimos 5 anos. Isto pode sugermoderada – em linha com o gráfico de preços. No entanto, é preciso teações da Bolsa apresenta os mesmos indicadores em máximas históricas.



Embraer EMBR3 Veiculos e peças 19,89 Fras-Le FRAS3 Veiculos e peças 18,86

Metal Leve LEVE3 Veiculos e peças 13,30 Iochp-Maxion MYPK3 Veiculos e peças 529,10

Marcopolo POMO3 Veiculos e peças 40,17 Marcopolo POMO4 Veiculos e peças 49,73

Randon Part RAPT4 Veiculos e peças 63,26 Recrusul RCSL4 Veiculos e peças -0,19

Tupy TUPY3 Veiculos e peças 15,95

Na falta de uma empresa similar, a Embraer fica um pouco deslocada neste setor comparação ainda é válida. A companhia de aviões é claramente a melhor escolha, pois apresenta baixo endividamento e razoável heterogêneo, a Tupy passa a ser a smallmelhores dividendos, fica no nosso radar para, eventualmente, substituir a Embraer caso a relação de preços entre ambas torne isto atrativo.




resultados seguem oscilando, mas a queda do nível de endividamento é perceptível. Com a alta das ações, os múltiplos estão na média dos últimos 5 anos. Isto pode suger

em linha com o gráfico de preços. No entanto, é preciso ter em mente que a maioria das ações da Bolsa apresenta os mesmos indicadores em máximas históricas.



19,89 1,17 6,35 0,90 8,76 15.797.034 18,86 1,55 8,25 -2,43 8,94 1.208.007 13,30 2,33 17,51 0,02 7,79 3.156.389

529,10 1,53 3,45 2,88 7,95 3.803.838 40,17 1,53 4,32 6,66 34,76 3.333.716 49,73 1,89 4,32 6,66 34,76 3.333.716 63,26 2,06 5,51 1,80 12,24 2.741.955 0,19 -0,06 - -0,26 -0,79 13.925

15,95 1,23 7,69 1,69 7,16 2.446.701

Na falta de uma empresa similar, a Embraer fica um pouco deslocada neste setor . A companhia de aviões é claramente a melhor escolha, pois apresenta

rentabilidade. Dentro de um conjunto de empresas bastante a Tupy passa a ser a small-cap de destaque. Com liquidez razoável, múltiplos similar

melhores dividendos, fica no nosso radar para, eventualmente, substituir a Embraer caso a relação de preços entre ambas torne isto atrativo.

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resultados seguem oscilando, mas a queda do nível de endividamento é perceptível. Com a

alta das ações, os múltiplos estão na média dos últimos 5 anos. Isto pode sugerir uma atratividade r em mente que a maioria das


15.797.034 79.755 -0,16 1,35 1.208.007 483 - 5,26 3.156.389 5.631 0,22 2,79 3.803.838 18.359 0,78 1,27 3.333.716 485 0,64 1,25 3.333.716 10.245 0,78 1,01 2.741.955 17.018 1,36 0,51

13.925 286 1,19 0,00 2.446.701 7.411 0,16 8,83

Na falta de uma empresa similar, a Embraer fica um pouco deslocada neste setor - mas a . A companhia de aviões é claramente a melhor escolha, pois apresenta

um conjunto de empresas bastante cap de destaque. Com liquidez razoável, múltiplos similares e

melhores dividendos, fica no nosso radar para, eventualmente, substituir a Embraer caso a relação de



GOAU4 – METALURGICA GERDAU o Comentários:

A Gerdau é líder no segmento de aços longos nas Américas e uma das principais fornecedoras de aços longos especiais do mundo. Possui operações industriais em 14 países – nas Américas, na Europa e na Ásia. Diferencia-se um pouco de Usiminas e Companhia Siderúrgica Nacional, uma vez que estas produzem ações curtos (voltados à indústria Automobilística) – enquanto os “longos” são destinados à Construção.

Para quem não sabe, a Gerdau Metalúrgica (GOAU) é uma empresa que tem como única função ser a controladora da Gerdau (GGBR) – semelhante à Bradespar (BRAP) que é uma das principais acionistas da Vale (VALE3). E assim como no caso da mineradora e sua “dona”, a relação entre as “Gerdaus” apresenta um desconto no valor das ações da controladora, no comparativo às da controlada. De maneira geral, ambas as ações oscilam em Bolsa na mesma direção, mas com a diferença de que as GOAU são ainda mais voláteis (alto risco). Para se ter uma ideia, nossas projeções atuais indicam que GOAU4 possui um potencial de valorização aproximadamente ainda 40% superior ao da GGBR4.

No final do último mês, saiu a informação de que o presidente dos Estados Unidos (Donald Trump) decidiu aumentar as tarifas de importação sobre o aço, o que levou as ações da maioria das siderúrgicas mundo afora terem grandes e rápidas quedas. Porém, a Gerdau (e sua controladora) continuaram apresentado valorização, muito em função do fato de a Gerdau possuir parte das suas operações no país norte-americano. Assim, uma vez que isto deve levar a aumento das margens por lá, é possível que o lucro consolidado das companhias acabe acelerando.


Ativo em tendência de queda no longo-prazo (ou pelo menos desde 2009). No entanto, no médio-

prazo (últimos 2 anos) opera dentro de um canal de alta muito bem desenhado. Graficamente, o potencial é altíssimo: alvo nos R$ 23 – com redução parcial nos R$ 12. O comparativo com as ações ON mostra que elas estão ligeiramente mais atrativas – mas possuem baixa liquidez na Bolsa.




O lucro desapareceu desde o final de 2015 aparentemente a precificar a quebra da empresa. Porém, um aumento de capital para honrar as dívidas e uma melhora operacional da controlada fizeram com que ao menoúltimo balanço mostrou que a empresa está prestes impulsionar melhoras adicionais na p



Sid Nacional CSNA3 Siderurgia e Metalurgia 1.162,65

Ferbasa FESA4 Siderurgia e Metalurgia Forja Taurus FJTA4 Siderurgia e Metalurgia

Gerdau GGBR3 Siderurgia e Metalurgia Gerdau GGBR4 Siderurgia e Metalurgia

Gerdau Met GOAU3 Siderurgia e Metalurgia Gerdau Met GOAU4 Siderurgia e Metalurgia

Paranapanema PMAM3 Siderurgia e Metalurgia Usiminas USIM3 Siderurgia e Metalurgia Usiminas USIM5 Siderurgia e Metalurgia

Com resultados tão voláteis quanto suas ações, este setor é de difícil análise, mas possui como característica uma elevadíssima alavancagem bastante arriscado. Em relação à GOAU, esta sugere um valuation similar ao da Usiminas e melhor do que a CSN. No entanto, nem todas as empresas são iguais e, pra variar, as menos conhecidas do grande público são as mais atrativas.

Há tempos comentamos sobrecontinue em abril, são grandes as chances dela finalmente ingressar




O lucro desapareceu desde o final de 2015 – o Mercado antecipou isso 1 ano antes, mas chegou aparentemente a precificar a quebra da empresa. Porém, um aumento de capital para honrar as dívidas e uma melhora operacional da controlada fizeram com que ao menos o Ebitda voltasse ao positivo. último balanço mostrou que a empresa está prestes a voltar a apresentar lucro, o que deve continuar a

precificação das ações em Bolsa.



1.162,65 1,70 1,42 5,72 8,69 11.942.771 6,69 1,19 18,77 -1,26 4,30 1.972.187 -1,25 -0,65 - -15,82 -19,03 136.094 -62,54 0,95 -1,41 4,11 12,07 25.149.450 -73,72 1,12 -1,41 4,11 12,07 25.149.450 -28,57 0,69 -1,73 4,35 11,08 6.584.798 -34,11 0,82 -1,73 4,35 11,08 6.584.798 -4,60 1,16 -23,70 -7,19 -11,97 1.026.475 64,81 1,10 2,07 2,10 9,79 14.388.588 57,50 0,97 2,07 2,10 9,79 14.388.588

Com resultados tão voláteis quanto suas ações, este setor é de difícil análise, mas possui como característica uma elevadíssima alavancagem operacional, tornando o investimento nestas empresas

Em relação à GOAU, esta sugere um valuation similar ao da Usiminas e melhor do que No entanto, nem todas as empresas são iguais e, pra variar, as menos conhecidas do grande

Há tempos comentamos sobre a small cap Ferbasa e, caso a desvalorizaçãocontinue em abril, são grandes as chances dela finalmente ingressar na Carteira Recomendada

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o Mercado antecipou isso 1 ano antes, mas chegou

aparentemente a precificar a quebra da empresa. Porém, um aumento de capital para honrar as dívidas s o Ebitda voltasse ao positivo. O

a voltar a apresentar lucro, o que deve continuar a

Valor Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) 11.942.771 104.138 2,44 0,00 1.972.187 7.053 0,63 5,89 136.094 328 0,21 0,00

25.149.450 970 1,57 0,61 25.149.450 214.231 1,61 0,52 6.584.798 637 1,97 0,33 6.584.798 138.313 2,10 0,28 1.026.475 1.784 1,05 0,00 14.388.588 421 0,59 0,00 14.388.588 176.122 2,79 0,00

Com resultados tão voláteis quanto suas ações, este setor é de difícil análise, mas possui como , tornando o investimento nestas empresas

Em relação à GOAU, esta sugere um valuation similar ao da Usiminas e melhor do que No entanto, nem todas as empresas são iguais e, pra variar, as menos conhecidas do grande

e, caso a desvalorização das suas ações na Carteira Recomendada.



KROT3 – KROTTON o Comentários:

É uma das maiores organizações educacionais privadas do Brasil e do mundo, com uma trajetória de mais de 50 anos na prestação de serviços no Ensino Básico e de mais de 15 anos no Ensino Superior. Em 2010, a empresa adquiriu o Grupo IUNI Educacional, instituição que também atuava na graduação e pós-graduação presencial; em 2011, o destaque foi a aquisição da Universidade Norte do Paraná (Unopar), a maior instituição de ensino à distância do país. Para coroar esse ritmo intenso de aquisições, em 2013, a companhia realizou o maior investimento de sua história: anunciou a fusão com a Anhanguera e, com isso, consolidou a sua liderança tanto no ensino presencial como na educação a distância.

Atualmente, a Kroton possui 129 unidades de Ensino Superior, presentes em 19 estados e 90 cidades brasileiras, além de 1.210 Polos de Ensino a Distância credenciados pelo MEC localizados em todos os estados brasileiros e também no Distrito Federal. A Companhia ainda conta, na Educação Básica, com 672 escolas associadas em todo o território nacional.

O crescimento da empresa nos anos anteriores esteve intimamente ligado ao FIES, programa de crédito estudantil do Governo Federal que visa financiar o estudo em universidades particulares daqueles que não podem pagar. No entanto, a alta inadimplência verificada nos primeiros formandos e também a crise que reduz cada vez mais a disponibilidade de recursos para o programa fizeram com que no final de 2014 ele sofresse profundas alterações, tanto no que se refere ao número de alunos contemplados, quanto na remuneração paga às instituições. Desde então, a empresa vem adotando soluções “de Mercado” para preencher esta lacuna, reduzindo a importância dos recursos públicos na sua geração de receita.


Ativo em tendência de alta no longo-prazo, mas que passa por movimento de correção após

tocar a linha superior do seu canal de alta. Após cair em todos os meses de 2018, a ação retornou aos patamares de junho do ano passado. Foi justamente naquela época que o Ibovespa iniciou seu último grande rali de alta – o que mostra como a ação está “defasada” em relação ao Índice.

O ponto de compra “ideal” seria no fechamento de um gap (pelo gráfico diário) nos R$ 10,70. Caso este patamar seja atingido, deverá coincidir com a sua LTA, o que será uma oportunidade de compra boa demais para ser verdade... Os investidores que tiverem paciência ainda deverão vê-la voltar ao topo-histórico (R$ 21 – ou mais).




De ação extremamente cara a uma oportunidade atrativa. empresa na Bolsa, cuja virada ocorreu em 2014.naquele ano: a fusão com a rival Anhanguera (pelo lado do balanço) e o anúncio das mudanças no FIES (pelo lado das ações). As taxas de retorno seguem altas



Anima ANIM3 Educacionais 23,75

Estacio Part ESTC3 Educacionais 25,43 Kroton KROT3 Educacionais 11,77

Ser Educa SEER3 Educacionais 12,86

Num setor com poucas empresas listadas, o fluxo faz toda a diferença. Após a fusão entre Krotton e Estácio ser negada pelo CADE ano panão possui mais condições de crescer via aquisições, explicar o fato de os múltiplos desta última estarem valendo mais que o dobro da primeira,parece um exagero e, caso fossemos a




De ação extremamente cara a uma oportunidade atrativa. Assim pode-se resumir a trajetória desta empresa na Bolsa, cuja virada ocorreu em 2014. Os 2 eventos que derrubaram seus múltiplos ocorreram naquele ano: a fusão com a rival Anhanguera (pelo lado do balanço) e o anúncio das mudanças no FIES

ações). As taxas de retorno seguem altas e os múltiplos estão na média dos últimos 3 anos.



23,75 2,90 12,78 1,16 15,85 2.018.639 25,43 3,90 16,29 0,06 14,72 10.820.907 11,77 1,47 12,96 -0,67 9,89 22.308.858 12,86 1,84 16,06 -1,86 6,77 2.770.074

Num setor com poucas empresas listadas, o fluxo faz toda a diferença. Após a fusão entre Krotton e Estácio ser negada pelo CADE ano passado, o Mercado parece ter ficado com a visão de que a KROT3 não possui mais condições de crescer via aquisições, mas a ESTC3, por ser menor, sim! Somente isto pode explicar o fato de os múltiplos desta última estarem valendo mais que o dobro da primeira,

mos apostar numa empresa que não na líder do segmento, seria a SEER3.

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se resumir a trajetória desta

Os 2 eventos que derrubaram seus múltiplos ocorreram naquele ano: a fusão com a rival Anhanguera (pelo lado do balanço) e o anúncio das mudanças no FIES

e os múltiplos estão na média dos últimos 3 anos.

Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) 2.018.639 7.528 - 0,24 10.820.907 117.156 0,91 0,81 22.308.858 170.359 0,76 3,22 2.770.074 21.276 - 0,00

Num setor com poucas empresas listadas, o fluxo faz toda a diferença. Após a fusão entre Krotton e ssado, o Mercado parece ter ficado com a visão de que a KROT3

mas a ESTC3, por ser menor, sim! Somente isto pode explicar o fato de os múltiplos desta última estarem valendo mais que o dobro da primeira, em média. Isto

postar numa empresa que não na líder do segmento, seria a SEER3.



MOVI3 – MOVIDA o Comentários:

Trata-se da segunda maior empresa de locação de veículos do Brasil em tamanho de frota e receita dentre as companhias abertas do setor no Brasil. Controlada pelo grupo JSL (JSLG3), a Movida se considera, dentro do seu segmento, a empresa mais reconhecida pelos consumidores no quesito inovação, oferecendo soluções que buscam proporcionar uma experiência exclusiva por meio de uma oferta de serviços e produtos diferenciada e alianças estratégicas com montadoras e concessionárias e locadoras. As atividades da Companhia estão divididas em três linhas de negócios:

• Segmento de locação de veículos; • Segmento de gestão e terceirização de frotas; • Comercialização de veículos seminovos.

Atua num setor onde a maior concorrente (Localiza) brilha, ofuscando as demais empresas. Após a divulgação do balanço do 2º trimestre/2017, o Mercado aparentemente decepcionou-se com o resultado da Movida, ao mesmo tempo em que “encheu os olhos” para os da sua referida rival. Isto fez com que as ações MOVI3 passassem a cair sem parar, enquanto que as RENT3 seguiram valorizando-se. Possivelmente, os investidores decidiram sair de um ativo para posicionar-se em outro, todos ao mesmo tempo – um típico caso de “efeito manada”. Acreditamos que este comportamento acabou distorcendo os preços de ambas as empresas.


Após acompanhar a euforia geral do Mercado e disparar desde a abertura de capital em

fevereiro/2017, o ativo sinalizou um “topo-duplo” nos R$ 11. Feito isso, reverteu tendência, chegando a ficar abaixo do seu preço de estreia na Bolsa. Porém, o candle de dezembro demonstrou uma clara reação da força compradora, sinalizando que a pressão vendedora teria acabado. No entanto, com a volatilidade dos meses seguintes, a ação voltou a aproximar-se das mínimas históricas - ficando novamente muito atrativa.

A correção anterior foi tão intensa que deixou aberto um gap (pelo gráfico diário) nos R$ 10,40 – patamar que pode ser visto como “alvo” pelos compradores. Além disso, o comparativo com as ações RENT3 mostra que uma operação do tipo “long and short” (posicionar-se comprado em um ativo e vendido em outro) segue sendo bastante interessante.




O último balanço de 2017 foi positivo, fazendo a lucratividade média alcançar o maior nível desde que a empresa abriu o capital na Bolsa. Notambém estão. Assim, trata-se de uma oportunidade de investimento muito atrativa.



Locamerica LCAM3 Locação de Veículos 37,07

Movida MOVI3 Locação de Veículos 22,37 Localiza RENT3 Locação de Veículos 37,38

O setor é muito pequeno e uma das empresas não possui dados completos no sistema. Assim, a análise se resume a um comparativo MOVItambém se mostra muito mais “cara” do que a Movida.endividamento de ambas já está equivalente.




O último balanço de 2017 foi positivo, fazendo a lucratividade média alcançar o maior nível desde que a empresa abriu o capital na Bolsa. No entanto, como as ações seguem nas mínimas, os múltiplos

se de uma oportunidade de investimento muito atrativa.



37,07 5,03 - 2,79 12,37 3.461.393 22,37 1,20 6,62 3,30 8,01 1.539.274 37,38 7,29 21,08 3,12 18,41 18.966.602

O setor é muito pequeno e uma das empresas não possui dados completos no sistema. Assim, a análise se resume a um comparativo MOVI3 x RENT3. Apesar de ser uma empresa mais rentável,

mais “cara” do que a Movida. Com a melhora operacional desta última, o endividamento de ambas já está equivalente.

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O último balanço de 2017 foi positivo, fazendo a lucratividade média alcançar o maior nível desde

entanto, como as ações seguem nas mínimas, os múltiplos se de uma oportunidade de investimento muito atrativa.

Valor Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil)

3.461.393 4.229 0,80 1,39 1.539.274 6.727 - 0,97 18.966.602 89.415 0,88 0,87

O setor é muito pequeno e uma das empresas não possui dados completos no sistema. Assim, a e ser uma empresa mais rentável, a Localiza

Com a melhora operacional desta última, o



TRPL4 –TRANSMISSÃO PAULISTA o Comentários:

A ISA CTEEP é uma das principais concessionárias privadas de transmissão de energia elétrica do país, transmitindo cerca de 25% da energia produzida no Brasil e 60% da energia consumida na região Sudeste. Com grande parte de suas instalações posicionada no maior centro consumidor do Brasil, a empresa - com ativos próprios e por meio suas empresas controladas e coligadas - está presente em 16 estados brasileiros. Controlada pela ISA - relevante empresa multilatina de sistemas de infraestrutura lineares -, a Transmissão Paulista (CTEEP) tem entre seus investidores a Eletrobras (maior grupo brasileiro de energia elétrica) e mais 60 mil acionistas pessoas física e jurídica de diferentes países. A ISA CTEEP possui ações listadas na BM&FBovespa e integra, desde 2002, o Nível 1 de Governança Corporativa. A dificuldade em encontrar ações com razoável liquidez e a preços relativamente atraentes nos faz manter 2 companhias de um mesmo segmento na Carteira Recomendada. Mas por que escolhemos o setor elétrico para esta “repetição”? Bom, em primeiro lugar, é uma questão de probabilidade, uma vez que se trata do setor da Economia que possui o maior número de empresas listadas (ver próxima página). Em segundo lugar, uma vez que o setor elétrico é visto historicamente como “defensivo” (no sentido de que as empresas são menos expostas às oscilações da Economia – comportamento que se reflete na menor volatilidade das suas ações), isto ajuda a compensar a maior “agressividade” de outras 2 recomendações. Por fim, uma vez que a Copel é estatal, aqui optamos por uma empresa cujo controle é privado.


Ativo em tendência de alta em todos os tempos gráficos. Embora esteja acima inclusive da linha

superior do canal de alta de longuíssimo-prazo, segue respeitando a linha inferior do canal de alta secundário (de médio/longo-prazo). O fato de a ação estar “andando de lado” já há 1 ano e meio sugere um movimento de consolidação, que possivelmente seja o prenúncio de uma nova (e intensa) “pernada de alta”.




Após uma indenização a receber lançada no balanço do 2º trimestre / 2016 distorcer o ROE, os dados “recorrentes” já voltaram a aparecer no acumulado dos últimos 12 meses. Assim, uma vez que empresa está sendo negociada exatamente pelo valor patrimonial e sobre o capital equivalente a mais que o dobro da Taxa Selicestão atrativas.



Alupar ALUP11 Energia Elétrica 15,24 Cesp CESP3 Energia Elétrica -25,79 Cesp CESP6 Energia Elétrica -30,70

Celesc CLSC4 Energia Elétrica 15,43 Cemig CMIG3 Energia Elétrica 9,83 Cemig CMIG4 Energia Elétrica 10,76 Coelce COCE5 Energia Elétrica 9,82

CPFL Energia CPFE3 Energia Elétrica 21,49 Copel CPLE3 Energia Elétrica 7,39 Copel CPLE6 Energia Elétrica 8,37

CPFL Renovav CPRE3 Energia Elétrica 719,26 Engie Brasil EGIE3 Energia Elétrica 12,76 Eletrobras ELET3 Energia Elétrica -16,10 Eletrobras ELET6 Energia Elétrica -18,48 Eletropaulo ELPL3 Energia Elétrica -3,54

Energias BR ENBR3 Energia Elétrica 13,18 Eneva ENEV3 Energia Elétrica 35,55

Energisa ENGI11 Energia Elétrica 21,49 Equatorial EQTL3 Energia Elétrica 14,25 Light S/A LIGT3 Energia Elétrica 22,25

Omega Ger OMGE3 Energia Elétrica 10,70 Renova RNEW11 Energia Elétrica -0,32 Renova RNEW3 Energia Elétrica -0,34 Renova RNEW4 Energia Elétrica -0,32 Taesa TAEE11 Energia Elétrica 11,55

AES Tiete E TIET11 Energia Elétrica 16,01 AES Tiete E TIET3 Energia Elétrica 16,55 AES Tiete E TIET4 Energia Elétrica 15,83 Tran Paulist TRPL4 Energia Elétrica 8,02

Além de tudo o que já foi dito sobre o setor na recomendação da Copel (CPLE6), tratapossivelmente, do setor mais barato da Bolsa.estávamos vivendo até recentementetalvez explique porque estas ações não vêm performando tão bem. No entanto, como não há mal que sempre dure, nem bem que nunca se acabe, a maioria deve continuar no seu processo de valorização lento e gradual, sendo ideais para investidores mais conservadores.




Após uma indenização a receber lançada no balanço do 2º trimestre / 2016 distorcer o ROE, os

dados “recorrentes” já voltaram a aparecer no acumulado dos últimos 12 meses. Assim, uma vez que exatamente pelo valor patrimonial e ela vem entregando um retorne

sobre o capital equivalente a mais que o dobro da Taxa Selic, percebe-se bem o quanto estas ações



15,24 1,35 13,89 2,30 8,70 5.765.291 25,79 0,61 -2,36 0,40 25,35 4.923.724 30,70 0,73 -2,36 0,40 25,35 4.923.724 15,43 0,56 3,39 -0,16 2,06 1.157.813 9,83 0,69 7,35 3,52 6,52 10.459.519 10,76 0,75 7,35 3,52 6,52 10.459.519 9,82 1,66 17,80 1,31 6,61 4.281.263 21,49 2,83 11,53 3,48 9,15 25.356.256 7,39 0,40 5,39 3,03 5,71 6.694.587 8,37 0,46 5,39 3,03 5,71 6.694.587

719,26 2,05 0,46 4,45 11,30 8.259.994 12,76 3,74 29,81 1,38 8,69 25.561.384 16,10 0,67 -3,98 5,58 9,97 29.228.507 18,48 0,77 -3,98 5,58 9,97 29.228.507 3,54 1,62 -37,50 2,79 5,56 2.934.148

13,18 1,02 7,64 2,00 6,25 8.058.939 35,55 0,77 1,90 3,00 6,68 4.157.868 21,49 3,12 11,98 3,03 9,62 12.593.099 14,25 2,97 22,70 1,56 10,00 14.210.158 22,25 0,81 3,66 4,17 5,80 2.763.307 10,70 1,22 10,38 5,25 12,77 2.143.960 0,32 0,50 -83,32 -1,63 -2,15 403.610 0,34 0,52 -83,32 -1,63 -2,15 403.610 0,32 0,49 -83,32 -1,63 -2,15 403.610

11,55 1,72 14,98 3,17 11,46 7.707.050 16,01 3,07 19,02 2,83 8,54 4.806.514 16,55 3,17 19,02 2,83 8,54 4.806.514 15,83 3,03 19,02 2,83 8,54 4.806.514 8,02 1,00 12,89 0,64 5,87 10.525.113

Além de tudo o que já foi dito sobre o setor na recomendação da Copel (CPLE6), tratapossivelmente, do setor mais barato da Bolsa. Num período de euforia de Mercado estávamos vivendo até recentemente, os investidores tendem a procurar ativos mais “agressivos”, o que talvez explique porque estas ações não vêm performando tão bem. No entanto, como não há mal que

nem bem que nunca se acabe, a maioria deve continuar no seu processo de valorização lento e gradual, sendo ideais para investidores mais conservadores.

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Após uma indenização a receber lançada no balanço do 2º trimestre / 2016 distorcer o ROE, os dados “recorrentes” já voltaram a aparecer no acumulado dos últimos 12 meses. Assim, uma vez que a

vem entregando um retorne bem o quanto estas ações

Volume Divid. de Mercado médio diário Beta Yield da empresa de negociação (5 anos) (%) (em R$ mil) (em R$ mil) 5.765.291 12.819 0,61 4,04 4.923.724 140 0,79 3,65 4.923.724 23.381 0,83 3,06 1.157.813 206 0,66 0,00 10.459.519 9.766 1,30 0,00 10.459.519 87.738 1,31 2,85 4.281.263 1.486 0,42 3,62 25.356.256 15.577 0,71 0,00 6.694.587 1.500 1,23 11,68 6.694.587 19.611 1,21 11,36 8.259.994 338 0,26 0,00 25.561.384 36.215 0,50 6,94 29.228.507 64.651 1,56 0,00 29.228.507 53.901 1,23 7,04 2.934.148 21.433 - 0,71 8.058.939 22.531 0,64 0,90 4.157.868 5.245 0,86 0,00 12.593.099 39.801 0,56 2,25 14.210.158 66.479 0,52 0,97 2.763.307 14.573 1,39 0,00 2.143.960 5.020 - - 403.610 790 0,32 0,00 403.610 114 - 0,00 403.610 167 - 0,00

7.707.050 30.158 0,41 8,13 4.806.514 12.817 - 6,79 4.806.514 102 - 6,57 4.806.514 370 - 6,87 10.525.113 18.654 0,35 4,57

Além de tudo o que já foi dito sobre o setor na recomendação da Copel (CPLE6), trata-se, Num período de euforia de Mercado como o que

, os investidores tendem a procurar ativos mais “agressivos”, o que talvez explique porque estas ações não vêm performando tão bem. No entanto, como não há mal que

nem bem que nunca se acabe, a maioria deve continuar no seu processo de valorização



VLID3 – VALID o Comentários:

Atua na oferta de produtos e serviços em sistemas de identificação, telecomunicação, meios de pagamento e certificação digital. Possui parte de suas receitas advindas de operações no exterior, de modo que a valorização do Real desde o início de 2016 afetou seus resultados, mas não a ponto de justificar todas as dificuldades operacionais do setor. Em todo o caso, o pressuposto é de que isto já está precificado, tendo em vista a derrocada de suas ações em Bolsa.

Neste caso, claramente erramos o “time” da operação (ver gráfico abaixo). A Valid entrou na Carteira Recomendada em março/2017, junto com a Totvs (TOTS3) – empresa com perfil corporativo parecido -, cujas ações deixaram a Carteira Recomendada em junho/2017 e, nestes 3 meses, apresentou uma valorização de 19,29%. No entanto, no mesmo período, as ações VLID3 tiveram uma incrível queda de 29,04%. Como operacionalmente as 2 empresas seguem com dificuldades, afetadas pela ainda lenta recuperação econômica, o que justifica desempenhos tão distintos? Basicamente, o que mudou foi a “percepção” mais positiva dos investidores sobre o futuro de uma, enquanto que seguiu pessimista com a outra. Felizmente (ainda que tardiamente), o Mercado parece ter começado a ficar mais otimista com a Valid.


O ativo vinha em tendência de alta no longo prazo, quando entrou em um canal de baixa por 2

anos. O suporte anterior, após segurar os preços num primeiro momento (quando iniciamos a recomendação), acabou sendo perdido. Assim, o movimento de baixa levou a ação até quase sua mínima histórica (próximo dos R$ 12,50). No entanto, a forte alta de agosto/2017 levou ao rompimento da linha superior do referido canal, o que deve ser visto como um indicador de reversão gráfica.

No curto-prazo, temos a formação de um canal de alta que, embora estreito, deve “guiar” os próximos movimentos da ação. O gap dos R$ 18,50 já foi fechado e a ação testou a LTA, estando assim em um belo patamar para novas compras. Entre os alvos, há vários possíveis, mas o gap aberto pouco acima dos R$ 20 deve ser vista como um possível ponto para redução “tática” de exposição.




O lucro da empresa vem caindomesmo assim, os seus múltiplos seguempressuposto é de que a maior parte darecuperação pode abrir espaço para



Csu Cardsyst CARD3 Tecnologia 10,86

Linx LINX3 Tecnologia 39,31 Senior Sol SNSL3 Tecnologia 40,81

Totvs TOTS3 Tecnologia 50,62 Valid VLID3 Tecnologia 46,52

O setor como um todo tem um histórico de nunca apresentar prejuízo. Além disso, a Valid tornouhá alguns meses (com a disparada da ainda parecem muito mais atrativas do que as demais, haja vista que LINX3 (Linx)TOTS3 (Totvs) apresentam múltiplos, de maneira geral, muito mais elevados.




caindo há quase 3 anos, o que explica a derrocada das ações. seguem abaixo da média, pelo menos, dos últimos 5 anos

maior parte da piora operacional já está precificada, de modo que qualquer espaço para uma reprecificação das ações em Bolsa.



10,86 2,19 21,66 0,06 4,95 491.065 39,31 2,84 7,30 -3,00 20,01 3.321.772 40,81 4,03 10,23 -0,45 16,26 304.863 50,62 3,73 7,51 0,97 16,95 4.707.720 46,52 1,31 2,80 2,38 8,65 1.283.337

O setor como um todo tem um histórico de nunca apresentar prejuízo. Além disso, a Valid tornouhá alguns meses (com a disparada da CARD3) a empresa mais “barata”. Mesmo assim, estas 2 empresas

parecem muito mais atrativas do que as demais, haja vista que LINX3 (Linx)apresentam múltiplos, de maneira geral, muito mais elevados.

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o que explica a derrocada das ações. Porém,

dos últimos 5 anos. Assim, o está precificada, de modo que qualquer


491.065 2.261 0,76 3,04 3.321.772 17.176 0,16 1,11 304.863 367 0,34 0,68

4.707.720 14.791 0,30 1,23 1.283.337 12.472 0,48 1,94

O setor como um todo tem um histórico de nunca apresentar prejuízo. Além disso, a Valid tornou-se ”. Mesmo assim, estas 2 empresas

parecem muito mais atrativas do que as demais, haja vista que LINX3 (Linx), Senior Solution (SNSL3) e



BOVA11 – ETF DO IBOVESPA (posição vendida) o Comentários:

Mantemos a estratégia de proteção da carteira via posição vendida. Após a cota registrar uma disparada impressionante em janeiro e fechar estável em fevereiro e março, o lógico é mantermos novamente o tamanho da posição contra o ativo. Lembramos que isto aqui é uma Carteira de Investimentos (e não uma operação isolada), de modo que quanto maior for o otimismo do Mercado, maior deverá ser o nosso conservadorismo quanto à sua sustentabilidade. Além disso, seguimos acreditando que os fundamentos justificam patamares mais baixos para várias das empresas com maior peso no Índice Ibovespa.

Embora Itaú e Bradesco tenham apresentado resultados satisfatórios em 2017, será bem difícil que consigam continuar crescendo os lucros este ano, pois basearam-se muito em aumento de tarifas e renegociações de dívidas. Com a continua redução da margem financeira – decorrente da intensificação do ciclo de queda da Taxa Selic –, o setor necessita expandir o volume de empréstimos / financiamentos para conseguir manter a lucratividade estável. No entanto, não é o que os dados recentes indicam, e as carteiras de crédito seguem mais ou menos estagnadas. Isto se deve, em parte à seletividade dos clientes pelos Bancos, mas também pelo fato de a demanda por crédito ainda estar tímida.

Já as ações da Petrobras apresentaram desde 24/01/2018 um desempenho significativamente superior ao de sua commoditie (Petróleo Brent). Por este indicador, as PETR4 deveriam estar cotadas próximas dos R$ 18 (ou cerca de 15% menos). A situação das ações da Vale é ainda mais dramática, pois embora a correlação com a sua principal commoditie (Minério de Ferro na China) tenha caído muito desde o final de 2016, ela ainda deve ser considerada, pois sua volatilidade afeta diretamente a receita da empresa. Assim, fica o alerta: o referido produto apresenta no Mercado a menor cotação desde a metade de dezembro/2017, quando as ações VALE3 estavam em torno de R$ 35 (ou também cerca de 15% menos).

Continuaremos não realizando alavancagem com a geração de caixa desta operação. Os recursos podem ser aplicados na renda-fixa, a critério do cliente. Neste caso, embora o rendimento nominal das taxas de juros esteja baixo, de modo a evitar o risco da marcação a mercado nos títulos indexados e pré-fixados, sugerimos, dentro do Tesouro Direto, o título pós-fixados Tesouro Selic 2023 (LFT). Uma alternativa ligeiramente mais arrojada seria o Tesouro Prefixado 2021.


Ativo vinha em tendência queda no longo-prazo, mas rompeu sua LTB em julho/2016. A partir daí,

seguiu em um canal de alta bastante estreito e que levou inclusive ao rompimento da máxima histórica anterior (de novembro/2010).

Os últimos 2 candles junto à linha superior do referido canal de alta, sugerem o início de um movimento de correção, que só deve parar quando do fechamento do gap aberto no início do ano - pouco abaixo dos R$ 74.



DESEMPENHO ANTERIOR

Assim como fevereiro, o mês de março foi de estabilidade para o Índice Ibovespa – mas com menor volatilidade. Em meio a esse clima de marasmo, nossa Carteira Recomendada também apresentou desempenho muito próximo de zero (apesar de sua composição ser muito diferente daquela apresentada pelo Índice). Com 5 ações em alta e 5 em baixa, parece que o desempenho não poderia ter sido mais equilibrado. Com o final da temporada de balanços de 2017, reavaliamos o cenário e promovemos a entrada de uma nova ação (KROT3). Para abrir espaço no portfólio, pensamos inicialmente em retirar a Transmissão Paulista, pois o seu setor (Energia Elétrica) é o único que já possui 2 representantes em nossa Carteira. No entanto, acabamos optando pela Alliar, em função do seu último balanço ter sido bastante decepcionante. A queda no lucro fez o seu ROE despencar e o endividamento relativo disparar, o que sugere um valuation bem pouco atrativo neste momento.

Após 3 meses entre as recomendações, esta ação apresentou durante todo o período uma valorização bastante razoável: 8,78%. Investidores com excesso de capital podem optar por mantê-la e aguardar o próximo balanço antes de uma decisão definitiva. Nós, porém, iremos focar em ativos com maior upside.

Ação Empresa Setor de Atuação Peso Retorno Impacto na Carteira

BRPR3 BR PROPERTIES Shoppings / Imóveis Comerciais 18% +0,67% +0,12%

CPLE6 COPEL Energia Elétrica 14% +2,88% +0,40%

MOVI3 MOVIDA Locação de Veículos 13% -5,38% -0,70%

DIRR3 DIRECIONAL Construção 13% +2,18% +0,28%

VLID3 VALID Tecnologia 9% -8,13% -0,73%

EMBR3 EMBRAER Indústria – Bens Duráveis 8% -0,87% -0,07%

CSMG3 COPASA Saneamento Básico 7% +10,50% +0,73%

AALR3 ALLIAR Saúde 6% +4,14% +0,25%

GOAU4 METALÚRGICA GERDAU Bens Intermediários 6% -9,39% -0,56%

TRPL4 TRANSMISSÃO PAULISTA Energia Elétrica 6% -0,31% -0,02%

BOVA11 ETF DO IBOVESPA -15% -0,08% +0,01%

TESOURO SELIC (LFT) 15% +0,34% +0,05%

TOTAL 100% -0,23%



DESEMPENHO ACUMULADO

Mês Banrisul Ibovespa Diferença Maio / 2016 +1,82% -10,09% +11,91% Junho / 2016 +6,81% +6,30% +0,51% Julho / 2016 +19,46% +11,22% +8,24% Agosto / 2016 +5,08% +1,03% +4,05% Setembro / 2016 +5,01% +0,80% +4,21% Outubro / 2016 +13,94% +11,23% +2,71% Novembro / 2016 -0,26% -4,65% +4,39% Dezembro / 2016 +4,72% -2,71% +7,43% Janeiro / 2017 +8,55% +7,38% +1,17% Fevereiro / 2017 -0,57% +3,08% -3,65% Março / 2017 +3,55% -2,52% +6,07% Abril / 2017 +3,78% +0,64% +3,14% Maio / 2017 -6,25% -4,12% -2,13% Junho / 2017 -1,13% +0,30% -1,43% Julho / 2017 +11,92% +4,80% +7,12% Agosto / 2017 +15,25% +7,46% +7,79% Setembro / 2017 +4,39% +4,88% -0,49% Outubro / 2017 -4,86% +0,02% -4,88% Novembro / 2017 -0,89% -3,15% +2,26% Dezembro / 2017 +10,90% +6,16% +4,74% Janeiro / 2018 +9,73% +11,14% -1,41% Fevereiro / 2018 -0,74% +0,52% -1,26% Março / 2018 -0,23% +0,01% -0,24% Total em 2018 (3 meses) +8,67% +11,73% -3,06% 12 Meses – Acumulado +47,19% +31,35% +15,84% Histórico – Acum. (23m) +180,65% +58,31% +122,34%

1,82%8,75%

29,92%

36,52%43,36%

63,34%

62,92%

70,61%

85,19%

84,14%

90,67%97,88%

85,51%

83,42%

105,28%

136,59%

146,97%

134,97%132,88%

158,26%

183,39%

181,29%

180,65%

-10,09%-4,43%

6,30%7,39%

8,25%

20,42%14,82%

11,71%

19,95%23,65%

20,53%

21,30%

16,30% 16,65%

22,25% 31,37%

37,78% 37,81%

33,47%

41,69%

57,48%

58,30%

58,31%

-15,00%

5,00%

25,00%

45,00%

65,00%

85,00%

105,00%

125,00%

145,00%

165,00%

185,00%

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tub

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-18

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8

mar

ço-1

8

Banrisul

Ibovespa



EQUIPE DE ANÁLISE DA BANRISUL CORRETORA DE VALORES • Fabio F Gonçalves, CNPI-P – [email protected] – (51)3215-1972 • Guilherme C Volcato, CNPI-T –[email protected] – (51) 3215-3115

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de seus riscos. O Analista Fábio Francisco Gonçalves é o principal responsável por este relatório.

Declaração dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:

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Tesouro Selic 2023 (LFT).

O analista Guilherme Volcato informa que, dentre os ativos analisados neste relatório, possui investimentos nos seguintes: 380 ações

BRPR3, 50 ações CSMG3, 500 ações DIRR3, 250 ações EMBR3, 250 ações KROT3, 500 ações MOVI3, 20 ações TRPL4 e 200 ações

VLID3. O(s) analista(s) de investimento poderá(ão) estar direta ou indiretamente envolvido(s) na intermediação dos valores mobiliários objeto

desta análise.

Parte da remuneração do(s) analista(s) de valores mobiliários que elaboraram este relatório de análise advém de lucros do grupo econômico ao qual a Banrisul Corretora pertence.

Declarações nos termos do art.18 da Instrução CVM 483:

A Banrisul Corretora, o Banrisul S.A. - Banco do estado do Rio Grande do Sul e demais empresas do Grupo Banrisul podem deter

posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades aqui

mencionadas ou pessoas a ela ligadas. Estão incluídos nos serviços a aquisição, alienação e intermediação de valores mobiliários,

podendo inclusive gerar remuneração financeira. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros

instrumentos financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação.

Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em

consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de cada investidor. Os investidores devem

obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A

rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos

anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. O patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.

A Banrisul Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da

utilização deste relatório ou seu conteúdo. O SAC da Banrisul Corretora tem como finalidade servir de canal de comunicação entre a

corretora e o cliente. A Ouvidoria da Banrisul Corretora tem a missão de servir de canal de contato aos clientes que não se sentirem

satisfeitos com as soluções dadas pelo SAC da empresa aos seus problemas. A análise fundamentalista é baseada na avaliação dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia e

utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. As condições de mercado, o cenário

macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A duração recomendada

para este tipo de investimento é de médio e longo-prazo.

A análise técnica é baseada no comportamento dos preços das ações do ativo objeto, suas oscilações e tendências. A duração

recomendada para este tipo de investimento pode variar do curto-prazo até o longo prazo, dependendo da duração da tendência.

O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora:

www.banrisulcorretora.com.br.

carteira recomendada abril-18 · carteira recomendada 11/4/18 banrisul s.a corretora de valores...

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