análise de viabilidade financeira - aula 1 - indicadores de viabilidade

Análise de Viabilidade Financeira

Aula 1Técnicas de Análise de

InvestimentosAnselmo Negrão

Indicadores de Avaliação

1. Payback2. Payback descontado3. Valor Presente Líquido (VPL)4. Taxa Interna de Retorno (TIR)5. Taxa Interna de Retorno Modificada

(MTIR)

Payback

Quanto tempo levará para o projeto gerar caixa suficiente para pagar o investimento?

100 100 100 100 100 100 100 100

01 2 3 4 5 6 7 8

500

PAYBACK = 5 PAYBACK = 5 ANOSANOS

Payback

5 anos é um bom (payback) período de retorno?

É aceitável? As firmas que usam esse método comparam o

cálculo do payback com um número pré-estabelecido pela firma.

Se o gerente estabeleceu um corte de 6 anos para projetos, qual seria a nossa decisão?

Aceitar o projeto.

Payback

Pontos fortesPontos fortes O método é fácil de ser implementado. O resultado é de fácil interpretação. É uma medida de risco. É uma medida de liquidez.

Payback

Pontos fracosPontos fracos O payback de corte é subjetivo. Não considera o valor do dinheiro no

tempo. Não considera qualquer taxa de

retorno. Não considera todos os fluxos de caixa

do projeto.

Payback

Não considera todos os fluxos de caixa do projeto.

100 100 100 200 100

0 61 2 3 4 5

300500

Esse projeto é claramente não lucrativo mas nos aceitaríamos baseado no critério de 6 anos de corte de payback.

Payback Descontado

Desconta o fluxo de caixa por uma taxa de retorno exigida.

O payback é calculado usando o fluxo de caixa descontado.

Payback Descontado

Pontos Fortes1. Considera o valor

do dinheiro no tempo.

2. Aproxima-se do valor presente líquido.

3. É um ponto de equilíbrio financeiro.

Pontos Fracos1. O corte continua

subjetivo.2. De novo, não

examina todos os fluxos de caixa.

Payback Descontado

Exemplo

250 250 250 250 250

01 2 3 4 5

500

Payback Descontado

ANOFLUXO

DE CAIXA

FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO

FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO ACUMULADO

(14%)

0 -500 -500,00 -500,001 250 219,30 -280,702 250 192,37 -88,333 250 168,74 80,414 250 148,02 228,435 250 129,84 358,27

52,233,8841,80

41,803

PB

Valor Presente Líquido

Regra de decisão Se o VPL é positivo, aceitamos Se o VPL é negativo, rejeitamos

n

ttt

i

FCIVPL

10

1

VPL

Suponha que você esteja considerando investir R$ 250 mil, que fornecerá um fluxo de caixa líquido de R$ 100 mil por ano, durante cinco anos. A taxa de retorno exigida é de 15%.

100.000 100.000 100.000 100.000 100.000

01 2 3 4 5

250.000

VPL

Logo devemos aceitar

51,215.85

15,01

000.100000.250

1

t

ttVPL

51,215.8515,0115,0

115,01000.100000.250 5

5

VPL

VPL

Pontos Fortes Informa se o projeto de investimento

aumentará o valor da empresa. Inclui todos os capitais do fluxo de

caixa e custo do capital. Considera o risco, na medida em que

se utiliza a taxa de juros que mede o custo de capital.

VPL

Pontos Fracos Não é fácil determinar o custo do

capital. A resposta é em valor monetário ao

invés de porcentagem.

Taxa Interna de Retorno

É a taxa de retorno que a empresa ganha sobre o projeto de investimento.

A TIR torna o VPL = 0.

t

tt

t

TIR

FCIVPL

10

10

Taxa Interna de Retorno

Um projeto de investimento que envolve um desembolso inicial de R$ 200, e gera fluxo de caixa positivo de R$ 100 por três anos.

Taxa Interna de Retorno

Ano Fluxo0 -2001 1002 1003 100

TIR 23,38%

VPL (23%) R$1,14 23%

VPL (24%) (R$1,87) 24%

R$1,14

(R$1,87)

(R$2,5)

(R$2,0)

(R$1,5)

(R$1,0)

(R$0,5)

R$0,0

R$0,5

R$1,0

R$1,5

22,8% 23,0% 23,2% 23,4% 23,6% 23,8% 24,0% 24,2%

Taxa Interna de Retorno

%36,23

01,330,70

00,4387,114,13,2724

87,1

23

14,1

TIR

TIR

TIRTIRTIRTIR

Taxa Interna de Retorno

Regra de decisãoRegra de decisão Se a TIR é maior ou igual a taxa de retorno

exigida, aceitamos. Se a TIR é menor do que a taxa de retorno

exigida, rejeitamos. A TIR é uma boa ferramenta desde que o fluxo

de caixa é da forma convencional (-++++). Se existem múltiplas variações de sinais no

fluxo de caixa nos teríamos várias TIR (-++-++).

Taxa Interna de Retorno

Taxa Interna de Retorno

Pontos Fortes1. Gera um

resultado em termos de taxa de juros.

2. O resultado é de fácil interpretação.

Pontos Fracos1. Quando o fluxo de

caixa apresenta mais de uma mudança de sinal, existe mais de uma TIR.

2. Deve-se tomar cuidado com a seleção de projetos mutuamente excludentes.

Taxa Interna de Retorno

Mesmo quando temos apenas uma troca de sinal é importante tomarmos alguns cuidados quando da aplicação da TIR.

Problema de Escala Quando temos projetos mutuamente excludentes.

Taxa Interna de Retorno

TEMPO VPL0 1 a 8 a 10%

X -12 3,0 4,01 18,62%Y -13 2,5 0,34 10,71%

TIRPROJETO

Projetos Mutuamente Excludentes

VPLX > VPLY

TIRX > TIRY

Taxa Interna de Retorno

O que você prefere ganhar: pouco sobre muito ou muito sobre pouco?

Como decidir quando os critérios VPL e TIR são conflitantes?

TEMPO VPL0 1 a 25%

1 -10 40 22 300%2 -25 65 27 160%

TIRPROJETO

Taxa Interna de Retorno

= +

2 1 2 - 1

25 10 15

65 40 25

TIR1 = 300% > 25% TIR(2-1) = 66,7% > 25%

Projeto 2 domina o Projeto 1: TIR1 > 25% e TIR2-1 > 25%

Taxa Interna de Retorno

Vamos tomar a opção 1 como base, se investirmos 10 teremos um bom projeto, vale a pena investir mais 15?

Como 66,67% é maior que seu custo de oportunidade o investimento adicional deve ser feito, e com isso o projeto de maior investimento inicial deve ser preferido, compatibilizando os dois métodos.

TEMPO VPL0 1 a 25%

2 - 1 -15 25 5 66,67%

PROJETO TIR