tpico 2 - estimativa dos fluxos futuros

5/7/2018 Tpico 2 - Estimativa Dos Fluxos Futuros - slidepdf.com

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ADMINISTRAÇÃODE INVESTIMENTOS

Tópico 2



Estimativa de Fluxos Futuros

Contextos econômicos modernos deconcorrência de mercado exigem dasempresas maior eficiência na gestão

financeira de seus recursos, não

cabendo indecisões sobre o que fazercom eles.



Os fluxos de caixa analisados em um

processo de avaliação de investimentosresultam da consideração dos ingressos edesembolsos de caixa.

Podem ser mensurados de diferentesformas, mas, geralmente, são construídos

a partir de informações contábeis.

Estimativa de Fluxos Futuros



Fluxos de Caixa

Conceitualmente, o fluxo de caixa é um

instrumento que relaciona os ingressose saídas (desembolsos) de recursos

monetários no âmbito de uma empresa

em determinado intervalo de tempo.



Fluxos de Caixa

Tempo

Entradas

Saídas



Componentes da Projeção

Investir consiste em fazer

um desembolso presente emprol da obtenção de uma

série de fluxos de caixafuturos.



A análise de viabilidade de

investimentos deve preocupar-seem verificar se os benefícios geradoscom investimentos compensam os

gastos realizados.Para isso, é preciso construir estimativas

futuras de fluxos de caixa.




Para construir estimativas futuras é

necessário definir o horizonte deprojeção (tempo), e na maior partedas vezes, corresponde a vida útil do

equipamento ou bem que seráadquirido.




Definido o tempo, é necessárioconstruir a projeção dos fluxos decaixa futuros, baseando-se em

três elementos principais:




1º - Investimento inicial

Consiste em todos os gastosincorridos no investimento.

(Transporte, montagem, treinamento,dedução do valor de venda do

equipto antigo, etc.)




2º - Fluxo de caixa incrementais

Por incremento entende-se a alteraçãoocorrida nos fluxos de caixa da

empresa em função da realização do

investimento. A estimativa devesempre considerar:




a) Valor líquido de venda de ativos

realizados ou liquidados: por valorlíquido entende-se o valor de vendaabatido dos impostos incidentes.




Exemplo

Uma empresa vende uma máquinacom valor contábil integralmentedepreciado por $ 60.000. O valor

líquido deve deduzir o IR. Supondoum alíquota de 30%, o valor aconsiderar seria o seguinte:




Descrição Valor

Valor de venda $60.000,00(-)Valor contabil $0,00

Resultado não operacional $60.000,00(-) Imposto de Renda (30%) ($18.000,00)

Resultado líquido para Fluxo de Caixa $42.000,00




b) Investimentos e desinvestimentosem capital de giro:

Muitas vezes estes incrementos estãoassociados aos volumes de receitas

futuras e são integralmente retirados(sacados) do investimento no final

do horizonte de análise.




Exemplo

A Corporação Rio da Montanhaestudava a viabilidade deinvestimento em uma nova planta

industrial na cidade de Santos. Asreceitas e despesas futuras estãoapresentadas na tabela seguinte.




Descrição ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5

Receitas 400 450 500 550 600

(-)Gastos (300) (300) (350) (350) (400)

(-)Depreciação (50) (50) (50) (50) (50)

Lucro antes de impostos 50 100 100 150 150

(-)IR (30%) (15) (30) (30) (45) (45)

Lucro após impostos 35 70 70 105 105

Fluxo de caixa operacional 85 120 120 155 155




A gerência financeira estimou que os

investimentos em capital de giro sãosempre efetuados no ano anterior ecorrespondem a 25% das vendas

previstas para o ano seguinte.




Dessa forma, para o ano 0, os investimentosiniciais em capital de giro correspondem a

25% x 400=$100,00. No ano 1 , oinvestimento total em capital de giro deve

ser igual a 25% x 450=112,5.

Como já haviam sido investidos $100,00 noano 0, o investimento incremental a ser

considerado deve ser a diferença, $12,50.




No último ano, o capital de giro total investidono projeto pode ser retirado.

O fluxo de caixa operacional, ajustado pelosinvestimentos em capital de giro e

correspondente ao fluxo de caixa livre, podeser visto na próxima tabela:




Descrição ano 0 ano 1 ano 2 ano 3 ano 4 ano 5

Capital de giro necessário(25% da Receita) 100,00 112,50 125,00 137,50 150,00

Fluxo incremental no CDG -100,00 -12,50 -12,50 -12,50 -12,50 150,00

Fluxo de caixa operacional 85,00 120,00 120,00 155,00 155,00

Fluxo de caixa livre -100,00 72,50 107,50 107,50 142,50 305,00




3º - O valor residual

Correspondem ao quanto valeriam osequipamentos no final do horizonte

de análise do investimento.

É o valor depreciado do bem após os nperíodos de utilização.




Exemplo

A Fábrica de Doces Compota pensava em

comprar uma nova despolpadeira de frutas, aum custo de $ 40.000. Para tal equipto adepreciação contábil deveria ser feita em 20

anos. Porém, a empresa estudava a

perspectiva de investimento com horizonte de10 anos. Imaginava vender o equipto no finaldo período por $25.000. Qual o valor residual a

considerar no FC incremental?




Descrição Valor

Valor de Venda 25.000,00$

(-) Valor contábil (10/20 anos = 50% do valor original) (20.000,00)$

Resultado não operacional decorrente da venda 5.000,00$

(-) Imposto de renda sobre o resultado (30%) (1.500,00)$Resultado líquido 3.500,00$

Fluxo incremental decorrente da venda 23.500,00$




É importante destacar que, como todos osvalores são analisados sob a ótica de

fluxo de caixa, as análises e estimativasdevem ser feitas em bases após

tributação e considerando apenas os

valores operacionais, decorrentes doinvestimento que está sendo analisado.




De um modo geral, as estimativas

futuras de fluxo de caixaapresentam-se compostas peloinvestimento inicial, pelos

fluxos de caixa incrementais epelo valor residual.




Fluxos de Caixa de um projeto de investimento

Investimento inicial

Valor r esidual

Fluxos de caixa

incr ementais

k



Outro componente de fundamentalimportância na análise de investimentosdiz respeito à determinação do custo do

capital da empresa que analisa aperspectiva do investimento. No gráfico o

custo do capital está representado pelaletra k .




O conceito e a análise de fluxo de caixa sãoo ponto principal do processo de tomadae compreensão das decisões financeiras.

Representa o volume de recursos

colocados no investimento que quepoderiam ser retirados do investimentoao longo dos anos.

Conceito de Fluxos de Caixa



As análises financeiras, baseadas em

regime de caixa, preocupam-se com osconceitos de ingressos e desembolsos derecursos, enquanto análises contábeis,baseadas em regime de competência,

envolvem considerações sobre receitas,custos e despesas.




Quando a estimativa dos fluxos de caixa éfeita a partir de demonstrativos

contábeis, geralmente parte-se do lucrolíquido e efetuam-se alguns ajustes,

como a soma da depreciação (despesa

não desembolsável) e a adição ousubtração dos novos investimentos feitosou realizados.




(+/-) Resultado líquido após impostos (lucro ou prejuízo)(+) Depreciação

(-/+) Novos investimentos

(=) Fluxo de Caixa

Fluxos de Caixa com base noresultado contábil



A análise da perspectiva de investimentos

de capital examina os fluxos de caixa soba ótica operacional. Por operacionalentende-se que apenas os valores

associados aos ativos sob análisedeveriam ser considerados.




É preciso excluir da estimativa de fluxos decaixa as despesas financeiras ou os

eventuais benefícios fiscais decorrentesda dedutibilidade dos juros.

Esse conceito de fluxo de caixa operacional

consiste em uma das primeiras e maisimportantes etapas do processo de

análise de investimentos




Embora o lucro líquido seja comumente vistocomo o indicador contábil mais importante

para uma empresa, sob a ótica dasfinanças, mais significativa do que o lucro éa noção de fluxo de caixa, especialmente o

fluxo de caixa livre que, em termos gerais,corresponde aos recursos disponibilizadosou necessários em decorrência das

operações da empresa.




O Fluxo de Caixa Livre da empresa, ou FCL, éo fluxo gerado pelas operações da empresa.

Representa a diferença entre as entradasoperacionais de caixa e suas saídas, e é

composto do lucro operacional após

impostos, mais a depreciação, menosquaisquer investimentos feitos em ativosque sejam necessários para a continuidade

das operações.




(+) Receitas

(-) Custos e despesas variáveis

(-) Custos e despesas fixos (exceto depreciação)

(-) Depreciação

= Lucro Operacional Tributável

(-) IR

= Lucro Líquido Operacional

(+) Depreciação= FCO (Fluxo de Caixa Operacional)

(+/-) Investimentos ou desinvestimentos líquidos em equipamentos

(+/-) Investimentos ou desinvestimentos líquidos em capital de giro

= FCL (Fluxo de Caixa Livre)

Fluxos de Caixa Livre



O FCL construído a partir das informaçõescontábeis, corresponde ao Lucro Líquido

Operacional que considera a incidência doIR sobre o Lucro das operações e

desconsidera as despesas financeiras

acrescido da depreciação que não é umdesembolso.




A soma do lucro líquido operacional com adepreciação resulta no FCO.

Posteriormente, o FCO deve ser ajustadopelos investimentos ou desinvestimentos emEquipamentos ou Capital de Giro. Do ajuste

obtém-se o Fluxo de Caixa Livre FCL.É importante frisar que as despesasfinanceiras não devem ser consideradas no

FCL.




Os Custos de Oportunidad er epr esenta m o s cu sto s a sso ciado sa u ma a lt ernati va a bandonada ou

pr et erida .

Custo de Oportunidade



Exemplo 1: Se uma empresa pensa emaproveitar um resíduo industrial de seu

processo produtivo na elaboração de um novoproduto, mesmo nada desembolsando peloresíduo, caso este possua valor de mercado,esta importância deve ser incluída no cálculo

dos custos. Consiste em um custo deoportunidade a alternativa de venda do

resíduo foi preterida para uso na elaboração donovo produto.




Exemplo 2: Se uma empresa pensa em construiruma nova fábrica em um imóvel que já é seu,

o fato de usá-lo no projeto de investimentosignifica que a alternativa de venda estará

sendo desprezada. O custo de oportunidade danão-entrada de caixa em função da restriçãoda venda do imóvel deve ser considerado noprojeto de investimento como uma saída de

caixa.




Os Cu sto s Irr ecup eráv ei s, t ambémco nheci do s co mo Su nk Co st s,

corr espo ndem a v alor es i ncorri do ssem r ecup er ação po ssí v el.

Custo Irrecuperáveis ou Afundados



Exemplo: Uma empresa opta por realizar uma

pesquisa de mercado para estimar aviabilidade do lançamento futuro de umnovo produto, os gastos associados com a

pesquisa são custos irrecuperáveis.

Independentemente do resultado, favorávelou não, a empresa nada poderá fazer para

recuperar os gastos com a obtenção da

informação.




Como estes gastos são irrecuperáveis,seus valores devem ser, geralmente,

excluídos dos processos de tomada dedecisão.

Neste caso não existem fluxosincrementais associados.




Fim.

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