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1
O Brasil na Saída da Crise
Mario Torós
Outubro de 2009
2
I. Produto: o Brasil Antes e Depois da Crise
II. Efeitos da Crise: no Exterior e no Brasil
III.Medidas Anticrise
IV. O Brasil no Pós-Crise
V. Recuperação Econômica
VI. Conclusão
Sumário
3
I. Produto: o Brasil Antes e Depois da
Crise
4
Evolução da Demanda Doméstica x Oferta
Fontes: IBGE e BCB
-1,8-1,2
-1,9-1,9
-4,5
-3,0
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
6,0
7,5
9,0
1T 03
3T 03
1T 04
3T 04
1T 05
3T 05
1T 06
3T 06
1T 07
3T 07
1T 08
3T 08
2T 09
PIB
demanda doméstica
%
Em relação a igual trimestre do ano anterior
6,26,8
8,79,3
5
variação 2T 2009 / 1T 2009
dados dessazonalizados
%Crescimento do PIB – Países Selecionados
Fonte: JP Morgan (Morgan Markets)
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
13
15M
éxic
o
Can
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á
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ésia
Rú
ssia
Índ
ia
Bra
sil
Co
réia
do
Su
l
Ch
ina
7,86,7
11,0
14,9
6
II. Efeitos da Crise: no Exterior e no
Brasil
7Fontes: S&P e JREI
pic
o=
100
Case-Shiller Japão Residencial
Picos:
Case-Shiller -> jun/06
Japão -> jun/91
57,7
68,8
Preços de Imóveis – EUA e Japão
50
60
70
80
90
100-6
an
os
-5 a
no
s
-4 a
no
s
-3 a
no
s
-2 a
no
s
-1 a
no
pic
o
+ 1
an
o
+ 2
an
os
+ 3
an
os
+ 4
an
os
+ 5
an
os
+ 6
an
os
+ 7
an
os
+ 8
an
os
+ 9
an
os
+ 1
0 a
no
s
+ 1
1 a
no
s
+ 1
2 a
no
s
+ 1
3 a
no
s
+ 1
4 a
no
s
+ 1
5 a
no
s
8
US
$ b
ilh
ões
Fonte: Bloomberg
Sistema Bancário: Perdas x Capitalização (Mundo)
trimestres
anterioresperdas capitalização
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09
9
Américas
67%
Europa
30%
Ásia
3%
Perdas Acumuladas do Setor Bancário
Fonte: Bloomberg
10
Capitalização das Bolsas Mundiais
Fonte: Bloomberg *até 19/10
US
$ t
rilh
ões
25
30
35
40
45
50
55
60
65
dez
06
mar
07
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07
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07
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abr
08
jul
08
out
08
jan
09
abr
09
jul
09
out*
09
Perda com
relação ao pico:
US$ 17 trilhões
mar 09
US$ 25,9 tri
(42% PIB de 2008)
11
Índices de Preços de Commodities
Fonte: FMI
1995=
100
50
150
250
350
450
550
650
750
jan
92
jul
93
jan
95
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96
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98
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99
jan
01
jul
02
jan
04
jul
05
jan
07
jul
08
commmodities
energia
alimentos
set
09
12
Concessões de Crédito (Média Diária) - Brasil
5,5
5,9
6,3
6,7
7,1
7,5
jan
08
mar
08
mai
08
jul
08
set
08
nov
08
jan
09
mar
09
mai
09
ago
09
R$ b
ilh
ões
média jan-set 08
7,1 média mar-ago 09
7,0
Fonte: BCB
13
Crédito Doméstico
Fonte: BCB
variação acumulada desde setembro de 2008
10,0 10,1 9,1 9,4
-4,5 -3,3-1,3
0,2
15,9
19,5
32,936,0
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
set
08
out
08
nov
08
dez
08
jan
09
fev
09
mar
09
abr
09
mai
09
jun
09
jul
09
ago
09
privados grandes
privados pequenos e médios
públicos
%
14
Dívida Líquida Pública%
do
PIB
51,3
53,5
48,2 48,0
45,9
43,9
38,8
43,9
41,5
39,238,0
36,5
25
35
45
55
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fonte: BCB *16/10
expectativas
de mercado*
15
Reservas InternacionaisU
S$ b
ilh
ões
Fonte: BCB
15/10
232,2
230,3
0
30
60
90
120
150
180
210
240
jan 03
jul 03
jan 04
jul 04
jan 05
jul 05
jan 06
jul 06
jan 07
jul 07
jan 08
jul 08
jan 09
jul 09
caixa
liquidez
16
III. Medidas Anticrise
17
Colapso dos mercados internacionais de crédito e interbancário
responsáveis por cerca de 20% da oferta de crédito no Brasil
Deslocamento de demanda para o mercado doméstico de crédito
empresas do Brasil que captavam no exterior
Estagnação no mercado interbancário
Exposição de empresas em derivativos de câmbio
Credit Crunch
Severa restrição de crédito para exportadores
Recessão em setores sensíveis ao crédito
Estresse severo de instituições financeiras pequenas e médias
Bancos grandes com exposição em derivativos contra as empresas
Diagnóstico Correto da Crise
18
Injeção de liquidez em moeda nacional
Redução de depósitos compulsórios: R$ 99,8 bilhões
Liquidez a instituições menores: R$ 42,2 bilhões
Criação do Recibo de Depósito bancário (RDB) com
garantias de até R$ 20 milhões pelo Fundo
Garantidor de Crédito (FGC)
Medidas Anticrise – Credit Crunch – Moeda Nacional
Fonte: BCB
19
Redução de Depósitos CompulsóriosR
$ b
ilh
ões
140
160
180
200
220
240
260
280
300
320
jan08
mar08
mai08
jul set08
nov08
jan09
mar09
mai09
out*09
303,6
186,1
117,5
Fonte: BCB *até 9/10
simulação do
compulsório (regras
anteriores)
regras atuais
12 set
257,9
08 09mai
20
Injeção de liquidez em moeda estrangeira
Leilões a exportadores: US$ 24,5 bilhões
Venda de dólares no mercado à vista: US$ 14,5 bilhões
Leilões de swaps cambiais: US$ 33 bilhões
Recente liquidação da posição em swap cambial do
Banco Central
Medidas Anticrise – Moeda Estrangeira
Fonte: BCB
21
Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
Fonte: BCB
até 15/10, em US$ bilhões
aplicações resgates/compras líquido
Leilões de Venda Spot 14,5 21,3 (6,8)
Leilões de Linha + ACCs 24,5 22,5 2,0
Total 39,0 43,8 (4,8)
22
até 15/10, em US$ bilhões
aplicações resgates líquido
Derivativos cambiais 33 11 22
Saldo (considerando
posição antes da crise) 0,0
Fonte: BCB
Injeção de Liquidez no Mercado Cambial
23
8121620242832
Selic e Taxas de Juros de Mercado
Fontes: BCB e BM&F *até 16/10
%
Selic
swap 180
swap 360
8
12
16
20
24
28
32
jan00
jan01
jan02
jan03
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
jan09
out*09
24
510152025303540
4
10
16
22
28
34
40
jan 96
jan 97
jan 98
jan 99
jan 00
jan 01
jan 02
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
out*09
méd. 96/99:
18,4%
5,4
méd. 04/05:
11,5%
méd. 00/03:
14,9%
méd. 06/09:
7,8%
Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias)
Fontes: BCB e BM&F *16/10
%
25
IV. O Brasil no Pós-Crise
26
África
do Sul
Turquia
Indonésia Brasil
MéxicoCoréia
Chile Polônia
Hungria
Rússia Venezuela
Argentina Ucrânia
po
nto
s b
ásic
os
-144 -122-83 -83 -56 -46 -17 -14
4 2883
143
1.136
-150
50
250
450
650
850
1.050
1.250 evolução do spread entre 15/9/2008 e 19/10/2009
CDS (5 anos): Brasil & Países Selecionados
Fonte: Bloomberg
27
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
jun 07
ago 07
out 07
dez 07
fev 08
abr 08
jun 08
ago 08
out 08
dez 08
fev 09
abr 09
jun 09
out 09
Argentina Brasil Chile México Venezuela Latam
CDS (5 anos): LatAmp
on
tos b
ásic
os
Fonte: Bloomberg
evolução do spread entre 14/6/2007 e 19/10/2009
28
Bolsa de Valores: Brasil & Países Selecionados%
Fonte: Bloomberg
-20
-10
0
10
20
30
40
50
NIKKEI S&P CAC 40 DAX FTSE IBEX 35 H. Seng Mumbai Ibovespa Xangai
Reino
Unido
Hong
Kong
FrançaJapão
EUA EspanhaAlemanha China
Brasil
Índia
evolução entre 15/9/2008 e 19/10/2009
29
%
Bolsa de Valores: Brasil & Países Selecionados
-50
-40
-30
-20
10
0
10
20
30
NIKKEI CAC 40 S&P DAX Xangai IBEX 35 FTSE H. Seng Mumbai Ibovespa
Reino
Unido
Hong
Kong
França
Japão EUA
EspanhaAlemanha
China
Brasil
Índia
evolução entre 14/6/2007 e 19/10/2009
Fonte: Bloomberg
30
-9,3%-4,3%
-0,7%
1,8% 4,0% 4,7%
14,3% 15,0%19,8%
23,8%
72,4%
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Rússia
Turquia Argentina
África
do Sul
Indonésia
CoréiaChile
Hungria
Brasil
México Ucrânia
%
Moedas: Brasil & Países Selecionados
variação do dólar desde 15/9/2008 até 19/10/2009
Fonte: Bloomberg
31
%Moedas: Brasil & Países Selecionados
-15 -13,7%-13,0%-12,5%
-9,5%
-5,0% -4,8% -4,3% -3,7% -3,5%
2,7%
9,6%
-10
-5
0
5
10
Reino
Unido
NoruegaAustrália
Japão Nova
Zelândia
EuropaSuíça
Dinamarca Brasil Canadá
Suécia
variação do dólar desde 15/9/2008 até 19/10/2009
Fonte: Bloomberg
32
Bancos nos EUA, Europa e Brasil: Valor de Mercado
Fonte: Thomson Datastream *até 19/10
1/1
/2007=
100
Brasil
Europa
EUA
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
jan
07
abr
07
jul
07
out
07
jan
08
abr
08
jul
08
out
08
jan
09
abr
09
jul
09
out*
09
33
Índices das Bolsas: Setor Bancário%
vari
aç
ão
Fonte: Thomson Reuters
variação no período 14/6/07 – 19/10/09
10
-64
-49
-57-54
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
Brasil Japão União
Européia
EUA Reino Unido
34
Saldo em Conta CorrenteU
S$ b
ilh
ões
Fonte: BCB *2009: projeção
% d
o P
IB
-33,4
14,0
-28,2
-18,0
-4,3 -4,2
1,8
-1,8-1,4
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
-40
-30
-20
-10
0
10
20
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09*
US$ bi
% do PIB
35Fonte: MDIC
Exportações e Importações
balança comercial – acumulado em 12 meses
US
$b
ilh
ões
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
jan 99
jan 00
jan 01
jan 02
jan 03
jan 04
jan 05
jan 06
jan 07
jan 08
jan 09
set09
importações
exportações
superávit em
12 meses: US$26,6 bi
158,9
132,3
36
dívida total/PIB
dívida líquida/PIB
Fonte: BCB
Dívida Externa/PIB%
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
90 92 94 96 98 00 02 04 06 09
2T09
37
Operações de Mercado de Capitais Domésticas
Fontes: CVM e BCB *até agosto **até 9/10
R$ b
ilh
ões
emissão primária de títulos
ações** debêntures outros
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
emissão secundária em
2009 acumulada até 9/10:
Redecard R$2,2 bi
Visanet R$8,4 bi
MRV R$0,1 bi
BR Malls Part. R$0,4 bi
Hypermarcas R$0,2 bi
Natura R$1,5 bi
Tivit R$0,7 bi
PDG Realty R$0,3 bi
Gol R$0,4 bi
Total R$14,2 bi
38
Crédito Doméstico com Recursos ExternosU
S$ b
ilh
ões
Fonte: BCB
39,8
42,3
44,845,3
46,846,846,6
45,6
43,9
41,7
39,7
38,9
38,0
36,837,3
37,7
39,1
38,237,6
35,9
34
36
38
40
42
44
46
48
jan
08
abr
08
jul
08
out
08
jan
09
abr
09
ago
09
39
Evolução do Crédito Livre PF e PJja
n 2
004=
100
pessoas
jurídicas
pessoas
físicas
direcionado
PF PJ dir.
ago 09/ago 08: +14,4% + 9,8% +33,9%
ago 09/jul 09: + 1,4% + 0,7% + 2,5%
var. no ano: +12,6% - 2,5% +17,3%
100
150
200
250
300
350
400
450
jan04
jan05
jan06
jan07
jan08
jan09
ago09
Fonte: BCB
40
V. Recuperação Econômica e Inflação sob
Controle
41
Contribuição das Demandas Interna e
Externa ao Crescimento do PIB
Fonte: BCB
Em relação a igual trimestre do ano anterior
p.p
.
externa
interna -1,9 -1,9
-0,1
0,7
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1T
03
3T
03
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
2T
09
-2,5
8,79,3
-2,5
42
Consumo das Famílias
Fonte: IBGE
em relação a igual trimestre do ano anterior
%
0,7
-3,1
-1,5
0,9
1,9
3,94,2
5,2
3,74,2
4,75,3
5,7 5,55,1
4,5
6,45,9 5,7
7,2
6,35,9
7,3
2,2
1,3
3,2
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
1T
03
3T
03
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
2T
09
43
Vendas no Varejo
Fontes: IBGE e BCB
90
100
110
120
130
140
150
160
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
jan
09
ago
09
MM
3m
, d
essazo
nali
zad
o, 2003=
100
44
90100110120130140150
Crédito e Vendas no Varejo
90100110120130140150
média móvel de 3 meses
Fontes: IBGE e BCB
R$ b
ilh
ões
dessazo
nalizad
o, 2003=
100
vendas no varejo (esq.)
crédito PF - concessão acumulada
no mês (dir.)
20
30
40
50
60
90
100
110
120
130
140
150
160
jan
02
jan
03
jan
04
jan
05
jan
06
jan
07
jan
08
ago
09
45
Vendas no Varejo e Massa Salarial
90100110120130140150
Fonte: IBGE
2003=
100
de
ssazo
na
liza
do
, 2003=
100
vendas no varejo (esq.)
massa salarial IBGE (dir.)
98
102
106
110
114
118
122
126
130
134
95
105
115
125
135
145
155
165
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
ago
09
46
Crescimento dos Salários Nominais x IPCA
Fonte: IBGE
%
variação em 12 meses
%
salários nominais (esq.)
IPCA (dir.)
2
6
10
14
18
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
ago
09
47
Crescimento da Massa Salarial x IPCA
Fonte: IBGE
IPCA (esq.)
massa salarial (dir.)
vari
ação
em
12 m
eses
2003=
10
0, m
m3m
98
102
106
110
114
118
122
126
130
134
2
4
6
8
10
12
14
16
18
mar
02
mar
03
mar
04
mar
05
mar
06
mar
07
mar
08
ago
09
48
Confiança dos Consumidores (São Paulo)
Fonte: Fecomércio
escala
: 0-2
00
90
100
110
120
130
140
150
160
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
1T
09
3T
09
2T
06
4T
06
2T
07
4T
07
2T
08
4T
08
2T
09
4T
09
49
Confiança do Empresário Industrial (CNI)
Fonte: CNI
escala
: 0-1
00
40
45
50
55
60
65
abr 05
jul 05
out 05
jan 06
abr 06
jul 06
out 06
jan 07
abr 07
jul 07
out 07
jan 08
abr 08
jul 08
out 08
jan 09
abr 09
jul 09
50
Produção Industrial
Fonte: IBGE *até agosto
dessazo
nalizad
o, 2002 =
100
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2002
20032004
2005
2006
2007
2008
2009*
51
Estoques no Setor Automotivo
Fonte: Fenabrave
mil u
nid
ad
es
dia
s d
e v
en
da
15
20
25
30
35
40
45
50
55
0
50
100
150
200
250
300
350
jan
06
mai
06
set
06
jan
07
mai
07
set
07
jan
08
mai
08
set
08
jan
09
mai
09
set
09
dias de venda (dir.)
estoque total (esq.)
52
Produção e Vendas de Autoveículos
Fonte: Anfavea
dessazo
nalizad
o, ja
n 2
003 =
100
vendas internas
produção50
100
150
200
250
jan
03
jul
03
jan
04
jul
04
jan
05
jul
05
jan
06
jul
06
jan
07
jul
07
jan
08
jul
08
jan
09
set
09
53
Utilização da Capacidade Instaladaséri
es d
essazo
nalizad
as,
%
Fontes: BCB, CNI, FGV e Fiesp
77
79
81
83
85
87
1T
04
3T
04
1T
05
3T
05
1T
06
3T
06
1T
07
3T
07
1T
08
3T
08
1T
09
3T
09
CNI
FGV
Fiesp
54
Taxa de Desemprego
Fonte: IBGE
dez 08: 6,8%
menor valor desde o
início da série histórica
em 2002
%
6
7
8
9
10
11
12
13
14
jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
55
Taxa de Inflação em Países Selecionados
Áfr
ica
do
Su
l
Ch
ile
Ch
ina
Co
lôm
bia
Índ
ia
Bra
sil
EU
A
Po
lôn
ia
Mé
xic
o
No
rue
ga
Au
str
áli
a*
No
va
Ze
lân
dia
*
Su
éc
ia
Re
ino
Un
ido
jan/08
jan/09
ago/09
Fonte: Bloomberg *Último dado - junho/09
% e
m 1
2 m
eses
-2
0
2
4
6
8
10
12
56
IPCA Mensal
-0,25
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
jan 05
mai 05
set 05
jan 06
mai 06
set 06
jan 07
mai 07
set 07
jan 08
mai 08
set 08
jan 09
mai 09
set 09
Fontes : IBGE e BCB *expectativas de mercado de 16/10
méd. 2005:
0,46%
méd. 2006:
0,26%méd. 2007:
0,36%
méd. 2008:
0,48%
0
2
4
6
8
10
12
14
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*
méd. 2009:
0,35%
% a
.m.
57
IPCA (Comercializáveis x Não-Comercializáveis)
acumulado em 12 meses
Fonte: BCB
comercializáveis (esq.)não-comercializáveis (dir.)
% %
3
4
5
6
7
8
9
10
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
jan
02
out
02
jul
03
abr
04
jan
05
out
05
jul
06
abr
07
jan
08
out
08
set
09
58
IPCA em 12 Meses
Fonte: BCB *16/10
%
IPCA (acumulado em 12 meses)
expectativas
de mercado
set 09:
4,34%
2009:
4,30%*
0
2
4
6
8
10
dez
03
jun
04
dez
04
jun
05
dez
05
jun
06
dez
06
jun
07
dez
07
jun
08
dez
08
jun
09
dez
09
nov
10
59
Expectativas de Mercado para o IPCA 2009-2010
3,54,04,55,05,56,06,57,0
Fonte: BCB *até 16/10
%
3,8
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
5,2
5,4
jan
07
mar
07
jun
07
ago
07
nov
07
jan
08
abr
08
jul
08
set
08
dez
08
fev
09
mai
09
jul
09
2009
2010
out*
09
60
Conclusão – Saída da Crise
Taxa de inflação sob controle
Cumprimento sistemático das metas para inflação
Taxas de juros em mínimos históricos
Crescimento robusto do produto
Crédito voltando aos níveis pré-crise
Reservas Internacionais em patamar acima do pré-crise
Brasil é credor externo líquido
61
O Brasil na Saída da Crise
Mario Torós
Outubro de 2009
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