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W W W . W A T S O N W Y A T T . C O M
Instituto de Seguros de Portugal Políticas de investimento para companhias de seguros
Roger Boulton
Lisboa, 7 Julho 2004
2
Agenda
Antecedentes
O que deve influenciar a estratégia de investimento?
O que têm feito as seguradoras?
Observações
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Antecedentes
4
Investimentos totais das companhias de seguros
Em bilhões Euros no final de 2002
Fonte: CEA (Comité Européen des Assurances)
56
121
919
1,025
321
267
27
108
176
289
1,397
0 500 1,000 1,500
Austria
Bélgica
França
Alemanha
Itália
Holanda
Portugal
Espanha
Suécia
Suiça
RU
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5
53
74
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71
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26
12
42
20
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19
25
21
29
7
0 20 40 60 80 100
Austria
Belgium
France
Germany
Italy
Netherlands
Portugal
Spain
Sweden
Switzerland
UK
Source: CEA Life , non-life
Total investimentos vida e não vida (%) Em finais de 2002
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6
Matriz de poupanças: valor dos activos como proporção do PIB (%)
37%
8%
17%
69%
56%
7%
73%
56%
69%
108%
114%
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%
28%
22%
7%
3%
37%
48%
24%
29%
87%
56%
65%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
1%
9%
21%
21%
9%
53%
19%
52%
19%
24%
22%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Total activos Activos afectos a pensões
Activos afectos a seguros
Activos afectos a Mutuas
* No final de 2001
66%
40%
45%
93%
102%
108%
117%
138%
175%
188%
202%
0% 50% 100% 150% 200% 250%
Irlanda*
Alemanha*
Hong Kong
Australia
Japao
França
Canadá
EUA
RU
Suiça
Holanda
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Prémio médio por habitante Vida e Não VidaEm Euros no final de 2001
716
1,296
1,430
758
808
1,615
446
572
1,445
3,090
2,907
816
697
734
887
522
1,125
347
473
511
1,642
1,072
0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
Austria
Belgium
France
Germany
Italy
Netherlands
Portugal
Spain
Sweden
Switzerland
UK
Source: CEA Life , non-life
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O que deve influenciar a estratégia de investimento??
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Missão
Maximizar o valor para o accionista usando a carteira de forma eficiente
(e garantindo performance para o
segurado)
Manter um nível de solvência que
garanta uma posição
competitiva
Ter a capacidade de responder às
responsabilidades quando as mesma são
devidas
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“Orçamento de risco” do investimentoRiscos associados às responsabilidaes
Incerteza no nível e timing dos sinistros futuros
Peer group
Quantidade de risco assumida pelas companhias rivais
Capacidade financeira
Posição actual em termos de capital
Risco
Tolerância ao risco por parte da companhia
mais menos risco
forte mais risco
forte mais risco
Condições actuais de mercado
O possível risco/ rendimento relativo à troca de investmentos
forte mais risco
mais menos risco
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O processo de orçamentar o risco
Idealmente para estabelecer este orçamento devemos realizar um modelo Activos/ Passivos da companhia
Em seguida determinar o nivel apropriado de risco que queremos considerar usando, por exemplo, a volatilidade dos resultados e o seu valor esperado
Os três principios da eficiência:
Investidores deverão diversificar as fontes de risco o mais possivel
Investidores apenas deverão investir onde é compensador
Se o investidor tiver de de assumir um determinado nível de risco então deverá escolher aquele que lhe dá uma maior rendimento
Passo 1 Determinar o nível global de
tolerância ao risco ou “orçamento de risco”
Passo 1 Determinar o nível global de
tolerância ao risco ou “orçamento de risco”
Passo 2 Usar esse orçamento da forma
mais eficiente possível
Passo 2 Usar esse orçamento da forma
mais eficiente possível
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0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
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Annual Volatility Relative to Liability Risk Benchmark
Ave
rage
Ann
ual R
etur
n R
elat
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ity
Ris
k B
ench
mar
k : 1
yea
r
US Equity
UK Equity
Global Equity, Hedged
Global Equity, UnHedged
US Property
US Private Equity
US Cash: 1 yr
US Govt Bond: 2 yr
US Corp Bond: 2 yr
US IL Bond: 3-10 yr
US Power Linkers: 3-10 yr
UK Cash: 1 yr
UK Govt Bond: 2 yr
UK Corp Bond: 2 yr
UK IL Bond: 3-10 yr
UK Power Linkers: 3-10 yr
Pressupostos risco / rendimento(relative to risk benchmark)
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O que têm feito as seguradoras??
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Colocação de activos em companhias de seguros 1992-2001 (CEA countries)
0%
25%
50%
75%
100%
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Land and buildings and participating interest Affiliated undertakings and participating interests
Shares and other variable yield securities and units in unit trusts Debt securities and other fixed income securities
Loans Deposits with credit institutions
Other
Fonte: CEACopyright © Watson Wyatt Worldwide. All rights reserved.
15
Colocação de activos em companhias de seguros Vida 1992
39%
10%
26%
3% 5%12%
6% 9%
59%
11%
7%
1%
2%
1%3%
4%10% 9%
6%
2%
45%
44%
62%
27%
87%
17%
81%
42%
20%
62%
8%
38%
0%
69%
4%
60%
1%
40%
3% 20%
2%8% 10%
0%8%
2%12%
5%0%1%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Austra
lia
Canada
France
Ger
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Portugal
Switz
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USA
Shares Cash & deposits Bills & bonds Loans Other
Fonte: OECD (Organisation for Economic Co-Operation and Development)
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Colocação de activos em companhias de seguros Vida 1997
44%
16%
31%
3%13%
23%
8%
21%
63%
24%
5%
2%
3%
1%
2%
5%
7%
5%
7%
4%
43%
50%
56%
29%
80%
30%
77%47%
18%
57%
6%
26%
7%
67%
1%
37%
0%27% 1%
12%
2%7% 4% 4% 5% 8% 11%
3%0%0%
0%
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40%
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60%
70%
80%
90%
100%
Austra
lia
Canada
France
Ger
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Portugal
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USA
Shares Cash & deposits Bills & bonds Loans Other
Fonte: OECD (Organisation for Economic Co-Operation and Development)
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Colocação de activos em companhias de seguros Vida 2001
59%
22%
43%
3%10%
30%
9%
31%
64%
28%
6%
1%
2%
2%
2%
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8%
6%
7%
7%
28%
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49%
34%
69%31%
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54%
4%
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0% 29%
0% 21% 1%
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11%3%
18%6% 9% 12%
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30%
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50%
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Austra
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Canada
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Ger
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Portugal
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Shares Cash & deposits Bills & bonds Loans Other
Fonte: OECD (Organisation for Economic Co-Operation and Development)
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Colocação de activos em companhias de seguros Não Vida 1992
25%13%
26%18% 20% 16%
0%
23%33%
16%
5%
6%
2%
4%5%
7%
0%
21%15%
1%
58%
58%
62%
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73%
36%
0%
39% 30%
64%
12%
2%
0%
38%
2%
39%
0%
17%
3%
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1%
22%10%
0% 3%
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100%
Austra
lia
Canada
France
Ger
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ly
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nds
Portugal *
Switz
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USA
Shares Cash & deposits Bills & bonds Loans Other
Fonte: OECD (Organisation for Economic Co-Operation and Development)
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Colocação de activos em companhias de seguros Não Vida 1997
33%
12%
31%20% 22% 27% 22%
37%31%
22%
6%
4%
3%
3% 3%6%
7%
12%15%
1%
38%
50%
56%
38%
55% 42% 51%
37%30%
61%
12%
1%
7%
38% 2%24%
6%
14%
2%
12%11%
32%
4%
17%
2%14%
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Austra
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Shares Cash & deposits Bills & bonds Loans Other
Fonte: OECD (Organisation for Economic Co-Operation and Development)
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Colocação de activos em companhias de seguros Não Vida 2001
35%
12%
43%
28%34% 30%
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1%
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7%0%0%
0%
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20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Austra
lia
Canada
France
Ger
man
yIta
ly
Netherla
nds*
Portugal
Switz
erla
ndUK
USA
Shares Cash & deposits Bills & bonds Loans Other
Fonte: OECD (Organisation for Economic Co-Operation and Development)
* 2000
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Observações
Têm existido grandes diferenças entre os vários países Europeus
A convergência monetária, legislação e impostos será alterada no futuro
A posição minima de risco será a de ter um match de responsabilidades o melhor possivel
Efeitos contabilisticos e económicos podem resultar em conflitos
Cada companhia tem um conjunto único de responsabilidades, evitar pensamento em grupo (“peer group”)
Legislação de seguros (e fundos de pensões) tenderá a ser especifica para cada companhia
Alguns “mismatch” serão inevitáveis, pelo que convém usar de forma cuidadosa o orçamento de risco
Investimento como uma área de oportunidades competitivas?
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Anexo - análise do orçamento de risco
23
-5%
0%
5%
10%
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40%
Pro
por
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of
over
all r
isk
or
retu
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Contributions to risk 31% 1% -1% 25% 37% 3% 4%
Contribution to return 34% 3% -2% 20% 27% 9% 10%
Overall Return 0.49% 0.04% -0.03% 0.29% 0.38% 0.13% 0.14%
Overall Risk 0.59% 0.02% -0.02% 0.48% 0.71% 0.06% 0.08%
Hedge funds UK gilts US Treasuries High yield Global equity US corp UK corp
Exemplo – colocação num número alternativos de classes de activos
Asset mix 80% short dated bonds, 10% hedge funds, 5% equity, 5% high yield bonds
Expected outperformance (%pa) 1.4
Tracking error (%pa) 1.9
Information ratio (%) 75.2
VaR95 ($m) 32.5
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