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VICTOR LEITE DA ROCHA AZEVEDO

AVALIAO ECONMICO-FINANCEIRA DE UM MODELO DE NEGCIOS PARA UMA REDE DE CULOS SOLARES

Trabalho de Formatura apresentado Escola Politcnica da Universidade de So

Paulo para a obteno do Diploma de Engenheiro de Produo

SO PAULO 2008

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VICTOR LEITE DA ROCHA AZEVEDO

AVALIAO ECONMICO-FINANCEIRA DE UM MODELO DE NEGCIOS PARA UMA REDE DE CULOS SOLARES

Trabalho de Formatura apresentado Escola Politcnica da Universidade de So

Paulo para a obteno do Diploma de Engenheiro de Produo

Orientador: Prof. Dr. Luis Fernando de Pinto Abreu

SO PAULO 2008

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FICHA CATALOGRFICA

Azevedo,Victor Leite da Rocha Avaliao Econmico Financeira de um modelo de negcios para uma rede de culos solares/ V.L.R. Azevedo So Paulo, 2009. p. Trabalho de Formatura Escola Politcnica da Universidade de So Paulo. Departamento de Engenharia de Produo. 1. Modelos de Negcios 2. Avaliao de projetos I. Escola Politcnica da Universidade de So Paulo. Departamento de Engenharia de Produo II.t.

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AGRADECIMENTOS

A toda minha famlia Aos meus amigos e colegas

Ao meu professor orientador e aos professores do departamento

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RESUMO

Este trabalho consiste na descrio e avaliao de um modelo de negcios para uma de

lojas de culos solares no Brasil. Apesar de ser um modelo de negcios de sucesso e

razoavelmente comum no exterior, ainda explorado no Brasil.

Para demonstrar a viabilidade deste modelo, este trabalho contempla: (i) uma anlise

setorial do mercado tico no Brasil, (ii) uma descrio bastante resumida dos modelos de

negcios similares e de sucesso existentes (iii) Uma descrio detalhada do modelo de

negcios proposto, (iv) uma anlise qualitativa deste modelo e, por fim, (v) uma anlise

quantitativa, ou seja, a avaliao econmico-financeira do projeto.

Com a elaborao deste trabalho, espera-se fornecer uma base para novos investimentos

no setor tico.

Palavras-chave: Setor tico, culos solares, Modelo de Negcios, Avaliao econmico-

financeira

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ABSTRACT

This assignment consists on a description and valuation of a business plan for a chain of

sunglass stores in Brazil. Despite being successful and relatively common in other

countries it is still incipient in Brazil.

In order to prove the feasibility of this model, this project contains: (i) An overview of

the optical industry in Brazil, (ii) a short description on similar and successful business

models, (iii) a detailed description of the proposed business plan, (iv) a qualitative analysis

of this model and, last but not least, (v) an economic and financial analysis of the project.

The development of this project aims to provide a guide to new investments in the

optical industry in Brazil.

Keywords: Optical Industry, Sunglasses, Business Plan, Valuation

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NDICE DE FIGURAS FIGURA 1.1 ESTRUTURA SOCIETRIA DAS TICAS CAROL ...............22 FIGURA 1.2 NMERO DE LOJAS DAS TICAS CAROL ...........................23 FIGURA 1.3 DISTRIBUIO DA RECEITA DE REVENDA DE PRODUTOS TICOS.................................................................................................................24 FIGURA 1.4 ORGANOGRAMA DAS TICAS CAROL ..............................25 FIGURA 2.1 BALANO PATRIMONIAL ....................................................27 FIGURA 2.2 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO .......28 FIGURA 3.1 GRFICO DE PARETO NMERO DE LOJAS E PARTICIPAO ACUMULADA ....................................................................................................41 FIGURA 3.2 PARTICIPAO DE TICAS E OUTRAS LOJAS .................41 FIGURA 3.3 PERFIL DAS EMPRESAS ATUANTES NO SETOR ...............42 FIGURA 3.4 DISTRIBUIO REGIONAL DAS TICAS NO BRASIL ......43 FIGURA 3.5 DISTRIBUIO DAS TICAS CONFORME O TAMANHO DE CADA CIDADE ................................................................................................................44 FIGURA 3.6 FATURAMENTO DO SETOR TICO EM 2006 .......................45 FIGURA 3.7 FATURAMENTO MDIO MENSAL POR TICA POR REGIO ...45 FIGURA 3.8 VENDAS UNITRIAS POR PRODUTO ...................................47 FIGURA 3.9 FATURAMENTO DO SETOR TICO EM 2006 POR PRODUTO ...48 FIGURA 3.10 PREO MDIO DE VENDA DOS PRODUTOS .....................49 FIGURA 3.11 COMPARATIVO DO PREO MDIO DE VENDA ...............50 FIGURA 3.12 DIFERENA DE PREOS PRATICADOS EM OUTRAS LOJAS EM RELAO AO PREO PRATICADO EM TICAS .........................................51 FIGURA 3.13 PARTICIPAO DE OUTRAS LOJAS NO FATURAMENTO TOTAL DO SETOR TICO POR PRODUTO ..................................................................52 FIGURA 3.14 PENETRAO E ASPIRAO POR ATIGOS DE LUXO NA AMRICA LATINA .............................................................................................53 FIGURA 3.15 PENETRAO DE ARTIGOS DE LUXO EM DIFERENTES MERCADOS DA AMRICA LATINA ...............................................................54 FIGURA 3.16 PERFIL DOS CONSUMIDORES DE CULOS SOLARES ....55 FIGURA 5.1. PLANO DE EXPANSO DO NMERO DE LOJAS ...............69 FIGURA 5.2. PREO UNITRIO MDIO DE AQUISIO DOS PRODUTOS ..74

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FIGURA 5.3. CUSTO DOS PRODUTOS VENDIDOS DA REDE .................75 FIGURA 5.4. DESPESAS ANUAIS COM SALRIOS ..................................78 FIGURA 5.5. DESPESAS ANUAIS DE VENDAS .........................................78 FIGURA 5.6. DESPESAS ANUAIS DE ALUGUEL ......................................80 FIGURA 5.7. DESPESAS GERAIS FIXAS DA REDE ..................................81 FIGURA 5.8. VALOR DO IMOBILIZADO DA REDE .................................82 FIGURA 5.9. VALOR DA EMPRESA ............................................................92

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NDICE DE TABELAS TABELA 1.1 NMERO DE LOJAS E PARTICIPAO DE MERCADO DAS 10 PRINCIPAIS TICAS BRASILEIRAS .......................................................23 TABELA 3.1 NMERO MDIO DE HABITANTES ATENDIDO POR CADA TICA ............................................................................................................43 TABELA 3.2 FATURAMENTO MENSAL MDIO POR TICA EM FUNO DO PORTE DA CIDADE ...................................................................................46 TABELA 4.1. MIX DE PRODUTOS ........................................................62 TABELA 4.2. NMERO DE FUNCIONRIOS POR TIPO DE LOJA ...65 TABELA 5.1 PROJEO DE ABERTURA DE NOVAS LOJAS POR TIPO DE LOJA ........................................................................................................................69 TABELA 5.2. CRESCIMENTO REAL DO PIB E CRESCIMENTO DE VENDAS NO VAREJO POR QUANTIDADE ....................................................................70 TABELA 5.3. PROJEO DE CRESCIMENTO DO PIB .......................70 TABELA 5.4. PROJEO DO CRESCIMENTO DE VENDAS .............71 TABELA 5.5. VENDAS MDIAS MENSAIS POR TIPO DE LOJA ......71 TABELA 5.6. CLCULO DO PREO MDIO DE VENDA DOS PRODUTOS ...72 TABELA 5.7. PROJEO DE IPCA .........................................................72 TABELA 5.8. PREO MDIO DE VENDA DO MIX ...............................73 TABELA 5.9. FATURAMENTO BRUTO DA REDE .................................73 TABELA 5.10. NMERO DE FUNCIONRIOS POR TIPO DE LOJA ...76 TABELA 5.11 CLCULO DOS SALRIOS DOS FUNCIONRIOS DA REDE ..77 TABELA 5.12 PROJEO DE IGP-M ........................................................79 TABELA 5.13 DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS FIXAS POR LOJA ..80 TABELA 5.14 TAMANHO, CUSTO DE REFORMA E VALOR DO DIREITO DE LUVAS DAS LOJAS ......................................................................................82 TABELA 5.15 DESPESAS ANUAIS DE DEPRECIAO/AMORTIZAO ........83 TABELA 5.16 NECESSIDADE DE CAPITAL, DESPESAS FINANCEIRAS E AMORTIZAO DA DVIDA ......................................................................84 TABELA 5.17 PROJEO DE SELIC MDIA ANUAL ...........................85 TABELA 5.18. CLCULO DO PARMETRO BETA DE EMPRESAS COMPARVEIS....... .......................................................................................87

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TABELA 5.19 CLCULO DOS FLUXOS DE CAIXA LIVRE PARA A EMPRESA, DO VALOR DA PERPETUIDADE E DO VALOR DA EMPRESA .....................91 TABELA 5.20 ANLISE DE SENSIBILIDADE DO VALOR DA EMPRESA SEM A PERPETUIDADE AO WACC .................................................................................93 TABELA 5.21 ANLISE DE SENSIBILIDADE DO VALOR DA EMPRESA COM A PERPETUIDADE VARIAO DO WACC E DO CRESCIMENTO NA PERPETUIDADE ....................................................................................................93 TABELA 5.22 FLUXO DE CAIXA ACUMULADO PARA CLCULO DO PERODO DE PAYBACK .........................................................................................................94 TABELA 5.23 - ANLISE DO PERODO DE PAYBACK DESCONTADO .....94

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NDICE DE EQUAES EQUAO 2.1 RELAO ENTRE ATIVO, PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO.....................................................................................................27 EQUAO 2.2 FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA A EMPRESA.......29 EQUAO 2.3 CUSTO DO CAPITAL DE TERCEIROS APS IMPOSTOS.......31 EQUAO 2.4 CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) ............32 EQUAO 2.5 PARMETRO BETA DE UM TTULO I ......................33 EQUAO 2.6 FRAO NO-DIVERSIFICVEL DO RISCO DE UM TTULO I.......................................................................................................................33 EQUAO 2.7 DESALAVANCAGEM DO BETA .................................34 EQUAO 2.8 CAPM PARA MERCADOS EMERGENTES ................35 EQUAO 2.9 WACC ..............................................................................35 EQUAO 2.10 VALOR DA EMPRESA POR MEIO DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO ............................................................................................37. EQUAO 2.11 - VALOR DA PERPETUIDADE .....................................37 EQUAO 2.12 VALOR DA EMPRESA CONSIDERANDO A PERPETUIDADE..........................................................................................38 EQUAO 2.13 - PERODO DE PAYBACK ............................................38 EQUAO 5.1 RECEITA BRUTA TOTAL DA REDE ...........................68 EQUAO 5.2. CLCULO DO CUSTO DE CAPITAL PRPRIO DA EMPRESA....................................................................................................... 88 EQUAO 5.3. CLCULO DO CUSTO MDIO DE CAPITAL PONDERADO DA EMPRESA (WACC) .......................................................................................89

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LISTA DE ABREVIAES ABITICA Associao Brasileira da Indstria ptica CAPEX Capital Expenditures Investimentos de Capital CDI Certificado de Depsito Interbancrio COFINS Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social EBITDA Earnings Before Interest, Taxes,Depreciation and Amortization Lucro antes de juros, impostos, depreciao e amortizao (LAJIDA) FGTS Fundo de Garantia do Tempo de Servio IBGE Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBOPE Instituto Brasileiro de Opinio Pblica e Estatstica INSS Instituto Nacional de Seguridade Social PIS Programa de Integrao Social WACC Weighted Average Cost of Capital

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SUMRIO

1. INTRODUO ..............................................................................................18 1.1. Descrio do Estgio ..........................................................................20 1.2. Engenharia de Produo e o Trabalho de Formatura .........................20 1.3. Descrio da Organizao .................................................................21

2. REVISO BIBLIOGRFICA ........................................................................26

2.1. Conceitos Bsicos de Contabilidade ...................................................26 2.1.1. O Balano Patrimonial .......................................26

2.1.2. Demonstrao dos Resultados do Exerccio ......26 2.1.3. Demonstrao de Fluxo de Caixa ......................28 2.2. Fluxo de Caixa Livre para a empresa .................................................29 2.3. Custo do Capital de uma empresa ......................................................30 2.3.1. Custo do capital de Terceiros ..............................30 2.3.2. Custo do Capital Prprio .....................................31 2.3.3. Custo mdio de Capital Ponderado (WACC) ......35 2.4. O Mtodo do Fluxo de Caixa Descontado (DCF) ..............................36 2.5. O Perodo de Payback ........................................................................38

3. ANLISE SETORIAL DO MERCADO TICO ..........................................40 3.1. Nmero de Lojas ................................................................................40 3.2. Distribuio Regional da Lojas ..........................................................42 3.3. Faturamento das Lojas ........................................................................44 3.4. Vendas nas Lojas ................................................................................46 3.5. Evidncias da demanda por culos solares ........................................52 3.6. Perfil dos consumidores de culos solares .........................................54 3.7. Modelos de Negcios Semelhantes ....................................................55 3.7.1. Sunglass Hut ......................................................55 3.7.2. Sunglass Island ..................................................57 3.7.3. Chilli Beans .......................................................58

4. DESCRIO DO MODELO DE NEGCIOS .............................................59

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4.1. O Pblico-Alvo ..................................................................................59 4.2. Os Produtos Vendidos .......................................................................60 4.2.1. Os fornecedores ................................................61 4.3. Os Tipos de Lojas .............................................................................62 4.4. O Plano de Expanso ........................................................................63 4.5.O nmero de funcionrios ................................................................64 4.6. Os departamentos de apoio ..............................................................65 4.7. Negociao com fornecedores .........................................................66

5. ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA ..................................................67

5.1. Projees das Receitas ....................................................................68 5.1.1. Projeo da Expanso ....................................68 5.1.2. Projeo de Vendas ........................................70 5.1.3. Preos .............................................................72 5.2. Impostos e Devolues sobre Receita Bruta ...................................73 5.3. Custo do Produtos Vendidos ............................................................73 5.4. Despesas de Vendas, Gerais e Administrativas ...............................75 5.4.1. Despesas de Salrios .......................................75 5.4.2. Despesas de Vendas ........................................78 5.4.3. Despesas de Aluguis .....................................79 5.4.4. Despesas Administrativas Fixas ......................80 5.5. Imobilizado ......................................................................................81 5.6. Financiamento ..................................................................................83 5.6.1. Receitas Financeiras ........................................85 5.7. Custo Mdio Ponderado de Capital (WACC) ..................................85 5.7.1. Custo de Capital Prprio (Ke)..........................86 5.7.1.1. Taxa Livre de Risco ................................86 5.7.1.2. Prmio de Risco ......................................86 5.7.1.3. Clculo do parmetro Beta da empresa ..87 5.7.1.4. Clculo do Risco Brasil ..........................88 5.7.1.5. Size Premium ..........................................88 5.7.2. Custo do Capital de Terceiros (Kd) ................88

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5.7.3. Clculo do Custo Mdio Ponderado do Capital da Empresa (WACC).......................................................................................................89 5.8. Clculo do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF) ...............89 5.9. Anlises de Sensibilidade .................................................................92 5.9.1. Anlise de Sensibilidade do Valor da Empresa sem a perpetuidade variao do WACC ............................................................................93 5.9.2. Anlise de Sensibilidade do Valor da Empresa com a perpetuidade variao do WACC e do crescimento na perpetuidade .....................93 5.10. Anlise do Tempo de Payback .......................................................93 5.11. Anlise do Tempo de Payback descontado ....................................94 5.12. Concluses sobre as anlises de Viabilidade Econmico-Financeiras .....................................................................................................................................94

6. CONCLUSO ................................................................................................95

7. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS .............................................................96

8. ANEXO I: DEMONSTRATIVO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO ...........................................................................................................................98

9. ANEXO II: BALANOS PATRIMONIAIS ...................................................99

10. ANEXO III: DEMONSTRATIVO DE FLUXOS DE CAIXA .......................100

11. ANEXO IV: RECEITAS FINANCEIRAS ......................................................

CAPITULO 1 INTRODUO

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1. INTRODUO O mercado de produtos ticos desperta atualmente um interesse crescente por parte de

grandes grupos nacionais e internacionais. Este interesse motivado pelo grande

crescimento do setor, que, segundo dados do IBGE, foi o segundo setor da economia

brasileira que mais cresceu em 2008 e que, ainda segundo o IBGE, apresentou crescimento

de 6% durante o primeiro quadrimestre de 2009.

Segundo dados da ABITICA, o mercado de produtos ticos movimentou em 2006

aproximadamente R$ 8,83 bilhes, sendo que os culos solares segmento deste setor em

que se insere o negcio cujo plano delineado neste trabalho movimentou

aproximadamente R$ 2,26 bilhes. Esta dimenso de mercado, combinada ao grande

crescimento dos ltimos anos e a fatores que podem impulsionar altas taxas de

crescimento pelos prximos anos justificaram o desenvolvimento deste trabalho, que

servir de base ou guia para o desenvolvimento de uma cadeia de ticas voltadas apenas

para a venda de culos de sol um modelo de sucesso e bastante copiado no exterior que,

no entanto, ainda pouco comum no Brasil.

Este trabalho organiza-se da seguinte maneira:

O primeiro captulo consiste de uma introduo ao trabalho. Sendo assim, demonstra a

forma como est dividido o trabalho, descreve o estgio realizado pelo autor que

possibilitou a realizao do trabalho de formatura, faz uma caracterizao da empresa

onde este estgio foi realizado e estabelece a relao entre o curso de Engenharia de

Produo e o trabalho de formatura desenvolvido.

O Captulo 2 fornece a Reviso Bibliogrfica, ou seja, lista e explica os conceitos

utilizados para o desenvolvimento deste plano de negcios. Desta forma, apresenta

conceitos sobre contabilidade, sobre custo de capital, sobre a avaliao econmica de

projetos, como o Fluxo de Caixa Descontado, a Taxa Interna de Retorno e o perodo de

payback e, tambm, sobre perpetuidade.

CAPITULO 1 INTRODUO

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19

O terceiro captulo consiste em uma anlise setorial do mercado ptico. Assim, baseado

em pesquisas e relatrios de consultorias, so descritos o tamanho do mercado brasileiro, o

nmero de participantes, a distribuio regional dos participantes, os volumes de produtos

negociados e so dadas as perspectivas para esse setor baseadas nas opinies dos

participantes, colhidas por meio de pesquisas. Neste captulo, feita ainda uma anlise

resumida dos principais modelos de negcios que tem pontos de similaridade com o

modelo de negcios descrito neste trabalho, sejam eles brasileiros ou estrangeiros.

O Captulo 4 faz uma descrio do modelo de negcios a ser desenvolvido.

Conseqentemente, encontram-se neste captulo dados sobre a segmentao de mercado e

o pblico-alvo do negcio e a estratgia de instalao e expanso do negcio. Desta forma,

este captulo fornece uma anlise muito mais qualitativa do que quantitativa a respeito do

modelo de negcios, sem, no entanto, ser de menor importncia.

O quinto captulo concentra-se na anlise quantitativa do negcio, ou seja, na avaliao

econmico-financeira do mesmo. Assim, neste captulo em que se encontram projetados

os balanos patrimoniais da futura empresa, os demonstrativos de resultados dos

exerccios futuros e os demonstrativos de fluxos de caixa. A partir destas informaes

contbeis so feitas as anlises a respeito do valor e da rentabilidade do negcio.

Conseqentemente, esto presentes neste captulo anlises de fluxo de caixa descontado, ,

tempo de retorno do investimento, entre outras.

O sexto captulo apresenta as concluses deste trabalho. Logo, leva em conta todas as

anlises qualitativas e quantitativas feitas em captulos anteriores a respeito do mercado e

do negcio para chegar a uma opinio final a respeito da viabilidade de se criar no Brasil

uma rede de lojas focadas apenas em culos solares.

Aps a concluso encontram-se os apndices e anexos a este trabalho, tabelas e dados que

foram utilizadas e listadas ao longo do mesmo.

CAPITULO 1 INTRODUO

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20

1.1 Descrio do estgio

O estgio que possibilitou o desenvolvimento deste trabalho foi realizado na Arbela

Investimentos, empresa de investimentos do grupo Amaro Participaes, que controla as

ticas Carol.

As atividades desenvolvidas durante o estgio eram de anlises de investimento. Desta

forma, o autor desenvolvia estudos que envolviam anlises qualitativas e quantitativas a

respeito de empresas de capital aberto ou fechado a fim de verificar a viabilidade e a

atratividade de investimentos nas mesmas.

Eram realizadas tambm anlises de monitoramento de investimentos realizados. neste

segmento em que se encontra o controle do investimento realizado nas ticas Carol e

investimentos relacionados ao setor tico, origem do interesse no desenvolvimento de uma

cadeia de lojas de culos solares, descrito neste trabalho.

1.2 Engenharia de Produo e o Trabalho de Formatura

Os conceitos aprendidos durante os cinco anos cursados na Escola Politcnica da

Universidade de So Paulo foram fundamentais para o desenvolvimento deste trabalho.

As matrias que mais se relacionam ao desenvolvimento deste trabalho foram aquelas

relacionadas a economia e anlises financeiras. Assim, matrias como Contabilidade e

Custos, Engenharia Econmica e Finanas e Economia de Empresas forneceram

ferramentas fundamentais ao desenvolvimento deste trabalho. Foi tambm muito

importante para o desenvolvimento deste trabalho a disciplina de Anlise Estratgica da

Produo, em cujas aulas aprendeu-se muito a respeito do desenvolvimento de planos de

negcios e anlises setoriais.

importante ressaltar tambm que agregaram muito ao desenvolvimento deste trabalho os

conceitos aprendidos durante o perodo de intercmbio realizado pelo autor por meio do

programa de Aproveitamento de Crditos que a Escola Politcnica da USP mantm com o

CAPITULO 1 INTRODUO

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21

Politecnico di Milano. Neste programa, as disciplinas de Estratgia e Finanas

Corporativas foram as que mais se relacionaram com o tema deste trabalho.

1.3 Descrio da Organizao

Este trabalho de formatura foi desenvolvido nas ticas Carol, empresa controlada pelo

grupo Amaro Participaes empresa em que o autor estagirio e voltada para a

consolidao do mercado tico no Brasil.

As ticas Carol foram fundadas em 1997, na cidade de Sorocaba pela famlia Santana. Ao

fim de 1997, a empresa contava com duas lojas prprias e quando concluiu a abertura de

sete lojas prprias estrategicamente posicionadas em cidades importantes do estado de So

Paulo, deu incio ao seu programa de franquias. O resultado foi uma rpida expanso,

passando de 7 lojas prprias para 114 lojas ao fim de 2005.

Em Dezembro de 2005, 50% do capital das ticas Carol foi adquirido pela Tecnol, a

maior fabricante de produtos ticos (armaes) do Brasil e fabricante das armaes de

marcas prprias, licenciadas para a Carol. Com essa aquisio, acelerou-se o crescimento

do nmero de lojas e a consolidao do setor tico no estado de So Paulo

Em maio de 2008, o grupo privado de investimentos Amaro Participaes adquiriu 65%

do capital das ticas Carol, correspondendo fatia de 50% adquirida previamente pela

TECNOL somada a uma fatia de 15% da empresa que era de posse dos fundadores das

ticas Carol, a famlia Santana.

CAPITULO 1 INTRODUO

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22

Amaro Participaes LTDA

Fbrica de Marcas LTDA

OVERLAP LTDAFamlia Santana

Carol S/A

99,9%

99,9%

65,0%35,0%

Famlia Santana

Amaro Participaes LTDA

Fbrica de Marcas LTDA

OVERLAP LTDAFamlia Santana

Carol S/A

99,9%

99,9%

65,0%35,0%

Famlia Santana

Figura 1.1- Estrutura Societria das ticas Carol (Fonte: ticas Carol)

Com essa aquisio, o grupo Amaro Participaes tem como objetivo participar da

consolidao e profissionalizao do setor tico no Brasil, que marcado pela

fragmentao, informalidade e sonegao de impostos.

Sendo assim, essa mudana no controle da empresa deu continuidade ao processo de

expanso, mas trouxe como marco mudanas nos princpios de governana corporativa: A

empresa passou a ser uma S.A., com a totalidade do capital composto por aes com poder

de voto (aes ON), h uma empresa independente contratada para auditoria anual

(TERCO Grant Thornton) e as decises passaram a ser tomadas em um conselho

composto por 5 membros.

Durante todos seus anos de existncia e mudanas de controle, a Carol conseguir uma

elevada taxa de crescimento, passando de 2 lojas ao fim de 1997 para 244 lojas ao fim de

2008. Com isso, a empresa obteve a liderana em participao de mercado no setor tico

brasileiro.

CAPITULO 1 INTRODUO

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23

No. De Lojas Participao de mercadoticas Carol 244 1,05%Chilli Beans 175 0,75%ticas Diniz 150 0,64%Fotptica 88 0,38%ticas do Povo 72 0,31%tica So Jos 30 0,13%Casa dos Relojoeiros 26 0,11%Ponto de Viso 22 0,09%Centro tica 21 0,09%New tica 18 0,08%

Restante 22.428 96,37%

Total 23.274 100,00%

Tabela 1.1 Nmero de lojas e participao de mercado das 10 principais ticas

brasileiras (Fonte: ticas Carol)

Este impressionante crescimento e a ambiciosa meta de crescimento da empresa podem

ser vistos na Figura 1.2 abaixo. Os anos seguidos pela letra e ao fim representam as

estimativas dos nmeros de loja. importante ressaltar que a meta de crescimento prev

600 lojas entre lojas prprias e franqueadas ao fim de 2013.

2 9 22 27 47114

175 220244 283

414501

568 600

0100200300400500600

1997 2000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 2012e 2013e

Nm

ero

de L

ojas

Figura 1.2 Nmero de Lojas das ticas Carol (Fonte: ticas Carol)

CAPITULO 1 INTRODUO

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24

As receitas da empresa totalizam aproximadamente 181 milhes de Reais e provm da

revenda de produtos ticos (culos com receiturio, lentes e culos de sol) e da taxa de

franquias, cobrada sobre o faturamento do franqueados.

Na revenda de produtos ticos, a receita distribuda conforme demonstra a Figura 1.3:

culos - receiturio

47,0%

Lentes32,9%

culos - solar20,1%

Figura 1.3 Distribuio da receita de revenda de produtos ticos (Fonte: ticas

Carol)

At a concluso deste trabalho, as ticas Carol contavam com 112 funcionrios,

distribudos em sete departamentos: Operaes, Gente & Gesto, Marketing, Tecnologia

da Informao (T.I.), Centro de Servios Compartilhados (CSC) , Laboratrio e Expanso

de Relacionamento. A seguir, a Figura 1.4 mostra o organograma da empresa, elaborado,

Sr. Roberto Hobeika:

CAPTULO 1 INTRODUO

25

Presidncia(Ronaldo Pereira)

Diretoria de CSC(Ricardo Maeda)

Diretoria de Laboratrio(Odilon Neto)

Diretoria de Marketing(Paula Santana)

Diretoria de Gente& Gesto

(Roberto Hobeika)

Diretoria de Expanso& Relacionamento

(Odilon Santana)

Diretoria de Operaes(ND)

Operacional de Loja(Juliana)

Coordenao(Juliano)

Arquitetura(Bruna)

Tcnicos

Gesto de Lojas Prprias(Henrique Macedo)

Gerente de Processo(Christian)

Controle de lojas(Ronar)

Superviso de Campo(Edvanio)

Atendimento tcnicoRelacionamento Corporativo

e Consumidor(Karen Amaral)

Gesto de ExpansoMdia

(Andr)

Gesto de produto(Luciane Gobett)

Marketing(Mariana Bella)Legal

(Ricardo Maeda)

Gesto CSC(Cludia)

Tesouraria(Ana Paula)

Fiscal(Luclia)

Administrao Financeira(Luciana)

Auxiliar de Contabilidade(Dayanna Meira)

Contabilidade(Mauro Cardoso)

Coordenao(Ludgrio)

Tcnico(Michel) Coordenao de

Treinamento(Wesley Oliveira)

Coordenao de Relaes Externas(Juliana Narciso)

Gesto de Qualidade(Rachel Torres)

Analista RH(Karen Leo)

Diretoria de T.I.(Agldio)

Gesto de Implantao(Rodrigo Martins)

Gesto de Rede(Maurcio)

Superviso de Campo

Supervisor de Relacionamento(Moiss)

Presidncia(Ronaldo Pereira)

Diretoria de CSC(Ricardo Maeda)

Diretoria de Laboratrio(Odilon Neto)

Diretoria de Marketing(Paula Santana)

Diretoria de Gente& Gesto

(Roberto Hobeika)

Diretoria de Expanso& Relacionamento

(Odilon Santana)

Diretoria de Operaes(ND)

Operacional de Loja(Juliana)

Coordenao(Juliano)

Arquitetura(Bruna)

Tcnicos

Gesto de Lojas Prprias(Henrique Macedo)

Gerente de Processo(Christian)

Controle de lojas(Ronar)

Superviso de Campo(Edvanio)

Atendimento tcnicoRelacionamento Corporativo

e Consumidor(Karen Amaral)

Gesto de ExpansoMdia

(Andr)

Gesto de produto(Luciane Gobett)

Marketing(Mariana Bella)Legal

(Ricardo Maeda)

Gesto CSC(Cludia)

Tesouraria(Ana Paula)

Fiscal(Luclia)

Administrao Financeira(Luciana)

Auxiliar de Contabilidade(Dayanna Meira)

Contabilidade(Mauro Cardoso)

Coordenao(Ludgrio)

Tcnico(Michel) Coordenao de

Treinamento(Wesley Oliveira)

Coordenao de Relaes Externas(Juliana Narciso)

Gesto de Qualidade(Rachel Torres)

Analista RH(Karen Leo)

Diretoria de T.I.(Agldio)

Gesto de Implantao(Rodrigo Martins)

Gesto de Rede(Maurcio)

Superviso de Campo

Supervisor de Relacionamento(Moiss)

Figura 1.4 Organograma das ticas Carol (Fonte: ticas Carol)

CAPTULO 2 REVISO BIBLIOGRFICA

_______________________________________________________________________

26

2. REVISO BIBLIOGRFICA Neste captulo so apresentados os conceitos tericos em que se baseiam as afirmaes

deste trabalho.

2.1 Conceitos Bsicos de Contabilidade

A base para as anlises financeiras realizadas sero os demonstrativos financeiros da

empresa que se pretende criar. Os demonstrativos financeiros utilizados sero: (i) O

Balano Patrimonial, (ii) o Demonstrativo de Resultados do Exerccio (DRE) e (iii) o

Demonstrativo dos Fluxos de Caixa. Segundo BRIGHAM, GAPENSKI E

EHRHARDT(2008) estas demonstraes em conjunto fornecem uma fotografia contbil

das operaes da empresa e de sua posio financeira.

2.1.1 O Balano Patrimonial

STICKNEY, WEIL(2001) definem que o Balano Patrimonial apresenta uma

demonstrao dos financiamentos e investimentos de uma empresa em um determinado

instante. Assim, nesse demonstrativo financeiro, esto listados os ativos, os passivos e o

patrimnio lquido da empresa.

Ainda segundo estes autores, os ativos de uma empresa correspondem aos recursos

econmicos com capacidade ou potencial para lhes fornecer benefcios futuros, enquanto

os passivos so os direitos que os credores da empresa tm sobre seus ativos, ou seja, so

as obrigaes da empresa perante seus credores, os recursos que a empresa utiliza para

financiar suas atividades. J o patrimnio lquido corresponde aos direitos que os

proprietrios da empresa tm sobre os ativos da mesma, direito este residual, uma vez que

representa o direito ao ativo da empresa excedente ao que necessrio para atender aos

direitos dos credores. Desta forma, estas trs classificaes (ativo, passivo e patrimnio

lquido) guardam entre si a seguinte relao:


_______________________________________________________________________

27

Equao 2.1 Relao entre Ativo, Passivo e Patrimnio Lquido

Em um Balano Patrimonial, os itens do ativo e passivo encontram-se subclassificados de

acordo com o prazo em que vencem. Assim, direitos a receber no curto prazo ou

obrigaes que vencem dentro do prximo exerccio encontram-se listados antes de

direitos a receber em prazos mais longos ou obrigaes que devem ser pagas em perodos

mais distantes do prximo exerccio. A Figura 2.1, elaborada pelo autor e baseada em

STICKNEY, WEIL(2001) demonstra um Balano Patrimonial, listando ativo, passivo e

patrimnio lquido de uma empresa.

CIRCULANTE CIRCULANTE

Lucros ou Prejuzos acumulados

ImobilizadosDiferido

Direitos realizveis dentro de um ciclo operacional. Ex:

PASSIVO

Obrigaes que a empresa espera liquidar durante seu ciclo operacional. Ex:Fornecedores/Empregados/Impostos a pagar/ Emprstimos de curto prazoEXIGVEL A LONGO PRAZOObrigaes que vencem em prazo superior a um ano da data do balano. Ex:

ATIVO

PATRIMNIO LQUIDO

REALIZVEL A LONGO PRAZODireitos a receber aps o trmino do exerccio seguintePERMANENTEInvestimentos

Caixa/ Estoques/Clientes

Emprstimos de Longo Prazo/Imposto de Renda Diferido

Capital SocialReservas de Reavaliao

Figura 2.1 Balano Patrimonial (Elaborado pelo autor)

2.1.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)

Segundo GITMAN (2004), a demonstrao do resultado do exerccio fornece uma sntese

financeira dos resultados operacionais de uma empresa durante um certo perodo.

BRIGHAM, GAPENSKI E EHRHARDT(2001) destacam que justamente essa a

diferena entre o Balano Patrimonial e a Demonstrao do Resultado do exerccio:

Enquanto o primeiro fornece uma fotografia da empresa num dado momento, o segundo

relata suas operaes durante um perodo de tempo.

Ativo = Passivo + Patrimnio Lquido


_______________________________________________________________________

28

O DRE apresenta o resultado das operaes de um certo perodo por meio da confrontao

entre as receitas e despesas que ocorrem no perodo, conforme a Figura 2.2 demonstra:

(-) Imposto de Renda(-) Contribuio Social(=) Lucro ou prejuzo lquido

(-) Devolues(-) Abatimentos(-) Impostos

(-) Custo dos produtos vendidos (CPV)

(-) Despesas de vendas(-) Despesas gerais e administrativas(-) Despesas de depreciao(-) Outras despesas operacionais(+) Outras receitas operacionais

(=) Resultado do Exerccio antes de Imposto de Renda e Contribuio Social

DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DO EXERCCIOReceita Bruta de vendas e servios

(=)Receita Lquida de Vendas e Servios

(=) Lucro Bruto

(=) Resultado Operacional(-) Despesas financeiras(+) Receitas Financeiras(-) Outras despesas no-operacionais(+) Outras receitas no-operacionais

Figura 2.2 Demonstrao de Resultado do Exerccio (Elaborado pelo autor)

2.1.3 Demonstrao de Fluxo de Caixa

A demonstrao do fluxo de caixa resume os movimentos de entrada e sada do de caixa

durante o perodo, clasificando esses fluxos de caixa em (i) operacionais, (ii) de

investimento e (iii) de financiamento (GITMAN, 2004). Assim, ela fornece uma descrio

das atividades que realmente impactaram o caixa da empresa, ao invs de ser apenas uma

indicao contbil do resultado obtido pela mesma durante um certo perodo, como o

caso do lucro lquido.


_______________________________________________________________________

29

Fluxo de Caixa Livre = EBIT*(1-t) + D&A - CG - Capex

STICKNEY, WEIL(2001) ressaltam que por explicitar as atividades operacionais, de

investimento e financiamento num perodo, ela ajuda a explicar as diferenas existentes

entre o balano patrimonial em dois instantes diferentes no tempo.

Os mesmos autores evidenciam a relao entre a demonstrao do fluxo de caixa e a

demonstrao do resultado do exerccio, dizendo que enquanto a primeira demonstra como

as operaes afetaram o caixa da empresa num perodo, a segunda demonstra como as

mesmas operaes afetaram receitas e despesas.

2.2 Fluxo de Caixa Livre para a empresa

Segundo BRIGHAM, GAPENSKI, EHRHARDT (2008), o valor das operaes a empresa

determinado pela seqncia de todos os fluxos de caixa livres esperados no futuro.

Segundo os mesmos autores, o fluxo de caixa para a empresa corresponde ao lucro

operacional para a empresa aps impostos, somado aos encargos que no impactam o

caixa, como depreciao e amortizao, menos os investimentos necessrios para manter a

empresa, ou seja, os investimentos em capital de giro, manuteno e expanso. Daqui para

a frente, neste trabalho, os investimentos em manuteno e expanso sero denotados pelo

jargo Capex (Capital Expenditures), ou seja, investimentos de capital. Assim, temos a

Equao 2.2:

Equao 2.2 Fluxo de Caixa Livre para a Empresa

Onde:

EBIT Earnings before interest and taxes Lucro operacional ou lucro antes de juros e

impostos

t Alquota de impostos

D&A Depreciao e Amortizao


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30

CG Variao de Capital de Giro

Capex Capital Expenditures Investimentos de capital em manuteno e expanso

2.3 Custo de Capital de uma empresa

Segundo GITMAN (2004), o custo de capital pode ser entendido como a taxa de retorno

que uma empresa deve conseguir nos projetos em que investe a fim de manter o valor de

mercado de suas aes ou como a taxa de retorno exigida pelos fornecedores de capital no

mercado, para que ela consiga captar fundos.

Uma empresa pode utilizar capital prprio ou de terceiros para financiar seus projetos,

sendo que a empresa decide sobre a combinao de ambos, chamada de estrutura de

capital da empresa.

Cada uma dessas fontes de capital (capital prprio ou capital de terceiros) apresenta um

custo, e o custo de capital da empresa corresponde a uma ponderao das formas de

capital utilizadas pela empresa.

2.3.1 Custo de capital de terceiros

BRIGHAM, GAPENSKI E EHRHARDT (2008) afirmam que o primeiro passo para a

determinao do custo de capital de terceiros determinar a taxa de retorno que os

detentores da dvida requerem, denominado kd.

Esse retorno requerido pelos detentores da dvida afetado principalmente por dois

fatores:

Nvel das taxas de juros do mercado: Quanto maior as taxas de juros de ttulos no

mercado, mais alta ser a taxa requerida por detentores da dvida da empresa.

Risco de inadimplncia da empresa: O risco de inadimplncia da empresa, medido

por agncias de rating, influencia diretamente a taxa requerida por investidores,


_______________________________________________________________________

31

Custo do capital de terceiros aps impostos = kd *(1-t)

uma vez que quanto maior o risco de no pagamento das obrigaes, mais os

investidores esperam receber por esse risco.

Os mesmos autores ressaltam que o retorno kd requerido pelos detentores da dvida no

igual ao custo da dvida da empresa, uma vez que os pagamentos de juros reduzem o

resultado da empresa e, portanto, so dedutveis do imposto de renda. Assim, o custo do

capital de terceiros para a empresa inferior ao retorno esperado por detentores da dvida,

conforme mostra a Equao 2.3:

Equao 2.3 - Custo do capital de terceiros aps impostos

Onde:

t Alquota de impostos a que a empresa est sujeita

2.3.2 Custo do capital prprio

Segundo GITMAN (2002), o custo de capital prprio a taxa de retorno qual os

investidores descontam os dividendos que esperam receber da empresa para avaliar suas

aes. BRIGHAM, GAPENSKI E EHRHARDT (2001) afirmam que esse custo ks o

retorno que os acionistas podem esperar comprando a ao de uma empresa similar

empresa avaliada. Os mesmos autores afirmam que se a empresa no pode oferecer um

retorno mnimo ks sobre os lucros retidos, ento ela deve distribuir os dividendos aos

acionistas e deix-los investir o dinheiro em ativos que rendam ks.

Neste trabalho, para a avaliao de ks ser utilizado o mtodo mais comumente

empregado, o Capital Asset Pricing Model (CAPM), ou modelo de formao de preos

de ativos.


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32

Capital Asset Pricing Model (CAPM):

Segundo GIUDICI (2008), Sharpe (1964) Prmio Nobel de Economia em 1990

demonstrou que o rendimento em equilbrio de um ttulo acionrio deve ser igual taxa de

retorno de um ttulo livre de risco somada a um prmio de risco, que proporcional

contribuio marginal de risco que este ttulo agrega a uma carteira de ttulos. Para tanto,

assumiu as hipteses de que os investidores so racionais e tem expectativas homogneas

e de que o mercado caracterizado por uma eficincia forte, ou seja, os preos dos ttulos

no mercado respeitam todas as informaes, sejam elas pblicas ou no, o que

equivalente a dizer que todos os investidores dispem das mesmas informaes, ao mesmo

custo e que no h informaes privilegiadas.

Assim, o prmio de risco r exigido pelo mercado para os ttulos de uma empresa

depende da capacidade deste ttulo de aumentar ou reduzir o risco marginal de um

portflio de mercado. Indo mais alm, GIUDICI (2008) afirma que este prmio de risco

no proporcional a todo o risco, mas apenas parte sistemtica ou no eliminvel do

risco. Esta parte do risco, chamada de risco no diversificvel, corresponde parte do

risco que no se pode eliminar por meio da diversificao dos ttulos que compem uma

carteira de ttulos.

Levando em considerao os conceitos supracitados, temos a Equao 2.4 para o modelo

do CAPM:

).( fmifi rkrk +=

Equao 2.4 Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Onde:

ki = rendimento exigido pelo Mercado para o ttulo i (custo de capital prprio)

rf = taxa de retorno do ttulo livre de risco

kM = rendimento do portflio de mercado M


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33

i = parmetro Beta do ttulo i

O parmetro Beta do ttulo i pode ser definido pela Equao 2.5:

M

iiMi

.=

Equao 2.5 Parmetro Beta de um ttulo i

Onde:

iM = correlao entre os retornos do ttulo i e os retornos do portflio de mercado M

i = risco associado ao ttulo i (desvio-padro dos retornos do ttulo i)

M = risco associado ao portflio de mercado M (desvio-padro dos retornos do portflio

M)

Conforme mencionado acima, o prmio de mercado proporcional ao risco no

diversificvel do ttulo i. Este risco no diversificvel corresponde, na verdade, ao

numerador do parmetro Beta do ttulo i. Assim, tem-se a Equao 2.6:

iiMNDIV .=

Equao 2.6 : Frao no-diversificvel do risco de um ttulo i

Onde:

NDIV = risco no diversificvel

iM = correlao entre os retornos do ativo i e do portflio de mercado M

i = risco do ativo i (desvio padro dos retornos do ativo i)


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34

Segundo GITMAN(2004), o Beta obtido pela frmula descrita acima corresponde ao Beta

alavancado da empresa, ou seja, o Beta que leva em conta a estrutura de capital da

empresa. Assim, para obter o Beta de uma empresa que no leva em conta a estrutura da

empresa, necessrio desalavanc-lo, conforme a Equao 2.7:

)]}(*)1[(1{EDt

LU

+=

Equao 2.7 Desalavancagem do Beta

Onde:

U = Beta desalavancado

BL = Beta Alavancado

t = alquota de impostos da empresa

D = Dvida Lquida da empresa

E = Valor de mercado da empresa

Na avaliao de empresas no cotadas em Bolsas, ou seja, empresas de capital fechado, a

estimativa do Beta no pode ser feita por meio da aplicao acima descrita, que requer

uma srie histrica dos retornos do ttulo (ao) da empresa e do portflio de mercado.

Assim, neste trabalho, para estimar o Beta DAMODARAN (2002) e COPELAND,

KOLLER, MURRIN (2000), sugerem trs possveis abordagens:

- Utilizao de empresas comparveis: Consiste no clculo do Beta desalavancado do

setor em que a empresa atua a partir do Beta desalavancado das empresas que o compem.

Esta tcnica se justifica pelo fato de as empresas do mesmo setor serem comparveis em

termos de risco de negcio e alavancagem operacional. A partir do Beta desalavancado do

setor, obtm-se o Beta alavancado da empresa, utilizando as frmulas listadas acima.


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35

- Utilizao de Betas contbeis: Nesta tcnica, ao invs de retornos do ativo, so

utilizados lucros peridicos da empresa(mais precisamente o EBIT) que so comparados a

lucros agregados do setor em que a empresa atua ou do portflio, a fim de obter o Beta

- Utilizao de fatores fundamentais (regresso mltipla): Dados do DRE e do Balano

Patrimonial da empresa so utilizados como variveis em regresses para prever Betas.

Neste trabalho ser utilizada a tcnica dos betas comparveis para a estimativa do beta da

empresa cujo Business Plan ser avaliado.

COPELAND, KOLLER, MURRIN(2000) afirmam que a principal diferena na avaliao

de empresas em mercados desenvolvidos e empresas em pases emergentes est no maior

risco associado s empresas de pases emergentes. Assim, para mercados emergentes

necessrio adicionar mais uma parcela no clculo do CAPM, conforme demonstra a

Equao 2.8:

Pfmifi Rrkrk ++= ).(

Equao 2.8 CAPM para mercados emergentes

Onde:

RP Risco pas (Prmio de Risco adicional)

2.3.3 Custo mdio de Capital Ponderado ( WACC - Weighted Average Cost of Capital)

BRIGHAM, GAPENSKI, EHRHARDT(2008) afirmam que o WACC o custo mdio

ponderado do capital novo levantado pela empresa, ou custo marginal . Assim, seu clculo

bastante simples e leva em conta o custo de cada forma de capital levantado pela

empresa e sua proporo em relao ao capital total da empresa. A Equao 2.9

demonstra o clculo do custo mdio ponderado de capital de uma empresa:

DDEE kwkwWACC ** +=

Equao 2.9 WACC


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36

Onde:

wE = Proporo do capital prprio sobre o capital total da empresa ( EDEwE +

= )

kE = Custo do capital prprio

wD = Proporo do capital de terceiros sobre o capital total da empresa ( EDDwD +

= )

KD = Custo do capital de terceiros

2.4 O Mtodo do Fluxo de Caixa Descontado (Discounted Cash Flow DCF)

Neste trabalho para a avaliao econmico-financeira da empresa cujo Business Plan se

est analisando, ser utilizada a tcnica do Fluxos de Caixa Descontado (Discounted Cash

Flow DCF). Segundo DAMODARAN (2002), este mtodo amplamente utilizado e a

base para outros mtodos de avaliao de empresas.

Ainda segundo o mesmo autor, existem outro dois mtodos de avaliao de empresas alm

do mtodo de Fluxo de Caixa Descontado O primeiro o mtodo da avaliao por

mltiplos, em que preos ativos semelhantes so comparados por meio da relao entre

esses preos e informaes a respeito dos resultados das operaes da empresa, como o

Luco lquido, o EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes and Depreciation) ou outros. J

o segundo, conhecido como Contigent Claim Valuation, consiste em utilizar a teoria de

opes financeiras para avaliar a empresa.

Segundo o mtodo em que focaremos neste trabalho, o mtodo do Fluxo de Caixa

Descontado, o valor de uma empresa corresponde ao valor presente dos fluxos de caixa

que se espera que a empresa gerar.

Assim, segundo DAMODARAN (2002), o valor de qualquer ativo funo de trs

variveis: (i) A gerao de fluxos de caixa, (ii) o instante no tempo em que esses fluxos

acontecem e (iii) o nvel de incerteza associado ao fluxos de caixa. O mtodo do fluxo de

caixa descontado leva em conta estes trs fatores ao considerar que o valor de uma


_______________________________________________________________________

37

empresa corresponde ao valor presente dos fluxos de caixa que se espera que a empresa

gere, utilizando a taxa de desconto (que, na verdade, funo do risco da empresa) para

trazer esses fluxos a valor presente.

Neste trabalho, ser avaliado o valor total da empresa e no apenas o valor para o

acionista. Desta forma, a anlise ser feita por meio dos fluxos de caixa livres para a

empresa e contemplar o capital total da empresa, ou seja, o capital prprio e o capital de

terceiros.

O valor da empresa, ento obtido ao se descontar os fluxos de caixa livres para a

empresa, cujo clculo foi descrito na Equao 2.2, ao custo mdio de capital ponderado

da empresa, o WACC, descrito pela Equao 2.9. Assim, tm-se a Equao 2.10, que

descreve o Valor da empresa:

= +

=n

ii

i

WACCFCFFEmpresadaValor

1 )1(

Equao 2.10 Valor da Empresa por meio do Fluxo de Caixa Descontado

Onde:

FCFFi = Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (Free Cash Flow to the Firm)

No entanto, no se pode prever todos os fluxos de caixa at o infinito. Assim, GIUDICI

(2002) afirma que a soluo prever os fluxos at um ano n e, caso os fluxos ainda sejam

crescentes, assumir uma taxa de crescimento constante g e descobrir o valor da

perpetuidade. O mesmo autor demonstra que para se o valor da perpetuidade consiste de

uma srie geomtrica. Assim, seu valor pode ser obtido pela convergncia da srie

geomtrica:

)()1(*

gWACCgFCFFVP n

+

=

Equao 2.11 Valor da Perpetuidade


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38

Onde:

VP = Valor da Perpetuidade

FCFFn = Fluxo de caixa livre para a empresa no instante n

g = taxa de crescimento dos fluxos de caixa

importante ressaltar que o valor da perpetuidade conforme descrito na Equao 2.11

estar expresso como valor presente no instante n. Para se obter o valor da empresa,

necessrio traz-lo ao valor presente do instante 0 e som-lo ao valor presente dos fluxos

de caixa obtidos anteriormente. Assim, considerando a perpetuidade, temos a Equao

2.12, que determina o valor da empresa:

n

n

ii

i

WACCVP

WACCFCFFEmpresadaValor

)1()1(1 ++

+=

=

Equao 2.12 Valor da Empresa considerando a perpetuidade

Onde:

VP = Valor da Perpetuidade

2.5 O Perodo de Payback

Segundo BRIGHAM, GAPENSKI, EHRHARDT (2008) o perodo de payback consiste no

nmero de anos necessrios para recuperar o investimento original.

Para definir exatamente o perodo de payback, os autores citados anteriormente definem o

seguinte procedimento

anoodurantecaixadeFluxoanodoincionorecuperadonoCusto

totalorecuperadaantesAnoPaybacks +=

Equao 2.13 Perodo de Payback


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39

Os mesmos autores afirmam ainda que muitas empresas utilizam uma variao do perodo

de payback na avaliao de seus projetos, o Perodo de Payback descontado, em que os

fluxos de caixa esperados so descontados pelo custo de capital do projeto. Assim, o

perodo de payback descontad definido como o nmero de anos necessrio para

recuperar o investimento dos fluxos de caixa descontados.

BRIGHAM, GAPENSKI E EHRHARDT (2008) destacam ainda que o empecilho dos

mtodos de payback e do payback descontado est no fato de que esses mtodos ignoram

os fluxos que so pagos ou recebidos aps o perodo de payback. Assim, esses mtodos

no so exatamente mtodos de avaliao da rentabilidade de um projeto, mas sim da

segurana ou liquidez de um projeto. Isso equivalente a dizer que um projeto com

perodo de payback inferior a outro, no necessariamente mais rentvel, mas um

projeto com maior liquidez, uma vez que mantm os fundos aplicados no projeto por

menos tempo que o projeto concorrente.

CAPTULO 3 ANLISE SETORIAL

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40

3. ANLISE SETORIAL

Este captulo consiste na descrio do setor de varejo tico brasileiro. Devido ao fato de

ser um setor muito pulverizado e com poucos grandes grupos, h uma grande dificuldade

no levantamento de informaes confiveis sobre o mesmo. O que se encontra so

opinies de pessoas atuantes no setor, que muitas vezes so divergentes ou contaminadas

pela viso pessoal da pessoa a respeito do setor.

A fim de transmitir uma viso imparcial sobre o setor, com fatos e nmeros, este captulo

foi baseado em uma pesquisa realizada pelo instituto de pesquisa THE GALLUP

ORGANIZATION DO BRASIL para a ABITICA, a Associao Brasileira de Produtos e

Equipamentos ticos, em Junho de 2007.

Aps a descrio sobre o setor de varejo tico no Brasil, h uma descrio de modelos de

negcios semelhantes ao que se deseja criar redes de ticas voltadas apenas para culos

solares. Assim, so descritos brevemente os casos da Sunglass Hut e da Sunglass Island no

exterior e o modelo da Chilli Beans o modelo de negcios no mercado brasileiro que

possui o maior nmero de pontos de semelhana com o modelo de negcio descrito neste

relatrio.

3.1 Nmero de lojas

O varejo de produtos ticos um setor extremamente pulverizado, marcado pela presena

de muitas pequenas ticas e poucas grandes redes, como o caso das ticas Carol, da

Chilli Beans, das ticas Diniz e da Fottica.

Como constatao deste fato, basta apontar que os dez maiores grupos de ticas no Brasil

somam um total de 846 lojas, ou 3,63% do total de ticas existentes. O grfico de Pareto

evidenciado pela Figura 3.1 demonstra este fato


_______________________________________________________________________

41

175 150 88 72 30 26 22 21 18

22.428

244

3,13% 3,26% 3,37% 3,47% 3,56% 3,63%1,05% 1,80% 2,44% 2,82%100,00%

tic

asC

arol

Chi

lli B

eans

tic

asD

iniz

Fot

ptic

a

tic

as d

oPo

vo

tic

a S

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Pont

o de

Vis

o

Cen

tro

tic

a

New

tic

a

Out

ros

Figura 3.1 Grfico de Pareto - Nmero de Lojas e porcentagem acumulada (Fonte:

ticas Carol)

Alm das ticas, h tambm uma srie de estabelecimentos como farmcias, grandes lojas

de departamento ou lojas de acessrios que vendem produtos ticos, sem no entanto

dedicarem-se exclusivamente a este tipo de produto. Segundo dados da ABITICA(2007),

existem 4.784 estabelecimentos que atuam desta forma no varejo tico. Assim, dos

atuantes no varejo tico, aproximadamente 83% so ticas e 17% so outros tipos de

estabelecimento que tambm vendem culos, conforme mostrado na Figura 3.2:

ticas23.27483%

Outras Lojas4.78417%

Figura 3.2 Participao de ticas e Outras Lojas

Conforme mencionado anteriormente, o setor marcado por uma grande disperso no

comando das lojas, sendo que a maior parte dos atuantes so donos de uma nica loja ou

pequenos empresrios que possuem mais de uma loja na mesma cidade. Este grupo


_______________________________________________________________________

42

responde por 74% das ticas existentes no pas, sendo que os 26% restantes so ticas de

redes regionais ou nacionais. Dentro desta fatia de 26%, a maior rede responde por apenas

1,05% do total de lojas e as 10 maiores redes possuem em conjunto apenas 3,63% das

ticas do pas, como j foi demonstrado.

Mais de uma loja na mesma

cidade13%

Apenas uma loja61%

Rede regional ou nacional

26%

Figura 3.3 Perfil das empresas atuantes no setor

3.2 Distribuio Regional das Lojas

A distribuio regional das ticas no pas tambm bastante dspare. As regies Sudeste e

Nordeste apresentam um grande nmero de lojas, respondendo por 48% e 28% do total de

lojas, respectivamente. Em seguida, a regio Sul conta com 13% das lojas do pas, a regio

Centro-Oeste, com 7% e a Regio Norte, com 4%.

A disparidade na distribuio nacional de lojas est presente tambm dentro das regies.

Um grande exemplo disso a Regio Sudeste, em que o estado de So Paulo conta com

54% das lojas da regio, e os outros 3 estados remanescentes ( Minas Gerais, Rio de

Janeiro e Esprito Santo) respondem pelos 46% restantes. Assim, o estado de So Paulo

sozinho atendido por 26% de todas as lojas do pas.


_______________________________________________________________________

43

Figura 3.4 Distribuio regional das ticas no Brasil (Fonte: ABITICA)

A disparidade no nmero de lojas por regio reflete-se no nmero de pessoas que so

atendidas por tica. A regio melhor atendida por ticas a regio Sudeste, com 6.483

habitantes/tica e a pior atendida a regio Norte, com 14.835 habitantes/tica. A Tabela

3.1 fornece maiores detalhes a respeito deste indicador:

Regio Habitantes/ticaNorte 14.835Sul 8.034Nordeste 7.387Centro-Oeste 7.067Sudeste 6.483

Tabela 3.1 Nmero mdio de habitantes atendidos por cada tica (Fonte:

ABITICA)

Assim como no nmero de lojas, a disparidade no indicador de habitantes atendidos por

cada loja est presente dentro de cada regio tambm. Na regio Sudeste, o Estado de So


_______________________________________________________________________

44

Paulo apresenta 6.109 habitantes por cada tica, enquanto nos estados de Minas Gerais,

Rio de Janeiro e Esprito Santo, este indicador atinge o valor de 6.926 habitantes/tica.

Sobre a distribuio das ticas nas cidades, interessante notar tambm que menos de um

tero delas esto nas capitais (31%). As pequenas cidades, com populao entre 20.000 e

50.000 habitantes contam com pouco mais de um tero das ticas existentes no pas (34%)

e as cidades mdias e grandes(acima de 50 mil habitantes), contam com os 35%

remanescentes.

Cidades com mais de 2mi

8%

Capitais com menos de 5mi

20%

Capitais com mais de 5mi11%

Cidades entre 20 mil e 50 mil

34%


11%


16%

Figura 3.5 Distribuio das ticas conforme o tamanho de cada cidade (Fonte:

ABITICA)

3.3 Faturamento das Lojas

Segundo dados da avaliao do mercado ptico brasileiro realizada pelo Instituto Gallup

para a ABITICA ,o mercado tico como um todo faturou em 2006 R$ 8,8 bilhes. No

entanto, conforme havia sido mencionado no incio deste captulo, o setor tico engloba

no apenas ticas, mas tambm outros estabelecimentos que vendem culos, como lojas

de convenincia, grandes magazines e farmcias.

Apenas em ticas, o faturamento no ano de 2006, foi de R$ 7,7 bilhes, ou 87% do

faturamento total do setor tico, restando os outros 13%, ou R$ 1,1 bilho, para os outros

estabelecimentos.


_______________________________________________________________________

45

Outros estabelecimentos

1.10813%ticas

7.72187%

Figura 3.6 Faturamento do setor tico em 2006 (em R$ milhes Fonte:

ABITICA)

Assim como no nmero de lojas, h grandes disparidades quanto ao faturamento das lojas

por regio do Brasil. A regio Sul a que apresenta o maior faturamento mensal mdio

por tica no pas, com R$ 32.667, enquanto a regio Nordeste a que apresenta o menor

faturamento mensal mdio por tica, com R$ 21.071. Os faturamentos mensais mdios por

tica esto detalhados na Figura 3.7, mostrada abaixo. Nesta figura, importante ressaltar

que a Regio Sudeste apresentada sem considerar o dado relativo ao estado So Paulo, j

que esse muito superior ao restante da regio. Assim, o estado de So Paulo retratado

individualmente, apresentando, inclusive, um faturamento mensal mdio por tica superior

ao da regio Sul.

36.873 32.66725.555 23.645 21.637 21.071

0

10.000

20.000

30.000

40.000

So Paulo Sul CentroOeste

Sudeste(ex-SoPaulo)

Norte Nordeste

Fatu

ram

ento

Men

sal M

dio

(R

$)

Figura 3.7 Faturamento mensal mdio por tica por regio (Fonte: ABITICA)


_______________________________________________________________________

46

O faturamento mensal mdio pode ser expresso tambm em funo do tamanho das

cidades em que se encontram as ticas. Nesse caso, o maior faturamento mdio encontrado

foi nas cidades que no so capitais e tem populao entre 200 mil e 500 mil habitantes,

enquanto o menor faturamento foi encontrado nas cidades que no so capitais e

apresentam uma populao inferior a 50 mil habitantes. Os dados so expressos de forma

mais clara na Tabela 3.2, mostrada abaixo:

Populao Faturamento mensal por tica (em R$)

Acima de 5i 36.105

Abaixo de 5mi 34.225Acima de 500 mil 37.214Entre 200 mil e 500 mil 43.173Entre 50 e 200 mil 23.988Abaixo de 50 mil 15.014

Cap

itais

Cid

ades

Tabela 3.2 Faturamento mensal mdio por tica em funo do porte da cidade

(Fonte: ABITICA)

3.4 Vendas nas Lojas

Em varejos que vendem produtos ticos so vendidas armaes, lentes culos de sol e

acessrios. Para ser mais especfico, os dados da ABITICA apresentam-se mais

detalhados para cada tipo de produto citado acima. Assim, as lentes apresentam-se

classificadas em lentes simples e lentes multifocais e as armaes apresentam-se

subdivididas em armaes de acetato, armaes injetadas e armaes de metal. O foco

deste relatrio os produtos solares, ento este detalhamento desnecessrio. Assim, os

dados que apresentam-se detalhados a respeito de lentes e armaes sero apresentados

consolidados, sem diferenas entre cada subclassificao.

Em termos de unidades, o produto mais expressivo no varejo tico so as lentes, tanto em

ticas quanto em outros tipos de loja. Seguidos das lentes, o segundo produto mais


_______________________________________________________________________

47

expressivo em termos de unidades vendidas so as armaes. Os culos solares so apenas

os penltimos no ranking de unidades vendidas e os ltimos so os acessrios.

60.816

32.399

9.188 7.5286.015 3.218 1.345 1.2130

20.000

40.000

60.000

80.000

Lentes Armaes culos de Sol Acessrios

Uni

dade

s (m

ilhar

es)

ticas Outras Lojas

Figura 3.8 Vendas unitrias por produto (Fonte: ABITICA)

Embora a anlise comparativa de vendas unitrias no seja conclusiva, uma vez que os

produtos apresentam preos unitrios bastante diferentes entre si, ela servir de base para

uma srie de outras anlises que sero feitas mais adiante neste relatrio.

Em termos de faturamento, os produtos que apresentam maior representatividade nas

vendas do varejo tico so as armaes, que em 2006 apresentaram vendas de quase R$4,2

bilhes. Em seguida, as lentes so o produto com segundo maior faturamento, com vendas

de R$ 3,1 bilhes no mesmo ano. Os culos de sol, segmento de mercado em que focamos

este relatrio, representaram um mercado de aproximadamente R$ 1,6 bilho e o mercado

de acessrios ticos venderam o equivalente a R$ 61,80 milhes em 2006.


_______________________________________________________________________

48

3.691,7

2.730,5

1.249,7

49,4460,1 322,4 312,9 12,4

0,0

1.000,0

2.000,0

3.000,0

4.000,0

Armaes Lentes culos de Sol AcessriosFatu

ram

ento

(em

R$

milh

es)

ticas Outras Lojas

Figura 3.9 Faturamento do setor tico em 2006 por produto (em R$ milhes Fonte:

ABITICA)

Assim, como se pode ver, os produtos mais representativos nas ticas so de fato os

produtos direcionados para a correo de problemas visuais. Os produtos que no so de

necessidade imediata para a sade como culos solares e acessrios ainda apresentam

nmeros de vendas bem menos representativos.

No caso dos culos solares, a tendncia, segundo pessoas que atuam no setor, que cada

vez mais o produto seja enxergado como um produto diretamente ligado sade, dado a

proteo que este fornece para os olhos em relao a raios ultravioletas. A evidncia disso

o aumento de campanhas pregando a importncia do uso dirio dos culos de sol como

forma de preveno para queimaduras na retina e postergao de enfermidades visuais

como a catarata.

Alm deste fato, os culos solares so vistos cada vez mais como acessrios de moda e

status. Desta forma, muitas pessoas quando pensam em comprar culos solares no

recorrem a ticas, mas sim a lojas de departamento ou lojas que se dedicam a artigos de

moda e acessrios.

De posse dos dados listados acima, pode-se tirar algumas concluses interessantes a

respeito da venda de culos solares. Essas concluses referem-se tanto s vendas de culos


_______________________________________________________________________

49

solares no varejo tico como um todo quanto s vendas de culos solares em outros

estabelecimentos comparadas com as vendas de culos solares em ticas.

Primeiramente, o que se pode perceber que os culos solares apresentam um preo de

venda muito superior a todas as outras classificaes de produtos do setor tico.

148,35

116,57

45,68

7,070,00

40,00

80,00

120,00

160,00

culos Solares Armaes Lentes AcessriosPre

o d

e M

dio

de

Ven

da (e

m R

$)

Figura 3.10 Preo mdio de venda dos produtos (Elaborado pelo autor a partir de

dados da ABITICA)

Assim, como pode-se perceber, os culos solares apresentam um preo mdio de vendas

cerca de 27% superior ao produto com o segundo maior preo mdio de vendas, as

armaes para culos de grau.

Alm disso, pode-se perceber pelos dados j relatados pela ABITICA, que os culos

solares vendidos em ticas apresentam valores mdios inferiores aos vendidos em outras

lojas, conforme mostra a Figura 3.11:


_______________________________________________________________________

50

136,01113,94

44,906,56

232,64

142,98

53,60

10,220,00

50,00

100,00

150,00

200,00

250,00

culos Solares Armaes Lentes Acessrios

Pre

o m

dio

(em

R$)

ticas Outras Lojas

Figura 3.11 Comparativo de preo mdio de venda (elaborado pelo autor a partir

de dados da ABITICA)

O grfico acima mostra que no so apenas os preos de culos escuros que so inferiores

nas ticas em relao s outras lojas, mas sim todos os produtos. Assim, pode-se inferir

que, dado o menor faturamento em produtos ticos dessas lojas e dado o menor nmero de

itens ticos vendidos em relao s ticas, menor o poder de barganha e a capacidade de

negociao desses estabelecimentos com fornecedores de produtos ticos. Assim, graas

menor capacidade de reduo de preos por negociao de grandes lotes de produtos, essa

outra forma de varejo tico no consegue oferecer preos to competitivos ao consumidor

final.

Alm disso, podemos perceber, como mostra a Figura 3.12 abaixo, que a diferena no

preo mdio de venda de culos solares em outras lojas em relao ao preo mdio de

venda em ticas muito superior diferena praticada em outros produtos. Este fato pode

indicar no apenas uma incapacidade de negociar grandes descontos com fornecedores,

mas tambm pode indicar que esses outros estabelecimentos vendem produtos de maior

valor agregado, ou seja, culos de marcas mais conceituadas, com maior apelo a clientes

que buscam artigos de moda ou culos com recursos tecnolgicos mais avanados.


_______________________________________________________________________

51

71,0%

55,8%

25,5%19,4%

0,0%

30,0%

60,0%

90,0%

culos Solares Acessrios Armaes Lentes

Pre

o em

out

ras l

ojas

/Pre

o e

m

ticas

-1

Figura 3.12 Diferena de preos praticados em outras lojas em relao ao preo

praticado em ticas (elaborado pelo autor a partir de dados da ABITICA)

Conforme mencionado, pessoas que atuam no setor tico afirmam que cada vez mais os

consumidores esto recorrendo a lojas de roupas, lojas de departamento ou lojas de artigos

de moda e acessrios para comprar culos solares. Estas pessoas afirmam que pessoas

dispostas a encontrar culos de sol para uso com artigo de moda ou acessrio, comumente

no recorrem primeiramente a uma tica para a compra. Segundo as pessoas que

defendem esta opinio, muitas vezes isso se deve ao fato de as ticas no terem um

ambiente agradvel e descontrado como as lojas de roupas ou acessrios, j que nas ticas

as pessoas costumam receber um atendimento muito tcnico e frio, simbolizado por

atendentes com uniformes e/ou jalecos, assemelhando-se a mdicos ou tcnicos.

A partir dos dados fornecidos pela ABITICA e j relatados neste relatrio, podemos

mostrar como evidncia dessas opinies, o fato de que os produtos menos relacionados

com a necessidade imediata de correo de problemas oftalmolgicos, ou seja, os

acessrios e os culos solares, so aqueles em que as outras lojas roubam fatias maiores

do faturamento total do setor quando comparados aos produtos ligados a necessidades

mdicas (armaes e lentes).


_______________________________________________________________________

52

20,1% 20,0%

11,1% 10,6%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

Acessrios culos Solares Armaes LentesFra

o

das V

enda

s tot

ais d

o se

tor

em O

utra

s Loj

as

Figura 3.13 Participao das outras lojas no faturamento total do setor tico por

produto (elaborado pelo autor a partir de dados da ABITICA)

3.5 Evidncias da demanda por culos solares

Conforme foi dito anteriormente, os culos solares, alm de serem muito importantes na

proteo dos olhos contra a radiao ultravioleta, prevenindo problemas como

queimaduras na retina e postergando outros como a catarata, so vistos cada vez mais

como acessrios de moda e de luxo. A evidncia disso que a quase totalidade de

estilistas e grifes assinam culos escuros ou licenciam marcas de culos escuros fabricadas

por grandes grupos do setor tico.

Conforme mencionado, o mercado de culos solares no Brasil apresentou em 2006

vendas de R$ 1,6 bilho segundo dados da ABITICA, um nmero bastante expressivo.

Alm disso, um mercado que apresenta um grande crescimento e um potencial ainda

maior, pelo apelo a questes de sade e pelo apelo esttico que este produto representa.

Em uma pesquisa da AC Nielsen sobre o mercado de luxo na Amrica Latina, os culos

solares foram apontados como um dos itens de luxo que apresentam a maior diferena

entra a penetrao (porcentagem de pessoas que j compraram o produto) e a aspirao

(porcentagem de pessoas que comprariam o produto caso o dinheiro no fosse o


_______________________________________________________________________

53

problema), alm de ser um dos produtos mais desejados dentre a lista de produtos de luxo

listados na pesquisa.

0%

20%

40%

60%

80%Sapatos

culos de Sol

Cintos

Pastas

CarteirasArtigos de Papelaria

Bolsas

Malas

Chaveiros

Aspirao Penetrao

Figura 3.14 Penetrao e aspirao por artigos de luxo na Amrica Latina (Fonte:

AC Nielsen)

A mesma pesquisa realizada pela consultoria AC Nielsen mostra que o Brasil ainda um

dos pases com menor penetrao para artigos de luxo na Amrica Latina, sendo que os

outros mercados apresentam padres semelhantes de penetrao destes artigos. Esta menor

penetrao deve-se s grandes diferenas sociais e de renda no pas, j que artigos de luxo

no so fundamentais sobrevivncia e, portanto, so muito sensveis variao de renda.

Assim, percebe-se que no pas h um mercado potencial bastante grande para artigos de

luxo. Este consumo reprimido ento uma grande oportunidade a ser explorada, j que a

expectativa que, com o desenvolvimento da economia nacional, a renda per capita cresa

e cada vez mais pessoas tenham acesso a produtos de maior valor agregado e artigos de

luxo.


_______________________________________________________________________

54

0%

20%

40%

60%

80%

100%Sapatos

culos de Sol

Cintos

Pastas

CarteirasArtigos de Papelaria

Bolsas

Malas

Chaveiros

Mxico Argentina Chile Brasil

Figura 3.15 Penetrao de artigos de luxo em diferentes mercados da Amrica

Latina (Fonte:AC Nielsen)

3.6 Perfil dos consumidores de culos solares

Os culos solares, conforme dito anteriormente, so considerados artigos dispensveis e

considerados suprfluos por muitos. Conseqentemente, de se esperar que os maiores

consumidores desses produtos pertenam s classes mais altas da sociedade, onde maior

a freqncia de pessoas com excedente de renda disponvel para o consumo de acessrios.

Por serem artigos muito relacionados com moda, status e estilo, de se esperar tambm

que este produto encontre como maiores consumidores pessoas em grupos mais sensveis

moda e consciente de tendncias e novidades relacionadas a este aspecto. Assim, de se

esperar que os maiores consumidores de culos solares sejam mulheres a partir da

adolescncia at a meia-idade.

A pesquisa Target Group ndex realizada pelo Insituto Brasileiro de Opinio Pblica e

Estatstica, o IBOPE, realizada entre setembro de 2003 e agosto de 2004 traou o perfil

dos consumidores de culos escuros no Brasil. A pesquisa confirma as expectativas

listadas acima, mostrando que o grupo de consumidores mais freqentes de culos solares


_______________________________________________________________________

55

so mulheres das classes A e B entre 25 e 34 anos. Em termos de faixa etria, os maiores

consumidores de culos escuros so os jovens.

Classes Sociais

AB47,1%

C25,4%

DE27,5%

Sexo

Masculino47,5%Feminino

52,5%

Faixa Etria

12-1922,4%

20-2420,4%

25-3423,2%

35-4415,9%

45-5416,1%

55-641,9%

Figura 3.16 Perfil dos consumidores de culos solares (Fonte: IBOPE)

3.7 Modelos de Negcio Semelhantes

Nesta sesso do captulo de Anlise Setorial, so descritos brevemente trs modelos de

negcios que se assemelham em alguns pontos com o modelo de negcios proposto por

este trabalho. Basicamente, o ponto comum entre todos estes modelos de negcios e o

modelo de negcio proposto que todos se dedicam a um segmento especfico do setor

tico, os culos solares. Alguns vendem culos de diversas marcas (varejo multimarcas),

incluindo marcas prprias enquanto um deles se dedica exclusivamente venda de culos

solares de uma marca prpria.

3.7.1 Sunglass Hut

A Sunglass Hut uma cadeia de lojas dedicadas exclusivamente venda de culos solares.

Atualmente, esta rede a lder mundial no varejo tico de culos solares, com 1.562

pontos de venda na Amrica do Norte, 212 pontos de venda na sia, 56 pontos de venda

na frica do Sul e 33 pontos de venda no Oriente Mdio. Alm disso, a empresa vem se

expandindo para os mercados emergentes, sendo que recentemente montou pontos de

vendas em dois importantes novos mercados, a ndia e a Tailndia.


_______________________________________________________________________

56

A empresa foi fundada em 1971 nos Estados Unidos, com o objetivo de operar dentro das

grandes lojas de departamento norte-americanas. Com o passar do tempo, a empresa

passou a expandir suas operaes por meio de lojas e quiosques em shopping centers, em

ruas de comrcio nas cidades e em aeroportos.

A empresa tentou expandir suas operaes com a venda de relgios, em um novo modelo

de negcios conhecido como The Watches Station. Com o passar do tempo, essa nova

operao se mostrou pouco interessante.

A partir do declnio da operao destes produtos, a empresa definiu como foco a venda de

culos solares premium, segmento no qual a empresa reconhecidamente lder. Essa

posio de liderana atribuda, em grande parte, ao novo formato e conceito das lojas,

um formato moderno e luxuoso que est sendo implantado em diversos pontos estratgicos

ao redor do mundo. Atualmente, o tamanho mdio das mais de 1800 lojas e quiosques da

Sunglass Hut espalhados pelo mundo de 37 m2.

Em Abril de 2001, a Sunglass Hut foi adquirida pela Luxottica, um dos maiores grupos

ticos do mundo, com faturamento anual superior a 5,2 bilhes de Euros e mais de 60.000

funcionrios. A Luxottica foi fundada em 1961 em Agordo, na Itlia e tornou-se um grupo

tico verticalizado e integrado, atuando na produo, na logstica, na distribuio e na

venda (no atacado ou no varejo) de culos de grau e culos solares. Na produo e

distribuio, o portflio de marcas da Luxottica inclui marcas muito importantes e

conhecidas pelo pblico, atuantes principalmente no segmento premium, como Burberry,

Ray-Ban, Persol, Oakley, Arnette, Oliver Peoples, Revo, Bvlgari, Burberry, Vogue

Eyewear, Anne Klein, Adrienne Vittadini, Chanel, Chaps Eyewear, Club Mnaco, Dolce

& Gabbana, D&G, Donna Karan, DKNY, Miu Mil, Fox, Paul Smith, Polo Ralph Lauren,

Ralph by Ralph Lauren, Ralph Lauren Purple Label, Salvatore Ferragamo, Stella

McCartney, Tiffany & Co., Versace, Versus, entre outras.

Essa grande lista de marcas premium foi um dos fatores que permitiu o reposicionamento

das lojas Sunglass Hut para a atuao primordial no segmento de luxo. Em Abril de 2001,


_______________________________________________________________________

57

quando foi adquirida, apenas 14% do culos que vendia eram fabricados pelo grupo

Luxottica, e, ao fim de 2008, esse percentual superava os 80%. Com isso, a cadeia de lojas

tornou-se um importante ponto para a distribuio e venda dos produtos do grande grupo

italiano e o fornecimento de marcas premium pelo grupo facilitou o reposicionamento das

lojas da Sunglass Hut, o que se provou uma estratgia de muito sucesso.

3.7.2 Sunglass Island

A Sunglass Island um grupo de varejo tico especializado em culos solares que foi

fundado no Mxico em 1992. Em 2007, o faturamento desta rede atingiu

aproximadamente 26 milhes de dlares.

Assim como a Sunglass Hut, a Sunglass Island utiliza quiosques e lojas localizados em

pontos estratgicos e de alto fluxo como pontos de venda. As lojas esto em pontos

prestigiosos nas principais cidades tursticas do Mxico, como, por exemplo, Cancun,

Acapulco, Playa Del Carmen e Los Cabos. No total, o grupo opera 45 pontos de venda no

Mxico, sendo 38 Sunglass Island e 7 Island pticas, que no se dedicam exclusivamente

venda de culos solares.

As lojas seguem um conceito arquitetnico bastante moderno e com alta qualidade de

acabamento e, desta forma, so conhecidas como as ticas de nvel mais alto no pas.

Em Fevereiro de 2008, a Safilo, grande grupo italiano atuante na fabricao, distribuio,

lojstica e vendas tanto no atacado quanto no varejo tico, adquiriu 60% da empresa.

Assim como a Luxottica, a Safilo possui em seu portflio marcas bastante importantes e

conceituadas no mercado de luxo, sendo parte delas marcas prprias, criadas pela Safilo,

e marcas licenciadas para a Safilo por estilistas ou marcas conceituadas. Dentre as marcas

prprias, pode-se citar Safilo, Carrera, Oxydo, Blue Bay e Smith. Dentre as marcas

licenciadas, podemos citar nomes bastante conhecidos como Giorgio Armani, A/X

Armani Exchange, Emporio Armani, Diesel, Dior, Gucci, Valentino, Marc Jacobs, Marc


_______________________________________________________________________

58

by Marc Jacobs, Liz Clairbone, Pierre Cardin, Yves Saint Laurent, BOSS, HUGO, Jimmy

Choo, entre outras.

As aquisies da Sunglass Hut pela Luxottica e da Sunglass Island pela Safilo so

bastante semelhantes e seguem a mesma estratgica, sendo que o grande ponto de

diferena entre ambas o tamanho das redes adquiridas. As duas aquisies foram feitas

por grandes grupos ticos verticalizados e integrados, que desejam, com estas aquisies,

expandir suas atividades no varejo tico e aumentar a venda dos produtos fabricados pelo

grupo. Alm disso, as duas redes ticas adquiridas so bastante luxuosas e transmitem

uma imagem de alta qualidade, status e modernidade, imagem que compartilhada pelas

marcas que integram o portflio dos grupos que passaram a control-las.

3.7.3 Chilli Beans

A Chilli Beans foi criada no Brasil em 1997, quando seu fundador, aps um perodo de

estudos nos Estados Unidos durante o qual percebeu a tendncia de jovens americanos

consumirem culos escuros com design moderno a preos baixos, resolveu criar no pas

uma marca prpria com lojas prprias que vendesse culos solares bastante acessveis e

com design que segue a tendncia de moda vigente.

Os culos vendidos no so de fabricao prpria, so importados da China, onde o custo

de produo muito reduzido, o que viabiliza a estratgia de vender culos a preos

baixos no Brasil.

As vendas so feitas em lojas com rea bastante reduzida ou em quiosques que se

encontram principalmente em shopping centers no Brasil. As lojas contam com poucos

funcionrios, sendo que a mdia de dois funcionrios por ponto de venda. No total, a

empresa possui mais de 170 pontos de vendas no Brasil e, recentemente, expandiu suas

operaes para o exterior, mais especificamente para os Estados Unidos e para Portugal.

CAPTULO 4 DESCRIO DO MODELO DE NEGCIOS

_______________________________________________________________________

59

4. DESCRIO DO MODELO DE NEGCIOS

Neste captulo ser apresentada a descrio do modelo de negcios desenvolvido neste

trabalho. Assim, sero apresentados os planos a respeito do plano de abertura de lojas, das

cidades atendidas, do tipo de local preferencial de instalao das lojas, do segmento de

mercado que se deseja atingir, do nmero de funcionrios de cada tipo de loja, entre outros

conceitos qualitativos.

Este captulo bastante importante para a compreenso geral do modelo de negcios e os

conceitos delineados aqui estaro presentes na avaliao econmico-financeira

demonstrada no captulo seguinte.

4.1. O pblico alvo

Na anlise setorial do captulo anterior, foi descrito que o pblico que mais consome

culos solares so pessoas entre 25 e 34 anos, das classes A e B e do sexo feminino.

Com base nesta pesquisa e na experincia adquirida na operao das ticas Carol,

decidiu-se segmentar o mercado a ser atingido pelas lojas

victor leite da rocha azevedo avaliaÇÃo...

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