análise de viabilidade financeira - aula 1 - indicadores de viabilidade
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Análise de Viabilidade Financeira
Aula 1Técnicas de Análise de
InvestimentosAnselmo Negrão
Indicadores de Avaliação
1. Payback2. Payback descontado3. Valor Presente Líquido (VPL)4. Taxa Interna de Retorno (TIR)5. Taxa Interna de Retorno Modificada
(MTIR)
Payback
Quanto tempo levará para o projeto gerar caixa suficiente para pagar o investimento?
100 100 100 100 100 100 100 100
01 2 3 4 5 6 7 8
500
PAYBACK = 5 PAYBACK = 5 ANOSANOS
Payback
5 anos é um bom (payback) período de retorno?
É aceitável? As firmas que usam esse método comparam o
cálculo do payback com um número pré-estabelecido pela firma.
Se o gerente estabeleceu um corte de 6 anos para projetos, qual seria a nossa decisão?
Aceitar o projeto.
Payback
Pontos fortesPontos fortes O método é fácil de ser implementado. O resultado é de fácil interpretação. É uma medida de risco. É uma medida de liquidez.
Payback
Pontos fracosPontos fracos O payback de corte é subjetivo. Não considera o valor do dinheiro no
tempo. Não considera qualquer taxa de
retorno. Não considera todos os fluxos de caixa
do projeto.
Payback
Não considera todos os fluxos de caixa do projeto.
100 100 100 200 100
0 61 2 3 4 5
300500
Esse projeto é claramente não lucrativo mas nos aceitaríamos baseado no critério de 6 anos de corte de payback.
Payback Descontado
Desconta o fluxo de caixa por uma taxa de retorno exigida.
O payback é calculado usando o fluxo de caixa descontado.
Payback Descontado
Pontos Fortes1. Considera o valor
do dinheiro no tempo.
2. Aproxima-se do valor presente líquido.
3. É um ponto de equilíbrio financeiro.
Pontos Fracos1. O corte continua
subjetivo.2. De novo, não
examina todos os fluxos de caixa.
Payback Descontado
Exemplo
250 250 250 250 250
01 2 3 4 5
500
Payback Descontado
ANOFLUXO
DE CAIXA
FLUXO DE CAIXA
DESCONTADO
FLUXO DE CAIXA
DESCONTADO ACUMULADO
(14%)
0 -500 -500,00 -500,001 250 219,30 -280,702 250 192,37 -88,333 250 168,74 80,414 250 148,02 228,435 250 129,84 358,27
52,233,8841,80
41,803
PB
Valor Presente Líquido
Regra de decisão Se o VPL é positivo, aceitamos Se o VPL é negativo, rejeitamos
n
ttt
i
FCIVPL
10
1
VPL
Suponha que você esteja considerando investir R$ 250 mil, que fornecerá um fluxo de caixa líquido de R$ 100 mil por ano, durante cinco anos. A taxa de retorno exigida é de 15%.
100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
01 2 3 4 5
250.000
VPL
Logo devemos aceitar
51,215.85
15,01
000.100000.250
1
t
ttVPL
51,215.8515,0115,0
115,01000.100000.250 5
5
VPL
VPL
Pontos Fortes Informa se o projeto de investimento
aumentará o valor da empresa. Inclui todos os capitais do fluxo de
caixa e custo do capital. Considera o risco, na medida em que
se utiliza a taxa de juros que mede o custo de capital.
VPL
Pontos Fracos Não é fácil determinar o custo do
capital. A resposta é em valor monetário ao
invés de porcentagem.
Taxa Interna de Retorno
É a taxa de retorno que a empresa ganha sobre o projeto de investimento.
A TIR torna o VPL = 0.
t
tt
t
TIR
FCIVPL
10
10
Taxa Interna de Retorno
Um projeto de investimento que envolve um desembolso inicial de R$ 200, e gera fluxo de caixa positivo de R$ 100 por três anos.
Taxa Interna de Retorno
Ano Fluxo0 -2001 1002 1003 100
TIR 23,38%
VPL (23%) R$1,14 23%
VPL (24%) (R$1,87) 24%
R$1,14
(R$1,87)
(R$2,5)
(R$2,0)
(R$1,5)
(R$1,0)
(R$0,5)
R$0,0
R$0,5
R$1,0
R$1,5
22,8% 23,0% 23,2% 23,4% 23,6% 23,8% 24,0% 24,2%
Taxa Interna de Retorno
%36,23
01,330,70
00,4387,114,13,2724
87,1
23
14,1
TIR
TIR
TIRTIRTIRTIR
Taxa Interna de Retorno
Regra de decisãoRegra de decisão Se a TIR é maior ou igual a taxa de retorno
exigida, aceitamos. Se a TIR é menor do que a taxa de retorno
exigida, rejeitamos. A TIR é uma boa ferramenta desde que o fluxo
de caixa é da forma convencional (-++++). Se existem múltiplas variações de sinais no
fluxo de caixa nos teríamos várias TIR (-++-++).
Taxa Interna de Retorno
Taxa Interna de Retorno
Pontos Fortes1. Gera um
resultado em termos de taxa de juros.
2. O resultado é de fácil interpretação.
Pontos Fracos1. Quando o fluxo de
caixa apresenta mais de uma mudança de sinal, existe mais de uma TIR.
2. Deve-se tomar cuidado com a seleção de projetos mutuamente excludentes.
Taxa Interna de Retorno
Mesmo quando temos apenas uma troca de sinal é importante tomarmos alguns cuidados quando da aplicação da TIR.
Problema de Escala Quando temos projetos mutuamente excludentes.
Taxa Interna de Retorno
TEMPO VPL0 1 a 8 a 10%
X -12 3,0 4,01 18,62%Y -13 2,5 0,34 10,71%
TIRPROJETO
Projetos Mutuamente Excludentes
VPLX > VPLY
TIRX > TIRY
Taxa Interna de Retorno
O que você prefere ganhar: pouco sobre muito ou muito sobre pouco?
Como decidir quando os critérios VPL e TIR são conflitantes?
TEMPO VPL0 1 a 25%
1 -10 40 22 300%2 -25 65 27 160%
TIRPROJETO
Taxa Interna de Retorno
= +
2 1 2 - 1
25 10 15
65 40 25
TIR1 = 300% > 25% TIR(2-1) = 66,7% > 25%
Projeto 2 domina o Projeto 1: TIR1 > 25% e TIR2-1 > 25%
Taxa Interna de Retorno
Vamos tomar a opção 1 como base, se investirmos 10 teremos um bom projeto, vale a pena investir mais 15?
Como 66,67% é maior que seu custo de oportunidade o investimento adicional deve ser feito, e com isso o projeto de maior investimento inicial deve ser preferido, compatibilizando os dois métodos.
TEMPO VPL0 1 a 25%
2 - 1 -15 25 5 66,67%
PROJETO TIR