análise dos 100 primeiros dias do governo dilma, 07/04/2011
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HÁ ALGUM “PERIGO” DE AS COISAS MELHORAREM? OS 100 PRIMEIROS DIAS DO
GOVERNO DILMA E OS PRÓXIMOS 30 ANOS NO BRASIL
Octavio de Barros BRADESCO Economista Chefe
EVENTO FECOMÉRCIO 07-04-11
QUAIS OS PRIMEIROS SINAIS E O QUE ESPERAR DO GOVERNO DILMA ROUSSEFF?
Presidente
2
MAIS RACIONAL E TÉCNICO. PRAGMÁTICO GERENCIALMENTE
3
GOVERNO DILMA É MAIS TÉCNICO E MENOS POLÍTICO.
É “MAIS AGENDA”
5
NOISY CONSTRAINTS: THE LIST IS LONG, BUT BRAZIL HAS SHOWN THAT IT IS CAPABLE TO PROMOTE IMPORTANT REFORMS.
Burocracia Carga tributária Infraestrutura Custos trabalhistas Portos Regras claras Judiciário eficiente Falta de mão-de-obra qualificada Custo do capital ainda alto Previdência versus educação etc.
AGENDA DO DESTRAVAMENTO: A LISTA É EXTENSA, MAS APESAR DA FALTA DE APETITE POR REFORMAS, O BRASIL JÁ MOSTROU QUE É CAPAZ DE AVANÇAR EM IMPORTANTES TEMAS.
CONCEITUALMENTE, A MÉDIO PRAZO, SAI BEM
MAIS BARATO COMBATER A BAIXA
PRODUTIVIDADE DO QUE MANTER JUROS ALTOS
PARA COMBATER A INFLAÇÃO
Coalização PT
73%
Coalização PSDB
22%
Independentes
5%
DISTRIBUIÇÃO NA CÂMARA
FONTE: ARKO ADVICE ELABORAÇÃO: BRADESCO
7 7
DISTRIBUIÇÃO NO SENADO
8 8
Coalização PT
74%
Coalização PSDB
26%
FONTE: ARKO ADVICE ELABORAÇÃO: BRADESCO
DEFINIÇÃO DO GOVERNO DILMA: “HETERODOXIA DISCIPLINADA”
9
DILMA: PRESIDENTA DA
OFERTA LULA: PRESIDENTE
DA DEMANDA 10
FORÇAS MOTORAS DO RENASCIMENTO ECONÔMICO BRASILEIRO
Termos de troca extremamente favoráveis (commodities)
Programas sociais ousados e abrangentes
Estabilidade monetária e BACEN autônomo
Educação quantitativamente melhor
Acesso ao crédito popularizado nacionalmente
Amadurecimento Institucional inequívoco
EMPRESÁRIOS AINDA NÃO SE DERAM
CONTA QUE 2010 TERMINOU (OU NÃO
TERMINOU?)
NÃO HÁ EMPRESÁRIO NO
BRASIL QUE TENHA PIB DE 4% OU MENOS NO SEU IMAGINÁRIO
DE NEGÓCIOS EM 2011
1.67
2.51
3.60
4.70
3.96
6.09
5.16
-0.64
7.49
3.80
4.70
-1.0
1.0
3.0
5.0
7.0
9.0
19
81
-19
90
19
91
-20
00
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12
Crescimento Anual 2006-2012
PIB BRASILEIRO: NOVAS PROJEÇÕES DO DEPEC (1981-2020)
FONTE: IBGE, BRADESCO
PIB TRIMESTRAL BRASILEIRO CRESCENDO ABAIXO DO
POTENCIAL (2007-2010) ALTERNATIVO
1,95%
1,62%
1,12%
1,76% 1,74% 1,79%1,57%
-4,21%
-1,92%
1,88%
2,57%2,45%
2,19%
1,59%
0,39%
0,74%1,00%
-4,5%
-3,0%
-1,5%
0,0%
1,5%
3,0%
20
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11
.I
PIB MARGEM PIB CRESCIMENTO NA MARGEM QoQ VERSUS PIB MENSAL BRADESCO
A QUASE TOTALIDADE DAS EMPRESAS ESTÁ OLHANDO PARA MUITO ALÉM DE
2011
CAME: CONSUMO APARENTE DE MÁQUINAS E EQUIPAMENTOS
1992-2011
89.3
170.1
151.3 149.3
174.7
263.3272.7 258.2
50.00
80.00
110.00
140.00
170.00
200.00
230.00
260.00
290.00
320.00
Ja
n-9
2
Ja
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3
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4
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5
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1
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2
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0
Ja
n-1
1
Came dessazonalizado
Came dessazonalizado
CAME VERSUS PROXY FBKF TRANSPORTES
TAXA DE INVESTIMENTO SEGUIRÁ CRESCENDO RAZOAVELMENTE BEM (PROJEÇÃO CONSERVADORA) 1996-2011
%
FONTE: IBGE
ELABORAÇÃO: BRADESCO
1,51
8,73
-0,34
-8,20
5,03
0,44
-5,23-4,59
9,12
3,63
9,77
13,8513,57
-10,30
21,85
9,178,50
-12,0
-9,0
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
18,0
21,0
24,0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
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2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
(p
)
2012
(p
)
16,91
17,40
16,99
15,69
16,8717,07
16,40
15,30
16,0915,95
16,44
17,45
18,68
16,74
18,28
19,51
20,16
14,0
15,0
16,0
17,0
18,0
19,0
20,0
21,0
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Fonte: IBGEElaboração: Bradesco TAXA DE INVESTIMENTO NO BRASIL COMO PROPORÇÃO DO PIBTAXA DE INVESTIMENTO (FORMAÇÃO BRUTA DE CAPITAL FIXO
COMO PROPORÇÃO DO PIB) 1996 – 2012
% DO PIB
FONTE: IBGE
ELABORAÇÃO: BRADESCO
RATE OF INVESTMENT (GROSS FORMATION OF FIXED CAPITAL
AS A PROPORTION OF GDP) 1996 – 2012
DINÂMICA DA ECONOMIA
BRASILEIRA ESTÁ MENOS CÍCLICA
DO QUE SE PENSA COMUMENTE
INVESTIMENTO FIXO CRESCE MAIS DO QUE O CONSUMO DA FAMÍLIAS DESDE 2005
2002q4 = 100
95,72
104,11
125,03
153,13
135,30
167,38
99,41
118,17
126,89129,91
141,52
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
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2010
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2010
q04
Gross formation of fixed capital
Household consumption
FORMAÇÃO BRUTA DE CAPITAL FIXO E CONSUMO DAS FAMÍLIAS - MÉDIA MÓVEL DE 4 TRIMESTRES DA SÉRIE ENCADEADA (NÃO
DESSAZONALIZADA)
Fonte: IBGEElaboração: Bradesco
2002q4 = 100
SOURCE: IBGE PREPARATION: BRADESCO
INVESTIMENTO ESTÁ BEM MENOS
SENSÍVEL AO CURTO PRAZO DO QUE NO PASSADO
23
INVESTIMENTOS TOTAIS
ANUNCIADOS BATEM RECORDE
EM MARÇO
57
33
49
35
504844
61
404137
48
64
45
65
55
7874
121
102
717977
93
83
113
102
83
95
8578
49
62
42
51
35
11
443837
71
999188
103
150143
139134
130
119
97
115
125
80
131
175
86
120
0
20
40
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11
NÚMERO DE EMPRESAS QUE DIVULGARAM INVESTIMENTOS - 2006 - 2010 (FONTE: IMPRENSA)
24
NÚMERO DE EMPRESAS QUE ANUNCIARAM INVESTIMENTOS 2006 – 2011
N° DE EMPRESAS
FONTE: IMPRENSA ELABORAÇÃO: BRADESCO
25
NÚMERO DE ANÚNCIOS* BRASIL-TRIMESTRAL - 2006 – 2011*
FONTE: IMPRENSA ELABORAÇÃO: BRADESCO
133117
142 142 149165
228
294
249
298
263
189
150
90112
261
341
431
383
337
386
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
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Número de Anúncios por trimestre BRASIL
*Número total dos investimentos anunciado
26
NÚMERO DE ANÚNCIOS DE INVESTIMENTOS VERSUS FBKF 2006 – 2011 – MM 3 MESES DOS DADOS DESSAZONALIZADOS
FONTE: IMPRENSA ELABORAÇÃO: BRADESCO
133
273
277
178
94
191
438
320
396
160.4
195.7
157.3
188.5
215.2
130.00
140.00
150.00
160.00
170.00
180.00
190.00
200.00
210.00
220.00
50
100
150
200
250
300
350
400
450
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Anúncios de investimento x FBKF - 2006 a 2011 - DADOS DESSAZONALIZADOS - mm 3m
INVESTIMENTOS
Dessaz
FBKF - DESSAZ
FONTE: Imprensa
N° DE ANÚNCIOS ÍNDICE
27
GRÁFICO DE DISPERSÃO DE ANÚNCIOS DE INVESTIMENTO VERSUS FBKF – 2006 - 2011
FONTE: IMPRENSA ELABORAÇÃO: BRADESCO
y = 0.2431x + 0.0002R² = 0.688
-20.0%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
-50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0%
VAR% DOS ANÚNCIOS
VAR% DO FBKF
Anúncios de investimento
cresceram cerca de 20% no 1º trim/11
Indicam aumento entre 3% a 5% da
FBKF
PESO DA CADEIA PETRÓLEO E GÁS NO PIB BRASILEIRO
FONTE: CBIE
ELABORAÇÃO: BRADESCO
0%
7%
14%
21%
1998 2010 2020
4%
12%
20%
“O BRASIL É O MERCADO DA DÉCADA”.
JOHN STUDZINSKI DA BLACKSTONE
BRASILEIROS QUE VIVEM EM FAMÍLIAS DAS CLASSES A, B e C SOMADAS - MÉDIA MÓVEL 12 MESES
SOURCE: PME, PNAD/IBGE PREPARATION: BRADESCO
73.394.514
74.336.800
77.276.507
82.938.042
88.213.993
97.148.698
100.073.160
106.272.871
111.965.788
117.933.943
72.000.000
78.000.000
84.000.000
90.000.000
96.000.000
102.000.000
108.000.000
114.000.000
120.000.000
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Fonte: IBGEElaboração: Bradesco
Em milhões
EVOLUÇÃO DAS PARTICIPAÇÕES DAS CLASSES A, B, C E DA CLASSE E NA POPULAÇÃO BRASILEIRA – DADOS ORIGINAIS EM MM12M
FONTE: PME E PNAD/IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO
43,0%43,3%
46,3%47,0%
48,4%
51,8%
55,1%56,4%
59,2%
64,1%
32,8%33,1%
35,2%33,0%
27,3%
23,3%
21,5% 20,6%
18,3%17,0%
25,0%
33,0%
41,0%
49,0%
57,0%
65,0%
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Classes A, B e C
Classe E
Classes A, B e C em Janeiro de 2011 (MM12M): 117,9 milhões de pessoas (74,1 em 2004)
Classe E em Janeiro de 2011 (MM12M): 33,6 milhões
de pessoas (56,5 em 2004)
PER CAPITA INCOME IN BRAZIL (US$ PPP) 2005-2020*
BASED ON THE AVERAGE GROWTH IN THE LAST 5 YEARS
8.505
10.976
14.185
18.332
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
15.000
16.000
17.000
18.000
19.000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
média de crescimento dos últimos 5 anosmédia de crescimento dos últimos 5 anos
US$ 1.000 PPP
SOURCE: WORLD BANK
PRODUCED BY: BRADESCO
AS RESTRIÇÕES DO MERCADO DE
TRABALHO HOJE EXPRESSAM
ESTRATÉGIAS DE PRAZOS MUITO MAIS
LONGOS DAS EMPRESAS
OU SEJA, A FALTA DE TRABALHADORES ESTÁ
RELACIONADA MUITO MAIS A PROJETOS DE INVESTIMENTO E NÃO
TANTO À DEMANDA AQUECIDA
35
PERCEPÇÃO DOS CONSUMIDORES EM RELAÇÃO À DIFICULDADE DE OBTER EMPREGO NO MOMENTO ATUAL - % DE RESPOSTAS “ESTÁ MAIS DIFÍCIL”
FONTE: FGV ELABORAÇÃO: BRADESCO
89,5
85,7
87,0 87,8
84,4
66,5
73,2
65,8
78,7
72,0
63,1
51,0
53,2
47,2
42,5
36,0
43,0
50,0
57,0
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92,0
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9
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09
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0
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10
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0
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11
PERCEPÇÃO DOS CONSUMIDORES EM RELAÇÃO À FACILIDADE DE OBTER EMPREGO NO MOMENTO ATUAL (DADOS DESSAZONALIZADOS) - % DE
RESPOSTASEstá mais difícil
Fonte: FGVElaboração: Bradesco
BRASIL: GERAÇÃO LÍQUIDA DE EMPREGOS FORMAIS 1996-2011
SOURCE: CAGED PREPARATION: BRADESCO
-271.226
-35.735
-581.744
-196.001
657.596591.079
762.415645.433
1.523.276
1.253.981
1.617.392
1.452.204
995.439
2.524.678
1.505.932
-1.000.000
-500.000
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
Saldo acumulado no ano - 1996 - 2009Em postos de trabalho
“TRINTA ANOS GLORIOSOS À
FRENTE” DEPENDEM APENAS DE:
PAPEL DE LIDERANÇA DA CHINA, PROTEÇÃO FISCAL DO
“ESTADO DO BEM-ESTAR” E ESTABILIDADE
MONETÁRIA
O RECONHECIMENTO DA NECESSIDADE DE UM AJUSTE
FISCAL DE LONGO PRAZO, UMA REFORMA DA PREVIDÊNCIA,
TRABALHO PESADO NA EDUCAÇÃO E IMPLEMENTAÇÃO DE REFORMAS PARA REDUZIR “CUSTOS DE TRANSAÇÃO” NA
ECONOMIA
BANCO CENTRAL
INJUSTAMENTE NA BERLINDA
É POSSSÍVEL UM BANCO CENTRAL SER AUTÔNOMO E COOPERATIVO AO MESMO TEMPO? A MINHA RESPOSTA É CATEGORICAMENTE POSITIVA
“TEMPOS EXCEPCIONAIS
PEDEM MEDIDAS EXCEPCIONAIS”
42
FONTE:BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO
EVOLUÇÃO DA EXPECTATIVA DO MERCADO PARA O PIB EM 2011 E PARA O IPCA EM 2011
EM %
4,354,41
4,89
5,39
5,836,05
4,12 4,18
4,00
4,48 4,55
4,06
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
01/0
4/0
8
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5/0
8
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6/0
8
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7/0
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9/0
8
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8
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1/0
8
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2/0
8
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1/0
9
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2/0
9
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3/0
9
01/0
4/0
9
01/0
5/0
9
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6/0
9
01/0
7/0
9
01/0
8/0
9
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9/0
9
01/1
0/0
9
01/1
1/0
9
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9
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1/1
0
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2/1
0
01/0
3/1
0
01/0
4/1
0
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5/1
0
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6/1
0
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7/1
0
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8/1
0
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9/1
0
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0
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1/1
0
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0
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1
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2/1
1
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3/1
1
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4/1
1
EVOLUÇÃO DA EXPECTATIVA DO MERCADO PARA O PIB EM 2011 E PARA O IPCA EM 2011 E 2012. Fonte: BC. Elaboração: Bradesco
IPCA 2011
PIB 2011
44 FONTE:BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO
EVOLUÇÃO DA EXPECTATIVA DO MERCADO PARA O PIB EM 2011 E PARA O IPCA EM 2012
EM %
4,09
4,35
4,31
4,46
4,74
4,99
4,15
4,28
4,00
4,48
4,31
4,55
4,06
3,8
4,0
4,2
4,4
4,6
4,8
5,0
01/0
4/0
8
01/0
5/0
8
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6/0
8
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7/0
8
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8
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9/0
8
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0/0
8
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1/0
8
01/1
2/0
8
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1/0
9
01/0
2/0
9
01/0
3/0
9
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4/0
9
01/0
5/0
9
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6/0
9
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7/0
9
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8/0
9
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9/0
9
01/1
0/0
9
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1/0
9
01/1
2/0
9
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1/1
0
01/0
2/1
0
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3/1
0
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4/1
0
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5/1
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0
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0/1
0
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1/1
0
01/1
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0
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1/1
1
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2/1
1
01/0
3/1
1
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4/1
1
EVOLUÇÃO DA EXPECTATIVA DO MERCADO PARA O PIB EM 2011 E PARA O IPCA EM 2011 E 2012. Fonte: BC. Elaboração: Bradesco
IPCA 2012
PIB 2011
EXPECTATIVAS DE
INFLAÇÃO MUITO
CONTAMINADAS
PELOS PREÇOS DE
COMMODITIES
EXPECTATIVAS DE INFLAÇÃO ESTÃO
TOTALMENTE CONTAMINADAS PELOS
PREÇOS DE COMMODITIES
PREÇO DE COMMODITIES – CRB INDEX SPOT DEFLACIONADO PELO CPI DESDE 1947
FONTE:BLOMBERG E ECOWIN ELABORAÇÃO: BRADESCO
3,80
6,25
4,01
3,64
2,62
5,06
3,97
2,81
1,99
1,16
2,27
1,46
2,51
-
0,8
1,6
2,4
3,2
4,0
4,8
5,6
6,4
194
7
194
9
195
1
195
3
195
5
195
7
195
9
196
1
196
3
196
5
196
7
196
9
197
1
197
3
197
5
197
7
197
9
198
1
198
3
198
5
198
7
198
9
199
1
199
3
199
5
199
7
199
9
200
1
200
3
200
5
200
7
200
9
201
1
INFLAÇÃO EM 2011
DEVE SE SITUAR EM
TORNO DE 6,0% BANCO CENTRAL EXIBE
“PACIÊNCIA, DISCERNIMENTO E
DETERMINAÇÃO”
EVOLUÇÃO DO IPCA MENSAL EM 2011
FONTE :IBGE ELABORAÇÃO:BRADESCO
0,83%0,80% 0,79%
0,60%
0,42%
0,31%0,28%
0,25%
0,36% 0,37%
0,30%
0,42%
Média do semestre: 0,33%
0,00%
0,10%
0,20%
0,30%
0,40%
0,50%
0,60%
0,70%
0,80%
0,90%
jan/11 fev/11 mar/11 abr/11 mai/11 jun/11 jul/11 ago/11 set/11 out/11 nov/11 dez/11
INFLAÇÃO ANUAL BRASILEIRA– 2002-2012*
FONTE: IBGE ELABORAÇÃO: BRADESCO
12,53%
9,30%
7,60%
5,69%
3,14%
4,46%
5,90%
4,31%
5,91% 5,70%
4,50%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
*
20
12
*
Evolução anual do IPCA: 2002 a 2012Fonte: IBGEElaboração: BRADESCO
A PRINCIPAL
PREOCUPAÇÃO É A
INFLAÇÃO DE
SERVIÇOS
CHANGE IN CPI SERVICES X CPI GOODS (DURABLE AND
SEMI-DURABLES) 12 MONTHS
10,3%
10,8%
7,0%
9,9%
2,3%
1,4%
3,8%
1,6%
3,9%
3,2%
2,7%
7,5%7,2% 7,3%
6,0%
5,2%
7,4%
6,4%
8,5%
7,6%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
mar/
03
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11
EVOLUÇÃO IPCA SERVIÇOS vs. IPCA BENS (DURÁVEIS E SEMI DURÁVEIS) –ACUMULADO EM 12 MESES
Bens
Serviços
Fonte: IBGEElaboração: Bradesco
Goods
Services
SOURCE: IBGE
PRODUCED BY: BRADESCO
52
PERCEPTION OF A NEW AND GROWING COMPETITION IN THE BRAZILIAN INDUSTRY
24,9
25,1
24,4
26,1
28,0
27,9
28,9
28,1
29,5
30,1
24,0
25,6
27,2
28,8
30,4
jan
/06
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06
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6
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0
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Percentual de empresas (Aumento - Queda) da concorrência concorrência com empresas nacionais MM12M
RELATÓRIO DE INFLAÇÃO FOI
“TURNING POINT” NA OPÇÃO DO BACEN EM
MUDAR RITMO DE AUMENTOS DE JUROS FOCO AGORA É 2012
“DISCRICIONARIEDADE LIMITADA” DO REGIME DE METAS EM TEMPOS
QUE PEDEM MAIOR DISCRICIONARIEDADE (MUNDO DE PERNAS
PARA O AR)
ALAN BLINDER (EX-FED) DIZ QUE “SE AS AUTORIDADES MONETÁRIAS FOSSEM SÓ
APLICAR A REGRA DE TAYLOR, BASTARIA UM
COMPUTADOR COM UM BOM ALGORÍTMO E NÃO VÁRIOS DE DIRETORES”.
INÉRCIA E DESANCORAGEM
DE EXPECTATIVAS:
QUAL ALCANCE?
COMBATE À INÉRCIA NÃO PODERÁ MAIS
SER TAREFA EXCLUSIVA DO
BANCO CENTRAL PORQUE ISSO SÓ
AGRAVA DISTORÇÕES
DESINDEXAÇÃO É TAREFA AMPLA DE
GOVERNO QUE DEVERIA DESENHAR
INCENTIVOS PARA REDUZIR A INÉRCIA
DA ECONOMIA
CONSIDERANDO UM CONJUNTO DE POLÍTICAS
(MONETÁRIA, FISCAL, CREDITÍCIA E PRUDENCIAL) O BRASIL É UM DOS PAÍSES
NO MUNDO QUE MAIS AÇÕES ESTÃO
EMPREENDENDO NO COMBATE À INFLAÇÃO
“As medidas adotadas pelo
Banco Central do Brasil e pelo
Governo Federal nos últimos
meses para combater a inflação
não encontram paralelo em
outras economias, sejam elas
economias emergentes ou
avançadas”. Tombini na CAE
60
O EQUILÍBRIO MACRO É TÃO RUIM QUE NÃO
TEMOS ESPAÇO PARA DEIXAR O CÂMBIO
APRECIAR MAIS PARA EVITAR A IMPORTAÇÃO
DA INFLAÇÃO DE COMMODITIES
LIQUIDEZ INTERNACIONAL
EXPANDE CRÉDITO NO BRASIL E PREJUDICA A
POLÍTICA MONETÁRIA
QUEM ADVINHA QUAL É O PAÍS MAIS CARO DO
MUNDO? EXCLUINDO PAÍSES
ESCANDINAVOS
RANKING ÍNDICE BIG MAC – PAÍSES EMERGENTES (PREÇO EM US$*)
(*) Cotação: 04/04/11 FONTE: MC DONALDS, THE ECONOMIST E BLOOMBERG ELABORAÇÃO: BRADESCO
5.43
4.43
4.143.97 3.88
3.693.563.56
3.113.10 2.99 2.912.71 2.63 2.54
2.41 2.29 2.181.90
1.73
3.00
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Bra
sil
Co
lôm
bia
Uru
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Co
sta
Ric
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Hu
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Rep
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Lit
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Su
l
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Ind
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Paq
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ito
Ho
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on
g
Sri
Lan
ka
Ucrâ
nia
Arg
en
tin
a
Ranking Índice Big Mac Emergentes - Preço em US$*Em US$
Preço Médio:
REAL E PROJEÇÃO DE REAL BASEADA EM COMMODITIES - 2010-2011
FONTE:BLOMBERG E BRADESCO ELABORAÇÃO: BRADESCO
1,727
1,884
1,813
1,775
1,733 1,742
1,675
1,713
1,6821,672
1,6071,6135
1,757
1,715
1,598
1,654
1,5571,532
1,547
1,488
1,533
1.483
1,45
1,50
1,55
1,60
1,65
1,70
1,75
1,80
1,85
1,90
5/4
/2010
5/5
/2010
5/6
/2010
5/7
/2010
5/8
/2010
5/9
/2010
5/1
0/2
010
5/1
1/2
010
5/1
2/2
010
5/1
/2011
5/2
/2011
5/3
/2011
5/4
/2011
REAL
PROJEÇÃO REAL COM COMMODITIES
QUEM ADVINHA QUAL É O PAÍS COM A MAIOR
TAXA DE REAL DE JUROS DO MUNDO?
67
TAXA DE JUROS REAL (EX-POST) – PAÍSES SELECIONADOS
FONTE: BLOOMBERG
ELABORAÇÃO: BRADESCO
-3.9%
-3.2%
-2.6%
-1.8%
-1.5%
-1.4%
-1.1%
-0.8%
0.4%
0.9%
1.2%
1.8%
2.1%
6.5%
-4.5% -2.5% -0.5% 1.5% 3.5% 5.5% 7.5%
Reino Unido
Grécia
Índia
EUA
Rússia
Zona do Euro
Alemanha
França
Japão
México
China
África do Sul
Austrália
Brasil
Taxa de Juros Real ex-post (países selecionados)Fonte: bloomberg
VISÃO PRUDENCIAL SUGERE QUE O
CRÉDITO BANCÁRIO NÃO DEVERIA
CRESCER ACIMA DE 15% AO ANO
6,2%
22,2%
27,0%
34,4%
14,8%
21,0%
16,3%
13,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
ou
t/03
dez/
03
fev/0
4ab
r/04
jun
/04
ag
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ut/
04
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04
fev/0
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jun
/05
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5o
ut/
05
dez/
05
fev/0
6ab
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jun
/06
ag
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6o
ut/
06
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06
fev/0
7ab
r/07
jun
/07
ag
o/0
7o
ut/
07
dez/
07
fev/0
8ab
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jun
/08
ag
o/0
8o
ut/
08
dez/
08
fev/0
9ab
r/09
jun
/09
ag
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9o
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09
dez/
09
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0ab
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0o
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10
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1ab
r/11
jun
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ag
o/1
1o
ut/
11
dez/
11
Fonte: Bacen
Crescimento YoY do estoque de crédito TOTAL
Para atingir o crescimento de 13%, o crédito total
deverá crescer em média de março a dezembro,
1,0% por mês.
69
CRESCIMENTO NOMINAL EM 12 MESES DO ESTOQUE TOTAL DE CRÉDITO 2003 - 2011
FONTE: BACEN ELABORAÇÃO: BRADESCO
2006 2007 2008 2009 2010 Anterior AtualDepec -
Bradesco
Crédito Total 20,7% 27,8% 31,1% 15,2% 20,6% 15,0% 13,0% 15,2%
Recursos Livres 23,4% 32,6% 31,8% 9,6% 16,9% 12,0% 11,0% 14,6%
Pessoa Física 24,8% 33,4% 24,2% 19,2% 19,1% 10,0%Não
divulgou13,8%
Pessoa Jurídica 22,2% 31,8% 38,9% 1,6% 14,7% 14,0%Não
divulgou15,4%
Recursos Direcionados 15,2% 17,4% 29,4% 29,1% 28,3% 23,0% 19,0% 16,4%
2011*
70
PROJEÇÕES DO BANCO CENTRAL DE CRESCIMENTO NOMINAL DO CRÉDITO EM 12 MESES - 2006 - 2011
FONTE: BACEN
ELABORAÇÃO: BRADESCO
RELAÇÃO CRÉDITO/PIB DE 48% EM
2011.
71
PERCEPÇÃO DO CONSUMIDOR EM RELAÇÃO À POUPANÇA - PERCENTUAL
DE RESPOSTAS “POUPANDO” (DADOS DESSAZONALIZADOS)
FONTE: FGV
ELABORAÇÃO: BRADESCO
15,1
13,8
15,6
13,5
15,4
13,1
14,0
11,7
14,815,4
12,2
17,2
15,1
18,5
16,4
19,6
15,5
20,3
22,6
24,1
22,3
23,8
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
set/
05
no
v/0
5
jan
/06
mar/
06
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jul/06
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06
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PERCEPÇÃO DO CONSUMIDOR EM RELAÇÃO À POUPANÇA E AO ENDIVIDAMENTO - PERCENTUAL DE RESPOSTAS (DADOS DESSAZONALIZADOS)
Poupando
Série2
Fonte: FGVElaboração: Bradesco
DESAFIO FISCAL: MELHORAR A
QUALIDADE DO GASTO PÚBLICO
FEDERAL GOVERNMENT EXPENSE AS GDP RATIO – 1997-2010
SOURCE: STN PRODUCED BY: BRADESCO
DESPESAS DO GOVERNO FEDERAL COMO PROPORÇÃO DO PIB – 1997-2010
4,2%
3,5%
4,2%
3,1%
4,1%
4,8%
14,2%
15,2%
14,1%
14,8%
15,7% 15,8%
16,6%
16,9%
17,2%
16,4%
16,8%
18,2%
14,0%
14,5%
15,0%
15,5%
16,0%
16,5%
17,0%
17,5%
18,0%
18,5%
3,0%
3,2%
3,4%
3,6%
3,8%
4,0%
4,2%
4,4%
4,6%
4,8%
5,0%
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Despesas Totais do Governo Central, em % do PIB
Discretionary expense
Total expense
SOCIAL PROTECTION EXPENSES VERSUS POPULATION AGED 65 AND ABOVE (% OF TOTAL) - 2007
Japan
Italy
GreeceSweden
BelgiumEstonia
SpainFrance
Switzerland
Hungary
NorwayCanada
USAIceland
Ireland
IsraelKorea
Chile
BrazilMexico Turkey
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
22.0
0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0Po
pu
lati
on
ag
ed
65 a
nd
ab
ove (
% o
f to
tal
po
pu
lati
on
)
Social Security Expenses - % of GDP
SOURCE: OECD, WORLD BANK BRADESCO
O QUE PODE DAR ERRADO?
Alteração substancial no cenário na China
Aperto monetário global alterando fluxos (overkill)
Mudança abrupta de fluxo de capitais
Falta de sentido de urgência em reformas
Ajuste fiscal de longo prazo insuficiente
OTIMISMO? JAMAIS
INSPIRAÇÃO: POPPER-HIRSHMANN
Defesa intransigente da “economia política do possível”, uma vez que a
verdade é inalcançável e precisamos nos aproximar dela por tentativas.
O estado atual da ciência é sempre provisório. Ao encontrarmos uma teoria ainda não refutada pelos fatos e pelas observações, devemos nos perguntar,
será que é mesmo assim ?
OCTAVIO DE BARROS Economista Chefe
Depec-Bradesco
+55 11 3684-7733 4968.octavio@bradesco.com.br
WWW.ECONOMIAEMDIA.COM.BR
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