analise de investimentos-ftp 2005-.xls - internet

UNIFEBEProf.: Roberto C. Klann

document.xlsTópico 2

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PROJETOS DE SUBSTITUIÇÃO DE EQUIPAMENTOS:

CUSTO DO NOVO ATIVO INSTALADO = CUSTO DO NOVO ATIVO + CUSTO DE INSTALAÇÃO

(-) RESULTADO APÓS O IR, OBTIDO COM A VENDA DO ATIVO VELHO =VALOR OBTIDO COM A VENDA DO ATIVO VELHO(-) IMPOSTO DE RENDA

(+/-) VARIAÇÃO NO CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO (CCL)

* IMPOSTO DE RENDA:(VALOR RECEBIDO - VALOR CONTÁBIL LÍQUIDO) x ALIQ. IR

* VALOR CONTÁBIL LÍQUIDO:CUSTO DE AQUISIÇÃO - DEPRECIAÇÃO ACUMULADA

* EXEMPLO:

CUSTO DO ATIVO 100,000.00 TEMPO DE DEPRECIAÇÃO 2PRAZO DE VIDA ÚTIL 5VALOR DE VENDA 110,000.00 ALÍQUOTAS 15% 9%

DEPRECIAÇÃO ACUMULADA.............................. 40,000.00

VALOR LÍQUIDO CONTÁBIL................................. 60,000.00

LUCRO OBTIDO NA VENDA................................. 50,000.00

IMPOSTOS............................................................... 12,000.00

* VARIAÇÃO NO CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO

CAIXA + 4,000.00 DUPLICATAS A RECEBER + 10,000.00 ESTQOUES + 8,000.00 DUPLICATAS A PAGAR + 7,000.00 CONTAS A PAGAR + 2,000.00

CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO (CCL) = ATIVO CIRCULANTE - PASSIVO CIRCULANTE

VARIAÇÃO NO CCL = NO ATIVO CIRCULANTE - NO PASSIVO CIRCULANTE

VARIAÇÃO NO CCL = 13,000.00

CÁLCULO DO INVESTIMENTO INICIALCÁLCULO DO INVESTIMENTO INICIAL

A Indústria Hudson comprou um ativo por $ 100.000 há dois anos. O prazo de vida útil desse ativo é de 5 anos. A depreciação é feita pelo método linear. Se a Hudson decidir vender esse ativo por $ 110.000, qual será a tributação sobre a venda, considerando as alíquotas de IR e CSL de 15% e 9% respectivamente?

A Indústria Hudson tem o objetivo de expandir suas operações. Para tanto, estuda substituir esse ativo por outro, mais efeciente, que custa $ 180.000 e tem prazo de vida útil de 5 anos. A compra desse novo ativo, além de aumentar a produção da empresa, resultará num aumento nos seguintes itens patrimoniais:



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* CALCULANDO O INVESTIMENTO INICIAL:

CUSTO DO NOVO ATIVO INSTALADO = CUSTO DO NOVO ATIVO 180,000.00 + CUSTO DE INSTALAÇÃO - 180,000.00

(-) RESULTADO APÓS O IR, OBTIDO COM A VENDA DO ATIVO VELHO =VALOR OBTIDO COM A VENDA DO ATIVO VELHO 110,000.00 (-) IMPOSTO DE RENDA (12,000.00) (98,000.00)

(+/-) VARIAÇÃO NO CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO (CCL) 13,000.00

INVESTIMENTO INICIAL.......................................................................................... 95,000.00

PROJETOS DE EXPANSÃO:

CUSTO DO NOVO ATIVO INSTALADO = CUSTO DO NOVO ATIVO + CUSTO DE INSTALAÇÃO


Exemplo:

CUSTO DO NOVO ATIVO INSTALADO = CUSTO DO NOVO ATIVO 20,000.00 + CUSTO DE INSTALAÇÃO 1,500.00 21,500.00


TOTAL DO INVESTIMENTO INICIAL......................................... 25,500.00

Uma pessoa pretende montar uma pequena empresa, para produção de tapetes. Para isso, precisa adquirir um tear, no valor de R$ 20.000,00. Além disso, estima que gastará com instalação elétrica para colocar a máquina em funcionamento um valor aproximado de R$ 1.500,00. Para começar a produção, calcula que precisará de um valor aproximado de R$ 4.000,00 para capital de giro.



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A Powell Corporation, deseja substituir uma máquina antiga por um modelo novo e muito mais sofisticado. O preço de compra da nova máquina é $ 380.000 e $ 20.000 adicionais serão exigidos para instalá-la. Ela será depreciada pelo método linear durante 5 anos e estima-se que tenha um valor residual ao final desses 5 anos de $ 35.000. A máquina atual (velha) foi comprada há 3 anos por $ 240.000 e está sendo depreciada pelo método linear, pelo período de 5 anos. A empresa encontrou um comprador disposto a pagar $ 280.000 pela máquina e arcar com os custos de sua remoção. A empresa espera ter variações nas suas contas circulantes conforme apresentado abaixo. Qual será o valor do investimento inicial a ser feito pela empresa, supondo que ela seja tributada pelo lucro real, com alíquotas de 15% p/ IR e 9% para CSL?

EXERCÍCIO Nr. 1.1

A Damom Corporation, deseja substituir uma máquina antiga por um modelo novo e muito mais sofisticado. O preço de compra da nova máquina é $ 320.000 e $ 30.000 adicionais serão exigidos para instalá-la. Ela será depreciada pelo método linear durante 5 anos. A máquina atual (velha) foi comprada há 6 anos por $ 280.000 e está sendo depreciada pelo método linear, pelo período de 10 anos. A empresa encontrou um comprador disposto a pagar $ 100.000 pela máquina e arcar com os custos de sua remoção. A empresa espera ter variações nas suas contas circulantes conforme apresentado abaixo. Qual será o valor do investimento inicial a ser feito pela empresa,supondo que ela seja tributada pelo lucro real, com alíquotas de 15% p/ IR e 9% para CSL?

EXERCÍCIO Nr. 1.2

A Powell Corporation, deseja substituir uma máquina antiga por um modelo novo e muito mais sofisticado. O preço de compra da nova máquina é $ 250.000 e $ 10.000 adicionais serão exigidos para instalá-la. Ela será depreciada pelo método linear durante 10 anos e estima-se que tenha um valor residual ao final desses 10 anos de $ 25.000. A máquina atual (velha) foi comprada há 8 anos por $ 110.000 e está sendo depreciada pelo método linear, pelo período de 10 anos. A empresa encontrou um comprador disposto a pagar $ 25.000 pela máquina e arcar com os custos de sua remoção. A empresa espera ter variações nas suas contas circulantes conforme apresentado abaixo. Qual será o valor do investimento inicial a ser feito pela empresa, supondo que ela seja tributada pelo Simples, com alíquota de 3,5%?

EXERCÍCIO Nr. 1.3



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EXERCÍCIO Nr. 1.4EXERCÍCIO Nr. 1.4

A Irwin S/A está considerando a compra de um novo equipamento para substituir o existente. O novo equipamento custará $ 75.000 e exigirá $ 5.000 em custos de instalação. Ele será depreciado pelo método linear por 5 anos. O equipamento existente foi adquirido a um custo total de $ 50.000, quatro anos atrás; ele está sendo depreciado pelo método linear, por um período de 5 anos. Esse equipamento pode ser vendido hoje por $ 55.000, líquidos de quaisquer despesas com venda ou remoção. Como resultado dessa proposta de substituição de equipamento, espera-se que o investimento em capital circulante líquido aumente em $ 15.000. A empresa paga 15% de IR e 9% de CSL:a) Calcule o valor contábil para o equipamento existente;b) Determine os impostos, se devidos, incidentes sobre a venda do equipamento existente.c) Calcule o investimento inicial associado à proposta de substituição do equipamento.


A Cushing Corporation está considerando a compra de uma nova máquina para substituir a existente. A nova máquina custará $ 35.000 e exigirá $ 5.000 em custos de instalação. Ela será depreciada pelo método linear por 5 anos. A máquina existente foi adquirida a um custo total de $ 20.000, três anos atrás; ela está sendo depreciado pelo método linear, por um período de 5 anos, e estima-se que possua ainda mais 5 anos de vida útil. Essa máquina pode ser vendida hoje por $ 25.000, líquidos de quaisquer despesas com venda ou remoção. Como resultado dessa proposta de substituição de equipamento, espera-se que o investimento em capital circulante líquido aumente em $ 10.000. A empresa paga 15% de IR e 9% de CSL:a) Calcule o valor contábil para o equipamento existente;b) Determine os impostos, se devidos, incidentes sobre a venda do equipamento existente.c) Calcule o investimento inicial associado à proposta de substituição do equipamento.



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* BENEFÍCIOS EM TERMOS DE "CAIXA" QUE A EMPRESA ESPERA TER COM O PROJETO

* DEVE SER CALCULADO APÓS OS IMPOSTOS.

* NÃO TRATA-SE DO LUCRO CONTÁBIL, MAS SIM, DAS ENTRADAS DE CAIXA.


* EXEMPLO:

RECEITAS E DESPESAS (EXCLUINDO A DEP) DA POWELL CORPORATION

ANO RECEITA DESPESACom a máquina proposta

1 2,520,000 2,300,000 2 2,520,000 2,300,000 3 2,520,000 2,300,000 4 2,520,000 2,300,000 5 2,520,000 2,300,000

Com a máquina atual1 2,200,000 1,990,000 2 2,300,000 2,110,000 3 2,400,000 2,230,000 4 2,400,000 2,250,000 5 2,250,000 2,120,000

DESPESA DE DEPRECIAÇÃO DA POWELL CORPORATIONANO CUSTO % DEPREC.

Com a máquina proposta1 365,000 20% 73,000 2 365,000 20% 73,000 3 365,000 20% 73,000 4 365,000 20% 73,000 5 365,000 20% 73,000

100% 365,000 Com a máquina atual

4 240,000 20% 48,000 5 240,000 20% 48,000

- - -

40% 96,000

CÁLCULO DAS ENTRADAS OPERACIONAIS DE CAIXA ANUAIS:

CÁLCULO DAS ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAISCÁLCULO DAS ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAIS

A Powell Corporation estimou suas receitas e despesas (excluindo depreciação), com e sem o dispêndio de capital proposto, descrito no exercício 1.1, conforme a tabela abaixo. O prazo de vida útil esperado da máquina proposta bem como a prazo de vida útil restante da máquina atual é de 5 anos. No entanto, espera-se que a máquina proposta tenha um valor residual de $ 35.000 ao final dos 5 anos.



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RECEITA(-) DESPESAS (EXCLUINDO DEPRECIAÇÃO)(=) LUCRO ANTES DA DEPREC E DO IR E CSL(-) DEPRECIAÇÃO(=) LUCRO LÍQUIDO ANTES DO IR E CSL(-) IMPOSTO DE RENDA E CONTRIB SOCIAL S/ LUCRO(=) LUCRO LÍQUIDO APÓS O IR E CSL(+) DEPRECIAÇÃO(=) ENTRADA DE CAIXA OPERACIONAL

CÁLCULO DAS ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAIS PARA POWELL CORPORATIONANO LUCRO DEPREC LUCRO IR/CSL LUCRO ENTRADAS

ANTES DEPR ANTES IR/CSL 24% LÍQUIDO CX OPER.Com a máquina proposta

1 220,000 (73,000) 147,000 (35,280) 111,720 184,720 2 220,000 (73,000) 147,000 (35,280) 111,720 184,720 3 220,000 (73,000) 147,000 (35,280) 111,720 184,720 4 220,000 (73,000) 147,000 (35,280) 111,720 184,720 5 220,000 (73,000) 147,000 (35,280) 111,720 184,720

Com a máquina atual1 210,000 (48,000) 162,000 (38,880) 123,120 171,120 2 190,000 (48,000) 142,000 (34,080) 107,920 155,920 3 170,000 170,000 (40,800) 129,200 129,200 4 150,000 - 150,000 (36,000) 114,000 114,000 5 130,000 - 130,000 (31,200) 98,800 98,800

ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAIS INCREMENTAIS PARA A POWELL CORPORATIONANO MÁQUINA MÁQUINA ENTRADA

PROPOSTA ATUAL INCREMENTAL1 184,720 171,120 13,600 2 184,720 155,920 28,800 3 184,720 129,200 55,520 4 184,720 114,000 70,720 5 184,720 98,800 85,920


* EXEMPLO:

RECEITAS E DESPESAS (EXCLUINDO A DEP)ANO RECEITA DESPESA

1 220,000 132,000 2 250,000 150,000 3 350,000 210,000 4 330,000 198,000 5 240,000 144,000

DESPESA DE DEPRECIAÇÃO DA EMPRESAANO CUSTO % DEPREC.

1 120,000 20% 24,000 2 120,000 20% 24,000 3 120,000 20% 24,000 4 120,000 20% 24,000 5 120,000 20% 24,000

Uma empresa pretende investir em um novo ramo de atividade. Para isso, estimou suas receitas e despesas (excluindo depreciação), com essa atividade conforme a tabela abaixo. Para exercer essa atividade, a empresa terá que adquirir uma máquina que custa $ 150.000, cujo prazo de vida útil é de 5 anos. Espera-se que essa máquina tenha um valor residual de $ 30.000 ao final dos 5 anos.



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100% 120,000

CÁLCULO DAS ENTRADAS OPERACIONAIS DE CAIXA ANUAIS:RECEITA(-) DESPESAS (EXCLUINDO DEPRECIAÇÃO)(=) LUCRO ANTES DA DEPREC E DO IR E CSL(-) DEPRECIAÇÃO(=) LUCRO LÍQUIDO ANTES DO IR E CSL(-) IMPOSTO DE RENDA E CONTRIB SOCIAL S/ LUCRO(=) LUCRO LÍQUIDO APÓS O IR E CSL(+) DEPRECIAÇÃO(=) ENTRADA DE CAIXA OPERACIONAL

CÁLCULO DAS ENTRADAS DE CAIXA OPERACIONAISANO LUCRO DEPREC LUCRO IR/CSL LUCRO ENTRADAS

ANTES DEPR ANTES IR/CSL 24% LÍQUIDO CX OPER.1 88,000 (24,000) 64,000 (15,360) 48,640 72,640 2 100,000 (24,000) 76,000 (18,240) 57,760 81,760 3 140,000 (24,000) 116,000 (27,840) 88,160 112,160 4 132,000 (24,000) 108,000 (25,920) 82,080 106,080 5 96,000 (24,000) 72,000 (17,280) 54,720 78,720



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RECEITAS E DESPESAS (EXCLUINDO A DEP)DA DANTON S/A

ANO RECEITA DESPESACom a máquina proposta

1 1,680,000 1,590,000 2 1,840,000 1,680,000 3 1,840,000 1,680,000 4 1,780,000 1,630,000 5 1,750,000 1,600,000

Com a máquina atual1 1,230,000 1,110,000 2 1,250,000 1,160,000 3 1,250,000 1,160,000 4 1,200,000 1,170,000 5 1,170,000 1,180,000

A Danton S/A estimou suas receitas e despesas (excluindo depreciação), se substituir uma máquina ultrapassada por outra mais moderna, conforme a tabela abaixo. O prazo de vida útil esperado da máquina proposta bem como a prazo de vida útil restante da máquina atual é de 5 anos. A máquina atual tem um prazo de vida útil total de 10 anos.


Determine os fluxos de caixa incrementais que poderão ser obtidos pela empresa ao fazer a substituição.

A máquina proposta pode ser adquirida por $ 520.000, sendo necessário mais $ 10.000 de frete, $5.000 de seguro e $ 30.000 de instalação. Estima-se que ela possa ser vendida ao final dos 5 anos por $ 70.000. A máquina atual custou $ 280.000 e espera-se vendê-la no final de sua vida útil por $ 10.000.



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PEDE-SE:a) O cálculo das economias em fluxos anuais de caixa, após o imposto. Considere uma taxa de imposto de 15%.

INFORMAÇÕES ADICIONAIS:Os custos anuais do sistema computadorizado são estimados em R$ 2.400

EXERCÍCIO Nr. 1.6.1EXERCÍCIO Nr. 1.6.1

A Sociedade Computada está estudando a possibilidade de adquirir um computador de pequenas dimensões. Atualmente, o sistema de escrituração é manual e acarreta, para a empresa, as seguintes despesas (em forma de saídas de caixa) por mês: ordenados de R$ 500; material de papelaria de R$ 200; encargos sociais de R$ 325. É necessário considerar que as atuais máquinas e acessórios de escritório, utilizados na escrituração, são totalmente depreciados, não se estimando valor residual apreciável (considere como se fosse zero). O custo do computador, com todos os gastos acessórios e os equipamentos atrelados, é de cerca de R$ 4.800. O computador deverá estar quase que totalmente obsoleto ao cabo de quatro anos e seu valor residual será estimado em R$ 300. A empresa costuma, por tradição, considerar os valores residuais estimados como entradas de caixa, nas datas em que se presume sejam recebidos.


A Sociedade Maluca está estudando a possibilidade de adquirir uma máquina para produzir velas. Atualmente, a produção é feita manualmente e acarreta, para a empresa, as seguintes despesas (em forma de saídas de caixa) por mês: ordenados de R$ 85.000 e encargos sociais de R$ 55.250. O custo da máquina, com todos os gastos acessórios, é de cerca de R$ 1.300.000. A máquina deverá estar quase que totalmente obsoleta ao cabo de 5 anos e seu valor residual será estimado em R$ 350.000. A empresa costuma, por tradição, considerar os valores residuais estimados como entradas de caixa, nas datas em que se presume sejam recebidos. Além das economias com mão-de-obra, a empresa espera obter com a máquina um ganho de produtividade, que pode representar uma entrada maior de caixa mensal de R$ 40.000. Essa produtividade deverá crescer a uma taxa de 10% ao ano.



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PEDE-SE:a) O cálculo das economias em fluxos anuais de caixa, após o imposto. Considere uma taxa de imposto de 24%.

INFORMAÇÕES ADICIONAIS:O custo anual de manutenção da máquina está estimado em R$ 460.000, crescendo na ordemde 5% ao ano


RECBTO PELA VENDA DO NOVO ATIVO APÓS O IRRECBTO PELA VENDA DO NOVO ATIVO-/+ IMPOSTOS INCIDENTES S/ A VENDA DO NOVO ATIVO

(-) RECBTO PELA VENDA DO ATIVO VELHO APÓS O IRVALOR OBTIDO COM A VENDA DO ATIVO VELHO-/+ IMPOSTOS INCIDENTES S/ A VENDA DO ATIVO VELHO


* IMPOSTO DE RENDA:(VALOR RECEBIDO - VALOR CONTÁBIL LÍQUIDO) x ALIQ. IR

* VALOR CONTÁBIL LÍQUIDO:CUSTO DE AQUISIÇÃO - DEPRECIAÇÃO ACUMULADA

* VARIAÇÃO NO CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO

EXEMPLO:

CÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA RESIDUALCÁLCULO DO FLUXO DE CAIXA RESIDUAL

"A variação no capital circulante líquido reflete a reversão para sua situação original, de qualquer investimento no capital circulante líquido, refletido como parte do investimento inicial."(GITMAN,1997,p. 309).

"Logicamente, podem ocorrer situações nas quais o capital circulante líquido não se altera devido às propostas de investimentos e, consequentemente, não entrará na análise". (GITMAN, 1997,p. 309).

Continuando com o exemplo da Powell Corporation, vamos supor que a empresa espere ser capaz de vender a nova máquina no final de seu quinto ano de vida útil pelo valor líquido de $ 50.000, após pagar custos de vendas e remoção. A máquina velha, ao final desse mesmo quinto ano, não possuirá mais valor comercial. A empresa espera recuperar os $ 17.000 de investimentos em capital circulante líquido ao término do projeto.

A Sociedade Maluca está estudando a possibilidade de adquirir uma máquina para produzir velas. Atualmente, a produção é feita manualmente e acarreta, para a empresa, as seguintes despesas (em forma de saídas de caixa) por mês: ordenados de R$ 85.000 e encargos sociais de R$ 55.250. O custo da máquina, com todos os gastos acessórios, é de cerca de R$ 1.300.000. A máquina deverá estar quase que totalmente obsoleta ao cabo de 5 anos e seu valor residual será estimado em R$ 350.000. A empresa costuma, por tradição, considerar os valores residuais estimados como entradas de caixa, nas datas em que se presume sejam recebidos. Além das economias com mão-de-obra, a empresa espera obter com a máquina um ganho de produtividade, que pode representar uma entrada maior de caixa mensal de R$ 40.000. Essa produtividade deverá crescer a uma taxa de 10% ao ano.



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VALOR DE CUSTO DA MÁQUINA NOVA 400,000.00 VALOR DE VENDA DA MÁQUINA NOVA 50,000.00 VALOR RESIDUAL DA MÁQUINA NOVA 35,000.00 TEMPO DE DEPRECIAÇÃO 5PRAZO DE VIDA ÚTIL 5ALÍQUOTAS 15% 9%


VALOR LÍQUIDO CONTÁBIL................................. 35,000.00


IMPOSTOS............................................................... 3,600.00

VALOR DE CUSTO DA MÁQUINA ATUAL 240,000.00 VALOR DE VENDA DA MÁQUINA ATUAL - VALOR RESIDUAL DA MÁQUINA ATUAL - TEMPO DE DEPRECIAÇÃO 5PRAZO DE VIDA ÚTIL 5ALÍQUOTAS 15% 9%


VALOR LÍQUIDO CONTÁBIL................................. -

LUCRO OBTIDO NA VENDA................................. -

IMPOSTOS............................................................... -

CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO RECUPERADO 17,000.00

* CALCULANDO O FLUXO DE CAIXA RESIDUAL:

RECBTO PELA VENDA DO NOVO ATIVO APÓS O IRRECBTO PELA VENDA DO NOVO ATIVO 50,000.00 -/+ IMPOSTOS INCIDENTES S/ A VENDA DO NOVO ATIVO (3,600.00) 46,400.00

(-) RECBTO PELA VENDA DO ATIVO VELHO APÓS O IRVALOR OBTIDO COM A VENDA DO ATIVO VELHO - -/+ IMPOSTOS INCIDENTES S/ A VENDA DO ATIVO VELHO - -


FLUXO DE CAIXA RESIDUAL................................................................................. 63,400.00

Continuando com o exemplo da Powell Corporation, vamos supor que a empresa espere ser capaz de vender a nova máquina no final de seu quinto ano de vida útil pelo valor líquido de $ 50.000, após pagar custos de vendas e remoção. A máquina velha, ao final desse mesmo quinto ano, não possuirá mais valor comercial. A empresa espera recuperar os $ 17.000 de investimentos em capital circulante líquido ao término do projeto.



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RECBTO PELA VENDA DO ATIVO APÓS O IRRECBTO PELA VENDA DO ATIVO-/+ IMPOSTOS INCIDENTES S/ A VENDA DO ATIVO


EXEMPLO:

VALOR DE CUSTO DO TEAR 21,500.00 VALOR DE VENDA DO TEAR 3,000.00 VALOR RESIDUAL DA MÁQUINA NOVA - TEMPO DE DEPRECIAÇÃO 5PRAZO DE VIDA ÚTIL 5ALÍQUOTAS 15% 9%


VALOR LÍQUIDO CONTÁBIL................................. -


IMPOSTOS............................................................... 720.00


* CALCULANDO O FLUXO DE CAIXA RESIDUAL:

Continuando com o exemplo da fábrica de tapetes, vamos supor que a empresa espere ser capaz de vender o tear no final de seu quinto ano de vida útil pelo valor líquido de $ 3.000, após pagar custos de vendas e remoção. A empresa espera recuperar os $ 4.000 de investimentos em capital circulante líquido ao término do projeto.



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RECBTO PELA VENDA DO ATIVORECBTO PELA VENDA DO ATIVO 3,000.00 -/+ IMPOSTOS INCIDENTES S/ A VENDA DO ATIVO (720.00) 2,280.00


FLUXO DE CAIXA RESIDUAL................................................................................. 6,280.00

VALOR DE CUSTO DA MÁQUINA NOVA 1,560,000.00 VALOR DE VENDA DA MÁQUINA NOVA 160,000.00 VALOR RESIDUAL DA MÁQUINA NOVA 40,000.00 TEMPO DE DEPRECIAÇÃO 5PRAZO DE VIDA ÚTIL 5ALÍQUOTAS 15% 9%

VALOR DE CUSTO DA MÁQUINA ATUAL 820,000.00 VALOR DE VENDA DA MÁQUINA ATUAL 17,300.00 VALOR RESIDUAL DA MÁQUINA ATUAL - TEMPO DE DEPRECIAÇÃO 9PRAZO DE VIDA ÚTIL 10ALÍQUOTAS 15% 9%


A empresa Miller Ltda precisa identificar qual o fluxo de caixa residual resultante de um projeto de substituição de suas máquinas. As informações necessárias para esse cálculo encontram-se abaixo. Ajude a Miller a efetuar esse cálculo.




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APRESENTA-SE AGORA, OS FLUXOS DE CAIXA RELEVANTES PARA A POWELL CORPORATION.

63,400.00 13,600.00 28,800.00 55,520.00 70,720.00 85,920.00

149,320.00

01 2 3 4 5

Tempo (anos)

#REF!

FLUXOS DE CAIXA RELEVANTESFLUXOS DE CAIXA RELEVANTES



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OBS.: PARA FINS DE DEPRECIAÇÃO, A EMPRESA RESOLVEU CONSIDERAR VALOR RESIDUAL = ZERO


Uma máquina que está sendo usada atualmente foi comprada dois anos atrás por $ 40.000. Ela está sendo depreciada pelo método linear, por um período de 5 anos, e tem três anos de vida útil remanescente. Essa máquina pode ser vendida hoje por $ 42.000, líquidos de quaisquer custos de venda ou remoção. Uma nova máquina, depreciada por três anos, pode ser adquirida por $ 140.000. São necessários $ 10.000 para instalá-la e ela tem três anos de vida útil. Se a nova máquina for adquirida, espera-se que o investimento em duplicatas a receber aumente em $ 10.000, o investimento em estoques cresça em $ 25.000 e as duplicatas a pagar cresçam em $ 15.000. Espera-se que os lucros antes da depreciação e dos impostos sejam de $ 70.000 para cada um dos três próximos anos, com a máquina existente, e de $ 120.000 no primeiro ano e $ 130.000 no segundo e terceiro anos, com a nova máquina. Ao final dos três anos, o valor de mercado da máquina existente seria igual a zero, mas a nova máquina poderia ser vendida por $ 35.000, antes dos impostos. As alíquotas de IR e CSL são 15% e 9% respectivamente.a) Determine o investimento inicial associado à decisão de substituição proposta.b) Calcule as entradas de caixa operacionais incrementais para os anos 1 a 3, associadas à proposta de substituição.c) Calcule o fluxo de caixa residual associado à decisão de substituição proposta.d) Trace o diagrama dos fluxos de caixa relevantes encontrados em a, b e c, associados a decisão de substituição proposta, supondo que seu término seja no final do terceiro ano.



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Uma máquina que está sendo usada atualmente foi comprada três anos atrás por $ 62.000. Ela está sendo depreciada pelo método linear, por um período de 8 anos, e tem cinco anos de vida útil remanescente. Essa máquina pode ser vendida hoje por $ 54.000, líquidos de quaisquer custos de venda ou remoção. Uma nova máquina, depreciada por cinco anos, pode ser adquirida por $ 153.000. São necessários $ 18.000 para instalá-la e ela tem cinco anos de vida útil. Se a nova máquina for adquirida, espera-se que o investimento em duplicatas a receber aumente em $ 15.000, o investimento em estoques cresça em $ 30.000 e as duplicatas a pagar cresçam em $ 22.000. Espera-se que os lucros antes da depreciação e dos impostos sejam de $ 70.000 para os três próximos anos e $ 60.000 e $ 50.000 para os outros dois anos, respectivamente, com a máquina existente; e de $ 120.000 no primeiro ano, $ 130.000 no segundo e terceiro anos e $ 110.000 no quarto e quinto anos com a nova máquina. Ao final dos cinco anos, o valor de mercado da máquina existente seria $ 8.000; a nova máquina poderia ser vendida por $ 28.000, antes dos impostos. As alíquotas de IR e CSL são 15% e 9% respectivamente. Espera-se recuperar a variação no CCL no final do projeto.a) Determine o investimento inicial associado à decisão de substituição proposta.b) Calcule as entradas de caixa operacionais incrementais para os anos 1 a 5, associadas à proposta de substituição.c) Calcule o fluxo de caixa residual associado à decisão de substituição proposta.d) Trace o diagrama dos fluxos de caixa relevantes encontrados em a, b e c, associados a decisão de substituição proposta, supondo que seu término seja no final do quinto ano.



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anos Lucro líquido após os impostos1 100,000.00 2 150,000.00 3 200,000.00 4 250,000.00 5 320,000.00

ALTERNATIVA 1:

ano receitas despesas1 1,000,000.00 801,500.00 2 1,175,000.00 884,200.00 3 1,300,000.00 918,100.00

ESTUDO DE CASO 01ESTUDO DE CASO 01

John Welch, diretor financeiro da Clark Corporation, espera que a empresa apresente lucros líquidos após os impostos, nos próximos cinco anos, de acordo com o quadro a seguir:

John está começando a elaborar os fluxos de caixa relevantes, necessários para analisar se a Clark reforma ou substitui seu único ativo depreciável, uma máquina que originalmente custou $ 30.000, tem um valor contábil atual de zero, e pode agora ser vendida por $ 20.000. Ele estima que ao final de cinco anos a máquina existente poderá ser vendida por $ 2.000 líquidos, antes dos impostos. John pensa utilizar as informações apresentadas abaixo para elaborar os fluxos de caixa relevantes para cada uma das alternativas.

Reforma da máquina existente a um custo total depreciável de $ 90.000. A máquina reformada teria uma vida útil de cinco anos e seria depreciada pelo método linear. A reforma da máquina resultaria nas seguintes receitas e despesas projetadas (excluindo a depreciação):



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4 1,425,000.00 943,100.00 5 1,550,000.00 968,100.00

ALTERNATIVA 2:

ano receitas despesas1 1,000,000.00 764,500.00 2 1,175,000.00 839,800.00 3 1,300,000.00 914,900.00 4 1,425,000.00 989,900.00 5 1,550,000.00 998,900.00

PEDE-SE:a) Calcule o investimento inicial relativo a cada alternativa da Clark.b) Calcule as entradas de caixa operacionais incrementais, associadas a cada alternativa.c) Calcule o fluxo de caixa residual associado a cada alternativa.d) Utilize os resultados obtidos em a, b e c e trace o diagrama do fluxo de caixa relevante, associado a cada alternativa.e) Baseando-se apenas na comparação dos fluxos de caixa relevantes, qual alternativa se apresenta como a melhor? Por quê?


A máquina reformada resultaria num acréscimo de $ 15.000 no capital circulante líquido. Ao final dos cinco anos, a máquina poderia ser vendida por $ 8.000 líquidos, antes dos impostos, e o investimento no CCL seria recuperado.

Substituição da máquina existente por uma nova máquina, que custa $ 100.000 e requer custos de instalação de $ 10.000. A nova máquina teria uma vida útil de cinco anos e seria depreciada pelo método linear. As receitas e despesas projetadas pela empresa (excluindo a depreciação) se adquirir a máquina são as seguintes:

A nova máquina resultaria num acréscimo de $ 22.000 no capital circulante líquido. Ao final dos cinco anos, a nova máquina poderia ser vendida por $ 25.000 líquidos, antes dos impostos, e o investimento no CCL seria recuperado.



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* EXEMPLO:

DADOS DE DISPÊNDIO DE CAPITAL PARA A BENETT COMPANY

Projeto A Projeto BInvestimentoinicial 42,000 45,000

Ano Entradas de caixa operacionais1 14,000 28,000 2 14,000 12,000 3 14,000 10,000 4 14,000 10,000 5 14,000 10,000

Média 14,000 14,000

* CRITÉRIO DE DECISÃO

SE OS PROJETOS NÃO SÃO MUTUAMENTE EXCLUDENTES, A EMPRESA DEVE ANALISARSE ELES ESTÃO DENTRO DO PERÍODO DE PAYBACK MÁXIMO ACEITÁVEL, ESTABELECIDOPELA EMPRESA.

SE ELES FOREM MUTUAMENTE EXCLUDENTES, A EMPRESA OPTARÁ PELO PROJETO NO QUAL O INVESTIMENTO É RECUPERADO EM MENOR TEMPO.

* CÁLCULO DO PERÍODO DE PAYBACK

PROJETO A: 42,000 3 ANOS 14,000

PROJETO B: INVESTIMENTO RECUPERAÇÃO SALDO 45,000 (28,000) 17,000 1 17,000 (12,000) 5,000 2 5,000 (10,000) (5,000) 3

NO TERCEIRO ANO, FORAM RECUPERADOS $10.000, MAS BASTAVAM APENAS $5.000PARA A RECUPERAÇÃO TOTAL DO INVESTIMENTO.COM ISSO, PODE-SE DEDUZIR QUE O TEMPO NECESSÁRIO PARA A RECUPERÇÃO TOTALDO INVESTIMENTO FOI: 2

0.5 (50% DO TERCEIRO ANO)2.5 ANOS

PERÍODO DE PAYBACKPERÍODO DE PAYBACK

A Benett Company, uma indústria metalúrgica de médio porte está analisando atualmente dois projetos - o projeto A que exige um investimento inicial de $42.000, e o projeto B, que exige um investimento inicial de $45.000. As entradas de caixa operacionais incrementais (relevantes) estimadas para os dois projetos são apresentadas abaixo:

* Se o período de payback máximo aceitável pela empresa for de 2,75 anos, o projeto A seria rejeitado e o projeto B seria aceito;

* Se o payback máximo fosse 2,25 anos, ambos os projetos seriam rejeitados;

* Se os projetos tivessem de ser classificados, o projeto B seria preferível ao A, pois possui um período de payback menor (2,5 anos contra 3 anos do projeto A).



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* EXEMPLO:

ANALISE O QUADRO ABAIXO:

CÁLCULOS DE PERÍODOS DE PAYBACK PARA DOIS PROJETOS ALTERNATIVOS

Projeto X Projeto YInvestimentoinicial 10,000 10,000

Ano Entradas de caixa operacionais1 5,000 3,000 2 5,000 4,000 3 1,000 3,000 4 100 4,000 5 100 3,000

Período de Payback 2 anos 3 anos

SEGUNDO A ABORDAGEM ESTRITA EM QUE APENAS O PERÍODO DE PAYBACK É LEVADO EM CONTA, O PROJETO X SERIA PREFERÍVEL AO PROJETO Y. CONTUDO, OLHANDO-SE O QUE OCORRE ALÉM DESSE PERÍODO, VÊ-SE QUE O PROJETO X OFERECE RETORNOS ADICIONAIS DE APENAS $1.200, ENQUANTO QUE O PROJETO Y OFERECE RETORNOS ADICIONAIS DE $7.000.

* POSSIBILIDADE, NESSES CASOS, DE FAZER UMA MÉDIA DOS RETORNOS DO PERÍODO INTEGRAL DO PROJETO. 10,000 10,000

2,240 3,400

4.46 2.94 ANOS

* FÓRMULA:

UTILIZANDO-SE O VPL, TODAS AS ENTRADAS COMO AS SAÍDAS DE CAIXA SÃO TRADUZIDAS PARA VALORES MONETÁRIOS ATUAIS.


SE O VPL FOR MAIOR QUE ZERO, ACEITA-SE O PROJETO.

SE O VPL FOR MENOR QUE ZERO, REJEITA-SE O PROJETO.

PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES:

PRÓS E CONTRAS DO PERÍODO DE PAYBACKPRÓS E CONTRAS DO PERÍODO DE PAYBACK

VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL)

VPL=∑t=1

n FCt(1+k )t

−II



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ESCOLHE-SE AQUELE QUE PROPICIAR UM VALOR DE VPL MAIOR, DESDE QUE O VPL SEJA POSITIVO.

* EXEMPLO:



Ano Entradas de caixa operacionais1 14,000 28,000 2 14,000 12,000 3 14,000 10,000 4 14,000 10,000 5 14,000 10,000

Média 14,000 14,000

COM UMA CALCULADORA HP 12-C PROJETO BPROJETO A 45,000 CHS, g, Cfo 42,000 CHS, g, Cfo 28,000 g, CFj 14,000 g, CFj 12,000 g, CFj

5 g, Nj 10,000 g, CFj10 i 10,000 g, CFj

f, NPV 10,000 g, CFjR$11,071.01 10 i

f, NPVR$10,924.40


PROJETOS NÃO MUTUAMENTE EXCLUDENTES:SE A TIR FOR MAIOR QUE O CUSTO DE CAPITAL OU OPORTUNIDADE, ACEITA-SE O PROJETO

SE A TIR FOR MENOR QUE O CUSTO DE CAPITAL OU OPORTUNIDADE, REJEITA-SE O PROJETO.

PROJETOS MUTUAMENTE EXCLUDENTES:

ESCOLHE-SE AQUELE QUE PROPICIAR UMA TIR MAIOR, DESDE QUE SEJA SUPERIOR AO CUSTO DE CAPITAL OU OPORTUNIDADE.

* EXEMPLO:



Ano Entradas de caixa operacionais1 14,000 28,000

Utilizando os dados do exemplo anterior da Benett Company , se ela tiver um custo de capital ou custo de oportunidade de 10%, o VPL dos projetos pode ser calculado conforme abaixo:

TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Utilizando os dados do exemplo anterior da Benett Company, a TIR dos projetos pode ser calculada conforme abaixo:



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2 14,000 12,000 3 14,000 10,000 4 14,000 10,000 5 14,000 10,000

Média 14,000 14,000

COM UMA CALCULADORA HP 12-CPROJETO A 42,000 CHS, g, Cfo 14,000 g, CFj

5 g, Njf, IRR

19.86% (42,000) 14,000 14,000 14,000 14,000 14,000

PROJETO B 45,000 CHS, g, Cfo 28,000 g, CFj 12,000 g, CFj 10,000 g, CFj 10,000 g, CFj 10,000 g, CFj

f, IRR21.65%

(45,000) 28,000 12,000 10,000 10,000 10,000

* OBSERVAÇÃO

É INTERESSANTE NOTAR QUE O RESULTADO DA TIR SUGERE QUE O PROJETO B É MELHOR QUE O A

NO ENTANTO, O VPL INFORMA JUSTAMENTE O CONTRÁRIO.

ESSE CONFLITO NÃO É RARO, E SERÁ ESTUDADO ADIANTE.



Página 23

0% 5% 10% 15% 20%Projeto A 28,000 18,613 11,074 4,930 (131)Projeto B 25,000 17,252 10,914 5,686 1,295

10.7%

COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS VPL E TIRCOMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS VPL E TIR

PERFIS DE VPLPERFIS DE VPL

PERFIS DE VPL

-5000

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

0% 5% 10% 15% 20%

TAXA DE DESCONTO (%)

VP

L (

$)

Projeto A

Projeto B



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Projeto A Taxa de descontoAno Entradas de cx anos de renda 10% Valor futuro 19.86% Valor futuro

1 14,000 4 1.46 20,497 2.06 28,893 2 14,000 3 1.33 18,634 1.72 24,106 3 14,000 2 1.21 16,940 1.44 20,112 4 14,000 1 1.10 15,400 1.20 16,780 5 14,000 0 1.00 14,000 1.00 14,000

85,471 103,891 -42000 0 0 0 0 85,471 -42000 0 0 0 0 103,891

VPL (10%) R$11,071.01 R$22,508.32 TIR 15.27% 19.86%

Projeto B Taxa de descontoAno Entradas de cx anos de renda 10% Valor futuro 21.65% Valor futuro

1 28,000 4 1.46 40,995 2.19 61,321 2 12,000 3 1.33 15,972 1.80 21,603 3 10,000 2 1.21 12,100 1.48 14,799 4 10,000 1 1.10 11,000 1.22 12,165 5 10,000 0 1.00 10,000 1.00 10,000

90,067 119,888 -45000 0 0 0 0 90,067 -45000 0 0 0 0 119,888

VPL (10%) R$10,924.40 R$29,440.92 TIR 14.89% 21.65%

PERSPECTIVA TEÓRICA

CLASSIFICAÇÕES CONFLITANTESCLASSIFICAÇÕES CONFLITANTES

Os conflitos na classificação de projetos pelo VPL e TIR resultam de diferenças na magnitude e na época de ocorrência dos fluxos de caixa.

QUAL É O MELHOR MÉTODOQUAL É O MELHOR MÉTODO

De um ponto de vista puramente teórico, o VPL é a melhor técnica para análise de orçamentos de capital. Isso se deve a vários fatores, mas, o mais importante é que o uso do VPL supõe, implicitamente, que todas as entradas de caixa intermediárias geradas pelo investimento sejam reinvestidas ao custo de capital da empresa. O uso da TIR supõe um reinvestimento a uma taxa frequentemente elevada, dada pela TIR. Já que o custo do capital tende a ser uma estimativa razoável da taxa à qual a empresa poderia reinvestir hoje suas entradas de caixa intermediárias, o uso do VPL com sua taxa de reinvestimento mais conservadora e realista é teoricamente preferível.



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PERSPECTIVA PRÁTICA

* EXEMPLO:

ANÁLISE DE SENSIBILIDADE PARA OS PROJETOS A e BPROJETO A PROJETO B

Investimento inicial 10,000 10,000 Entradas de caixa anuais

Estimativa Pessimista 1,500 - Mais provável 2,000 2,000 Otimista 2,500 4,000 Amplitude 1,000 4,000

Valores presentes líquidosEstimativa Pessimista 1,409 (10,000) Mais provável 5,212 5,212 Otimista 9,015 20,424 Amplitude 7,606 30,424

De um ponto de vista puramente teórico, o VPL é a melhor técnica para análise de orçamentos de capital. Isso se deve a vários fatores, mas, o mais importante é que o uso do VPL supõe, implicitamente, que todas as entradas de caixa intermediárias geradas pelo investimento sejam reinvestidas ao custo de capital da empresa. O uso da TIR supõe um reinvestimento a uma taxa frequentemente elevada, dada pela TIR. Já que o custo do capital tende a ser uma estimativa razoável da taxa à qual a empresa poderia reinvestir hoje suas entradas de caixa intermediárias, o uso do VPL com sua taxa de reinvestimento mais conservadora e realista é teoricamente preferível.

Muitos autores afirmam que a despeito da superioridade teórica do VPL, os administradores financeiros preferem usar a TIR. Essa preferência é atribuível à aceitação, por parte dos empresários, de taxas de retorno, ao invés de valores monetários. Uma vez que taxas de juros, medidas de lucratividade e outras são, em geral, expressas como taxas anuais de retorno, o uso da TIR faz sentido para os responsáveis pelas decisões nas empresas.

ABORDAGENS PARA LIDAR COM O RISCOABORDAGENS PARA LIDAR COM O RISCO

ANÁLISE DE SENSIBILIDADEANÁLISE DE SENSIBILIDADE

Se a empresa não gosta de correr riscos, ela optaria pelo projeto A. Caso o empresário seja mais arrojado, poderia optar pelo projeto B, que numa visão otimista, poderia trazer um melhor retorno.

EQUIVALENTES À CERTEZAEQUIVALENTES À CERTEZA

Representa a porcentagem de uma entrada de caixa estimada, que os investidores ficariam satisfeitos em receber com certeza, ao invés de entradas de caixa possíveis, a cada ano.

Suponha que o gerente financeiro de uma empresa fizesse estimativas pessimistas, mais prováveis e otimistas, das entradas de caixa para dois projetos, A e B. As entradas de caixa estimadas e os VPLs resultantes em cada caso estão resumidos abaixo: (prazo de 15 anos com custo capital de 10%)

VPL=∑t=1

n (α×FC t )

(1+RF )t−II



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Rf = taxa de retorno livre de risco. É a taxa de retorno que se ganharia em um investimento virtualmente sem risco, tal como um título do governo.

a = fator de equivalente à certeza no ato t.

* EXEMPLO


Projeto A Taxa de desconto livre de risco 6%Ano Entradas de Cx Fatores Eq. Entradas Cx Cert

1 14,000 0.90 12,600 2 14,000 0.90 12,600 3 14,000 0.80 11,200 4 14,000 0.70 9,800 5 14,000 0.60 8,400

VPL das Entr Cx = R$46,543.97 II = (R$42,000.00)

VPL = R$4,543.97

Projeto B Taxa de desconto livre de risco 6%Ano Entradas de Cx Fatores Eq. Entradas Cx Cert

1 28,000 1.00 28,000 2 12,000 0.90 10,800 3 10,000 0.90 9,000 4 10,000 0.80 8,000 5 10,000 0.70 7,000

VPL das Entr Cx = R$55,151.19 II = (R$45,000.00)

VPL = R$10,151.19

APÓS O USO DAS TAXAS DE EQUIVALENTES À CERTEZA, O PROJETO B PASSA A SER O PREFERIDO

A ÚNICA DIFICULDADE ENFRENTADA PELO ADMINISTRADOR FINANCEIRO É ENCONTRAR JUSTAMENTE ESSES PERCENTUAIS.

Continuando o exemplo da Benett Company, vamos analisar o risco dos projetos A e B, supondo que a empresa tenha feito um estudo e chegado nos percentuais de equivalentes à certeza conforme apresentado no quadro abaixo:

TAXA DE DESCONTO AJUSTADA AO RISCO (TDAR)TAXA DE DESCONTO AJUSTADA AO RISCO (TDAR)

Uma abordagem mais prática para o ajuste ao risco envolve a utilização de taxas de desconto ajustadas ao risco (TDARs). Ao invés de ajustar as entradas de caixa pelo risco, como foi feito na abordagem do equivalente à certeza, ajusta-se a taxa de desconto.

VPL=∑t=1

n (α×FC t )

(1+RF )t−II



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Uma abordagem mais prática para o ajuste ao risco envolve a utilização de taxas de desconto ajustadas ao risco (TDARs). Ao invés de ajustar as entradas de caixa pelo risco, como foi feito na abordagem do equivalente à certeza, ajusta-se a taxa de desconto.

FUNÇÃO RISCO-RETORNO DE MERCADO

6

911

14

18

0

5

10

15

20

0 0,6 1,0 1,5 2,0

Risco (Coeficiente de variação) CV

TD

AR

Taxa de Risco



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EXEMPLO:


Projeto A TDAR = 14%Ano Entradas de Cx

1 14,000 2 14,000 3 14,000 VPL das Entr Cx = R$48,063.13 4 14,000 II = (R$42,000.00)5 14,000 VPL = R$6,063.13

Projeto B TDAR = 11%Ano Entradas de Cx

1 28,000 2 12,000 3 10,000 VPL das Entr Cx = R$54,798.43 4 10,000 II = (R$45,000.00)5 10,000 VPL = R$9,798.43

APÓS O USO DA TDAR, O PROJETO B PASSA A SER O PREFERIDO

NUMA ANÁLISE SEM RISCO, O PROJETO A SERIA O PREFERIDO, CONFORME VISTO ANTERIORMENTE.

A VERDADEIRA DIFICULDADE DESSA OBORDAGEM CONSISTE EM ESTIMAR A FUNÇÃO RISCO-RETORNODE MERCADO.

Continuando o exemplo da Benett Company, vamos utilizar a abordagem da taxa de desconto ajustada ao risco para decidir entre implementar o projeto A ou o projeto B, usando o VPL. Além dos dados anteriores, a administração da empresa estimou o coeficiente de variação para o projeto A em 1,5 e para o projeto B em 1,0.

COMO COMPARAR PROJETOS COM VIDA DESIGUAISCOMO COMPARAR PROJETOS COM VIDA DESIGUAIS

A AT Company, uma empresa regional de TV a cabo, está no curso de um processo de avaliação de dois projetos, X e Y. Os fluxos de caixa relevantes para cada projeto são dados no quadro. O custo de capital aplicável para a avaliação desses projetos com riscos iguais, é de 10%.



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Projeto X Projeto YInvestimento inicial 70,000 85,000

ano Entradas de caixa 1 28,000 35,000 2 33,000 30,000 3 38,000 25,000 4 - 20,000 5 - 15,000 6 - 10,000

VPL 11,277 19,013

SE AS DIFERENÇAS NAS VIDAS DOS PROJETOS FOREM IGNORADAS, O DOIS PROJETOS SERIAM ACEITÁVEIS, POIS OS VPLs SÃO MAIORES QUE ZERO, E O PROJETO Y É PREFERÍVEL AO PROJETO X.NO ENTANTO, CASO ELES SEJAM MUTUAMENTE EXCLUDENTES, SUAS VIDAS DIFERENTES DEVEM SERCONSIDERADAS.

MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO ANUALIZADO (VPLA)

COMO CALCULAR:

PROJETO X: NA HP 12C:VPL 11,277 CUSTO CAPITAL 10% 11,277 CHS,PVPERÍODO DO PROJETO 3 10 i

3 nPMT

VPLA = R$ 4,534.74

PROJETO Y: NA HP 12C:VPL 19,013 CUSTO CAPITAL 10% 19,013 CHS,PVPERÍODO DO PROJETO 6 10 i

6 nPMT

VPLA = R$ 4,365.59

ANALISANDO OS VPLAs CALCULADOS, OBSERVA-SE QUE O PROJETO X SERIA PREFERIDO EMRELAÇÃO AO PROJETO Y, POIS POSSUI UM MAIOR VPLA.

A AT Company, uma empresa regional de TV a cabo, está no curso de um processo de avaliação de dois projetos, X e Y. Os fluxos de caixa relevantes para cada projeto são dados no quadro. O custo de capital aplicável para a avaliação desses projetos com riscos iguais, é de 10%.

Uma técnica para avaliar projetos com vidas desiguais que transforma o valor presente líquido de projetos de vidas desiguais, mutuamente excludentes, num montante anual equivalente (em termos de VPL).



Página 30

Taxas de desconto.................. 10%12%14%


A Nova Produtos tem um período de payback máximo aceitável de cinco anos. A empresa está considerando a compra de uma nova máquina e deve escolher uma dentre duas alternativas. A primeira máquina exige um investimento inicial de $ 14.000 e propicia entradas de caixa anuais, depois do IR, de $ 3.000 pelos próximos 7 anos. A segunda máquina requer um investimento inicial de $ 21.000 e gera entradas de caixa anuais, depois do IR, de $ 4.000 por um período de 20 anos.a) Calcule o período de payback para cada máquina;b) Comente sobre a aceitabilidade das máquinas, supondo que são projetos independentes;c) As máquinas deste problema ilustram alguma das críticas ao uso de payback? Levando esse fato em consideração, aponte qual das máquinas a empresa deveria comprar.


A Dane Cosméticos está avaliando uma máquina nova de misturar fragrâncias. O ativo requer um investimento inicial de $ 24.000 e gerará entradas de caixa após o IR de $ 5.000 por ano, por oito anos. Para cada uma das taxas de retorno requeridas, listadas abaixo, responda:a) O valor presente líquido;b) Indique se a máquina deve ser aceita ou rejeitada;c) Explique sua decisão.


Utilizando uma taxa de custo de capital de 14% ao ano, calcule o valor presente líquido para cada um dos projetos independentes listados no quadro seguinte e diga quais deles são aceitáveis ou não.



Página 31

Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D Projeto EInvest. Inicial 26,000 500,000 170,000 950,000 80,000

Ano Entradas de Caixa 1 4,000 100,000 20,000 230,000 - 2 4,000 120,000 19,000 230,000 - 3 4,000 140,000 18,000 230,000 - 4 4,000 160,000 17,000 230,000 20,000 5 4,000 180,000 16,000 230,000 30,000 6 4,000 200,000 15,000 230,000 - 7 4,000 14,000 230,000 50,000 8 4,000 13,000 230,000 60,000 9 4,000 12,000 70,000

10 4,000 11,000

Máquina A Máquina B Máquina CInvest. Inicial 85,000 60,000 130,000

Ano Entradas de Caixa1 18,000 12,000 50,000 2 18,000 14,000 30,000 3 18,000 16,000 20,000 4 18,000 18,000 20,000 5 18,000 20,000 20,000 6 18,000 25,000 30,000 7 18,000 23,000 40,000 8 18,000 20,000 50,000

a) Calcule o valor presente líquido (VPL) para cada máquina;b) Utilizando o VPL, avalie a aceitabilidade de cada máquina;c) Faça a classificação das máquinas, da melhor para a pior alternativa, utilizando o VPL.

Projeto A Projeto B Projeto CInvest. Inicial 40,000 40,000 40,000


A Indústria Hook está considerando a substituição de uma de duas velhas máquinas de perfurar. Três alternativas de substituição estão sendo estudadas. Os fluxos de caixa relevantes associados a cada uma delas são apresentados no quadro a seguir. O custo de capital da empresa é de 15%.


A New Corporation tem três projetos em análise. Suas fluxos de caixa são apresentados no quadro a seguir.A empresa tem um custo de capital de 16%.



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Ano Entradas de Caixa1 13,000 7,000 19,000 2 13,000 10,000 16,000 3 13,000 13,000 13,000 4 13,000 16,000 10,000 5 13,000 19,000 7,000

a) Calcule o período de payback para cada projeto. Qual deles é o preferido de acordo com esse método?b) Calcule o valor presente líquido (VPL) para cada projeto. Qual deles é o preferido de acordo com esse método?c) Comente os resultados obtidos em a e b, e faça a recomendação de melhor projeto. Explique sua escolha.

Projeto X Projeto YInvest. Inicial 500,000 325,000

Ano Entradas de caixa1 100,000 140,000 2 120,000 120,000 3 150,000 95,000 4 190,000 70,000 5 250,000 50,000

a) Calcule a TIR de cada projeto.b) Calcule o valor presente líquido (VPL) para cada projeto.c) Qual projeto é preferível, com base no VPL e na TIR?


A Bell Manufacturing está fazendo uma análise para escolher o melhor, dentre dois projetos mutuamente excludentes, para expandir sua capacidade de armazenagem. Os fluxos de caixa relevantes dos projetos são apresentados a seguir. O custo de capital da empresa é de 15%.


A Benson Designs obteve as seguintes estimativas para um projeto a longo prazo que está analisando. O investimento inicial será de $18.250 e espera-se que o projeto renda entradas de caixa após o IR de $4.000 ao ano, por sete anos. A empresa tem uma taxa de custo de capital de 10%.a) Calcule o VPL do projeto;b) Calcule a TIR do projeto;c) Você recomendaria a aceitação ou a rejeição do projeto? Justifique sua resposta.



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ano entradas de cx1 20,000.00 2 25,000.00 3 30,000.00 4 35,000.00 5 40,000.00

Projeto A Projeto BInvest. Inicial 130,000 85,000


a) Calcule o valor presente líquido (VPL) para cada projeto e avalie a sua aceitabilidade.b) Calcule a TIR de cada projeto e avalie a sua aceitabilidade.c) Trace o perfil do VPL para cada projeto em um mesmo gráfico.d) Avalie e discuta as classificações dos dois projetos com base no que foi encontrado em a, b e c.

A Benson Designs obteve as seguintes estimativas para um projeto a longo prazo que está analisando. O investimento inicial será de $18.250 e espera-se que o projeto renda entradas de caixa após o IR de $4.000 ao ano, por sete anos. A empresa tem uma taxa de custo de capital de 10%.a) Calcule o VPL do projeto;b) Calcule a TIR do projeto;c) Você recomendaria a aceitação ou a rejeição do projeto? Justifique sua resposta.


A Rieger International está tentando avaliar a viabilidade de investir $95.000 em um equipamento cuja vida útil é de cinco anos. A empresa estimou as entradas de caixa associadas a essa proposta como segue:

A empresa tem um custo de capital de 12%.

a) Calcule o período de payback para o investimento;b) Calcule o VPL;c) Calcule a TIR;d) Avalie a aceitabilidade do investimento proposto, utilizando o VPL e a TIR.


A Thomas Company está considerando dois projetos mutuamente excludentes. Ela tem um custo de capital de 12% e estimou os fluxos de caixa de acordo com o quadro abaixo:



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Projeto A Projeto BInvest. Inicial 223,000 205,000


a) Calcule o valor presente líquido (VPL) para cada projeto e avalie a sua aceitabilidade.b) Calcule a TIR de cada projeto e avalie a sua aceitabilidade.c) Avalie a aceitabilidade dos projetos, solucionando os conflios de classificação entre a TIR e o VPL.

A Thomas Company está considerando dois projetos mutuamente excludentes. Ela tem um custo de capital de 9% e estimou os fluxos de caixa de acordo com o quadro abaixo:




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PEDE-SE:a) O cálculo das economias em fluxos anuais de caixa, após o imposto. Considere uma taxa de imposto de 35%.b) Deveríamos, na base do método de valores atuais líquidos, adquirir o computador? Assuma uma taxa de retorno desejada de 20% ao ano.

INFORMAÇÕES ADICIONAIS:Os custos anuais do sistema computadorizado são estimados em R$ 1.990.000 (Adaptado de Horngren por Iudícibus).


A Sociedade Computada está estudando a possibilidade de adquirir um computador de pequenas dimensões. Atualmente, o sistema de escrituração é manual e acarreta, para a empresa, as seguintes despesas (em forma de saídas de caixa) por mês: ordenados de R$ 390.000; material de papelaria de R$ 31.200; encargos sociais de R$ 88.400. É necessário considerar que as atuais máquinas e acessórios de escritório, utilizados na escrituração, são totalmente depreciados, não se estimando valor residual apreciável (considere como se fosse zero). O custo do computador, com todos os gastos acessórios e os equipamentos atrelados, é de cerca de R$ 5.200.000. O computador deverá estar quase que totalmente obsoleto ao cabo de três anos e seu valor residual será estimado em R$ 1.040.000. A empresa costuma, por tradição, considerar os valores residuais estimados como entradas de caixa, nas datas em que se presume sejam recebidos.



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PEDE-SE:a) As economias anuais de caixa após o imposto de rendab) A taxa de retorno internac) O valor atual líquido do investimento

Projeto M Projeto NInvestimento inicial 28,500 27,000

ano Entradas de caixa 1 10,000 11,000 2 10,000 10,000 3 10,000 9,000 4 10,000 8,000

a) Calcule o período de payback para cada projeto.b) Calcule o valor presente líquido para cada projeto.c) Calcule a taxa interna de retorno para cada projeto.d) Faça um resumo das preferências determinadas, de acordo com cada técnica e indique qual projeto você recomendaria. Explique por quê.


A Fitch Industries está em um processo de escolha do melhor, dentre dois projetos, M e N, de dispêndio de capital, mutuamente excludentes e com igual nível de risco. Os fluxos de caixa relevantes para cada projeto são apresentados a seguir. O custo de capital da empresa é de 14%.


A Empresa Maior faz uma previsão de que pode economizar R$ 714.000 por ano em despesas operacionais "de desembolso", se decidir adquirir uma nova máquina, altamente especializada, no valor de R$ 1.683.000. O horizonte considerado é de dez anos e não pode ser associado ao equipamento um valor residual para um período tão longo.A taxa de imposto de renda é de 35%.A taxa mínima desejada de retorno é de 40%. Método de depreciação: linha reta.




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Uma pessoa deseja comprar um apartamento e lhe é oferecida as seguintes propostas:a) à vista, pelo valor de ............ R$ 75,000.00

b) a prazo, com uma entrada de R$ 25,000.00 e mais ........... 48 prestações mensais de........... R$ 1,200.00 , mais quatro reforços anuais nos valores respectivamente de...... R$ 4,185.00 R$ 5,000.00 R$ 5,980.00 R$ 7,152.00 . Admitindo-se que essa pessoa tenha recursos para comprá-lo à vista, qual deveria ser a sua decisão, considerando ainda, a apção de aplicar esse montante na Caderneta de Poupança, quelhe renderia uma taxa de ......... 1.5% ao mês, durante esse período.

Uma pessoa pretende comprar um eletrodoméstico vaporetto 2000. Uma determinada loja lhe oferece as seguintescondições:a) à vista, por R$ 399.00 b) a prazo, sendo uma entrada e mais ............. 10 prestações de R$ 55.30

Qual das opções é economicamente vais vantajosa, considerando uma TMA de 9.0% ao mês?

Dados da relação risco-retorno de mercadoCoeficiente de variação Taxa de desconto de mercado

0.0 7%0.2 8%0.4 9%0.6 10%0.8 11%1.0 12%1.2 13%1.4 14%1.6 15%1.8 16%2.0 17%

Fatores de equivalentes à certeza


Os dados da relação risco-retorno de mercado e fatores de equivalentes à certeza aplicáveis aos projetos mutuamente excludentes, A e B, da CBA Company são apresentados a seguir:





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Ano Projeto A Projeto B0 1.00 1.00 1 0.95 0.90 2 0.90 0.85 3 0.90 0.70

Projeto A Projeto BInvestimento inicial 15,000.00 20,000.00 Vida do projeto (anos) 3 3 Entradas de caixa anuais 7,000.00 10,000.00 Coeficiente de variação 0.40 1.80

a) Ignorando quaisquer diferenças de risco e supondo um custo de capital da empresa 10%, calcule o valor presente líquido (VPL) de cada projeto.b) Use o VPL para avaliar os projetos, aplicando equivalentes à certeza para tratar do risco.c) Use o VPL para avaliar os projetos, aplicando taxas de desconto ajustadas ao risco para tratar do risco.d) Compare, contraste e explique os resultados encontrados em a, b e c.

Fatores de equivalentes à certezaAno Projeto A Projeto B taxa de custo de capital .......... 10%

0 1.00 1.00 1 0.93 0.84 taxa livre de risco..................... 7%2 0.87 0.73 3 0.85 0.68

Projeto A Projeto BInvestimento inicial 45,000.00 62,000.00 Vida do projeto (anos) 3 3 Entradas de caixa anuais 28,000.00 35,000.00

a) Classifique os projetos, usando o VPL, sem considerar os riscos dos projetos.b) Use o VPL para avaliar os projetos, aplicando equivalentes à certeza para tratar do risco.

A empresa está avaliando dois projetos mutuamente excludentes, A e B. Os dados são apresentados na sequência:

Uma empresa está analisando dois projetos mutuamente excludentes. Os fatores de risco dos projetos estão apresentados abaixo:

EXERCÍCIO 2.14EXERCÍCIO 2.14



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Projeto X Projeto YInvestimento inicial 75,000 98,000

ano Entradas de caixa 1 28,000 37,000 2 35,000 32,000 3 42,000 28,000 4 - 20,000 5 - 17,000 6 - 14,000

Qual desses projetos é mais interessante para a empresa, em termos de retorno anual?

Dados da relação risco-retorno de mercadoCoeficiente de variação Taxa de desconto de mercado

0.0 10%0.2 12%0.4 14%0.6 16%0.8 18%1.0 20%1.2 22%1.4 24%1.6 26%

Uma empresa está avaliando dois projetos, X e Y. Os fluxos de caixa relevantes para cada projeto são dados no quadro. O custo de capital aplicável para a avaliação desses projetos com riscos iguais, é de 15%.

EXERCÍCIO 2.15EXERCÍCIO 2.15


Os dados da relação risco-retorno de mercado e fatores de equivalentes à certeza aplicáveis aos projetos mutuamente excludentes, A e B, da CBA Company são apresentados a seguir:



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1.8 28%2.0 30%

Fatores de equivalentes à certezaAno Projeto A Projeto B

0 1.00 1.00 1 0.95 0.80 2 0.90 0.80 3 0.80 0.70 4 0.75 0.70 5 0.70 0.60

Projeto A Projeto BInvestimento inicial 15,000.00 20,000.00 Vida do projeto (anos) 5 5 Entradas de caixa anuais 7,000.00 10,000.00

8,000.00 12,000.00 9,000.00 11,000.00 8,000.00 9,000.00 7,000.00 8,000.00

Coeficiente de variação 0.60 1.60

a) Ignorando quaisquer diferenças de risco e supondo um custo de capital da empresa 12%, calcule o valor presente líquido (VPL) de cada projeto.b) Use o VPL para avaliar os projetos, aplicando equivalentes à certeza para tratar do risco.c) Use o VPL para avaliar os projetos, aplicando taxas de desconto ajustadas ao risco para tratar do risco.d) Compare, contraste e explique os resultados encontrados em a, b e c.

A empresa está avaliando dois projetos mutuamente excludentes, A e B. Os dados são apresentados na sequência:



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EXEMPLO:Uma empresa tem várias oportunidades de investimento. Suponha o seguinte:

O melhor projeto disponível: custo 100,000 prazo (anos) 20TIR 7%

Custo da fonte de financiamento disponível de menor custo: endividamento: 6%

O melhor projeto disponível: custo 100,000 prazo (anos) 20TIR 12%

Custo da fonte de financiamento disponível de menor custo: capital próprio 14%

EMPRÉSTIMOS BANCÁRIOS:

TAXA DE JUROS COBRADA PELO BANCO.... 8% AO MÊS

ALÍQUOTA DE IR DA EMPRESA...................... 24%

CUSTO DO CAPITAL............... 0,08 x (1- 0,24) = 6,08%

EXEMPLO:FINANCIAMENTO DO BNDESPRAZO.......... OITO ANOS, COM DOIS ANOS DE CARÊNCIATAXA DE JUROS.................... 6% AO ANO SPREAD DO SISTEMA BNDES........................ 6% AO ANO FORMA DE PAGTO: JUROS SEMESTRAIS DURANTE A CARÊNCIA E AMORTIZAÇÃO SEMESTRAL (SAC)IOF................ 1.50%OUTRAS DESPESAS............. 1% DO VALOR DO INVESTIMENTOVALOR FINANCIADO............... R$ 45,000.00

CUSTO DE CAPITALCUSTO DE CAPITAL

Como é possível ganhar 7% sobre os investimentos de fundos que custam somente 6%, a empresa aproveita a oportunidade. Imagine que , uma semana depois, surge uma nova oportunidade.

Nesse caso, a empresa rejeitaria a oportunidade, já que o custo de financiamento de 14% é maior do que o retorno esperado de 12%.

As medidas tomadas pela empresa não visaram aos melhores interesses de seus proprietários. Ela aceitou um projeto que rendeu 7% e rejeitou um com retorno de 12%. É claro que existe uma alternativa melhor.

Supondo que a empresa tenha um mix de financiamento de 50% de capital de terceiros e 50% de capital próprio, deve-se usar o custo médio ponderado de capital da empresa, que nesse caso é:

(50% x 6%) + (50% x 14%) = 10%

Utilizando esse custo, a primeira oportunidade seria rejeitada, enquanto que a segunda seria aceita.

CUSTO DA DÍVIDA DE LONGO PRAZOCUSTO DA DÍVIDA DE LONGO PRAZO

É o custo de hoje, após o imposto de renda, para levantar recursos a longo prazo.



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TAXA DE JUROS SEMESTRAL........................ 1.0583 5.83%

t SALDO DEV. AMORT. JUROS PRESTAÇÃO TAXAS/IOF FLUXO FINAL0 45,000.00 - - - (1,125.00) (43,875.00)1 45,000.00 - 2,623.50 2,623.50 2,623.50 2 45,000.00 - 2,623.50 2,623.50 2,623.50 3 45,000.00 - 2,623.50 2,623.50 2,623.50 4 45,000.00 - 2,623.50 2,623.50 2,623.50 5 41,250.00 3,750.00 2,623.50 6,373.50 6,373.50 6 37,500.00 3,750.00 2,404.88 6,154.88 6,154.88 7 33,750.00 3,750.00 2,186.25 5,936.25 5,936.25 8 30,000.00 3,750.00 1,967.63 5,717.63 5,717.63 9 26,250.00 3,750.00 1,749.00 5,499.00 5,499.00

10 22,500.00 3,750.00 1,530.38 5,280.38 5,280.38 11 18,750.00 3,750.00 1,311.75 5,061.75 5,061.75 12 15,000.00 3,750.00 1,093.13 4,843.13 4,843.13 13 11,250.00 3,750.00 874.50 4,624.50 4,624.50 14 7,500.00 3,750.00 655.88 4,405.88 4,405.88 15 3,750.00 3,750.00 437.25 4,187.25 4,187.25 16 - 3,750.00 218.63 3,968.63 3,968.63

TAXA EFETIVA SEMESTRAL.......................... 6.17%

TAXA EFETIVA ANUAL.................................. 12.72%

CUSTO DO EMPRÉSTIMO = TAXA EFETIVA - IMPOSTOS:12.72% x (1-0,24) = 9.67%

LANÇAMENTO DE DEBÊNTURES:

EXEMPLO:

CÁLCULO DO CUSTO DO EMPRÉSTIMO ANTES DOS IMPOSTOS:

960 g, Cfo90 CHS, g, CFj19 g, Nj

1090 CHS, g, CFjf, IRR 9.452

CÁLCULO DO CUSTO DO EMPRÉSTIMO, APÓS OS IMPOSTOS:

9,452 X (1 - 0,24) = 7,1838 %

Uma empresa está pensando em emitir R$ 10 milhões em debêntures, a serem resgatadas em 20 anos, com uma taxa anual de juros de 9%, tendo cada debênture o valor nominal de R$ 1.000. Já que títulos com risco semelhante rendem mais que 9%, a empresa precisa vender as debêntures por R$ 980, para compensar a taxa de juros mais baixa. Os custos de colocação pagos para a corretora são de 2% do valor nominal da debênture.Os recebimentos líquidos da empresa, para cada debênture vendida são de R$ 960 (R$980 - R$ 20).

Como os juros pagos pela empresa são dedutíveis na apuração do IR e CSL, o custo do empréstimo antes dos impostos deve ser multiplicado por 1 menos a taxa dos impostos.



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EXEMPLO 2:

DADOS:Valor total das debêntures........ 100,000,000 Prazo............. 3 anosAmortização.... 33.33% ao final de cada anoPagamento de juros................. trimestralTaxa de juros... 12% ao anoTaxa de aval do banco avalista.......................... 3% sobre o saldo devedor cobrada antecipadamente

e anualmenteTaxa de garantia de subscrição......................... 3% no atoTaxa de colocação........................................... 3% no atoTaxa de coordenação....................................... 2% no atoPrêmio ao debenturistas remanescentes............ 4% sobre o saldo remanescente ao final do 1o. e

2o. AnoNão há incidência de IOF

SOLUÇÃO:Taxa trimestral de juros............ 2.87%

Fluxo de caixa: trimestres $0 (89,000,000)1 2,870,000 2 2,870,000 3 2,870,000 4 40,866,900 (2,87 + 66,66 (4% + 3%) + 33,33 = 40,87)5 1,913,429 6 1,913,429 7 1,913,429 8 37,576,529 (1,91 + 33,33 (4% + 3%) + 33,33 = 37,579 956,571

10 956,571 11 956,571 12 34,286,571

TIR DAS DEBÊNTURES 5.52% ao trimestre

TIR DAS DEBÊNTURES 23.96% ao ano

CUSTO DO EMPRÉSTIMO: 23.96% X (1 - 0,24) = 18.21%

Seja o caso de uma empresa que pretende lançar $ 100 milhões em debêntures abertas ao público, não conversíveis em ações.



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FINANCIAMENTO DO BNDESPRAZO.......... 10 ANOS COM 2 ANOS DE CARÊNCIATAXA DE JUROS.................... 1% AO MÊSSPREAD DO SISTEMA BNDES........................ 1% AO MÊSFORMA DE PAGTO: JUROS ANUAIS DURANTE A CARÊNCIA E PAGTOS ANUAIS (SAC)IOF................ 1.50%OUTRAS DESPESAS............. 2% DO VALOR DO INVESTIMENTOVALOR FINANCIADO............... R$ 80,000.00

PEDE-SE: CALCULAR A TAXA DE JUROS EFETIVA DO EMPRÉSTIMO.

FINANCIAMENTO DO BNDESPRAZO.......... 15 ANOS COM 4 ANOS DE CARÊNCIATAXA DE JUROS.................... 4% AO TRIMESTRESPREAD DO SISTEMA BNDES........................ 3% AO TRIMESTREFORMA DE PAGTO: JUROS SEMESTRAIS DURANTE A CARÊNCIA E PAGTOS SEMESTRAIS (SAC)IOF................ 1.50%OUTRAS DESPESAS............. 1.50% DO VALOR DO INVESTIMENTOVALOR FINANCIADO............... R$ 150,000.00

PEDE-SE: CALCULAR A TAXA DE JUROS EFETIVA DO EMPRÉSTIMO.





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DADOS:

Valor total das debêntures........ 250,000

Prazo............. 4 anos

Amortização.... 25.00% ao final de cada ano

Pagamento de juros................. semestral

Taxa de juros... 16% ao ano

Taxa de aval do banco avalista.......................... 2.00% sobre o saldo devedor cobrada antecipadamente

e anualmente

Taxa de garantia de subscrição......................... 2.50% no ato

Taxa de colocação........................................... 3.50% no ato

Taxa de coordenação....................................... 1.50% no ato

Prêmio ao debenturistas remanescentes............ 5.00% sobre o saldo remanescente ao final do 1o.,

2o. e 3o. Anos

Não há incidência de IOF

DADOS:

Valor total das debêntures........ 300,000

Prazo............. 5 anos

Amortização.... 20.00% ao final de cada ano

Pagamento de juros................. anual

Taxa de juros... 19% ao ano

Taxa de aval do banco avalista.......................... 2.50% sobre o saldo devedor cobrada antecipadamente

Taxa de garantia de subscrição......................... 3.00% no ato

Taxa de colocação........................................... 3.00% no ato

Taxa de coordenação....................................... 2.00% no ato

Prêmio ao debenturistas remanescentes............ 4.00% sobre o saldo remanescente ao final do 1o.,

2o. , 3o. e 4o. Anos

Não há incidência de IOF

Variáveis básicas Projeto 263 Projeto 264

Custo 64,000.00 58,000.00

Vida (anos) 15 15

TIR 8% 15%

Menor custo financeiro:

Fonte Empréstimo Capital próprio

Custo (após impostos) 7% 16%

Decisão

Ação Aceito Rejeitado

Razão TIR > custo TIR < custo

a) Avalie os procedimentos decisórios da empresa e explique por que a aceitação do projeto 263 e a rejeição do

projeto 264 podem não ser favoráveis aos melhores interesses dos proprietários da empresa.

Seja o caso de uma empresa que pretende lançar $ 250.000 em debêntures abertas ao público, não conversíveis em ações.


Seja o caso de uma empresa que pretende lançar $ 300.000 em debêntures abertas ao público, não conversíveis em ações.



Uma empresa está analisando os seus procedimentos para tomada de decisões de investimento. Os dois projetos avaliados pela empresa durante o mês passado foram os projetos 263 e 264. As variáveis básicas relacionadas a cada projeto analisado, através da utilização da TIR, e as decisões resultantes estão resumidas abaixo:



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b) Se a empresa mantém uma estrutura de capital contendo 40% de empréstimo e 60% de capital próprio, deter-

mine seu custo médio ponderado usandos os dados do quadro.

c) Se a empresa tivesse usado o custo médio ponderado calculado no item b, quais as providências que deveriam

ser tomadas com relação aos projetos 263 e 264? Explique.

EXEMPLO:

k = D 8.70 10.61%PVL 82.00

MODELO DE AVALIAÇÃO DE CRESCIMENTO CONSTANTE - MODELO DE GORDON

Po = preço corrente da ação ordinária

D1 = dividendo por ação esperado no final do ano 1

ks = taxa de retorno exigida sobre a ação ordinária

g = taxa anual de crescimento constante dos dividendos

EXEMPLO:

Ano Dividendo19x4 3.80 19x3 3.62 19x2 3.47 19x1 3.33 19x0 3.12 19x-1 2.97

Qual a taxa anual de crescimento dos dividendos da empresa (g)?

NA HP12C: 2.97 CHS, PV5 n

3.80 FV

CUSTO DA AÇÃO PREFERENCIALCUSTO DA AÇÃO PREFERENCIAL

A Dunches Corporation está pensando em emitir ações preferenciais de 10% (dividendos anuais), que devem ser vendidas pelo valor nominal de $ 87,00 por ação. O custo de emissão e venda de cada ação deve ser de $ 5,00 por ação. A empresa deseja determinar o custo da ação.

CUSTO DA AÇÃO ORDINÁRIACUSTO DA AÇÃO ORDINÁRIA

A Dunches Corporation deseja determinar o custo das ações ordinárias. O preço vigente de mercado de cada ação ordinária da empresa é de $ 50. A empresa espera pagar um dividendo de $ 4 ao fim do próximo ano, 19x5.Os dividendos pagos sobre as ações ordinárias, em circulação, durante os últimos seis anos são dados abaixo:

k s=D1Po

+g



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i 5.05%

Ks = 4.00 + 5,05% = 13.05% 50.00

MODELO DE FORMAÇÃO DE PREÇOS DE ATIVOS DE CAPITAL (CAPM)

FÓRMULA: Rf = taxa de retorno do ativo livre de riscokm = retorno de mercadob = coeficiente beta

Para se usar o CAPM, deve-se proceder da seguinte maneira:

1o.) Estimar a taxa livre de risco, geralmente obtida, seja do título do tesouro norte-americano, seja das taxas das letras de curto-prazo do Tesouro norte-americano;2o.) Estimar o coeficiente beta (b) da ação, usando-o como índice do risco da ação;3o.) Estimar a taxa de retorno esperada no mercado ou de uma ação média;4o.) Substituir os valores precedentes na equação CAPM.

COEFICIENTE BETA (b)

Exemplo: b = 1,00 Se o índice BOVESPA por exemplo, subir 10%, essa ação sobe também 10%.Se o índice BOVESPA por exemplo, cair 10%, essa ação cai também 10%.

b = 0,50 Se o índice BOVESPA por exemplo, subir 10%, essa ação sobe 5%.Se o índice BOVESPA por exemplo, cair 10%, essa ação cai 5%.

b = 2,00 Se o índice BOVESPA por exemplo, subir 10%, essa ação sobe 20%.Se o índice BOVESPA por exemplo, cair 10%, essa ação cai 20%.

EXEMPLO:

TAXA DE RETORNO DE TÍTULOS DO TESOURO NORTE-AMERICANO............. 6%

NUMA COMPARAÇÃO DOS ÚLTIMOS CINCO ANOS, ENTRE O PREÇO DE SUAS AÇÕES, E O ÍNDICE DOWJONES, DA BOLSA DE NOVA YORK, VERIFICOU QUE, EM MÉDIA, O PREÇO DE SUAS AÇÕES OSCILOUEM MÉDIA...... 70% DA VARIAÇÃO DO ÍNDICE DOW JONES DO MESMO PERÍODO.

A TAXA DE RETORNO DE UMA AÇÃO MÉDIA NO MERCADO, COMO A GENERAL ELECTRIC, POR EXEM-PLO, É DE ..... 12%

ks = 10.20%

CÁLCULO DO COEFICIENTE BETA (b)

EXCESSOS DE RETORNO DE MERCADO E DE UMA AÇÃO QUALQUER SOBRE UM TÍTULO LIVRE DE RISCO

É uma medida da extensão pela qual os retornos de uma determinada ação se movem com o mercado de ações.

A Dunches Corporation deseja também calcular o custo de suas ações ordinárias pelo método CAPM. Para tanto, ela buscou as seguintes informações:

k s=D1Po

+g

k s=R f +[b×(km−R f )]



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PERÍODO AÇÃO MERCADO1 11% 7%2 7% 5%3 10% 6%4 6% 3%5 3% 2%6 14% 9%

CÁLCULO NA HP 12CPASSO TECLAS DESCRIÇÃO

1 limpa os registradores estatísticos

2 entra o primeiro par de dados3 entra o segundo par de dados4 ... E assim por diante567

0 [g] [x, r] 0.33333 (a)

0 [g] [y, r] 0.5 (b)

beta............. 1.50 (b/a)

COMPARAÇÃO ENTRE AS TÉCNICAS CAPM E O CRESCIMENTO CONSTANTE

É IGUAL AO CUSTO DE EMISSÃO DAS AÇÕES ORDINÁRIAS.

EXEMPLO:

Ano Dividendo19x4 3.80 19x3 3.62 19x2 3.47 19x1 3.33 19x0 3.12 19x-1 2.97

Qual a taxa anual de crescimento dos dividendos da empresa (g)?

f [ e ]11 [enter] 7 [ e +]7 [enter] 5 [ e +]

10 [enter] 6 [ e +]6 [enter] 3 [ e +]3 [enter] 2 [ e +]

14 [enter] 9 [ e +]

O CAPM leva em consideração o risco da empresa, refletido pelo beta. Já o Modelo GORDON não leva em conta o risco. Ao invés disso, utiliza o preço de mercado da ação, como reflexo da preferência risco-retorno.Apesar das técnicas serem teoricamente equivalentes, de uma maneira prática é diícil demonstrar adequadamente problemas associados com o crescimento, beta, a taxa livre de risco e o retorno de mercado.

O modelo GORDON é constantemente preferido, pois os dados exigidos são disponíveis mais rapidamente.

CUSTO DE LUCROS RETIDOSCUSTO DE LUCROS RETIDOS

A Dunches Corporation deseja determinar o custo das ações ordinárias. O preço vigente de mercado de cada ação ordinária da empresa é de $ 50. A empresa espera pagar um dividendo de $ 4 ao fim do próximo ano, 19x5.Os dividendos pagos sobre as ações ordinárias, em circulação, durante os últimos seis anos são dados abaixo:



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NA HP12C: 2.97 CHS, PV5 n

3.80 FVi 5.05%

Ks = 4.00 + 5,05% = 13.05% 50.00

EXEMPLO:

Custo de empréstimos............. 5.60%Custo de ações preferenciais.... 10.60%Custo de lucros retidos............. 13.00%Custo de ações ordinárias........ 13.00%

Empréstimos a longo prazo...... 40,000.00 40.00%Ações preferenciais................. 10,000.00 10.00%Ações ordinárias..................... 50,000.00 50.00%

100,000.00 100.00%

CÁLCULO DO CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMePC) FONTE DE CAPITAL PESO CUSTO CUSTO

PONDERADOEmpréstimos a longo prazo 0.40 5.60% 2.24%Ações preferenciais 0.10 10.60% 1.06%Ações ordinárias 0.50 13.00% 6.50%Totais 1.00 9.80%

ESQUEMAS DE PONDERAÇÃO:

a) VALOR CONTÁBIL VERSUS VALOR DE MERCADO

b) HISTÓRICO VERSUS META

CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMePC)CUSTO MÉDIO PONDERADO DE CAPITAL (CMePC)

Vamos supor que uma empresa possua os seguintes custos para seus vários tipos de capital:

Observando-se o balanço patrimonial desta empresa, constata-se que sua estrutura de financiamento de capital apresenta-se da seguinte forma:

A proporção de cada tipo de capital pode ser determinada através de valores contábeis ou de mercado. A segunda opção parece ser a mais indicada, pois os valores de mercado dos títulos aproximam-se mais da quantia a ser recebida pela sua venda. Além disso, já que os custos dos vários tipos de capital são calculados usando-se os preços vigentes no mercado, parece mais lógico usar pesos baseados no valor de mercado também.

Os pesos históricos podem ser pesos de valor contábil ou de mercado, baseados nas proporções de estrutura de capital atual. Já os pesos-metas podem também ser baseados em valores contábeis ou de mercado, mas refletem as proporções "desejadas" na estrutura de capital da empresa.

k s=D1Po

+g



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Determine o custo para cada uma das seguintes ações preferenciais:

ação valor nominal preço de custo de dividendovenda colocação anual

A 100.00 101.00 9.00 11%B 40.00 38.00 3.50 8%C 35.00 37.00 4.00 5.00 D 30.00 26.00 5% 3.00 E 20.00 20.00 2.50 9%

* o percentual de custo de colocação da ação D é aplicado sobre o valor nominal da ação.

A ação ordinária da J&M Corporation tem os seguintes indicadores:beta................ 1.2taxa livre de risco..................... 6%retorno de mercado.................. 11%

Determine o custo da ação ordinária da J&M.

A Ross Textiles deseja medir o custo de sua ação ordinária. Para tanto, preparou os seguintes dados abaixo:

preço de venda atual da ação..... 57.50 a empresa espera pagar um dividendo no final do ano 19x5 de .... 3.40 os dividendos os últimos 5 anos são demonstrados a seguir:

ano dividendo19x4 3.10 19x3 2.92 19x2 2.60 19x1 2.30 19x0 2.12

a) Calcule a taxa de crescimento dos dividendos;b) Calcule o custo das ações ordinárias, usando o modelo de avaliação de crescimento constante.




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