Universidade Metodista de Angola

Faculdade de Gestão e administração de Empresas

Finanças Empresarias II

CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO DE UMA EMPRESA

Índice

Introdução............................................................................................................................................... 2História da Evolução das empresas.............................................................................................4Necessidade da avaliação de empresas......................................................................................7Elementos considerados na avaliação de empresas.............................................................7Critérios/Métodos na avaliação de uma empresa..............................................................10

1. O Método por comparação com o mercado.................................................................112. O Método dos Dividendos Actualizados........................................................................113. O Método Fluxos Caixa Actualizados..............................................................................11

Conclusão.............................................................................................................................................. 12Bibliografia........................................................................................................................................... 13

Introdução

Nos dias atuais as empresas não estão buscando somente a sobrevivencia no

mercado, mas a sua dominação. A tecnologia da informação extinguiu as

fronteiras internacionais e a globalização tornou-se uma realidade. Com a

globalização, o mundo transformou-se em um só mercado. O aumento da

concorrencia e o barateamento da informação foram inevitaveis. Neste novo

cenario empresarial, a competição entre as empresas tornou-se mais intensa,

influenciando diretamente as decisoes estratégicas. Conseguir melhores preços,

manter um bom atendimento e adequar o produto ao cliente, são fatores

importantes para não oferecer oportunidades aos concorrentes.

O mercado internacional pode ser atrativo em virtude de diversos fatores, como

vantagens tributarias, proximidade de matérias-primas, oportunidades de

negócios oferecidos por determinados setores, entre outros. Com isso, a entrada

de uma empresa em mercados internacionais (entre mode) visa obter economias

de escala na produção e aumentar sua participação em mercados promissores,

ou emergentes. Apresentando dimensoes internacionais, as empresas passam a

ser chamadas de multinacionais. Uma empresa multinacional é aquela que

possui unidades, ou filiais, em varios paises. Desta maneira, pode fabricar o

produto completo ou os diversos componentes do produto em diferentes paises.

No segundo caso, um terceiro pais pode montar o produto que, somente então,

sera exportado para o resto do mundo.

Quando as empresas multinacionais se encontram em processo de expansão,

geralmente optam por paises que oferecem mão-de-obra barata, matéria-prima

abundante e incentivos fiscais. Geralmente, tais paises possuem um mercado

aberto (internacionalizado), possibilitando a entrada de novas empresas. Neste

caso, as empresas podem se infiltrar através de diversas estratégias de presença,

as empresas podem se arriscar em mercados internacionais de tres maneiras: via

trading (agentes ou representantes exclusivos), via joint venture e/ou fusão e via

aquisição ou incorporação. Qualquer que seja a opção, nota-se a importancia da

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avaliação empresarial na apuração do preço de uma empresa, levando-se em

consideração que um preço irreal pode levar ao insucesso de uma transação.

O presente trabalho faz uma breve apresentação dos critérios usados para

avaliação empresarial, discutindo alguns métodos de avaliação.

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História da Evolução das empresas

Desde os primórdios da humanidade que os homens sempre se ajuntam em

grupos bem organizados com fim de maximizar a produção. Com o passar do

tempo, tais organizaçoes vieram a atingir um grau juridico chamado de

empresas.

Empresa tem sido definida como conjunto de indivíduos juridicamente aceitos que

desenvolvem uma actividade com finalidade lucrativa.

A história das empresas pode ser dividida em 6 fases1:

Fase Caracteristicas Principais

1. Fase artesanal - Da

antiguidade até 1780;

Regime de produção limitado a artesãos;

Mão-de-obra intensiva e não qualificada;

Direccionada a agricultura;

Comércio era de troca por troca.

2. Fase da

industrialização:

Revolução industrial

(1780 – 1860);

Processo de industrialização ligado às maquinas;

O uso do carvão como nova fonte de energia e o

ferro;

A empresa assume um papel relevante no

desenvolvimento da sociedade;

Utilização de novas maquinas: – maquina de fiar,

tear; maquina a vapor, locomotivas, etc.

Surgem os transportes a vapor e as primeiras

1 Técnicas de secretariado, em http://tecnicasdesecretariadoprofessora.blogspot.com/2010/12/evolucao-historica-das-empresas.html

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estradas de ferro.

3. Fase de

desenvolvimento

industrial -Segunda e

terceira revolução

industrial (1860 –

1914);

O ferro é substituido pelo aço e o vapor pela

electricidade e derivados de petróleo;

Desenvolvimento da maquinaria,

com o aparecimento do motor a explosão e

eléctrico.

Deu-se o desenvolvimento do transporte e das

comunicaçoes, encurtando as distancias.

Nota-se um avanço tecnológico.

O Capitalismo industrial cede lugar ao Capitalismo

Financeiro.

4. Fase do gigantismo

industrial -

Entre as duas grandes

guerras mundiais (1914

– 1945);

As empresas atingem enormes proporçoes;

Fase da grande depressão de 1929 e a crise

mundial.

Operaçoes de ambito internacional e multinacional.

Surgem os navios sofisticados e de grande porte;

Grandes redes ferroviarias e auto-estradas.

5. Fase moderna -

Conhecida como pós-

guerra (1945 – 1980);

Surpreendente desenvolvimento cientifico e

tecnológico das empresas;

Nitida separação entre os paises desenvolvidos, os

subdesenvolvidos e os em desenvolvimento.

Plastico, aluminio, fibras sintéticas;

Novas formas de energia (nuclear e a solar);

Relação directa (empresa, consumo e publicidade).

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6. Fase de incerteza -

Após 1980 até os dias de

hoje;

Crescente aparecimento de empresas

multinacionais, nacionais de grande porte, médio e

pequeno. Automação e computação. Incerteza e

imprevisibilidade do que ira acontecer.

Clima de turbulencia. Ambiente externo complexo;

Escassez de recursos e dificuldade para colocar os

produtos no mercado;

Década de 80 - Economia fechada; restriçoes a

importaçoes;

Década de 90- Economia aberta; importação de

tecnologia.

Tudo mudou. E a administração também.

Uma Terceira Revolução Industrial marca esta fase:

a revolução do computador, substituindo o cérebro

humano pela maquina electrónica.

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Necessidade da avaliação de empresas

Com o passar do tempo, surgiu a necessidade de se fazer avaliaçoes das

empresas com o fim de estimar seu valor económico, que é importante tanto

internamente na expansão da empresa como externamente em sua facilidade

para obtenção de créditos e fundos de investimento, acçoes e outros aspectos

mais.

Necessidade de avaliação interna: Acontece quando uma organização quer

entender melhor seus principais indicadores econômico financeiros. Vai ser

extremamente útil para a tomada de decisoes relacionadas à gestão. Nesse caso,

a analise financeira surge como uma ferramenta de previsão de planos de

financiamento e investimento.

Necessidade de avaliação externa: Importante para a apresentação à

organizaçoes como fundos de investimento, bancos, governos e até mesmo

acionistas. Normalmente essa analise externa vai ser mais útil para empresas de

grande porte com açoes negociadas em bolsa ou com intenção de obtenção de

empréstimos mais vultosos.

Elementos considerados na avaliação de empresas

Valor e Preço -- O preço é a expressão numérica do valor de troca,

expressão vulgarmente utilizada em economia para reflectir a quantidade

de unidade monetaria necessaria para que se verifique a troca. Ao preço,

atribui-se a designação de valor (monetario) de troca, valor pelo qual o

vendedor esta disposto a vender o bem e o comprador esta disposto a

compra-lo.

Valor de mercado (esperado) -- A definição de valor de mercado traduz o

valor pelo qual uma empresa poderia ser transaccionada no mercado que

seja competitivo e aberto para uma troca justa entre vendedor e

comprador, sendo ambos conhecedores do negócio, prudentes e sem

urgencia em efectuar o negócio, embora interessados e dispondo de

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alternativas.

Valor intrínseco ou de rendimento -- O valor intrinseco ou de rendimento

representa uma opinião de valor produzida por um avaliador, baseada na

percepção das caracteristicas inerentes ao investimento.

Valor fundamental -- O valor fundamental é uma perspectiva utilizada no

mercado de capitais com o pressuposto de que o valor intrinseco de uma

ação pode ser determinado através da avaliação rigorosa de algumas

variaveis fundamentais como o lucro, os dividendos, a estrutura

financeira, as perspectivas de mercado ou a qualidade da gestão entre

outras.

Valor para o investidor -- A avaliação de valor para o investidor é

efectuada levando em conta nos seus calculos factores que diferem dos

utilizados no valor intrinseco, ja que considera variaveis especificas que

dizem respeito aquele investidor em particular.

Valor residual

Valor Justo

Valor Percebido (pelo cliente) -- Valor Percebido é a utilidade dada a

determinado produto ou serviço em função da percepção do cliente, e não

da posição da empresa no mercado. Tem subjacente o conceito de

beneficios incorporados versus o seu custo de aquisição. Para um

determinado produto ou serviço gozar de um valor percebido pelo cliente

querera dizer que o cliente reconhece um beneficio na oferta da empresa

em comparação com os beneficios oferecidos pela concorrencia.

(Valor oferta – Preço oferta = Benefícios da Oferta) > (Valor alternativa -

Preço alternativa = Benefícios da Alternativa)

Outros elementos também considerados são:

o Valor de liquidação

o Valor contabilístico ajustado

o Valor substancial

Na administração, a avaliação de empresas e negócios consiste no processo

usado para o apuração do valor de uma determinada entidade, seja ela comercial,

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industrial, de serviços ou ainda de investimento, que tem como intuito exercer

uma actividade económica.

Existem diversos modelos e variadas técnicas, simples ou mais complexas para o

apuramento do valor da empresa, residindo no entanto a complexidade de

apuramento sobretudo nos valores subjetivos que revestem a avaliação, pois o

valor de uma empresa é em última análise o equilíbrio entre o que o

vendedor aceita como preço perante todas as alternativas de que dispõe, e

o que o comprador estiver disposto a pagar, que podera incluir além do valor

de mercado esperado.

Avaliar significa apurar ou estimar o valor de determinada coisa, assim avaliar é

sem dúvida um processo bastante subjectivo, pois depende de um conjunto vario

de condicionantes alguns deles deveras subjectivos como por exemplo: as

caracteristicas do avaliador, a finalidade da avaliação (compra, venda, fusão,

liquidação), do contexto económico, social e politico em que a avaliação é

realizada, bem como dos diversos modelos de avaliação existentes.

Toda avaliação nesse ambito tem como objectivo final O objectivo de uma

avaliação e determinar o valor da empresa, tendo em conta a sua situação

particular.

Etapas na avaliação de uma empresa

Fig.1: Fases do Processo de Avaliação de uma empresa

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Fonte: http://www.otoc.pt/downloads/files/formacao/1222088406_AvaliaçãoEmpresas.pdf

Critérios/Métodos na avaliação de uma empresa

Método (Premissa) da

avaliaçãoCritério Observações ou exemplos

Avaliação baseada em

ativos

Liquidação

Custo de reposição

Avaliação baseada em

fluxo de caixa descontado

Óptica da firma

(ativos)

WAAC, APV, Excesso de

retorno (EVA) etc

Ótica do acionista Dividendos

Avaliação

relativa/comparativa

Sector Lucros, valor contabil, receita,

fatores especificos do setor

etcMercado

Contingente (opçoes

reais)

Opções de diferimentoPatentes, reservas

inexploradas

Opções de expansãoEmpresas novas, terrenos

ociosos com valor comercial

Opções de liquidaçãoPatrimonio liquido de

empresas em dificuldade.

Tabela 1: Métodos critérios na avaliação de uma empresa

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1. O Método por comparação com o mercado

Escolhe-se uma empresa concorrente que esteja cotada e utiliza-se o preço de

transacção como base comparativa com a empresa que se esta a avaliar. Neste

método existe a dificuldade de se encontrar uma empresa que permita uma

comparação adequada visto nenhuma empresa ser igual a outra.

2. O Método dos Dividendos Actualizados

Calcula-se o valor da empresa pela actualização dos dividendos futuros. É

bastante importante para participaçoes minoritarias, pois o rendimento

esperado pelos accionistas baseia-se nos dividendos e nas mais valias realizadas

pelo potencial crescimento.

3. O Método Fluxos Caixa Actualizados

De acordo com a teoria financeira moderna, não faz sentido basear o valor da

empresa em modelos estaticos históricos (tais como a óptica patrimonial e a

comparação com o mercado), pois uma empresa vale pela sua potencialidade de

gerar riqueza no futuro. Por outro lado, modelos baseados no lucro tem o

inconveniente de não considerar a necessidade de investimento para sustentar o

nivel de lucros actuais e, como referimos anteriormente, a utilização dos lucros

supranormais não afasta o problema da dependencia de utilização de critérios

contabilisticos adoptados pela gestão. Esses critérios não deveriam influenciar o

valor da empresa, excepto quando tenham implicaçoes sobre os fluxos de caixa

gerados para a empresa e para os accionistas. Com base neste método e em

termos gerais, o valor da empresa ou das acçoes da empresa, corresponde ao

valor actual dos fluxos de caixa ou Cash-flows futuros, actualizado ao custo de

capital que reflicta o risco associado aos mesmos.

Estimam-se os fluxos de caixa previsionais e actualizam-se ao custo de capital.

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Conclusão

Com a globalização e o grande avanço tecnológico dos últimos tempos, a rapidez

nas trocas de informaçoes provocou um aumento na concorrencia entre as

empresas. Não apenas pelo fator qualidade, tão exigida pelos consumidores, mas

também, pela facilidade de infiltraçoes nas barreiras mercadológicas provocadas

pela abertura de mercados.

Neste cenario, as empresas devem se planejar para não apenas ficarem “vivas”

em seu mercado, mas devem aproveitar as varias oportunidades que surgem no

ambiente internacional objetivando uma maior expansão.

Avaliar uma empresa não é tarefa facil. Depende muito do talento do avaliador e

da confiabilidade das informaçoes apuradas. Como elas são obtidas das

demonstraçoes financeiras, do histórico da empresa e dos concorrentes ou

grupos de pares, é necessario que haja clareza e confiabilidade em seu processo

de obtenção. Diversificar mercados através de aquisiçoes, fusoes e joint ventures

pode ser uma ótima estratégia, porém, deve-se tomar o cuidado para não

superavaliar o preço de uma empresa, pois muitas vezes, este fato contribui para

fracasso de uma transação.

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Bibliografia

RODRIGO SIMÃO, MAX VALIM: A Importancia da Avaliacão de Empresas Nas EstrateGias De DiversificacAO De Mercados Internacionais, em http://www.ifbae.com.br/congresso2/pdf/trab28.pdf

MARTINS, ANA: Acção de Formação -- Avaliação de empresas, 2005 em

http://www.otoc.pt/downloads/files/formacao/1222088406_AvaliaçãoEm

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WIKIPEDIA, Empresa, em https://pt.wikipedia.org/wiki/Empresa, 2015

WIKIPEDIA, Avaliação de empresas em

https://pt.wikipedia.org/wiki/Avaliação_de_empresas#M.C3.A9todos_de_

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