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Finanças Corporativas e Valor – ASSAFFinanças Corporativas e Valor – ASSAF

Capítulo 1 – Introdução às Finanças Corporativas

• Finanças Corporativas:Finanças Corporativas: incorporaram em seu escopo as grandes evoluções do mundo contemporâneo

• Profissional de finanças:Profissional de finanças: necessidade de visão integrativa da empresa e seu relacionamento com o ambiente externo

• Contabilidade:Contabilidade: informações relevantes do comportamento do mercado e do desempenho interno da empresa

• Realidade empresarial brasileira:Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de ajustes e reflexões de conceitos financeiros consagrados em outros ambientes econômicos

INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVASINTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS



Eficiência na captação e alocação de recursos de capital

1.21.2 Responsabilidades Contemporâneas da Adm. Responsabilidades Contemporâneas da Adm. FinanceiraFinanceira

Visualização da empresa como um todo

Cuidados especiais no uso e interpretação dos modelos financeiros

Postura questionadora e reveladora em relação ao comportamento de mercado



a) planejamento financeiroa) planejamento financeiro Necessidades de expansão, desajustes futuros e rentabilidade sobre os investimentos

1.31.3 Dinâmica das Decisões FinanceirasDinâmica das Decisões Financeiras

b) controle financeirob) controle financeiroAnálise e correção de desvios entre previsto e realizado

c) administração de ativosc) administração de ativos Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e retorno

d) administração de passivosd) administração de passivosGerenciamento de composição de financiamento



Decisões de investimentoAplicação de

recursos

Decisões de financiamentoCaptação de recursos

Decisões de dividendosFinanciamento das atividades




Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios econômicos futuros

Decisões de investimento

São atraentes quando o retorno esperado da alternativa supera o retorno exigido pelos proprietários de capital

São avaliadas pela relação risco-retorno




Escolha das melhores ofertas de recursos e grau de alavancagem

Decisões de financiamento

Devem adequar o passivo às características de rentabilidade e liquidez das aplicações de recursos

Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores de capital




Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para investimento e alternativas de aplicações

Integração das decisões de investimento e financiamento

Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros financiando os investimentos

Política de dividendos: reinvestir lucro ou distribui-lo? Avaliação dos respectivos ganhos para o acionista




Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento

1.3.11.3.1 Interdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeira

Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio

Resultado operacional

Define os limites de remuneração das fontes de capital da empresa

Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação)



Equilíbrio financeiro: Interdependência de prazos entre ativos e passivos

Risco econômico (operacional): Relacionado às decisões de investimento

Tomada de decisões financeiras

Agregação valor econômico: lucro operacional > custo capital

Risco financeiro: Quanto maior o nível de endividamento, maior o risco

1.3.11.3.1 Interdependência econômica e financeiraInterdependência econômica e financeira



Provoca resultados distorcidos e decisões financeiras comprometedoras

1.41.4 Decisões Financeiras em Ambiente de Decisões Financeiras em Ambiente de InflaçãoInflação

Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes intensidades

A inflação atua sobre a economia de maneira desproporcional, gerando desigual distribuição de riqueza



Brasil: sistemática legal de correção monetária extinta em 1995. Atualmente uso de valores nominais

Decisões de maior maturidade podem ser equivocadas pelo uso de valores não corrigidos monetariamente

Os modelos financeiros devem incluir a problemática inflacionária para não comprometer as análises

1.41.4 Decisões Financeiras em Ambiente de Decisões Financeiras em Ambiente de InflaçãoInflação



Economia de mercado – empresas atraídas pelas Economia de mercado – empresas atraídas pelas possibilidades de lucros e guiadas por seus próprios objetivos

1.51.5 Administração Financeira e Objetivo da Administração Financeira e Objetivo da empresaempresa

• Adam SmithAdam Smith – benefícios para a sociedade causados automaticamente pela maximização da riqueza do empresário

• Objetivo da empresa:Objetivo da empresa: Satisfação do retorno exigido pelos proprietários ou bem-estar social do público em geral?



Intervenção estatal ou outras imperfeições no mercado reduziriam a atuação da mão invisível

Mundo atual – questões econômicas essenciais de toda a sociedade são respondidas pelas forças de mercado

• Economia moderna – baseadas nas idéias liberais de Adam Smith. Suposição da existência de mercados eficientes

1.51.5 Administração Financeira e Objetivo da Administração Financeira e Objetivo da empresaempresa



Foco nas decisões de investimento, financiamento e de dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas

Objetivo da Administração Financeira

As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete nos recursos da sociedade, maximizando a riqueza da economia como um todo

Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos proprietários de capital



• Não define a capacidade financeiracapacidade financeira de pagamento da empresa, pois é apurado no regime de competência

1.5.11.5.1 Medição do objetivo da empresaMedição do objetivo da empresa

• Não leva em consideração os riscosriscos inerentes à atividade da empresa nem aos fluxos esperadosfluxos esperados de rendimento

Não representa o efetivo desempenho da empresa por ser um único componente isoladocomponente isolado. Ignora o valor da moeda no tempo

Lucro contábil



Crescimento das vendas, rentabilidade, participação de mercado, endividamento, liquidez etc.

Outras medidas

Não podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de tomada de decisões financeiras

Não reconhecem as dimensões necessárias à maximização da riqueza dos proprietários de capital




Valor presente dos benefícios econômicos esperados,descontados a uma taxa que representa o a remuneração

mínima exigida pelos proprietários de capital

Valor de mercado da empresa

Reflete o risco associado a esses resultados




Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores retornos e vice-versa

O processo de decisões financeiras deve levar em conta o equilíbrio entre risco e retorno

A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover um retorno condizente ao risco assumido




Ativos registrados pelos valores de compra que nãoAtivos registrados pelos valores de compra que não revelam a capacidade de geração de benefícios futuros revelam a capacidade de geração de benefícios futuros

Problemática da informação contábil Problemática da informação contábil

Preços históricos (custo) que refletem resultados Preços históricos (custo) que refletem resultados acumulados em exercícios passadosacumulados em exercícios passados

Tem como objetivo a apuração do lucro e não a Tem como objetivo a apuração do lucro e não a mensuração do valor de mercadomensuração do valor de mercado




Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza

Administração Administração FinanceiraFinanceira

Tem o objetivo de promover a maximização do valor de mercado da ação da empresa

Leva em conta o equilíbrio entre risco e retorno




1.5.21.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Ambiente Financeiro e Valor da EmpresaEmpresa

• O mercado financeiro possui um sistema de equilíbriosistema de equilíbrio entre agentes superavitários e deficitários

• A convivência da empresa no mercadoconvivência da empresa no mercado é fundamental para a formação de uma estrutura de capital adequada

O valor de mercado das ações revela um importante parâmetro da avaliaçãoparâmetro da avaliação do desempenho da empresa



• Não pulverizadoNão pulverizado Grupos reduzidos de acionistas como controladores

• Baixa liquidezBaixa liquidez Número reduzido de ações negociadas em relação às emitidas

• Avaliação distorcidaAvaliação distorcida O valor de mercado da ação revela baixíssima relação com o efetivo valor da empresa

Restrições do mercado brasileiro

1.5.21.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Ambiente Financeiro e Valor da EmpresaEmpresa



1.5.31.5.3 Objetivo da empresa em outras Objetivo da empresa em outras economiaseconomias

Maior participação dos empregados no processo decisório

Influência dos funcionários sobre a administração

Alta concentração do controle acionário

Europa e alguns países asiáticos

Mercado de empréstimos basicamente institucional

Não utilização de títulos de dívida

Menor volume de informações aos investidores



1.61.6 Dinâmica das decisões Financeiras no Dinâmica das decisões Financeiras no BrasilBrasil

Taxas de juros subsidiadas

Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo

Carência de recursos de longo prazo para investimentos

Economias em processo de desenvolvimento

Elevado grau de concentração industrial



Insuficiência de recursos de longo prazo para as empresas

Volume de empréstimos aquém das necessidades do mercado

Linhas de crédito oficiais limitadas e direcionadas a programas específicos

Economia brasileira




Economia brasileira

Dificuldade de captação de poupança pelas instituições financeiras

Empresas financiadas por meio de recursos próprios e com dívidas de curto prazo

Decisões das empresas privilegiam a sobrevivência e não a competitividade




ConseqüênciasConseqüências

Necessidade de maior atenção na elaboração dos modelos identificadores dessa realidade

Limitação da capacidade de crescimento das empresas nacionais

Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior capacidade competitiva no atual mundo globalizado




BIBLIOGRAFIABIBLIOGRAFIA

Parte I – Fundamentos de Administração FinanceiraParte I – Fundamentos de Administração Financeira

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.

CHEW, Donald H. The new corporate finance. 2. Ed. New York: McGraw-Hill, 2000.

CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de Janeiro: Campus: CNBV, 2001.

PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo: Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.)

SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar, 1977.

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