3. 2 1 uff gestão financeira sta 00158 uff – 2012 – 2 semestre prof. jose carlos abreu

Gestão Financeira

STA 00158

UFF – 2012 – 2 semestre

Prof. Jose Carlos Abreu

Boa Noite !Nossas Aulas

Teoria

Exemplo

Exercícios

Boa Noite !Nosso Material

Apostila

Slides

Calculadora Financeira

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Sistema de Notas e Aprovação

Prova P1 = 20% da nota

Prova P2 = 40% da nota

Trabalhos = 40% da nota

Total = 100% da nota

Aula 1,2, 3, 4, 5......

Revisão de Matematica Financeira

Decisões de Investimentos e Financiamentos- Decisões de investimentos- Decisões de financiamento

Técnicas de Administração Financeira.

Os Orçamentos e Previsões

- Conceitos- Metodologias

Critérios de Avaliação de uma Empresa

Administração de Aplicações Financeiras de Curto e Longo Prazo

Planejamento Financeiro- Métodos e técnicas

- Ferramentas

As Fontes de Recursos de Empresa

Princípios de Alavancagem- Alavancagem operacional- Alavancagem financeira

Análise Econômico-Financeira

Fluxo de Recursos

Analise do Capital Circulante

BIBLIOGRAFIA BÁSICA

GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 12ª Ed. São Paulo: Pearson Education,

ROSS, Westerfiled, Jordan B.D. Administração Financeira. 8ª Ed. São Paulo: McGraw-Hill, 2010.

Aula 1

Revisão deMatemática Financeira

Introdução

O que é aMatemática Financeira?

VDT – Valor do Dinheirio no Tempo

• Qualquer valor monetário (um Real por exemplo) mais HOJE do que este mesmo valor monetário no mês que vem, ou no ano que vem.

VDT – Porque?

Porque você pode aplicar HOJE estes recursos e ganhar juros com esta aplicação.

Se você somente receber estes valores no futuro perderá o possível resultado desta aplicação.

Por exemplo:

Suponha que você tem duas alternativas

A) Receber R$1.000,00 hoje.

B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias.

É a mesma coisa? Tanto faz?

VDT – Porque?

Alternativa A)

• Recebendo R$1.000,00 hoje você poderá (na hipótese mais simples e conservadora) aplicar na caderneta de poupança (que paga uma taxa de aproximadamente 0,7% ao mês).

• Você terá então ao final de 30 dias R$1.000,00 mais os juros de R$7,00.

VDT – Porque?

Alternativa B)

• Se você receber estes mesmos R$1.000,00 ao final de 30 dias terá somente os R$1.000,00. Voce terá perdido os R$7,00.

• Por esta razão dizemos e podemos afirmar que existe valor do dinheiro no tempo – VDT.

Aplicações da Matemática Financeira

Você quer vender uma maquina e recebeu uma proposta menor para receber hoje e outra maior para receber a prazo. Qual é a melhor?

Você esta na duvida entre comprar ou alugar uma maquina.

Você vai trocar de automóvel. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença.

1) Aplicação da Matemática Financeira

Você quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas

• a) $100,00 a vista• b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias

Qual é a melhor alternativa?

A Matemática Financeira ajuda você a responder esta

e muitas outras perguntas.

Resposta: DependeDepende do seu custo de oportunidade

Vamos considerar duas situações:• i) Você quer vender a maquina para quitar parte

de uma divida que custa 6% ao mês.

• ii) Você quer aplicar na caderneta de poupança que rende 0,7% ao mês.

2) Aplicação da Matemática Financeira

Você vai trocar de automóvel. A diferença é $8.000,00. Você esta na duvida entre pagar a vista ou financiar a diferença. O que fazer?

Alternativas:

a) Retirar $8.000 da poupança e quitar a compra do carro novo

b) Financiar a diferença em 6 prestações com juros promocionais de 1,99% ao mês.

Vamos ao primeiro PASSO

JUROS CAPITAL E

MONTANTE

Primeiro PASSO:

Representado no papel o nosso problema

Você vai investir $200,00 em um fundo que remunera

a taxa de 30% ao ano. Quanto você terá em 1 ano?

Primeiro PASSO: Representado no papel o nosso problema

t = 0 t=1

VP $200 VF = ?

Taxa de Juros 30% a.a.

Primeiro PASSO:

Calculando os Juros

Quanto você terá de JUROS em 1 ano?

Juros = VP x I

Juros = 200 x 0,3 = 60

t = 0 t=1

VP $200 $200 VP

$60 Juros

$260 VF

t = 0 t=1

VP $200 $200 VP

$60 Juros

$260 VF

Futuro

Primeiro PASSO:

Relação Fundamental

VF = VP + Jurosou

Montante = Capital + Juros

Primeiro PASSO:

Relação Fundamental

VF = VP + JurosVP = VF - JurosJuros = VF - VP

• Não confundir: Taxas de Juros com JUROS

• Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras e planilhas) ao invés de principal e montante

• Escreveremos VP e PV indiscriminadamente

Capitalização

Significa adicionar capital(custo ou remuneração)

Duas formas de Capitalizar

• Juros com capitalização SIMPLES

Os juros são sempre calculados sobre o saldo inicial

• Juros com capitalização COMPOSTA

Os juros são sempre calculados sobre o saldo atual

Exemplo Numérico 1

• Você quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos a uma taxa de juros de 10% ao ano

Com capitalização Simples a evolução do saldo é:t=0 t=1 t=2 t=3 t=4

Saldo Inicial 100 100 110 120 130

Juros 10 10 10 10

Saldo Final 110 120 130 140

Exemplo Numérico 2

Com capitalização Composta a evolução do saldo é:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4

Saldo Inicial 100 100 110 121 133,1

Juros 10 11 12,1 13,31

Saldo Final 110 121 133,1 146,41

Comparando a evolução de uma aplicação de $100,00 ao longo do tempo

SIMPLES x COMPOSTO

Tempo Simples Composto

1 110 110

2 120 121

3 130 133,10

4 140 146,41

Gráfico Comparativo Juros Simples X Juros Compostos

Juros Simples e Juros Compostos

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Juros Simples

Juros Compostos

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO

• O executivo financeiro deve obrigatoriamente investir todos os recursos financeiros disponíveis, pois existe o VDT.

• O executivo financeiro pode deixar parado no caixa, em espécie, sem aplicação, apenas o mínimo estritamente necessário para as operações.

OBRIGAÇÃO FUNDAMENTAL DO EXECUTIVO FINANCEIRO

FAZENDO ANALOGIAS:Cozinheiro – Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecíveis na geladeira e também sabe que deve lavar as mãos para não contaminar os alimentos.

Médico – Todo medico sabe que deve desinfetar as mãos e usar luvas para não contaminar os pacientes.

Executivo Financeiro – Todo executivo financeiro sabe que existe o VDT e portanto não pode deixar recursos financeiros sem estarem devidamente aplicados.

Lista de Exercícios

Exercício 1)

• Capitalização Simples

VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos

T=0 T=1 T=2 T=3

100 100 100 100

Exercício 2)

• Capitalização Compostos

VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos

T=0 T=1 T=2 T=3

100 100 110 121,00

10 11 12,10

133,10

Exercício 3)

Sr Joao aplicou $10.000,00

Pagou-se Juros de $2.000,00

Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%)

2.000 = 10.000 x i

i = 2.000 / 10.000

i = 0,2 = 20%

Resposta a Taxa de Juros é 20% ao ano.

Exercício 4)

• Voce Investiu $25.000• Voce recebeu em 1 ano $32.500

• Juros = VF – VP • Juros = 32.500 – 25.000• Juros = 7.500

• Juros = VP x i• 7.500 = 25.000 x i• i = 7.500 / 25.000• i = 0,3 = 30%

Capitulo 2

Juros Simples

Formula para JUROS SIMPLES

VF = VP + Juros

VF = VP + VP i n

VF = VP ( 1 + i n )

Exercício;Lembrar da nossa Tabela de

Capitalização Simples

Com capitalização Simples a evolução do saldo é:t=0 t=1 t=2 t=3 t=4

Saldo Inicial 100 100 110 120 130

Juros 10 10 10 10

Saldo Final 110 120 130 140

• Suponha que voce quer saber o VF no final do quarto período. Podemos usar a formula?

• VF = VP ( 1 + i n )

• Yes !!!!!!

• VF = VP ( 1 + i n )• VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )

• VF = VP ( 1 + i n )• VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )• VF = 100 ( 1 + (0,4))• VF = 100 ( 1,4)• VF = 140

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas

1) Qual é o VF?

2) Qual é o VP?

3) Qual é o prazo da aplicação?

4) Qual é a taxa de juros?

5) Qual é o valor dos juros?

Lista de Exercícios 2

Exercício 1)

Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?

Exercício 1)

Se você aplicar, hoje, R$ 100,00 em um título de renda fixa que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano, quanto deverá valer a aplicação em 1 ano? e em 2 anos?

VF = VP ( 1 + i n ) VF = VP ( 1 + i n )VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2)VF = 100 ( 1,15) VF = 100 ( 1,30)VF = 115 VF = 130 Resposta: Sua aplicação deverá valer R$ 115,00 em um ano e

R$ 130,00 em dois anos.

Exercício 2)

Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?

Exercício 2)

Suponha que você deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar uma dívida junto ao departamento de uma loja. A multa por atraso é calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao ano sobre a dívida. Quanto estará devendo em 3 anos?

VF = VP ( 1 + i n )VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3)VF = 100 ( 1 + 0,6)VF = 100 ( 1,6)VF = 160

Resposta: Você estará devendo R$ 160,00.

Exercício 3)

Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?

Exercício 3)

Professor Julião recebeu $1.000,00 e aplicou a juros simples (taxa de 2% ao mês). Ao voltar das férias prof. Julião encontrou um saldo de $1.060,00. Quanto tempo ele esteve de férias?

VF = VP ( 1 + i n )1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n )1060 = 1000 + 20 n n = 60 / 20 = 3

Resposta: Professor Julião tirou 3 meses de férias.

Exercício 4)

Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?

Exercício 4)

Suponha que você queira aplicar R$ 100,00 a uma taxa de 10% ao mês pelo prazo de 1 mês. Quanto você deverá receber de juros?

Juros = VP i n

Juros = 100 x 0,1 x 1

Juros = 10

Resposta: O juros que você deve é R$ 10,00.

Capitulo 3

Juros Compostos

Formula JUROS COMPOSTOS

VF = VP ( 1 + i ) n

Exemplo:

Você vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA

FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto você

poderá receber desta aplicação ao final de 2 anos?

Solução: Formula Calculadora

Exemplo:

VF = VP ( 1 + i ) n

Exemplo:

VF = VP ( 1 + i ) n

VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2

VF = 1.000 ( 1,2 ) 2

VF = 1.000 ( 1,44)

VF = 1.440

Operando a Calculadora HP 12 C

• Liga e Desliga

• Casa Decimais

• Ponto e Virgula

• Fazendo 2 + 3 = 5

• Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas

Operando a Calculadora HP 12 C

Atenção: END MODE

• Trabalhamos em modo FIM • ou seja END mode

• Isto significa que aplicamos nossos recursos para receber o retorno ao fim do mês.

• Alugamos imóveis para pagar ou receber no fim do mês.

Modo END

T=0 t=1 t=2t=3

100 100100

Modo BEGIN

T=0 t=1 t=2t=3

100 100 100

Exemplo:

VF = VP ( 1 + i ) n

VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2

VF = 1.000 ( 1,2 ) 2

VF = 1.000 ( 1,44)

VF = 1.440

Exemplo:

VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP

VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 20 i

VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 2 n

VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT

VF = 1.440 FV = ? =

Exemplo:

VF = VP ( 1 + i ) n 1000 VP

VF = 1.000 ( 1 + 0,2 ) 2 20 i

VF = 1.000 ( 1,2 ) 2 2 n

VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT

VF = 1.440 FV = ? = -1440

Existem apenas 5 perguntas que podem ser feitas

1) Qual é o VF?

2) Qual é o VP?

3) Qual é o prazo da aplicação?

4) Qual é a taxa de juros?

5) Qual é o valor dos juros?

Lista de Exercícios: Atenção• Nesta lista inicial vamos resolver cada

exercício por DUAS maneiras:

Pela formula (na mão)

Pela maquina (na calculadora)

Objetivo é entender como funciona a maquina de calcular financeira

Lista de Exercícios: AtençãoNa PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas

Resolver cada exercício por UMA das duas maneiras

Pela formula (na mão) OU pela maquina

Para está lista do capitulo 3 APENAS

Resolver cada exercício pelas DUAS maneiras

Pela formula (na mão) E pela maquina

Solução dos exercícios1) VF = VP ( 1 + i)n

VF = 1.000 ( 1 + 0,1)1

VF = 1.000 (1,1) VF = 1.100

Na calculadora1.000 > PV 10 > i1 > n 0 > PMTFV = ? = - 1.100 Resposta: O valor da divida será de $1.100,00

Solução dos exercícios2) VF = VP ( 1 + i)n VF = 1.000 ( 1 + 0,1)2

VF = 1.000 (1,21)VF = 1.210

Na calculadora1.000 > PV 10 > i2 > n 0 > PMTFV = ? = - 1.210Resposta: O valor da divida será $1.210,00

Solução dos exercícios3) VF = VP (1 + i)n VF = 1.000 (1 + 0,1)3

VF = 1.000 (1,1)3

VF = 1.000 (1,331) VF = 1.331

Na calculadora1000 > PV 3 > n0 > PMT 10% > iFV = ? = - 1.331Resposta: O valor da divida será $1.331,00

Solução dos exercícios4) VF = VP (1 + i)n 1.210 = 1.000 (1 + i)2

1,21= (1 + i)2

1,1= (1 + i) i=10%

Na calculadora1000 > PV - 1.210 > FV2 > n 0 > PMTi = ? = 10%Resposta: A taxa de juros é 10% a ano

Exercício 5Aplicação Título do Governo

• Titulo do Governo Federal• $1.000.000,00• Vencimento em 1 ano• Taxa de Juros é 12,5% ao ano• Qual deve ser o valor presente para negociação

deste titulo hoje no mercado?• Se a taxa subir ou descer o que acontece com o

valor deste titulo no mercado?

Exercício 5Aplicação Título do Governo

CONCLUSOES:

• Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo cai e vice versa

• Aplicações de Renda Fixa não garantem o valor do principal, apenas a taxa

Capitulo 4

Equivalencia de Taxas de Juros no TEMPO

Equivalência de Taxas de Juros

• Juros Simples• t=0 t=1

100 120140

20% 20%

40%20% ao Mês Equivalem a 40% ao Bimestre

• Juros Compostos• t=0 t=1

100 120144

20% 20%

44%20% ao Mês Equivalem a 44% ao Bimestre

Exemplo A

• Se você quiser encontrar, por exemplo, a taxa composta anual equivalente a 1% com juros compostos ao mês, deve realizar as seguintes operações:

A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos

t=0 t=1 t=2 t=12

100 101 102,01 ?

1% ao Mês Equivalem a ?% ao ANO

EQUIVALENCIA Composta na FORMULA

(1 + im)12 = (1 + ia)

(1 + 0,01)12 = (1 + ia)

(1,01)12 = (1 + ia)

1,126825 = (1 + ia)

ia = 0,126825

ia = 12,6825 %1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA

100 PV

FV = ?

FV = 112,6825

1% ao Mês Equivalem a 12,68% ao ANO

Exemplo B

• Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto?

• i a = 12% aa

• i m = ? % am

Exemplo B

Qual é a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no regime simples e no regime composto?

• Solução:• A) Regime simples: 1% ao mês.• B) Regime Composto: 0,9488% a mês

Exemplo C e D

C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses.

D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?

Exemplo C e D

C) Qual é taxa de inflação anual se a taxa mensal se mantiver estável em 4% ao mês pelos próximos 12 meses.

Resposta: A taxa anual de inflação é 60,1% a.a.

D) Você paga prestações anuais a uma taxa de 32% a.a. Você quer trocar para prestações mensais. Qual seria a taxa de juros equivalente mensal?

Resposta: A taxa de juros é 2,3406% a.m.

Solução dos exercícios

1) (1 + im)n = (1 + is)n

(1 + 0,01)6 = (1 + is)

(1,01)6 = (1 + is)

is = (1,01)6 - 1

is = 6,15201206% a s

Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

2) 2% x 12 = 24 % aa

Resposta: A taxa anual é 24% aa

3) (1 + im)n = (1 + ia)n

(1 + 0,03)12 = (1 + ia)

(1,03)12 = (1 + ia)

ia = (1,03)12 – 1

ia = 42,576% aa

Resposta: A taxa anual é 42,576% aa

4) 3% x 12 = 36% aa

Resposta: A taxa anual é 36% aa

Lista de Exercícios 5Lista de Exercícios 6

Para casa

Capitulo 5

Series de Pagamentos

Anuidades

VF de uma Serie de pagamentos

Investindo $100,00 hoje e investindo MAIS $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano.

Quanto podemos retirar ao Final ?

VF de uma Series de Pagamentos

T=0 t=1 t=2 t=3

100 100 100 100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

100 100 100 100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

100 100 100 100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

100 100 100 100

Taxa = 10% 464,1

Como seria na calculadora

FINANCEIRA?

VP de uma Serie de pagamentos

Queremos RETIRAR $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos, Assuma a taxa como 10% ao ano.

Quanto precisamos ter HOJE ?

VP de uma Series de Pagamentos

T=0 t=1 t=2 t=3

VP = ? -100 -100 -100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

VP = ? 100 100 100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

VP = ? 100 100 100

173,55

273,55

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

VP = ? 100 100 100

173,55

273,55

248,68

Taxa = 10%

É o somatório dos FC’s descontados a VP

VP = Σt=1t=n FC’s / (1 + i)n

FINANCEIRA?

Emprestou ao cunhado $2.000,00 hoje e emprestou mais $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano.

Quanto esperas receber ao Final ?

T=0 t=1 t=2 t=3

-2.000 -100 -100 -100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

2.000 100 100 100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

2.000 100 100 100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

2.000 100 100 100

Taxa = 10% 2.993

FINANCEIRA?

Investindo $2.000,00 hoje e retirando $100,00 a cada fim de ano, por 3 anos. Assuma a taxa como 10% ao ano.

Quanto poderemos retirar ao Final ?

T=0 t=1 t=2 t=3

2.000 -100 -100 -100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

2.000 -100 -100 -100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

2.000 -100 -100 -100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3

2.000 -100 -100 -100

Taxa = 10% 2.331

FINANCEIRA?

Pagina 22

1) Calculo da Prestação

• Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00.

• Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.

• Qual é o valor da prestação ?

1) Calculo da Prestação

• Você quer trocar seu auto velho por um auto novo. Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto novo custa $32.000,00.

• Você pode financiar a diferença em 12 prestações iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.

• Qual é o valor de cada prestação ?

Resposta: $ 1.890,03

Exercício 2

Qual é o Valor Presente de um conjunto de 15 pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00 cada uma. A taxa de desconto é 25% ao ano.

Exercício 2

n = 15

Pmt = 13.000

i = 25%

VF = 0

VP = ?

Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

3) Prestação do Financiamento da Torradeira

• Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor.

• Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?

3) Prestação do Financiamento da Torradeira

• Torradeira CARVÃOZINHO é a melhor.

• Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com $80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao mês. Qual é o valor de cada prestação ?

Resposta: $31,89

4) Anuncio de Automóvel

• AutoBOM a vista por $23.000,00

• Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês.

• É propaganda enganosa?

Resposta:

4) Anuncio de Automóvel

• AutoBOM a vista por $23.000,00

• Ou com 40% de entrada e mais 24 prestações de $830,00, com juros de 2% ao mês.

• É propaganda enganosa?

Resposta: SIM é enganosa pois a taxa de juros cobrada é 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a prestacao deveria ser $729,62

5) Compra de TV

Preço a vista = $640,00

Financiada com entrada de $200,00

e mais 3 prestações iguais.

Taxa de juros é 17,27% ao mês

Qual é o valor de cada prestação?

5) Compra de TVPreço a vista = $640,00

OUFinanciada com entrada de $200,00

e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês

Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%• Resposta: PMT = ?

5) Compra de TVPreço a vista = $640,00

OUFinanciada com entrada de $200,00

e mais 3 prestações iguais. Taxa de juros é 17,27% ao mês

Qual é o valor de cada prestação? N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%• Resposta: PMT = $200,00 mensais

Perpetuidade

Perpetuidade• Perpetuidade é um conjunto de pagamentos

(ou recebimentos ) que não acabem mais,

• que durem para sempre• que sejam eternos• que sejam em resumo perpétuos• por isto chamamos perpetuidade

PerpetuidadePodemos calcular o VP de 1 FC futuro

Usando a MONOFORMULA

VP = FCn / ( 1 + i ) n

Podemos calcular o VP de N FC’s futuros

VP = Σt=1t=n FC’s/(1+i)n

VP = FCn / ( 1 + i ) n

Podemos calcular o VP de N FC’s futuros

Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros

VP = Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n

Felizmente

Σt=1t=∞ FC’s/(1+i)n = FC1 / i

Então

Podemos calcular o VP de ∞ FC’s futuros, ou seja o VP de uma perpetuidade:

VP = FC 1 / i

Resumo

VP = FCn / ( 1 + i ) n

VP = FC1 / i

Exemplo A

• Você quer alugar um imóvel. O imóvel esta avaliado em $100.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 0,5% ao mês. Calcular o aluguel.

• VP = FC1 / i• 100.000 = Aluguel / 0,005• Aluguel = 100.000 x 0,005 = 500

Resposta: O aluguel é .......

Exemplo B

• Você vai alugar um imóvel. O aluguel é $1.000,00. A taxa de retorno para alugueis nesta região é 1,0% ao mês. Qual deve ser o valor deste imóvel ?

• VP = FC1 / i• VP = 1.000 / 0,01 = 100.000,00

Resposta: O valor do Imovel é .......

Exemplo C

O seu imóvel esta avaliado em $200.000,00. Você consegue alugar facilmente no mercado por $1.000,00. Qual é a taxa de retorno que você esta obtendo?

VP = FC1 / i

200.000 = 1.000 / i

i = 1.000 / 200.000 = 0,005 = 0,5% ao mes

Resposta: A taxa de retorno é .......

Exercícios de PERPETUIDADE

8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal?

8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo?

8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?

Exercícios de PERPETUIDADE

8.1) Um imóvel vale $150.000,00. A taxa de retorno é 1% ao mês. Qual é o valor do aluguel mensal?

$1.500,00 mensais

8.2) Um titulo publico, perpétuo, paga ao investidor juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste titulo é 2% ao mês. Qual é o VP deste titulo?

Valor de mercado é $50.000,00

8.3) Um imóvel comercial esta alugado por $2.000,00 mensais. A taxa de retorno para aluguel é 1% ao mês. Qual é o valor de mercado deste imóvel?

Valor de mercado é $200.000,00

8.4) Perpetuidade Empresa FC N i PV

A 100.000

A 100.000 1 20%

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20%

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20%

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

WWW 100.000

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

WWW 100.000 ∞ 20%

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

D 100.000 8 20%

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

D 100.000 8 20% 383.715,98

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

D 100.000 8 20% 383.715,98

E 100.000 20 20%

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

D 100.000 8 20% 383.715,98

E 100.000 20 20% 486.957,97

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

D 100.000 8 20% 383.715,98

E 100.000 20 20% 486.957,97

F 100.000 40 20% 499.659,81

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

D 100.000 8 20% 383.715,98

E 100.000 20 20% 486.957,97

F 100.000 40 20% 499.659,81

G 100.000 80 20% 499.999,76

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

A 100.000 1 20% 83.333,33

B 100.000 2 20% 152.777,77

C 100.000 4 20% 258.873,45

D 100.000 8 20% 383.715,98

E 100.000 20 20% 486.957,97

F 100.000 40 20% 499.659,81

G 100.000 80 20% 499.999,76

H 100.000 200 20% 500.000,00

WWW 100.000 ∞ 20% 500.000,00

Fluxos Não Uniformes

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes

• Não podemos usar a tecla PMT.

• Devemos usar as teclas CF’s

Fluxos de Caixa NÃO Uniformes

• Exemplo:

t=0 t=1 t=2 t=3

VP =? 294.000 616.000 938.000

VP de FC’s não Uniformes

t=0 t=1 t=2 t=3

VP=? 294.000 616.000 938.000

245.000

427.777

542.824

Soma = 1.215.601,85 Taxa = 20%

VP de FC’s não Uniformes

t=0 t=1 t=2 t=3 VP=? 294.000 616.000 938.000

0 g Cfo294 g Cfj616 g Cfj938 g Cfj20 i NPV =

1.215.601,85

Exercício 1)

Um modo Alternativa

n = 15 0 g CFo

Pmt = 13.000 13.000 g Cfj

i = 25 15 g Nj

VF = 0 25 i

VP = ? f NPV

Resposta: O Valor Presente é $50.170,41

Exercício 2)

Um projeto obtém como retorno liquido das Operações um fluxo de caixa constante e perpetuo no valor de $4.000,00 anuais. Qual é o Valor Presente deste retornos? Considere a taxa de desconto como sendo 18% ao ano.

VP (perpetuidade) = FC1 / i

VP (perpetuidade) = 4.000 / 0,18

Resposta: $22.222,22

Exercício 3)

Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4

200 730 120 440

Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano.

Cfj 200

Cfj 730

Cfj 120

Cfj 440

NPV = ? Resposta: $1.125,56

Exercício 4)

Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor Presente dos seguintes Fluxos de Caixa:

Data 1 2 3

Fluxo de Caixa 8.820,00 17.920,00 25.900,00

Cfj 8.820

Cfj 17.920

Cfj 25.900

Resposta: 48.073,82.

Exercício 5)

Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4

245.000 427.777,78 542.824,07 0,00

Considere que a taxa de desconto seja 20% ao ano.

Cfj 245.000,00

Cfj 427.777,78

Cfj 542.824,07

Resposta: $815.368,87

Exercício 6)

Qual é o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?T=0 t=1 t=2 t=30 60.000 80.000 420.000Considere que a taxa de desconto seja 18% ao ano.Cfo 0Cfj 60.000Cfj 80.000Cfj 420.000i 18%Resposta: $363.927,18

Exercício 7)

Qual é a taxa semestral composta equivalente a uma taxa mensal de 1% ao mes?

(1 + im)n = (1 + is)n

(1 + 0,01)6 = (1 + is)

(1,01)6 = (1 + is)

is = (1,01)6 - 1

is = 6,15201206% a s

Resposta: A taxa semestral é 6,152% as

PARTE II

Administração Financeira

Capitulo 1

•INTRODUÇÃO A ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

O Objetivo de estudar Finanças?

• O objetivo quando estudamos FINANÇAS CORPORATIVAS é a tomada da decisão administrativa ótima.

Finanças Corporativas significa na pratica:

• Identificar TODAS as opções de projetos de Investimentos disponíveis.

• Saber quais opções oferecem as MELHORES relações Risco x Retorno para seus investidores

• RECOMENDAR investir nas melhores opções

TEORIA X PRATICA:

• Existe uma diferenças de desempenho econômico entre as firmas que fazem contas e as firmas que não fazem contas?

O JARGÃO Falando a mesma língua

•VISÃO PANORÂMICA

Taxa de Retorno

Identificaçãodo Ambiente

Fluxos de Caixa

Identificaçãodo Ativo

Identificaçãodo Investidor

Avaliação do Ativo

Analise de Investimentos

Decisão Financeira Ótima

Identificando o Ambiente

• Existe o mercado? O que o mercado quer?• Qual é o tamanho do mercado? • Quem são ou serão nossos clientes?• Quais são os concorrentes? Mercado saturado?• Produtos substitutos?• Taxa de Juros básica da Economia local• Mercado Livre? Monopólio? Eficiente?• Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

As Premissas Fundamentais:• Os Investidores tem

Aversão ao Risco

• Os Investimentos

tem que dar Retorno

Identificando o Comportamento dos Investidores

• Os Investidores tem Aversão ao Risco

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

Taxa de Retorno

• É a taxa do Custo Médio Ponderado de Capital que financia o projeto.

SociosCredores

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

Identificando o Ativo

• Identificamos e Representamos ativos pelos seus Fluxos de Caixa

Representação dos Ativospor um desenhista

• Se você solicitar a um desenhista que represente um prédio, provavelmente você obterá um desenho:

Representação dos Ativospor um corretor

• Se você solicitar a um corretor de imóveis que represente o prédio, provavelmente você obterá

Excelente localização, centro da cidade, prédio em centro de terreno com 12 andares. 5.000 de área útil ..........

Representação dos Ativospor um executivo financeiro

Se você solicitar a um consultor Financeiro que represente o mesmo prédio, você obterá...:

Primeiro Perguntas:• Quanto Custou este ativo (prédio) ?• Quando você comprou ?• Quanto você recebe de alugueis ?

Representação dos Ativospor um executivo financeiro

• Em finanças representamos ativos como uma seqüência de Fluxos de Caixa

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=T

FCo FC1 FC2 FC3 .... FCT

Exemplo

• Representacao financeira de um investimento num imovel para aluguel. Considere que voce investiu $100.000,00 na compra de um imovel que pode ser alugado por $1.000,00

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=12

-100.000 1.000 1.000 1.000 ... 1.000

120.000

Exemplo

• Representação financeira de um investimento em ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos.

t=0 t=1 t=2 t=3

-50.000 2.000 2.000 2.000

74.500

AVALIAÇÃO

DE ATIVOS

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Decisão Ótima

Avaliação Quanto vale o seu negocio?

Avaliação A Ferramenta é:

Matemática Financeira

A formula que relaciona Valor Presente com Valor Futuro, vem

da Matemática Financeira

VF = VP ( 1 + k) t

ou seja

VP = VF / ( 1 + k) t

Valor Presente de um Ativo é:

• VP é Função dos Fluxos de caixa projetados• VP é Função da taxa de retorno

• VP é o somatório dos FC’s projetados descontados pela taxa de retorno

• Este é o método do FCD

Exemplo: Avaliando um Ativo que tenha uma vida economicamente útil de 3 anos

• Devemos projetar os resultados futuros deste Ativos pelos próximo 3 anos

Projetar os Fluxos de Caixa

VP = ?

t=0 t=1

VP FC1

t=0 t=1 t=2

VP FC1 FC2

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

t=0 t=1 t=2 t=3

VP FC1 FC2 FC3

Valor do Ativo HOJE é:

Somatório dos VP’s dos FC’s projetados

VP = + +1)1(1

FC 3)1(

Formula do Valor Presente

{Valor Presente é em t = 0}

FCtVP1 )1(

Formula do Valor Presente

No caso particular de PERPETUIDADE

gKFCVP

Avaliação - Valor dos Ativos

• O valor de um ativo qualquer, seja projeto, empresa ou investimento é a soma do Valor Presente dos seus Fluxos de Caixa Projetados Futuros Descontados pela taxa adequada ao risco deste ativo.

VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FCt / (1 + K)t

VP de “n” Fluxos de caixa: VP = t=1 N FCt / (1 + K)t

VP de “” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)

• Para Casa• Exercícios da apostila

Exercício 1) Avaliação Valor Presente da devolução do IR

• A sua devolução do IR no valor de $13.500,00 estará sendo paga dentro de 8 meses.

• A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou seja qual seria o valor presente (VP), efetivo hoje, desta devolução do IR ?

• Resposta: O VP desta devolução IR é $12.666,29

Exercício 2) Avaliação Valor Presente de 2 notas promissórias.

• Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2 notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a 4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de $3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor Presente destas promissórias hoje?

• Resposta: O valor presente destas duas promissórias é $5.186,47.

Exercício 3) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 123.456. Bingo, você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você pode ir agora na CEF para receber seu premio. Qual é o Valor Presente do seu bilhete de loteria?

• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $1.000.000,00.

Exercício 4) Avaliação Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete é 123.456. O numero premiado é 789.273. Você não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O premio é de $1.000.000,00. Você poderia ir agora na CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o Valor Presente dos seu bilhete de loteria ?

• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de loteria é $0,00.

Exercício 5) Avaliação Valor Presente de um imóvel alugado.

• Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de 1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale este imóvel ?

• Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00

Exercício 6) Completar .....

• O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

•CRITÉRIOS ANÁLISE DE PROJETOS

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Analise de Projetos

VPL – Valor Presente Liquido

VPL = Valor (0) – Custos (0)

VPL = VP – Io

VPL Positivo é Lucro

VPL Negativo é Prejuízo

Analise de Projetos – VPL

• Exercícios da apostila

Exercício 1) VPL

Projeto PLATÃO

Custo = 5.500.000

Valor = 4.000.000

VPL = VP – Io

VPL = 4.000.000 – 5.500.000 = – 1.500.000

VPL Negativo é prejuízo

Exercício 2) VPL

Projeto XAVANTE – Resolver Formula

t=0 t=1 t=2

-2.500 2.200 2.420

VPL = VP – Io

VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) – 2.500

VPL = 4.000 – 2.500 = 1.500

Exercício 2) VPL

Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora

t=0 t=1 t=2

-2.500 2.200 2.420

-2.500 Cfo

2.200 Cfj

2.420 Cfj

10 i NPV = 1.500

Exercício 3) VPL Formula

t=0 t=1 t=2 t=3

-1.500 200 200 200

VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,082 + 200 / 1,083)

VP = 515,42

VPL = 515,42 – 1.500 = – 984,58

VPL negativo, é prejuízo

Exercício 3) VPL Calculadora

t=0 t=1 t=2 t=3

-1.500 200 200 200

- 1.500 Cfo

200 Cfj

8 i NPV = – 984,58

VPL negativo, é prejuízo

Capitulo 2

Risco e Retorno•CAPM

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Determinação da taxa de retorno

Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de retorno adequada a um ativo qualquer:

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

Exemplo por semelhança c/ mercado

• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:

• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%• Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50%• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%• Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

Exemplo por semelhança c/ mercado

• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa metalúrgica Y? Empresas similares apresentam as seguintes taxas de retorno:

• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%• Empresa Metalúrgica GamaTaxa = 24,50%• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%• Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%

2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de Retorno

RiscoBeta x

Premio pelo Tempo

Premio pelo Risco

Conseqüência da Aversão ao Risco

Investidor exige para Investir uma taxa de retorno que envolva:

Taxa Prêmio Prêmio

de = pelo + pelo

Retorno Tempo Risco

Determinação da taxa Ki

Ki = RF + i (Erm - RF)

RF = Taxa aplicação em Renda Fixa

i = Risco da empresa i

Erm = Retorno do Mercado

Observação 1:

Beta é uma medida relativa de risco.

Investimento sem risco significa beta zero

Investimentos muito arriscados tem beta 2

A media das empresas do mercado tem risco beta 1

Taxa de Retorno

Capital PróprioCAPM

Capital deTerceiros

Estrutura do Capital

Taxa do CMPC

Exemplo

• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF + (Erm – RF)

Exemplo

• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6, Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF + (Erm – RF)• K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)• K = 24,80%

Calculo da Taxa Ks

Exercício 1) Firma Alfa

• Ka = RF + a (Erm – RF)• Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08)• Ka = 0,122 = 12,2%

Exercício 2) Firma Sigma

Assuma que Erm = 15%

• Ks = RF + s (Erm – RF)• Ks = 0,08 + 1 (0,15 - 0,08)• Ks = 0,15 = 15%

Exercício 3) Firma Bruma

• Kb = (K1 + K2 + K3)/3 • Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3 • Kb = 0,24 = 24%

Exercício 4) Completar .....

• O executivo financeiro deve saber determinar a ______________ e o __________________ para poder __________________. Pois Avaliando podemos _______________________. Pois Analisando podemos tomar a _________

• ________________. E ser um executivo Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

Capitulo 2

Risco e Retorno•CMPC

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Só existem duas fontes de capital para financiar Empresas

CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de bancos, fornecedores e governo

Menor Risco e menor taxa de retorno

CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via compra de ações ou via retenção de lucros

Maior Risco e maior taxa de retorno

Só existem 2 fontes de capital que financiam o Ativo

Capital de Terceiros

Capital de Sócios

AtivoD

Os Sócios tem um risco maior que os Credores

CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a divida pode ser executada e os credores recebem primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de

retorno

CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem os resultados sempre por ultimo

Maior Risco e maior taxa de retorno

• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de Retorno

Beta x

• Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores

Taxa de Retorno

Beta x Beta y

CMPC = Custo Médio Ponderado do Capital

Taxa = Kd

Taxa = Ks

Taxa = KaDS

A }CMPC

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

WACC = Wheighted Average Cost of Capital

Taxa = Kd

Taxa = Ks

Taxa = KaDS

A }WACC

WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo

Calcule o CMPC para a empresa X:

• Taxa de juros (Kd) = 18%• Divida $1.000.000,00• Taxa de dividendos (Ks) = 24%• Patrimônio dos Sócios $ 500.000,00

Solução

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

• CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)

• CMPC = 0,20 = 20%

Exemplo do Bar da esquina

• O bar da esquina é financiado com $100.000,00 de capital próprio (sócios) e com $100.000,00 e capital de terceiros (bancos).

• A taxa de juros é 10% ao ano. • A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de

20% ao ano. • Qual é o CMPC do bar da esquina?

Solução do Bar da esquina

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)• CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200• CMPC = 0,15 = 15% ao ano

Exemplo

CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%. A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60% do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

Exemplo

• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)

Exemplo

• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Exemplo

• Solução;Ks = RF + Bs (Erm – RF)Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

Custo Médio Ponderado Capital CMPC

Exercício 1) Firma Azul

• CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000)

• CMPC = 0,12 = 12%

Exercício 2) Firma Roxa

• CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000)

• CMPC = 0,152 = 15,2%

Exercício 3) CAPM e CMPC

CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF = 18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é 20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?

Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)

Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208

Solucao: Ks = RF + Beta (Erm – RF)Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208Resposta: CMPC = 22,08%

O que acontece com a taxa K quando .....

Beta é igual a Zero ?

Beta é igual a UM ?

O Beta Beta UM significa que o seu ativo “anda” exatamente

igual ao mercado.

Beta UM e MEIO significa que o seu ativo “anda” exatamente 1,5 vezes o mercado.

Beta ZERO significa que o seu ativo “não anda” com o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.

Para CasaEntregar na Prova P1

Trabalho INDIVIDUAL com no máximo 10 paginas

a) O que é o modelo CAPM ?b) O que é o WACC ?Para que serve, quem fez, quando, e principais críticas

O que ele mede? Quais os dados que precisamos para calcular o WACC?

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Capitulo 3

Fluxo de Caixa

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Fluxo de Caixa dos Investimentos

Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores

• Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO

• Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS

Demonstrativo de Resultados:

Faturamento (vendas X preços)- Custos Variáveis- Custos Fixos= LAJIR- Juros (Fluxos de caixa para o credor)= LAIR- IR (sobre a Base Tributável)= Lucro Liquido- Reinvestimentos= Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)

Calculo da Base Tributável

A partir do LAJIR

Benefícios fiscais – JurosBenefícios fiscais – DepreciaçãoIncentivos fiscais – Invest. IncentivadosDeduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

Calculo do Fluxo de Caixa

• Exercício da apostila

• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os SÓCIOS

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q)PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 FaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit)JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 24.800,00 JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20 30 40 Preço 1.400 1.500 1.600 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 700 800 900 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Calculo do Fluxo de Caixa

• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do projeto Albatroz para os CREDORES

O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FCredores -8.000,00 1.760,00 1.760,00 9.760,00

Capitulo 3

Lucro Real

Lucro Pressumido

LUCRO REALCalculo da Base Tributável

A partir do LAJIR

Benefícios fiscais – JurosBenefícios fiscais – DepreciaçãoIncentivos fiscais – Invest. IncentivadosDeduções – Doações Base de calculo do IR = Base Tributável

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

LUCRO PRESUMIDOCalculo da Base Tributável

Obtemos multiplicando o faturamento por um índice que o governo presume ser o seu lucro:

Calculo da Base Tributável:

Índice do governo X faturamento = Índice (P Q)

Calculo do IR:

IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)

Exemplo Lucro Presumido

Voce tem faturamento com vendas este mês de $140.000,00

O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento

O governo tributa 30% sobre o lucro presumido.

Fazendo os cálculos

Base Tributável = $140.000,00 x 40% = $56.000,00

Seu imposto de renda será

Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00

Exercício Lucro Real e Presumido

• 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de 100.000 horas de serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento.

• • Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.

Exercício Lucro Real e Presumido• 1) As vendas da GUPTA deste ano são da ordem de 100.000 horas de

serviços de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos fixos são de $5.000.000,00. O custo variável é de $100,00 por hora de serviços prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume que o seu lucro será 40% do seu faturamento.

• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real• Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido

• Resposta: • O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, é $3.600.000,00• O valor do IR na base do lucro real, este ano, é $4.500.000,00

Exercício) GUPTA

• IR Presumido• Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000,00• O lucro presumido é 40% de 30 mi = 12 mi• IR (30%) de 12 mi = $3.600.000,00

• Resposta: O IR devido é $3.600.000,00

Exercício) GUPTA

• IR Real

Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000

CF 5.000.000

CV 10.000.000

Lajir 15.000.000

IR (30%) 4.500.000

Resposta: O IR devido é $4.500.000,00

REVISÃO & RESUMO

1) Representação dos Ativos

2) Avaliação dos Ativos

3) Risco X Retorno

4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM

5) Custo do capital = CMPC

6) Analise por VPL

7) Lucro Presumido e Real

Capitulo 3

Benefício Fiscal

• Beneficio Fiscal ocorre quando o governo PERMITE o abatimento dos juros da divida para o calculo da base tributável.

• Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a pagar.

Exemplo ComparativoSuponha que seu laboratório

• Empréstimo no Banco AZUL valor de $1.000.000,00 (D)• Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra é de 10% a.a. • IR 35%. Vendas de 1.000 exames mensais• Preço de $2.000,00 (und)• Custos variáveis de $100,00 (und)• Custos fixos são $400.000,00 mensais• Considere que exista Benefício Fiscal• Qual é o custo efetivo do empréstimo?

Benefício FiscalCOM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal

Vendas 1.000 Vendas 1.000

Faturamento 2.000 Faturamento 2.000

Custos Variaveis 1.000 Custos Variaveis 1.000

Custos Fixos 400 Custos Fixos 400

LAJIR 600 LAJIR 600

Juros 100 IR (Lajir) 210

LAIR 500 LAJ 390

IR (Base Trib) 175 Juros 100

Lucro Liquido 325 Lucro Liquido 290

Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0

Dividendos 325 Dividendos 290

Custo do Capital de Terceiros

Na ausência de IR ou de Beneficio Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por :

Custo do Capital de Terceiros

Com Benefício Fiscal o Custo do Capital de Terceiros é dado por :

Kd (1 - IR)

Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alíquota do IR é 30%. As dividas desta empresa são da ordem de $8.000,00 e a taxa e juros é 25% ao ano. Qual é o valor do beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um mundo com e sem benefício fiscal?

COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio FiscalFaturamento FaturamentoCustos Variáveis Custos Variáveis Custos Fixos Custos FixosLAJIR 5.000 LAJIR 5.000Juros 2.000 IR (LAJIR) 1.500LAIR 3.000 LAJ 3.500IR (Base Trib) 900 Juros 2.000Lucro Liquido 2.100 Lucro Liquido 1.500Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0Dividendo 2.100 Dividendo 1.500

Benefício Fiscal

Beneficio Fiscal de cada período = 1.500 – 900 = 600

Benefício Fiscal e Valor das Empresas

Exercício 1) Firma Azul

• Formula do CMPC

CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000)

CMPC = 0,111 = 11,1%

Exercício 2) BRACUÍ

• Lajir 2.400 Lajir 2.400• Juros 1.250 IR 720• Lair 1.150 Laj 1.680• IR 345 Juros 1.250• LL 805 LL 430

• Benf. Fiscal de um período: 720 – 345 = 375

Capitulo 3

Capital de Giro

• A necessidade de Capital de Giro nasce do descompasso entre contas a pagar e contas a receber.

Capital de Giro

Empresa Comercio de Óculos

Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis

de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês.

A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e

recebimentos à Vista

Projeção de Vendas

Janeiro Fevereiro Março Abril

1.000 1.500 2.250 3.375 und

Capital de Giro

Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril

Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375

Fatura 10.000,00 15.000,00 22.500,0033.750,00

C F -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00

C V -3.800,00 -5.700,00 -8.550,00 -12.825,00

LAJIR 200,00 3.300,00 7.950,00 14.925,00

IR (Base) -60,00 -990,00 -2.385,00 -4.477,50

FCO 140,00 2.310,00 5.565,0010.447,50

Capital de Giro

Suponha agora que seus vendedores voltaram

todos sem vender com a seguinte explicação:

“Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de

90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS

os nossos concorrentes no mercado o fazem.

Em compensação poderemos pagar os CF’s

com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.

Capital de Giro

Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril

Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375

Fatura (90dd) 0,00 0,00 0,0010.000,00

CF (30dd) 0,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00

CV (60dd) 0,00 0,00 -3.800,00 -5.700,00

LAJIR 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00

IR(Base) 0,00 0,00 0,00 0,00

FCO 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00

LISTA DE EXERCÍCIOS 17

•APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Exercício 2

Representamos Ativos = Por seus Fluxos de Caixa que esta na pagina 37

Determinamos seus fluxos de caixa lendo a pagina 39 da apostila

Pronto !

Exercício 3t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=8 t=9 t=10

-5.000 800 800 800 800 800 800 800 800 800

Taxa = 18%

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Capitulo 4

Critérios para

Analise de Projetos

ANALISE DE PROJETOS

1. Taxa Media de Retorno Contabil

2. Pay Back Simples

3. Pay Back Descontado

4. VPL

5. TIR

6. ILL

7. Ponto de Equilíbrio

Taxa Media de Retorno

MEDE uma relação entre compra e venda

Formula:

Taxa media = VF / VP

Taxa Media de Retorno

Exemplo: • Você comprou em 1990 um automóvel novo por

$2.000.000, vendeu este automóvel em 1992 por $14.000.000. Qual é a taxa media de retorno contábil ?

Período Pay Back

• MEDE TEMPO

• Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil.

• O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.

Período Pay Back

Exemplo: • Seja um investimento na área de

agricultura. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back Descontado

• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa

• Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital

• Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back

Exemplo: • Considere um projeto na área de turismo, com uma

taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

Exemplo:

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5

-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

Período Pay Back

Exemplo: Projeto GAMA

• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa.

• Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.

T=0 t=1 t=2t=infinito

-10.000 3.333,33 3.333,333.333,33

A taxa de desconto é 12,5898%.

Calcular o período Pay Back Simples e Descontado

Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA

-10.000 3.333,33 3.333,333.333,33

2.960,60

2.629,54

2.335,51

2.074,35

1.842,40 n=4

-10.000 3.333,33 3.333,333.333,33

Resposta:

PB Simples = 3

PB Descontado = 4

VPL = VP – Io = $16.476,22

Valor Presente Liquido – VPL

• MEDE $$$$$$

• Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa.

• VPL positivo é o LUCRO. • VPL negativo é o prejuízo.

VPL – Valor Presente LiquidoVPL = Valor (0) – Custos (0)VPL = VP – Io

VPL Positivo é LucroVPL Negativo é Prejuízo

Exemplo: • O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00.

Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?

Exemplo: • O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor

presente operacional do projeto XINGU é $2.800.000,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ? Você faria este investimento?

Exemplo de VPLUma empresa deseja projetar se será bom investir em

um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa de investimento (convencional) no terreno, sendo o investimento inicial de $10.000,00. Devido a localização do terreno, estima-se que será possível vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se que a taxa mínima de atratividade desta empresa é 13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por terceiros apresentadas na tabela a seguir

Exemplo de VPLPrevistas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por

terceiros apresentadas na tabela a seguir

Ano Entradas 1 500,00 2 450,00 3 550,00 4 0,00 (sem alugar)

Calcular o VPL deste projeto.Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

Exemplo de VPLSolução:

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4

– 10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP entradas – VP saidas

Exemplo de VPLSolução:

T=0 t=1 t=2 t=3 t=4

– 10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP – Io

VPL = – 2.077,42 (negativo)

Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser rejeitado.

Exemplo: • O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este

projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

Solução:

Projeto Tabajara fluxos de caixa:

T=0 t=1 t=2 t=3

-3.000 1.100 1.210 1.331

Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)

Projeto Tabajara na Calculadora

-3.000 g Cfo -3.000 gCfo

1.100 g Cfj 1.100 g Cfj

1.210 g Cfj 1.210 g Cfj

1.331 g Cfj 1.331 g Cfj

15 i 5 i

f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89

Projeto Tabajara:VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) =

294,89

Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero.

Esta taxa é chamada TIR.

VPL (@TIR) = 0

Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

Lista 19 - VPL

• Exercícios

Exercício1: de VPL

• Caso da Ana Matilde Maria....

Exercício:1 de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3

-250 60 80 120+300

Exercício 1: de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3

-250 60 80 120+300

-250 g Cfo

60 g Cfj

80 g Cfj

420 g Cfj

18% i NPV = 113.927,18

Exercício 2: Um amigo

VPL = Valor – Investimento

VPL = 13.500 – 10.000 = 3.500

VPL é positivo

Exercício 3: Voce trabalha em

t=0 t=1 t=2 t=3-20.000 4.800 7.500

-20.000 g CFo4.800 g CFj7.500 g CFj9.600 g Cfj 12% i f NPV = -

2.902.241,25

Taxa Interna de Retorno – TIR

• MEDE Taxa %

• Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital.

• A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.

• É a taxa que Zera o VPL

• VPL (@ tir) = 0• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0

Exemplo : • O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve

durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?

Projeto b2b

T=0 t=1

-1.000 1.200

TIR = ?

Projeto b2b

T=0 t=1

-1.000 1.200

TIR = 20%

Projeto b2b na Calculadora

-1.000 g Cfo

1.200 g Cfj

f IRR = 20%

1) Taxa Interna de Retorno – TIR

TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável.

Projeto XT=0 t=1-1.000 1.200 -1.220

2) Exemplo de TIR

Projeto X

T=0 t=1

-1.000 1.300

TIR = ?

2) Exemplo de TIR

Projeto X

T=0 t=1

-1.000 1.300

TIR = 30%

2) Exemplo de TIRProjeto X na Calculadora

-1.000 g Cfo

1.300 g Cfj

f IRR = 30%

2) ConclusãoTIR

TIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno)

2) TIRProjeto XT=0 t=1-1.000 1.300 -1.350

I = 35%

3) Criação de AvestruzUm projeto de criação de avestruz custa hoje

$100.000,00. Ao final de um ano o projeto é encerrado e o investidor deve receber, entre venda de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total de $145.000,00.

Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de juros que incide sobre o capital necessário ($100.000,00) seja 18% ao ano. Você investiria neste projeto ?

3) Criação de AvestruzSolução

Por simples inspeção visual podemos observar que quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo um retorno de 45%

3) Criação de AvestruzSolução utilizando a HP 12C:

Tecle 100.000 CHS g CFo

Tecle 145.000 g CFj

Tecle f IRR

Você obtém no visor da maquina: 45%

3) Criação de AvestruzPodemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz:

TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero.

Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45%

VPL = Valor – Custo

Onde: Custo = $100.000

Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000

VPL = 100.000 – 100.000 = 0 Confere o VPL = 0

3) Criação de Avestruz

Resposta:

TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é menor, 18%.

4) Fazendo as Contas

Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000

5) Tabajara

O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.

1) Taxa Interna de Retorno – TIR

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo

8 g Cfj

35 g Nj

58 g Cfj

TIR = ????

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36

-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo

8 g Cfj

35 g Nj

58 g Cfj

TIR = 7,71% ao mes

Exercício 2: Sua empresa

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7-35.000 12.000 12.000 12.000

12.000 15.000 15.000 15.000

20.000

3) Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B

Considere taxa de 10% ao ano

Qual é o melhor ?

Projeto t=0 t=1

A - 1.000 1.210

Projeto t=0 t=1

B 1.000 - 1.331

Problemas com a TIR

Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B

Considere taxa de 10% ao ano

Projeto t=0 t=1

A - 1.000 1.210

B 1.000 - 1.331

VPL (A) = 100 TIR (A) = 21%

VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%

Índice de Lucratividade Liquida – ILL

• MEDE a relação, é um índice

• Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1.

• ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.

• Formula:

ILL = VP / Io

Exemplo: • Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa

k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.

t=0 t=1 t=2 t=3-2000 1100 1210 1331

Lembrar que ILL = VP / Io

Solução:

Calcular o VP

VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3

VP = 3.000

ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000

Obtemos o ILL = 1,5

Critérios para Analise de Projetos

• Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.

Caso 1: Projeto de intermediar vendas de Blocos X.

Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $230.000,00.

O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. Erm é 25% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $400.000,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

Caso 1 – Solução

Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000

Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800

638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000

230.000,00

Data 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000 CV 480.000 528.000 580.800

638.880,00 CF 230.000 230.000 230.000

230.000,00 Lajir 290.000 342.000 399.200

462.120,00 Juros - - - - LAIR 290.000 342.000 399.200

462.120,00 IR - - - - Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00 Reinvestiment - - - - Dividendos 290.000 342.000 399.200,00

462.120,00

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200

462.120

Calculo da Taxa

K = RF + Beta (Erm – RF)

K= 0,18 + 1,7 ( 0,25-0,18)

K = 0,299 = 29,9%

CF’s: -400.000 CFo

290.000 CFj

342.000 CFj

399.200 CFj

462.120 CFj

29,9 i

CF’s: -400.000 CFo

290.000 CFj

342.000 CFj

399.200 CFj

462.120 CFj

29,9 i

NPV = 370.349,35 IRR = 75,24%

ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos

Calculo do ILL

Se você tem o VPL $370.349,35 o resto é facil

Você pode determinar o VP, basta devolver os $400.000. Obtemos então que o VP é $770.349,35

Para Achar o ILL basta dividir VP por Io

ILL = VP / Io

ILL = 770.349,35 / 400.000 = 1,9258

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200

462.120

223.248,65202.678,55182.122,28162.299,86

Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

Caso 2 – O projeto Albatroz

Caso 2 – O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIRIR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30%LLReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 ReinvstDividendos

O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00 Preço 1,40 1,50 1,60 Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00 CV 0,70 0,80 0,90 CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00 CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00 Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00 Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00 LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00 IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00 LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00 Reinvst - - 8.000,00 Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Projeto Albatroz

Calculo da Taxa de desconto:

Ks = RF + s (Erm – RF)

Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

Tendo a taxa e o FC calculamos VP

Fluxos de CaixaData Ano 1 Ano 2 Ano 3Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Taxa de desconto: Ks = RF + s (Erm – RF)Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

• Valor (ações) = $15.485,17

O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL

Tendo o VP podemos calcular o VPL

VPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17

Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL

ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29

Ponto de Equilíbrio (Break Even)

• MEDE a quantidade que devemos produzir

• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE).

• O PE deve ser menor que a demanda.• O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

Exemplo de Break Even

Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por $10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se qual é o Break Even?

P Q = CF + CV Q

10 Q = 60.000 + 4 Q

Q = 10.000

Break EvenExistem diversos pontos de

equilíbrio, exemplos:

• Ponto de Equilíbrio Operacional• Ponto de Equilíbrio Contábil• Ponto de Equilíbrio Econômico

Break Even Operacional

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q

Break Even Contábil

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

Break Even Econômico

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero:

P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

Caso do Sanduiche

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Operacional

P Q = CF + CV Q

2 Q = 1.500 + 0,8 Q

2 Q - 0,8 Q = 1.500

1,2 Q = 1.500

Q = 1.500 / 1,2

Q = 1.250

Resposta = 1.250 sanduiches

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Contabil

P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]

Q = 1.253,333 / 0,96

Q = 1.305,555

Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio Economico

P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]

Q = 1.421

Respostas do caso do Sanduiche

Calculo do custo periódico do capitalPV = 4.000

FV = 0,00

i = 4 % ao mês

N = 60 meses

Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes

Capitulo 5

Avaliação de Empresas e Projetos

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

D = Valor da Divida

A = Valor da Firma

S = Valor das Ações

BALANCETEIMÓVEL RESIDENCIAL

D = 85.000

A = 200.000

S = 115.000

Valor e Cotação

• VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio

• COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado

Valor e Cotação

• Sim, sabemos calcular VALOR

• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

Valor e Cotação

• A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $100.000,00.

• O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00.

• Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?

Taxa de Retorno

Fluxos de Caixa

Avaliação de Ações

VendasFaturamentoCustos FixosCustos VariáveisLAJIRJurosLAIRIR (Base)Lucro LiquidoReinvestimentoDividendo

Ki = RF + i (Erm - RF)

FC1VP = --------

(K – g)g = Crescimento do FC

Valor de Ações

Exercício 1 - Ação

VP = FC1 / (K – g)

VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

Exercício 2 - Ação

VP = FC1 / (K – g)

VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

Exercício 3 - Pelotas

K = RF + (Erm – RF)

K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%

VP = FC1 / (K – g)

VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

ESTIMATIVAS PARA VALOR DAS EMPRESAS

• Valor matemático contábil (Valor escritural)

• Valor matemático intrínseco (Valor escritural ajustado)

• Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos passados

• Avaliação pelo desconto de rendimentos futuros projetados

• Valor de Mercado de Capitais

• Valor de reposição ou valor novo

• Valor para seguro

• Valor de aporte

• Valor de liquidação (Cessamento de atividades)

• Valor potencial ou dinâmico, Valor das Capacidade administrativa dos compradores. (Rendimentos futuros com atual administração x nova administração)

Capitulo 6

• ÍNDICES FINANCEIROS BÁSICOS – UTILIZAÇÃO PARA AS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

Índices Financeiros Básicos

Capital de Terceiros

Passivo Circulante

Exigivel a Longo Prazo

Capital de Sócios

Patrimonio Liquido

Ativos

Circulante

Permanente

Ativo Circulante e Permanente

Ativo Circulante = Recursos que empresa tem a receber no curto prazo

Caixa, contas a receber, estoques....

Ativo Permanente = Recursos investidos em ativos permanentes

Maquinas, imoveis, equipamentos....

Passivo Circulante e Longo Prazo

Passivo Circulante = Dívidas a pagar no curto prazo

Contas a pagar, duplicatas a pagar....

Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar no longo prazo

Dividas com vencimento no LP....

Índices Financeiros servem...

Para saber a relação entre contas e pagar e a receber no curto prazo, ou no longo prazo.....

Temos mais a pagar ou mais a pagar?

Qual é o nosso prazo médio para receber?

Qual é o nosso prazo médio para pagar?

Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?

Os Índices Financeiros Básicos

A- Índices de LIQUIDEZ

B- Índices de ATIVIDADE

C- Índices de ENDIVIDAMENTO

D- Índices de LUCRATIVIDADE

EXEMPLO

• Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa PEREZ.

• Vamos determinar os índices financeiros básicos da PEREZ para o ano de 2009

• Acompanhe pela sua apostila, leia as demonstrações contábeis

A-a) Capital Circulante Liquido

CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante

CCL = 1.223 – 620 = 603

Conclusão: Temos mais recursos a receber no curto prazo do que contas a pagar, bom!

A-b) Índice de Liquidez Corrente

Ativo Circulante / Passivo Circulante

1.223 / 620 = 1,97

Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

A-c) Índice de Liquidez Seco

Considerando que os Estoques são menos líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51

Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom.

Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B-a) Giro dos Estoques

Giro dos estoques = CMV / Estoques

Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2

Conclusão: Você deve verificar se para seu setor este índice é adequado

B-b) Período Médio de Cobrança

PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia

PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias

Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata

B-c) Período Médio de Pagamento

PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia

PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias

Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar uma duplicata. Devemos comparar com os prazos que os credores concedem para saber se estamos em dia com nossas contas

B-d) Giro do Ativo Total

Giro = Vendas / Ativo Total

Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85

Conclusão: Devemos comparar este índice com os do setor

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO

C-a) Índice de participação de terceiros

Índice de Endividamento = Passivo Total / Ativos Total

Índice = 1.643 / 3.597 = 0,457

Mede a alavancagem financeira da empresa

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO

C-b) Índice de Cobertura de Juros

ICJ = Lajir / Juros

ICJ = 418 / 93 = 4,5

Mede quanto teremos para pagar os juros.

No exemplo temos 4,5 vezes o necessário para pagar os juros.

D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-a) Margem Bruta

Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas

Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321

D-b) Margem Operacional

Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas

Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136

D-c) Margem Líquida

Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas

Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075

D-d) Retorno sobre Investimento – ROA

ROA = Lucro Liquido / Ativo Total

ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064

D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE

ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido

ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%

Lista 24 de Exercícios

1) Empresa SÃO PEDRO

ÍNDICES Liquidez

Capital Circulante Líquido

= ativo circulante - passivo circulante

= 770,00

ÍNDICES Atividade

Giro de estoque

= custo dos produtos vendidos / estoque

= 5,16

ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral

= total de passivos / total de ativos

= 49,93%

ÍNDICES Lucratividade

ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos

ROA = 1,57%

ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido

ROE = 3,13%

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Liquidez

Capital Circulante Líquido

= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00

Índice de Liquidez corrente

= ativo circulante / passivo circulante = 1,96

Índice de liquidez seca

= (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Atividade

Giro de estoque

= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78

Período médio de cobrança

= duplicatas a receber / média de vendas por dia

Período médio de cobrança = 60,00 dias

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Atividade

Período médio de pagamento

= duplicatas a pagar / média de compras por dia

(Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias

Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral

= total de passivos / total de ativos = 47,98%

Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Lucratividade

Margem bruta

= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas = = 32,53%

Margem Operacional

= Lucro Operacional / Vendas = 8,68%

2) Empresa PEREZ

Margem Líquida

= Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%

2) Empresa PEREZ

Taxa de Retorno sobre o Ativo Total

(ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos

Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56%

Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido

(ROE) =

Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE

Eficácia e Eficiência• Eficácia é obter os resultados desejados

(quantidades e qualidade)• Eficácia esta relacionada com o grau de atingimento

de um objetivo ou resultado previamente determinado.

• Exemplo: Um medicamento é eficaz no tratamento de uma doença.

INDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE

Eficácia e Eficiência• Eficiência ocorre quando determinada Saída é

obtida com a menor Entrada • Eficiência esta relacionada com a forma de se

atingir determinado resultado, com a otimização dos recursos utilizados.

• Exemplo: O novo motor é eficiente posto que consome pouco combustível.

ESTUDO de CASO

Caso da C & A Company

Pagamentos Numero de Media Media

De Salarios Funcionarios C&A Industria

Diretoria 25.000,00 3 8.333,33 8.000,00

Administ 80.000,00 24 3.333,33 3.400,00

Técnicos 115.000,00 60 1.916,67 1.900,00

Operários 80.000,00 100 800,00 800,00

Caso da C & A Company

• Indices Conferidos• $ Vendas / $ Diretores 38 40,00 • $ Vendas / $ Administradores 13 12,50 • $ Vendas / $ Técnicos 8 8,70 • $ Vendas / $ Operários 1 12,50

Parte III

DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO/LONGO PRAZO

RACIONAMENTO DE CAPITAL

Trata da decisão dos Investimentos Empresariais e da Gestão de liquidez:

• Investimentos de CURTO prazo = Decisão de Investimentos em Ativos de Giro

• Investimentos de CURTO prazo são investimentos mais líquidos

• • Investimentos de LONGO prazo = Decisão de

Investimentos em Ativos Permanentes• Investimentos de LONGO prazo são

investimentos menos líquidos

Decisão dos InvestimentosCurto e Longo Prazos

• Uma Analise comparativa• Ativos de Giro: Ativos

Permanentes:• Capital Circulante Capital Fixo• Maturidade Baixa Maturidade

Alta• Risco Baixo Risco Alto• Retorno Baixo Retorno Alto

Investimento corporativo, em geral, quando comparado ao investimento

em títulos, possui baixa:

• Divisibilidade• Capacidade de reversão• Liquidez

Exemplo:

• Tomada de decisão para compra de equipamento moderno para substituir equipamento obsoleto. Suponha uma firma que apresente os seguintes dados abaixo.

• Determinar o FC livre apos taxas e impostos.

Passo 1:• Saída de caixa para investimento no ano 0

• Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000

Passo 2:Entradas e saídas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova:

Fonte Contábil Caixa

Redução de custos (+) 7.600 7.600

Depreciação

Depreciação Maquina Nova (-) -4.000

Depreciação Maquina Velha (+) 400

----------

Depreciação Incremental -3.600

(variação em depreciação)

Ganho Bruto Adicional +4.000 7.600

IR (50%) - 2.000 -2.000

--------- ---------

Resultado Adicional Liquido +2.000 +5.600

Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao é $5.600,00

Classificação da relação entre projetos de investimentos:

• * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s)

• * Dependentes Aceitar um, depende da aceitação de outro(s)

• * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos não possui relação entre si

RACIONAMENTO DE CAPITAL:

• Aceitação de projetos condicionada a disponibilidade de fundos para financiar os investimentos. Nesta situação: Pode-se rejeitar propostas aonde o VPL > 0.

• • Método de seleção:• * Não pode escolher projeto somente com base no

VPL individual.• * Combinar projetos que produzam máximo S VPL

possível, dado o racionamento.

RACIONAMENTO DE CAPITAL COM UMA RESTRIÇÃO:

• Região de aceitação: Caso clássico: r > K • Restrição de capital: I0 C0• Taxa de |• retorno |• | Região de |• | aceitação |• | |• K |--------------------------------------------------

• | | • | |• |-------------------------------------------------------- • C0 Fundos ano

Lista 26: Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a

diferença entre

DECISÃO DE INVESTIMENTOS CURTO

e LONGO PRAZO

Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que é

RACIONAMENTO DE CAPITAL

No máximo com 10 paginas

DECISÕES DE INVESTIMENTO – DIX

DECISÕES DE FINANCIAMENTO – DF

Comparação

Decisão de investimento Decisão de Financiamento

Compra/venda de maquinário Emissão/compra de Debenture

Mais difíceis Mais fáceis

Mais complicada Mais simples

Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade

VPL > 0 Raro VPL > 0

Afeta FC total Não Afeta FC total, apenas sua

composição

Lista 27:

Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual é a diferença entre DI e DF.

No máximo com 5 paginas

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS

AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA• Fontes de Recursos da Empresa• Capital Proprio• Capital de Terceiros

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS SEM IR:

Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na ausência de Imposto de Renda. Calculo e conferencia.

DEEP SPACE COMPANY

• Considere que o próximo exercício é 2002. O valor dos dividendos projetados é $114,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 1.000 ações da Firma Deep Space. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $90.000,00. A taxa Kd é 8% ao ano. A taxa Ks é 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor total do equity ; O valor de cada ação. O valor das dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co. Considere a alíquota do IR zero.

Solução: Próximo exercício é 2.002

Valor dos dividendos projetados: 114.000

Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 %

Valor das ações: 950.000

Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000

Taxa de juros (media) da divida 8 %

Valor da divida 1.125.000

O valor total empresa deve ser então:

950.000 ações

1.125.000 dividas

2.075.000 Valor da Firma

Vamos conferir calculando de outra forma, através do CMPC da firma:

CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) }

CMPC = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313

Vamos conferir:

Dado que não estamos considerando a incidência de taxas nem impostos, podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor:

LAJIR $204.000,00

IR 0,00

FCO $204.000,00

O valor da firma será então: 204.000 / 0,098313 = 2.075.000

CONCILIAÇÃO ENTRE O VALOR DA FIRMA, VALOR DA DÍVIDA E O VALOR

DAS AÇÕES DOS ACIONISTAS.

Valor da firma = Valor das Ações + Valor das dívidas

V = D + S

Onde: Valor das dividas = Juros / Kd

Valor das ações = Dividendos / (Ks – g)

Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC

Observação: Como você pode observar estamos considerando um cenário de perpetuidade

Lista 28: Avaliação de Projetos e Empresas

1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.

Considere que o próximo exercício é 2010. O valor dos dividendos projetados é $16,00 por ação. Não existe reinvestimento. A distribuição dos lucros é de 100%. Existem 10.000 ações da Firma Triumpho. O valor total dos juros a serem pagos referentes a este exercício é $100.000,00. A taxa Kd é 12% ao ano. A taxa Ks é 18% ao ano. IR é zero.

2) Caso das Dentaduras Sinetex

Slogan “Voce ainda vai ter uma !”

O valor do FCOperacional da firma SINETEX é de $230.000 em perpetuidade. A Taxa de juros é Kd = 8%. Não existe reinvestimento de lucros. A taxa Ks é 15%. A taxa do CMPC é 11,5%. O valor dos juros pagos periodicamente para rolagem da divida em perpetuidade é $80.000.

3) Caso da Empresa ALPHA Sandálias.

A empresa Alpha vende 1.000.000 de sandálias por $1,00 cada uma ao ano. O custo variável unitário de cada sandália é $0,30. O custo fixo é $400.000,00. A taxa de juros que os bancos cobram para financiara Alpha é 12% ao ano. A Alpha paga $120.000,00 de juros ao ano. A taxa de dividendos para os sócios é de 20% ao ano.

Considere IR zero. Calcular o valor da Alpha

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS

• Exemplo Completo

• Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliação de empresas, na presença de IR com Benefícios Fiscais. Calculo e conferencia.

AVALIAÇÃO DE EMPRESAS COM IR & BENEFÍCIOS FISCAIS

• Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de $500 e uma dívida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

AVALIAÇÃO DA EMPRESA QUIKOISA

Solução:

LAJIR 500

Juros (1000 x 0.08) 80

LAIR 420

IR (0.30 x 420) 126

Lucro (b=0, r = 0) 294

Valor do Equity (Pat Sócios): 294 / 0.12 = 2.450

Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000

Então valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450

Calculo do CMPC:

= Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)]

= 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V

= 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450

= 0.10145

= 10,145% ao ano

Checagem :

a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC

= 500 (1- 0,3) / 0,10145 = 3.450

b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450

Juros / Rd = Valor Dívida = 80 / 0,08 = 1.000

Soma = 3.450

EXERCÍCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E AVALIAÇÃO DE EMPRESAS:

1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha projetado (para o próximo período) um Lajir de $1.200. Os juros são de $150,00 por ano em perpetuidade. Não existe reinvestimento. Distribuição dos lucros é integral. A taxa Kd é 10% ao ano e a taxa Ks é 15% ao ano. O imposto de renda é de 30% . Calcule CMPC, o valor das ações da firma (equity) e o valor total da firma em condições de perpetuidade.

Próxima AULA

1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL (RELAÇÃO D/S):

2) Princípios de Alavancagem

- Alavancagem Operacional

- Alavancagem Financeira

- Alavancagem Combinada

3) ORÇAMENTO

Lista de EXERCÍCIOS 30 e as outras ...............

1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9

ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE CAPITAL

(RELAÇÃO D/S):

A melhor relação D/S é uma solução de compromisso entre diversas variáveis. As principais variáveis que devem ser ponderadas para a decisão da estrutura de capital de uma firma são:

(RELAÇÃO D/S):

1) Impostos

2) Risco

3) Tipo de Ativo

4) Folga Financeira

(RELAÇÃO D/S):

Trabalho para Casa

O que é a relação D/S ? Quais as consequencias de uma relação D/S desiquilibrada. Por que buscamos a relação D/S ótima.

Princípios de Alavancagem

• - Alavancagem Operacional• - Alavancagem Financeira• - Alavancagem Combinada

Princípios de Alavancagem

• ALAVANCAGEM: OPERACIONAL, FINANCEIRA E COMBINADA

Estes dois tipos básicos de alavancagem podem ser melhor definidos com referencia à Demonstração de Resultados da empresa. A tabela abaixo apresenta o formato típico desta demonstração.

Leitura da Apostila

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL

• GAO = Variação percentual do LAJIR / Variação percentual das vendas

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM OPERACIONAL

Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1

Vendas (unidades) 500 1.000 1.500

Receitas de vendas ($10und) 5.000 10.000 15.000

Custos op Variáveis ($5und) 2.500 5.000 7.500

Custos operacionais fixos 2.500 2.500 2.500

LAJIR 0 2.500 5.000

• GAO Caso 1: + 100% / + 50% = 2.0• GAO Caso 2 - 100% / - 50% = 2.0

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM FINANCEIRA

• GAF = Variação percentual no LPA / Variação percentual no LAJIR

Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1

LAJIR 6.000 10.000 14.000

Despesas de juros 2.000 2.000 2.000

LAIR 4.000 8.000 12.000

IR (provisão @40%) 1.600 3.200 4.800

LL 2.400 4.800 7.200

Dividendos preferenciais2.400 2.400 2.400

Dividendos comuns 0 2.400 4.800

GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5

GAF Caso 2: - 100% / - 40% = 2.5

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA

GAC = Variação percentual no LPA / Variação percentual nas Vendas

Formula Direta:

GAC = GAO x GAF

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM COMBINADA

• Exemplo:• Uma empresa espera vender 20.000 unidades a

$5 a unidade no próximo ano e..........

MEDINDO O GRAU DE ALAVANCAGEM

Lista 30: Calcular o GAO, GAF e o GAC

Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma XERETA.

ORÇAMENTO

• A base da Controladoria Operacional é o processo de planejamento e controle orçamentário, também denominado de planejamento e controle financeiro ou planejamento e controle de resultados. O orçamento é a ferramenta de controle por excelência de todo o processo operacional da empresa, pois envolve todos os setores da companhia.

ORÇAMENTO

Definição

Orçamento é a expressão quantitativa de um plano de ação e ajuda à coordenação e implementação de um plano.

Orçar significa processar todos os dados constantes do sistema de informação contábil de hoje, introduzindo os dados previstos para o próximo exercício, considerando as alterações já definidas para o próximo exercício.

ORÇAMENTO

• Objetivos

O orçamento pode e deve reunir diversos objetivos empresariais, na busca da expressão do plano e do controle de resultados. Portanto, convém ressaltar que o plano orçamentário não é apenas prever o que vai acontecer e seu posterior controle.

Exemplos de propósitos gerais que devem estar contidos no plano orçamentário

1- Orçamento como sistema de autorização: O orçamento aprovado não deixa de ser um meio de liberação de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.

2- Um meio para projeções e planejamento: O conjunto de peças orçamentárias será utilizado para o processo de projeções e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para períodos posteriores.

3- Um canal de comunicação e coordenação: Incorporando os dados do cenário aprovado e das premissas orçamentárias, é instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais

4- Um instrumento de motivação: Na linha de que o orçamento é um sistema de autorização, ele permite um grau de liberdade de atuação dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo motivacional dos gestores

5- Um instrumento de avaliação e controle: Considerando também os aspectos de motivação e de autorização, é lógica a utilização do orçamento como instrumento de avaliação de desempenho dos gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos

6- Uma fonte de informação para tomada de decisão: Contendo os dados previstos e esperados, bem como os objetivos setoriais e corporativos, é uma ferramenta fundamental para decisões diárias sobre os eventos econômicos de responsabilidade dos gestores.

EXEMPLO de ORÇAMENTO

Empresa que vende pneus de um único modelo de pneu. Preço de venda deste modelo de pneu é $92,00 por unidade. Custo Variável deste modelo de pneu é de $37,00/und. Os Custos Fixos são de $450.000,00/mês. A alíquota do IR é 25%. Prazos são; Receber as vendas com 90 dias, pagar CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um orçamento para projetar a necessidade de capital de giro para os próximos 4 meses.

Projeção de Vendas

Janeiro Fevereiro Março Abril

12.000 14.400 17.280 20.736 /und

LISTA DE EXERCÍCIOS

APLICAÇÃO a REALIDADE das EMPRESAS

Lista 29, 30, 31, 32 .....

Caso 1: Fabricante de Autos

A fabrica é viável ?

Calcular:• VPL• TIR• ILL• Período Payback Descontado• Break Even Operacional• Break Even Contabil• Break Even Econômico

Como fazer?• Lendo o enunciado do problema para se

informar e inteirar da situação vigente.

Lido. Temos que calcular o VPL, como fazer?• Primeiro vamos escrever a formula do VPL• VPL = VP – Io• Precisamos então calcular o VP e o Io do projeto

da fabrica de automóveis

Avaliação de Projetos

VP = FCt / (1+K)t 1 FC

VP = Σt=1n FCt / (1+K)t “n”FC’s

VP = FC1 / (K - g) “∞” FC’s

Fluxos de Caixa da fabrica de Autos

Data t=1 ate t=10

Vendas 100.000

Faturamento380.000.000,00

MENOS Custos variáveis300.000.000,00

MENOS Custos Fixos 32.000.000,00

IGUAL LAJIR 48.000.000,00

MENOSImposto de Renda (40%)

IGUAL Fluxo de Caixa

A partir do LAJIR

Benefícios fiscais – Juros

Benefícios fiscais – Depreciação

Incentivos fiscais – Invest. Incentivados

Deduções – Doações

Base de calculo do IR = Base Tributável

LAJIR 48.000.000

Depreciação 15.000.000

Base Tributável 33.000.000

Calculo do IR

IR = Alíquota do IR X Base Tributável

IR = 40% x 33.000.000 = 13.200.000

Data t=1 ate t=10

Vendas 100.000

Faturamento380.000.000,00

MENOS Custos variáveis300.000.000,00

MENOS Custos Fixos 32.000.000,00

IGUAL LAJIR 48.000.000,00

MENOSImposto de Renda (40%) 13.200.000,00

IGUAL Fluxo de Caixa $34.800.000,00

Respostas do caso da fabrica de Autos

Calculo do VP: • PMT = 34.800.000,00• N=10• I = 12%• FV=0• PV = ?

Valor Presente = 196.627.761,39

Calculo da TIR e do VPL: • -150.000.000,00 Cfo• 34.800.000,00 Cfj• 10 Nj• IRR = ? >>>>>>>>>>>>>>>>>> IRR = 19,19% • 12 i• NPV = ? >>>>>>>>>>>>> NPV = 46.627.761,39

Calculo do ILL: • VP = 196.627.761,39• Io = 150.000.000,00• ILL = VP / Io = 1,31

Calculo do Período Pay Back Descontado: • VP = -150.000.000,00• PMT = 34.800.000,00• I = 12%• FV = 0• N= ? >>> N = 7 (aprox) • Ajustando obtemos 6 anos e 5 meses

Calculo do Break Even OperacionalP Q = CF + CV Q

CF 32.000.000

Q = ------------- = ------------------ = 40.000 autos

(P – CV) 3.800 – 3.000

Calculo do Break Even ContabilP.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

CF + Depre + IR(–CF–Depre)

Q = ---------------------------------------- = 58.750 autos

P – CV – IR P + IR CV

Calculo do Break Even EconômicoP.Q = CF + CV.Q +C.Cap + IR (Base Tributavel)

CF + C. Cap + IR(–CF–Depre)

Q = ---------------------------------------- = 82.808 autos

P – CV – IR P + IR CV

Calculo do custo periódico do capitalPV = 150.000.000

FV = 0,00

i = 12 % ao ano

N = 10 anos

Custo periódico do capital (PMT) = $26.547.624,62

3. 2 1 uff gestão financeira sta 00158 uff – 2012 – 2 semestre prof. jose carlos abreu

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