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1 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br

Os títulos públicos são lançados no mercado pela primeira vez por meio deleilões realizados pela Secretaria do Tesouro Nacional (STN)(www.stn.gov.br), entre as instituições interessadas. É o que seconvencionou chamar de mercado primário.

No mercado secundário as instituições buscam diariamente, por compra evenda de títulos federais entre si, compor a carteira própria de títulos, alocá-los aos fundos de investimento que administram e ajustar suas reservas noBacen Os títulos com maior volume histórico de negociação no mercado

financeiro brasileiro são aqueles emitidos pelo Tesouro Nacional. São emitidos com o objetivo de financiar atividades da União Federal.

A grande popularidade desses papéis decorre de três motivos:1. O histórico de elevadas taxas de juros praticadas no Brasil;

2. sua alta liquidez; e3. representam o investimento de menor risco (em R$) na

economia.

TÍTULOS PÚBLICOS FEDERAIS

As taxas de juros que os títulos públicos pagam servem debase para a economia e são consideradas no cálculo docusto de oportunidade de projetos e investimentos.

• Títulos emitidos pela União os mais negociados:a) letras financeiras do tesouro (LFTs),b) as letras do tesouro nacional (LTNs)c) notas do tesouro nacional (NTNs).

•A partir de 2002 os investidores individuais tambémpassaram a ter acesso ao investimento direto em títulospúblicos por meio do Tesouro Direto, podendo ser negociadopor meio da Internet.

Títulos públicos federais

• São títulos prefixados negociados com deságio sobre o valor nominal,

• O investidor paga uma quantia inferior a seu valor de face, resgatando ovalor nominal de R$ 1.000 no vencimento.

• O prazo é definido na sua emissão com base em dias úteis convencionadoem um ano é de 252

• A precificação de uma LTN é feita de acordo com a seguinte fórmula:

Letra do Tesouro Nacional (LTN)

( ) 252/1000.1

+= VF R$ 1.000

VP = PU

PU = Preço Unitário da LTNi = taxa de mercado de LTNs para o prazo du= prazo dp título em número de dias úteis252 = número de dias úteis no ano

A Tamborzé possui aplicaçãoem LTN. O vencimento é de295 dias úteis e a taxa de jurosde mercado é 13,50% ao ano,o preço unitário do título seriade?

Atividade

( ) 252/1000.1

Iran 18

A Tamborzé possui aplicação em LTN. Ovencimento é de 295 dias úteis e a taxa de juros demercado é 13,50% ao ano, o preço unitário dotítulo seria de? ( ) 252/1

000.1dui

VF= R$ 1.000,00

i= 13,50%

VP= R$ 862,22

Iran 18

Par R$ 1.000i 13,50%du 295Taxa Over ano 252 dias úteis (circular Bacen

R$ 862,22

nº 2.761 de 18/7/97)

( ) 252/2951350,01000.1

Dando continuidade atividade 1. Se a situaçãoeconômica do país tenha melhorado e as taxasde juros tenham diminuído para 12,00% ao ano50 dias após a aquisição inicial do papel, Casoa Tamborzé tenha intenção de vender o títuloantes de seu vencimento, deve considerar anova taxa de rentabilidade exigida pelomercado para se calcular o preço unitário.O novo preço da LTN seria?

Atividade

( ) 252/1000.1

Iran 19

Dando continuidade atividade 1. Se a situação econômica do país tenhamelhorado e as taxas de juros tenham diminuído para 12,00% ao ano 50 diasapós a aquisição inicial do papel, Caso a Tamborzé tenha intenção devender o título antes de seu vencimento, deve considerar a nova taxa derentabilidade exigida pelo mercado para se calcular o preço unitário. O novopreço da LTN seria?

Atividade

O investidor poderia lucrar ao vender esse título por um preço maior que ode sua aquisição. Similarmente, se as taxas de juros subissem, poderiahaver perdas associadas à liquidação antecipada do título.Os conceitos acima são importantes, pois servirão de base para oentendimento da contabilização desse tipo de operação quando houver aintenção de negociação desses títulos no curto prazo.

Par= R$ 1.000i= 12,00%du= 245

R$ 895,67( ) 252/2451200,01

000.1+

R$ 1.000,00

i= 12,00%

VP= R$ 895,67

Iran 18

Uma instituição financeira adquiriu num leilãouma LTN pelo preço Unitário de aquisição (PU)de $ 890,350000. O prazo da LTN continha 127dias úteis. Determinar valor unitário do título:

1. Taxa efetiva gerada pelo período do título;2. Taxa over mensal;3. A taxa over anual.4. Ganho Bruto e Líquido do banco5. Alíquota de IR 22,50%

Atividade

1º)Taxa efetiva do períodoVN =

0 127 dias

$ 1.000,000000

$ 890,350000

Taxa efetiva do período

12,32% a.p.1001 ×

PUVNIef 1001

350000,890000.1

2º Calcular a taxa over mensal de uma LTN

2,74473% a. m .o

3º Calcular a taxa over anual de uma LTN

25,92% a.a.

30001100

32,121..127

+=omaIover

1001100

32,121.127252

+=naIover

4º Calcular resultado bruto ( ganho nominal) e líquido

R$ 109,65 A) Ganho Bruto= R$ 1.000 - R$ 890,35 =

Calcular IR descontadoR$ 24,67 IR = 109,65 x 0,225 =

R$ 84,98 B) Ganho Líquido 109,65 - 24,67 =

A LFT é um título pós-fixado atrelado à taxa de juros básicada economia brasileira, a SELIC. A emissão das LFTs podeser feita através de oferta pública, leilões, ou diretamente,em operações com autarquias, fundações, empresas pú-blicas ou sociedades de economia mista, integrantes daAdministração Pública Federal, mediante autorizaçãoexpressa do Ministério da Fazenda. Esses títulos tambémsão negociados por meio do Tesouro Direto.

A LFT é, normalmente, um título zero-cupom (bullet), ouseja, o resgate do principal mais os juros ocorre apenas nadata de vencimento, sem pagamentos intermediários, assimcomo a LTN.

LFT-Pós Fixada

LFT-Pós Fixada Data de precificação do título : 1/12/2008; LFT com data-base em 1/7/2000 e vencimento em 20/6/2013; Em la/l2/2008 é negociada no mercado com uma taxa de 0,33% ao

ano; a taxa SELIC acumulada entre 1/7/2000 e 1/12/2008 é de 215%; o número de dias úteis entre 1°/12/2008 e 20/6/2013 é 1.145 Para calcular o PU da LFT deve descontar o VNS (valor nominal

atualizado), pelo spread de crédito (Sc) do papel (divulgado pelaANDIMA(

ATIVIDADE - formação de preço desse título (dados hipotéticos):

( ) 252/1

1000.1 SELICVNAn

+= ∏= ( )2521

VNAPU+

( ) 252/1

1000.1 SELICVNAn

+= ∏= VNA = 1.000 (1+215%) = R$ 3.150,00

( )2521du

VNAPU+

= R$ 3.103,20( ) 252145.1

0033,01

PAR R$ 1.000,00Data da precificação= 01/12/2008Data base= 01/07/2000 vencimento 20-06-2013Negociado no mercado 01/12/2008 taxa de 0,33% a.a. SpreadTaxa SELIC acumulada (1-7-2000 a 1-12-2008) 215%número de dia úteis (1-12-2008 A 20.6.2013) 1.145

• Características gerais:• valor nominal na data-base: R$ 1.000,00;• atualização do valor nominal: de acordo com a

variação cambial (PTAX);• cupom semestral de juros: definida pelo Ministro de

Estado da Fazenda, quando da emissão, em porcentagem ao ano, aplicada sobre o valor nominal atualizado;

• valor nominal na data-base é corrigido pela variação cambial até a data de vencimento do título;

• pagamento de juros: semestral;• resgate do principal: na data do vencimento.

NTN-D- VC

data de precificação: 1/12/2004;NTN-D com data de emissão em 16/10/2000, vencimento em 16/11/2006, data-basede 1/7/2000 e taxa de juros de 12% a.a. PTAX do dia útil anterior à data-base(30/6/2000) = R$ 1,8000;PTAX do dia útil anterior à precificação (30/11/2004) = R$ 2,7307;taxa do papel divulgado pela ANDIMA na data = 4,19% a.a.número de dias corridos entre a data de precificação 1/12/2004) e os pagamentosdos cupons:1Q pagamento - 16/5/2005 -> 165 dias corridos

2° pagamento - 16/11/2005 -> 345 dias corridos3S pagamento - 16/5/2006 -> 525 dias corridos4Q pagamento - 16/11/2006 -> 705 dias corridosA NTN-D apresenta pagamento de cupons intermediários, deve-se proceder aodesconto desses cupons para se determinar o valor desses títulos. Para isso, utiliza-se o conceito da taxa interna de retorno do título, ou seja, sua rentabilidade efetiva.Essa taxa é calculada através dos preços dos papéis negociados e é divulgadadiariamente pela ANDIMA.Para se proceder ao cálculo, inicialmente deve-se calcular o valor nominalatualizado da NTN-D. Como esse título é corrigido pela variação cambial calculadacom base na variação da PTAX, tem-se:

ATIVIDADE -- NTN-D- VC

R$ 1.517,06==800,17307,2000.1 xVNA

Depois, deve-se calcular o valor dos pagamentos dos juros de 12% ao ano semestralmente, com base no VNA. Juros a serem pagos= 1.517,06 x (12%÷2)= R$ 91,02

Par R$ 1.000e taxa de juros de (360 corridos) 12% a.a.PTAX do dia útil anterior à data-base (30/6/2000) R$ 1,8000PTAX do dia útil anterior à precificação (30/11/2004) R$ 2,7307taxa do papel divulgado pela ANDIMA na data 4,19% a.a. (ief 360 dias corridos)

O valor de, R$ 1.746,45, representa o valor do título na data deprecificação.O valor será corrigido, posteriormente, pela variação cambial

Prazo TIR Valor presenteData Valor (dias corridos)

16/05/2005 R$ 91,02 165 4,19% R$ 89,3316/11/2005 R$ 91,02 345 4,19% R$ 87,5116/05/2006 R$ 91,02 525 4,19% R$ 85,7316/11/2006 R$ 1.608,079 705 4,19% R$ 1.483,88

R$ 1.746,45

proceder ao desconto dos juros a serem pagos, com base na data de precificação, para se obter o valor do título:

91,02 ÷(1+4,19)^165/360

Títulos de longo prazo emitidos por companhias de capitalaberto.

1. Finalidade: financiamento de projetos de investimentos (fixo e giro); alongamento do perfil de endividamento das empresas.

2. Tomador de recursos:emitente do títulopromete pagar ao aplicador (debenturista) o capital investido + juros

3. Procedimento Legal:Processo de lançamento semelhante de ações

Registro:•CVM,• Ctip- Sistema Especial de Liquidação e Custódia•SND- Sistema Nacional de Debêntures.

DEBÊNTURES

Para fazer funding em suas operações deLeasing A Tamborzé Leasing emitiudebêntures por três anos a uma taxanominal de juros de 10% a.a., comcapitalização semestral. O título é vendidocom deságio de 3,75% sobre seu valor deface (valor ao par) de $ 1.000,00 cada um.

Determinar o custo efetivo da captação

Atividade 9

O deságio de 3,75% sobre o valor do par elevou o custo dacaptação para 11,84% a.a.

TIR 5,76% a.s.

Custo efetivo da captação

( ) ..%84,1110576,01 2 aa=−+

VF $ 1.000,00

$ 50,00 $ 50,00 $ 50,00 $ 50,00 $ 50,00 $ 1.050,00

0 1 2 3 4 5 6 SemestresTIR 5,757%

$ 1.000,00(-) 3,75% $ 962,50

FLUXO DE CAIXA DO INVESTIDOR

Valor de face 1.000 Deságio 3,75%Cupom Rendimento sobre o valor de face 10,00%Dias úteis no período 126 a.a.Qde. Dias úteis anual 252

A emissão de commercial papers, são instrumentos de dívidaemitidos por uma companhia no mercado nacional ouinternacional para o financiamento de curto prazo.

A principal diferença entre a debênture e o commercial paperé em relação ao prazo de vencimento, às garantias e àagilidade no processo de emissão.

O prazo de vencimento: companhias fechadas, é de 30 a 180dias e, companhias abertas pode variar de 30 a 360 dias.

São títulos negociados no mercado normalmente comdeságio e têm remuneração baseada em taxa prefixada,flutuante (DI, SELIC e ANBID),.

Notas Promissórias (Commercial Papers)

Considere uma empresa que necessita de recursos para capital degiro na ordem de $ 100 milhões. Para isso ela emite 500 notaspromissórias junto ao mercado com prazo de 180 dias corridos.Cada nota promissória terá o valor nominal de $ 1 milhão, na Datade Emissão ("Valor Nominal"). O Valor Nominal das notaspromissórias não será atualizado. Sobre o Valor Nominal das notaspromissórias incidirão juros remuneratórios correspondentes a101,80% da variação acumulada das taxas médias diárias dos DI -Depósitos Interfinanceiros de um dia, "over ", expressas na formapercentual ao ano, base 252 dias úteis, calculadas e divulgadasdiariamente pela CETIP A Remuneração será integralmente pagana Data de Vencimento. Os custos de colocação são de $ 500 mil.Considerando que a empresa captou com a emissão das notaspromissórias $ 99 milhões e que o CDI acumulado no período foi de12% ao ano, o valor líquido recebido pela empresa foi:

ATIVIDADE -

R$ 5.934.993,39

Valor futuro R$ 105.934.993,39

Juros pagos pelas notas promissórias

= −− %80,10112,1000.000.100 1

360180

xxJuros

CUSTO EFETIVO DA OPERAÇÃO VF= R$ 105.934.993,39

15,67% a.a.

VP= R$ 98.500.000,00

1000.500.98

39,993.934.105 180360

Emissão R$ 100.000.000Juros (CDI)remunerados 101,80%Prazo 180CDI acumulado no período 12,00%Valor captado R$ 99.000.000Custo da captação R$ 500.000Valor líquido R$ 98.500.000

Os eurobonds representam títulos emitidos no mercado internacional e têmrepresentado parcela significativa dos recursos captados por empresasbrasileiras no mercado de renda fixa.Destinação:

a) Empresa que necessitam de montantes significativos de recursos a taxas maiscompetitivas podem realizar emissões de títulos de renda fixa de longo prazono mercado internacional.

b) Eles têm representado parcela significativa dos recursos captados porempresas brasileiras no mercado de renda fixa

Remuração:a) é definida a partir de um spread (composto pelo risco do emissor e o risco

Brasil) com relação aos títulos do Tesouro Norte-Americano de prazo similar ,b) pagam taxas fixas ou flutuantes a maioria são emitidos em dólares EUA

Vantagem da emissãoa) desburocratização do processo.b) A decisão sobre a emissão pode ser delegada à diretoria da empresa.

Adicionalmente, não existem regras específicas de registro junto à CVM, aoBACEN ou SEC

Eurobonds

Uma instituição financeira tem a estratégia de adequar oprazo de seu funding ao de suas operações de crédito.Para isso estrutura uma operação de euro bonds no valorde US$ 500 milhões com prazo de 3 anos. O pagamentode juros é semestral e a emissão está registrada na Bolsade Valores da Irlanda Orish Stock Exchange). O cupom éde 8% ao ano e o preço da emissão é 99,40% do valor deface. Os custos de emissão representam 0,5% do valorcaptado.Pede-se:a) Calcular a yield to maturity (YTM) do título, ou seja, sua

taxa de rentabilidade para o investidor que adquiriresse título e mantê-lo em sua carteira até seuvencimento,

b) Calcular o custo efetivo da captação

ATIVIDADE

Rentabilidade semestral do título p/o investidor é de 4,11% a.s.

a) Calcular a yield to maturity (YTM) rentab. p/o investidor

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )654321 1000.520

1000.20

1000.20000.497

Y M TY M TY M TY M TY M TY M T +++

Valor da operação Prazo (a.a.) 3Cupom (a.a.) 8%Preço da emissão 99,4% VP=497.000.000=( 99,4% DE 500.000.000)Custo de captação 0,5%

500.000.000$

20.000.000$ 20.000.000$ 20.000.000$ 20.000.000$ 20.000.000$ 520.000.000$

YMT= 4,11%

497.000.000$

Fluxo de caixa em dolares (USD) antes do custos

N 6PV 497.000PMT CHS 20.000FV CHS -500.000YMT= 4,11% AS

HP 12C

500.000.000x ½ x 8%

A empresa deverá considerá-lo na contabilização das despesas financeiras associadas ocustoefetivo da captação 4,21% ao semestre por meio dos eurobonds

O custo para a empresa em dólares norte-americanos (USD) e o custo em reais (BRL) seráconhecido na medida em que os pagamentos forem efetuados considerando-se a taxa decâmbio nas datas de pagamento.

Algumas empresas buscam evitar surpresas relativas aos pagamentos dos cupons em BRLrealizando operações de hedge de moeda

b) Calcular o custo efetivo da captação

20.000.000$ 20.000.000$ 20.000.000$ 20.000.000$ 20.000.000$ 520.000.000$

TIR 4,21%

497.000.000$ 2.485.000,0-$ (Custo de captação= 497.000 x ,5%)

494.515.000,0$

31 Prof. Ms. José R. de Castro- jrc4215@terra.com.br31

Export note é um título representativo de uma operaçãode cessão de créditos de exportação, sendo lastreado emnegociações de vendas a importadores estrangeiros.

É um título emitido por uma empresa exportadora deprodutos e serviços, negociado por meio de umdesconto, incorrendo o investidor em IR na fonte.

É uma alternativa de financiamento de CAPITAL DE GIRO

Empresas com passivo em moeda estrangeira podemfazer hedge cambial adquirindo export notes. Com isso,é possível protegerem-se contra as variações nas taxas deparidade cambial.

Export note

Export Note

1. A empresa Tamborzé S/A fechou um contrato de exportação e fez umExport Notes para obter recursos, ou seja, transferir recursos da vendaexterna a um investidor local, recebendo, em troca, os reais equivalentesao valor da operação em moeda estrangeira :1. a. Dados da operação2. Valor de face US$ 1.800.000,003. Prazo 90 dias4. Taxa de descontos 8% a (base 360 dias) a.a.5. Taxa de conversão dia da aplicação foi de R$ 1,8998/US$6. Taxa de conversão dia do resgate foi de R$ 2,01000/US$

2. Pede-se: Calcular a operação sobre o ponto de vista do investidor:3. a O valor da aplicação em dólares

1. b. O valor aplicado em reais2. c. O valor do resgate líquido em reais3. d. taxa efetiva líquida da operação

Valor Nominal 1.800.000 n 90Taxa desconto 8%IR na fonte 22,50%Ano comecial 360Taxa da conversão no dia da aplicação 1,8998 Taxa da conversão no dia do resgate 2,0100

O valor da operação em dolares VF = VP( 1 + n.i)

1.764.705,88 ( )inVFVP

360901

000.800.1

O valor da operação em dolares VF = VP( 1 + n.i)

1.764.705,88 ( )inVFVP

360901

000.800.1

b) O valor aplicado em reais VP = VPUS$ x taxa de conversão no dia da aplicação

1.764.705,88 x 1,8998 = R$ 3.352.588,24

VF = VFUS$ x taxa de conversão no dia resgate

1.800.000 x 2,0100 =

IR = 3.618.000,00 - 3.352.588,24 x 22,50% R$ 59.717,65

VRL =VRB - 3.618.000,00 - 59.717,65 = R$ 3.558.282,35

C) O valor do resgate líquido em reais

R$ 3.618.000,00

1.764.705,88 x 1,8998 = R$ 3.352.588,24

VF = VFUS$ x taxa de conversão no dia resgate

1.800.000 x 2,0100 =

IR = 3.618.000,00 - 3.352.588,24 x 22,50% R$ 59.717,65

VRL =VRB - 3.618.000,00 - 59.717,65 = R$ 3.558.282,35

C) O valor do resgate líquido em reais

R$ 3.618.000,00

d) Taxa efetiva líquida da operação

6,14%1−=VP

VFLIef

−= 1

24,588.352.335,282.558.3Ief

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