1

O Brasil na Saída da Crise

Mario Torós

Outubro de 2009

2

I. Produto: o Brasil Antes e Depois da Crise

II. Efeitos da Crise: no Exterior e no Brasil

III.Medidas Anticrise

IV. O Brasil no Pós-Crise

V. Recuperação Econômica

VI. Conclusão

Sumário

3

I. Produto: o Brasil Antes e Depois da

Crise

4

Evolução da Demanda Doméstica x Oferta

Fontes: IBGE e BCB

-1,8-1,2

-1,9-1,9

-4,5

-3,0

-1,5

0,0

1,5

3,0

4,5

6,0

7,5

9,0

1T 03

3T 03

1T 04

3T 04

1T 05

3T 05

1T 06

3T 06

1T 07

3T 07

1T 08

3T 08

2T 09

PIB

demanda doméstica

%

Em relação a igual trimestre do ano anterior

6,26,8

8,79,3

5

variação 2T 2009 / 1T 2009

dados dessazonalizados

%Crescimento do PIB – Países Selecionados

Fonte: JP Morgan (Morgan Markets)

-5

-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

15M

éxic

o

Can

ad

á

Áfr

ica d

o S

ul

Rein

o U

nid

o

Itáli

a

Ch

ile

EU

A

Su

íça

Zo

na

do

Eu

ro

Su

écia

Ale

man

ha

Fra

nça

No

rueg

a

Po

lôn

ia

Jap

ão

Au

str

áli

a

Ind

on

ésia

Rú

ssia

Índ

ia

Bra

sil

Co

réia

do

Su

l

Ch

ina

7,86,7

11,0

14,9

6

II. Efeitos da Crise: no Exterior e no

Brasil

7Fontes: S&P e JREI

pic

o=

100

Case-Shiller Japão Residencial

Picos:

Case-Shiller -> jun/06

Japão -> jun/91

57,7

68,8

Preços de Imóveis – EUA e Japão

50

60

70

80

90

100-6

an

os

-5 a

no

s

-4 a

no

s

-3 a

no

s

-2 a

no

s

-1 a

no

pic

o

+ 1

an

o

+ 2

an

os

+ 3

an

os

+ 4

an

os

+ 5

an

os

+ 6

an

os

+ 7

an

os

+ 8

an

os

+ 9

an

os

+ 1

0 a

no

s

+ 1

1 a

no

s

+ 1

2 a

no

s

+ 1

3 a

no

s

+ 1

4 a

no

s

+ 1

5 a

no

s

8

US

$ b

ilh

ões

Fonte: Bloomberg

Sistema Bancário: Perdas x Capitalização (Mundo)

trimestres

anterioresperdas capitalização

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09

9

Américas

67%

Europa

30%

Ásia

3%

Perdas Acumuladas do Setor Bancário

Fonte: Bloomberg

10

Capitalização das Bolsas Mundiais

Fonte: Bloomberg *até 19/10

US

$ t

rilh

ões

25

30

35

40

45

50

55

60

65

dez

06

mar

07

jul

07

out

07

jan

08

abr

08

jul

08

out

08

jan

09

abr

09

jul

09

out*

09

Perda com

relação ao pico:

US$ 17 trilhões

mar 09

US$ 25,9 tri

(42% PIB de 2008)

11

Índices de Preços de Commodities

Fonte: FMI

1995=

100

50

150

250

350

450

550

650

750

jan

92

jul

93

jan

95

jul

96

jan

98

jul

99

jan

01

jul

02

jan

04

jul

05

jan

07

jul

08

commmodities

energia

alimentos

set

09

12

Concessões de Crédito (Média Diária) - Brasil

5,5

5,9

6,3

6,7

7,1

7,5

jan

08

mar

08

mai

08

jul

08

set

08

nov

08

jan

09

mar

09

mai

09

ago

09

R$ b

ilh

ões

média jan-set 08

7,1 média mar-ago 09

7,0

Fonte: BCB

13

Crédito Doméstico

Fonte: BCB

variação acumulada desde setembro de 2008

10,0 10,1 9,1 9,4

-4,5 -3,3-1,3

0,2

15,9

19,5

32,936,0

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

set

08

out

08

nov

08

dez

08

jan

09

fev

09

mar

09

abr

09

mai

09

jun

09

jul

09

ago

09

privados grandes

privados pequenos e médios

públicos

%

14

Dívida Líquida Pública%

do

PIB

51,3

53,5

48,2 48,0

45,9

43,9

38,8

43,9

41,5

39,238,0

36,5

25

35

45

55

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fonte: BCB *16/10

expectativas

de mercado*

15

Reservas InternacionaisU

S$ b

ilh

ões

Fonte: BCB

15/10

232,2

230,3

0

30

60

90

120

150

180

210

240

jan 03

jul 03

jan 04

jul 04

jan 05

jul 05

jan 06

jul 06

jan 07

jul 07

jan 08

jul 08

jan 09

jul 09

caixa

liquidez

16

III. Medidas Anticrise

17

Colapso dos mercados internacionais de crédito e interbancário

responsáveis por cerca de 20% da oferta de crédito no Brasil

Deslocamento de demanda para o mercado doméstico de crédito

empresas do Brasil que captavam no exterior

Estagnação no mercado interbancário

Exposição de empresas em derivativos de câmbio

Credit Crunch

Severa restrição de crédito para exportadores

Recessão em setores sensíveis ao crédito

Estresse severo de instituições financeiras pequenas e médias

Bancos grandes com exposição em derivativos contra as empresas

Diagnóstico Correto da Crise

18

Injeção de liquidez em moeda nacional

Redução de depósitos compulsórios: R$ 99,8 bilhões

Liquidez a instituições menores: R$ 42,2 bilhões

Criação do Recibo de Depósito bancário (RDB) com

garantias de até R$ 20 milhões pelo Fundo

Garantidor de Crédito (FGC)

Medidas Anticrise – Credit Crunch – Moeda Nacional

Fonte: BCB

19

Redução de Depósitos CompulsóriosR

$ b

ilh

ões

140

160

180

200

220

240

260

280

300

320

jan08

mar08

mai08

jul set08

nov08

jan09

mar09

mai09

out*09

303,6

186,1

117,5

Fonte: BCB *até 9/10

simulação do

compulsório (regras

anteriores)

regras atuais

12 set

257,9

08 09mai

20

Injeção de liquidez em moeda estrangeira

Leilões a exportadores: US$ 24,5 bilhões

Venda de dólares no mercado à vista: US$ 14,5 bilhões

Leilões de swaps cambiais: US$ 33 bilhões

Recente liquidação da posição em swap cambial do

Banco Central

Medidas Anticrise – Moeda Estrangeira

Fonte: BCB

21

Injeção de Liquidez no Mercado Cambial

Fonte: BCB

até 15/10, em US$ bilhões

aplicações resgates/compras líquido

Leilões de Venda Spot 14,5 21,3 (6,8)

Leilões de Linha + ACCs 24,5 22,5 2,0

Total 39,0 43,8 (4,8)

22

até 15/10, em US$ bilhões

aplicações resgates líquido

Derivativos cambiais 33 11 22

Saldo (considerando

posição antes da crise) 0,0

Fonte: BCB

Injeção de Liquidez no Mercado Cambial

23

8121620242832

Selic e Taxas de Juros de Mercado

Fontes: BCB e BM&F *até 16/10

%

Selic

swap 180

swap 360

8

12

16

20

24

28

32

jan00

jan01

jan02

jan03

jan04

jan05

jan06

jan07

jan08

jan09

out*09

24

510152025303540

4

10

16

22

28

34

40

jan 96

jan 97

jan 98

jan 99

jan 00

jan 01

jan 02

jan 03

jan 04

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

out*09

méd. 96/99:

18,4%

5,4

méd. 04/05:

11,5%

méd. 00/03:

14,9%

méd. 06/09:

7,8%

Juros Reais Ex-Ante (Swap de 360 dias)

Fontes: BCB e BM&F *16/10

%

25

IV. O Brasil no Pós-Crise

26

África

do Sul

Turquia

Indonésia Brasil

MéxicoCoréia

Chile Polônia

Hungria

Rússia Venezuela

Argentina Ucrânia

po

nto

s b

ásic

os

-144 -122-83 -83 -56 -46 -17 -14

4 2883

143

1.136

-150

50

250

450

650

850

1.050

1.250 evolução do spread entre 15/9/2008 e 19/10/2009

CDS (5 anos): Brasil & Países Selecionados

Fonte: Bloomberg

27

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

jun 07

ago 07

out 07

dez 07

fev 08

abr 08

jun 08

ago 08

out 08

dez 08

fev 09

abr 09

jun 09

out 09

Argentina Brasil Chile México Venezuela Latam

CDS (5 anos): LatAmp

on

tos b

ásic

os

Fonte: Bloomberg

evolução do spread entre 14/6/2007 e 19/10/2009

28

Bolsa de Valores: Brasil & Países Selecionados%

Fonte: Bloomberg

-20

-10

0

10

20

30

40

50

NIKKEI S&P CAC 40 DAX FTSE IBEX 35 H. Seng Mumbai Ibovespa Xangai

Reino

Unido

Hong

Kong

FrançaJapão

EUA EspanhaAlemanha China

Brasil

Índia

evolução entre 15/9/2008 e 19/10/2009

29

%

Bolsa de Valores: Brasil & Países Selecionados

-50

-40

-30

-20

10

0

10

20

30

NIKKEI CAC 40 S&P DAX Xangai IBEX 35 FTSE H. Seng Mumbai Ibovespa

Reino

Unido

Hong

Kong

França

Japão EUA

EspanhaAlemanha

China

Brasil

Índia

evolução entre 14/6/2007 e 19/10/2009

Fonte: Bloomberg

30

-9,3%-4,3%

-0,7%

1,8% 4,0% 4,7%

14,3% 15,0%19,8%

23,8%

72,4%

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Rússia

Turquia Argentina

África

do Sul

Indonésia

CoréiaChile

Hungria

Brasil

México Ucrânia

%

Moedas: Brasil & Países Selecionados

variação do dólar desde 15/9/2008 até 19/10/2009

Fonte: Bloomberg

31

%Moedas: Brasil & Países Selecionados

-15 -13,7%-13,0%-12,5%

-9,5%

-5,0% -4,8% -4,3% -3,7% -3,5%

2,7%

9,6%

-10

-5

0

5

10

Reino

Unido

NoruegaAustrália

Japão Nova

Zelândia

EuropaSuíça

Dinamarca Brasil Canadá

Suécia

variação do dólar desde 15/9/2008 até 19/10/2009

Fonte: Bloomberg

32

Bancos nos EUA, Europa e Brasil: Valor de Mercado

Fonte: Thomson Datastream *até 19/10

1/1

/2007=

100

Brasil

Europa

EUA

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

jan

07

abr

07

jul

07

out

07

jan

08

abr

08

jul

08

out

08

jan

09

abr

09

jul

09

out*

09

33

Índices das Bolsas: Setor Bancário%

vari

aç

ão

Fonte: Thomson Reuters

variação no período 14/6/07 – 19/10/09

10

-64

-49

-57-54

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

Brasil Japão União

Européia

EUA Reino Unido

34

Saldo em Conta CorrenteU

S$ b

ilh

ões

Fonte: BCB *2009: projeção

% d

o P

IB

-33,4

14,0

-28,2

-18,0

-4,3 -4,2

1,8

-1,8-1,4

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

-40

-30

-20

-10

0

10

20

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09*

US$ bi

% do PIB

35Fonte: MDIC

Exportações e Importações

balança comercial – acumulado em 12 meses

US

$b

ilh

ões

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

jan 99

jan 00

jan 01

jan 02

jan 03

jan 04

jan 05

jan 06

jan 07

jan 08

jan 09

set09

importações

exportações

superávit em

12 meses: US$26,6 bi

158,9

132,3

36

dívida total/PIB

dívida líquida/PIB

Fonte: BCB

Dívida Externa/PIB%

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

90 92 94 96 98 00 02 04 06 09

2T09

37

Operações de Mercado de Capitais Domésticas

Fontes: CVM e BCB *até agosto **até 9/10

R$ b

ilh

ões

emissão primária de títulos

ações** debêntures outros

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

emissão secundária em

2009 acumulada até 9/10:

Redecard R$2,2 bi

Visanet R$8,4 bi

MRV R$0,1 bi

BR Malls Part. R$0,4 bi

Hypermarcas R$0,2 bi

Natura R$1,5 bi

Tivit R$0,7 bi

PDG Realty R$0,3 bi

Gol R$0,4 bi

Total R$14,2 bi

38

Crédito Doméstico com Recursos ExternosU

S$ b

ilh

ões

Fonte: BCB

39,8

42,3

44,845,3

46,846,846,6

45,6

43,9

41,7

39,7

38,9

38,0

36,837,3

37,7

39,1

38,237,6

35,9

34

36

38

40

42

44

46

48

jan

08

abr

08

jul

08

out

08

jan

09

abr

09

ago

09

39

Evolução do Crédito Livre PF e PJja

n 2

004=

100

pessoas

jurídicas

pessoas

físicas

direcionado

PF PJ dir.

ago 09/ago 08: +14,4% + 9,8% +33,9%

ago 09/jul 09: + 1,4% + 0,7% + 2,5%

var. no ano: +12,6% - 2,5% +17,3%

100

150

200

250

300

350

400

450

jan04

jan05

jan06

jan07

jan08

jan09

ago09

Fonte: BCB

40

V. Recuperação Econômica e Inflação sob

Controle

41

Contribuição das Demandas Interna e

Externa ao Crescimento do PIB

Fonte: BCB

Em relação a igual trimestre do ano anterior

p.p

.

externa

interna -1,9 -1,9

-0,1

0,7

-4

-2

0

2

4

6

8

10

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

1T

07

3T

07

1T

08

3T

08

2T

09

-2,5

8,79,3

-2,5

42

Consumo das Famílias

Fonte: IBGE

em relação a igual trimestre do ano anterior

%

0,7

-3,1

-1,5

0,9

1,9

3,94,2

5,2

3,74,2

4,75,3

5,7 5,55,1

4,5

6,45,9 5,7

7,2

6,35,9

7,3

2,2

1,3

3,2

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

1T

03

3T

03

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

1T

07

3T

07

1T

08

3T

08

2T

09

43

Vendas no Varejo

Fontes: IBGE e BCB

90

100

110

120

130

140

150

160

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

jan

09

ago

09

MM

3m

, d

essazo

nali

zad

o, 2003=

100

44

90100110120130140150

Crédito e Vendas no Varejo

90100110120130140150

média móvel de 3 meses

Fontes: IBGE e BCB

R$ b

ilh

ões

dessazo

nalizad

o, 2003=

100

vendas no varejo (esq.)

crédito PF - concessão acumulada

no mês (dir.)

20

30

40

50

60

90

100

110

120

130

140

150

160

jan

02

jan

03

jan

04

jan

05

jan

06

jan

07

jan

08

ago

09

45

Vendas no Varejo e Massa Salarial

90100110120130140150

Fonte: IBGE

2003=

100

de

ssazo

na

liza

do

, 2003=

100

vendas no varejo (esq.)

massa salarial IBGE (dir.)

98

102

106

110

114

118

122

126

130

134

95

105

115

125

135

145

155

165

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

jul

07

jan

08

jul

08

jan

09

ago

09

46

Crescimento dos Salários Nominais x IPCA

Fonte: IBGE

%

variação em 12 meses

%

salários nominais (esq.)

IPCA (dir.)

2

6

10

14

18

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

jul

07

jan

08

jul

08

jan

09

ago

09

47

Crescimento da Massa Salarial x IPCA

Fonte: IBGE

IPCA (esq.)

massa salarial (dir.)

vari

ação

em

12 m

eses

2003=

10

0, m

m3m

98

102

106

110

114

118

122

126

130

134

2

4

6

8

10

12

14

16

18

mar

02

mar

03

mar

04

mar

05

mar

06

mar

07

mar

08

ago

09

48

Confiança dos Consumidores (São Paulo)

Fonte: Fecomércio

escala

: 0-2

00

90

100

110

120

130

140

150

160

1T

06

3T

06

1T

07

3T

07

1T

08

3T

08

1T

09

3T

09

2T

06

4T

06

2T

07

4T

07

2T

08

4T

08

2T

09

4T

09

49

Confiança do Empresário Industrial (CNI)

Fonte: CNI

escala

: 0-1

00

40

45

50

55

60

65

abr 05

jul 05

out 05

jan 06

abr 06

jul 06

out 06

jan 07

abr 07

jul 07

out 07

jan 08

abr 08

jul 08

out 08

jan 09

abr 09

jul 09

50

Produção Industrial

Fonte: IBGE *até agosto

dessazo

nalizad

o, 2002 =

100

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

2002

20032004

2005

2006

2007

2008

2009*

51

Estoques no Setor Automotivo

Fonte: Fenabrave

mil u

nid

ad

es

dia

s d

e v

en

da

15

20

25

30

35

40

45

50

55

0

50

100

150

200

250

300

350

jan

06

mai

06

set

06

jan

07

mai

07

set

07

jan

08

mai

08

set

08

jan

09

mai

09

set

09

dias de venda (dir.)

estoque total (esq.)

52

Produção e Vendas de Autoveículos

Fonte: Anfavea

dessazo

nalizad

o, ja

n 2

003 =

100

vendas internas

produção50

100

150

200

250

jan

03

jul

03

jan

04

jul

04

jan

05

jul

05

jan

06

jul

06

jan

07

jul

07

jan

08

jul

08

jan

09

set

09

53

Utilização da Capacidade Instaladaséri

es d

essazo

nalizad

as,

%

Fontes: BCB, CNI, FGV e Fiesp

77

79

81

83

85

87

1T

04

3T

04

1T

05

3T

05

1T

06

3T

06

1T

07

3T

07

1T

08

3T

08

1T

09

3T

09

CNI

FGV

Fiesp

54

Taxa de Desemprego

Fonte: IBGE

dez 08: 6,8%

menor valor desde o

início da série histórica

em 2002

%

6

7

8

9

10

11

12

13

14

jan fev mar abr mai jun jul ago set out nov dez

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

55

Taxa de Inflação em Países Selecionados

Áfr

ica

do

Su

l

Ch

ile

Ch

ina

Co

lôm

bia

Índ

ia

Bra

sil

EU

A

Po

lôn

ia

Mé

xic

o

No

rue

ga

Au

str

áli

a*

No

va

Ze

lân

dia

*

Su

éc

ia

Re

ino

Un

ido

jan/08

jan/09

ago/09

Fonte: Bloomberg *Último dado - junho/09

% e

m 1

2 m

eses

-2

0

2

4

6

8

10

12

56

IPCA Mensal

-0,25

0,00

0,25

0,50

0,75

1,00

jan 05

mai 05

set 05

jan 06

mai 06

set 06

jan 07

mai 07

set 07

jan 08

mai 08

set 08

jan 09

mai 09

set 09

Fontes : IBGE e BCB *expectativas de mercado de 16/10

méd. 2005:

0,46%

méd. 2006:

0,26%méd. 2007:

0,36%

méd. 2008:

0,48%

0

2

4

6

8

10

12

14

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009*

méd. 2009:

0,35%

% a

.m.

57

IPCA (Comercializáveis x Não-Comercializáveis)

acumulado em 12 meses

Fonte: BCB

comercializáveis (esq.)não-comercializáveis (dir.)

% %

3

4

5

6

7

8

9

10

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

22

jan

02

out

02

jul

03

abr

04

jan

05

out

05

jul

06

abr

07

jan

08

out

08

set

09

58

IPCA em 12 Meses

Fonte: BCB *16/10

%

IPCA (acumulado em 12 meses)

expectativas

de mercado

set 09:

4,34%

2009:

4,30%*

0

2

4

6

8

10

dez

03

jun

04

dez

04

jun

05

dez

05

jun

06

dez

06

jun

07

dez

07

jun

08

dez

08

jun

09

dez

09

nov

10

59

Expectativas de Mercado para o IPCA 2009-2010

3,54,04,55,05,56,06,57,0

Fonte: BCB *até 16/10

%

3,8

4,0

4,2

4,4

4,6

4,8

5,0

5,2

5,4

jan

07

mar

07

jun

07

ago

07

nov

07

jan

08

abr

08

jul

08

set

08

dez

08

fev

09

mai

09

jul

09

2009

2010

out*

09

60

Conclusão – Saída da Crise

Taxa de inflação sob controle

Cumprimento sistemático das metas para inflação

Taxas de juros em mínimos históricos

Crescimento robusto do produto

Crédito voltando aos níveis pré-crise

Reservas Internacionais em patamar acima do pré-crise

Brasil é credor externo líquido

61

O Brasil na Saída da Crise

Mario Torós

Outubro de 2009