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Usina SacramentoSacramento - MG

Anexo 1

Laudo de Viabilidade

Econômico-FinanceiroOutubro de 2015

Índice Analítico

2

1. Sumário Executivo;

2. Visão Geral do Mercado e do Setor;

3. Sobre a Usina Sacramento;

4. Metodologia e Premissas;

5. Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa;

6. Glossário;

7. Fontes de Pesquisa;

Índice Analítico

3






6. Glossário;


4

1. Sumário ExecutivoNotas de Ressalva

No contexto do processo de Recuperação Judicial, o Grupo Usina Sacramento Ltda. , ou “Grupo” contratou a Exame Auditores Independentes para a elaboração do Laudo de Viabilidade Econômico-Financeiro (“Laudo”), anexo obrigatório ao Plano de Recuperação Judicial (PRJ), conforme previsto no art. 53 da Lei 11.101/05.i

As informações a seguir são relevantes e devem ser integralmente lidas:

1. Este Laudo é de âmbito público e foi desenvolvido com a finalidade de suportar as informações contidas no PRJ do processo emquestão (Autos n° 0004160-51.2015.8.13.0569);

2. As projeções e análises do presente Laudo foram elaboradas com base em: (i) Informações públicas relevantes, incluindo estudossetoriais, pesquisas e análises econômicas e de mercado; (ii) Demonstrativos Financeiros, relatórios gerenciais e informações diversasfornecidos pela administração do Grupo Usina Sacramento Ltda. , referentes aos exercícios de 2012, 2013, 2014 e 2015; (iii)Discussões com profissionais da administração do Grupo;

3. A Exame Auditores Independentes não assume qualquer responsabilidade pelas informações disponibilizadas pela administração doGrupo Usina Sacramento Ltda. , não sendo solicitada a realizar e não realizando processos de auditoria nos demonstrativosfinanceiros fornecidos, pendências e contingências existentes de qualquer gênero;

4. Na metodologia utilizada para a Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa, os cenários macro e microeconômico sãopresumidos com base em relatórios e pesquisas de fontes confiáveis e criteriosamente analisadas, porém tratam-se de análises sujeitasa incertezas, sendo baseadas em diversos fatores que estão fora do nosso controle e do controle do Grupo, sendo assim, este Laudoconstitui uma mera estimativa dos seus resultados futuros;

5. Não é aconselhada a análise parcial ou de trechos isolados deste Laudo, bem como a utilização do mesmo para finalidades diferentesdo escopo para qual ele foi produzido;

6. As estimativas constantes neste Laudo foram aprovadas pela administração e gestão do Grupo Usina Sacramento Ltda. erefletem a expectativa da administração quanto ao desempenho futuro dos negócios, dada a estratégia a ser adotada nos próximosanos, comtemplando o Processo de Recuperação Judicial.

Índice Analítico

5






6. Glossário;


6

2. Visão Geral do Mercado e do SetorRetrospectiva Última década

Fontes: 1. Projeto AGORA; 2. UNICA; 3. Itaú BBA; 4. CONAB

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

R$ 30 bilhões investidos para o aumento da produção, que foi mais que dobrada

100 novas plantas, aumento de 60% na capacidade de

moagem

R$ 1,5 bilhão investidos em

infraestrutura

R$ 5 bilhões para mecanização da colheita, de forma a atender exigências ambientais

80 usinas desativadas em todo o país, sendo 35 em SP

67 usinas em processo de RJ, parte inativas

Mais de 60 mil empregos diretos perdidos

Endividamento atinge R$ 60 bilhões, crescendo 19x no período

Queda de 50% do faturamento das empresa de bens de capital

Inve

stim

en

to e

Cre

scim

en

to

End

ivid

ame

nto

e

Cri

se

A dívida líquida média do setor supera seu faturamento bruto anual.

Quase 15% da receita do setor está comprometida com o pagamento de juros.

Em 20% das usinas ativas, 25% da receita é utilizada para o serviço de dívida. O etanol sai da fábrica a R$ 1,20/L, e o custo de produção alcança R$ 1,25.

12 usinas entraram com pedido de RJ somente em 2014.

Crise que se arrasta desde 2008, devido a uma combinação de fatores: elevados investimentos para aumento de

capacidade;

contenção dos preços dos combustíveis no país ;

anos consecutivos de baixos preços do açúcar;

aumento dos custos de produção;

quebras de safra.

7

Raio X do Setor

Estrutura produtiva: 430 unidades produtoras *

Produtores de cana: 70 mil *

Empregos diretos: 1,2 milhão *

PIB setorial: US$ 48 bilhões **

Exportações: US$ 15 bilhões**

Empresas Vinculadas: 16 mil**

Produção de Cana: 634, 77 milhões de ton (13/14)*

Origem da Cana: 61% própria e 39% terceiros*

Destinação: Mais de 50% para o Etanol*

Vendas de Etanol: 40,39 bilhões de litros*

Vendas de Açúcar: 35,56 milhões de ton*

Vendas de Bioeletricidade: 1720 MH**

• Safra 14/15** Safra 13/14

2. Visão Geral do Mercado e do SetorHistórico Recente e Panorama Geral

8Fontes: 1. Conab (elaborado por Exame Auditores Independentes).

2. Visão Geral do Mercado e do SetorHistórico Recente e Panorama Geral

50

4.5

34

44

4.6

96

48

1.7

78

54

1.3

50

51

5.8

58

53

2.0

81

63

.35

8

66

.01

7

55

.93

0

56

.71

3

59

.38

0

61

.93

6

56

.01

4

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.24

2

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.20

8

60

.75

9

59

.52

9

60

.59

6

2 0 1 0 / 2 0 1 1 2 0 1 1 / 2 0 1 2 2 0 1 2 / 2 0 1 3 2 0 1 3 / 2 0 1 4 2 0 1 4 / 2 0 1 5 2 0 1 5 / 2 0 1 6Previsão

PRODUÇÃO DE CANA-DE-AÇÚCAR¹(MIL TONELADAS)

Centro-Sul Norte-Nordeste Minas Gerais

9

Fontes: 1. Conab; 2. ÚNICA

• Estima-se que a produção mundial de açúcar supere a demanda pelo quinto ano consecutivo,levando os estoques ao nível mais alto da história, segundo dados da Organização Mundial doAçúcar, com sede em Londres.

• Essa abundância de açúcar indica que os preços mundiais, que já caíram cerca de 50% de emtrês anos, baixem ainda mais.

Evolução do preço do Açúcar (Cents U$/Libra)

2. Visão Geral do Mercado e do SetorMercado de Açúcar

10Fontes: 1. Conab (elaborado por Exame Auditores Independentes).

2. Visão Geral do Mercado e do SetorMercado de Açúcar | Produção Nacional

30

.31

0

30

.77

4

30

.76

8

31

.00

4

28

.74

2

30

.75

8

4.6

05

4.0

80

4.1

50

3.4

61

3.5

63

3.6

34

3.2

54

3.4

18

3.4

18

3.4

14

3.2

56

2.9

62

2 0 1 0 / 2 0 1 1 2 0 1 1 / 2 0 1 2 2 0 1 2 / 2 0 1 3 2 0 1 3 / 2 0 1 4 2 0 1 4 / 2 0 1 5 2 0 1 5 / 2 0 1 6Previsão

PRODUÇÃO DE AÇÚCAR¹(MIL TONELADAS)

Centro-Sul Norte-Nordeste Minas Gerais

11

• A produção global de açúcar em 2015 irá superar a demanda em 620 mil toneladas, levando os estoquesacumulados ao nível recorde de 79,89 milhões de toneladas, número que seria quase suficiente paraabastecer por um ano os sete maiores mercados consumidores;

• O preço no mercado futuro do açúcar não refinado para contratos com vencimento em maio /15 caiu 12%,uma das maiores baixas entre as commodities.

• A Índia, o segundo maior produtor, terá sua melhor colheita em três anos, de 26 milhões de toneladas,segundo estimativas de analistas. Além disso, aprovou subsídio à exportação de até 1,4 milhão detoneladas de açúcar não refinado para ajudar os produtores no pagamento do que devem aos agricultores;

• Segundo analistas, espera-se ajuste nos preços nas próximas safras 16/17 e 17/18, trazendo as cotações devolta a patamares rentáveis às usinas.

Produção Mundial de Açúcar (2013)

2. Visão Geral do Mercado e do SetorMercado de Açúcar | Produção Mundial

Índice Analítico

12






6. Glossário;


13

3. Sobre Usina SacramentoBreve descrição

Fundação: No ano de 1978.

Razão Social: USINA SACRAMENTO LTDA.

Localização: Unidade Produtiva: Sacramento - MG

Principais Produtos: Açúcar VHP e Cana-de-Açúcar

Capacidade de Moagem: 780 mil toneladas

Capacidade de Produção de Açúcar VHP 90 mil toneladas aproximadamente.

Capacidade de Armazenamento 17 mil toneladas de Açúcar VHP.

14

3. Sobre Usina SacramentoHistórico

1978 Fundação da Empresa (Destilação)

2013Grande Investimento para a Moagem de Cana de Açúcar e testes para produção paraAçúcar VHP

2015 Solicitação do Pedido de Recuperação Judicial

Índice Analítico

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6. Glossário;


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PARÂMETROS DEFINIÇÃO CONSIDERAÇÕES

MetodologiaProjeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa;

Considerou-se um horizonte de 10 anos-safra (2015/16-2024/25)projetados em Real (R$) e em moeda constante, nãoconsiderando o impacto inflacionário e ou correções monetárias.Data base de 01/09/2015.

Crescimento(Produção de Açúcar)

Expectativa de crescimento na Receita Operacional Bruta do Grupo.

Assumiu-se incremento da moagem de cana-de-açúcar econsequentemente o incremento na produção de Açúcar VHP, deacordo com a disponibilidade de cana-de-açúcar para a moageme aquisição de cana-de-açúcar, conforme plano de expansão ereforma dos canaviais e de reestruturação em curso do Grupo.

4. Metodologia e Premissas

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4. Metodologia e PremissasPremissas Comerciais

PREMISSAS VALORES CONSIDERAÇÕES

Açúcar VHP 13,31 US$/cents/lbConsiderou-se o preço de 13,31 US$/cents/lb, cotação do açúcar de Nova Yorkcom vencimento em Outubro de 2017 na data base 1 de setembro de 2015.

Cana de Açúcar R$66,15/t Considerou-se R$66,15 por tonelada de Cana de Açúcar Vendido

Dólar R$ 3,67Considerou-se o câmbio de R$ 3,67 por dólar, na data de 01 de setembro de2015

Frete e DespesasPortuárias

Frete: R$100,00/tElevação: US$15,00/t

Considerou-se R$100,00 por tonelada de Açúcar VHP transportado e Elevaçãode US$15,00 por tonelada

18

4. Metodologia e PremissasPremissas Agrícolas


CCT R$ 30,00 /t Considerou-se um custo com CCT de R$ 30,00/t.

Arrendamento12,00 ton/ha

R$ 0,4703/Kg ATR102,97 Kg ATR/t

Considerou-se um custo com arrendamento de 12,00 ton/ha, R$ 0,4703/Kg ATR e para remuneração 102,97 Kg ATR/t.

Fornecedores R$64,10/t Considerou-se o Custo de Cana Fornecedores de R$64,10/t

19

4. Metodologia e PremissasPremissas Industriais


Moagem Efetiva 212 t/h • Moagem média calculada das 10 safras projetadas de 212 t/h.

Dias de Safra 180 dias • Média de dias de safra das 10 safras projetadas de 180 dias.

Mão-de-obra R$ 3,0 milhões ano-safra• Considerou-se um custo de R$ 3.000.000,00 com mão-de-obra

industrial.

Insumos Industriais

R$ 2,00/ton • Considerou-se um gasto de R$ 2,00/ton para insumos industriais.

Custos FixosR$ 500.000 ano-safra

• Considerou-se um custo de R$ 500.000 para custos fixos comoaluguel, seguros, etc.

20

4. Metodologia e PremissasDepreciação, Amortização e Capex


Administração 1,6%Média de 1,6% para as 10 safras projetadas. Estão embutidas as despesasadministrativas, corporativas e comerciais. Percentual aplicado sobre a ReceitaLíquida.

Despesas Fixas 1,3%Média de 1,3% para as 10 safras projetados. Foram consideradas despesasfixas gastos com comunicação, despesa com informática, material delimpeza, etc. Percentual aplicado sobre a Receita Líquida.

CapexPlantio Expansão

R$ 5.590,00/haConsiderou-se um custo médio com plantio para expansão de canavial deR$5.590,00/ha.

CapexPlantio Reforma

R$ 5.590,00/haConsiderou-se um custo médio com plantio para expansão de canavial deR$5.590,00/ha.

CapexTratos Cana Soca

R$ 1.319/ha Considerou-se um custo médio com Tratos Cana Soca de R$1.319,00/ha.

CapexManutenção Entressafra

R$3,50/tConsiderou-se R$ 3,5/ton para investimentos com manutenção deentressafra.

Capex Máquinas e Equipamentos

R$1.000.000,00Considerou-se R$1.000.000,00 por ano safra em investimentos deMáquinas e Equipamentos

21

4. Metodologia e PremissasImpostos


Impostos sobre Vendas

2,85% Venda Cana de Açúcar (INSS)

Açúcar Exportação – Isento

Considerou-se 2,85% de INSS na Venda da Cana-de-Açúcar.Considerou-se Isento para Açúcar VHP tipo Exportação.

Impostos Sobre o Lucro

34% Considerou provisão para IR 25% e CSLL 9%.

Índice Analítico

22






6. Glossário;


23

5.Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa Estrutura de Cálculo

Estrutura de Cálculo do Fluxo de Caixa Livre para a

Empresa:

(=) Receita Operacional Bruta

(-) Deduções da Receita

(=) Receita Operacional Líquida

(-) Custo Produto Vendido (S/depreciação)

(=) Lucro Operacional Bruto

(-) Despesas Operacionais (S/depreciação)

(=) Resultado Operacional/EBITDA

(-) Depreciação e Amortização

(=) EBIT

(-) Impostos sobre o Lucro

(=) NOPAT (Lucro Operacional após os Impostos)

(+) Depreciação e Amortização

(-) Capex

(=) FCLE

24

5.Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (Em mil reais)

2015/16E 2016/17E 2017/18E 2018/19E 2019/20E 2020/21E 2021/22E 2022/23E 2023/24E 2024/25E

(=)Receita Bruta 13.504 13.257 61.575 73.505 79.655 92.724 92.542 92.325 93.088 92.655

Açúcar VHP - - 61.575 73.505 79.655 92.724 92.542 92.325 93.088 92.655

Cana de Açúcar 13.504 13.257 - - - - - - - -

(-) Deduções sobre a Receita (385) (378) - - - - - - - -

(=)Receita Líquida de Vendas 13.119 12.879 61.575 73.505 79.655 92.724 92.542 92.325 93.088 92.655

(-) Custo Produto Vendido (8.360) (8.176) (32.078) (37.888) (40.587) (43.524) (42.884) (43.057) (43.486) (44.179)

Industrial 0 0 (4.505) (4.700) (4.800) (5.014) (5.011) (5.007) (5.020) (5.013)

Agrícola (8.360) (8.176) (27.572) (33.188) (35.787) (38.510) (37.873) (38.050) (38.467) (39.166)

(=)Lucro Operacional Bruto 4.759 4.703 29.497 35.617 39.067 49.200 49.658 49.268 49.601 48.476

Margem bruta 36,3% 36,5% 47,9% 48,5% 49,0% 53,1% 53,7% 53,4% 53,3% 52,3%

(-) Total Despesas Operacionais (540) (540) (8.183) (9.303) (9.881) (11.108) (11.090) (11.070) (11.142) (11.101)

Administração (540) (540) (2.403) (2.403) (2.403) (2.403) (2.403) (2.403) (2.403) (2.403)

Despesas Fixas 0 0 (1.301) (1.301) (1.301) (1.301) (1.301) (1.301) (1.301) (1.301)

Despesas Comerciais 0 0 (5.780) (6.900) (7.478) (8.705) (8.687) (8.667) (8.739) (8.698)

(=)EBITDA IFRS 4.219 4.163 21.314 26.314 29.187 38.092 38.568 38.198 38.459 37.375

Margem Ebitda 32,2% 32,3% 34,6% 35,8% 36,6% 41,1% 41,7% 41,4% 41,3% 40,3%(-) Depreciação e Amortização (7.500) (7.800) (14.220) (14.748) (17.071) (21.410) (23.891) (24.006) (24.626) (23.600)(=)EBIT (3.281) (3.637) 7.094 11.566 12.115 16.682 14.677 14.192 13.834 13.775(-) IR/CSLL 0 0 (1.688) (2.753) (3.671) (5.672) (4.990) (4.825) (4.703) (4.684)(=)NOPAT (3.281) (3.637) 5.406 8.813 8.445 11.010 9.687 9.367 9.130 9.092

(+)Depreciação e Amortização (D&A) 7.500 7.800 14.220 14.748 17.071 21.410 23.891 24.006 24.626 23.600 (-) Capex Agrícola 0 (4.960) (6.042) (14.898) (22.508) (12.235) (8.219) (9.712) (10.208) (17.180)

Plantio 0 0 (1.118) (9.783) (16.784) (5.031) (1.118) (2.236) (2.236) (8.945)Tratos Culturais 0 (4.960) (4.924) (5.115) (5.724) (7.204) (7.101) (7.476) (7.972) (8.235)

(-) Capex Manutenção Industrial 0 (300) (1.759) (2.100) (2.276) (2.649) (2.644) (2.638) (2.660) (2.647)(-) Capex Máquinas e Equipamentos (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000) (1.000)(=)FCLE 3.219 (2.097) 10.824 5.563 (268) 16.536 21.714 20.023 19.889 11.864

25% -16% 18% 8% 0% 18% 23% 22% 21% 13%

25

* Safra atual e 2016/17E Fornecimento de Cana-de-Açúcar

5.Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa Indicadores Operacionais

2015/16E* 2016/17E* 2017/18E 2018/19E 2019/20E

Moagem Efetiva (t)* 204.144 200.403 502.647 600.037 650.233

Cana Própria 204.144 200.403 202.647 250.037 300.233

Cana de Terceiros 0 0 300.000 350.000 350.000Produção Total de Açúcar VHP (t) 0 0 57.804 69.004 74.777

2020/21E 2021/22E 2022/23E 2023/24E 2024/25E

Moagem Efetiva (t)* 756.918 755.433 753.665 759.890 756.361

Cana Própria 406.918 405.433 403.665 409.890 406.361

Cana de Terceiros 350.000 350.000 350.000 350.000 350.000Produção Total de Açúcar VHP (t) 87.046 86.875 86.671 87.387 86.982

26

5.Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa EBITDA X Margem EBITDA | Receita Líquida (em milhões)

4,2 4,2

21,3

26,3 29,2

38,1 38,6 38,2 38,5 37,4

32,2% 32,3%

34,6% 35,8% 36,6% 41,1% 41,7% 41,4% 41,3% 40,3%

Ebitda Margem Ebitda

EBITDA/ Margem EBITDA

13,1 12,9

61,6

73,579,7

92,7 92,5 92,3 93,1 92,7

Receita Líquida

27

5.Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa Fluxo de Caixa livre para a Empresa antes da Dívida (em milhões)

3,2

-2,1

10,8

5,5

-0,3

16,5

21,720,0 19,9

11,8

FCLE

28

5.Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa Receita Líquida por Produto (em milhões)

1- -

61,6 73,5

79,6 92,7 92,5 92,3 93,1 92,6

13,1 12,9

61,6

73,579,6

92,7 92,5 92,3 93,1 92,6

0,20 0,20

0,50

0,60

0,65

0,76 0,76 0,75 0,76 0,76

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

0

20

40

60

80

100

120

Venda Cana-de-Açúcar Açúcar VHP Moagem (Milhões toneladas)

Receita Liquida PorProduto / Moagem Efetiva

29

5.Projeção do Fluxo de Caixa Livre para a Empresa Capex por Segmento (em milhões)

1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 0,0 0,3

1,8 2,1 2,3 2,6 2,6 2,6 2,7 2,6

-

5,0 4,9 5,1 5,7

7,2 7,1 7,5 8,0 8,2

-

-1,1

9,8

16,8

5,0

1,1 2,2 2,2

8,9

1,0

6,3

8,8

18,0

25,8

15,9

11,9 13,3 13,9

20,8

-

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

Capex Máquinas e Equipamentos Capex Manutenação Industrial Tratos Culturais Plantio

Capex por Segmento

Índice Analítico

30






6. Glossário;


31

6. Glossário

TERMO DEFINIÇÃO

CEPEA Centro de Estudos Avançados em Economia Aplicada – ESALQ/USP

CONAB Companhia Nacional de Abastecimento

CPV Custo do Produto Vendido

EBITDo inglês, “Earnings Before Interest and Taxes”, que significa "Lucros antes de juros e impostos”

EBITDA“Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization”, que significa "Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização“.

FCLE Fluxo de Caixa Livre para a Empresa

ÚNICA União da Indústria de Cana-de-Açúcar

USDADo inglês “United States Department of Agriculture”, que signifca “Departamento de Agricultures dos Estados Unidos”

VHP Do inglês “Very High Polarization“ que significa Alta Polarização

Índice Analítico

32






6. Glossário;


33

7. Fontes de Pesquisa

FONTE DATA ENDEREÇO ELETRÔNICOBACEN 02/08/2015 https://www3.bcb.gov.br

Barchart 02/07/2015 http://www.barchart.com

BBC Brasil 25/08/2015 http://www.bbc.com.br

Biosev 17/08/2015 http://ri.biosev.com/biosev/web/

Bloomberg 02/08/2015 http://www.bloomberg.com

BRIX 21/08/2015 https://brix.com.br/homepage.jhtml

Canaplan 12/08/2015 http://canaplan.com.br/

CEPEA 02/07/2015 http://cepea.esalq.usp.br/

Conab 13/08/2015 http://www.conab.gov.br/

Cosan 20/08/2015 ri.cosan.com.br

Damodaran 20/08/2015 http://people.stern.nyu.edu/adamodar/

Estadão 20/08/2015 http://economia.estadao.com.br/noticias/

Exame 15/08/2015 http://exame.abril.com.br/

Fundamentus 10/08/2015 http://fundamentus.com.br/

Global Rates 15/08/2015 http://pt.global-rates.com/

Globo 10/08/2015 http://g1.globo.com/Noticias/

Investing 02/07/2015 http://br.investing.com/

34

7. Fontes de Pesquisa

FONTE DATA ENDEREÇO ELETRÔNICO

IPEA Data 03/08/2015 http://www.ipeadata.gov.br/

Jornal Cana 03/08/2015 http://www.jornalcana.com.br

Jornal Estado de São Paulo 20/08/2015 http://www.estadao.com.br/

JornalCana 02/07/2015 http://www.jornalcana.com.br/

Markestrat 10/06/2015 http://www.markestrat.org/pt-br/publicacao.php?id_item=474

Ministério da Agricultura 03/06/2015 http://www.agricultura.gov.br/

Nova Cana 10/08/2015 http://www.novacana.com

NovaCana 02/07/2015 http://www.novacana.com/

O Estado de São Paulo 03/06/2015 http://www.estadao.com.br/

Projeto Agora 06/08/2015 http://www.projetoagora.com.br/

Reuters Brasil 26/08/2015 http://br.reuters.com/

São Martinho 15/08/2015 ri.saomartinho.ind.br/

Tereos 03/08/2015 http://ri.tereosinternacional.com.br/

UNICA 10/06/2015 http://www.unica.com.br/

Única Data 04/08/2014 http://www.unicadata.com.br/

Valor Econômico 03/08/2015 http://www.valor.com.br

Yahoo Finance 01/09/2015 http://finance.yahoo.com/

35

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