Depois de receber vários e-mails buscando entender melhor , decidimos lançar uma série explicando um dos meios mais eficientes de alcançar esse resultado: através dos derivativos. Nos últimos artigos explicamos como é o funcionamento desse tipo de aplicação, e um . No artigo de hoje, nosso alvo é explicar o funcionamento de outro mercado muito interessante: o mercado a termo

O que é uma operação a termo?A melhor definição para uma operação a termo é que se trata de uma compra a prazo e com juros. Uma analogia (mais uma) para tornar clara a compreensão do que é uma compra a termo, pense na compra de um bem qualquer, uma geladeira, por exemplo, que esteja na seguinte situação: Preço: R$ 1.000,00 à vista ou R$ 1.080,00 em cheque para 90 dias. Um cliente que vai à loja e compra o eletrodoméstico na segunda condição está na seguinte situação: ele já está com a geladeira e já assumiu o compromisso de pagar por ela o valor acordado de R$ 1.080,00. Se ele desistir da compra, ele deve revender o equipamento para outra pessoa e ainda terá a obrigação de pagar a loja 90 dias depois de ter efetuado sua compra.No mercado a termo de ações, o funcionamento é muito similar: em uma operação a termo, uma ação é vendida para pagamento um prazo certo e com uma determinada taxa de juros em relação à cotação atual. Por exemplo, se Petrobras custa R$ 12,00 no mercado à vista, ou seja, se a cotação da Petrobras é de R$ 12,00, a compra dessa ação a termo será definida pelo preço de R$ 12,00 + taxa de juros entre hoje e o dia do vencimento. Essa taxa de juros é pactuada (combinada) livremente entre o vendedor e o comprador, mas costuma ficar próxima à taxa SELIC.

Mercado a Termo - Como ele funciona?6/abr/2014 10:41:00Marcio Placedino6/abr/2014 10:41:00

No dia de realização da operação, o comprador é obrigado a depositar uma margem de garantia para que possa comprar as ações. (Não faria sentido que ele depositasse a maior parte do dinheiro, porque ele já está pagando juros para comprar a ação). Com essa margem, ele realiza

a compra a termo. Posteriormente, no dia do vencimento, o comprador é obrigado a pagar o valor acordado no momento da abertura da operação. Dessa forma, se a ação tiver se valorizado entre o dia de montagem do termo e o dia de seu encerramento, o comprador obterá grande lucro, uma vez que ela paga o valor combinado no dia de abertura e não no dia de encerramento da operação. Por outro lado, se a ação tiver se desvalorizado durante o prazo do termo, o investidor sairá no prejuízo, pois deverá pagar pela ação um valor superior ao de sua cotação no mercado. Aqui, o exemplo da geladeira que usamos volta a ajudar: se 90 dias depois da compra a geladeira passar a valer R$ 1.500,00, o ganho decorrente dessa valorização será de quem fez a compra. Da mesma forma, se ela pegar fogo e sua sucata passar a valer R$ 100,00 o cliente continuará obrigado a honrar o cheque que deu à loja.

Porque operar no mercado a termo?Existem três principais razões para realização de operações no mercado a termo:

A – Não ter dinheiro disponível no curto prazo: Um investidor pode acreditar que é um ótimo momento para comprar ações do Banco do Brasil, mas está sem recursos. Ele investiu seu dinheiro em outra operação em Vale que não gostaria de encerrar essa compra para adquirir as ações do banco no

momento. Por outro lado, esse investidor planeja vender sua posição em Vale daqui a 90 dias quando a empresa divulgará seus resultados. Para esse

investidor, realizar uma compra a termo de ações do Banco do Brasil será uma operação que atenderá a seus objetivos. Para isso, ele precisa dar suas ações de Vale em garantia de que cumprirá sua promessa de comprar Banco do Brasil na data combinada.Daqui a 90 dias, ele venderá suas ações da Vale e poderá utilizar esse recurso para quitar sua compra a termo de Banco do Brasil. Se ele tiver acertado sua previsão e as ações que comprou tiverem subido no período em que ele estava sem dinheiro disponível, ele terá um bom lucro. Por outro lado, se ele tiver errado sua análise em relação aos papéis do Banco ele sofrerá prejuízo proporcional à queda das ações no período em que o termo estava vigente.B – Alavancar: Outra razão para se investir em operações a termo é alavancar, aumentando o risco, mas também o potencial de retorno de seus investimentos. Imagine que você tem R$ 100.000,00 e vê boas perspectivas para as seguintes ações: VALE5, SMLE3, GOAU4, ITUB4 e AMAR3. Você pode investir R$ 100.000,00 em uma delas, R$ 20.000,00 em cada uma delas ou, através de operações a termo, chegar a investir R$ 100.000,00 em cada uma delas. Dessa forma, você tem a possibilidade de alavancar suas chances de ganho, assumindo risco proporcionalmente maior. Imagine que as ações que você analisou tiveram o desempenho abaixo:Se o investidor tivesse escolhido somente uma ação ele poderia ter dado a sorte de escolher SMLE3. Ao mesmo tempo, ele poderia ter dado o azar de escolher AMAR3. Se tivesse dividido seu capital em 5 partes iguais, teria ganho R$ 8.092,00. Por outro lado, se esse investidor tivesse optado pelo termo para portencializar os retornos decorrentes de sua análise investindo R$ 100.000,00 em cada papel ele teria ganho R$ 40.460,00 – juros. Utilizar esse tipo de operação pode ajudar por exemplo a .C – Realizar uma aplicação de renda fixa: Um terceiro motivo que pode levar um investidor a realizar um investimento no mercado a termo é ganhar como se estivesse aplicando em renda fixa. Para estar nessa situação, basta ser quem vende a ação a termo. Voltando ao exemplo da geladeira: ao vender por R$ 1.080,00 um eletrodoméstico que custava R$ 1.000,00 à vista, o lojista garantiu um ganho de 8,00% análogo à renda fixa. No mercado a termo, a mesma operação pode ser elaborada. Se o investidor comprar uma ação no mercado e, na sequência da compra, realizar a venda a termo, ele ganhará somente juros e não correrá riscos.

Isso ocorre em função da estrutura das operações a termo que acabamos de ver: Preço a termo = Preço à vista + Juros . Se o investidor comprar e, no mesmo instante realizar uma venda a termo, ele terá preço de venda (preço a termo) = a preço de compra mais juros. Ou seja, ele realizará uma operação tipicamente de renda fixa.Curiosidade: A operação acima é inclusive tributada segundo as regras da renda fixa.

Termo TradicionalComo o próprio nome diz, a forma mais comum de realizar uma operação a termo é através do chamado “Termo Tradicional”. No termo tradicional, o funcionamento é basicamente o mesmo que foi explicado no último tópico. Ou seja, um investidor decide comprar uma ação para uma determinada data futura e, para isso, paga o preço à vista acrescido de uma taxa de juros combinada com o vendedor. Para realizar essa operação comprando a termo é necessário oferecer uma margem de garantia e para realizar a venda a termo é necessário ter as ações vendidas, ou seja, é necessário ter cobertura.A duração do termo tradicional, ou seja, o prazo no qual o pagamento das ações será devido é definido entre comprador e vendedor, mas deve respeitar os limites de no mínimo 16 dias e no máximo 999 dias. Quem define .Para encerrar uma operação de termo tradicional, existem três possibilidades:

A – Venda do Ativo Objeto: A primeira forma de encerrar o termo antes da data de vencimento pactuada com o vendedor é vendendo antecipadamente as ações objeto do contrato de termo. Por exemplo, se você comprar

1.000 ações da Multiplan no termo para 90 dias e, no 8º dia, decidir que quer vender essas ações seu termo será considerado automaticamente

vencido. Nesse contexto, você deverá pagar o valor acordado como se o vencimento tivesse ocorrido.B – Liquidação Antecipada: Outra forma de encerrar o termo antes de seu vencimento (bastante incomum na verdade) é a liquidação antecipada. Quando você compra, por exemplo, 1.000 ações da BR Malls a termo para 120 dias, você já dispõe das ações e pode fazer com elas tudo o que o dono de uma ação pode (vender, vender opções, alugar, dar em garantia, ...). Nessa hipótese, você só está aguardando o transcurso do prazo entre o dia da abertura da operação e o vencimento do termo para poder estar livre de qualquer relação com o vendedor. Entretanto, você não precisa necessariamente aguardar essa data. Suponha que, por qualquer razão, você decide que quer quitar sua dívida antecipadamente. Nesse caso, você pode pagar o vendedor antes de decorrido o prazo do contrato, encerrando o contrato a termo antes de seu vencimento.ATENÇÃO: Nas duas hipóteses acima, em que se encerra o termo antes de seu vencimento, não existe qualquer abatimento sobre os juros. Ou seja, quitar antecipadamente a dívida não gera uma vantagem como ocorreria, por exemplo, no caso de um empréstimo bancário.C – Decurso de Prazo: A forma mais comum de encerrar a operação a termo é chamada de decurso de prazo. Nessa hipótese, o que ocorre é que o tempo pactuado com o vendedor passa, o contrato vence e você deve pagar o valor acordado. Por exemplo, você compra ações a termo para 90 dias e 90 dias se passam. Nesse caso, você deve pagar o valor acordado. Depois de pagar esse valor, as ações são suas e não existe mais qualquer relação entre você e o vendedor.CURIOSIDADE: No mercado, é muito comum se falar em “rolar” uma operação que está vencendo. Isso seria muito similar a “rolar” uma dívida. Nesse caso, quando a operação chega ao seu fim, abre-se uma nova operação igual. Embora sejam duas operações diferentes, com vendedores possivelmente diferentes, o efeito é o mesmo que o prolongamento da operação inicial por mais algum tempo.

Termo FlexívelA outra forma de operar no mercado a termo de ações é através do chamado “Termo Flexível”. Nessa operação, as condições acordadas são ligeiramente diferentes. Ao contrário do que ocorre na operação tradicional, nessa modalidade o termo admite a troca do ativo objeto. Ou seja, no termo flexível, a venda do ativo objeto da operação não implica no seu vencimento antecipado. Dessa forma, se o investidor fizer um termo de 90 dias em Petrobras e, no 9º dia, vender essas ações ele não será obrigado a pagar o valor acordado com o vendedor a ele. Para isso, basta que ele compre, no mesmo dia que efetuar a venda, outra ação com o dinheiro proveniente dessa operação.Além dessa diferença (que é de longe a mais importante) a outra diferença é o limite de duração da operação. Enquanto no termo tradicional ele é entre 16 e 999 dias, na modalidade flexível ele oscila entre 16 e 90 dias. Como nessa operação não existe expectativa de encerramento antecipado, o vendedor costuma exigir uma taxa mais alta do comprador.

Qual melhor termo para se fazer?A resposta é depende! Para cada tipo de estratégia, há um tipo de termo que se adéqua melhor. Abaixo, temos algumas diretrizes que podem ser úteis:O termo tradicional é a melhor opção quando:

A – Quando não se pretende mudar de ação durante a operação: Se você está comprando uma ação e não pretende vendê-la e usar o dinheiro para comprar outro ativo durante a vigência do termo, a melhor opção é pegar a modalidade tradicional, já que os juros são mais baixos. Um caso comum em que isso

ocorre são nas operações de curto prazo. Quem sabe que nem sempre ficamos numa ação o tempo que planejamos inicialmente.

B – Quando o prazo da operação é superior a 90 dias: Como o prazo de duração do termo flexível é bem mais curto do que o prazo da operação tradicional, esta é mais recomendada para operações que estão planejadas para durar maior prazo.O termo flexível é a melhor opção:C – Quando o objetivo é ampliar a capacidade operacional (alavancar): Quando o que se busca é simplesmente poder comprar maior volume de ações, alavancando o portfólio, o termo flexível é a melhor opção, pois ele admite a troca do ativo objeto diversas vezes sem que isso implique em vencimento antecipado da operação.D – Quando a estratégia é dinâmica e pode se querer mudar de ação: Quando utilizarmos uma estratégia dinâmica, para nos aproveitar de pequenas oscilações do mercado, trocando de ações com frequência, o termo flexível é uma opção melhor já que é possível alternar o ativo objeto da operação sem problema.Ficou com alguma dúvida? Deixe seu comentário que nossa equipe terá grande prazer em lhe responder! Até a próxima.

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